#基金#【越跌越买！这类ETF惊现百亿资金抄底】
2021年08月22日 来源：中国基金报
中国基金报记者 张燕北
针对互联网行业的反垄断调查、教培行业整治等事件一波接一波冲击下，相关中概股股价也遭到重创。跟踪恒生科技指数、恒生互联网科技业指数及中国互联网50指数的中概股ETF基金场内价格大跌，但剧烈调整被不少投资者视为入场机会。下半年以来，120亿资金集中涌入中概股相关ETF基金。
多位基金投资人士认为，互联网中概股未来将走向分化，部分龙头公司在反垄断的压力之下需要找到新的业务增长点，未来估值会系统性地下移。而另一部分，利用反垄断契机转型的公司则有望继续拥抱高成长的未来。总体来看，互联网行业仍具备扎实的长牛动力，但投资者配置时需要注意控制仓位和节奏。
120亿资金涌入中概股ETF基金
下半年以来中概股在一系列事情的冲击之下，走出加速下跌的态势。受互联网中概股表现低迷拖累，相关ETF基金跌幅较大。然而投资者抄底热情高涨，多只中概股相关ETF基金逆市迎来大量资金净流入。
截至8月20日，7月以来中国互联网50指数下跌32.21%，跟踪该指数的“老牌”中概股基金中概互联网ETF同期下跌26.51%。据了解，中概互联网ETF同时投资港股和美股中概股，其中QQ音乐、阿里巴巴占比较高。
恒生科技指数下半年以来下跌27.72%，恒生科技指数ETF、恒生科技ETF、恒生科技30ETF、恒生科技ETF基金、恒生科技、港股科技、恒指科技等跟踪该指数的一批比较新的中概股ETF基金均跌超26%。值得注意的是，这些恒生科技ETF只投资港股中概股，持股比较分散，但主体仍然是互联网行业。此外，跟踪恒生互联网科技业指数、于年初成立的恒生互联网ETF跌幅也超过26%。
指数及基金场内价格重创之下，一批抄底资金扎堆涌入。Wind数据显示，截至8月20日，中概互联网ETF下半年以来份额增加35.74亿份，激增34.87%，按区间成交均价估算，不到两个月时间约有59.56亿资金净流入。若回溯至近半年前，该基金份额增长速度更令人震惊。截至今年一季度末，中概互联ETF的份额规模约为41亿份，到二季度末基金攀升至102亿份，3个月净增60亿份之巨。而目前137亿份的基金份额，较一季度末激增2.34倍。
类似的逆势大手笔申购，还发生在恒生互联网ETF身上。作为全市场首只也是唯一的恒生互联网ETF，截至上周五，恒生互联网ETF基金份额为151.95亿份，较6月末增加43.52亿份，期间约有30.57亿元资金净流入。而在今年一季度末，该基金份额才刚满80亿份，不到半年时间已经接近翻倍。
华夏基金旗下恒生科技指数ETF和华泰柏瑞基金旗下恒生科技ETF两只基金份额攀升也很快，较6月末分别增加1.04倍、1.24倍，迎来15.05亿元、9.26亿元的净申购资金。此外，易方达基金旗下恒生科技30ETF也获得逾4亿元资金追捧。华安基金、大成基金、嘉实基金、博时基金旗下恒生科技指数ETF下半年均有不同程度资金净流入。
整体而言，截至8月20日，合计约有121.79亿元资金净流入上述9只中概股ETF基金。
互联网中概股未来将走向分化
针对未来中概股的走势，多位公募人士表表示部分龙头公司未来估值会系统性地下移，而另一部分公司则有望继续拥抱高成长的未来。但总体来看，互联网行业仍具备扎实的长牛动力，但投资者配置时需要注意控制仓位和节奏。
鹏华港美互联股票基金经理尤柏年表示，反垄断、网络安全审查等带来的影响可能持续一段时间，相关中概股或继续承压。另一位QDII基金经理也直言，“目前科技巨头监管仍在持续强化，反垄断整治也才刚半年时间，应该还有调整空间，我的持仓组合将会规避风险，适当降低相关个股仓位。”
华南一位公募投资人士称，未来以互联网企业为代表的中概股或将进一步走向分化。一方面，部分龙头股在反垄断压力下需要寻找新的业务增长点，股票性质从成长股趋向价值股，估值中枢系统性下滑。“但另一方面，部分公司能够抓住反垄断契机积极转型，拥抱创新、驱动实业，未来有望继续拥抱高成长的未来。”他说道。
在他看来，监管加强是国内互联网巨头长期发展路上的阵痛，促使他们更加规范化经营，短期监管加强或会对某些企业短期带来一些影响，但同时也会有更多的企业可能因此获得更好的成长空间。拉长周期来看，反垄断等行业监管措施只是促使科技巨头们不断创新和提升的一个契机。尤其在外部环境走弱的当前，存量博弈的环境下，需要互联网科技行业持续创新，孕育新的巨头。
在调仓方面，上述公募投资人士建议，仍需要暂时回避政策利空的行业板块，如民生、安全相关的标的，而更多关注清洁能源、数据和网络安全、高端制造、半导体供应链可控、创新生物药等新经济板块。
华夏基金日前公开指出，短期内政策监管的不确定性仍是导致市场波动以及资金流动变化的最大影响因素，但静待当前密集出台的政策落地后，以互联网企业为代表的港股新经济优质龙头公司，仍有望吸引海内外投资者关注。
在买入中概互联、恒生互联等指数基金及联接基金时，业内人士建议分批建仓或按月定投，把建仓时间拉长，以此平滑成本、降低风险。针对主动管理型的互联网主题基金，定投节奏则可以加快一些。
（文章来源：凤凰网）
（股市有风险，入市需谨慎）
2021年08月22日 来源：中国基金报
中国基金报记者 张燕北
针对互联网行业的反垄断调查、教培行业整治等事件一波接一波冲击下，相关中概股股价也遭到重创。跟踪恒生科技指数、恒生互联网科技业指数及中国互联网50指数的中概股ETF基金场内价格大跌，但剧烈调整被不少投资者视为入场机会。下半年以来，120亿资金集中涌入中概股相关ETF基金。
多位基金投资人士认为，互联网中概股未来将走向分化，部分龙头公司在反垄断的压力之下需要找到新的业务增长点，未来估值会系统性地下移。而另一部分，利用反垄断契机转型的公司则有望继续拥抱高成长的未来。总体来看，互联网行业仍具备扎实的长牛动力，但投资者配置时需要注意控制仓位和节奏。
120亿资金涌入中概股ETF基金
下半年以来中概股在一系列事情的冲击之下，走出加速下跌的态势。受互联网中概股表现低迷拖累，相关ETF基金跌幅较大。然而投资者抄底热情高涨，多只中概股相关ETF基金逆市迎来大量资金净流入。
截至8月20日，7月以来中国互联网50指数下跌32.21%，跟踪该指数的“老牌”中概股基金中概互联网ETF同期下跌26.51%。据了解，中概互联网ETF同时投资港股和美股中概股，其中QQ音乐、阿里巴巴占比较高。
恒生科技指数下半年以来下跌27.72%，恒生科技指数ETF、恒生科技ETF、恒生科技30ETF、恒生科技ETF基金、恒生科技、港股科技、恒指科技等跟踪该指数的一批比较新的中概股ETF基金均跌超26%。值得注意的是，这些恒生科技ETF只投资港股中概股，持股比较分散，但主体仍然是互联网行业。此外，跟踪恒生互联网科技业指数、于年初成立的恒生互联网ETF跌幅也超过26%。
指数及基金场内价格重创之下，一批抄底资金扎堆涌入。Wind数据显示，截至8月20日，中概互联网ETF下半年以来份额增加35.74亿份，激增34.87%，按区间成交均价估算，不到两个月时间约有59.56亿资金净流入。若回溯至近半年前，该基金份额增长速度更令人震惊。截至今年一季度末，中概互联ETF的份额规模约为41亿份，到二季度末基金攀升至102亿份，3个月净增60亿份之巨。而目前137亿份的基金份额，较一季度末激增2.34倍。
类似的逆势大手笔申购，还发生在恒生互联网ETF身上。作为全市场首只也是唯一的恒生互联网ETF，截至上周五，恒生互联网ETF基金份额为151.95亿份，较6月末增加43.52亿份，期间约有30.57亿元资金净流入。而在今年一季度末，该基金份额才刚满80亿份，不到半年时间已经接近翻倍。
华夏基金旗下恒生科技指数ETF和华泰柏瑞基金旗下恒生科技ETF两只基金份额攀升也很快，较6月末分别增加1.04倍、1.24倍，迎来15.05亿元、9.26亿元的净申购资金。此外，易方达基金旗下恒生科技30ETF也获得逾4亿元资金追捧。华安基金、大成基金、嘉实基金、博时基金旗下恒生科技指数ETF下半年均有不同程度资金净流入。
整体而言，截至8月20日，合计约有121.79亿元资金净流入上述9只中概股ETF基金。
互联网中概股未来将走向分化
针对未来中概股的走势，多位公募人士表表示部分龙头公司未来估值会系统性地下移，而另一部分公司则有望继续拥抱高成长的未来。但总体来看，互联网行业仍具备扎实的长牛动力，但投资者配置时需要注意控制仓位和节奏。
鹏华港美互联股票基金经理尤柏年表示，反垄断、网络安全审查等带来的影响可能持续一段时间，相关中概股或继续承压。另一位QDII基金经理也直言，“目前科技巨头监管仍在持续强化，反垄断整治也才刚半年时间，应该还有调整空间，我的持仓组合将会规避风险，适当降低相关个股仓位。”
华南一位公募投资人士称，未来以互联网企业为代表的中概股或将进一步走向分化。一方面，部分龙头股在反垄断压力下需要寻找新的业务增长点，股票性质从成长股趋向价值股，估值中枢系统性下滑。“但另一方面，部分公司能够抓住反垄断契机积极转型，拥抱创新、驱动实业，未来有望继续拥抱高成长的未来。”他说道。
在他看来，监管加强是国内互联网巨头长期发展路上的阵痛，促使他们更加规范化经营，短期监管加强或会对某些企业短期带来一些影响，但同时也会有更多的企业可能因此获得更好的成长空间。拉长周期来看，反垄断等行业监管措施只是促使科技巨头们不断创新和提升的一个契机。尤其在外部环境走弱的当前，存量博弈的环境下，需要互联网科技行业持续创新，孕育新的巨头。
在调仓方面，上述公募投资人士建议，仍需要暂时回避政策利空的行业板块，如民生、安全相关的标的，而更多关注清洁能源、数据和网络安全、高端制造、半导体供应链可控、创新生物药等新经济板块。
华夏基金日前公开指出，短期内政策监管的不确定性仍是导致市场波动以及资金流动变化的最大影响因素，但静待当前密集出台的政策落地后，以互联网企业为代表的港股新经济优质龙头公司，仍有望吸引海内外投资者关注。
在买入中概互联、恒生互联等指数基金及联接基金时，业内人士建议分批建仓或按月定投，把建仓时间拉长，以此平滑成本、降低风险。针对主动管理型的互联网主题基金，定投节奏则可以加快一些。
（文章来源：凤凰网）
（股市有风险，入市需谨慎）
#每日一庚# #霍华德.马克斯：我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好清楚我们现在在哪里。#
“我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在在哪里。”（霍华德.马克斯《投资最重要的事》）
我们要评估市场所处周期的位置，主要看两点：一是市场的估值水平，二是大多数投资人的行为。
完全定量分析评估市场价格的估值水平。如果估值水平没有偏离历史正常水平，市场在上涨和下跌的两个方向上就不可能走到头。
基本定性分析评估看清我们周围正在发生的事，特别是投资人的行为。逆向投资，坚持不盲从众的准则，做出与市场共识不同的思考，而且比市场共识理解得更深。
价值投资以长期视角评估公司价值，始终以资产质量和估值定价为核心，衡量当前价格下的投资回报率，而不是博弈市场情绪。
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎
“我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在在哪里。”（霍华德.马克斯《投资最重要的事》）
我们要评估市场所处周期的位置，主要看两点：一是市场的估值水平，二是大多数投资人的行为。
完全定量分析评估市场价格的估值水平。如果估值水平没有偏离历史正常水平，市场在上涨和下跌的两个方向上就不可能走到头。
基本定性分析评估看清我们周围正在发生的事，特别是投资人的行为。逆向投资，坚持不盲从众的准则，做出与市场共识不同的思考，而且比市场共识理解得更深。
价值投资以长期视角评估公司价值，始终以资产质量和估值定价为核心，衡量当前价格下的投资回报率，而不是博弈市场情绪。
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎
陈洪斌：全球再通胀非下半年主旋律 权益市场细分黄金赛道在碳中和
陈洪斌系国海证券首席经济学家、总裁助理 资产管理分公司总经理
国海证券首席经济学家陈洪斌博士近日出席汇泉基金投资策略交流会，做主旨分享时表示，“全球再通胀”是上半年宏观经济的关键词。债券市场方面，全球主要经济体的长债利率都出现了先升后降，体现出市场对经济恢复和通胀的看法比较保守，这与美联储存在较大分歧；今年国内货币政策以稳为主，预期下半年利率将维持小幅震荡格局，明年利率可能有上行风险。股票市场总体偏乐观，大盘指数机会较为有限，上证综指未来仍有机会冲击3700点以上的关口，细分机会在于碳中和，这是多年来少见的超级黄金赛道。
此外，陈洪斌博士也分享了对“3060”双碳目标的看法，认为诸如：蔚来、特斯拉等新能源汽车板块的崛起映射出的是一场能源革命的开始。未来全球能源格局的主导权，不再取决于地缘政治或化石能源储量的多寡，而是取决于新能源领域的领先优势。在碳达峰、碳中和这场经济社会深刻变革中，深耕新能源技术创新与应用，加快实现新旧能源转换，将有助于奠定我国在新一轮能源革命中的主导地位。
发言全文整理如下：
全球宏观经济及市场展望
2021年上半年全球宏观经济的主线是“通货膨胀”，主要体现在长债收益率、大宗商品价格以及大类资产表现三个方面。上半年各主要经济体的长债收益率和主要大宗商品价格都出现了显著上行，反映出市场对于未来经济预期偏乐观。此外，去年三季度到今年二季度全球大类资产开启了宏观经济顺周期转变过程，2020年表现较差的原油、发达市场指数等在今年上半年出现了明显涨幅，此前表现较好的资产诸如黄金、上证50、以及部分贵金属均呈现出下跌趋势。
但从今年二季度开始，主要经济体的长债收益率攀高后出现下行，美国10年期国债收益率已从1.7%的高位最低回落至1.2%附近，如图1所示。同时，大宗商品也多数出现了
图片
顶部回调的现象。这一现象将是下半年市场主旋律开始转换的起点，原因在于市场预期与美联储的判断出现了分歧。6月18日美联储议息会议将利率走廊向上抬升了五个基点，这透露出美联储对于经济复苏和通胀持续的乐观态度。从经济数据上来看，美国目前就业市场表现较为强劲，消费者信心指数高涨，制造业PMI处于高景气区间，疫情也得到较好的控制，同时PCE、CPI均创2008年以来新高，所有的数据似乎都印证了美联储的判断是对的。但市场预期却与美联储出现较大分歧，我们认为主要原因有如下四个方面：
首先，从通胀结构上来进行分析。5月美国 CPI上涨主要是因为能源、服装和住宅三个细分项指标的拉动，其他分项均处于下跌区间，如图2所示。美国CPI服装项的月度环
图片
比和同比均具有较强的季节性，在夏季高峰期过后，服装指标或将走弱。原油由于全球性供需结构问题，出现持续性上涨，后续下跌几率不大。住宅项是美国CPI结构中权重占比最高的一项，5月美国新建住房和成屋销售量分别较年初下滑了22.56%和12.92%，在销量下滑的背景下，美国地产的高价预计难以维持。因此，下半年美国CPI攀升的可持续性存疑。
其次，从美国财政刺激的效果来看。2020年3月和12月，以及今年3月的三次纾困计划对美国个人可支配收入和储蓄率有较大的拉动作用，但都是一次性的、脉冲型的，相关指标在纾困计划实施当月和次月冲高后，均出现快速回落，如图3所示。个人财富的积累是不可能仅依靠国家救济补贴
图片
来实现的，美国财政救济更侧重于解决应急性问题，并不会给美国经济带来持续性增长动力，从长期来看对劳动生产率有负面影响。
再次，是解读大宗商品的涨价逻辑。市场普遍认为全球大宗商品价格快速上涨的主要原因是，全球经济同步复苏和各国央行放水。但通过对此前120年中，全球主要的70多次通胀进行分析，我们看到真正由央行超发货币而造成通货膨胀是非常罕见的。大部分通胀时期均出现了商品供给突然中断的情形，造成了严重的产出缺口，其中重要的原因是一战、二战、冷战、中东战争等战争因素。进入本世纪以来，和平与发展是主旋律，由战争因素导致的产出缺口难以再现。且从长期来看，随着科技进步，劳动生产率不断提升，产出缺口和通货膨胀很难持续，人类未来所要面对的应当是通货紧缩问题。
此轮全球大宗商品价格暴涨，也是由于出现了严重的供需结构性问题。全球大宗商品的主要需求国，如欧盟、中国和美国，疫情恢复速度较快，疫苗普及率较高，而巴西、智利、阿根廷、澳大利亚、印度等主要生产国的疫情尚未得到良好控制，导致供给量出现断崖式下跌，如图4所示。在需求国复苏强劲的同时，供给国生产能力却陷入困境，供需错配造成了大宗商品价格短期急速上涨。这与经济复苏下由需求拉动的通货膨胀逻辑是不同的，后续这一涨价逻辑能否持续，需关注供给国的疫情控制情况。
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最后，从美联储去年量化宽松政策效果来看。去年3月美联储开始量化宽松后，其资产负债表规模增加了3万亿美元，而同期美国财政部一般账户余额增加了1.4万亿美元，美联储的超额准备金账户增加了1.6万亿美元，实际上对实体经济的资金支持规模极小，如图5所示。并且在疫情期间，企业通过增加贷款来扩张资产负债表的动力不足，量化宽松政策的意义更多在于解决疫情引发的流动性挤兑问题，提振市场信心。此外，上一轮美国量化宽松是通过危机之后4-5年的时间，逐步向实体经济渗透流动性来刺激经济，而本轮美国一次性大规模量化宽松政策的长期效果仍待验证。
详情链接：https://t.cn/A6fTIkU0
陈洪斌系国海证券首席经济学家、总裁助理 资产管理分公司总经理
国海证券首席经济学家陈洪斌博士近日出席汇泉基金投资策略交流会，做主旨分享时表示，“全球再通胀”是上半年宏观经济的关键词。债券市场方面，全球主要经济体的长债利率都出现了先升后降，体现出市场对经济恢复和通胀的看法比较保守，这与美联储存在较大分歧；今年国内货币政策以稳为主，预期下半年利率将维持小幅震荡格局，明年利率可能有上行风险。股票市场总体偏乐观，大盘指数机会较为有限，上证综指未来仍有机会冲击3700点以上的关口，细分机会在于碳中和，这是多年来少见的超级黄金赛道。
此外，陈洪斌博士也分享了对“3060”双碳目标的看法，认为诸如：蔚来、特斯拉等新能源汽车板块的崛起映射出的是一场能源革命的开始。未来全球能源格局的主导权，不再取决于地缘政治或化石能源储量的多寡，而是取决于新能源领域的领先优势。在碳达峰、碳中和这场经济社会深刻变革中，深耕新能源技术创新与应用，加快实现新旧能源转换，将有助于奠定我国在新一轮能源革命中的主导地位。
发言全文整理如下：
全球宏观经济及市场展望
2021年上半年全球宏观经济的主线是“通货膨胀”，主要体现在长债收益率、大宗商品价格以及大类资产表现三个方面。上半年各主要经济体的长债收益率和主要大宗商品价格都出现了显著上行，反映出市场对于未来经济预期偏乐观。此外，去年三季度到今年二季度全球大类资产开启了宏观经济顺周期转变过程，2020年表现较差的原油、发达市场指数等在今年上半年出现了明显涨幅，此前表现较好的资产诸如黄金、上证50、以及部分贵金属均呈现出下跌趋势。
但从今年二季度开始，主要经济体的长债收益率攀高后出现下行，美国10年期国债收益率已从1.7%的高位最低回落至1.2%附近，如图1所示。同时，大宗商品也多数出现了
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顶部回调的现象。这一现象将是下半年市场主旋律开始转换的起点，原因在于市场预期与美联储的判断出现了分歧。6月18日美联储议息会议将利率走廊向上抬升了五个基点，这透露出美联储对于经济复苏和通胀持续的乐观态度。从经济数据上来看，美国目前就业市场表现较为强劲，消费者信心指数高涨，制造业PMI处于高景气区间，疫情也得到较好的控制，同时PCE、CPI均创2008年以来新高，所有的数据似乎都印证了美联储的判断是对的。但市场预期却与美联储出现较大分歧，我们认为主要原因有如下四个方面：
首先，从通胀结构上来进行分析。5月美国 CPI上涨主要是因为能源、服装和住宅三个细分项指标的拉动，其他分项均处于下跌区间，如图2所示。美国CPI服装项的月度环
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比和同比均具有较强的季节性，在夏季高峰期过后，服装指标或将走弱。原油由于全球性供需结构问题，出现持续性上涨，后续下跌几率不大。住宅项是美国CPI结构中权重占比最高的一项，5月美国新建住房和成屋销售量分别较年初下滑了22.56%和12.92%，在销量下滑的背景下，美国地产的高价预计难以维持。因此，下半年美国CPI攀升的可持续性存疑。
其次，从美国财政刺激的效果来看。2020年3月和12月，以及今年3月的三次纾困计划对美国个人可支配收入和储蓄率有较大的拉动作用，但都是一次性的、脉冲型的，相关指标在纾困计划实施当月和次月冲高后，均出现快速回落，如图3所示。个人财富的积累是不可能仅依靠国家救济补贴
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来实现的，美国财政救济更侧重于解决应急性问题，并不会给美国经济带来持续性增长动力，从长期来看对劳动生产率有负面影响。
再次，是解读大宗商品的涨价逻辑。市场普遍认为全球大宗商品价格快速上涨的主要原因是，全球经济同步复苏和各国央行放水。但通过对此前120年中，全球主要的70多次通胀进行分析，我们看到真正由央行超发货币而造成通货膨胀是非常罕见的。大部分通胀时期均出现了商品供给突然中断的情形，造成了严重的产出缺口，其中重要的原因是一战、二战、冷战、中东战争等战争因素。进入本世纪以来，和平与发展是主旋律，由战争因素导致的产出缺口难以再现。且从长期来看，随着科技进步，劳动生产率不断提升，产出缺口和通货膨胀很难持续，人类未来所要面对的应当是通货紧缩问题。
此轮全球大宗商品价格暴涨，也是由于出现了严重的供需结构性问题。全球大宗商品的主要需求国，如欧盟、中国和美国，疫情恢复速度较快，疫苗普及率较高，而巴西、智利、阿根廷、澳大利亚、印度等主要生产国的疫情尚未得到良好控制，导致供给量出现断崖式下跌，如图4所示。在需求国复苏强劲的同时，供给国生产能力却陷入困境，供需错配造成了大宗商品价格短期急速上涨。这与经济复苏下由需求拉动的通货膨胀逻辑是不同的，后续这一涨价逻辑能否持续，需关注供给国的疫情控制情况。
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最后，从美联储去年量化宽松政策效果来看。去年3月美联储开始量化宽松后，其资产负债表规模增加了3万亿美元，而同期美国财政部一般账户余额增加了1.4万亿美元，美联储的超额准备金账户增加了1.6万亿美元，实际上对实体经济的资金支持规模极小，如图5所示。并且在疫情期间，企业通过增加贷款来扩张资产负债表的动力不足，量化宽松政策的意义更多在于解决疫情引发的流动性挤兑问题，提振市场信心。此外，上一轮美国量化宽松是通过危机之后4-5年的时间，逐步向实体经济渗透流动性来刺激经济，而本轮美国一次性大规模量化宽松政策的长期效果仍待验证。
详情链接：https://t.cn/A6fTIkU0
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