【衰退信号出现!美国经济判“死缓”?警惕美债利率继续上行 冲击成长股杀估值】

过去70年,美国的经济衰退都是在2年期和10年期美债收益率曲线倒挂后发生的,而近期这一现象再度出现。

美东时间3月29日本周二美股午盘时段,基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方,而对利率更敏感的2年期逼近2.40%,2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率。

2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂,息差一度收窄至-0.234个基点,逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹,目前未再倒挂。

对股市而言,美债长端利率一直是世界上无风险收益率的参照,而无风险收益率是决定股票投资额度的一个关键变量,所以美债收益率的变化对市场影响非常巨大。

巴菲特把利率比做股市的引力,利率越高引力越大,妖股就不能起飞了。

历史经验看,10年期和2年期美债利差倒挂往往对经济衰退有一定的预测作用,倒挂后不久联储也有从加息转向降息。那么本轮中,美联储接下来如何应对?美国经济衰退风险有多大?

通常,重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆,被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前,重要收益率曲线都会倒挂。而2年与10年期收益率是最重要的美债收益率组合之一。

各机构对此看法不一,但总体而言不太乐观。

美银报告称,在过去八次经济衰退之前,2年与10年期收益率曲线均出现倒挂,在过去13次衰退中,有十次曾出现过这段曲线倒挂。

德银研究显示,虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退,但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。

摩根士丹利认为,曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”,尽管美债收益率曲线倒挂即将到来,但并非预示着经济衰退。

高盛上周预计,2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂,并持续三年,但这不会产生任何可怕的经济后果。70年来几乎没有例外的核心衰退指标“这次会不一样”。

美债期限利差在什么情况下会收窄甚至出现倒挂?

一般来说有两种情况,一种情况是10年期上升,但是2年期较10年期上升更快,整条收益率曲线上移;第二种情况是10年期回落,但2年期回落速度慢或是仍在上升。

当前的情况更符合第一种情况,这往往出现在加息周期中,而第二种情况则往往出现在货币政策调整滞后宏观风险的时候。

美债整条收益率曲线上抬,但是2年期比10年期上升的更快,可以说这是联储货币政策收紧时期的收益率曲线特征。

这是由于:

一、美联储加息加的是美国银行间的隔夜拆解利率,因此对短端收益率的影响往往会更快、更直接。

二、由于货币紧缩会带来对未来经济和通胀走势的抑制,意味着短期通胀和增长的预期要高于长期,则体现为短端收益率会比长端收益率上行更快。

以史为鉴:曲线倒挂几乎相当于宣判美国经济“死缓”?

从历史经验的角度来看,长短端收益率的倒挂往往和经济衰退联系在一起,这种联系不只出现在美国,在其他经济体中也有体现。因此,市场普遍会把倒挂认为是对经济衰退的一种领先行指标。

背后的逻辑来看,一方面,这与货币政策调整滞后宏观风险有关。另一方面,出现倒挂容易催化金融体系的风险,进而影响宏观经济。

如何理解呢?因为金融体系的借贷关系往往建立在借短买长,一旦期限利差收窄,意味着收益空间的压缩,由此会使得借贷行为下降,债务压力上升,引起金融风险。

历史经验和背后驱动的逻辑都会使得倒挂和衰退往往联系在一起。

因此,不管是加息周期开启带来的,还是因为看到了宏观风险带来的收益率收窄甚至倒挂,都有可能会引起金融部门不稳定性的上升,最后带来经济的回落。

但是值得一提的是,首先,离此次最近的一次倒挂出现在2019年,尽管2020年美国经济衰退,但是由疫情这一外生变量所导致,倒挂和衰退之间其实没有直接的联系。

其次,从历史来看,10年期和2年期收益率曲线的倒挂到衰退的传导时间则变化较大,从5个月到23个月不等,这取决于倒挂出现时宏观经济的一个情况,比如杠杆率的高低、金融部门的安全垫是否足够、经济所处的周期是否可以实现软着陆而非衰退等等。

曲线形态调节的两条路径:压低短端或抬升长端。

逻辑上来看,要防止曲线进入倒挂,主要有两种路径,其一是边际转向,降低短端上行的压力(比如1995年年中的短暂降息);其二是通过资产负债表的调整来侧重性抬升长端利率(2017年10月缩表开启后,长端利率显著上行)。

当前来看,通过缩表抬升长端显然是联储的优选项。因为抗通胀是其目前首要任务。

对联储而言,能源、农产品和劳动力三个层面供给的不确定性高悬,其货币政策的首要任务仍然是防止通胀预期失锚,从这个角度而言,二季度抗通胀压力仍大。

储自11月底以来政策急转弯,除了误判供需改善情况导致落后于曲线之外,压力还来自于政治:由于民众对政府处理通胀不满,拜登支持率2021年三季度起明显回落,目前只有41%;

考虑到2022年11月美国国会两院将迎来中期选举,这显然不利于民主党继续掌控两院。因此,政治压力下,货币政策也需要继续鹰派抗通胀。

对资产的启示:美债上行尚未结束,警惕利率上行对成长股的冲击

为了缓解曲线倒挂,联储大概率采取缩表来抬升长端利率,这意味着10年期美债利率的上行可能并未结束。长端美债利率的上行可能尚未结束,警惕利率上行对成长股的冲击。

在高通胀压力下联储二季度预期将继续维持鹰派,货币政策紧缩对利率上行的牵引仍将延续。

就美股而言,由于历次10Y-2Y曲线倒挂到实际发生衰退的时间有很大差异,倒挂后美股的走势也呈现出较大的不同。

在美债曲线呈现熊平的过程中,要随时警惕估值冲杀带来的波动,尤其是高估值的成长板块,受到的潜在压力可能更为显著。

美债收益率上升对于股票的影响主要在于估值较高的抱团股和科技股,美债收益率在DCF模型中处于定价锚的地位,当美债收益率上升,促使高估值的品种价值重估。这也是为什么近期美债收益率上升各种龙头和创业板跌幅最大的原因。

Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo表示:“2年-10年(美债收益率)的走势反映出市场愈发担心美联储可能无法成功促成软着陆。”

联邦基金利率期货交易员预计,美联储基准利率将在明年2月份前升至2.60%,目前为0.33%。

除了两年和十年期收益率曲线外,3个月和10年期收益率曲线也被美联储当作经济衰退指标来监测,而这一指标尚未出现倒挂,目前息差为184个基点。

※文旅企业※【中国民航局:40家民用机场已开通易安检服务】(舆情热度:12.82)近日,中国民航局对外宣布, 40家民用机场已正式开通“易安检”服务。据了解,通过预约该项服务,旅客可使用“易安检”专用通道,体验到较以往更加快捷、高效的安检流程和措施,理想状态下通过安检时间较以往缩短50%以上。“易安检”服务采取“旅客自愿加入”的方式开展,旅客可通过国家政务服务平台支付宝小程序中的“民航公安服务”进行“易安检”实名注册认证,在航班起飞前48小时内随时预约服务,也可在机场当场注册、即时预约、立等使用“易安检”服务。除支付宝小程序外,微信小程序、航旅纵横等“易安检”服务申请入口也即将上线。下一步,民航局将开通更多机场的“易安检”服务,为广大旅客提供安全、顺畅、优质的出行服务。(来源:中国网)

初雪降临,湖南各机场连夜扫雪除冰忙!

12月26日,为全力做好机场运行保障工作,确保广大旅客平安出行,湖南各机场迅速启动除冰雪处置响应,迎战今冬首场降雪。

长沙机场

10:38,长沙机场启动除冰雪保障三级响应,及时在跑道起飞端头附近设置了定点除冰区域,以便航空器在除冰结束后第一时间能在跑道外等待起飞,避免二次积冰。11:00,湖南省机场管理集团有限公司党委委员、长沙机场党委书记、总经理王其东组织召开专题保障会议,部署除冰雪保障工作,确保运行安全。分公司有关领导,监管局、空管、机场派出所、空港实业公司、驻场航司以及分公司各运行保障单位值班领导出席。

雪情就是命令。长沙机场于25日21:37,已开启四级除冰雪处置响应,机务保障部开始实行主管双管制,长沙机务维修站、长沙特种车队、桥载勤务部、设备器材部等各科室岗位员工团结协作,在“破冰党员先锋队”模范带头作用下,通过操作除冰车对附着在飞机机翼、操纵面、发动机进气口等重要表面上的冰雪进行去除和预防。

为确保大雪天气道面系统适航,飞行区管理部做到人员应上尽上,设备应用尽用。午后雪量开始增大,根据雪情及时沟通空管塔台,跑道、滑行道除雪作业编队在指定地点集结。听到指令,立即出动5台吹雪车、1台除冰液洒布车、3台指挥车、2台巡视车、1台摩擦系数测试车、1台电源车,对东西跑道及相关滑行道、联络道进行除雪,全力确保机场运行。

此外,针对此次降雪,长沙机场已提前准备,安排了除防冰车辆11辆,储备I型除冰液62吨、II型除防冰液6吨,机坪除冰液58吨,融雪剂8吨。(中国民航报 通讯员欧阳婷、张鹏、汤宇)

张家界机场

为全力保障机场安全稳定运行,张家界机场部署在前、及时响应,第一时间启动清雪预案,高效开展除冰雪保障工作。截至26日14时,张家界机场已完成4驾航空器除冰雪任务。

早在12月23日,集团气象预报服务中心发布雪情预警,张家界机场就提前准备除冰车2台、吹雪车3台、Ⅰ型除冰液8.3吨,Ⅱ型除冰液1.8吨,为冬季除防冰工作提供有力保障。各部门也提前做好铲雪除冰设备和救援物资准备,留足备勤值班值守人员,齐齐严阵以待。

此外,张家界机场消防护卫部团支部、安全检查站团支部积极响应号召,26日上午,40余名团员青年组成突击队参与协同作战,在机坪内、候机楼外道路等区域运用扫雪工具进行人力清理。(中国民航报 通讯员欧湘蓉)

常德机场

12月25日18:00,常德机场气象台发布气象低温降雪预警,机场召开紧急调度会,各部门人员加强值守、严阵以待。26日凌晨,常德机场上空飘起雪花,温度直逼零度以下,常德机场及时启动除冰雪保障预案,主要领导靠前指挥,各运行保障部门迅速到位。

针对降雪天气道路湿滑、机坪能见度低等情况,常德机场实施“不停航除雪”作业,利用航班间隙,采取人机结合、多种大型机械车辆组合作业等除冰雪方式,及时清扫,确保跑道、滑行道始终处于适航状态。

截至26日12时,常德机场共出动吹雪车2辆,吹雪3次、消防车2辆、摩擦系数测试车1辆、除冰车1辆及各类保障车辆4辆,共对9架航空器进行除冰,航空器平均每架次除冰作业2次以上,迅速高效完成降雪除冰保障任务。

同时,常德机场认真做好雪天进出港大厅、廊桥及远机位登机旅客防滑、防摔引导工作,增加客服人员,及时通过广播等方式通报机场降雪和航班运行情况,提前与酒店做好对接,并为旅客准备毛毯及热姜茶,提升旅客在雪天出行的体验感。(中国民航报 通讯员胡妮)

怀化机场

为确保机场正常运行,符合适航标准,26日清晨,怀化机场立即启动《除冰雪应急预案》,成立各部门除冰雪小组。大家顶着寒风,冒着大雪,在机坪上参与除冰雪大作战。领导带队深入一线,党员干部职工纷纷拿起铁铲,热情高涨、干劲十足。(中国民航报 通讯员王涓燕、吴美玲)

空港实业

26日9时许,湖南空港实业股份有限公司货运国内货站和国际货站全员出动,在营业室门前清扫积雪、收运平台清除雪垢,在人员进出口、车辆上下斜坡出入口、易结冰及斜坡区域铺设防滑麻垫,撒盐融雪,为往来办理业务的货主理出一条安全路。

10时许,货运分公司青年突击队迅速出动,拿起铁铲扫帚撒盐桶,火速投入到清除冰雪战斗中。他们主动清扫起国际进出口道路,有的还没戴上手套就埋头干起活儿来,“我们随时待命,迎战冰雪!”

11时许,机坪保障队的驾驶员们已经对所有牵引车和传送带车进行了及时除冰。机坪监装人员严守安全准则,在冰雪天气下加强安全防控力度,在正常航班保障基础上减少货物雪中暴露,督促装卸员卸机立刻加盖雨布、系紧绳索,最大程度缩短作业时间,全方位防止货物打湿破损。

空港实业汽运分公司针对此次冰雪天气,提前制定防冰雪应急预案,准备好除冰雪物资,运营车辆随车携带防滑链,未配备防滑链车辆禁止进入到达层发班。

为保证停车场内、到达层进出口交通要道道路畅通,防止道路结冰出现的打滑现象,从凌晨6点30分开始,各交通要道除冰雪战役全面展开,汽运分公司分别在各交通要道撒盐、铺麻袋,不定时人工清除进出口摄像头、旅客车辆车牌上的积雪。

截至26日15时,汽运分公司保障职工班车19趟次、摆渡车50趟次;营运车辆发班67台次,保障旅客559人;停车场保障进场车辆1580台次,出场1434台次。(中国民航报 通讯员陈丽、王塞南、曹琛、毛彬宇、刘冬东、尹华顺)

衡阳机场

早在降雪前夕,衡阳机场就与气象部门进行沟通,提前对雪情做出研判,制定了应急和各项保障预案,召开了除冰雪专题会议及再部署会议,并积极协调各部门,全力以赴做好冰雪天气的保障工作。

针对低温雨雪天气,衡阳机场对场内外灯光及围界巡视、机坪适航保障、排水系统、道面系统的检查和维护,归属车辆的运行情况以及除冰雪物资保障情况都做出了相应的举措,要求全员24小时值班备战,时刻关注天气状况,随时监测跑道的摩阻特性变化,准确掌握跑道运行标准,同时做好机场供水供电的正常,并及时做好信息报送。(中国民航报 通讯员龙雁)

12月26日,邵阳武冈迎来今冬第一场大雪,最低温度达-3℃。以雪为令,邵阳机场迅速启动低温雨雪天气应急预案,全员上阵,分区域开展除冰雪工作,确保机场适航。(中国民航网 通讯员孙琰,
图片均由湖南机场集团提供)


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