#财经[超话]# 【监管强化引发马太效应 第三方基金销售机构加速洗牌】自10月1日基金销售新规正式施行后，不少第三方基金销售机构遭遇基金公司的组团式“清理”。业内人士认为，随着监管力度加强，未来基金公司对第三方基金销售机构的合规性要求会更高，行业马太效应会继续发酵。近年来，“吃罚单”的第三方基金销售机构不断增多。出于对第三方基金销售机构违规行为、风险暴露等层面的顾虑，多家基金公司与第三方基金销售机构终止或暂停合作。

【OMG!贝泰妮不能只靠“买它，买它”】女神节时，一位私募基金经理朋友问小编，买哪个品牌的口红和色号送老婆？也难怪，基金经理的眼中只有α和β，这位 “化工小王子”、“周期小霸王”在18元定增的XX石化，目前已经收益颇丰。连口红都不会买的直男，有一天突然问道，薇诺娜用过吗？咋了，又要给老婆买？直男说，研究研究，贝泰妮上市了。一、“国货之光”薇诺娜“新疆棉”让安踏、李宁大火，人们逐渐认可国产品牌，以国产品牌为荣，买国货不再是为了图便宜，而是一种潮流。腾讯发布的00后消费者报告中提到，有50%的00后消费者认同国产品牌。这有两方面的因素，一是00后的成长伴随着国产品牌的高速发展，无论是外在时尚还是内在质量都不比国外品牌有明显的差距；二是中国经济的快速增长，也让这一代人有了不同于前辈们的国家自豪感。不仅如此，随着人们生活物质水平提高，对美的追求也不断上升。根据国家统计局发布的数据，2019年社会消费品零售总额中，化妆品类销售额较上年增长12.6%，在各大行业增速中排名第二，国内化妆品行业快速增长。佰草集、百雀羚、完美日记等不少国货化妆品品牌应运而生，贝泰妮也是其中之一。早在2018年，薇诺娜还是时任董事长兼总裁郭振宇的滇虹药业众多孵化项目之一。2012年，滇虹药业在筹备IPO期间，以30万元的价格将薇诺娜卖给了贝泰妮。几经辗转，股权还是到了郭振宇和他儿子的手里。说贝泰妮是国货可能有点尬，毕竟实控人是外国籍。贝泰妮公司旗下拥有号称“中国敏感肌护肤第一品牌”的薇诺娜，生产的肌肤护理产品含有马齿苋、青刺果等高原特色植物提取物。马齿苋是什么神仙植物？原来是小时候家门前随处可见的马生菜，学名马齿苋，《本草正义》曾记载：“马齿苋，最善解痈肿热毒，亦可作敷药“。然而，在贝泰妮主要采购的材料中，有活性物、保湿剂、面膜布、防晒剂、油脂等原材料，也有塑瓶、花盒、泵头、礼盒、软管等包装材料，并没有原料药及辅料。公司生产经营过程，委托加工的方式占比超过70%，短期内不具备自主生产条件。作为滇红药业曾经的经销商，贝泰妮更像是加工厂。二、砸钱赚吆喝2017年至2020年，贝泰妮的规模不断扩大，营业务收入从 7.98亿元增长至 26.9亿元，较上一年增长38.49%，净利润从1.55亿元增长至5.43亿元，较上一年增长31.64%。数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据随着营收的增长，期间费用也逐年增加。化妆品行业需要投入大量资金用于宣传推广，提高品牌知名度。2020年公司销售费用12.62亿元，占期间费用的比例84%，接近营收的一半，与上海家化、珀莱雅、丸美股份相比处于同行业中的较高水平。数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据对于贝泰妮来说，每销售1元的商品就包含了一半的营销费用，净利润增长率落后于营收增长率，豪放的费用投入将会拖累公司利润。三、应收账款异常2020年应收账款为1.86亿元，同比增长66.58%，高于38.49%的营收增速。2019年，贝泰妮在营收同比增长56.69%的情况下，应收账款（含应收票据）却同比减少4.68%。数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据2020年的应收账款增速看起来似乎有些异常。招股书显示，截至2020年6月30日，公司应收账款排名前五的客户中，排名第三的唯品会（中国）有限公司和排名第五的浙江天猫网络科技有限公司，是2020年新增的主要客户。根据企查查，排名第一的云南健之佳健康连锁店股份有限公司、排名第二的丰沃达医药物流（湖南）有限公司和排名第四的一心堂药业集团股份有限公司，三家公司从事线下药品零售、药店连锁、配送等业务。这样的变动，与公司的销售模式有关。公司通过线上和线下两种渠道对外销售，2020年线上营收占比超过80%，已经成为最主要的销售渠道。数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据公司的销售模式分为自营和分销，其中自营模式以线上为主，线上自营采取直销模式，客户来自天猫、京东等购物平台上的个人客户。分销模式下，线上分销是与唯品会等大型B2C平台代销的方式合作；线下分销采用分销商买断式销售的方式合作。贝泰妮2020年线上业务收入增长迅猛，应收账款新增线上大客户无可厚非。但公司2019年线上业务同比增长68%，并没有出现应收账款同比大幅增加的现象，整体应收账款增速反而有所下降。四、缺钱不缺钱？翻看贝泰妮的财报，没有长、短期借款，利息费用为负数，有种遇见了白富美的感觉。仔细品品，会发现些许破绽。先科普一下，应收账款融资。按照新金融工具准则，应收款项融资项目是反映资产负债表日以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据和应收账款等。什么意思呢？简单讲，就是公司基于日常资金需要，将银行承兑汇票进行贴现和背书，对应收账款进行保理业务的部分。年报显示，2020年应收款项融资余额为1.39亿元，公司将当年持有的全部应收票据进行贴现。查阅招股书，公司的应收票据均为银行承兑汇票，一般情况下，不能按期对付的信用风险非常低。尽管如此，公司仍要进行贴现，可见是有多缺钱。图片来源：招股书那么问题来了，为什么不去借款？很大可能是因为借款金额有限。“加工厂”这种轻资产运营模式，不太需要车间和产线，公司固定资产只有6800万元，2020年加大固定资产投资，在建工程才增加约4000万元。相较之下，自然是应收账款融资的金额更高一些。另外，2020年应付票据及应付账款为1.34亿元，同比增长52.58%，高于营收增长率。推迟支付的应付款，也能在短期内减少运营资金的占用。五、强撩医美概念自上市之后，贝泰妮的股价一路高涨，市值一度突破900亿。与同为主营业务从事化妆品业务的上市公司相比，除去新股上市的溢价，市值也有点高的离谱。数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据然而，高估值对应的是医美概念。招股书显示，公司最初有多家子公司从事医疗美容服务，为专注主营业务的发展，主动转让了成都武侯伊贝妮医疗美容诊所有限公司的股权。从事医疗美容服务的子公司只有昆明薇诺娜，具体包括激光、微针等美容服务，目的是为给薇诺娜品牌的用户提供产品服务。其实类似这种体验店，早就被海蓝之谜、CPB、POLA等一线大牌们广泛用在线下实体店中，店里各种仪器、设备都配合着自家的产品给用户体验使用。由此可见，此医美非彼医美，医美中心也并非公司现阶段的着力业务，强撩略显牵强。报告期内，昆明薇诺娜营业收入占比和利润也较小。图片来源：招股书七、总结在内循环的背景下，作为日用消费品的贝泰妮，上市之后便受到二级市场的猛烈追捧。从募集资金看，公司计划投资 4.3亿元用于中央工厂新基地建设项目，打铁还需自身硬，不断加强自身研发能力和质量控制才是正途，依靠营销推广拉动的营收和靠蹭概念炒作的股价都是不可持续的。

“两国双园”乐章在这里奏响 中马钦州产业园区开园9周年纪实

面朝大海，春暖花开，北部湾畔热潮涌动。4月1日是中马钦州产业园区开园9周年的纪念日，走进中马钦州产业园区，道路宽敞，绿树成荫，整洁而现代；车辆穿梭，塔吊林立，机器轰鸣，一座座高楼拔地而起，处处呈现出一派聚力攻坚、快速推动项目建设的火热场面，奔涌着的创业激情让人感受到一股强劲的发展势头……

中马钦州产业园区是钦州人的骄傲。9年栉风沐雨，9年创新图强、9年跨越发展。9年来，中马人筚路蓝缕，实干苦干，从无到有，从昔日一片荒山地，建成了一个充满生机和活力的现代化国际园区，与马中关丹产业园区开辟了“两国双园”国际合作新模式，成为“中马两国投资合作旗舰项目”、“中国—东盟合作示范区”和“陆海新通道重要节点”。

2020年完成固定资产投资41.1亿元，同比增长2.9%；规模以上工业总产值完成123.4亿元，同比增长15.4%；财政收入完成2.9亿元，同比增长27%；外贸进出口额43亿元，同比增长77%……

从“量变”引发“质变”：产业项目加速集聚

北部湾大道至中马钦州产业园区道路项目西起进港公路，东至六钦高速连接线，是中马钦州产业园区连接主城区最便捷的快速通道，对完善园区路网布局、提高疏港通行效率具有重要作用。

“该道路总长8.51公里，分为园区内段（马莱大道）和园区外段。目前，5.38公里的园区内段（马莱大道）已基本建成，具备了通车条件。园区外段，正在加速推进，预计年内实现全线通车。”，钦州港片区自然资源和建设局负责人说。

2012年4月1日，中马钦州产业园开园。2013年2月5日，马中关丹产业园正式开园。中马钦州产业园区开建之初，基础设施一穷二白，产业基础为零，园区原有地形全部为丘陵水田，可谓一片白纸。根据国务院批复，中马钦州产业园区规划总面积55平方公里。9年来，园区建设者弘扬“逢山开路、遇河架桥”开拓精神，坚持“零起步、高起点、快发展”，全面掀起园区开发建设新热潮！

九年砥砺春华秋实，岁月如歌谱写华章。目前，启动区7.87平方公里“七通一平一绿”基础设施全面建成，在此基础上，及时推进启动区以北发展，加快金鼓江区域综合整治，开发范围延伸至30平方公里。

中马国际科技园、电子信息产业园、智慧物联产业园、国家级燕窝实验室、互联网创教空间、安置小区、青年公寓、中小学校、创业小镇等项目投入使用，马来西亚中小企业集聚区标房等一批配套项目逐步推进。目前，园区产城融合项目31个，其中建成项目20个，在建项目11个，园区累计投资超200亿元。

栽下“梧桐树”，引得凤凰来，一些大项目好项目来此安营扎寨。

从“零起步” 到“快发展”：产业新城已然形成

加油！加油！3月26日，在广西泰嘉超薄玻璃基板深加工项目建设现场，为让“超21米独立高大柱”等主体结构保质保量尽快完成，1500余名工人正热火朝天地忙碌着。

据项目施工现场负责人阮常欢介绍，目前主厂区3楼面完成进度超80%，3楼高大柱完成超60%，计划于4月中旬完成主厂房混凝土结构施工。该项目总投资120亿元，项目建成达产后，预计年产值100亿元，税收4亿元，将成为吸引工业显示器、电视、笔记本电脑等先进制造业落户钦州的“梧桐枝”和“先进示范”。

电子信息产业是中马钦州产业园区重点发展的支柱产业。目前，正重点建设智能终端产业园，依托片区液晶显示龙头项目进行产业链上下游招商，与知名印制电路板产业（PCB）协会合作引进PCB产业集群，同时利用已建设的北斗产业园和中国—东盟信息港跨境数据中心等项目发展卫星导航和大数据产业。

“今年以来，我们成功引进并开工建设港创智睿智能终端产业园项目、见炬热管理新材料及集成电路精准温控项目等项目，总投资额超120亿元，为中马钦州产业园区在“十四五”开局之年起好步抒写了浓墨重彩的一笔。”，钦州港片区招商服务中心负责人说。

来自马来西亚的毛燕经过挑毛、风干定型、检验等加工过程后，送往中国各地市场，这已经成为中马钦州产业园区燕窝加工贸易基地的日常。

中马钦州产业园区已构建起首条中国—东盟特色优势产业链—燕窝产业链，已有13家中外燕窝企业入驻燕窝加工贸易基地，其中10家获得海关总署进口毛燕指定加工企业资质，占全国总量的七成。整个燕窝加工贸易基地全部达产后年加工毛燕能力达500吨，年产值超过100亿元。

马来西亚毛燕等国际产能合作项目从无到有，是中马钦州产业园区9年建设发展的成果缩影，向外界宣告着中马产能合作的“土壤”已经培育成熟，更多的成果将在其中产生。

至今，中马钦州产业园区注册企业累计3877家，其中外资企业39家。鑫德利光电、慧宝源医药、浦晶光学等具有发展前景的高新技术项目相继实现投产。与四川共建的川桂国际产能合作产业园等一批重大产业项目建设迅速推进。已有10家企业获得高新技术企业认定。广西慧宝源医药科技有限公司获得了广西重大肝病和抗肿瘤新药研发及产业化“人才小高地”称号。建成国家级科技创新研发平台1个、自治区级科技创新研发平台4个，新引进平台经济企业21家。

根据生物医药、电子信息、装备制造、新能源、新材料和东盟传统优势产业等定位，园区谋划和储备在谈项目200多个，总投资4200亿元以上。

9年时间里，中马钦州产业园区产业项目和城市建设项目建设齐头并进，一座宜商、宜居、宜游、宜工、宜学的现代化国际合作园区拔地而起。

迈入自贸区新时代：“两国双园”打造升级版

2019年8月26日，国家批准设立中国（广西）自由贸易试验区，钦州港片区是广西自贸试验区面积最大、唯一临海的片区，中马钦州产业园区16.05平方公里面积纳入钦州港片区范围，中马“两国双园”进入自贸新时代，成为中国(广西)自由贸易试验区最大特色和亮点。

“自贸试验区获批后，我们从马来西亚进口毛燕减少了中间流通环节，不仅企业生产成本大大下降，还保障了进口原材料的质量，给生产和销售带来极大的便利。”谈及自贸区的好处，广西杰瑞氏实业有限公司总经理蓝源清深有感触。

合作机制进一步深化。2020年，中国（广西）自由贸易试验区钦州港片区实行“三区”（中马钦州产业园区、钦州保税港区、钦州港经济技术开发区）统筹发展，为了加强“两国双园”日常联络和互动发展，钦州港片区管委会专门设立了联合理事会秘书处，并出台了推动马来西亚开发财团在钦州港片区发展的政策，从政策上调动了马方参与钦州港片区建设的热情。

国际产能合作取得新突破。2020年，中马钦州产业园区升级“两国双园”产能合作规划，启动中马“两国双园”升级版建设研究。此外，中马钦州产业园区投资15.6亿元建设马来西亚中小企业集聚区，积极推进跨境产业链、供应链建设，支持燕窝、榴莲、棕榈油等马来西亚优势产品贸易。马来西亚毛燕输华累计达到3490多公斤。

金融创新取得新成果。中马钦州产业园区管委在全国首创开展中马钦州产业园区金融创新试点改革并获得中国人民银行总行批复，推动“两国双园”试点开展一定额度内资本项下本外币可兑换业务，实现“两园”之间资本自由流入流出和自由兑换。截至目前，中马钦州产业园区金融创新试点5项创新业务量合计24.44亿元。

经过9年努力，中马“两国双园”合作的设想和规划正一步步变成现实。

迈入自贸区，腾飞正当时，不断追求卓越的中马钦州产业园区，正朝着“中马两国投资合作旗舰项目”、“中国—东盟合作示范区”和“陆海新通道重要节点”阔步前进。下一个9年值得憧憬！