钟正生:2022年宽信用何时显成色?

以下文章来源于钟正生经济分析
作者:钟正生/张璐/常艺馨(钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

核心观点

本文聚焦于当前市场更关心的反映“宽信用”成色的指标——中长期贷款,试图通过抽丝拨缕的分析,研判其2022年的潜力所在,进而寻求资产配置的线索。

一、“宽信用”历史中的特征事实:其一,中长期贷款增速自底部回升的拐点往往比社融拐点滞后两到三个季度,它的起量往往意味着宽信用在支持实体经济方面的实效已现。其二,2010年以来的三轮宽信用中,宽信用对房地产开发投资的推动往往是通过刺激居民购房需求、而非加大房地产企业开发贷款实现的,基建领域贷款则呈现较强的逆周期托底属性。其三,工业领域在前两轮宽信用中受到来自基建与房地产领域的挤压,但得益于MPA考核和结构性货币政策工具的支持,自2019年以来工业中长期贷款占比显著提升。

二、2022年中长期贷款增速将滞后回升。在保障房开发和房企并购贷款、传统基建和绿色基建、碳减排支持工具与煤炭清洁生产再贷款、中小企业和国企改革相关融资需求的支持下,预计2022年我国中长期贷款总投放量或可达到18.7万亿人民币,同比增长14.5%,相比2021年末提升1.0个百分点。预计全年新增社融34.3万亿,增速约为10.9%,全年呈现倒V型走势,7、8月份的高点在11.3%左右(重点取决于政府债的发行节奏),年末趋于回落。人民币中长期贷款的加速投放,与表外非标压降速度的放缓,将成为今年社融增速提升的重要抓手。
三、“宽信用”中的股债市场表现。宽信用的三个阶段:1)货币政策放松,但社融增速惯性下滑。在此阶段,债券市场直接受益,股票市场以震荡为主。2)社融总量回升,结构不佳。在此阶段,债券市场趋于震荡,股票市场相对走弱。3)融资结构改善。在此阶段,中长期贷款回升,实体经济融资结构改善,股票市场大概率企稳反弹,债券市场则调整风险较大。目前正处于第二阶段。往后看,中长期贷款增速大概率将在2022年二季度企稳,在结构性政策工具支持下企业中长期贷款的拐点或将更早出现。我们认为,随着“两会”和金稳委会议后稳增长政策进一步加码,宽信用前景并不黯淡。股票市场经过前期的调整,现正值配置价值较高的窗口期;债市目前对政策利率的进一步调整抱有期待,对“宽信用”的到来持谨慎态度,短期或以震荡为主,但需警惕宽信用实效落地后的潜在调整风险。

风险提示:政策力度不及预期;地缘政治冲突升级;美联储紧缩超预期。

2022年1月,我国新增社会融资规模达到6.17万亿,创单月历史新高且远超市场预期,明确释放了货币政策积极促进“宽信用”的信号。不过,其在很大程度上源于政府部门加杠杆和企业短期贷款、票据支持力度增强;而居民贷款需求仍显疲弱、企业中长期贷款回升幅度较小,“宽信用”结构尚不乐观。2月新增社融仅为1.19万亿,大幅不及预期,且居民中长期贷款呈有统计以来首次单月压降,进一步放大了“宽信用”成色不足的隐忧。

为此,本文聚焦于当前市场更关心的反映“宽信用”成色的指标——中长期贷款,抽丝拨缕,试图研判其2022年的潜力所在,并进而寻求与之相关的资产配置线索。我们认为,2022年中长期贷款增速大概率能够在二季度企稳,在保障房开发和房企并购贷款、传统基建和绿色基建、碳减排支持工具与煤炭清洁生产再贷款、中小企业和国企改革相关融资需求的支持下,企业中长期贷款的拐点或将更早出现,使金融数据呈现出总量与结构的双重改善。随着“两会”后稳增长政策进一步加码,宽信用前景并不黯淡,股市正值配置价值较高的窗口期,债市仍需警惕宽信用实效落地后的潜在调整风险。

一 “宽信用”中的特征事实

首先需要明确中长期贷款的类型结构。中长期贷款的贡献来自居民和企业两大部门。居民户中长期贷款,按用途可分为居民中长期消费贷款和居民中长期经营贷款,其中消费贷款绝大部分都属于个人住房按揭贷款,经营贷款的投放对象主要是个体工商户及中小企业主。企业中长期贷款的主要构成是固定资产贷款(估算2021年末占比约70%)。固定资产贷款也称为项目贷款,是为弥补企业固定资产循环中所出现的现金缺口,用于企业新建、扩建、改造、购置固定资产投资项目的贷款。近年来,部分银行也推出了中期流动资金贷款、厂房按揭贷款和物业经营性贷款等新形式的中长期贷款。

图片1-2
特征一:中长期贷款常滞后起量

过往“宽信用”周期中,中长期贷款增速自底部回升的拐点往往比社融拐点滞后两到三个季度。总量先行助力后,结构上贷款质量逐渐改善。

第1轮宽信用(2012年6月到2013年5月)中,中长期贷款增速在2012年12月见底,相比社融拐点滞后了7个月。

第2轮宽信用(2015年7月到2016年4月)中,中长期贷款增速在2015年12月见底,相比社融拐点滞了后6个月。其中,企业中长期贷款直至2016年5月才开始见底,滞后于社融拐点11个月。

第3轮宽信用(2019年1月到2020年11月)中,中长期贷款在2019年一季度冲量之下投放较多,但二季度再度回落,直至2019年7月才真正见底,相比社融拐点滞后8个月;2020年2月中长期贷款受疫情冲击下滑,3月起随社融同步回升。

图片3
央行货币政策宽松的目标是支持实体经济,其中效果最好、质量最高的支持渠道是企业的中长期贷款。我们发现,中长期贷款回升是中国经济回暖的同步指标,它的起量往往意味着宽信用在支持实体经济方面的实效已现。如2012年三季度到2014年二季度、2016年二季度到2017年四季度,随着企业中长期贷款增速的回升,PMI所表征的经济景气度上行,工业增加值增速的快速下滑告一段落,进入相对稳定的平台期。
图片4-5
详情链接:https://t.cn/A66as5jk

新车 | 缩小版CC实锤!大众新凌渡L正式发布,无框车门+掀背尾门
[懂车帝原创 产品] 1月17日,上汽大众全新凌渡(图片|配置|询价)L正式发布。作为换代产品,新车不仅在外观、内饰方面迎来全面设计更新,车身尺寸也得到进一步提升,并且在车型名中加入了“L”。此前,我们已对全新凌渡L进行了详细实拍,更多新车变化请继续往下看。

外观:

两前灯组由LED光带相连,前车标具有可发光功能

凌渡
最低售价:12.49万起
最高降价:2.50万
图片
参数配置
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6.88万起 | 672辆
不得不说,仅从前脸来看,全新凌渡L甚至与大众ID.家族设计风格有几分相似,主要与其取消传统上部前格栅有很大关系。同时,新车两前灯组之间由可发光LED光带相连,全新大众车标也具有可发光效果。

全新凌渡L采用IQ.Light前灯组,具备自适应远近光功能

全新灯组具有迎宾光效果,当靠近或远离车辆距离4米左右时,会触发迎宾场景,唤醒光效动态效果

前保险杠下部进气口使用多边形镀铬点阵细节填充,前保险杠两侧带有空气动力学设计

取消传统上部前格栅造型后,全新凌渡L具有更加下压的发动机舱盖高度,同时使其具备了轿跑车型更加低矮的前部车身姿态。当然,为了满足进气和散热需求,新车在前保险杠位置设计有更大的进气口造型,内部使用镀铬点状细节元素进行填充,因此整体前脸给人以“笑脸”视觉效果。

大众CC
最低售价:21.99万起
最高降价:3.00万
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6.18万起 | 1042辆
新老凌渡与大众CC侧面造型对比

发动机舱盖设计与大众CC类似

蚌壳式发动机舱盖

官方表示,全新凌渡L A柱位置更加前移,从而进一步营造轿跑车车身比例。这样一番操作下来,使得全新凌渡L侧面造型与大众CC颇深神似。值得一提的是,全新凌渡L发动机舱盖为蚌壳式设计,其侧面边缘还可承担一定前翼子板造型,并且该设计细节也与大众CC异曲同工。

全新造型18英寸双色铝合金轮辋,轮胎品牌为邓禄普,轮胎规格为225/45 R18

C柱具有大溜背设计

尾灯组为深色边框包裹的贯穿式设计

全LED尾灯光源

尾灯组采用全LED光源

全新掀背式尾门

车身尺寸相比现款凌渡提升明显

在B柱之后,全新凌渡L车顶线条逐步下滑,其溜背式设计风格相比现款凌渡更加明显,短小的后备厢区域与基本摆脱了传统三厢轿车设计特点。与前部有所呼应的是,新车尾灯组同样为贯穿式设计,尾部车标也具有可发光效果。位于尾标正下部LAMANDO字母后部也增加了“L”,排气系统使用仿双边共两出造型。

雪茄灰车漆为哑光效果

天椒红车漆

据悉,全新凌渡L可提供6款车身颜色,包括雪茄灰、天椒红、胡椒白、岩茶灰、薄荷蓝和龙舌蓝,本次实拍车型颜色为雪茄灰和天椒红。

内饰:

全新凌渡L内饰

现款凌渡内饰

内饰方面,全新凌渡L中控台设计全面更新,采用由10英寸液晶仪表盘和12英寸触控式多媒体显示屏组成的双连屏设计。同时,在内饰设计风格方面,全新凌渡L配备大众最新家族式三辐多功能方向盘和拨杆式电子换挡机构。

大众最新家族式三辐多功能方向盘

多媒体显示屏与液晶仪表双连屏

拨杆式换挡机构

前排手机无线充电板

配置方面,全新凌渡L可提供四门无框式车门、30色流光氛围灯、8扬声器Beats音响、双区自动空调、全景天窗和IQ.Drive L2级智能驾驶辅助系统等。

四门无框车门

全新凌渡L车内采用蓝黑双色搭配,配合有红色缝线

前排座椅带有电动调节、腰托、加热和通风功能

全新凌渡L后排空间

后排无独立空调,不过配有空调出风口和两种规格的充电接口

预计高配车型为电动尾门

标准后配备空间,由于掀背式尾门设计,其后备厢开口增加

后排座椅放倒后的后备厢空间,后排座椅靠背可按4/6比例放倒

动力:

280TSI尾标

排气系统为单边双出口设计

动力方面,实拍全新凌渡L尾标为280TSI,新车将继续搭载1.4T发动机,最大功率为110千瓦。作为参考,现款凌渡还可提供一款1.4T低功率版发动机,最大功率96千瓦,与两种调校发动机匹配的均为7速干式双离合变速箱。

新车背景:

大众NMC概念车

凌渡
最低售价:12.49万起
最高降价:2.50万
图片
参数配置
询底价
懂车分
3.63
懂车实测
空间·性能等
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15万车友热议
二手车
6.88万起 | 672辆
配图为2021款 凌渡 280TSI DSG舒适版

作为由上汽大众推出的本土化车型,凌渡基于MQB平台打造,其前身为大众NMC概念车。其中NMC代表New Midsize Coupé Concept,可理解为全新中型轿跑概念车。凌渡第一代车型量产版于2014年发布,并在2015年迎来上市。目前在售的为2021款车型,本次亮相车型为凌渡的第二代产品。

【Redmi官宣成為梅賽德斯-AMG F1車隊獨家手機合作夥伴 K50電競版成首款聯名旗艦】Redmi正式官宣——Redmi成為梅賽德斯-AMG F1車隊獨家手機合作夥伴,而即將發佈的Redmi K50電競版將成為梅賽德斯-AMG F1車隊聯名的首款手機。

熱衷於F1賽事的愛好者對梅賽德斯AMG車隊應該不會陌生,這是世界一級方程式錦標賽參賽車隊,總部位於英國布拉克利,以德國製造商身份參賽,成立於2010年。

梅賽德斯AMG車隊在2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020,2021連續八年奪F1車隊冠軍,可謂是每年錦標賽的最強王者級車隊。

奔馳車隊常年征戰最頂級的F1賽事,是混動時代最成功的車隊,成就了八冠王偉業,獲得如此出色成績的梅賽德斯AMG車隊也體現了他們追求卓越精神態度,這也與Redmi始終追求卓越的精神態度相當契合。

能與世界最強車隊強強聯合,也代表了Redmi的眼光毒辣,此項極為正確的選擇可能也會讓K50電競版價格的上探,畢竟OPPO蘭博基尼、一加邁凱倫等聯名款都會比常規款售價要貴,K50估計要漲價。

有可能的價格上漲會讓Redmi賦予K50電競版更強大的綜合性能表現,面對很多手遊用戶頭疼的一系列問題——比如手機離線充電再快,也耽誤和好友開黑;打遊戲時手機沒電但又邊充邊玩充得慢,而且高發熱還影響發揮等難題。Redmi K50電競版這次要將這些問題一步到位全部解決。

畢竟邊充邊玩是行業難題,遊戲發熱疊加充電發熱,充電速度大減價扣,快充也不快 。據悉,Redmi K50電競版搭載120W神仙秒充技術,內置了4700mAh大電池,只需要17分鐘就能充滿。

據悉,K50電競版配備了MTW多極耳電池技術,不僅內阻更小,發熱也更低,在加上雙電芯設計可以效率更高。

總之,對於大家關心的充電和續航,雷軍近日發微博稱讚Redmi K50電競版是遊戲利器。作為K50宇宙家族首款產品,K50電競版將於2月16日晚19點直播發佈。


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