东莞的中国女首富，收破烂拿下世界第一，用美国的废纸挣美国人钱
天下故事
曾经的张茵无论如何也想不到，每天在大街小巷之间收废纸的自己有朝一日会成为中国的女首富，更是将自己这个“收废纸”的业务做到了全球市场。
张茵出生于广东韶关，生于1957年的她是家中的长女，身后还有六个弟弟妹妹。在这种情况下，张茵从小就非常懂事，经常帮助父母照顾弟弟妹妹，而身为军人的父亲也帮助张茵养成了一种独立要强的性格。
从学校毕业之后，张茵成为了一名会计，在一次工作中她无意间了解到未来的造纸行业会转向再生纸方向，于是她便开始留心这个行业里的商机，当发现生产再生纸真的可以赚钱之后，张茵毅然决然地辞掉了会计的工作，从东莞赶到了香港，希望通过收废纸来发家致富。
张茵创业的本金是她之前工作时攒下的三万余元，但是如果想要做大做强的话，这三万元显然是不够用的，于是张茵开始找银行贷款，想要大规模收购废纸，打造一个专属的废纸回收体系。不过当时这种业务早已有人进行，张茵想要加入这个行业一定会触碰到他们的利益，所以他们甚至恶意袭击过张茵的工厂。
但是这些困难都没有拦住张茵，她在1988年成立了中南纸业，并在之后的六年中不断发展，每年的收益也越来越多。而且张茵在1990年还创办了一个位于美国的中南控股企业，用于收购美国地区的废纸，而到了2000年时，张茵已经在美国打早了7个废纸包装厂和运输生产线。
这时的张茵开始考虑一个新的赚钱方法，她想收购美国的废纸，运回中国之后进行再生产成为再生纸，然后再以高价卖回给美国。1996年，张茵斥资1.1亿美元建立了一座工厂，也就是如今名声大噪的玖龙纸业。
当时国内的造纸厂产能只有5万吨，而玖龙纸业早已达到了20万吨的指标，并在2005年的时候，玖龙纸业成为了全球第八大造纸企业，一年之后，张茵就依靠270亿美元的资产，成为了国内第一个女首富。
不过风险总是与机遇并存，2008年金融危机爆发之后，玖龙纸业也受到冲击，仅在2008年的3月12日一天股价就下跌了40%，导致张茵的个人财富锐减了134亿港币。
为了挽救企业，张茵从企业内部开始进行改革，首先就是节省成本，并且对各级别的员工进行专业化训练与管理，保障工厂的生产效率。同时为了避免污染物的大量排放，张茵坚持使用优质健康材料进行生产，她还因此被评为2009年的中国节能减排功勋人物。
而过了接近十年之后，张茵依靠450亿元的身价冲到了2017年中国女企业家榜单的第五名，并且张茵还开始着眼于更大的经营业务，早在2010年时张茵就开始涉足房地产行业，在东莞的核心商务区参与了12个地块的投标。
2021年中国富豪榜的榜单中，现年64岁的张茵凭借590亿的身价成为了东莞富豪榜的首位，而玖龙纸业成为了国内第一大造纸企业，也是世界产能排名第二的公司。
张茵曾说自己非常信奉“心有多大，舞台就有多大”这句话，她相信凭借自己的努力，玖龙纸业一定会继续发扬光大，成为一个百年的老品牌。随着低碳环保越来越被人们所重视，相信中国的再生纸产业会在世界市场中拿下更多的市场份额。
天下故事
曾经的张茵无论如何也想不到，每天在大街小巷之间收废纸的自己有朝一日会成为中国的女首富，更是将自己这个“收废纸”的业务做到了全球市场。
张茵出生于广东韶关，生于1957年的她是家中的长女，身后还有六个弟弟妹妹。在这种情况下，张茵从小就非常懂事，经常帮助父母照顾弟弟妹妹，而身为军人的父亲也帮助张茵养成了一种独立要强的性格。
从学校毕业之后，张茵成为了一名会计，在一次工作中她无意间了解到未来的造纸行业会转向再生纸方向，于是她便开始留心这个行业里的商机，当发现生产再生纸真的可以赚钱之后，张茵毅然决然地辞掉了会计的工作，从东莞赶到了香港，希望通过收废纸来发家致富。
张茵创业的本金是她之前工作时攒下的三万余元，但是如果想要做大做强的话，这三万元显然是不够用的，于是张茵开始找银行贷款，想要大规模收购废纸，打造一个专属的废纸回收体系。不过当时这种业务早已有人进行，张茵想要加入这个行业一定会触碰到他们的利益，所以他们甚至恶意袭击过张茵的工厂。
但是这些困难都没有拦住张茵，她在1988年成立了中南纸业，并在之后的六年中不断发展，每年的收益也越来越多。而且张茵在1990年还创办了一个位于美国的中南控股企业，用于收购美国地区的废纸，而到了2000年时，张茵已经在美国打早了7个废纸包装厂和运输生产线。
这时的张茵开始考虑一个新的赚钱方法，她想收购美国的废纸，运回中国之后进行再生产成为再生纸，然后再以高价卖回给美国。1996年，张茵斥资1.1亿美元建立了一座工厂，也就是如今名声大噪的玖龙纸业。
当时国内的造纸厂产能只有5万吨，而玖龙纸业早已达到了20万吨的指标，并在2005年的时候，玖龙纸业成为了全球第八大造纸企业，一年之后，张茵就依靠270亿美元的资产，成为了国内第一个女首富。
不过风险总是与机遇并存，2008年金融危机爆发之后，玖龙纸业也受到冲击，仅在2008年的3月12日一天股价就下跌了40%，导致张茵的个人财富锐减了134亿港币。
为了挽救企业，张茵从企业内部开始进行改革，首先就是节省成本，并且对各级别的员工进行专业化训练与管理，保障工厂的生产效率。同时为了避免污染物的大量排放，张茵坚持使用优质健康材料进行生产，她还因此被评为2009年的中国节能减排功勋人物。
而过了接近十年之后，张茵依靠450亿元的身价冲到了2017年中国女企业家榜单的第五名，并且张茵还开始着眼于更大的经营业务，早在2010年时张茵就开始涉足房地产行业，在东莞的核心商务区参与了12个地块的投标。
2021年中国富豪榜的榜单中，现年64岁的张茵凭借590亿的身价成为了东莞富豪榜的首位，而玖龙纸业成为了国内第一大造纸企业，也是世界产能排名第二的公司。
张茵曾说自己非常信奉“心有多大，舞台就有多大”这句话，她相信凭借自己的努力，玖龙纸业一定会继续发扬光大，成为一个百年的老品牌。随着低碳环保越来越被人们所重视，相信中国的再生纸产业会在世界市场中拿下更多的市场份额。
【新手必须收藏】
当你进入股市就如同进入了战场，你将面对的是强大的对手，而这个强大的对手就是庄家(柚子机构、公私募团体、上市公等等)。对你来说,庄家是个资金雄厚的"隐者”。他有强大的信息功能并能做到先知先觉。他在暗中控盘，随时掌控着股票走向，并使出浑身解数让你上当受骗，然后从你身上套走你的微薄投资，来实现他的最大的利润。在股市这个战场上可以说庄家永远是胜者。而你要想不被庄家击败，并能从庄家那里分取一杯羹就必须熟知庄家运作股票的手法，掌握庄家操盘的手段及操盘的规律。
庄家操作股票分为七个阶段
1）准备阶段、2）吸筹阶段、3）震仓阶段、4）拉升阶段、5）洗盘阶段、6）中刺阶段、7）出货阶段
1、准备阶段。
庄家分短线庄家、中线庄家、长线庄家。短线庄家是快进快出,炒作周期一周一1个月，控盘程度低，拉升空间只能在30%左右，获利目标一般为30% ，中线庄家的炒作周期是1 - 6个月，控盘程度中等，拉升空间一般不低于50%，获利目标一般为60%以上，长线庄家基本上把筹码锁定，炒作周期半年- 1年，高度控盘，拉升空间一般不低于100% , 获利目标一般为倍以上。随着股票市场的不断变化，当前的庄家多以中短线为主，操做手法越来越趋向短评快。
庄家入住一只股票要讲究“天时、地利、人和”。天时，即指最好的进庄时机，一般是当宏观经济运行至低谷开始复苏时期，大盘长期低迷出现启动迹象之时。此时入庄意味着在日后的操控过程中能得到来自基本面的正面配合，能顺应市场大趋势的发展，并能取得较大的成功。从本质上来讲，庄家只是大规模的投资者，但它是智者 ，是识实务者，它决不逆市而行，他入住股票一定要顺应市场发展趋势。如果经济形式不好或出现大的动荡，庄家会迅速撤离股市的。地利，即是选择合适的个股。一般来讲在正式炒作之前，会对多支股票进行全面分析调查，择优而取并形成详细的立项报告，制定完整的操作计划。庄家是大资金持有者，动辄上亿，所以，他决不打无把握之仗，他必须在有绝对把握下才进行投入。人和，即与各方面关系协调，特别是能调动资金的方方面面。庄家炒做之时最怕出现资金链断裂，资金链断裂会招致灭顶之灾。因此，人和的关键就是确保资金渠道的畅通。
2、建仓吸筹阶段
庄家进驻一只股票后必须建仓吸筹，低价囤积筹码(股票)。庄家建仓吸筹的手法是多种多样的，但前提条件必须是隐蔽的，不露色，不能让散户看出来。否则，散户会风拥而至，庄家会成为"抬轿子”的轿夫。因此，隐蔽建仓吸筹是庄家的铁律。庄家建仓吸筹常用的手法基本有三种方式：
1）压低吸货。庄家通过多笔卖单将股价从一定的价位上压下来，让它沉底落地。K线走法破位下跌，技术形态越走越坏，连续不断的中阴线使散户感到恐怖无望，最后交出筹码离场。为了降低运做成本，庄家压低吸货一般要借势，即借助大盘下跌和各种利空消息，以达到事半功倍的效果。使用该方法的一般是中线庄家，此法多用于中小盘绩优股上。
2）横盘吸货。庄家让股票在底位长期橫盘，橫盘时间有的长达几个月，股票走势萧条冷落，毫无生气。特别是股市火暴时，庄家有意压住股价上涨，使股票明显滞后同类股票。最后散户对该股失去信心和耐力，抛出股票换股。( 这就是许多散户抱怨的为什么股票不卖不涨，而一卖就涨的原因)。有时横盘吸货的方法也用在相对的高位上。在牛市的情况下，庄家有时间完成二到三波行情。 这时庄家将股价拉高后只让部分股票卖出兑现利润，留一部分继续控盘，在股价稍做下跌后即开始震荡横盘。散户看到高位震荡横盘往往误以为庄家出货，纷纷获利了结，庄家不费吹灰之力就拿到大量筹码，然后迅速拉升股票完成第二拨行情。使用该方法的一般是长线庄家，多用于大盘绩优股上。
3）拉高吸货。当庄家感到市场不确定因素过多，长时横盘吸筹有较大风险时，会采取直接拉升股票，然后反复洗盘的方法吸货，形成边拉升、边洗盘、边吸货的运行策略。庄家每次会将股价拉高5一10%左右，主动地让散户获点蝇头小利，然后用连续的高开低走的大阴线吓走获利散户，当散户抛出筹码后，庄家暗中接盘，吞吃筹码。此招伴随股票向上反复使用，直到最后拉高出货。庄家采用洗盘吸货的成本要高于其它方法，但可以快进快出，适应短评快的特点，在当前的“政策市”情况下多被庄家所采用。
3、震仓阶段
庄家吸饱筹码后就准备拉升股票，但庄家是不想让散户“坐轿子”, 吃白食的。一般在拉升前都要进行一次震仓，尽量甩掉短线跟风盘，以减少拉升股票时因短线散户抛盘而形成的阻力。庄家的做法首先是试盘，感到盘面上浮动筹码过多时就开始打压股票，连续出现吓人阴线，使散户蒙头转向。多数短线散户都是买涨不买跌，或追涨杀跌的，当股价出乎意料地向下跌，就会斩仓离场，被庄家"震”出来，庄家即可轻装上行。庄家震仓只是想甩掉不坚定的短线跟风盘，并不奢望吓跑所有的人。在庄家吸筹时有些长线跟进的散户不见利是不走的，庄家只能默认这些人跟盘
，待到洗盘时解决。庄家震仓时间不长, 一般是一至两天，否则会影响行情操作。震仓时股价下跌幅度不大，多在5%以内，如果下跌幅度过大再拉升会增加成完本和引来抄底盘。在实际炒做中，庄家震仓不震仓要根据实际情况，有些庄家为降低成本吸筹后直接拉升股票，以中途洗盘代替震仓。
4、拉升阶段
庄家做行情就是形成低买高卖局面，从中获取股价的最大价差。因此，庄家建仓吸筹后，接下来就是将股票的价格拉高。庄家对股价拉升高度取决于庄家的控盘程度
，控盘程度高对股价拉升幅度就大，相反，控盘程度低对股价拉升幅度就小。庄家拉升股票主要有四个特点：首先是采用突袭的方法，事先股票走势毫无症状 ,消息面基本平静，这时庄家突然发力拉起股票，并使股价迅速脱离成本区。一般的一次拉升幅度在10-20%。为了取得股票价格的绝对优势，控盘程度高的庄家可以连续拉出几个涨停板，当散户醒悟过来追进时股价已高出庄家成本许多。
2）庄家拉升股票一般要采取 “对敲”手法。庄家让手里的大部分筹码伏底，等待升值，只投入少量资金，通过巧妙操盘不断买进，卖出，推升股价，庄家启动所有帐户，在卖挡上连续高价挂单，然后自己反手通吃，使股价越买越高，直到股票达到庄家设定的价位。“对敲”必然增大成本，但可以迅速拉高股价，是当前坐庄的主要手法。
3）借势，即借大盘火暴之势，充分利用板块效应(庄家借势往往产生板块轮动)拉升股票。庄家对同板块股票的动向十分关注，如果错过块轮动时机，往往事倍功半。一般庄家都不会单独做行情，单独做行情目标太大，增加操作的风险，弄不好将自己套在高位。
4）联合坐庄，轮流上阵。独庄拉升股票比较简单，按计划做就可以了，只要不出意外一般都能达到拉升目标。但对市值较大的权重股往往需要几个机构联合坐庄。联合坐比较复杂，经常出现相互牵制的局面,弄不好会窝，非常考验“大操”的协调指挥的能力。因此消耗体力打冲锋的事必须轮流上，每次拉升幅度会小于独庄，股票上升走势会显得吃力、缓慢。
5、洗盘阶段
只要庄家拉升股票，庄家的意图就会暴露，大量的跟风盘就会相继涌入，抢噬筹码。庄家为达炒作目的，必须清除拉升前和途中低价买进的股票，把抢噬跟风散户赶下车，以减轻上档抛盘压力。同时，使自己的票股平均价位升高，并在高抛低吸中，兼收差价，弥补在拉升阶段付出的高成本。"洗盘” 是庄家做行情必须实施的一个重要步骤，什么时候洗盘由庄家根据实际情况而定，它可以出现在股票上升阶段任何一个区域内，并无定数。当庄家感到股票中浮筹过多时，会在拉升中一路洗盘，直到感觉盘面干净为止。庄家采用的常规洗盘手法有以下几种：
1）直接打压洗盘。 先行拉高,然后反手做空，连续出现吓人的大，中阴线，使股价一直跌到先行拉高的开盘价之下，同时，在市场中制造强烈的空头气氛，促使散户形成恐慌和悲观情绪。持仓散户见此情况会纷纷逢高出局避险，有的会离场换股。庄家直接打压洗盘的特点是快和狠, 一般时间较短，多数不超一周。
2）大幅振荡洗盘。在上升中途庄家采取大幅振荡方式洗盘，会综合打压、振荡、横盘各种K线走势，使K线形态与顶部出货同出一辙。宽幅振荡洗盘一般持续时间相对较长，有的达到一个来月。在拉升过程中庄家突然停止做多，而且K线形态大有向下趋势，散户必生疑心，担心变盘。看到这种情况，多数散户都会交出筹码，一走了之。
3）边拉边洗。在拉高过程中伴随回档,走出进二退一行情。上升阳线中相夹连续不断的阴线,，一般散户会感觉该股走势疲软，缺乏耐性者会换股出局。
4）借势洗盘。庄家利用散户“炒股看势”的心理，密切结合大盘走势，充分利用大盘在上升途中的回调进行洗盘。利用大盘回调打压股价能使散户惊恐万状，从而取得事半功倍的作用。在这种洗盘方式中，庄家一般是脚踏两只船，形势一但变坏庄家顺势做空，如大盘继续向上，庄家洗盘后会迅速将股价拉升起来。
洗盘中庄家制造骗线是专门对付技术派和盯盘散户。由于电脑的普及，当今的散户看盘技术不断提高，庄家也在不停地变换手法，洗盘力度越来越大， 一般的是将下跌K线做得异常恐怖难看，甚至专门将股价打到30日平均线和重要的支撑点位以下，同时，将顶部出货K线形态全部用上，让散户误认为庄家就是出货后，害怕被套交出筹码走人。从实践中来看，一只股票从起步到顶部能够跟下来，而不被庄家洗出的散户寥寥无几，除非你长期不看盘，不听消息。
6、冲刺阶段
冲刺阶段是庄家拉升的最后阶段。庄家连续拉出几根壮观的大阳线，股票显得异常强劲。这时的庄家已经达到拉升股票目的，并在冲刺后期开始隐蔽出货。庄家使用少量资金继续推高股价，大部分股票按计划悄悄套现。冲刺阶段并不是无节制的拉升，否则追涨者会看出股票的异动现象，先庄家一步出货。因此，庄家拉升一般不超过前面洗盘之间的拉升幅度，使散户误认为是再一次洗盘，继续持仓。在冲刺阶段,由于庄家进行股票对充，这时的成交量会达到行情以来最大的放量。
7、出货阶段
出货是庄家操作中最关键的阶段，也是最难的一关， 一波行情后，庄家必然进行股票兑现，将股票转抛给接盘的投资者，否则坐庄就会失败，成为“股东" 难以脱身。因此，在这个阶段，庄家会使出浑身解数，甚至不择手段地进行宣传, 欺骗.散户进场，接过庄家的筹码。一般来讲，庄家出货的手法有三种：
1）横盘振荡出货。横盘振荡出货是庄家常用的手法。在高价区庄家反复进行横盘振荡, K线形态全做成吸货状，让散户误以为该股走高后进行必要的整理，庄家利用横盘继续吸货，横盘整理后就会产生更大的行情。这时庄家会开动所有宣传机器，大肆宣传该股有多大的潜力，什么高分配、资产注入、整体上市，等等都会出来，目的只有一个，就是让散户上当，从庄家手里接过所有的筹码，然后庄家脱身退出,散户被套。横盘振荡出货时间较长，一般一至两个月 ,常用于大盘股或重要的指标股出货操作。
2）二次拉高出货。庄家出货，股票必形成顶部。目前的散户“眼尖腿快"不等顶部完全形成就廖秆子，因此庄家出货很难一次性完成。 这时庄家会再次将股票拉起来，让股票再创新高，表面形成二次行情，使抛出股票的散户踏空，不得不再返身追回来，结果套在高处。在创新高过程中庄家会加大对敲力度，一边对敲-一边出货， K线走势较为激烈。这种出货操作手法，一般用在中小盘股的操作上。
3）打压出货法。庄家不做任何掩饰，直接抛盘， K线连续出现大、中阴线，行情走势出现多杀多现象。这种情况的出现，往往因为庄家发现了突发性的利空，或者某种原因迫使庄家迅速撤庄。投资者不要以为庄家只有拉高股价才能出货，事实 上庄家持股成本远远低于大众持速撤庄。投资者不要以为庄家只有拉高股价才能出货，事实上庄家持股成本远远低于大众持出货方式快速、时间短，适应短评快操作，但对庄家有一定风险。 由于庄家不做任何掩饰地出货，行情一目了然，散户会先庄家一步逃脱。因此，只能在大行情火爆时才能进行运做。
当你进入股市就如同进入了战场，你将面对的是强大的对手，而这个强大的对手就是庄家(柚子机构、公私募团体、上市公等等)。对你来说,庄家是个资金雄厚的"隐者”。他有强大的信息功能并能做到先知先觉。他在暗中控盘，随时掌控着股票走向，并使出浑身解数让你上当受骗，然后从你身上套走你的微薄投资，来实现他的最大的利润。在股市这个战场上可以说庄家永远是胜者。而你要想不被庄家击败，并能从庄家那里分取一杯羹就必须熟知庄家运作股票的手法，掌握庄家操盘的手段及操盘的规律。
庄家操作股票分为七个阶段
1）准备阶段、2）吸筹阶段、3）震仓阶段、4）拉升阶段、5）洗盘阶段、6）中刺阶段、7）出货阶段
1、准备阶段。
庄家分短线庄家、中线庄家、长线庄家。短线庄家是快进快出,炒作周期一周一1个月，控盘程度低，拉升空间只能在30%左右，获利目标一般为30% ，中线庄家的炒作周期是1 - 6个月，控盘程度中等，拉升空间一般不低于50%，获利目标一般为60%以上，长线庄家基本上把筹码锁定，炒作周期半年- 1年，高度控盘，拉升空间一般不低于100% , 获利目标一般为倍以上。随着股票市场的不断变化，当前的庄家多以中短线为主，操做手法越来越趋向短评快。
庄家入住一只股票要讲究“天时、地利、人和”。天时，即指最好的进庄时机，一般是当宏观经济运行至低谷开始复苏时期，大盘长期低迷出现启动迹象之时。此时入庄意味着在日后的操控过程中能得到来自基本面的正面配合，能顺应市场大趋势的发展，并能取得较大的成功。从本质上来讲，庄家只是大规模的投资者，但它是智者 ，是识实务者，它决不逆市而行，他入住股票一定要顺应市场发展趋势。如果经济形式不好或出现大的动荡，庄家会迅速撤离股市的。地利，即是选择合适的个股。一般来讲在正式炒作之前，会对多支股票进行全面分析调查，择优而取并形成详细的立项报告，制定完整的操作计划。庄家是大资金持有者，动辄上亿，所以，他决不打无把握之仗，他必须在有绝对把握下才进行投入。人和，即与各方面关系协调，特别是能调动资金的方方面面。庄家炒做之时最怕出现资金链断裂，资金链断裂会招致灭顶之灾。因此，人和的关键就是确保资金渠道的畅通。
2、建仓吸筹阶段
庄家进驻一只股票后必须建仓吸筹，低价囤积筹码(股票)。庄家建仓吸筹的手法是多种多样的，但前提条件必须是隐蔽的，不露色，不能让散户看出来。否则，散户会风拥而至，庄家会成为"抬轿子”的轿夫。因此，隐蔽建仓吸筹是庄家的铁律。庄家建仓吸筹常用的手法基本有三种方式：
1）压低吸货。庄家通过多笔卖单将股价从一定的价位上压下来，让它沉底落地。K线走法破位下跌，技术形态越走越坏，连续不断的中阴线使散户感到恐怖无望，最后交出筹码离场。为了降低运做成本，庄家压低吸货一般要借势，即借助大盘下跌和各种利空消息，以达到事半功倍的效果。使用该方法的一般是中线庄家，此法多用于中小盘绩优股上。
2）横盘吸货。庄家让股票在底位长期橫盘，橫盘时间有的长达几个月，股票走势萧条冷落，毫无生气。特别是股市火暴时，庄家有意压住股价上涨，使股票明显滞后同类股票。最后散户对该股失去信心和耐力，抛出股票换股。( 这就是许多散户抱怨的为什么股票不卖不涨，而一卖就涨的原因)。有时横盘吸货的方法也用在相对的高位上。在牛市的情况下，庄家有时间完成二到三波行情。 这时庄家将股价拉高后只让部分股票卖出兑现利润，留一部分继续控盘，在股价稍做下跌后即开始震荡横盘。散户看到高位震荡横盘往往误以为庄家出货，纷纷获利了结，庄家不费吹灰之力就拿到大量筹码，然后迅速拉升股票完成第二拨行情。使用该方法的一般是长线庄家，多用于大盘绩优股上。
3）拉高吸货。当庄家感到市场不确定因素过多，长时横盘吸筹有较大风险时，会采取直接拉升股票，然后反复洗盘的方法吸货，形成边拉升、边洗盘、边吸货的运行策略。庄家每次会将股价拉高5一10%左右，主动地让散户获点蝇头小利，然后用连续的高开低走的大阴线吓走获利散户，当散户抛出筹码后，庄家暗中接盘，吞吃筹码。此招伴随股票向上反复使用，直到最后拉高出货。庄家采用洗盘吸货的成本要高于其它方法，但可以快进快出，适应短评快的特点，在当前的“政策市”情况下多被庄家所采用。
3、震仓阶段
庄家吸饱筹码后就准备拉升股票，但庄家是不想让散户“坐轿子”, 吃白食的。一般在拉升前都要进行一次震仓，尽量甩掉短线跟风盘，以减少拉升股票时因短线散户抛盘而形成的阻力。庄家的做法首先是试盘，感到盘面上浮动筹码过多时就开始打压股票，连续出现吓人阴线，使散户蒙头转向。多数短线散户都是买涨不买跌，或追涨杀跌的，当股价出乎意料地向下跌，就会斩仓离场，被庄家"震”出来，庄家即可轻装上行。庄家震仓只是想甩掉不坚定的短线跟风盘，并不奢望吓跑所有的人。在庄家吸筹时有些长线跟进的散户不见利是不走的，庄家只能默认这些人跟盘
，待到洗盘时解决。庄家震仓时间不长, 一般是一至两天，否则会影响行情操作。震仓时股价下跌幅度不大，多在5%以内，如果下跌幅度过大再拉升会增加成完本和引来抄底盘。在实际炒做中，庄家震仓不震仓要根据实际情况，有些庄家为降低成本吸筹后直接拉升股票，以中途洗盘代替震仓。
4、拉升阶段
庄家做行情就是形成低买高卖局面，从中获取股价的最大价差。因此，庄家建仓吸筹后，接下来就是将股票的价格拉高。庄家对股价拉升高度取决于庄家的控盘程度
，控盘程度高对股价拉升幅度就大，相反，控盘程度低对股价拉升幅度就小。庄家拉升股票主要有四个特点：首先是采用突袭的方法，事先股票走势毫无症状 ,消息面基本平静，这时庄家突然发力拉起股票，并使股价迅速脱离成本区。一般的一次拉升幅度在10-20%。为了取得股票价格的绝对优势，控盘程度高的庄家可以连续拉出几个涨停板，当散户醒悟过来追进时股价已高出庄家成本许多。
2）庄家拉升股票一般要采取 “对敲”手法。庄家让手里的大部分筹码伏底，等待升值，只投入少量资金，通过巧妙操盘不断买进，卖出，推升股价，庄家启动所有帐户，在卖挡上连续高价挂单，然后自己反手通吃，使股价越买越高，直到股票达到庄家设定的价位。“对敲”必然增大成本，但可以迅速拉高股价，是当前坐庄的主要手法。
3）借势，即借大盘火暴之势，充分利用板块效应(庄家借势往往产生板块轮动)拉升股票。庄家对同板块股票的动向十分关注，如果错过块轮动时机，往往事倍功半。一般庄家都不会单独做行情，单独做行情目标太大，增加操作的风险，弄不好将自己套在高位。
4）联合坐庄，轮流上阵。独庄拉升股票比较简单，按计划做就可以了，只要不出意外一般都能达到拉升目标。但对市值较大的权重股往往需要几个机构联合坐庄。联合坐比较复杂，经常出现相互牵制的局面,弄不好会窝，非常考验“大操”的协调指挥的能力。因此消耗体力打冲锋的事必须轮流上，每次拉升幅度会小于独庄，股票上升走势会显得吃力、缓慢。
5、洗盘阶段
只要庄家拉升股票，庄家的意图就会暴露，大量的跟风盘就会相继涌入，抢噬筹码。庄家为达炒作目的，必须清除拉升前和途中低价买进的股票，把抢噬跟风散户赶下车，以减轻上档抛盘压力。同时，使自己的票股平均价位升高，并在高抛低吸中，兼收差价，弥补在拉升阶段付出的高成本。"洗盘” 是庄家做行情必须实施的一个重要步骤，什么时候洗盘由庄家根据实际情况而定，它可以出现在股票上升阶段任何一个区域内，并无定数。当庄家感到股票中浮筹过多时，会在拉升中一路洗盘，直到感觉盘面干净为止。庄家采用的常规洗盘手法有以下几种：
1）直接打压洗盘。 先行拉高,然后反手做空，连续出现吓人的大，中阴线，使股价一直跌到先行拉高的开盘价之下，同时，在市场中制造强烈的空头气氛，促使散户形成恐慌和悲观情绪。持仓散户见此情况会纷纷逢高出局避险，有的会离场换股。庄家直接打压洗盘的特点是快和狠, 一般时间较短，多数不超一周。
2）大幅振荡洗盘。在上升中途庄家采取大幅振荡方式洗盘，会综合打压、振荡、横盘各种K线走势，使K线形态与顶部出货同出一辙。宽幅振荡洗盘一般持续时间相对较长，有的达到一个来月。在拉升过程中庄家突然停止做多，而且K线形态大有向下趋势，散户必生疑心，担心变盘。看到这种情况，多数散户都会交出筹码，一走了之。
3）边拉边洗。在拉高过程中伴随回档,走出进二退一行情。上升阳线中相夹连续不断的阴线,，一般散户会感觉该股走势疲软，缺乏耐性者会换股出局。
4）借势洗盘。庄家利用散户“炒股看势”的心理，密切结合大盘走势，充分利用大盘在上升途中的回调进行洗盘。利用大盘回调打压股价能使散户惊恐万状，从而取得事半功倍的作用。在这种洗盘方式中，庄家一般是脚踏两只船，形势一但变坏庄家顺势做空，如大盘继续向上，庄家洗盘后会迅速将股价拉升起来。
洗盘中庄家制造骗线是专门对付技术派和盯盘散户。由于电脑的普及，当今的散户看盘技术不断提高，庄家也在不停地变换手法，洗盘力度越来越大， 一般的是将下跌K线做得异常恐怖难看，甚至专门将股价打到30日平均线和重要的支撑点位以下，同时，将顶部出货K线形态全部用上，让散户误认为庄家就是出货后，害怕被套交出筹码走人。从实践中来看，一只股票从起步到顶部能够跟下来，而不被庄家洗出的散户寥寥无几，除非你长期不看盘，不听消息。
6、冲刺阶段
冲刺阶段是庄家拉升的最后阶段。庄家连续拉出几根壮观的大阳线，股票显得异常强劲。这时的庄家已经达到拉升股票目的，并在冲刺后期开始隐蔽出货。庄家使用少量资金继续推高股价，大部分股票按计划悄悄套现。冲刺阶段并不是无节制的拉升，否则追涨者会看出股票的异动现象，先庄家一步出货。因此，庄家拉升一般不超过前面洗盘之间的拉升幅度，使散户误认为是再一次洗盘，继续持仓。在冲刺阶段,由于庄家进行股票对充，这时的成交量会达到行情以来最大的放量。
7、出货阶段
出货是庄家操作中最关键的阶段，也是最难的一关， 一波行情后，庄家必然进行股票兑现，将股票转抛给接盘的投资者，否则坐庄就会失败，成为“股东" 难以脱身。因此，在这个阶段，庄家会使出浑身解数，甚至不择手段地进行宣传, 欺骗.散户进场，接过庄家的筹码。一般来讲，庄家出货的手法有三种：
1）横盘振荡出货。横盘振荡出货是庄家常用的手法。在高价区庄家反复进行横盘振荡, K线形态全做成吸货状，让散户误以为该股走高后进行必要的整理，庄家利用横盘继续吸货，横盘整理后就会产生更大的行情。这时庄家会开动所有宣传机器，大肆宣传该股有多大的潜力，什么高分配、资产注入、整体上市，等等都会出来，目的只有一个，就是让散户上当，从庄家手里接过所有的筹码，然后庄家脱身退出,散户被套。横盘振荡出货时间较长，一般一至两个月 ,常用于大盘股或重要的指标股出货操作。
2）二次拉高出货。庄家出货，股票必形成顶部。目前的散户“眼尖腿快"不等顶部完全形成就廖秆子，因此庄家出货很难一次性完成。 这时庄家会再次将股票拉起来，让股票再创新高，表面形成二次行情，使抛出股票的散户踏空，不得不再返身追回来，结果套在高处。在创新高过程中庄家会加大对敲力度，一边对敲-一边出货， K线走势较为激烈。这种出货操作手法，一般用在中小盘股的操作上。
3）打压出货法。庄家不做任何掩饰，直接抛盘， K线连续出现大、中阴线，行情走势出现多杀多现象。这种情况的出现，往往因为庄家发现了突发性的利空，或者某种原因迫使庄家迅速撤庄。投资者不要以为庄家只有拉高股价才能出货，事实 上庄家持股成本远远低于大众持速撤庄。投资者不要以为庄家只有拉高股价才能出货，事实上庄家持股成本远远低于大众持出货方式快速、时间短，适应短评快操作，但对庄家有一定风险。 由于庄家不做任何掩饰地出货，行情一目了然，散户会先庄家一步逃脱。因此，只能在大行情火爆时才能进行运做。
#宏观经济# 王沛：经济见顶，大宗商品何去何从？
目前全球经济周期见顶，以铜价为例，其已从今年五月份的10747美元/吨跌至目前（8月份）的9430美元/吨，其实包括铜在内的多种商品价格都已越过顶点。王沛老师认为，当下关注的重点理应是经济周期见顶之后市场的节奏问题。从一个商品投资者的视角出发，王沛老师阐述了自己对整个宏观及大类资产的看法。
一、全球供需出现“见顶”特征
二、商品领域价格“见顶”
三、“见顶”后商品价格仍处于宽幅震荡期
四、通胀预期与商品价格将呈阶梯式下降
正 文
一、全球供需出现“见顶”特征
从去年开始持续到今年二季度的大宗商品价格数据来看，“全球经济或总通胀见顶”交易逻辑已经显而易见，其已经成为过去式。我们可以通过周期角度，来为该通胀交易的逻辑提供经验证据，比如从全球的货币周期来看，以中、美、欧、日四个经济体或经济集团M2增速为代表的全球流动性变化，其实在今年4月份时已出现清晰的拐点，当然4月份的拐点并非一个“一阶”拐点，其不代表绝对量的收缩。从去年开始，美国——作为全球货币最为宽松的国家，其“放水”最激进的时点从去年3、4月开始的，至于美联储的缩表行为也都是后话，这就意味着从去年至今，市场主要关注的是货币增速概念，特别地，全球货币增速在今年4月出现了明显的下降态势。
历史上，从2018年至今，所谓宏观大年共有三轮：第一轮是2008年到2011年，期间CRB大宗商品指数经历了一轮高峰；第二轮是2016年到2018年；第三轮是2020年至今，不难发现，每一轮大的全球通胀交易都伴随着全球货币宽松，所以到现在为止，毫无疑问，货币已经到达了拐点，十年期TIPS债券所隐含的通胀预期最高点在5月中旬出现的，而后回落，从6月初至今则处于一个持续振荡的过程，由此可见，到今年二季度，整个商品或者全球通胀交易已经到达顶部。
全球需求增速也已触顶。作为一个外向型经济体，韩国的出口数据往往能反映全球需求情况，通过将韩国出口同比增速与CRB商品指数对照，不难发现两者的趋势与观点非常一致。
全球商品供需差距亦触顶收缩。文中以“全球集装箱货运运输量”与“全球干散货运输量”之间的差值作为反映全球商品供需情况的替代性指标。之所以选择该替代性指标，是由于通过集装箱运输的货物往往用于最终消费，也就是需求端，而干散货主要是指用于生产的原材料，也就是供应端，二者之间的差值便可近似代表商品供需关系，尤其是上游领域的“供需差”。该替代性指标从今年4月份开始出现了明显的回落，一定程度上意味着全球商品供需差也见顶了。
从PMI角度看，全球经济生产活动也已经见顶。以欧元区为例，从历史数据看，欧元区M1同比增速往往领先于对应的制造业PMI半年左右，而欧元区M1已于去年出现回落，所以当下制造业周期也到达了顶点。
全球短端利率同差（今年利率与去年同期利率之差）由负值趋向于零意味着今年利率正在回升，而全球利率周期的变化往往对经济周期产生负反馈，换言之，利率周期与经济周期呈反向关系，且从历史数据看，前者领先后者14个月左右。既然全球短端利率同差自去年三季度便出现拐点，那么相应的全球经济拐点也应出现在今年二季度，所以今年7月全球PMI其实已经出现了见顶。按照利率领先于经济的关系，从PMI角度出发，全球经济生产活动已经进入了一个下行的周期。
二、商品领域价格见顶
从大宗商品整体价格而言，也出现了见顶的特征，伦铜已从超过1万美元/吨的高点一度回落至8768美元/吨，而76美元/桶的WTI原油价格大概率是今年的最高点，之后价格基本不会再往上走。
在从去年开始的大宗商品涨价热潮中，钢材价格涨幅名列前茅，尤其是美国的钢材，以热轧卷板价格为例，从图6中，不难发现，全球范围内，美国热轧卷板价格涨幅明显高于其他国家，且其到顶的时间也晚于中国、欧洲、东南亚，但今年8月份以来热轧卷板价格也经历了一个见顶——回落的过程。
从钢材利润角度上看，在中国推动碳中和、主动缩减产量的政策背景下，欧洲热轧卷板利润绝对值上升到了一个史无前例的极高状态，不过尽管在绝对水平上，其高利润还能继续保持，不过从趋势上来看，也表现出了见顶回落的特征。由此可见，当下整个商品领域出现了一些系统性见顶特征或者说在今年二季度其已经触及价格顶部。
三、“见顶”后商品价格仍处于宽幅震荡期
商品交易是一个杠杆交易，判断价格方向很重要，但更加重要的是判断价格变化的节奏、路径、时间窗口，所以当下市场参与者更应该关注当全球经济周期、商品价格和通胀预期以何种形态与节奏渡过其顶部区间，比如说伦铜价格在5月中旬触及峰值，同一时间美国通胀预期也到达了顶部。而在触顶之后， 5-6月份期间，铜价开始下跌；随后在6-8月份期间，伦铜价格进入了9000-9900美元/吨之间的震荡区间；当时间来到8月份之后，由于中国交易需求走弱，铜价一度跌至8768美元/吨，但从上周末开始又出现了反弹。真正的全球通胀预期从6月份到现在的3个月时间里，一直处与振荡区间，既没有重回高峰，也没有跌出新下限。而伦铜价格曾试图向下突破振荡区间，但短暂跌破下限之后又迅速回升，所以现在从现实资产价格表现上来说，通胀预期经历了顶部之后，目前仍处于高位宽幅振荡格局中。
这种宽幅振荡格局背后原因是什么呢？从5月份到6月份，全球通胀交易的逆转核心是全球需求的下滑，特别是美国的需求下滑，美国十年通胀预期与美国消费零售同比增速波动较一致。从6月份开始美国消费端增速回落，所以商品价格的顶部首先是在交易“全球需求到顶”这个特征。
但是全球的需求到顶是不是意味着多数商品价格要往下走？是不是意味着整个通胀预期要转向通缩预期？答案是否定的。表征制造业供应端的美国耐用品产能利用率与表征需求的耐用品生产订单之间的差值就代表着供需差。从历史上看，生产订单波动幅度明显大于产能利用率的波动，所以当关注供需关系变化时，市场关注的核心应当是需求。但从去年至今，需求出现了极高增速的增长。尽管供应也在回升，但回升的速度和幅度远慢于需求的增长，所以当需求从顶部开始回落时，只意味着前期的供应缺口在收缩，但并不代表整个供应缺口在闭合。这也是目前在分析商品价格走势时多空双方的一个核心分歧：空头关注边际需求增速回落后，大宗商品的“黄金时代”已经过去，其价格理应下跌。但从多头角度看，以高盛为例，本周高盛看多包括铜在内的多种金属及原油，其强调核心逻辑就是由于现在存量需求很大且已超过了供应，所以供应缺口仍在，需求增速的下滑不会立即导致供应缺口的闭合，只有在需求经过一段较长时间的下滑后，供需缺口才可能出现合拢，才会导致资产价格和商品价格的下跌。
当整个通胀预期从顶部开始回落时，市场第一把先交易了“需求到顶”，但需求到顶之后，很多产业中并没有出现货物过剩。通胀预期第一次见顶是在5月份左右，从5月至7月，通胀预期已从三点几回落到了二点几，但美国PMI客户库存指数，也就是所谓的“产成品库存”在不断下降。而整个美国终端库存的不断下降对商品价格造成了上行压力，而非驱动其下跌，所以目前产成品库存还是维持在一个较低的水平
四、通胀预期与商品价格将呈阶梯式下降
从PMI分项变化看，通胀预期进一步回落只是个时间问题。在美国制造业订单积压严重的背景下，作为PMI分项之一，供货商交付时间越长代表着供不应求的情况越是严重，但近期，在库存降低的同时，交付时间的下降意味着供不应求局面已经有所缓解。
至于今后的节奏问题，已然见顶的需求端未来还会进一步下滑，今年商品价格与全球通胀预期的上涨核心因素还是在海外需求端，尤其是美国终端消费的爆发，而并非“大放水”。从美国耐用品消费变化看，2008年金融危机期间，由于失业加剧、收入预期悲观等问题导致了以汽车、家电、家具为主的耐用品消费收缩，然后从2009年开始，经济开始恢复，整个消费也随着复苏；直到2014年，耐用品消费才恢复到了2008年金融危机之前的水平，这是随着经济复苏带动消费缓慢恢复的正常过程。但本次疫情期间，自去年4月份疫情爆发之后到8月，美国终端消费在短短数月时间内便回到了疫前水平。从去年9月至今年6月，在这8、9个月中，美国耐用品消费恢复增长速度超过了过去8到9年增长速度之和，背后的驱动因素主要是美国政府发放的大量救济与补助造成人均可支配收入大幅增长，今年4月美国人均可支配收入增长25%，而从历史上看，人均可支配收入单月增速一般在2%~5%之间波动。突然增加的收入意味着巨大的财富效应，意味着消费的大爆发，同时也代表“消费大顶”。
考虑到耐用品较长时间的使用周期与大量补贴的不可复制性，本轮消费爆发会透支未来两到三年的需求周期，也就是将未来的需求都前置到了当下，所以很多商品价格其实就是处于顶部。从去年到今年价格涨幅最大是金属类商品，其次是化工类，而与历史涨幅相比，油价涨幅其实并不算高，该差异与需求结构有关。金属类商品主要用于耐用品生产与消费，而包括纺织品在内的非耐用品主要使用的是化工类商品，例如涤纶、化纤等，而从去年至今耐用品涨幅大于非耐用品，所以金属类商品价格涨幅自然也就高于化工类商品。
至于服务支出，鉴于疫情还没有完全结束，服务业现在只是刚刚回到疫情前水平而已。而三分之一的原油用于出行等等，既然服务业恢复缓慢，那么原油的价格相对于历史而言也没有出现过于夸张的涨幅。目前全球大部分商品的平衡表现在已经远超疫情前，只有全球原油需求相对疫情前还有每天500万到600万桶左右的缺口。
伴随着美国财政刺激的回落与收入端的重新正常化，美国终端消费已见顶。从美国铁路货运消费品周度指标看，今年二季度消费品运量峰值非常高，但从5月份之后，也就是意味着今年最后一个2.2万亿财政刺激已下发到居民手中并消费之后，目前该指标基本上已经回到2017年、2018年、2019年历史同期低位，所以终端消费已经明显回落。
在终端消费回落的过程中，通胀预期与商品价格会呈阶梯状慢慢往下掉，但绝对不是一个流畅的下跌过程。从历史上的商品价格见顶结构看，第一轮周期：在2008-2009年商品价格先冲高，2011-2014年进入震荡，2014年之后进入了一轮熊市；第二轮周期：从2016年到2019年，商品价格呈“金字塔”形的对称走势。那么当下这一轮走势已见顶，而未来价格走势将取决于“什么样的人在买什么东西”。
2008年中国释放了大量流动性以用于投资，其中很大一部分是产能投资，也就意味着在建项目会持续很长的时间，当整个货币周期转向了之后，新项目的缺失带来了迅速的边际回落，但是从2011年到2014年间大量持续存在的在建项目对商品消费的拉动是持续的，所以商品整体价格在这期间一直处于高位振荡，但随着很多项目最终完成，供应开始释放，于是熊市周期来临，所以当时是市场拿钱买产能，最后抬高了价格。而在2016年到2019年这个周期中，市场则是拿钱买库存。2014年到2016年期间，全球经历了两年多的通缩周期——强美元、弱商品，连续的通缩交易导致周期股票的第一次退场，也导致在实业领域无人囤积会贬值的库存，于是隐形库存完全消失。当2016年流动性开始重新释放之后，市场开始买入存货，但由于通缩的经济环境中各行业库存都处于低位，导致上游显性库存在短时间内消耗一空，商品价格开始上涨。在2016年至2017年前半年中，在商品价格持续上涨，显性库存去化，但终端需求没有明显改善的情况下，部分市场参与者保持看空，但价格却在不断上涨，这就是一轮全社会的补库周期，这种补库周期与货币的拐点是紧密相关的，一旦拐点来临补库周期就进入了去库存周期，商品价格开始全面下跌，于是在2016-2019年间，商品价格呈“金字塔”形对称走势，先上后下。
在这一轮中，从去年开始大量的流动性在美国，并将其形成了最终消费，把过去几年里制造业中上游囤积的商品全部消耗了，市场上既没有囤积也没有形成新的库存，那么这种位置就意味着商品价格与通胀预期即使到顶之后依然会在顶部保持一段长时间宽幅振荡状态。目前全球通胀交易已到顶并出现逆转，但处在一个顶部宽幅振荡，中枢价格是缓慢下行的过程，该过程可能会持续半年到一年左右，而中途可能会出现的悲观情形所带来的交易都是短期的。
总而言之，从通胀及中国商品的经济周期出发，大周期已然触顶；而商品的高价、高利润状态在一段较长的时间窗口内仍将维持；最后，短期来看，在过去的两个月内，国内出现了一部分从微观与短期角度看空需求的预期，而这个预期应该会9月、10月、11中里重新形成一个向上的修复。#期货[超话]#
目前全球经济周期见顶，以铜价为例，其已从今年五月份的10747美元/吨跌至目前（8月份）的9430美元/吨，其实包括铜在内的多种商品价格都已越过顶点。王沛老师认为，当下关注的重点理应是经济周期见顶之后市场的节奏问题。从一个商品投资者的视角出发，王沛老师阐述了自己对整个宏观及大类资产的看法。
一、全球供需出现“见顶”特征
二、商品领域价格“见顶”
三、“见顶”后商品价格仍处于宽幅震荡期
四、通胀预期与商品价格将呈阶梯式下降
正 文
一、全球供需出现“见顶”特征
从去年开始持续到今年二季度的大宗商品价格数据来看，“全球经济或总通胀见顶”交易逻辑已经显而易见，其已经成为过去式。我们可以通过周期角度，来为该通胀交易的逻辑提供经验证据，比如从全球的货币周期来看，以中、美、欧、日四个经济体或经济集团M2增速为代表的全球流动性变化，其实在今年4月份时已出现清晰的拐点，当然4月份的拐点并非一个“一阶”拐点，其不代表绝对量的收缩。从去年开始，美国——作为全球货币最为宽松的国家，其“放水”最激进的时点从去年3、4月开始的，至于美联储的缩表行为也都是后话，这就意味着从去年至今，市场主要关注的是货币增速概念，特别地，全球货币增速在今年4月出现了明显的下降态势。
历史上，从2018年至今，所谓宏观大年共有三轮：第一轮是2008年到2011年，期间CRB大宗商品指数经历了一轮高峰；第二轮是2016年到2018年；第三轮是2020年至今，不难发现，每一轮大的全球通胀交易都伴随着全球货币宽松，所以到现在为止，毫无疑问，货币已经到达了拐点，十年期TIPS债券所隐含的通胀预期最高点在5月中旬出现的，而后回落，从6月初至今则处于一个持续振荡的过程，由此可见，到今年二季度，整个商品或者全球通胀交易已经到达顶部。
全球需求增速也已触顶。作为一个外向型经济体，韩国的出口数据往往能反映全球需求情况，通过将韩国出口同比增速与CRB商品指数对照，不难发现两者的趋势与观点非常一致。
全球商品供需差距亦触顶收缩。文中以“全球集装箱货运运输量”与“全球干散货运输量”之间的差值作为反映全球商品供需情况的替代性指标。之所以选择该替代性指标，是由于通过集装箱运输的货物往往用于最终消费，也就是需求端，而干散货主要是指用于生产的原材料，也就是供应端，二者之间的差值便可近似代表商品供需关系，尤其是上游领域的“供需差”。该替代性指标从今年4月份开始出现了明显的回落，一定程度上意味着全球商品供需差也见顶了。
从PMI角度看，全球经济生产活动也已经见顶。以欧元区为例，从历史数据看，欧元区M1同比增速往往领先于对应的制造业PMI半年左右，而欧元区M1已于去年出现回落，所以当下制造业周期也到达了顶点。
全球短端利率同差（今年利率与去年同期利率之差）由负值趋向于零意味着今年利率正在回升，而全球利率周期的变化往往对经济周期产生负反馈，换言之，利率周期与经济周期呈反向关系，且从历史数据看，前者领先后者14个月左右。既然全球短端利率同差自去年三季度便出现拐点，那么相应的全球经济拐点也应出现在今年二季度，所以今年7月全球PMI其实已经出现了见顶。按照利率领先于经济的关系，从PMI角度出发，全球经济生产活动已经进入了一个下行的周期。
二、商品领域价格见顶
从大宗商品整体价格而言，也出现了见顶的特征，伦铜已从超过1万美元/吨的高点一度回落至8768美元/吨，而76美元/桶的WTI原油价格大概率是今年的最高点，之后价格基本不会再往上走。
在从去年开始的大宗商品涨价热潮中，钢材价格涨幅名列前茅，尤其是美国的钢材，以热轧卷板价格为例，从图6中，不难发现，全球范围内，美国热轧卷板价格涨幅明显高于其他国家，且其到顶的时间也晚于中国、欧洲、东南亚，但今年8月份以来热轧卷板价格也经历了一个见顶——回落的过程。
从钢材利润角度上看，在中国推动碳中和、主动缩减产量的政策背景下，欧洲热轧卷板利润绝对值上升到了一个史无前例的极高状态，不过尽管在绝对水平上，其高利润还能继续保持，不过从趋势上来看，也表现出了见顶回落的特征。由此可见，当下整个商品领域出现了一些系统性见顶特征或者说在今年二季度其已经触及价格顶部。
三、“见顶”后商品价格仍处于宽幅震荡期
商品交易是一个杠杆交易，判断价格方向很重要，但更加重要的是判断价格变化的节奏、路径、时间窗口，所以当下市场参与者更应该关注当全球经济周期、商品价格和通胀预期以何种形态与节奏渡过其顶部区间，比如说伦铜价格在5月中旬触及峰值，同一时间美国通胀预期也到达了顶部。而在触顶之后， 5-6月份期间，铜价开始下跌；随后在6-8月份期间，伦铜价格进入了9000-9900美元/吨之间的震荡区间；当时间来到8月份之后，由于中国交易需求走弱，铜价一度跌至8768美元/吨，但从上周末开始又出现了反弹。真正的全球通胀预期从6月份到现在的3个月时间里，一直处与振荡区间，既没有重回高峰，也没有跌出新下限。而伦铜价格曾试图向下突破振荡区间，但短暂跌破下限之后又迅速回升，所以现在从现实资产价格表现上来说，通胀预期经历了顶部之后，目前仍处于高位宽幅振荡格局中。
这种宽幅振荡格局背后原因是什么呢？从5月份到6月份，全球通胀交易的逆转核心是全球需求的下滑，特别是美国的需求下滑，美国十年通胀预期与美国消费零售同比增速波动较一致。从6月份开始美国消费端增速回落，所以商品价格的顶部首先是在交易“全球需求到顶”这个特征。
但是全球的需求到顶是不是意味着多数商品价格要往下走？是不是意味着整个通胀预期要转向通缩预期？答案是否定的。表征制造业供应端的美国耐用品产能利用率与表征需求的耐用品生产订单之间的差值就代表着供需差。从历史上看，生产订单波动幅度明显大于产能利用率的波动，所以当关注供需关系变化时，市场关注的核心应当是需求。但从去年至今，需求出现了极高增速的增长。尽管供应也在回升，但回升的速度和幅度远慢于需求的增长，所以当需求从顶部开始回落时，只意味着前期的供应缺口在收缩，但并不代表整个供应缺口在闭合。这也是目前在分析商品价格走势时多空双方的一个核心分歧：空头关注边际需求增速回落后，大宗商品的“黄金时代”已经过去，其价格理应下跌。但从多头角度看，以高盛为例，本周高盛看多包括铜在内的多种金属及原油，其强调核心逻辑就是由于现在存量需求很大且已超过了供应，所以供应缺口仍在，需求增速的下滑不会立即导致供应缺口的闭合，只有在需求经过一段较长时间的下滑后，供需缺口才可能出现合拢，才会导致资产价格和商品价格的下跌。
当整个通胀预期从顶部开始回落时，市场第一把先交易了“需求到顶”，但需求到顶之后，很多产业中并没有出现货物过剩。通胀预期第一次见顶是在5月份左右，从5月至7月，通胀预期已从三点几回落到了二点几，但美国PMI客户库存指数，也就是所谓的“产成品库存”在不断下降。而整个美国终端库存的不断下降对商品价格造成了上行压力，而非驱动其下跌，所以目前产成品库存还是维持在一个较低的水平
四、通胀预期与商品价格将呈阶梯式下降
从PMI分项变化看，通胀预期进一步回落只是个时间问题。在美国制造业订单积压严重的背景下，作为PMI分项之一，供货商交付时间越长代表着供不应求的情况越是严重，但近期，在库存降低的同时，交付时间的下降意味着供不应求局面已经有所缓解。
至于今后的节奏问题，已然见顶的需求端未来还会进一步下滑，今年商品价格与全球通胀预期的上涨核心因素还是在海外需求端，尤其是美国终端消费的爆发，而并非“大放水”。从美国耐用品消费变化看，2008年金融危机期间，由于失业加剧、收入预期悲观等问题导致了以汽车、家电、家具为主的耐用品消费收缩，然后从2009年开始，经济开始恢复，整个消费也随着复苏；直到2014年，耐用品消费才恢复到了2008年金融危机之前的水平，这是随着经济复苏带动消费缓慢恢复的正常过程。但本次疫情期间，自去年4月份疫情爆发之后到8月，美国终端消费在短短数月时间内便回到了疫前水平。从去年9月至今年6月，在这8、9个月中，美国耐用品消费恢复增长速度超过了过去8到9年增长速度之和，背后的驱动因素主要是美国政府发放的大量救济与补助造成人均可支配收入大幅增长，今年4月美国人均可支配收入增长25%，而从历史上看，人均可支配收入单月增速一般在2%~5%之间波动。突然增加的收入意味着巨大的财富效应，意味着消费的大爆发，同时也代表“消费大顶”。
考虑到耐用品较长时间的使用周期与大量补贴的不可复制性，本轮消费爆发会透支未来两到三年的需求周期，也就是将未来的需求都前置到了当下，所以很多商品价格其实就是处于顶部。从去年到今年价格涨幅最大是金属类商品，其次是化工类，而与历史涨幅相比，油价涨幅其实并不算高，该差异与需求结构有关。金属类商品主要用于耐用品生产与消费，而包括纺织品在内的非耐用品主要使用的是化工类商品，例如涤纶、化纤等，而从去年至今耐用品涨幅大于非耐用品，所以金属类商品价格涨幅自然也就高于化工类商品。
至于服务支出，鉴于疫情还没有完全结束，服务业现在只是刚刚回到疫情前水平而已。而三分之一的原油用于出行等等，既然服务业恢复缓慢，那么原油的价格相对于历史而言也没有出现过于夸张的涨幅。目前全球大部分商品的平衡表现在已经远超疫情前，只有全球原油需求相对疫情前还有每天500万到600万桶左右的缺口。
伴随着美国财政刺激的回落与收入端的重新正常化，美国终端消费已见顶。从美国铁路货运消费品周度指标看，今年二季度消费品运量峰值非常高，但从5月份之后，也就是意味着今年最后一个2.2万亿财政刺激已下发到居民手中并消费之后，目前该指标基本上已经回到2017年、2018年、2019年历史同期低位，所以终端消费已经明显回落。
在终端消费回落的过程中，通胀预期与商品价格会呈阶梯状慢慢往下掉，但绝对不是一个流畅的下跌过程。从历史上的商品价格见顶结构看，第一轮周期：在2008-2009年商品价格先冲高，2011-2014年进入震荡，2014年之后进入了一轮熊市；第二轮周期：从2016年到2019年，商品价格呈“金字塔”形的对称走势。那么当下这一轮走势已见顶，而未来价格走势将取决于“什么样的人在买什么东西”。
2008年中国释放了大量流动性以用于投资，其中很大一部分是产能投资，也就意味着在建项目会持续很长的时间，当整个货币周期转向了之后，新项目的缺失带来了迅速的边际回落，但是从2011年到2014年间大量持续存在的在建项目对商品消费的拉动是持续的，所以商品整体价格在这期间一直处于高位振荡，但随着很多项目最终完成，供应开始释放，于是熊市周期来临，所以当时是市场拿钱买产能，最后抬高了价格。而在2016年到2019年这个周期中，市场则是拿钱买库存。2014年到2016年期间，全球经历了两年多的通缩周期——强美元、弱商品，连续的通缩交易导致周期股票的第一次退场，也导致在实业领域无人囤积会贬值的库存，于是隐形库存完全消失。当2016年流动性开始重新释放之后，市场开始买入存货，但由于通缩的经济环境中各行业库存都处于低位，导致上游显性库存在短时间内消耗一空，商品价格开始上涨。在2016年至2017年前半年中，在商品价格持续上涨，显性库存去化，但终端需求没有明显改善的情况下，部分市场参与者保持看空，但价格却在不断上涨，这就是一轮全社会的补库周期，这种补库周期与货币的拐点是紧密相关的，一旦拐点来临补库周期就进入了去库存周期，商品价格开始全面下跌，于是在2016-2019年间，商品价格呈“金字塔”形对称走势，先上后下。
在这一轮中，从去年开始大量的流动性在美国，并将其形成了最终消费，把过去几年里制造业中上游囤积的商品全部消耗了，市场上既没有囤积也没有形成新的库存，那么这种位置就意味着商品价格与通胀预期即使到顶之后依然会在顶部保持一段长时间宽幅振荡状态。目前全球通胀交易已到顶并出现逆转，但处在一个顶部宽幅振荡，中枢价格是缓慢下行的过程，该过程可能会持续半年到一年左右，而中途可能会出现的悲观情形所带来的交易都是短期的。
总而言之，从通胀及中国商品的经济周期出发，大周期已然触顶；而商品的高价、高利润状态在一段较长的时间窗口内仍将维持；最后，短期来看，在过去的两个月内，国内出现了一部分从微观与短期角度看空需求的预期，而这个预期应该会9月、10月、11中里重新形成一个向上的修复。#期货[超话]#
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