银行ETF逆势上涨基金仓位上升，三季度宏观低于预期
一周一说：可转债遭遇爆炒引发监管出手 基金经理直言参与炒作风险太高
近日，可转债价格频现涨超20%、触发临时停牌的情况，备受市场关注。10月22日，有15只可转债宣布临时停牌。例如，正元转债当日价格从前收盘的128元最高涨至359元，涨幅达180.47%。10月23日，证监会紧急发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》。多位可转债基金经理在接受记者采访时表示，多因素引发可转债异动，不少产品是资金炒作，估值严重偏高，存在极大风险。
点评：
可转债实行T+0的交易制度，即当天买进当天就可以卖出，再加上可转债无涨跌幅和交易门槛的限制，又具有通过质押回购进行融资加杠杆的功能，因此容易受到市场上热钱的爆炒。上周可转债的强势表现让可转债基金受益，但此类波动与基本面无关，波动不确定性较大，长期来看蕴含较大的投资风险。
与普通债券相比，可转债具有“攻守兼备”的优势，可通过正股的上涨来获取更高的收益，是一个比较好的投资标的。然而，参与可转债投资一方面要承担转股溢价率过高的风险，另一方面要承担正股大幅波动带来的风险。对时间精力有限的个人投资者来说，购买可转债基金是投资可转债市场的更好选择。
理财环境的重要变化
一是，三季度GDP略低于预期，但是9月份经济继续向好。经济整体复苏趋势未变。
二是，海外经济复苏不确定性增加。投资者重点关注美国大选走向。
三是，美元指数继续弱势震荡。
A股投资者情绪
上周A股投资者情绪低位小幅波动，整体偏弱。上周五A股投资者情绪指数收于0.9575，较10月16日回落0.0138。
国内股市：
A股指数普跌。上周，沪深300指数、创业板指数分别下跌1.53%、4.54%。中证100、上证50指数表现强于市场（分别下跌0.29%、0.99%），而创业板指、中证1000指数跌幅较大（分别下跌4.54%、3.84%）。
风格上，价值股表现强于成长股，大盘股表现好于小盘股。
行业上，上周银行、汽车等行业指数上涨。而医药、农林牧渔、国防军工等行业指数则出现大幅下跌。
主题上，上周共享汽车、生物识别、新能源汽车等主题指数领先市场。而太阳能发电、新能源、生物疫苗等主题指数跌幅较大。
海外股市：
标普500指数下跌0.53、恒生指数上涨2.18%。美国大选与海外新冠疫情走向是投资者关注重点。
国内债市：
三季度经济数据略低于预期，带动债市上涨。上周10年期国债收益率下降2个BP，达到3.2%。
原油：
上周WTI原油价格下跌3.26%。三季度经济数据略低于预期，减弱了投资者对原油需求的信心。
黄金：
COMEX黄金价格下跌0.16%，短期缺少大幅上涨理由。
类货币资产：
货币基金收益率小幅回落7个BP，上周五7日年化收益率收于2.2%。货币基金收益率在目前水平附近波动为主。
基金表现一周回顾
上周A股市场震荡回落，各类基金普跌。偏债型基金平均下跌0.09%，收益排名第一。偏股型基金平均下跌2.49%，其中普通股票型基金平均下跌3.16%，正收益占比不足5%，赚钱效应极差。
虽然上周偏股型基金收益排名垫底，但今年以来，偏股型基金的平均收益率为32.32%，业绩表现优秀，远超其他类型基金。
上周债市小幅波动，中债综合指数收于205.0992，上行 0.2675%。排名前五的偏债型基金中有4只都是普通债券型基金。排名第五的天弘添利债券基金持有可转债的比例超过90%。上周部分可转债被市场爆炒，带动以可转债为主要投资标的的相关偏债型基金大幅上涨，投资者需识别由短期投机情绪推动的基金净值上涨，谨慎投资。
杜广基金经理标签：淡化择时，控制回撤，擅长当前市场行情。投资年限0.95年，还未经历完整牛熊周期检验，生涯年化投资回报率为27.02%，而大盘同期只有21.64%，投资能力较强。
权益ETF：主题ETF份额多为上涨 银行主题ETF领涨
表3：主题ETF份额变动（亿份）& 上期区间涨跌幅排名前五的单个ETF
虽然上周权益市场下行，权益基金普跌，但除消费主题ETF份额小幅下跌外，其他各主题ETF份额逆势上涨。TMT主题ETF份额上涨99.33亿份，涨幅排名第一。金融地产主题ETF份额小幅上涨，涨幅排名第四。此前，金融地产主题ETF份额连续三周持续上涨，相比之下，上周金融地产主题ETF份额涨幅有较大回落。
上期区间净值涨跌幅排名前五的股票型ETF都是银行主题ETF。今年以来，偏股型基金平均收益上涨32.32%，但偏股型基金内部估值分化明显。医药、科技和消费等行业估值偏高，而银行、地产等顺周期主题估值仍然较低。最近两周银行主题ETF领涨，回补了部分估值。后市可继续关注低估值且基本面向好的板块，把握估值结构性分化的机会。
权益主题基金：银行板块基金持续领涨 医药行业基金波动较大
上周风格延续，价值领先成长。银行板块基金收益连续两周排名第一，一方面，高估值板块上行空间不足，银行板块由于今年以来涨幅靠后，估值具备安全边际。另一方面，经济复苏背景下，银行板块作为顺周期行业显著受益。
医药行业基金上周排名垫底，收益下跌5.67%。受疫情影响，今年以来医药行业基金平均上涨54.76%，目前估值已攀升至历史高位，板块波动加大，需要警惕估值过高的风险。
基金仓位：市场整体基金仓位上升，平均仓位为80.09%
截止 2020年10月23日，市场整体基金平均为80.09%，相比10月16日估计值上升2.63个百分点。其中普通股票型基金仓位中位数为90.5%，相比上周估计值上升 0.1%，
偏股混合型基金仓位中位数为 87.1%，相比上周估计值下降 0.6%。
公募基金行业配置周度变动情况：银行、非银金融仓位上升，电子、计算机仓位下降
截止上周五，公募基金在医药、食品饮料、银行、非银金融、电子、计算机等行业有着较高的配置权重。上周偏股型基金在电子、计算机等行业的仓位下降，在银行、非银金融、房地产等行业的仓位提升。
本周新发基金盘点
本周，全市场拟新发行基金一共10只（同一基金不同份额只展示一只），发行数量较上周大幅减少。其中有9只为偏股型基金，1只为增强股票指数型基金，下表为本周全部新发基金。
重点关注基金
嘉实核心成长混合A（010186）
基金投资目标：在严格控制风险的前提下，通过深入的基本面研究精选优质的长期潜力股并以合理价格买入，从而分享公司业绩持续增长带来的长期稳定回报，力争实现基金资产的持续稳定增值。
基金经理归凯：归凯是业绩出色的老牌基金经理，其投资理念是立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意，追求长期业绩卓越。归凯擅长选股和择时，主要在大健康、大消费、科技和先进制造四个方向上选择个股进行配置，目前在管基金产品有7只，基金资产总规模接近300亿元，旗下基金产品任职回报最高为160.20%。
归凯盈利能力：归凯管理的基金，在过去3000 点以下的任一交易日购买并持有两年平均100.00%正收益，持有两年平均收益率75.89%，最高收益率达154.41%。
归凯投资风格：在上涨行情进攻能力强，震荡行情守城能力强，但下跌行情防御能力较弱，擅长大类资产配置，股债配置灵活度高。
一周一说：可转债遭遇爆炒引发监管出手 基金经理直言参与炒作风险太高
近日，可转债价格频现涨超20%、触发临时停牌的情况，备受市场关注。10月22日，有15只可转债宣布临时停牌。例如，正元转债当日价格从前收盘的128元最高涨至359元，涨幅达180.47%。10月23日，证监会紧急发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》。多位可转债基金经理在接受记者采访时表示，多因素引发可转债异动，不少产品是资金炒作，估值严重偏高，存在极大风险。
点评：
可转债实行T+0的交易制度，即当天买进当天就可以卖出，再加上可转债无涨跌幅和交易门槛的限制，又具有通过质押回购进行融资加杠杆的功能，因此容易受到市场上热钱的爆炒。上周可转债的强势表现让可转债基金受益，但此类波动与基本面无关，波动不确定性较大，长期来看蕴含较大的投资风险。
与普通债券相比，可转债具有“攻守兼备”的优势，可通过正股的上涨来获取更高的收益，是一个比较好的投资标的。然而，参与可转债投资一方面要承担转股溢价率过高的风险，另一方面要承担正股大幅波动带来的风险。对时间精力有限的个人投资者来说，购买可转债基金是投资可转债市场的更好选择。
理财环境的重要变化
一是，三季度GDP略低于预期，但是9月份经济继续向好。经济整体复苏趋势未变。
二是，海外经济复苏不确定性增加。投资者重点关注美国大选走向。
三是，美元指数继续弱势震荡。
A股投资者情绪
上周A股投资者情绪低位小幅波动，整体偏弱。上周五A股投资者情绪指数收于0.9575，较10月16日回落0.0138。
国内股市：
A股指数普跌。上周，沪深300指数、创业板指数分别下跌1.53%、4.54%。中证100、上证50指数表现强于市场（分别下跌0.29%、0.99%），而创业板指、中证1000指数跌幅较大（分别下跌4.54%、3.84%）。
风格上，价值股表现强于成长股，大盘股表现好于小盘股。
行业上，上周银行、汽车等行业指数上涨。而医药、农林牧渔、国防军工等行业指数则出现大幅下跌。
主题上，上周共享汽车、生物识别、新能源汽车等主题指数领先市场。而太阳能发电、新能源、生物疫苗等主题指数跌幅较大。
海外股市：
标普500指数下跌0.53、恒生指数上涨2.18%。美国大选与海外新冠疫情走向是投资者关注重点。
国内债市：
三季度经济数据略低于预期，带动债市上涨。上周10年期国债收益率下降2个BP，达到3.2%。
原油：
上周WTI原油价格下跌3.26%。三季度经济数据略低于预期，减弱了投资者对原油需求的信心。
黄金：
COMEX黄金价格下跌0.16%，短期缺少大幅上涨理由。
类货币资产：
货币基金收益率小幅回落7个BP，上周五7日年化收益率收于2.2%。货币基金收益率在目前水平附近波动为主。
基金表现一周回顾
上周A股市场震荡回落，各类基金普跌。偏债型基金平均下跌0.09%，收益排名第一。偏股型基金平均下跌2.49%，其中普通股票型基金平均下跌3.16%，正收益占比不足5%，赚钱效应极差。
虽然上周偏股型基金收益排名垫底，但今年以来，偏股型基金的平均收益率为32.32%，业绩表现优秀，远超其他类型基金。
上周债市小幅波动，中债综合指数收于205.0992，上行 0.2675%。排名前五的偏债型基金中有4只都是普通债券型基金。排名第五的天弘添利债券基金持有可转债的比例超过90%。上周部分可转债被市场爆炒，带动以可转债为主要投资标的的相关偏债型基金大幅上涨，投资者需识别由短期投机情绪推动的基金净值上涨，谨慎投资。
杜广基金经理标签：淡化择时，控制回撤，擅长当前市场行情。投资年限0.95年，还未经历完整牛熊周期检验，生涯年化投资回报率为27.02%，而大盘同期只有21.64%，投资能力较强。
权益ETF：主题ETF份额多为上涨 银行主题ETF领涨
表3：主题ETF份额变动（亿份）& 上期区间涨跌幅排名前五的单个ETF
虽然上周权益市场下行，权益基金普跌，但除消费主题ETF份额小幅下跌外，其他各主题ETF份额逆势上涨。TMT主题ETF份额上涨99.33亿份，涨幅排名第一。金融地产主题ETF份额小幅上涨，涨幅排名第四。此前，金融地产主题ETF份额连续三周持续上涨，相比之下，上周金融地产主题ETF份额涨幅有较大回落。
上期区间净值涨跌幅排名前五的股票型ETF都是银行主题ETF。今年以来，偏股型基金平均收益上涨32.32%，但偏股型基金内部估值分化明显。医药、科技和消费等行业估值偏高，而银行、地产等顺周期主题估值仍然较低。最近两周银行主题ETF领涨，回补了部分估值。后市可继续关注低估值且基本面向好的板块，把握估值结构性分化的机会。
权益主题基金：银行板块基金持续领涨 医药行业基金波动较大
上周风格延续，价值领先成长。银行板块基金收益连续两周排名第一，一方面，高估值板块上行空间不足，银行板块由于今年以来涨幅靠后，估值具备安全边际。另一方面，经济复苏背景下，银行板块作为顺周期行业显著受益。
医药行业基金上周排名垫底，收益下跌5.67%。受疫情影响，今年以来医药行业基金平均上涨54.76%，目前估值已攀升至历史高位，板块波动加大，需要警惕估值过高的风险。
基金仓位：市场整体基金仓位上升，平均仓位为80.09%
截止 2020年10月23日，市场整体基金平均为80.09%，相比10月16日估计值上升2.63个百分点。其中普通股票型基金仓位中位数为90.5%，相比上周估计值上升 0.1%，
偏股混合型基金仓位中位数为 87.1%，相比上周估计值下降 0.6%。
公募基金行业配置周度变动情况：银行、非银金融仓位上升，电子、计算机仓位下降
截止上周五，公募基金在医药、食品饮料、银行、非银金融、电子、计算机等行业有着较高的配置权重。上周偏股型基金在电子、计算机等行业的仓位下降，在银行、非银金融、房地产等行业的仓位提升。
本周新发基金盘点
本周，全市场拟新发行基金一共10只（同一基金不同份额只展示一只），发行数量较上周大幅减少。其中有9只为偏股型基金，1只为增强股票指数型基金，下表为本周全部新发基金。
重点关注基金
嘉实核心成长混合A（010186）
基金投资目标：在严格控制风险的前提下，通过深入的基本面研究精选优质的长期潜力股并以合理价格买入，从而分享公司业绩持续增长带来的长期稳定回报，力争实现基金资产的持续稳定增值。
基金经理归凯：归凯是业绩出色的老牌基金经理，其投资理念是立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意，追求长期业绩卓越。归凯擅长选股和择时，主要在大健康、大消费、科技和先进制造四个方向上选择个股进行配置，目前在管基金产品有7只，基金资产总规模接近300亿元，旗下基金产品任职回报最高为160.20%。
归凯盈利能力：归凯管理的基金，在过去3000 点以下的任一交易日购买并持有两年平均100.00%正收益，持有两年平均收益率75.89%，最高收益率达154.41%。
归凯投资风格：在上涨行情进攻能力强，震荡行情守城能力强，但下跌行情防御能力较弱，擅长大类资产配置，股债配置灵活度高。
#小鲸新闻# 央行从严界定“非标” 业内人士：银行理财影响有限
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10月12日，央行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（下称《认定规则》），是资管新规的重要细则文件，其列举了14项标准化资产，并对标准化资产的五大认定条件进行了详细说明。《认定规则》阐明，之前部分属性较为模糊的业界所谓的“非非标”亦属非标。
上述配套细则将对资产管理机构的配置行为产生影响，有利于切实防控金融风险，尤其将推进信托行业加速转型。
10月14日，中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对时代周报记者表示：“实际上按照资管新规的要求，信托公司也是应该启动非标转标的进程，逐渐将原来以非标为主的产品模式向净值化、标准化、基金化来转型。但由于种种原因，信托公司的专业、团队准备上的滞后等等，转型的步伐慢了一些。而商业银行的转型速度是非常快的，而这次的《认定规则》会加速信托行业的转型。”
“非非标”成历史
《认定规则》是此前资管新规的配套措施。2018年4月，为了防范和化解不合规影子银行的巨大风险隐患，引导资管产品回归本源，酝酿许久的资管新规落地。
根据监管要求，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日，这大大增加了银行理财投资非标的难度。符合资管新规的产品需要做到期限匹配、不再多层嵌套。
此次《认定规则》的主要内容，一是对资管新规的五大认定标准进行扩充和细化；二是对目前市场关注的债权类资产属性划分进行明确；三是对未来其他资产申请标准化资产认定给出相关规定。
华泰证券宏观分析师李超近日认为，作为资管新规核心问题之一，非标严格定义有利于防控金融风险。
其中，《认定规则》给出了标准化债权类资产的“白名单”：指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。
超市场预期的是，央行严格定义标准化债权类资产，在与资管新规保持一致的前提下进一步明确前期模糊不清的部分，银登中心、北金所、理财直融工具、中证报价系统、保交所的产品明确为“非标”。此前银登中心、北金所等相关产品一直被认为是“非非标”，随着这部分产品明确为非标，“非非标”将成为历史。
华创证券固收周冠南团队近期认为，对于传统“非标”资产而言，监管整改已执行了近一年半的时间，认定新政并无相关影响；对于“非非标”，过渡期内区分“存量”与“新增”，即规则发布后就不能再新增“非非标”的期限错配，监管趋严，规模压缩；资产配置利好“标准化资产”，但短期影响较弱，重在长期机构投资偏好的影响；资产证券化、标准化票据等正规渠道的“非标转标”工具或迎来新的发展契机。
银行理财影响有限
随着《认定标则》的出台，也将影响各金融机构对资产配置的调整。
上海一家大型券商债券研究员对时代周报记者表示：“非标的主要通道是信托，这些产品的资金相当一部分来自银行，但银行理财有35%的非标配置限制，所以一些非标的信托产品去北金所、银登中心挂牌后变成所谓的非非标，银行就不受这个限制可以投。但现在非标认定新规堵住了北金所、银登中心等这类擦边球式的非标新增路径。”
根据国盛证券金融团队的测算，“非非标”产品共计1.8万亿元左右，包括理财登记托管中心的理财直接融资工具（约2500亿元）；银登中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品（粗略估计约7500亿元）；北金所的债权融资计划（无公开规模数据）；中证报价系统的收益凭证（约5000亿元）；保交所的债权投资计划、资产支持计划（约3000亿元以内）。
上述产品并非全部由理财产品所持有。
近日，国盛证券分析师马婷婷指出，“非非标”认定为“非标”后，对银行理财业务带来的增量影响有限。数据显示，6月末，银行理财投向非标共计约4.3万亿元，极端情况下即便加上所有的非非标1.8万亿元，占理财产品总额（22万亿元）的比例约27%，距35%的监管要求上限仍有一定距离。
实际上，银行理财的转型早已开始。华东地区一家中型股份制银行理财部门人士对时代周报记者表示：“银行这几年已经不再将非标作为资产扩张的主要路径，转型的力度很大，资产配置策略明确表现为‘非标转标、非信贷转信贷、表外转表内’，这次的《认定规则》对银行理财的影响并不大，这个细则的出现也不是很突然，在监管的整体思路上是连贯的，循序渐进的，市场也没有很惊讶。”
数据显示，2019年上半年以来，股份制银行理财规模大幅下降，主要原因就是银行在压缩非标。
加速信托转型
多位受访业内人士告诉时代周报记者，在各大金融机构中，受影响最大的是信托机构。
华创证券固收团队认为，银行理财一方面将拉长负债久期，减少非标投资，满足资产匹配要求；另一方面由于可投标的减少会降低理财收益率，或促使银行理财进一步下沉信用资质或部分转向权益市场获取收益。信托及券商对非标的依赖会进一步下降，过去部分以非标投资为主的机构或面临转型，成为高收益债的潜在投资者。《认定规则》将加速信托业转型。邢成对时代周报记者表示，此前信托公司转型较慢有多方面的原因：“主观上，信托公司还是认为原有的非标型产品还有很大的市场空间和挖掘潜力，非标理财产品无论从市场需求还是资产端的供给来看都还有较大的发展前景。因此这种转型的迫切性在主观上不会很强，换句话说，有更熟悉的产品模式可以做，就不愿转向相对陌生的产品模式。同时，从信托公司的专业能力和团队结构上，对标准化的产品还相对陌生。”
“客观上，监管的要求在后来有所松动，弹性似乎大了一些，所以转型刚性也没有那么强烈。在标准化产品基础资产包的遴选、配置上来说，信托公司的转型也需要一个过程。因此转型速度会有些滞后。”邢成指出。
对于市场认为“超预期”的部分，邢成认为：“相对于信托公司人才、物力、组织结构等方面的准备而言，会觉得有些超预期，但实际上从内容上看就是监管规章的一个细则和落地细化，并没有说更严格。”
随着《认定规则》的出台，信托业的转型将会明显提速。
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10月12日，央行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（下称《认定规则》），是资管新规的重要细则文件，其列举了14项标准化资产，并对标准化资产的五大认定条件进行了详细说明。《认定规则》阐明，之前部分属性较为模糊的业界所谓的“非非标”亦属非标。
上述配套细则将对资产管理机构的配置行为产生影响，有利于切实防控金融风险，尤其将推进信托行业加速转型。
10月14日，中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对时代周报记者表示：“实际上按照资管新规的要求，信托公司也是应该启动非标转标的进程，逐渐将原来以非标为主的产品模式向净值化、标准化、基金化来转型。但由于种种原因，信托公司的专业、团队准备上的滞后等等，转型的步伐慢了一些。而商业银行的转型速度是非常快的，而这次的《认定规则》会加速信托行业的转型。”
“非非标”成历史
《认定规则》是此前资管新规的配套措施。2018年4月，为了防范和化解不合规影子银行的巨大风险隐患，引导资管产品回归本源，酝酿许久的资管新规落地。
根据监管要求，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日，这大大增加了银行理财投资非标的难度。符合资管新规的产品需要做到期限匹配、不再多层嵌套。
此次《认定规则》的主要内容，一是对资管新规的五大认定标准进行扩充和细化；二是对目前市场关注的债权类资产属性划分进行明确；三是对未来其他资产申请标准化资产认定给出相关规定。
华泰证券宏观分析师李超近日认为，作为资管新规核心问题之一，非标严格定义有利于防控金融风险。
其中，《认定规则》给出了标准化债权类资产的“白名单”：指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。
超市场预期的是，央行严格定义标准化债权类资产，在与资管新规保持一致的前提下进一步明确前期模糊不清的部分，银登中心、北金所、理财直融工具、中证报价系统、保交所的产品明确为“非标”。此前银登中心、北金所等相关产品一直被认为是“非非标”，随着这部分产品明确为非标，“非非标”将成为历史。
华创证券固收周冠南团队近期认为，对于传统“非标”资产而言，监管整改已执行了近一年半的时间，认定新政并无相关影响；对于“非非标”，过渡期内区分“存量”与“新增”，即规则发布后就不能再新增“非非标”的期限错配，监管趋严，规模压缩；资产配置利好“标准化资产”，但短期影响较弱，重在长期机构投资偏好的影响；资产证券化、标准化票据等正规渠道的“非标转标”工具或迎来新的发展契机。
银行理财影响有限
随着《认定标则》的出台，也将影响各金融机构对资产配置的调整。
上海一家大型券商债券研究员对时代周报记者表示：“非标的主要通道是信托，这些产品的资金相当一部分来自银行，但银行理财有35%的非标配置限制，所以一些非标的信托产品去北金所、银登中心挂牌后变成所谓的非非标，银行就不受这个限制可以投。但现在非标认定新规堵住了北金所、银登中心等这类擦边球式的非标新增路径。”
根据国盛证券金融团队的测算，“非非标”产品共计1.8万亿元左右，包括理财登记托管中心的理财直接融资工具（约2500亿元）；银登中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品（粗略估计约7500亿元）；北金所的债权融资计划（无公开规模数据）；中证报价系统的收益凭证（约5000亿元）；保交所的债权投资计划、资产支持计划（约3000亿元以内）。
上述产品并非全部由理财产品所持有。
近日，国盛证券分析师马婷婷指出，“非非标”认定为“非标”后，对银行理财业务带来的增量影响有限。数据显示，6月末，银行理财投向非标共计约4.3万亿元，极端情况下即便加上所有的非非标1.8万亿元，占理财产品总额（22万亿元）的比例约27%，距35%的监管要求上限仍有一定距离。
实际上，银行理财的转型早已开始。华东地区一家中型股份制银行理财部门人士对时代周报记者表示：“银行这几年已经不再将非标作为资产扩张的主要路径，转型的力度很大，资产配置策略明确表现为‘非标转标、非信贷转信贷、表外转表内’，这次的《认定规则》对银行理财的影响并不大，这个细则的出现也不是很突然，在监管的整体思路上是连贯的，循序渐进的，市场也没有很惊讶。”
数据显示，2019年上半年以来，股份制银行理财规模大幅下降，主要原因就是银行在压缩非标。
加速信托转型
多位受访业内人士告诉时代周报记者，在各大金融机构中，受影响最大的是信托机构。
华创证券固收团队认为，银行理财一方面将拉长负债久期，减少非标投资，满足资产匹配要求；另一方面由于可投标的减少会降低理财收益率，或促使银行理财进一步下沉信用资质或部分转向权益市场获取收益。信托及券商对非标的依赖会进一步下降，过去部分以非标投资为主的机构或面临转型，成为高收益债的潜在投资者。《认定规则》将加速信托业转型。邢成对时代周报记者表示，此前信托公司转型较慢有多方面的原因：“主观上，信托公司还是认为原有的非标型产品还有很大的市场空间和挖掘潜力，非标理财产品无论从市场需求还是资产端的供给来看都还有较大的发展前景。因此这种转型的迫切性在主观上不会很强，换句话说，有更熟悉的产品模式可以做，就不愿转向相对陌生的产品模式。同时，从信托公司的专业能力和团队结构上，对标准化的产品还相对陌生。”
“客观上，监管的要求在后来有所松动，弹性似乎大了一些，所以转型刚性也没有那么强烈。在标准化产品基础资产包的遴选、配置上来说，信托公司的转型也需要一个过程。因此转型速度会有些滞后。”邢成指出。
对于市场认为“超预期”的部分，邢成认为：“相对于信托公司人才、物力、组织结构等方面的准备而言，会觉得有些超预期，但实际上从内容上看就是监管规章的一个细则和落地细化，并没有说更严格。”
随着《认定规则》的出台，信托业的转型将会明显提速。
【金融工作联席会第一次会议这样说......】日前，繁昌县金融工作联席会议召开第一次会议。
会议讨论了《繁昌县打击逃废银行债务工作暂行办法（征求意见稿）》等事宜；研究了有关企业恶意逃废债线索并作出工作部署。
会议要求担保主体要会同金融机构严格审查每笔代偿，制定追偿方案和计划，涉嫌违法犯罪的要及时移交司法部门处理，依法追究相关企业和人员责任；要积极与金融机构协商，在履行代偿程序后，争取银行在信贷政策和产品等方给予我县支持。县法院要加大执行力度，各镇、县经开区要加大招商力度，优先盘活县建投收储资产。会议进一步要求，各相关部门要建立对涉嫌逃废银行债务企业法人、股东、担保人开展联合惩戒的工作机制。编
辑：周珊珊
会议讨论了《繁昌县打击逃废银行债务工作暂行办法（征求意见稿）》等事宜；研究了有关企业恶意逃废债线索并作出工作部署。
会议要求担保主体要会同金融机构严格审查每笔代偿，制定追偿方案和计划，涉嫌违法犯罪的要及时移交司法部门处理，依法追究相关企业和人员责任；要积极与金融机构协商，在履行代偿程序后，争取银行在信贷政策和产品等方给予我县支持。县法院要加大执行力度，各镇、县经开区要加大招商力度，优先盘活县建投收储资产。会议进一步要求，各相关部门要建立对涉嫌逃废银行债务企业法人、股东、担保人开展联合惩戒的工作机制。编
辑：周珊珊
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