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【行业资讯】呼经开违约风波!城投信仰受冲击又完成重建
转自:PPP头条
一则“16呼和经开PPN001”回售违约的消息,让年底的债券圈虚惊一场。
12月6日,“16呼和经开PPN001”未能在投资人回售行权执行日及付息日及时偿付回售款及当期利息。一时间,首例城投债违约、城投债“刚兑不破”信仰被打破的声音四起。
所幸,经过两天发酵,12月9日,16呼和经开PPN001首单城投债违约事件在呼市方面的积极协调兑付中得到平息。
据21世纪经济报道报道,12月9日,16呼和经开PPN001已在陆续兑付中。
呼和浩特经开区投资集团相关人士回应媒体称,16呼和经开PPN001已兑付了部分资金,延期兑付的剩余资金已经与投资人签署了展期协议。
但是在各种信用债不断暴雷的2019年,一向刚性兑付的城投债也因此引发市场的风险预警。
城投债危机
城投债,用于城市建设投资发行的债券或票据,发债主体多为地方投融资平台,一般由地方政府兜底。
2015年,财政部与央行联合发文,将地方政府债纳入国库抵押品范畴,帮助各地方政府实现债务置换,其中包括部分城投债在内的隐性政府债务。
强政府信用背书,城投债被戴上刚性兑付光环,从承销商到投资者,参与债券发行投资环节的人甚至都将其视为政府发债。在目前各品类信用债接连沦陷违约的背景下,城投债成为投资者心中最倔强的信仰。
16呼和经开PPN001之前,尚未有城投债违约记录,2018年8月,类城投债“17兵团六师SCP001”未能如期兑付,出现技术性违约,点燃市场对城投债担心,但违约两天后其兑了本息。
时隔一年,16呼和经开PPN001危机则让市场再度对“城投信仰”质疑。
值得注意的是,违约事件发生时,业界首先不敢相信的是16呼和经开PPN001是否属于城投债。
中国新闻周刊发现,从Wind数据和同花顺资讯的债券分类来看,16呼和经开PPN001并未被归为城投债。
16呼和经开PPN001是2016年发行,规模10亿元,期限3+2年,前3年的票面利率是6.8%,存续期第3年末(2019年12月6日)附发行人调整票面利率选择权和投资人回售选择权。
其发行人呼和浩特经开区投资集团是地方国有企业,由呼和浩特经开区财政审计局100%控股,主要从事呼和浩特经开区基础设施建设及保障性住房建设等业务,确属地方政府融资平台,债券业务是典型的城投债业务。
实质上,在城投债回售违约前,其子公司早已出现非标违约。
呼和浩特经开区投资集团全资子公司呼和浩特惠则恒投资集团在2018年10月和2019年7月早已发生信托和融资租赁违约,金额分别约为2.76亿元和0.93亿元。
呼和浩特经开区投资集团作为担保方对上述违约的兑付义务无可回避,但是因为领导被查、换届影响还款,账上没钱等原因,违约事项至今没有下文。
“此前几年的政府信用融资大跃进,城投公司贷款、债券、信托融资、地方政府债的债务规模累积到了天量,2013年至2014年,多个地方政府爆出了债务偿付危机,个别以地方政府信用做担保的城投债曾出现问题。呼和经开城投债回售违约事件再次暴露了目前城投债市场面临的困局,2016年是城投债发债高峰,2019年开始大部分偿债期限满,面临着巨额兑付,但目前的政府融资平台公司经营问题频出,虽然有政府背书,但城投债的兑付风险在增大。”一位券商固收研究员对中国新闻周刊表示。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计,2015年, 772个主体共计发行1656只城投债,发行额1.6万亿元;2016年共有1096主体发行了2349只发行额高达2.3万亿元,呈现阶段性高峰。
近期2016年发行的城投债均面临较大的兑付压力,但是政府融资平台的经营却在经济下行压力下显得乏力。
以呼和浩特经开区投资集团为例,中国新闻周刊据天眼查资料发现,呼和浩特经开区投资集团目前面临的自身风险项多达27项,2019年已四次被列为被执行人,包括子公司的周边风险项多达41项,其投资的呼和浩特经开区博园房地产公司成被执行人,投资的呼和浩特经开区泓益光大投资基金、呼和浩特经开区通和开发公司、呼和浩特广域汽车租赁公司经营异常,投资的内蒙古爱迩公司、呼和浩特惠则恒投资集团部分股权处于出质押状态。
而据同花顺数据统计,截至2019年12月11日,被归类为政府融资平台的公司主体共有1428家,多达147家今年上半年的营收不足亿元,65家政府融资平台公司上半年营收不到2000万元、43家公司上半年营收不足1000万元。
北票市建设投资有限公司、长沙县通途交通芜湖经济技术开发区建设投资公司建设投资有限公司、内蒙古金隆工业园区开发建设有限公司、临汾市尧都区投资建设开发有限公司、清远市交通建设开发公司6家公司上半年营收甚至不足100万元,而对于的债券余额分别高达7.2亿元、4.2亿元、3.6亿元、16.2亿元、17亿元、4亿元。
业界分析人士认为,城投债偿付能力与地方财政实力和和债务压力相关,在经济下行周期内,内蒙古、辽宁等经济转型增速放缓的地区,财政实力偏弱,有一定的债务压力,城投债面临较大的危机。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计,城投债虽然已经出现个别的兑付压力,但是2019年国内城投债发债再创历史高峰。
截至2019年12月11日,1202个发债主体已共计发债3593只,发债额度超过3万亿元,远超2018年2.3万亿元发债量。
伴随两年来的城投债持续发行,城投债存量大幅攀升,截至2019年12月11日,城投债债券余额已高达8万亿元,共计2054个发债主体的9205只城投债券等待偿还。
余量城投债亟待偿还,新的增量不断累积,城投债的后市将如何发展,刚性兑付信仰是否会正式打破?
“在政府债务压力下,城投债增量更多是发新债还旧债。同时,经济下行压力下,逆周期的政策促使政府发债,增加投资。”某头部券商分析师对中国新闻周刊表示。
业界分析称,16呼和经开PPN001出现回售技术性违约,成为债市首单公开违约的城投私募债,继城投非标刚兑打破后,城投私募债打破刚兑或不再远,只剩下城投公募债刚兑预期。
但是城投债短期安全性的背后博弈的是逆周期调节发力下需要保障平台的正常再融资,因此此次债券违约后会尽快偿付。
城投债务量庞大,短期企业以及地方财力偿付能力有限,在平滑债务过程中难免出现风险,而且中长期看地方债融资体系建立起来后城投地位下降,城投债投资建议控制久期,避免盲目下沉。
信托行业研究员袁吉伟则公开表示,“目前正处于治理地方政府隐性债务关键时期,加之经济增速下滑,对于地方政府财政压力较大,去年以来部分地区城投非标违约事件已经较大,但是城投债市场违约几乎没有。债券市场公开透明,信息传递快,一旦违约对于该地区,乃至其他城投发债都会产生较大影响。”
“总体而言,城投短期债务压力较大,多是短期资金长期使用,可能会存在因流动性引发的风险事件,但是终极损失概率很低。城投债券投资信仰虽然没有破,但是会逐步弱化,不同资质的城投债分化会更加明显。” 袁吉伟说。
国泰君安固收团队认为,16呼和经开PPN001延期兑付风波的一些潜在影响传导途径值得注意。
一方面是当前融资更为宽松却出现违约,另一方面是城投收益率更低,下沉策略赔率已经不高,因此即使这次城投违约最终被妥善解决,但也很难出现城投信仰反而被增强的效果。甚至不排除在下沉策略很难情况下引发机构自查板块风险(类比包商事件),造成敏感区域融资环境进一步收紧
“2020年城投行情可能会弱于2019年:一是2019年城投行情走在基本面改善之前,预期过于充分,二是市场化置换原则下尾部风险难以根除,三是进一步下沉到区县城投研究成本将显著增高,因此虽然我们认为2020年城投政策环境依旧会很友好,但是对于行情的推动却会越来越乏力。而对于地产债我们则认为2020年可能融资环境会好于2019年二、三季度,同时市场参与不多,可能会有收益率下行的机会。” 国泰君安团队称。
海通证券分析认为,当前信用利差降至历史低1/4位水平,未来投资仍应以中高等级为主。对于城投债,逆周期调节发力下需要保障平台的正常再融资,但中长期看地方债融资体系建立起来后城投地位下降,因此建议控制久期,避免盲目下沉。地产债分化加剧,建议关注回笼力强、低杠杆的稳健龙头以及土储充裕的资源型房企。

【解城市之“渴”要在污水上做文章】

近日,来自全国节约用水办公室的消息称,据统计,今年全国非常规水源利用量将超过90亿立方米,其中再生水利用量占到80%以上。

常规水源,大家都不陌生。可什么是非常规水源?我国目前在非常规水源利用方面现状如何?未来在加快非常规水源开发利用方面有哪些新实践、新探索?围绕上述问题,科技日报记者采访了业内专家。

用途广泛 是常规水资源的重要补充

据中国水科院水资源所副所长赵勇介绍,广义的非常规水源,涵盖了常规水源(地表水、地下水)以外的一切其他水源,主要包括再生水、集蓄雨水、淡化海水、微咸水、矿坑水等。

非常规水源在常规条件下不易开发利用,但随着科学技术的进步,可通过新的技术、工艺、方法和管理措施获得。它具有特殊的水量、水质特性和开发利用方式,可以在一定程度上替代常规水源。

非常规水源怎么用?事实上,非常规水源用途很多。我国非常规水资源的利用方向主要包括景观环境用水、工业用水、城市杂用水、农业用水、林业用水、地下水回灌用水等。

具体而言,景观环境用水根据用途可分为观赏性景观环境用水、娱乐性景观环境用水和湿地环境用水;工业用水根据用途可分为冷却用水、洗涤用水、锅炉用水、工艺用水以及产品用水;城市杂用用水包括冲厕、车辆冲洗、城市绿化、道路清扫、建筑施工、消防等用水;农业用水、林业用水主要指农林灌溉用水;地下水回灌用水可用于地下水水源补给、防治海水入侵、防治地面沉降等。

为什么要加大非常规水源利用?全国节约用水办公室相关负责人表示,非常规水源是常规水源的重要补充,能有效促进区域水资源的节约、保护和循环利用,对缓解水资源短缺、落实节能减排目标、促进循环经济发展、提高区域水资源配置效率和利用效益、改善和保护水生态与环境具有重要意义。

对此,赵勇也表达了相近的观点。他指出,加大非常规水源利用有三方面的重要意义。首先,能够有效缓解新时期我国水资源短缺问题。其次,能够有效地降低我国水环境的污染。此外,能够有效提高水资源承载能力,支撑经济社会健康发展。

利用不足 缺乏政策扶持、统一规划

全国节约用水办公室提供的数据显示,2018年我国非常规水源利用量86.4亿立方米,其中污水处理回用量75.8亿立方米,占87.34%;集雨工程供水量9.1亿立方米,占10.92%;海水淡化量1.5亿立方米,占1.74%。

全国节约用水办公室相关负责人表示,全国大多数省(区、市)已将非常规水源纳入了水资源统一配置管理,在相关规划或工作方案中明确了各种非常规水源利用原则和利用方向,从不同层面落实对各种水源的配置。

“整体而言,我国非常规水源利用总量逐年增长,预计今年全国非常规水源利用量将超过90亿立方米。同时,我们也要看到,目前非常规水源利用量还较小,在推动非常规水源利用方面还存在一些亟待破解的瓶颈问题。”在赵勇看来,问题主要集中在管理和技术两个层面。

在管理层面,主要存在政策扶持力度不够、缺乏统一规划、水价与成本倒挂三方面问题。

非常规水源利用具有较强的公益性特点,相比常规水资源,非常规水源的建设与处理成本较高,在行业发展初期尤其需要政府大力扶持。然而,针对该行业,目前在财政、税收、投融资、价格等方面还都缺乏实质性的国家扶持政策。

非常规水源开发利用涉及发改、水利、生态环境、住建、海洋等职能部门。各部门专项规划中虽不同程度涵盖非常规水源利用,但多头管理造成各类规划不衔接、不协调,且未将非常规水源真正纳入水资源规划配置体系,导致配套设施建设严重滞后。以至于一些地方出现“生产出的水送不出去、有需求的用户又用不上水”的情况。

目前非常规水源水价普遍偏离治水成本。再生水成本一般在1.0—4.5元/立方米,海水淡化的成本也较高,但进入市政管网的非常规水一般不高于当地自来水价格。受市场、成本、价格等因素影响,再加上财政补贴资金有限,使得一些非常规水处理企业多处于亏损状态。

“在技术层面,技术标准不完善、技术带动不足、管网建设滞后等因素都制约了非常规水源利用率的提高。”赵勇指出。

未来探索 进一步释放再生水利用潜力

有专家指出,随着我国经济社会发展进入新的阶段,非常规水源的巨大潜力将进一步释放,重要作用将进一步增强,开发利用将迎来新的格局。

全国节约用水办公室相关负责人表示,根据《国家节水行动方案》,下一步将在全国范围内推进建立节水型生产和生活方式,特别是重点要在缺水地区加强非常规水利用。主要包括:加强再生水、海水、雨水、矿井水和苦咸水等非常规水多元、梯级和安全利用;强制推动非常规水纳入水资源统一配置,逐年提高非常规水利用比例,并严格考核;统筹利用好再生水、雨水、微咸水等用于农业灌溉和生态景观等。

在赵勇看来,在非常规水源利用中,潜力最大的是再生水利用。2018年,我国废污水排放总量达750亿立方米,但回用率仅10%。今年9月份,赵勇所在团队围绕污水资源化开展了系统调研,撰写了“关于实施国家污水资源化的专题调研报告”,并形成建议上报国家。

“我们在报告中建议,污水资源化是新时期解决国家水资源短缺、改善水生态环境的战略性举措,应作为一项重要的国家战略来组织实施,纳入国家水资源开发利用的总体规划与计划,制定相适应的政策法规体系。”赵勇说。国家与地方水利投资应对污水资源化予以支持,地方财政在建设与运行上也应对此予以扶持。

当前,我国污水、污泥处理厂规模大,但大多处理技术水平不高。赵勇认为,亟须创新污水和污泥无害化处理技术,推广、引进和创新先进适用技术,提升污水处理效果,降低污水处理费用,确保污水资源化健康发展。https://t.cn/AiDR3vZQ


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