【#格力电器# 格力电器拟筹划控制权变更,董明珠何去何从? 格力公告刷屏：要变更实控人？】一大早，格力电器一则公告刷屏！据深交所公告，格力电器拟筹划控制权变更事项，2019.04月1日开市起临时停牌。那么，究竟谁会来接盘呢？
董明珠又该何去何从？
目前市场的猜测是管理层可能实现对格力控股，但亦有分析人士认为可能被更高级别的国资接手。从格力电器的股权结构来看，股权比较分散，大股东珠海国资委仅占有18.22%的股权，河北京海担保投资有限公司则占有8.91%。从目前的情况来看，有以下几种可能性:
谁来接盘格力，来看四大猜想
那么究竟谁来接盘格力电器呢？
从目前的情况来看，并不太明朗。从格力电器的股权结构来看，股权比较分散，大股东珠海国资委仅占有18.22%的股权，河北京海担保投资有限公司则占有8.91%。从目前的情况来看，有以下几种可能性。
一是管理层控股。据业内人士分析，格力电器管理层可能通过格力集团对格力电器进行控股，而在此之前，部分管理层也持有格力电器部分股权。
二是被广东省国资委收入囊中。格力电器是一块优质资产，珠海国资委又是广东省国资委的下属单位，换一个级别更高的机构来管理优质资产有利于格力的战略布局。而且，随着粤港奥大湾区规划的实施，格力可能在这其中要起了比较重要的作用，若无更高层面的国资协调，格力的外溢作用可能会大打折扣。
三是被中央层面的国资接手。这也是一种选项，格力毕竟是中国的明星企业，一年盈利两三百亿元。而中央层面的国资接手，亦有利于产业布局的展开。去年，董明珠曾一度表示，要发展自己的芯片产业。
四是被外省实力国资接手。去年，格力电器曾多次举牌海立股份，目前已经成为其第二大股东。而海立股份的大股东是上海电气，其实控人是上海国资委。那么，格力是否会牵手上海国资，也是市场关注的焦点。不过，格力之好人人皆知，若有外省资本想吃这块肉，估计要付出不菲的代价。
至于其它，如河北京海担保接手的可能性比较低，因为该公司的股东基本上是格力的经销商。
董明珠何去何从
大股东换了，格力的灵魂人物董明珠会不会被换掉，这可能也是市场最关心的话题之一。
2019年1月16日，在格力电器董事会换届选举中，董明珠高票当选新届董事会非独立董事。成功连任非独立董事，意味着董明珠距离连任格力董事长再进一步。
65岁的董明珠当选格力新一届董事会非独立董事后，迎来了她在格力为期3年的新一届董事任期。
此前，董明珠何时退休已经成为万众瞩目的话题。
董明珠到底何时退休，格力到底有没有接班人？
董明珠也在此前股东会上做了公开回应。
“无数人在关心（我什么时候想退休），我现在就想退休，但是企业的发展必须要有延续性。上市公司没有规定什么时候退休，只要你干的好就可以继续干，最怕干不好还继续干。”她说，“我心里是有评估的，谁能对格力电器未来的发展负责，这是要负责任的，这是一个非常严肃的话题。这个话题不是我说了算，而是要他干了才能算。我们尽量给平台，给机会，创造机会。”
从目前的情况来看，即使实控人换了，董明珠短期内离开格力电器的概率应该也比较小。
广发证券表示，推迟了半年的换届尘埃落定，新一届董事会由格力电器高管董明珠、黄辉、望靖东、张伟以及经销商代表张军督、郭书战6人组成，未有空降兵。
公司内部治理结构更具稳定性。从长期来看，稳定的治理结构将有助于增强公司对于外资及长期资金的吸引力。
格力电器被资本垂涎久矣
此前格力股权一直比较分散，大股东格力集团占股仅18.22%，格力也曾筹划定增事项，但引来证金公司和广大中小股东的不满。
2016年，格力电器曾被前海人寿盯上。
2016年11月17日格力电器终止定增后股票复牌，在定增方案终止的情况下股价反而连续大涨，8个交易日股价大涨27.1%。
公告显示前海人寿正是从11月17日开始大量买入格力电器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，距离5%的举牌线仅一步之遥。
中金公司曾表示，格力是A股最适合被举牌的公司之一，格力股权结构分散，P/E估值低，现金流好。
数据显示，自2017年四季度开始，前海人寿开始陆续减持格力电器股份，截至2018年三季报，前海人寿持股比例降至1.92%，暂居第五大股东。
董明珠又该何去何从？
目前市场的猜测是管理层可能实现对格力控股，但亦有分析人士认为可能被更高级别的国资接手。从格力电器的股权结构来看，股权比较分散，大股东珠海国资委仅占有18.22%的股权，河北京海担保投资有限公司则占有8.91%。从目前的情况来看，有以下几种可能性:
谁来接盘格力，来看四大猜想
那么究竟谁来接盘格力电器呢？
从目前的情况来看，并不太明朗。从格力电器的股权结构来看，股权比较分散，大股东珠海国资委仅占有18.22%的股权，河北京海担保投资有限公司则占有8.91%。从目前的情况来看，有以下几种可能性。
一是管理层控股。据业内人士分析，格力电器管理层可能通过格力集团对格力电器进行控股，而在此之前，部分管理层也持有格力电器部分股权。
二是被广东省国资委收入囊中。格力电器是一块优质资产，珠海国资委又是广东省国资委的下属单位，换一个级别更高的机构来管理优质资产有利于格力的战略布局。而且，随着粤港奥大湾区规划的实施，格力可能在这其中要起了比较重要的作用，若无更高层面的国资协调，格力的外溢作用可能会大打折扣。
三是被中央层面的国资接手。这也是一种选项，格力毕竟是中国的明星企业，一年盈利两三百亿元。而中央层面的国资接手，亦有利于产业布局的展开。去年，董明珠曾一度表示，要发展自己的芯片产业。
四是被外省实力国资接手。去年，格力电器曾多次举牌海立股份，目前已经成为其第二大股东。而海立股份的大股东是上海电气，其实控人是上海国资委。那么，格力是否会牵手上海国资，也是市场关注的焦点。不过，格力之好人人皆知，若有外省资本想吃这块肉，估计要付出不菲的代价。
至于其它，如河北京海担保接手的可能性比较低，因为该公司的股东基本上是格力的经销商。
董明珠何去何从
大股东换了，格力的灵魂人物董明珠会不会被换掉，这可能也是市场最关心的话题之一。
2019年1月16日，在格力电器董事会换届选举中，董明珠高票当选新届董事会非独立董事。成功连任非独立董事，意味着董明珠距离连任格力董事长再进一步。
65岁的董明珠当选格力新一届董事会非独立董事后，迎来了她在格力为期3年的新一届董事任期。
此前，董明珠何时退休已经成为万众瞩目的话题。
董明珠到底何时退休，格力到底有没有接班人？
董明珠也在此前股东会上做了公开回应。
“无数人在关心（我什么时候想退休），我现在就想退休，但是企业的发展必须要有延续性。上市公司没有规定什么时候退休，只要你干的好就可以继续干，最怕干不好还继续干。”她说，“我心里是有评估的，谁能对格力电器未来的发展负责，这是要负责任的，这是一个非常严肃的话题。这个话题不是我说了算，而是要他干了才能算。我们尽量给平台，给机会，创造机会。”
从目前的情况来看，即使实控人换了，董明珠短期内离开格力电器的概率应该也比较小。
广发证券表示，推迟了半年的换届尘埃落定，新一届董事会由格力电器高管董明珠、黄辉、望靖东、张伟以及经销商代表张军督、郭书战6人组成，未有空降兵。
公司内部治理结构更具稳定性。从长期来看，稳定的治理结构将有助于增强公司对于外资及长期资金的吸引力。
格力电器被资本垂涎久矣
此前格力股权一直比较分散，大股东格力集团占股仅18.22%，格力也曾筹划定增事项，但引来证金公司和广大中小股东的不满。
2016年，格力电器曾被前海人寿盯上。
2016年11月17日格力电器终止定增后股票复牌，在定增方案终止的情况下股价反而连续大涨，8个交易日股价大涨27.1%。
公告显示前海人寿正是从11月17日开始大量买入格力电器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，距离5%的举牌线仅一步之遥。
中金公司曾表示，格力是A股最适合被举牌的公司之一，格力股权结构分散，P/E估值低，现金流好。
数据显示，自2017年四季度开始，前海人寿开始陆续减持格力电器股份，截至2018年三季报，前海人寿持股比例降至1.92%，暂居第五大股东。
民营煤炭巨头永泰能源两天两只债券违约,负债近800亿,信用评级被降至C
10月23日，煤炭上市公司中唯一的民营煤炭企业永泰能源公告称，公司“17永泰能源CP006”融资券原兑付日为2018年10月23日，加速到期日是2018年8月1日，截至8月1日，公司未能按照约定将“17永泰能源CP006”兑付资金按时足额划至托管机构。“17永泰能源CP006”发行金额为8亿元，票面利率为6.78%，应付本息金额是8.42亿元。
此前一天，2018年10月22日,永泰能源股份有限公司 发布公告称“15永泰能源（600157）MTN001”未按期足额兑付利息及回售本金，已构成实质违约。并客观触发了公司存续期内的“15永泰能源MTN002”、“17永泰能源PPN001”、“17永泰能源PPN003”、“18永泰能源PPN001”、“18永泰能源CP001”、“18永泰能源MTN001”募集说明书或定向协议中披露的“交叉保护条款”。
永泰能源在公告中称，受债券违约事件影响，公司正常融资功能基本丧失，短期流动性极度紧张。根据永泰能源发布的半年报显示，截至2018年6月30日，公司短期负债为138.28亿元，负债合计792.20亿元。其总资产为1082.52亿元(归母净资产为247.88亿元)，负债率达72.3%，这在民营企业里是非常高的。
由于公司两天内的连续违约，目前公司的主体信用等级和“15永泰能源MTN001”“15永泰能源MTN002”、“17永泰能源PPN001”、“17永泰能源PPN002”、“18永泰能源PPN001”债项信用等级也被降至C级。
早在2018年7月5日，永泰能源公告称，其发行金额为15亿元的短期融资券“17永泰能源CP004”到期违约未兑付，构成实质性违约。永泰能源成为2018年下半年第一例违约的债券。该违约触发了永泰能源其他已发行的13笔、本金总额为99亿元的债券的交叉违约条款。永泰能源方面表示，鉴于公司前期发展过快，投资项目较多，造成负债规模较大，资产负债率较高，在当前市场融资环境发生较大变化的形势下，给公司带来了较大的融资压力和流动性风险。
7月6日，永泰能源停牌，其他债券“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”一并停牌。同日，联合信用评级有限公司将永泰能源的主体长期信用等级从AA 下调至CC，评级展望为负面，这意味着，永泰能源信用债暂无法进行新的发行。
目前永泰能源有十只债券违约，合计金额达137.38亿元。
近年来永泰能源举债频繁，负债三年增加400亿元，2017年以来更是频繁发新债还旧债。，截至2018年6月30日，公司负债合计792.20亿元。，每年创造的数亿元利润仅够支付债务利息。永泰能源实控人王广西2007年至今频繁复制买壳、增发、扩张等资本运作手法，先后将永泰能源、海德股份(11.340, 0.13, 1.16%)及广泰国际控股3家上市公司纳入麾下。然而，如今“借新还旧”的举债模式导致资金链断裂，而永泰集团所持的永泰能源和海德股份股权几乎全部处于质押状态。
公开资料显示，永泰能源股份有限公司是一家在上海证券交易所上市的综合能源类企业（永泰能源600157）公司成立于1992年7月30日，于1998年5月13日在上海证券交易所上市注册资本124亿。公司控股股东为永泰集团有限公司（以下简称“永泰集团”），是一家综合型的产业控股集团公司，现持有公司股份4,027,292,382股，占公司总股份的32.41%。永泰集团由王广西创立于2002年4月15日，注册资本：62.65亿元，目前控股三家上市公司永泰能源（600157.SH）、海德股份（000567.SZ）、广泰国际控股（00844.HK），参股一家上市公司联环药业（600513.SH），永泰集团主要产业有能源、物流、投资、房地产、金融和医药等板块。目前，永泰集团主要产业有能源、物流、投资、医药和金融等板块。
而煤炭行业经过“黄金十年”的发展，在2012年出现产能过剩，当年煤价腰斩，从最高的800多元/吨降至400元/吨，随后进入历时四年的寒冬。此间，许多煤炭企业对外投资转型。与其他煤企围绕主业扩张的路线不同，永泰能源投资广泛，确定了“能源、物流、投资”三大产业转型的发展战略，投资领域甚至还延伸到生殖医疗、赛马场等。
大举扩张，无形资产8年暴增67倍。永泰能源债券违约与其激进扩张密切相关。2007年，王广西以不到2亿元的价格从中石化手中取得鲁润股份控制权，并逐渐推动公司转型至煤炭采掘。从2009年开始，永泰能源不断参与山西煤炭行业兼并重组，至2013年末，整合了15家煤炭生产企业，煤炭资源保有储量达25亿吨，煤炭产能超过1000万吨，5年之间就跻身国内骨干型煤炭生产企业。
2014年开始，受国际金融危机及国内结构调整等因素影响，煤炭价格持续走低，业务单一的永泰能源受到的冲击不小。为此，公司实施二次产业转型扩张，相继收购了华瀛石化、华兴电力等拓展燃料油和火力发电等业务。同时，公司还通过投资、参股等途径，布局物联网、银行保险、股权投资、辅助生殖医疗等新兴产业，实现了综合能源开发、大宗商品物流、新兴产业投资等多业并举的格局。大规模布局使得永泰能源的资产规模急剧扩大。截至2017年底，总资产已达1071.73亿元，较2014年的521.09亿元翻了一倍多。
扩张主要借助资本市场融资。2009年至2016年6月30日，永泰能演实施了5次定增，募资222.4亿元，其中2009年12月至2011年4月不到一年半时间内，就完成了3次定增，募资73.4亿元，收购了10多家煤矿。2015年，公司一次定增募资百亿，用于收购上述华瀛石化、华兴电力等。除了定增，公司还频频发债。2013年4月，永泰能源筹划的第四次定增被证监会否决后，公司改为发债融资，继续购买相关矿产。据长江商报记者不完全统计，从2013年至2017年，公司发债规模达292.58亿元。
综上所述，几年之间，通过定增加发债，永泰能源通过资本市场拿到的资金高达515亿元。永泰能源购买的煤矿大多是煤矿的土地使用权、采矿权等，这些构成了公司无形资产。截至今年3月底，其无形资产达432.37亿元，占公司总资产的40.32%，较2009年的6.35亿元暴增了67倍。
激进扩张的永泰能源负债急剧攀升，年内资金缺口达超240亿元。随着大规模并购扩张，永泰能源债台高筑。截至今年3月底，负债总额达782.26亿元，较2014年的384.56亿元增长了近400亿元，资产负债率达到72.95%。
从偿债指标看，公司偿债能力较弱。除了资产负债率较高外，公司的流动比率、速动比率分别为0.49倍、0.47倍，流动资产190.24亿元，不及388.10亿元流动负债的一半。财务数据显示，尽管公司现金流回流持续增加，但因公司债务扩张太快，净增加的现金流只够支付利息。2015年至今年一季度，公司财务费用达28.92亿元、33.18亿元、36.14亿元、9.23亿元。
公司资金缺口究竟有多大呢？截至今年3月底，公司流动负债388.10亿元，剔除应付账款等经营性负债，综合考虑货币资金受限（以截至去年底23.43亿元资金受限数为依据）及现金流净增长情况，预计公司年内资金缺口或将超过240亿元。值得关注的是，7月5日，公司基础发行规模为7亿元的短融债发行取消。截至今年一季度末，557.97亿元银行授信已使用432.96亿元。同时，公司股票60.96%处于质押状态，其中，永泰集团所持32.41%股权99.92%被质押。
与此同时，永泰集团持股海德股份2.91亿股，已有2.90亿股被质押，质押比达99.72%。业内人士分析，股票整体质押比例过高，定增融资受限，债券续发不畅，银行授信所剩不多的情况下，永泰能源面临较大的财务风险。一旦债权方要求提前还款，财务风险或将来临。此外，除了高达432.37亿元无形资产和46.70亿元商誉外，公司还存在428.26亿元资产受限（主要是借款抵押等），占总资产近四成。
上市公司基本上处于无股不押的状态，有超过95%的上市公司涉及到股权质押问题，对于上市公司来说，本来属于一种比较好的融资手段，但过度利用反而容易受到市场环境的冲击影响。一般而言，质押率需要逐渐回归理性，而适度股权质押利于发挥资金利用率，而股权质押属于双刃剑影响，有利一面刺激资金利用率，不利一面可能会因市场环境不佳影响，触发预警乃至平仓风险，而过高的质押率，往往更容易受到市场环境的冲击影响，质押率过高，一旦无力补充质押或保证金，可能会导致大股东平仓，乃至易主，但质押方会不断要求补充质押与保证金，不断提升质押率，对质押率过高大股东给予更多的约束限制。
永泰集团牵手京能集团，希望能快速摆脱困境。8月23日，永泰能源发布公告称，其控股股东永泰集团与北京能源集团有限责任公司（下称“京能集团”）签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团将通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，实现对永泰集团的绝对控股。
京能集团是北京市政府出资设立的国有独资公司,是国务院国有企业改革领导小组遴选的实施国企改革“双百行动”企业之一。主要业务涵盖煤电、清洁能源、热力、煤化、房地产等领域,并积极培育文化旅游、战略新兴、金融等业务板块,是大型综合性能源服务集团,在中国企业500强排名第259位,中国服务企业500强排名第100位。拥有清洁能源(香港上市)、京能电力、昊华能源、京能置业四家上市公司,具有良好的国内及国际信用评级(国内评级AAA级),投资区域遍及全国20多个省、市、自治区,境外投资涉及澳洲、非洲等地区。运营和在建电力装机容量超过2600万千瓦,供热管网面积近3.3亿平方米,煤炭产能超过1050万吨/年。
在合作方式上，公告称，京能集团愿与永泰集团通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式与多个层次的紧密合作，协助永泰集团降低融资成本，恢复正常生产经营状态，为永泰集团后续转型发展提供多方面支持。同时，永泰集团愿以全部资产作为标的物，按市场公允价值，实现京能集团对永泰集团的绝对控股。在整体并购合作期间，永泰集团同意京能集团可对永泰集团的部分感兴趣资产进行先期并购。
显然，合作双方都希望此次合作能够尽快落地达成。公告透露，为加快此次合作的推进，除设立专门的工作组外，永泰集团还同意在此协议签署后，京能集团聘请的会计师事务所、律师事务所、资产评估等中介机构，可以立即进驻永泰集团，开始全面尽职调查，随后进行资产评估，永泰集团将予以全力配合。
此外，双方还同意，在京能集团聘请的中介机构一旦完成一系列尽职调查后的10个工作日后，立即开始商谈具体合作方案；在依法履行完必要的决策程序并获得相应授权后，力争半年内签署正式合作协议。
陷入流动性困局的上市公司，远不止永泰能源一家。据统计，今年以来，国旅联合、三聚环保、华塑控股等20余家民营上市公司，正在或已经完成相关股权转让事项，且均有国资接盘方，受让股权合计超过30次。其中，三聚环保、新筑股份、金力泰等民营公司更是彻底变身为国营企业。这些民营企业大股东为何急于受让股权？分析人士认为，大多数民营企业控股权的脱手，源于资金链之痛。
今年以来股市持续下跌，连续打爆多家民营上市公司股东质押融资的平仓线。加之民营企业融资难融资贵并未得到有效化解，多面夹击之下，出让部分股权以缓解资金压力成为多数民营上市公司股东的更优选项。国资系入主民营上市公司，对大部分上市公司大股东来说，都是一种被迫无奈的选择。现在民营企业自身融资非常受限，很难拿到钱，而国资相对要容易些。这个时候，谁有资金能够帮忙解决问题，谁就是合作对象。
文章来自：新浪财经
10月23日，煤炭上市公司中唯一的民营煤炭企业永泰能源公告称，公司“17永泰能源CP006”融资券原兑付日为2018年10月23日，加速到期日是2018年8月1日，截至8月1日，公司未能按照约定将“17永泰能源CP006”兑付资金按时足额划至托管机构。“17永泰能源CP006”发行金额为8亿元，票面利率为6.78%，应付本息金额是8.42亿元。
此前一天，2018年10月22日,永泰能源股份有限公司 发布公告称“15永泰能源（600157）MTN001”未按期足额兑付利息及回售本金，已构成实质违约。并客观触发了公司存续期内的“15永泰能源MTN002”、“17永泰能源PPN001”、“17永泰能源PPN003”、“18永泰能源PPN001”、“18永泰能源CP001”、“18永泰能源MTN001”募集说明书或定向协议中披露的“交叉保护条款”。
永泰能源在公告中称，受债券违约事件影响，公司正常融资功能基本丧失，短期流动性极度紧张。根据永泰能源发布的半年报显示，截至2018年6月30日，公司短期负债为138.28亿元，负债合计792.20亿元。其总资产为1082.52亿元(归母净资产为247.88亿元)，负债率达72.3%，这在民营企业里是非常高的。
由于公司两天内的连续违约，目前公司的主体信用等级和“15永泰能源MTN001”“15永泰能源MTN002”、“17永泰能源PPN001”、“17永泰能源PPN002”、“18永泰能源PPN001”债项信用等级也被降至C级。
早在2018年7月5日，永泰能源公告称，其发行金额为15亿元的短期融资券“17永泰能源CP004”到期违约未兑付，构成实质性违约。永泰能源成为2018年下半年第一例违约的债券。该违约触发了永泰能源其他已发行的13笔、本金总额为99亿元的债券的交叉违约条款。永泰能源方面表示，鉴于公司前期发展过快，投资项目较多，造成负债规模较大，资产负债率较高，在当前市场融资环境发生较大变化的形势下，给公司带来了较大的融资压力和流动性风险。
7月6日，永泰能源停牌，其他债券“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”一并停牌。同日，联合信用评级有限公司将永泰能源的主体长期信用等级从AA 下调至CC，评级展望为负面，这意味着，永泰能源信用债暂无法进行新的发行。
目前永泰能源有十只债券违约，合计金额达137.38亿元。
近年来永泰能源举债频繁，负债三年增加400亿元，2017年以来更是频繁发新债还旧债。，截至2018年6月30日，公司负债合计792.20亿元。，每年创造的数亿元利润仅够支付债务利息。永泰能源实控人王广西2007年至今频繁复制买壳、增发、扩张等资本运作手法，先后将永泰能源、海德股份(11.340, 0.13, 1.16%)及广泰国际控股3家上市公司纳入麾下。然而，如今“借新还旧”的举债模式导致资金链断裂，而永泰集团所持的永泰能源和海德股份股权几乎全部处于质押状态。
公开资料显示，永泰能源股份有限公司是一家在上海证券交易所上市的综合能源类企业（永泰能源600157）公司成立于1992年7月30日，于1998年5月13日在上海证券交易所上市注册资本124亿。公司控股股东为永泰集团有限公司（以下简称“永泰集团”），是一家综合型的产业控股集团公司，现持有公司股份4,027,292,382股，占公司总股份的32.41%。永泰集团由王广西创立于2002年4月15日，注册资本：62.65亿元，目前控股三家上市公司永泰能源（600157.SH）、海德股份（000567.SZ）、广泰国际控股（00844.HK），参股一家上市公司联环药业（600513.SH），永泰集团主要产业有能源、物流、投资、房地产、金融和医药等板块。目前，永泰集团主要产业有能源、物流、投资、医药和金融等板块。
而煤炭行业经过“黄金十年”的发展，在2012年出现产能过剩，当年煤价腰斩，从最高的800多元/吨降至400元/吨，随后进入历时四年的寒冬。此间，许多煤炭企业对外投资转型。与其他煤企围绕主业扩张的路线不同，永泰能源投资广泛，确定了“能源、物流、投资”三大产业转型的发展战略，投资领域甚至还延伸到生殖医疗、赛马场等。
大举扩张，无形资产8年暴增67倍。永泰能源债券违约与其激进扩张密切相关。2007年，王广西以不到2亿元的价格从中石化手中取得鲁润股份控制权，并逐渐推动公司转型至煤炭采掘。从2009年开始，永泰能源不断参与山西煤炭行业兼并重组，至2013年末，整合了15家煤炭生产企业，煤炭资源保有储量达25亿吨，煤炭产能超过1000万吨，5年之间就跻身国内骨干型煤炭生产企业。
2014年开始，受国际金融危机及国内结构调整等因素影响，煤炭价格持续走低，业务单一的永泰能源受到的冲击不小。为此，公司实施二次产业转型扩张，相继收购了华瀛石化、华兴电力等拓展燃料油和火力发电等业务。同时，公司还通过投资、参股等途径，布局物联网、银行保险、股权投资、辅助生殖医疗等新兴产业，实现了综合能源开发、大宗商品物流、新兴产业投资等多业并举的格局。大规模布局使得永泰能源的资产规模急剧扩大。截至2017年底，总资产已达1071.73亿元，较2014年的521.09亿元翻了一倍多。
扩张主要借助资本市场融资。2009年至2016年6月30日，永泰能演实施了5次定增，募资222.4亿元，其中2009年12月至2011年4月不到一年半时间内，就完成了3次定增，募资73.4亿元，收购了10多家煤矿。2015年，公司一次定增募资百亿，用于收购上述华瀛石化、华兴电力等。除了定增，公司还频频发债。2013年4月，永泰能源筹划的第四次定增被证监会否决后，公司改为发债融资，继续购买相关矿产。据长江商报记者不完全统计，从2013年至2017年，公司发债规模达292.58亿元。
综上所述，几年之间，通过定增加发债，永泰能源通过资本市场拿到的资金高达515亿元。永泰能源购买的煤矿大多是煤矿的土地使用权、采矿权等，这些构成了公司无形资产。截至今年3月底，其无形资产达432.37亿元，占公司总资产的40.32%，较2009年的6.35亿元暴增了67倍。
激进扩张的永泰能源负债急剧攀升，年内资金缺口达超240亿元。随着大规模并购扩张，永泰能源债台高筑。截至今年3月底，负债总额达782.26亿元，较2014年的384.56亿元增长了近400亿元，资产负债率达到72.95%。
从偿债指标看，公司偿债能力较弱。除了资产负债率较高外，公司的流动比率、速动比率分别为0.49倍、0.47倍，流动资产190.24亿元，不及388.10亿元流动负债的一半。财务数据显示，尽管公司现金流回流持续增加，但因公司债务扩张太快，净增加的现金流只够支付利息。2015年至今年一季度，公司财务费用达28.92亿元、33.18亿元、36.14亿元、9.23亿元。
公司资金缺口究竟有多大呢？截至今年3月底，公司流动负债388.10亿元，剔除应付账款等经营性负债，综合考虑货币资金受限（以截至去年底23.43亿元资金受限数为依据）及现金流净增长情况，预计公司年内资金缺口或将超过240亿元。值得关注的是，7月5日，公司基础发行规模为7亿元的短融债发行取消。截至今年一季度末，557.97亿元银行授信已使用432.96亿元。同时，公司股票60.96%处于质押状态，其中，永泰集团所持32.41%股权99.92%被质押。
与此同时，永泰集团持股海德股份2.91亿股，已有2.90亿股被质押，质押比达99.72%。业内人士分析，股票整体质押比例过高，定增融资受限，债券续发不畅，银行授信所剩不多的情况下，永泰能源面临较大的财务风险。一旦债权方要求提前还款，财务风险或将来临。此外，除了高达432.37亿元无形资产和46.70亿元商誉外，公司还存在428.26亿元资产受限（主要是借款抵押等），占总资产近四成。
上市公司基本上处于无股不押的状态，有超过95%的上市公司涉及到股权质押问题，对于上市公司来说，本来属于一种比较好的融资手段，但过度利用反而容易受到市场环境的冲击影响。一般而言，质押率需要逐渐回归理性，而适度股权质押利于发挥资金利用率，而股权质押属于双刃剑影响，有利一面刺激资金利用率，不利一面可能会因市场环境不佳影响，触发预警乃至平仓风险，而过高的质押率，往往更容易受到市场环境的冲击影响，质押率过高，一旦无力补充质押或保证金，可能会导致大股东平仓，乃至易主，但质押方会不断要求补充质押与保证金，不断提升质押率，对质押率过高大股东给予更多的约束限制。
永泰集团牵手京能集团，希望能快速摆脱困境。8月23日，永泰能源发布公告称，其控股股东永泰集团与北京能源集团有限责任公司（下称“京能集团”）签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团将通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，实现对永泰集团的绝对控股。
京能集团是北京市政府出资设立的国有独资公司,是国务院国有企业改革领导小组遴选的实施国企改革“双百行动”企业之一。主要业务涵盖煤电、清洁能源、热力、煤化、房地产等领域,并积极培育文化旅游、战略新兴、金融等业务板块,是大型综合性能源服务集团,在中国企业500强排名第259位,中国服务企业500强排名第100位。拥有清洁能源(香港上市)、京能电力、昊华能源、京能置业四家上市公司,具有良好的国内及国际信用评级(国内评级AAA级),投资区域遍及全国20多个省、市、自治区,境外投资涉及澳洲、非洲等地区。运营和在建电力装机容量超过2600万千瓦,供热管网面积近3.3亿平方米,煤炭产能超过1050万吨/年。
在合作方式上，公告称，京能集团愿与永泰集团通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式与多个层次的紧密合作，协助永泰集团降低融资成本，恢复正常生产经营状态，为永泰集团后续转型发展提供多方面支持。同时，永泰集团愿以全部资产作为标的物，按市场公允价值，实现京能集团对永泰集团的绝对控股。在整体并购合作期间，永泰集团同意京能集团可对永泰集团的部分感兴趣资产进行先期并购。
显然，合作双方都希望此次合作能够尽快落地达成。公告透露，为加快此次合作的推进，除设立专门的工作组外，永泰集团还同意在此协议签署后，京能集团聘请的会计师事务所、律师事务所、资产评估等中介机构，可以立即进驻永泰集团，开始全面尽职调查，随后进行资产评估，永泰集团将予以全力配合。
此外，双方还同意，在京能集团聘请的中介机构一旦完成一系列尽职调查后的10个工作日后，立即开始商谈具体合作方案；在依法履行完必要的决策程序并获得相应授权后，力争半年内签署正式合作协议。
陷入流动性困局的上市公司，远不止永泰能源一家。据统计，今年以来，国旅联合、三聚环保、华塑控股等20余家民营上市公司，正在或已经完成相关股权转让事项，且均有国资接盘方，受让股权合计超过30次。其中，三聚环保、新筑股份、金力泰等民营公司更是彻底变身为国营企业。这些民营企业大股东为何急于受让股权？分析人士认为，大多数民营企业控股权的脱手，源于资金链之痛。
今年以来股市持续下跌，连续打爆多家民营上市公司股东质押融资的平仓线。加之民营企业融资难融资贵并未得到有效化解，多面夹击之下，出让部分股权以缓解资金压力成为多数民营上市公司股东的更优选项。国资系入主民营上市公司，对大部分上市公司大股东来说，都是一种被迫无奈的选择。现在民营企业自身融资非常受限，很难拿到钱，而国资相对要容易些。这个时候，谁有资金能够帮忙解决问题，谁就是合作对象。
文章来自：新浪财经
#“国资系”大举接盘# 示弱并非真弱，逞强不是真强
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