钟正生：中美货币政策走向出现分化，未来货币政策再定位应坚持四个标准

来源：中国宏观经济论坛 CMF
钟正生 平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

以下观点整理自钟正生在中国宏观经济论坛（CMF）宏观经济热点问题研讨会（第40期）上的发言

一、美联储货币政策加速正常化，中国货币政策稳中趋松

关于美国通胀问题，我认为“通胀暂时论”可以休矣。今年通胀超出了美联储和资本市场的预期：一开始以为是二手车价格上蹿太快，后来发现其实有一系列的助推因素，比如供应链紊乱、能源品紧张、美国房租滞后上涨，再加上最近出现了一些工资、物价螺旋上涨的倾向。这种情况下，通胀预期也有攀升的迹象，可能通过自我实现机制进一步推动通胀持续上涨。

这种情况下，美联储货币政策在加速正常化。美联储在今年11月议息会议上，宣布11、12月份削减购债规模，但对未来几个月的路径含糊其词，在我看来就是为加快削减购债步伐埋下伏笔。目前，美联储和市场出现认知失调的问题，很多市场人士认为美联储对于通胀持续攀升、通胀预期持续升温反应不够，一致呼吁美联储至少要把加息放在桌面上讨论了。

之前美联储在引导削减资产购买上非常成功，但在这次引导加息的问题上做得非常不够。所以，预计后续美联储可能开始讨论加息，但这并不意味着马上要加息。美联储手中还有一个灵活机动的牌可打，即可以调整削减资产购买的节奏，看看当时美国通胀发展的情况再确定下一步。但可以确定的是，美联储货币政策调整速度会加快。

中国今年消费品价格比较低迷，但工业品价格一路蹿升，出现了CPI和PPI剪刀差的问题。市场上对于2022年CPI会平稳回升的预期基本是一致的。其中最主要的推动因素是猪周期到明年七八月份开始启动，猪价从此前CPI的拖累因素慢慢转为CPI的助推因素。这种情况下，我们预计明年CPI全年2.1%左右。而PPI今年基数太高，明年只要工业品价格不持续攀升，这种基数因素就会造成PPI明显回落。我们预测PPI明年在2.9%左右。CPI和PPI剪刀差在收敛，这对工业企业是好事。

放在更大的图景下来看，关于今年大家讨论的滞胀或者说类滞胀的问题，很明显明年“胀”的压力要明显减弱，而“滞”的压力明显增加。

所以，宏观经济形势指向的货币政策方向非常清楚——“松”。不管怎么表述，货币政策稳中趋松的方向应该不会变。我们在《2022年中国经济展望》也提到了：明年要关注中美之间，第一大经济体和第二大经济体的三个差异。

一是疫情控制上的开放差。若新冠病毒不进一步演化，奥密克戎病毒不进一步失控，基本上海外发达经济体开放边境比我国开放边境可能更早。

二是经济增速上的反向差。明年美国经济可能继续平稳复苏，当然不一定复苏势头有今年这么强劲，因为它的财政货币政策刺激在退坡。但中国经济增速有可能在换挡，所以出现了中美经济增速的反向差。

三是中美货币政策的节奏差。美国货币政策趋紧，中国货币政策趋松。

这三个差异决定了明年全球经济通胀演化的图景，因第一大经济体和第二大经济体出现了显著差异。总之，中国通胀压力大概率缓和，而美国通胀演化高度具有不确定性，因此美联储出牌现在也比较谨慎。

二、中国货币政策再定位的四大标准

下一步中国货币政策再定位的几个标准如下：

一是，广义货币和社融增速要与名义经济增速相匹配。若明年实际经济增速能达到5.5%，再考虑到明年物价的水平，差不多名义经济增速在8%左右。按照之前年份的惯例，社融增速应该要略微领先或者超前于名义经济增速，所以明年要至少维持在10%左右的社融增速，也就是至少和今年持平甚至比今年略微提升。当下的问题在于，房地产市场还在调整，中国传统城投和地产是信用的两个最重要的发动机，在这两个发动机转速没有以前那么快的情况下，如何维持社融的增速？货币政策“拉绳”非常有效果，“推绳”的效果可能不是那么明显，此时谁来做信用发动机的问题值得讨论。

二是，从结构层面来说，还是要支持实体经济中的薄弱环节。我提到过“木桶理论”，中国经济体质不是由最长的那块板确定的，而是由最短的那块板确定的，也就是下游制造业。中国下游制造业在本轮出口高景气中没有那么受益，因为上游工业品在涨价，下游消费品涨价涨不动，这种情况下下游制造业的亏损是在加重的，上下游产业链完全是冷热不均的状况。央行去年一直通过各种各样结构性货币政策工具推进实体经济融资成本的下降，但中国经济不同部分的感受和获得感是不同的。以上市制造业企业投入资本回报率来看，截至今年三季度，由于上游工业品价格一路攀升，国有企业投入资本回报率显著提升至7.3%，中下游民营企业投入回报率只有4.9%。而同期新投放的一般贷款加权平均利率是5.3%，可以看出新投放的一般贷款平均利率比民营企业投资回报率还要高。所以，要继续加强对薄弱环节的支持。央行上次在全面降准后又出台了更多的支农支小再贷款，确实对下游短板行业用更多定向政策在支持。货币政策定位上除了要总量适度之外，结构上要加大对中下游制造业和大量的民营企业的倾斜力度。
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乙酉日柱：
1，纯粹的乙木坐七杀和乙木坐绝地，和己卯类似都是一样的惨，但是比己卯强些，因为己卯是死土被活木克最惨，这个是活木被死金克还剩点生命力，不过基本上这个组合里乙木也就属于要死了的木。

2，4组自坐绝地的组合甲申乙酉庚寅辛卯只有甲申是真正的绝处逢生，乙酉这个组合里乙木就是要死的木，除非其他地支有卯辰未帮帮乙木，否则这个组合代表的就是金要把木克死的状态，可以代表瓶中花草和长在石头上的苔藓木，还代表即将收获的玉米果实和植物的果实，因为乙木弱代表包裹植物果实的外壳，酉金是代表重量比乙木重的坚硬东西有下垂的象，和乙木结合到一起就代表植物的果实，当植物结果后这个植物就面临死亡了，如果把乙酉看成一个整体，酉就是乙木结出的果实。

4，乙木代表小花草，因为没有根，酉可以代表花瓶，所以这个乙酉就可以代表花瓶里的花，虽然会美丽，但是寿命不长久，还代表带刺的玫瑰。乙木还可以类象为绳子，乙酉就代表绳子上系了很多金属物品，可以取象为悬挂着的铃铛或乐器，乙木代表手，酉金代表音乐，也有弹琴的象，酉为刀也有手拿刀的象，可以代表用手拿刀收割庄稼。

5，乙被酉克没有根有上升和飞行的象，可以代表飞鸟或者飞龙还代表飞机，乙酉代表金翅鸟，还代表老鹰的形象，因为乙为手，因为酉代表尖锐的手指甲，只有老鹰的爪子非常尖锐，所以乙酉就代表老鹰抓兔子抓鸡或者大鹏金翅鸟抓龙，因为乙弱喜欢卯辰帮身，所以乙酉去抓兔子和龙，乙被酉克对鸡充满仇恨感，所以也去抓酉代表的鸡和小鸟什么的。

6，乙木的本质是善良的，但是被强大的七杀克的失去了善良的本性，所以乙酉这个干支里乙木是充满杀气的木，手里拿着刀如果地支没有帮身的那这个刀不是手术刀就是屠夫的刀，七杀旺所以乙酉日生人适合去医院或者公检法系统发展，或者配偶从事那个职业的人，因为乙酉还代表手扣子，如果不去那种带杀气的地方发展，组合不好就是罪犯。

7，乙酉日生人生在酉月七杀最旺的月份，如果八字里有火制七杀，往往有比较大的武贵，因为酉月正是庄稼收获的季节，乙酉就代表着丰收。乙酉是卯酉冲的立体表现，卯酉冲代表车祸，所以乙酉也代表车祸的固定信息，八字里有乙酉的人先天都有车祸信息的极大可能。乙坐杀地的人往往不是自己酗酒就是身边人酗酒，酉代表酒，乙酉就有抱着酒瓶子喝的象。乙木代表神经系统，被金克了就代表喝酒后闹酒疯

8，乙酉这个干支先天充满了毁灭感和死亡感，但是假如地支里木旺，那这个乙木就会把酉克制了，假如还有火，那这个酉就会被乙克坏，所以乙酉的组合就是木和金两败俱伤的组合，因为假如酉把乙克死了，花瓶里没有花了，那花瓶也失去了存在的价值，酉这个地支是很坚硬也很脆弱的地支，好比鸡蛋一样，一碰就碎的。

9，乙木坐七杀，七杀代表鬼，所以这个组合包含了见鬼的信息和身边有人死了当鬼的信息。

10，乙木代表风，被金克代表刮风，所以乙酉日生人内心总是像风一样波动，

11，乙木没有根，乙木落在酉上代表移根换叶，所以这个日子生人很容易从小就离开父母生活，喜欢母亲但和父亲关系好的不多，日坐七杀，第一次婚姻或者感情很难成功，因为配偶就是自己的敌人，是和自己有本质区别的人，男女命都容易犯桃花，因为乙被酉克往往代表美丽的花朵，所以乙酉日生人容易遇见美女或者帅哥，男命对妻子感情不深，女命对情人感情深，孩子运气一般。

12，乙酉日生人容易牙疼，容易得眼睛病和呼吸系统病症，手上都容易受伤出血，

13，酉代表贵金属，乙酉日生人组合好了代表大富贵，会经常佩戴金银首饰或者捡到钱或者名贵的东西，组合不好就是蹲监狱的命和早亡的命。

14，乙木先天有被七杀无情的克，乙木又是阴木，所以这个日子生人内心往往会充满痛苦或者仇恨感，只有多去行善积德才能长寿和减少灾难，否则这个日子的人生就是伴随问题小灾难和打击挫折生活的。

15，坐绝地七杀代表聪明伶俐谦虚低调和内心充满压力，七杀就是消耗钱财的十神，所以这日生的人一生花钱如流水。

16，从事土木多的行业适合，或者经常去理发或者当理发师也适合。

17，贵人是属虎兔马羊猪的人，最大的贵人就是属龙的人。

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我家远说：一般爱作气人的小魔怪，都有个好脾气的家长；而乖巧的天使宝，除了天赋异禀，一般都是有个凶残的家长……
而我自认并不算多好脾气，对谭猪宝教养也并不放纵，可综合谭猪宝在熊娃方面的卓越表现，经过各方面追溯求证，真真儿是我和她爸儿时绑一起再乘以二也望尘莫及的，不禁让我开始怀疑我们俩上辈子估计没干啥好事，要不然天使宝+老实包的怎么会生出个齐天大圣小倔妞来的呢？#猪宝逸事##育儿##熊孩子的日常##宝宝成长记录#