【首席推荐】张文朗：2021年的三大政策焦点
以下文章来源于中金点睛 ，作者邓巧锋 张文朗等
摘要
2021年大方向上货币政策回归中性，但具体到时点操作，将会视多个变量（通胀、增长、楼市、金融风险等）的演变而相机抉择。由于经济复苏的不平衡性，结构性支持政策仍不可或缺，而紧信用过程中金融市场脆弱性增加，信用与货币持续双紧的可能性不大；而货币政策在楼市升温情况下或偏紧，而在信用收缩较快的窗口则可能偏松。在维持宏观杠杆率基本平稳的大背景下，我们预计今年全年社融增速或回落至11.0%左右，M2增速回落至9.0%左右。
宏观审慎政策亦将成为今年关注的焦点。资管新规收官，房地产金融监管框架亟待落地，汇率弹性增强、跨境资本双向波动加大，互联网平台涉足金融业务等，这都对宏观审慎监管带来挑战，此外，能源结构转型背景下从绿色金融角度加大系统性支持，也成为疫情下各国的政策启示。
财政赤字将收窄，需用跨周期视角看待，既有周期性原因，也有政策意图的变化，支出方面有保有压。去年的低基数效应、和减税翘尾效应减弱，带动一般预算收入增长较快，我们预计今年广义财政收入增速或在5.5%以上，较去年0.5%有较大提升。今年广义赤字率或由去年的8.4%回落至6.3%左右，但去年财政超收而支出低于预算，或有超1万亿元的财政资金结转至今年使用。而政府债发行节奏或更趋均衡，对流动性的扰动降低，政府或将更加注重项目建设进度与政府债券发行的协调。
我们预计今年广义基建增速持平或略高于去年，但难回到5%以上，旧改和公租房建设补位棚改，社会事业投资或继续保持较高增速，同时财政在收入分配领域或有更大力度的倾斜。而在地方政府隐性债务严控的大背景下，低资质城投债务再融资值得关注，或将一定程度挤占地方财政支出，不过随着政府再融资债券发行规模加大，部分或用于债务置换，可一定程度缓解隐性债务化解压力。
正文
去年年底召开的中央经济工作会议将2021年定调为，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。当前中国经济仍呈现不均衡复苏，接触与非接触行业、大中型企业与小企业，景气分化均不同程度加大（如出口型制造业，小型企业对人民币升值、运价和原材料价格上涨的抵御能力均较低），年初疫情出现反复，因此维持政策一定支持力度并更注重精准导向，具有必要性与合理性。
更重要地，站在十四五规划的初始之年，全球经贸格局、新冠疫情、科技和能源革命加速我国改革，中央经济工作会议在关注短期经济增长外，也着力构建新发展阶段下的新发展格局，如加快构建双循环格局，强化国家战略科技力量，解决好种子和耕地问题，强化反垄断和防止资本无序扩张，做好碳达峰、碳中和工作等，而这些政策导向必将逐步体现在中国宏观政策框架中。
近期多部委召开年度工作会议，我们在回溯去年重点经济指标的基础上，结合会议精神对今年宏观政策予以前瞻。
货币与金融监管政策
2020年回顾
2020年中国货币环境整体偏宽松，央行3次降准释放约1.75万亿元的长期资金，并通过再贷款等增加对受疫情影响严重的行业、小微和制造业等支持，引导金融机构对7.3万亿元的贷款本息延期。从资金价格看，央行累计下调政策利率30个基点，并引导贷款利率下行让利实体经济（2020年9月末，贷款加权平均利率相较2019年12月末下行32个基点）。此外，银行业不良资产处置力度加大，2020年处置3.0万亿元，较2019年增长31%。
从2020年年内节奏看，中国在较短时间内控制住疫情，生产率先复苏，经济增速在2季度企稳并持续回暖，因此自5月末开始，央行货币政策边际收紧，社融和信贷的同比多增量也趋于收敛。而银行不良贷款的核销情况也一定程度印证了这点，4季度同比多增量在环比上呈显著收窄，显示经济复苏势头较好。
图表: 制造业PMI：大中小企业景气度分化较大
图表: 季度不良贷款核销：4Q20明显回落
2021年展望
货币政策
随着经济活动逐步正常化，货币政策大方向上回归中性，但具体到时点，则会视多个变量（如通胀、增长、楼市、金融风险等）的演变而相机抉择。比如由于经济复苏的不平衡性，结构性支持政策仍不可或缺，而紧信用过程中金融市场脆弱性增加，信用与货币持续双紧的可能性不大；而货币政策在楼市升温情况下或偏紧，而在信用收缩较快的窗口则可能会偏松。
在维持宏观杠杆率基本平稳的大背景下，我们预计今年全年社融增速或回落至11.0%左右，M2增速回落至9.0%左右。
总量方面，当前银行准备金率较低，尤其是村镇银行实际执行的准备金率已降至6%，今年全面降准的概率不高（或存在定向降准的可能性），央行或更多通过MLF、再贷款、直达工具等方式投放流动性。如果银行代客净结汇出现大量增加，外汇占款也会有助投放流动性。
价格方面，央行在4Q20例会中指出“要继续释放改革促进降低贷款利率的潜力”，这其中包括降低银行存款端负债成本（如规范定存提前支取的计息方式、规范互联网存款等现象）等，而短期内政策利率上调的概率不高。近期资金市场利率上行幅度较大，是否意味着央行货币政策加快收紧呢？楼市成交量持续走高（下面第二张图表显示今年1月部分一二线城市升温），而资金市场也出现了回购量再度攀升等现象（可能反映债市加杠杆），这种背景下央行或通过阶段性的流动性收紧给予加杠杆行为“警告”，以避免金融风险累积，但经济复苏下半场并不支持货币政策加速退出。
详情链接：https://t.cn/A65HOpnS
以下文章来源于中金点睛 ，作者邓巧锋 张文朗等
摘要
2021年大方向上货币政策回归中性，但具体到时点操作，将会视多个变量（通胀、增长、楼市、金融风险等）的演变而相机抉择。由于经济复苏的不平衡性，结构性支持政策仍不可或缺，而紧信用过程中金融市场脆弱性增加，信用与货币持续双紧的可能性不大；而货币政策在楼市升温情况下或偏紧，而在信用收缩较快的窗口则可能偏松。在维持宏观杠杆率基本平稳的大背景下，我们预计今年全年社融增速或回落至11.0%左右，M2增速回落至9.0%左右。
宏观审慎政策亦将成为今年关注的焦点。资管新规收官，房地产金融监管框架亟待落地，汇率弹性增强、跨境资本双向波动加大，互联网平台涉足金融业务等，这都对宏观审慎监管带来挑战，此外，能源结构转型背景下从绿色金融角度加大系统性支持，也成为疫情下各国的政策启示。
财政赤字将收窄，需用跨周期视角看待，既有周期性原因，也有政策意图的变化，支出方面有保有压。去年的低基数效应、和减税翘尾效应减弱，带动一般预算收入增长较快，我们预计今年广义财政收入增速或在5.5%以上，较去年0.5%有较大提升。今年广义赤字率或由去年的8.4%回落至6.3%左右，但去年财政超收而支出低于预算，或有超1万亿元的财政资金结转至今年使用。而政府债发行节奏或更趋均衡，对流动性的扰动降低，政府或将更加注重项目建设进度与政府债券发行的协调。
我们预计今年广义基建增速持平或略高于去年，但难回到5%以上，旧改和公租房建设补位棚改，社会事业投资或继续保持较高增速，同时财政在收入分配领域或有更大力度的倾斜。而在地方政府隐性债务严控的大背景下，低资质城投债务再融资值得关注，或将一定程度挤占地方财政支出，不过随着政府再融资债券发行规模加大，部分或用于债务置换，可一定程度缓解隐性债务化解压力。
正文
去年年底召开的中央经济工作会议将2021年定调为，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。当前中国经济仍呈现不均衡复苏，接触与非接触行业、大中型企业与小企业，景气分化均不同程度加大（如出口型制造业，小型企业对人民币升值、运价和原材料价格上涨的抵御能力均较低），年初疫情出现反复，因此维持政策一定支持力度并更注重精准导向，具有必要性与合理性。
更重要地，站在十四五规划的初始之年，全球经贸格局、新冠疫情、科技和能源革命加速我国改革，中央经济工作会议在关注短期经济增长外，也着力构建新发展阶段下的新发展格局，如加快构建双循环格局，强化国家战略科技力量，解决好种子和耕地问题，强化反垄断和防止资本无序扩张，做好碳达峰、碳中和工作等，而这些政策导向必将逐步体现在中国宏观政策框架中。
近期多部委召开年度工作会议，我们在回溯去年重点经济指标的基础上，结合会议精神对今年宏观政策予以前瞻。
货币与金融监管政策
2020年回顾
2020年中国货币环境整体偏宽松，央行3次降准释放约1.75万亿元的长期资金，并通过再贷款等增加对受疫情影响严重的行业、小微和制造业等支持，引导金融机构对7.3万亿元的贷款本息延期。从资金价格看，央行累计下调政策利率30个基点，并引导贷款利率下行让利实体经济（2020年9月末，贷款加权平均利率相较2019年12月末下行32个基点）。此外，银行业不良资产处置力度加大，2020年处置3.0万亿元，较2019年增长31%。
从2020年年内节奏看，中国在较短时间内控制住疫情，生产率先复苏，经济增速在2季度企稳并持续回暖，因此自5月末开始，央行货币政策边际收紧，社融和信贷的同比多增量也趋于收敛。而银行不良贷款的核销情况也一定程度印证了这点，4季度同比多增量在环比上呈显著收窄，显示经济复苏势头较好。
图表: 制造业PMI：大中小企业景气度分化较大
图表: 季度不良贷款核销：4Q20明显回落
2021年展望
货币政策
随着经济活动逐步正常化，货币政策大方向上回归中性，但具体到时点，则会视多个变量（如通胀、增长、楼市、金融风险等）的演变而相机抉择。比如由于经济复苏的不平衡性，结构性支持政策仍不可或缺，而紧信用过程中金融市场脆弱性增加，信用与货币持续双紧的可能性不大；而货币政策在楼市升温情况下或偏紧，而在信用收缩较快的窗口则可能会偏松。
在维持宏观杠杆率基本平稳的大背景下，我们预计今年全年社融增速或回落至11.0%左右，M2增速回落至9.0%左右。
总量方面，当前银行准备金率较低，尤其是村镇银行实际执行的准备金率已降至6%，今年全面降准的概率不高（或存在定向降准的可能性），央行或更多通过MLF、再贷款、直达工具等方式投放流动性。如果银行代客净结汇出现大量增加，外汇占款也会有助投放流动性。
价格方面，央行在4Q20例会中指出“要继续释放改革促进降低贷款利率的潜力”，这其中包括降低银行存款端负债成本（如规范定存提前支取的计息方式、规范互联网存款等现象）等，而短期内政策利率上调的概率不高。近期资金市场利率上行幅度较大，是否意味着央行货币政策加快收紧呢？楼市成交量持续走高（下面第二张图表显示今年1月部分一二线城市升温），而资金市场也出现了回购量再度攀升等现象（可能反映债市加杠杆），这种背景下央行或通过阶段性的流动性收紧给予加杠杆行为“警告”，以避免金融风险累积，但经济复苏下半场并不支持货币政策加速退出。
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（上接第五讲内容：资产负债表分析——质量分析）
存货质量分析
l 存货：为进一步加工或出售而持有的商品，是企业盈利的物质载体，包括原材料，燃料，在产品，产成品等
l 存货及其管理要达到的预期效果：
a. 保障正常生产经营周转
b. 顺利实现销售获取利润
c. 降低宏观环境变化带来的波动风险
l 存货：会带来持有成本（机会成本：存货占用了资金，存储成本），持有风险（过期风险，降价风险）
l 存货分析核心：盈利性，变现性，周转性
l 一般制造业企业业务环节包括：进（采购原材料），产（制造），销（销售），存（存货）
l 上述环节构成一个闭环系统，存货（产成品）是一个关键回馈信号
l 第一条线：生产到销售的过程（固定资产-存货-营业收入/营业成本-营业利润-经营活动现金流量净额）
a． 存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系
b． 存货不是为了存，而是为了卖，卖了之后实现收入，转作营业成本
c． 存货销售相应产生营业利润和经营活动现金流量
案例：科龙
a． 固定资产和存货规模发生反向变化（固定资产没有发生作用，使用效率不高）
b． 存货周转率（=营业成本/平均存货）=7次多，没带来营业利润（产品结构有问题）
c． 营业利润和经营活动现金流量差距很大
d．
案例：（见下文图）
康佳：
平均固定资产4.5亿平均存货36亿
Ø 企业存货规模相对于企业固定资产太大——小马拉大车
可能原因：固定资产利用效率很高，加班加点；生产简单，没有技术含量；生产外包
Ø 存货周转速度太慢
Ø 营业利润还行但现金流显著不足：少结转存货，少结转成本，多记利润——利润泡沫化
上汽：
Ø 固定资产利用效率不是很高
Ø 存货周转速度很快，销售能力很强
Ø 现金流大于利润，没有泡沫化
Ø 毛利率达到百分之五十（不符合现在汽车行业的水平）——当时市场竞争不是很强
l 第二条线：存货采购的资金安排（预付账款-存货-应付账款，应付票据-营业利润-经营活动现金流量净额）
（见下文图）
康佳：
应付票据推出：赊销采购原材料（靠信用）
应收票据（有票面利息）：银行票据——信用程度不高 商业票据——信用好
存货资金支持来源=应付票据+应付账款+未付账款+经营活动的现金流量净额
【判断存货资金是否能支撑存货再生产，不能则及时扩大融资】
海尔：
预付账款多——谈判能力差/关联资金占用
l 第三条线：存货成本的决定机制：
决策因素：由董事会决定，固定资产会折旧，增加成本
管理因素：如：年副产品，边角料的管理入账，会降低存货成本；轮岗制，废品率增加，资产管理效率低
会计核算因素：生产和非生产费用，各期间的费用，各种产品之间的费用，产成品和在产品间分摊，产品销售是先于成本计算发生的
l 存货成本结算方法：先进先出法（永远默认先买的原材料先被消耗掉），加权平均法(把库存当成整体进行平均)
（政策执行要有一贯性，一般情况下，一旦决定一种方法就不能改 ，除非显著影响企业成本计算）
l 存货质量分析
a． 毛利率：1）纵向横向比较；2）分别产品分析
b． 存货周转率：速度的趋势
c． 毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变
d． 存货结构：1）品种结构；（是会升值还是贬值）2）时效性（保质期，内容，技术等）
e． 存货低价准备：1）计提是否合理；2）对后续利润的影响方式和程度
l 流动参禅整体质量分析——案例（钢铁行业为代表）
l 表现在盈利上
l 流动资产应该对流动负债有一定的保障能力
l 分析流动资产时应注意的问题：
Ø 剔除流动资产的不良部分，防止虚胖
Ø 注意存货的增值与周转
Ø 有没有不恰当的会计处理
Ø 经营资产的盈利能力，变现能力与流动比率之间的关系
l 固定资产质量分析
Ø 固定资产：企业生存发展的物质载体（存货是营业的物质载体）
Ø 主要看原值：代表了企业初始获得的技术装备水平，规模，竞争实力（原值越高，竞争实力越强）（净值涉及折旧问题）
Ø 警惕一次性增加过多的固定资产（有资本开支-有加杠杆的能力-有成长性）
Ø 固定资产折旧方法变化对利润产生的影响（直线化折旧法，加速折旧法，双倍余额递减法；不同的折旧方法对当年产生的折旧费用不一样，对利润也不一样）
Ø 与其他资产组合的增值性（其他资产包括：技术，无形资产，管理层，合作方）
Ø 固定资产的盈利性：盈利是否因之增加而变化，或者存在潜在变化
a． 先进程度要与企业的行业选择和行业定位相适应
b． 生产能力要与企业存活的市场份额所需生产能力相匹配（产能过剩不过剩问题）
c． 工艺水平要达到产品满足市场需求的程度
d． 使用效率适当，闲置率不高
e． 方法：1）利用率：考察产品生产规模（存货+成本）与固定资产的关系；
2）利润贡献度：销售成本与固定资产的比值（都是平均值）
l 无形资产质量分析
Ø 无形资产是企业在一定时期可以利用但没有实物形态的资产，比如商标权，专利权，版权，专有技术，土地使用权等
Ø 计量难点：1）自创成本难以确定；（自创无形资产不让入账：计量难度太大，成本难以测定）2）受益期不确定；（取决于竞争对手）3）商誉的不可分割性（依赖于企业）
Ø 计量：1）研究支出费用化，开发支出资本化；2）研发费用高，评估时适当溢价
Ø 无形资产的价值实现
a． 转让
b． 对外投资（技术入股）
c． 抵押 （自我保值：配方，企业商标，个人信用）
l 无形资产质量分析——商誉
Ø 商誉：因企业有超额盈利能力而获得的额外价值。这种超额盈利能力是不能离开具体企业而独立存在的，所以商誉不能单独计量价值
Ø 企业全部股权的价值减去净资产的公允价值就是商誉，即表面资源的整体价值
Ø 商誉：是商业的大胆和会计谨慎之间的一个鸿沟
Ø 对于卖方来讲，商誉是机会和利润，对于买方来讲，商誉是风险和代价
Ø 股权价值评估——案例
a) 重置成本法——（资产评估价值-负债评估价值）——表外资源，管理价值？
b) 收益现值法——未来股利折现——主观估计过多？
Ø 案例
a) 股权价值4000万元
b) 股权评估价值4500万元
c) 每年利润1000万元
d) 出售51%股权，价值几何？——上市公司，非上市公司，商誉？
存货质量分析
l 存货：为进一步加工或出售而持有的商品，是企业盈利的物质载体，包括原材料，燃料，在产品，产成品等
l 存货及其管理要达到的预期效果：
a. 保障正常生产经营周转
b. 顺利实现销售获取利润
c. 降低宏观环境变化带来的波动风险
l 存货：会带来持有成本（机会成本：存货占用了资金，存储成本），持有风险（过期风险，降价风险）
l 存货分析核心：盈利性，变现性，周转性
l 一般制造业企业业务环节包括：进（采购原材料），产（制造），销（销售），存（存货）
l 上述环节构成一个闭环系统，存货（产成品）是一个关键回馈信号
l 第一条线：生产到销售的过程（固定资产-存货-营业收入/营业成本-营业利润-经营活动现金流量净额）
a． 存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系
b． 存货不是为了存，而是为了卖，卖了之后实现收入，转作营业成本
c． 存货销售相应产生营业利润和经营活动现金流量
案例：科龙
a． 固定资产和存货规模发生反向变化（固定资产没有发生作用，使用效率不高）
b． 存货周转率（=营业成本/平均存货）=7次多，没带来营业利润（产品结构有问题）
c． 营业利润和经营活动现金流量差距很大
d．
案例：（见下文图）
康佳：
平均固定资产4.5亿平均存货36亿
Ø 企业存货规模相对于企业固定资产太大——小马拉大车
可能原因：固定资产利用效率很高，加班加点；生产简单，没有技术含量；生产外包
Ø 存货周转速度太慢
Ø 营业利润还行但现金流显著不足：少结转存货，少结转成本，多记利润——利润泡沫化
上汽：
Ø 固定资产利用效率不是很高
Ø 存货周转速度很快，销售能力很强
Ø 现金流大于利润，没有泡沫化
Ø 毛利率达到百分之五十（不符合现在汽车行业的水平）——当时市场竞争不是很强
l 第二条线：存货采购的资金安排（预付账款-存货-应付账款，应付票据-营业利润-经营活动现金流量净额）
（见下文图）
康佳：
应付票据推出：赊销采购原材料（靠信用）
应收票据（有票面利息）：银行票据——信用程度不高 商业票据——信用好
存货资金支持来源=应付票据+应付账款+未付账款+经营活动的现金流量净额
【判断存货资金是否能支撑存货再生产，不能则及时扩大融资】
海尔：
预付账款多——谈判能力差/关联资金占用
l 第三条线：存货成本的决定机制：
决策因素：由董事会决定，固定资产会折旧，增加成本
管理因素：如：年副产品，边角料的管理入账，会降低存货成本；轮岗制，废品率增加，资产管理效率低
会计核算因素：生产和非生产费用，各期间的费用，各种产品之间的费用，产成品和在产品间分摊，产品销售是先于成本计算发生的
l 存货成本结算方法：先进先出法（永远默认先买的原材料先被消耗掉），加权平均法(把库存当成整体进行平均)
（政策执行要有一贯性，一般情况下，一旦决定一种方法就不能改 ，除非显著影响企业成本计算）
l 存货质量分析
a． 毛利率：1）纵向横向比较；2）分别产品分析
b． 存货周转率：速度的趋势
c． 毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变
d． 存货结构：1）品种结构；（是会升值还是贬值）2）时效性（保质期，内容，技术等）
e． 存货低价准备：1）计提是否合理；2）对后续利润的影响方式和程度
l 流动参禅整体质量分析——案例（钢铁行业为代表）
l 表现在盈利上
l 流动资产应该对流动负债有一定的保障能力
l 分析流动资产时应注意的问题：
Ø 剔除流动资产的不良部分，防止虚胖
Ø 注意存货的增值与周转
Ø 有没有不恰当的会计处理
Ø 经营资产的盈利能力，变现能力与流动比率之间的关系
l 固定资产质量分析
Ø 固定资产：企业生存发展的物质载体（存货是营业的物质载体）
Ø 主要看原值：代表了企业初始获得的技术装备水平，规模，竞争实力（原值越高，竞争实力越强）（净值涉及折旧问题）
Ø 警惕一次性增加过多的固定资产（有资本开支-有加杠杆的能力-有成长性）
Ø 固定资产折旧方法变化对利润产生的影响（直线化折旧法，加速折旧法，双倍余额递减法；不同的折旧方法对当年产生的折旧费用不一样，对利润也不一样）
Ø 与其他资产组合的增值性（其他资产包括：技术，无形资产，管理层，合作方）
Ø 固定资产的盈利性：盈利是否因之增加而变化，或者存在潜在变化
a． 先进程度要与企业的行业选择和行业定位相适应
b． 生产能力要与企业存活的市场份额所需生产能力相匹配（产能过剩不过剩问题）
c． 工艺水平要达到产品满足市场需求的程度
d． 使用效率适当，闲置率不高
e． 方法：1）利用率：考察产品生产规模（存货+成本）与固定资产的关系；
2）利润贡献度：销售成本与固定资产的比值（都是平均值）
l 无形资产质量分析
Ø 无形资产是企业在一定时期可以利用但没有实物形态的资产，比如商标权，专利权，版权，专有技术，土地使用权等
Ø 计量难点：1）自创成本难以确定；（自创无形资产不让入账：计量难度太大，成本难以测定）2）受益期不确定；（取决于竞争对手）3）商誉的不可分割性（依赖于企业）
Ø 计量：1）研究支出费用化，开发支出资本化；2）研发费用高，评估时适当溢价
Ø 无形资产的价值实现
a． 转让
b． 对外投资（技术入股）
c． 抵押 （自我保值：配方，企业商标，个人信用）
l 无形资产质量分析——商誉
Ø 商誉：因企业有超额盈利能力而获得的额外价值。这种超额盈利能力是不能离开具体企业而独立存在的，所以商誉不能单独计量价值
Ø 企业全部股权的价值减去净资产的公允价值就是商誉，即表面资源的整体价值
Ø 商誉：是商业的大胆和会计谨慎之间的一个鸿沟
Ø 对于卖方来讲，商誉是机会和利润，对于买方来讲，商誉是风险和代价
Ø 股权价值评估——案例
a) 重置成本法——（资产评估价值-负债评估价值）——表外资源，管理价值？
b) 收益现值法——未来股利折现——主观估计过多？
Ø 案例
a) 股权价值4000万元
b) 股权评估价值4500万元
c) 每年利润1000万元
d) 出售51%股权，价值几何？——上市公司，非上市公司，商誉？
#宁师节日祝福# #你好2021#
今天是元旦。元，谓“始”，凡数之始称为“元”；旦，谓“日”；“元旦”意即“初始之日”。今天也是2021年的第一天，让我们共同拥抱新的开始，“所有糟糕都将成为阅历，所有美好都将未来可期”。小宁愿大家新的一年平安喜乐，万事顺遂！（图片来源于网络） https://t.cn/z8V0XKz
今天是元旦。元，谓“始”，凡数之始称为“元”；旦，谓“日”；“元旦”意即“初始之日”。今天也是2021年的第一天，让我们共同拥抱新的开始，“所有糟糕都将成为阅历，所有美好都将未来可期”。小宁愿大家新的一年平安喜乐，万事顺遂！（图片来源于网络） https://t.cn/z8V0XKz
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