王涵：解惑拉闸限电背后的几个关键问题
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来源：王涵论宏观
王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长
内容摘要
12月以来，湖南、浙江等多地出现多年不见的拉闸限电现象，市场担忧供需矛矛盾问题。拉闸限电现象背后，是否是普遍现象？为什么会拉闸限电？拉闸限电后续形势如何？供需矛盾会不会形成通胀压力？我们详细分析如下：
哪里在限电？——只是中东部少数省市，不是普遍现象。从限电地域范围看，主要是中东部少数省份。从限电领域看，江西、湖南虽全省限电，但主要是生活、景观、路灯等用电领域；浙江限电除了生活、景观、路灯用电领域，对企业用电也有一定限制。拉闸限电主要是中东部少数省市，限电也并不是普遍领域都限电。
为什么会限电？——多种因素叠加下的“紧平衡”。拉闸限电反映的是供需矛盾。（1）需求层面，工业、生活用电需求共振。下半年内外复苏叠加支撑工业持续偏强，年底赶工加速供需错配，工业用电需求增加；天气降温+空调普及，生活用电需求也大幅增加。（2）供给层面，煤炭生产、进口也有弱化因素扰动。产煤大省内蒙古“倒查20年”涉煤反腐影响下半年煤炭产量趋弱。澳煤进口虽下滑，但整体占比较低，有边际影响但不是主因。此外，煤电联动但电价未市场化情况下，煤价过高也会影响发电。（3）额外结构性因素也是影响，湖南、浙江电力自给率低，电力需求过快增长使得供求矛盾凸显；湖南水电占比高，冬季枯水期额外加剧电力供给紧张。
限电后续形势？——只是短期“紧平衡”，不是趋势性矛盾。（1）从供给侧改革以来煤、电供需格局看，去产能没有影响煤、电供给稳定，近年来我国发电量稳定增长，煤炭供给虽受压缩，但供需缺口整体为正，煤、电供需格局基本稳定，不存在趋势性煤、电供需矛盾。（2）拉闸限电仅是诸多因素叠加影响下，短期供需“劈叉”造成的“紧平衡”现象，后续供需“劈叉”或将缓解。需求端看，随着春节来临、赶工落幕，工业用电需求将下滑，生活用电整体占比不高，春节虽面临用电高峰，但不足以抵消工厂放假导致的工业用电下滑。供给端看，部分港口和电厂数据已经出现改善，或反映煤、电供给压力正在逐渐缓解。
慎用短期“紧平衡”线性外推经济、通胀压力。综合来看，当前国内和海外经济基本面支撑因素仍未弱化。海外方面美国第二轮财政刺激落地，疫苗普及仍需时间，供需错配将持续，继续拉动出口产业链超预期。国内经济仍处于赶工期，且今年春节较晚，赶工仍可能持续一段时间。后续即将进入宏观数据发布的空窗期，短期预期扰动可能快于经济基本面变化，但短期供需“紧平衡”的临时性因素居多，需慎用短期“紧平衡”线性外推中长期经济、通胀压力。
风险提示：经济数据见顶风险，海外疫情和疫苗落地风险
哪里在限电？——中东部少数省市，不是普遍现象
近日湖南、浙江等多地出现多年不见的拉闸限电情况。最早在10月底，内蒙古乌兰察布开始布控四季度铁合金行业有序用电。12月以来，湖南、江西、浙江多地陆续拉闸限电，其中湖南、江西限电范围覆盖全省，浙江主要是温州、义乌限电。
拉闸限电主要是中东部少数省市，限电也并不是普遍领域都限电。从限电地域看，主要是中东部少数省份。从限电领域看，湖南、江西虽在全省范围内启动有序用电，但限电领域主要是生活、景观、路灯等用电领域；浙江除了生活、景观、路灯用电领域限电，对企业用电也有一定限制。
图片
为什么会限电？——多种因素叠加影响下的“紧平衡”
拉闸限电背后是供需矛盾。之所以会拉闸限电，简单说就是有的地方电不够用了，出现了供需矛盾。从供求结构看，电力供给主要包括火电、水电、风电、核电，2019年我国火电+水电供给占比高达88.4%，是主要的电力供给来源，其中火电占比高达72.3%，是电力供给最主要的来源。电力需求方面主要包括工业用电需求、生活用电需求，其中工业用电需求占比约70%。
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需求层面看，近期工业偏强+天气降温，导致工业、生活用电需求共振。
内外需求叠加支撑工业偏强，工业用电需求增加。11月工业增加值仍偏强，一方面是国内投资需求仍偏强，另一方面出口继续超预期。经济赶工情况在12月可能持续，内需仍会支撑生产。出口方面，海外疫情反复可能加剧海外生产与需求的缺口，增加对中国出口的需求，预计中国出口偏强的情况可能持续到2021年一季度，12月工业生产或将继续偏强。2019年工业用电占全社会用电需求接近70%，工业偏强会增加用电需求。
天气降温加剧季节性需求+空调普及，生活用电需求增加。2019年居民生活用电占全社会用电量14.2%。从季节性规律来看，冬季南方电力取暖需求会明显上升，最近两年12月的生活用电环比均在10%左右，显著高于之前4年的平均水平6.5%。加之今年12月东部地区较往年降温明显，短期内加大了居民生活用电需求增长。同时，近几年空调普及率快速上升，2019年相对2015年，城镇每百户拥有量从114.6台增长到148.2台，增长了29.4%；农村从38.8台增长到71.3台，增长了83.8%；空调普及率上升可能也是导致12月气温下降之际，居民用电需求较往年明显增加的重要原因。
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王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长
内容摘要
12月以来，湖南、浙江等多地出现多年不见的拉闸限电现象，市场担忧供需矛矛盾问题。拉闸限电现象背后，是否是普遍现象？为什么会拉闸限电？拉闸限电后续形势如何？供需矛盾会不会形成通胀压力？我们详细分析如下：
哪里在限电？——只是中东部少数省市，不是普遍现象。从限电地域范围看，主要是中东部少数省份。从限电领域看，江西、湖南虽全省限电，但主要是生活、景观、路灯等用电领域；浙江限电除了生活、景观、路灯用电领域，对企业用电也有一定限制。拉闸限电主要是中东部少数省市，限电也并不是普遍领域都限电。
为什么会限电？——多种因素叠加下的“紧平衡”。拉闸限电反映的是供需矛盾。（1）需求层面，工业、生活用电需求共振。下半年内外复苏叠加支撑工业持续偏强，年底赶工加速供需错配，工业用电需求增加；天气降温+空调普及，生活用电需求也大幅增加。（2）供给层面，煤炭生产、进口也有弱化因素扰动。产煤大省内蒙古“倒查20年”涉煤反腐影响下半年煤炭产量趋弱。澳煤进口虽下滑，但整体占比较低，有边际影响但不是主因。此外，煤电联动但电价未市场化情况下，煤价过高也会影响发电。（3）额外结构性因素也是影响，湖南、浙江电力自给率低，电力需求过快增长使得供求矛盾凸显；湖南水电占比高，冬季枯水期额外加剧电力供给紧张。
限电后续形势？——只是短期“紧平衡”，不是趋势性矛盾。（1）从供给侧改革以来煤、电供需格局看，去产能没有影响煤、电供给稳定，近年来我国发电量稳定增长，煤炭供给虽受压缩，但供需缺口整体为正，煤、电供需格局基本稳定，不存在趋势性煤、电供需矛盾。（2）拉闸限电仅是诸多因素叠加影响下，短期供需“劈叉”造成的“紧平衡”现象，后续供需“劈叉”或将缓解。需求端看，随着春节来临、赶工落幕，工业用电需求将下滑，生活用电整体占比不高，春节虽面临用电高峰，但不足以抵消工厂放假导致的工业用电下滑。供给端看，部分港口和电厂数据已经出现改善，或反映煤、电供给压力正在逐渐缓解。
慎用短期“紧平衡”线性外推经济、通胀压力。综合来看，当前国内和海外经济基本面支撑因素仍未弱化。海外方面美国第二轮财政刺激落地，疫苗普及仍需时间，供需错配将持续，继续拉动出口产业链超预期。国内经济仍处于赶工期，且今年春节较晚，赶工仍可能持续一段时间。后续即将进入宏观数据发布的空窗期，短期预期扰动可能快于经济基本面变化，但短期供需“紧平衡”的临时性因素居多，需慎用短期“紧平衡”线性外推中长期经济、通胀压力。
风险提示：经济数据见顶风险，海外疫情和疫苗落地风险
哪里在限电？——中东部少数省市，不是普遍现象
近日湖南、浙江等多地出现多年不见的拉闸限电情况。最早在10月底，内蒙古乌兰察布开始布控四季度铁合金行业有序用电。12月以来，湖南、江西、浙江多地陆续拉闸限电，其中湖南、江西限电范围覆盖全省，浙江主要是温州、义乌限电。
拉闸限电主要是中东部少数省市，限电也并不是普遍领域都限电。从限电地域看，主要是中东部少数省份。从限电领域看，湖南、江西虽在全省范围内启动有序用电，但限电领域主要是生活、景观、路灯等用电领域；浙江除了生活、景观、路灯用电领域限电，对企业用电也有一定限制。
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为什么会限电？——多种因素叠加影响下的“紧平衡”
拉闸限电背后是供需矛盾。之所以会拉闸限电，简单说就是有的地方电不够用了，出现了供需矛盾。从供求结构看，电力供给主要包括火电、水电、风电、核电，2019年我国火电+水电供给占比高达88.4%，是主要的电力供给来源，其中火电占比高达72.3%，是电力供给最主要的来源。电力需求方面主要包括工业用电需求、生活用电需求，其中工业用电需求占比约70%。
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需求层面看，近期工业偏强+天气降温，导致工业、生活用电需求共振。
内外需求叠加支撑工业偏强，工业用电需求增加。11月工业增加值仍偏强，一方面是国内投资需求仍偏强，另一方面出口继续超预期。经济赶工情况在12月可能持续，内需仍会支撑生产。出口方面，海外疫情反复可能加剧海外生产与需求的缺口，增加对中国出口的需求，预计中国出口偏强的情况可能持续到2021年一季度，12月工业生产或将继续偏强。2019年工业用电占全社会用电需求接近70%，工业偏强会增加用电需求。
天气降温加剧季节性需求+空调普及，生活用电需求增加。2019年居民生活用电占全社会用电量14.2%。从季节性规律来看，冬季南方电力取暖需求会明显上升，最近两年12月的生活用电环比均在10%左右，显著高于之前4年的平均水平6.5%。加之今年12月东部地区较往年降温明显，短期内加大了居民生活用电需求增长。同时，近几年空调普及率快速上升，2019年相对2015年，城镇每百户拥有量从114.6台增长到148.2台，增长了29.4%；农村从38.8台增长到71.3台，增长了83.8%；空调普及率上升可能也是导致12月气温下降之际，居民用电需求较往年明显增加的重要原因。
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［义乌开始抢购？拉闸限电，这一产品或热销，概念股仅5只］
义乌限电工厂开始抢购发电机
据媒体报道，12月以来已有浙江、湖南、江西三省发出限电通知，陕西、湖北、河北等多地电网用电负荷已创新高，电网处于“紧平衡”状态。拥有全球最大小商品批发市场的浙江义乌市，一度减少市政照明，工厂也需按照生产天数比例停工。由于年末接获大量订单，厂方不得不抢购柴油发电机以保障生产电力供应。
报道称，由于圣诞节及元旦临近，使拥有全球最大小商品批发市场的义乌接获了大量化纤、纺织、印染等高耗能商品制造订单。限电事件经网络传播后，有店家频繁接获客户催单的电话，要求优先保障出货。这使得相关的工厂纷纷以发电机应对。
近期，南方一些省份出现了拉闸限电的现象。本次的限电出现在浙江、湖南、江西等地，有的省份直接停工停产，有的要求工业企业错峰生产。12月8日，湖南省发改委发布了《关于启动2020年全省迎峰度冬有序用电的紧急通知》，通知中称，电力供应存在较大缺口，这种情况预计将持续到明年春节前后。《通知》明确，有序用电时段为每日10:30—12:00、16:30—20:30。
进入12月份，浙江省多个地市发布消息，要求节约用电，绿色发展，包括温州市、金华市等。义乌市直接采取“拉闸限电”来控制电力消费，以达到节能减排目标，义乌此番“拉闸限电”主要对象是工厂、写字楼、机关企事业单位。
江西则是从12月15日起，每日早晚高峰段实施可中断负荷，并启动有序用电工作。可中断负荷执行期间，对实施时段的参与用户实行奖励政策，鼓励企业科学主动避峰，提高可中断负荷响应效果。
限电曾导致柴油荒，概念股仅5只
限电措施导致部分企业停产、商场停业，但企业有订单压力，在限电措施下，企业不得不采取补救性措施来完成已有订单。比如近期被限电的义乌，是全球知名的小商品市场，承接世界各地的订单，为完成订单，不少义乌企业开始购买或租赁柴油发电机，自行发电。
前些年 ，全国多地也曾出现限电潮，致使柴油发电机组销售火爆的情况。2010年拉闸限电还曾导致柴油荒。当年从9月开始，广西、广东、江苏、浙江等省份对部分企业实施强制性拉闸限电。浙江企业为保订单转用大功率柴油机发电生产，一度导致“柴油荒”，柴油零售价由2010年9月约7300元/吨涨至2011年4月近8300元/吨。
A股目前柴油机概念股包括苏常柴A、潍柴动力、全柴动力、潍柴重机、上柴股份等几只股票。除潍柴动力外，其他几只个股市值均在百亿元以下，潍柴动力主营工程机械专用柴油机。
苏常柴A主要从事以“常柴牌”为商标的中小型单缸和多缸柴油机的生产及销售，具有年产80万台柴油机生产能力。
全柴动力公司具有60万台系列发动机的生产能力，柴油发动机产品广泛应用于汽车、叉车、农业装备、工程机械、发电机组等。
潍柴重机公司专业开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30-12000马力的中、高速柴油机、发电机组及动力集成系统。
声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。（来源：数据宝）
义乌限电工厂开始抢购发电机
据媒体报道，12月以来已有浙江、湖南、江西三省发出限电通知，陕西、湖北、河北等多地电网用电负荷已创新高，电网处于“紧平衡”状态。拥有全球最大小商品批发市场的浙江义乌市，一度减少市政照明，工厂也需按照生产天数比例停工。由于年末接获大量订单，厂方不得不抢购柴油发电机以保障生产电力供应。
报道称，由于圣诞节及元旦临近，使拥有全球最大小商品批发市场的义乌接获了大量化纤、纺织、印染等高耗能商品制造订单。限电事件经网络传播后，有店家频繁接获客户催单的电话，要求优先保障出货。这使得相关的工厂纷纷以发电机应对。
近期，南方一些省份出现了拉闸限电的现象。本次的限电出现在浙江、湖南、江西等地，有的省份直接停工停产，有的要求工业企业错峰生产。12月8日，湖南省发改委发布了《关于启动2020年全省迎峰度冬有序用电的紧急通知》，通知中称，电力供应存在较大缺口，这种情况预计将持续到明年春节前后。《通知》明确，有序用电时段为每日10:30—12:00、16:30—20:30。
进入12月份，浙江省多个地市发布消息，要求节约用电，绿色发展，包括温州市、金华市等。义乌市直接采取“拉闸限电”来控制电力消费，以达到节能减排目标，义乌此番“拉闸限电”主要对象是工厂、写字楼、机关企事业单位。
江西则是从12月15日起，每日早晚高峰段实施可中断负荷，并启动有序用电工作。可中断负荷执行期间，对实施时段的参与用户实行奖励政策，鼓励企业科学主动避峰，提高可中断负荷响应效果。
限电曾导致柴油荒，概念股仅5只
限电措施导致部分企业停产、商场停业，但企业有订单压力，在限电措施下，企业不得不采取补救性措施来完成已有订单。比如近期被限电的义乌，是全球知名的小商品市场，承接世界各地的订单，为完成订单，不少义乌企业开始购买或租赁柴油发电机，自行发电。
前些年 ，全国多地也曾出现限电潮，致使柴油发电机组销售火爆的情况。2010年拉闸限电还曾导致柴油荒。当年从9月开始，广西、广东、江苏、浙江等省份对部分企业实施强制性拉闸限电。浙江企业为保订单转用大功率柴油机发电生产，一度导致“柴油荒”，柴油零售价由2010年9月约7300元/吨涨至2011年4月近8300元/吨。
A股目前柴油机概念股包括苏常柴A、潍柴动力、全柴动力、潍柴重机、上柴股份等几只股票。除潍柴动力外，其他几只个股市值均在百亿元以下，潍柴动力主营工程机械专用柴油机。
苏常柴A主要从事以“常柴牌”为商标的中小型单缸和多缸柴油机的生产及销售，具有年产80万台柴油机生产能力。
全柴动力公司具有60万台系列发动机的生产能力，柴油发动机产品广泛应用于汽车、叉车、农业装备、工程机械、发电机组等。
潍柴重机公司专业开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30-12000马力的中、高速柴油机、发电机组及动力集成系统。
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