段永平:
我也不知道估值属于科学还是艺术,我还一直以为科学就是艺术,艺术 也挺科学的呢。我总觉得估值实际上是“功夫”。“功夫熊猫”电影里最大的缺 憾是“功夫”没有体现时间性。实际上中文里“功夫”的意思本身就是“时间” 的意思。(2011-01-05)

网友:
我说的艺术的是大概的,主观的,模糊的意思;科学主要想说估值也要 理性的。
段先生说估值就是时间,我不太明白,这可能段先生从功夫熊猫电影 悟出的东西,我的水平还不太理解。我看功夫熊猫就 2 个体会:
1,投资没有秘 密。
2,相信。
我不太明白乌龟为什么要让 “师傅”相信熊猫能行,我感觉电影 告诉观众的是“相信”本身,是一种信念的意思,坚持的意思。作为投资,我就 觉得我们应该相信复利的力量,相信常识的力量,相信价格总会回归价值的力量。

段永平:大家别把《功夫熊猫》太当回事了,那是娱乐产品。 我没说估值就是时间啊。我的言下之意是:
1、要学会“估值”是要花很长时间的。
绝不是很多人以为的不知道哪里有一个 神秘的公式,每当要估值时就用公式算一下就可以了。这个很长的时间大概不 是用小时或天来计算的,大概用很多年作为单位比较合适。

2、对某个企业的“估值”经常也是要花很长的时间的。
我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解,只有当我觉得很了解很了解一 个企业的时候,我才能对企业有一个大概的“估值”,这往往需要很长的时间。
当然,过去对企业的了解的积累也是非常有用的,这就是有时候好的投资的决策 看起来并没有花很多时间来决定,实际上却是很多年了解的积累的结果。比如, 巴菲特决定投高盛可能只花了 20 分钟,但那其实是他 50 年理解的积累。

我当年 “敢”重仓网易也不是看起来那么容易的。我错失苹果也同样是因为积累不够, 找不到很了解的感觉。 总而言之,“估值”是需要“功夫”的。(2011-01-08)

段永平:
顺便说下我对“估值”的一点。
我发现大部分人说到“估值”时其实指的都是市场应该给股票一个什么”价“。 个人没对这个术语研究过,但自己现在“估值”时总是在试图搞明白自己付出什 么“价”才能 5 年 10 年都不操心,或者说拥有的股权在 5 年 10 年以及未来带来 的实际回报值不值我付出的价钱。这里最大的不同是,我不考虑市场因素,或者 说,不管市场目前愿意给什么价。(2014-08-21)

网友:
大道可以透露一下您是怎么给企业估值的吗?

段永平:
我其实并不懂通常意义上的估值,就是所谓股价应该是多少的那种估值。 我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司 和我其他的机会比较,哪个在未来 10 年或 20 年得到的可能回报更高(这里的回 报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅)。(2019-03-13)

毛估估
1.关于估值的一点想法 在这里有很多问题是关于估值的,所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的 好。

我认为估值就是个毛估估的东西,如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便 宜了。 好像芒格也说过,从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业,我好像也没真正 用过计算器做估值 。

我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间,定性的分析才是真正利润的 来源,这也可能是价值投资里最难的东西。

一般而言,赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的,不然没道理投资 人一开始不全盘压上(当时我要知道网易会涨 160 倍,我还不把他全买下来?)。 正是由于定性分析有很多不确定性,所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下 大注,或就算下大注也不敢全力以赴。

当然,确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候,比如巴菲特买的中石油, 我买的万科。但这种情况往往是一些特例。 我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的,比如当万科涨到 3500-3600 多亿时, 我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉,因为我觉得万科要持续赚 300 多亿是件很困 难的事,你花 3000 多亿去赚不到 100 亿的年利润实在不是个好主意。如果你真 的喜欢万科,可以等一等,将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。 说实话,我挺喜欢万科的,我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取 多买些,拿得时间长一点。

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的,可他老人家到现在为止没卖过 的公司也是极少的。

另外,我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场 往往不会给一个疯狂的价钱,如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话,可能 会失去买回来的机会。而且,在美国,投资交的是利得税,不卖不算获利,一卖 就可能要交很高的税,不合算。以上纯属个人猜测。(2010-04-25)

网友:文章中“下行空间”是指公司大致的价值与公司总市值的差吗?可不可 以认为,“下行空间”起到巴菲特所说的“安全边际”的作用?

段永平:差不多就是这个意思。(2010-05-09)

段永平:
“宁要模糊的正确。也不要精确的错误” 呵呵,真是老巴说的? 还是老巴说得清楚啊!我觉得这就是我说的毛估估的意思。很多人的估值就有 点精确的错误的意思。(2018-05-28)

段永平:
那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真算 过,从来都是毛估估的。姚明往那里一站,谁都能看出来他比我重,难道还要 用磅秤后才知道?(2019-3-20)

小满丨最好人生是小满,花未全开月未圆

5月21日3时37分,迎来夏季第二个节气:小满。此时节,晴空碧,花团簇,麦风香,新蝉鸣,梅雨细,小荷翻,万物小得盈满。愿你满心欢喜,乐享小满。

小满·小得盈满
作者丨申赋渔
节选自《光阴:中国人的节气》

“小满食苦菜”。苦菜,如小小的野菊,漫山遍野都是。若是不小心碰断了它的茎,立即就会流出白的乳汁,自然,味道是苦的。李时珍说久食能“安心益气”。有的孩子,喜欢去捣野蜂的窝玩,被螫了,要赶紧用这苦汁涂。也有醉汉用它醒酒。戏台上的王宝钏,住在寒窑里18年,靠吃苦菜才活下来,终于等到了薛平贵。

周穆王西征,在会见西王母之前,为了示好,停止了一路的耀武扬威,“于是休猎,于是食苦”。用苦菜赢得爱情,这恐怕算是空前绝后了。这位酷爱游猎的穆天子,姓姬名满,不知“小满食苦”的风俗与他有无干系。

我比较相信,小满吃苦菜,是预示着农人即将开始辛苦劳作。“嚼得菜根,百事可为。”先吃顿苦菜,下面的苦就能挨了。

“小满动三车。”从这天开始,“丝车、油车、水车”都要忙碌起来。蚕妇把老蚕结的茧,丢到锅里去煮,抽丝剥茧,日夜不停。“蚕过小满则无丝。”丝车是一种脚踏的木床,而油车,在某些偏僻山区的岩洞里,也许还有些许遗迹。沈从文先生倒是亲眼见过,他说:打油人,赤着膊,腰边围了小豹之类的兽皮,挽着小小的发髻,手扶了那根长长的悬空的槌,唱着简单而悠长的歌,訇(hōng,形容大声 )的撒了手,尽油槌打了过去。

缫丝、打油,毕竟是补贴家用,而地里禾苗的长势,却是一家人吃饭的根本。所以,架了水车车水,是大事。

小满之日,要祭水车神。水车神是白龙。大人们说这条白龙是一位缪氏夫人所生,山顶上还立着龙母庙,白龙每年都回来省亲。龙来了,自然会带着雷雨,也就不用车水了。祭祀它,大概是想让它多回家看看。

孩子们却宁愿相信这条小白龙,就是那个驮了唐僧到西天取经的龙王三太子。

不管怎样,小满这天天不亮,村子里就热闹起来。人们打着火把,把水车一字排在河岸上,摆上鱼肉、香烛还有一碗白水,磕头拜祭。完了,把这碗里的水,一定要泼在自家的地里。

水车边上,人们吃着麦糕、麦饼,只等年老的族长一声锣响。锣响了,人们就如飞地踩动水车,整齐的号子,一下子掀翻了天。水像一条条小白龙,从河里,经过水车,向各家的地里飞奔而去。

然而踏水车是最辛苦的,“车轴欲折心摇摇,脚跟皲裂皮肤焦。堤水如汗汗如雨,中田依旧成槁土”。对于这苦,农人是不抱怨的,甚至不会去追求一个十分圆满的结局。

“小满”的意思是:万物生长稍得盈满,还没有全满。“小满”之后,没有节气叫做“大满”,不需要。最老的史书《尚书》里说:“满招损,谦受益,时乃天道。”《易经》里说:“天道亏盈而益谦。”都是这个意思,太满了不好。

小满至,炎夏始
从“小满”这天开始,我国大部地区正式开启炎夏节奏。对于北方,小满往往是24个节气中日照时间最长的,是“给点阳光就灿烂”的时节。据最新天气预报,明起(5月21日)南方新一轮降水又将无缝衔接,而北方天气渐热,是时候,准备一些提神醒脑、防暑降温的“利器”了。

小满三候
小满的三个物候标识,各有各的季节:
小满一候“苦菜秀”,这是苦菜的夏天。苦菜繁茂,可以食用了。
小满二候“靡草死”,这是靡草的冬天。靡草,是指细长的柔软的草。到了初夏时节受不了风吹雨淋,烈日暴晒,陆续枯死。
小满三候“麦秋至”,这是麦子的秋天。虽然这时对我们来说是夏天,但对于即将成熟的麦子来说,已经是它们的秋天了。

小满至,炎夏始
从“小满”这天开始,我国大部地区正式开启炎夏节奏。对于北方,小满往往是24个节气中日照时间最长的,是“给点阳光就灿烂”的时节。据最新天气预报,明起(5月21日)南方新一轮降水又将无缝衔接,而北方天气渐热,是时候,准备一些提神醒脑、防暑降温的“利器”了。

小满三候
小满的三个物候标识,各有各的季节:
小满一候“苦菜秀”,这是苦菜的夏天。苦菜繁茂,可以食用了。
小满二候“靡草死”,这是靡草的冬天。靡草,是指细长的柔软的草。到了初夏时节受不了风吹雨淋,烈日暴晒,陆续枯死。
小满三候“麦秋至”,这是麦子的秋天。虽然这时对我们来说是夏天,但对于即将成熟的麦子来说,已经是它们的秋天了。

人生,小满长乐
“月盈则亏,水满则溢”,古人对小满可是推崇有加,“最好人生是小满,花未全开月未圆。”虽为节气,小满,用于开悟人生,亦为巧妙——
不满,则空留遗憾;过满,则招致损失;小满,则照见一种“不多不少、刚刚好”的人生状态。
老话常讲,“做人,话不要说得太满,事不要做得太绝”,就蕴藏着“小满”之理。为人处事,也讲究个“度”:好在适度,坏在过度,留有余地,往往才会从容淡定,进退自如。
言之易,行之难,我们中很多人,不单跟他人较劲,也惯爱难为自己。不达完美无缺誓不罢休的你,不妨多问自己一句:我追求的是极致,还是极端?要知道,朝着某一方面尽善尽美的执着与坚持,也需要以智慧把关。生活,有没有因为你的这份“追求”,变得更可爱更值得过些呢?

一个百分之百完满的人生是没有的。豁达如季羡林,他说,不完满才是人生。了解这个平凡的真理,对人,可互相谅解;对己,才可不烦不躁。
小满,就是今天你的收获所得,总比昨天饱满一点,但是永远不自满。你种自己的花,结自己的果,丰盈自己的天地,你进一步,自有进一步的欢喜,所以不疾不徐,所以常乐长乐。
如何形容这种微妙的感受呢?
林清玄有这样一个比喻:这就像一条毛虫一样,生在野草之中,一天吃一点草,一天喝一点露水;上午受一些风吹,下午遭一些雨打;有时候有闪电,有时候有彩虹;或者被鸟啄了,或者喂了螳螂;生命只是如是前行,不必说给别人听。只有在心里最幽微的地方,时时点着一盏灯,灯上写两句诗:
今日踽踽独行,
他日化蝶飞去。
小满,月在遗它的憾,麦在灌它的浆,风在送它的香气,该付出的已付出,该尽力的已尽力,所以此时,心安地得一夜好眠,而后,欣然地奔赴一场盛大的收获。

乖仔,再過九天就是你的生日了,爸爸之前還想著怎樣慶祝你的生日(你們的生日)⋯⋯爸爸知道你一直很努力地撐著,努力地等爸爸回來,對不起!爸爸沒有陪伴你走到最後,爸爸的心真的很痛,這永遠是爸爸的遣憾⋯⋯但爸爸從來沒有忘記過你,爸爸一直在想你,你永遠活在爸爸心裡,我們沒有分開過,爸爸很愛你!你一定要記住這點!爸爸也很感謝你,一直以來的陪伴,這十二年寒暑,亦只有你默默陪伴著爸爸,這些片段,爸爸點滴在心頭,還記得第一次帶你回家的情況⋯⋯最後,爸爸希望你不用擔心我,走你要走的路,沿著光走去彩虹橋,快快樂樂自由自在地在天堂生活,這樣爸爸就會安心,真的不用擔心我,爸爸已學會堅強!再見了,我的寶貝,哥哥維他奶!


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