适宜“富贵”动中求的八字，有何具体特征？
就命理而言，八字中具有如下特征的人，往往是无法安静自守的。 其特点就是：走动多，难安分;爱折腾，变迁大。 故此，人生起伏也就会较大。 自然，如果成功，其成就也就比别人大;如果失败，其教训也就绝对不比别人小。 因此，人生策略的拟定与选择，可得需要慎重，不能一味顺着自己性子来。 因为，好动没有好坏，只有适宜与否。 适宜“动”中取富取贵，自然就大胆的往前冲;反之，则要自守安静，看准了再行动，行动之前，还得想好退路。
1、八字中动星多的人
八字中动星是指命中具有的：伤官、七杀、劫财和偏财，这样四种“十神”星。 它们之所以好动，原因就是他们都具有更强的主动性。 因为，就五行生克关系来说，论克，则是同性阴阳之间的克，力道最大。 就像男人与男人，女人与女人之间，没有阴阳媾和，只能聚众举事，又无恻隐之心，参与热情自然高涨。 比如：偏财与七杀。
论生论助，则异性阴阳五行之间的生与助，力度最强。 犹如生活中的男人与女人在一起，则生爱慕、恻隐、吸引的关系，因而，参与热情高，主动性也强。 比如：伤官与劫财。 需要说明的是，枭神或者偏印，由于主动权不在自己手里，故此，不属于动星;但是阴阳异性之生，也具有一定的不安分状态。 因而，命理上划分为中星;需要结合其他特性来考察动静特性。
故此，八字中动星多的人，好动、激情、外向，好联络人，好结交，也具开拓精神。 喜欢开疆拓土，敢闯敢干，当然就难以安静自守。 于是，有人说，这类人适宜“动”中求财，获得功名。 不过，如果细分的话，结论或许不一样了。 就笔者看来，如果命中的动星，是你八字中的喜用之神，或者能够发挥喜用神的作用，你就可以尽情发挥“动”的特性。 反之，如果命中的动星，在你的八字中不是喜用之神，或者不能发挥出喜用神的作用，则最好慎稳一些，想好了再行动也不迟。
2、八字中自刑多的人
八字中自刑，就是八字中有：辰与辰见、午与午见、酉与酉见、亥与亥见，等四类组合。 自刑，顾名思义，就是有自我折磨与折腾;自己没事找事，自己与自己过不去。 八字中具有这种组合的人，往往内心冲突很高，甚至比较纠结，自然，就有好动特性。
如果命中自刑，为命主的喜用之神，就为好事接二两三;如果这个自刑是八字中的忌神，当然就是祸不单行。 如果这个自刑，本气为喜用，但是藏干有忌神，就是说往往具有祸福同依的迹象，也是要加以注意的。 故此，适宜动中取财，获得功名的人，就是八字中这个自刑为日主喜用的人;反之，如果这个自刑为忌，就一定要控制好自己的情绪，稳定好心态，不然灾祸连连。
3、八字中驿马多的人
八字中的驿马，则为迁移星。 主走动，奔驰之象。 四柱逢之，其人多好走动，必有东西南北之行，故军人、商人、外交人员多带有驿马。 不过，驿马被合，有则如无，则是走不去处的标志;驿马逢冲，则有日行万里，奔腾交驰之像。 因而，古人说，男女命中驿马多，尤其是驿马在日时，或者驿马坐财乡，则为远走它乡之客，适宜边疆发达的命式。
但是，驿马有好有坏，不可食古不化。 一般说来，能否“动”中求富求贵，就看你的八字中这个驿马能否为己所用，是否为己所需。 如果，命中有喜用驿马，又没有遭遇冲克与合拌，自然适宜“动”中取财，以及获取功名。 反之，如果命中驿马为仇忌，同样没有冲制与合拌，自然就不适宜“动”中取财与获取功名。 同时，驿马逢冲、逢合，也要看喜忌。 忌神逢冲，要到冲忌神的方位，求取钱财与功名;忌神逢合就不乱跑。 喜神逢合，不能离开，但最好尽量多走动，哪怕走不远;喜用逢冲，不想走都难，但要到喜神方位求取钱财与功名。
4、八字中合、冲、刑很大的人
八字中的合、冲、刑，本身就是一种动。 合、冲、刑很多，必然我身难安，随时想走动。 刑、冲、合当然有主动与被动之分，也有喜忌之别。 但是无论喜忌，主动还是被动，八字中具有很多刑冲的人，一生中工作、职业、居住地往往都会有很多变动。
合则要分内合，还是外合，内合为不动，或者想动动不了;外合，就是想走留不住。 尤其是岁运来临再合、冲、刑与驿马，事业职业就会变动多多，也就更难以安分了，往往也是环境所逼。 因为，这种命格，冲刑往往互有损伤，合拌则可能是喜忌之间的合，岁运决定变化方向与性质。 是动还是静的选择，紧要的是，岁运的把握。
如果岁运喜用冲刑忌神，就是往好的方向变动;如果岁运冲刑喜用，自然往往差方向来变动;合的道理也差不多。 故此，八字中具有这种信息的人，需看岁运与命局介入后的变化，大多需要小心谨慎，谋定而动，不可率性而为。
每个人八字和大运都不同，不可一概而论，详批请加V：xj75227
#周易命理生辰八字##十二星座##好运[超话]##情感[超话]#
就命理而言，八字中具有如下特征的人，往往是无法安静自守的。 其特点就是：走动多，难安分;爱折腾，变迁大。 故此，人生起伏也就会较大。 自然，如果成功，其成就也就比别人大;如果失败，其教训也就绝对不比别人小。 因此，人生策略的拟定与选择，可得需要慎重，不能一味顺着自己性子来。 因为，好动没有好坏，只有适宜与否。 适宜“动”中取富取贵，自然就大胆的往前冲;反之，则要自守安静，看准了再行动，行动之前，还得想好退路。
1、八字中动星多的人
八字中动星是指命中具有的：伤官、七杀、劫财和偏财，这样四种“十神”星。 它们之所以好动，原因就是他们都具有更强的主动性。 因为，就五行生克关系来说，论克，则是同性阴阳之间的克，力道最大。 就像男人与男人，女人与女人之间，没有阴阳媾和，只能聚众举事，又无恻隐之心，参与热情自然高涨。 比如：偏财与七杀。
论生论助，则异性阴阳五行之间的生与助，力度最强。 犹如生活中的男人与女人在一起，则生爱慕、恻隐、吸引的关系，因而，参与热情高，主动性也强。 比如：伤官与劫财。 需要说明的是，枭神或者偏印，由于主动权不在自己手里，故此，不属于动星;但是阴阳异性之生，也具有一定的不安分状态。 因而，命理上划分为中星;需要结合其他特性来考察动静特性。
故此，八字中动星多的人，好动、激情、外向，好联络人，好结交，也具开拓精神。 喜欢开疆拓土，敢闯敢干，当然就难以安静自守。 于是，有人说，这类人适宜“动”中求财，获得功名。 不过，如果细分的话，结论或许不一样了。 就笔者看来，如果命中的动星，是你八字中的喜用之神，或者能够发挥喜用神的作用，你就可以尽情发挥“动”的特性。 反之，如果命中的动星，在你的八字中不是喜用之神，或者不能发挥出喜用神的作用，则最好慎稳一些，想好了再行动也不迟。
2、八字中自刑多的人
八字中自刑，就是八字中有：辰与辰见、午与午见、酉与酉见、亥与亥见，等四类组合。 自刑，顾名思义，就是有自我折磨与折腾;自己没事找事，自己与自己过不去。 八字中具有这种组合的人，往往内心冲突很高，甚至比较纠结，自然，就有好动特性。
如果命中自刑，为命主的喜用之神，就为好事接二两三;如果这个自刑是八字中的忌神，当然就是祸不单行。 如果这个自刑，本气为喜用，但是藏干有忌神，就是说往往具有祸福同依的迹象，也是要加以注意的。 故此，适宜动中取财，获得功名的人，就是八字中这个自刑为日主喜用的人;反之，如果这个自刑为忌，就一定要控制好自己的情绪，稳定好心态，不然灾祸连连。
3、八字中驿马多的人
八字中的驿马，则为迁移星。 主走动，奔驰之象。 四柱逢之，其人多好走动，必有东西南北之行，故军人、商人、外交人员多带有驿马。 不过，驿马被合，有则如无，则是走不去处的标志;驿马逢冲，则有日行万里，奔腾交驰之像。 因而，古人说，男女命中驿马多，尤其是驿马在日时，或者驿马坐财乡，则为远走它乡之客，适宜边疆发达的命式。
但是，驿马有好有坏，不可食古不化。 一般说来，能否“动”中求富求贵，就看你的八字中这个驿马能否为己所用，是否为己所需。 如果，命中有喜用驿马，又没有遭遇冲克与合拌，自然适宜“动”中取财，以及获取功名。 反之，如果命中驿马为仇忌，同样没有冲制与合拌，自然就不适宜“动”中取财与获取功名。 同时，驿马逢冲、逢合，也要看喜忌。 忌神逢冲，要到冲忌神的方位，求取钱财与功名;忌神逢合就不乱跑。 喜神逢合，不能离开，但最好尽量多走动，哪怕走不远;喜用逢冲，不想走都难，但要到喜神方位求取钱财与功名。
4、八字中合、冲、刑很大的人
八字中的合、冲、刑，本身就是一种动。 合、冲、刑很多，必然我身难安，随时想走动。 刑、冲、合当然有主动与被动之分，也有喜忌之别。 但是无论喜忌，主动还是被动，八字中具有很多刑冲的人，一生中工作、职业、居住地往往都会有很多变动。
合则要分内合，还是外合，内合为不动，或者想动动不了;外合，就是想走留不住。 尤其是岁运来临再合、冲、刑与驿马，事业职业就会变动多多，也就更难以安分了，往往也是环境所逼。 因为，这种命格，冲刑往往互有损伤，合拌则可能是喜忌之间的合，岁运决定变化方向与性质。 是动还是静的选择，紧要的是，岁运的把握。
如果岁运喜用冲刑忌神，就是往好的方向变动;如果岁运冲刑喜用，自然往往差方向来变动;合的道理也差不多。 故此，八字中具有这种信息的人，需看岁运与命局介入后的变化，大多需要小心谨慎，谋定而动，不可率性而为。
每个人八字和大运都不同，不可一概而论，详批请加V：xj75227
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徐小庆 2022下半年全球宏观与大类资产展望：中国国债:没有体现经济基本面
2022年5月24日
中国国内的债券。客观地讲，以中国目前的经济状态来讲，我们可以说国内的债券远远没有反应 中国经济下行的压力，现在的债券收益率，比如说 10 年期中国国债收益率还在 2.8 %左右对吧? 2016 年、2009 年的时候，都是到 2.5 %左右的位置。如果从经济基本面来讲，现在中国经济的下行压 力应该是比过去那两个时期都还要大。也就是说虽然基本面是非常支持债券做多的，但是大家还是不 敢去大量的去买。
那有两方面的原因，一是大家担心中美利差已经倒挂了，中国的债券收益率都已经低于美国国债 收益率了。实际上 2008 年以前不就是倒挂的嘛，如果说中国经济的增速确实有一个明显放缓的话， 倒挂它本身反应的就是经济预期，没有什么不合理。
中美利差倒挂的结果是会带来人民币的贬值压力，从中美利差看只是表面的逻辑，核心问题还是 中美的经济差异导致了人民币的下跌。但人民币这轮下跌，跌本身不奇怪，这轮人民币下跌的最大的 特点是什么呢?是跌得非常快。过去 20 个交易日，人币的贬值幅度是历史上最大的一次，贬值速度 非常快是超出市场预期的。
那人民币贬值快有什么好处呢?人民币贬值快的好处就是资本流出的压力释放掉了，你还没反应 过来就已经贬值到位了，无非你认为人民币要贬到 7 以上去。如果认为人民币汇率只是一个大的区间， 比如在 6 到 7 之间震荡，当汇率点贬到 6.8、6.9 这个位置的时候，你就算想跑也跑不掉了，或者说跑 也没啥意思了，价格可能已经把这个预期反应完了。所以说和过去比较缓慢的贬值相比，快速地贬值 了反而更好。这样既有助于减轻资本流出压力，也比较快地能够恢复经济的弹性。实际上汇率也是非 常重要的货币政策放松的工具了。我们过去用的比较少，而且汇率还不像利率，没有所谓的传导效率 低的问题。宽货币担心宽不了信用，但汇率对于中小企业的成本和竞争力的恢复，是有立竿见影的效 果。
所以人民币快速贬值，对货币政策本身并不构成特别大的制约。可以看到人民币汇率远期市场、 期权市场，并没有因为人民币的快快速贬值给予一个更高的贬值预期。不像 2018 年以前，那时候它 不是同向变化，是个反向变化，就是说你即期贬得多，大家预期远期就会贬得少。
所以在政策上，中美利差问题不是最重要的问题。但是客观上来讲，应该说央行还是比较在意这 一点。所以我们看到他最近的这些举措还是流露出了，不太愿意去调降政策利率，比如说这一次央行 降低 5 年期的 LPR，但是没有去调,1 年期 LPR。为什么不调 1 年期 LPR 呢?如果调了 1 年期 LPR， 你可能就要调 MLF 利率、逆回购利率。但是事实上整个回购利率的水平，现在反而是持续回落的， 也就是说在没有降息的情况下达到了实际降息的效果。
我们现在的整个 Shibor 利率现在已经跌破 2 %， 7 天回购利率基本上已经回到了 2020 年疫情时 候的水平。当然货币宽松不是政策带来的，而是经济不行带来的，没有融资需求。比如说 2022 年 4 月，社融、贷款这些数据都是大幅的下降。在没有需求的情况下，自然回购利率就会低于政策利率， 在 2020 年也是这样的。
但是这个局面央行也没有动力去修正，就是说央行默认了资金宽松的情况，是可以持续下去的。 为什么呢?
因为现在就业压力太大，我们三十一个大城市的调查失业率和年轻人 16 到 24 岁的人口失业率都 已经创历史新高。整个总的失业率，现在其实也是高于政府年初制定的这个 5.5% 的这个目标。央行 稳物价保就业，是两大主要的政策目标，在失业率这么高的情况下，维持资金面的宽松是央行希望看
到的。大家觉得可能会像 2020 年那样疫情过后，资金面会有一个 V 型的反转，回购利率会有一个明 显的回升，但是那个时候的失业率也是一个 V 型的反转。
当前的中国经济面临的很大困境是什么?私人部门的融资增速是很难起来，光靠复工复产带动 PMI 回升一些是没有办法让整个利率水平回升的。
大家看社融整体的数据，觉得好像还可以或者没有那么糟糕，这里面很大程度上是政府部门把今 年的地方专项债基本上都前置到上半年发行完成的。这跟 2019 年也比较像，到了下半年如果没有新 的特别国债的发行计划出来的话，实际上政府部门的融资增速会重新回落的。那私人部门是什么情况 呢?私人部门到 2022 年 4 月份的增速只有 9%，就是企业和居民加起来了只有 9%，是历史新低了。 这里面企业部门相对还好一点，企业部门在过去几个月融资还是有所恢复的。
企业部门从构成上来讲其实也有比较大的问题，它主要的恢复是靠票据和短贷来完成的。其实中 长期贷款增速也是持续回落的。企业债稍微好一点，因为企业债利率还是比贷款利率还是要低不少。 最担心的是居民部门。中国现在居民部门的信用收缩特征已经非常明显，今年 1 月到 4 月，居民
总的贷款增量已经跌到了 2011 年的水平，非常非常低的增量。居民的中长期贷款，大家关心的跟房 地产相关的这部分贷款，今年已经有两个月是负增长，在历史上是没有过的，2022 年 2 月和 4 月都是 负增长。
那么居民的中长期贷款为什么会出现负增长?首先我们要看到当下要刺激老百姓加杠杆，它的核
心问题并不是房贷利率的高低，也不是首付比例的高低，也不是限购限贷的这些问题，其实最重要的
还是收入和就业预期。因为过去我们所经历的房地产的周期当中，居民的收入预期和就业预期总体还
是比较稳定，这是居民部门能够加杠杆的很重要的一个基础。
在疫情后这两年中国景气度比较高的行业都是制造业，制造业的利润也确实是不错的。但是我们 没有看到制造业的高利润有效的转化为居民的收入。居民收入的增速和制造业利润的增速产生了比较 明显的劈叉。这是为什么呢?因为中国居民就业主要还是服务业为主，服务业吸纳的就业人数是最多 的。中低端服务业是疫情冲击，中高端服务业是行业监管的问题，景气度都是持续在下滑的，所以自 然也就导致了居民的收入的持续回落。央行自己调查的居民对未来收入信心的指数过去基本上都是在 54 以上，现在已经是到 50，就是预期收入不变了。
如果收入预期不改善的话，就会看到这么一个现象，居民的存款增量在迅速地回升，同时居民的 贷款增量在迅速的回落，这就是一个比较典型的居民开始收缩杠杆，增加预防性的储蓄的趋势。央行 的城镇储户问卷调查也显示就是愿意更多储蓄的占比其实也是创历史性高的。
当前的房贷利率的下限已经到了 4.25%，在这一次 LPR 调完之后再减 20 个点的话是 4.25%。那 4.25 %已经是处于历史地位了。在 2009 年、2016 年的时候，整个个人贷款的利率水平就是在目前这 个位置。但是 2009 年和 2014、2015 年的时候，居民收入是比现在要高不少，那个时候的居民收入增 长也是显著的高于贷款增速的。现在其实两者已经非常接近，所以在目前的房贷利率水平下，要去刺 激有效需求是不够。
另外也可以算一个账，就是说现在的理财收益率大概 2.5% 到 3%， 按揭贷款利率我们就按照 4.25% 来算的话，如果居民不买房和买房，那么他买了房之后他的预期收益要到多少，一年的房价涨 幅要达到多少才能够和不买房他可以做理财做一个比较。所以说三线如果没有刚需的，如果刨开刚需 的话就从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。
这个比较就是大概什么结论呢?要预期一年房价要涨 4% 以上，你买房才是理性的选择。但实际 上我们回顾一下，从 2011 年到现在，中国主要的这些城市的涨幅基本上只有一线和二线城市的房价 是可以达到这个预期的。三线城市的房价的涨幅其实是很小，但是达不到这个预期的。所以说三线如 果没有刚需的支撑，从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。整个三线三四线城市，占了全国房地产 销售的 70% ，所以说再通过居民买房来加杠杆很困难。
还有一个很关键的问题被市场忽视的是什么呢?事实上，现在我们看到的每月的居民中长期贷款 的增量下滑的速度和幅度是比我们看到的房地产的销售下滑的速度幅度还要快。比如说我们 2022 年 1 月到 4 月，住宅的销售面积大概是回落到 2016 年的水平。但是我们的居民中长期贷款的增量已经跌 到了 2015 年的水平。
为什么会出现这么明显的落差?大家在看居民贷款增量的时候，把它简单地等同为购房带来的新 增贷款。这两个完全不是一回事。因为居民贷款的最大特点就是每月会还款，随着我们整个居民贷款 总的存量越来越大之后，也就对应了每个月的还款额是在滚雪球式地持续增加。这和企业贷款是不一 样的，企业贷款是可以随时展期的，但是居民贷款还了就还了，他不会再续，这个数量现在到多少没 有官方的统计，但是我们可以基于历史数据做一个大致的测算，假定每一笔中长期贷款都是 20 年， 然后按照等额本金的方式来偿付的话，到现在我们每个月的居民房贷的还本额是 3000 亿。这是什么 概念呢?我们在过去几年居民贷款增量比较高的时候，单月的增量其实也就是 6000 到 8000 亿的量级。 换句话说，也就是说现在我们的还本额几乎可以抵消掉我们一半的信贷投放量。所以即使你对房地产 的销售乐观一些，认为购房的贷款的投放可以随着房地产的政策宽松回升。
但是由于每月有大量的还款，居民贷款的增量基本上是已经回不去了，未来可能就是处在比较低 的增长上。如果能够保持正的增增量，但这个增量也不会太高。这样的话，我们可以做一些简单的测 算。如果假定今年住宅的销售如果还能够保持在 16 年左右的水平的话，对应投放量有多少，再扣掉 还款的这部分，实际上到今年年底居民贷款的增速还是继续回落的，今年全年居民贷款增量大概只有 去年的一半，居民的贷款的余额增速大概到年底会回落到 6%。
假设企业部门的增速能够保持平稳的话，如果政府没有新的财政扩张的计划出来，几乎可以确定
的是到年底，整个全社会的社融增速是还会继续下滑并创新低。
所以目前债券市场并没有充分地体现这些预期。如果一定要选择一个方向的话，我还是认为目前 债券的做多的价值还是非常明显，尽管它绝对的利率水平已经比较低了。#投资##价值投资日志[超话]#
2022年5月24日
中国国内的债券。客观地讲，以中国目前的经济状态来讲，我们可以说国内的债券远远没有反应 中国经济下行的压力，现在的债券收益率，比如说 10 年期中国国债收益率还在 2.8 %左右对吧? 2016 年、2009 年的时候，都是到 2.5 %左右的位置。如果从经济基本面来讲，现在中国经济的下行压 力应该是比过去那两个时期都还要大。也就是说虽然基本面是非常支持债券做多的，但是大家还是不 敢去大量的去买。
那有两方面的原因，一是大家担心中美利差已经倒挂了，中国的债券收益率都已经低于美国国债 收益率了。实际上 2008 年以前不就是倒挂的嘛，如果说中国经济的增速确实有一个明显放缓的话， 倒挂它本身反应的就是经济预期，没有什么不合理。
中美利差倒挂的结果是会带来人民币的贬值压力，从中美利差看只是表面的逻辑，核心问题还是 中美的经济差异导致了人民币的下跌。但人民币这轮下跌，跌本身不奇怪，这轮人民币下跌的最大的 特点是什么呢?是跌得非常快。过去 20 个交易日，人币的贬值幅度是历史上最大的一次，贬值速度 非常快是超出市场预期的。
那人民币贬值快有什么好处呢?人民币贬值快的好处就是资本流出的压力释放掉了，你还没反应 过来就已经贬值到位了，无非你认为人民币要贬到 7 以上去。如果认为人民币汇率只是一个大的区间， 比如在 6 到 7 之间震荡，当汇率点贬到 6.8、6.9 这个位置的时候，你就算想跑也跑不掉了，或者说跑 也没啥意思了，价格可能已经把这个预期反应完了。所以说和过去比较缓慢的贬值相比，快速地贬值 了反而更好。这样既有助于减轻资本流出压力，也比较快地能够恢复经济的弹性。实际上汇率也是非 常重要的货币政策放松的工具了。我们过去用的比较少，而且汇率还不像利率，没有所谓的传导效率 低的问题。宽货币担心宽不了信用，但汇率对于中小企业的成本和竞争力的恢复，是有立竿见影的效 果。
所以人民币快速贬值，对货币政策本身并不构成特别大的制约。可以看到人民币汇率远期市场、 期权市场，并没有因为人民币的快快速贬值给予一个更高的贬值预期。不像 2018 年以前，那时候它 不是同向变化，是个反向变化，就是说你即期贬得多，大家预期远期就会贬得少。
所以在政策上，中美利差问题不是最重要的问题。但是客观上来讲，应该说央行还是比较在意这 一点。所以我们看到他最近的这些举措还是流露出了，不太愿意去调降政策利率，比如说这一次央行 降低 5 年期的 LPR，但是没有去调,1 年期 LPR。为什么不调 1 年期 LPR 呢?如果调了 1 年期 LPR， 你可能就要调 MLF 利率、逆回购利率。但是事实上整个回购利率的水平，现在反而是持续回落的， 也就是说在没有降息的情况下达到了实际降息的效果。
我们现在的整个 Shibor 利率现在已经跌破 2 %， 7 天回购利率基本上已经回到了 2020 年疫情时 候的水平。当然货币宽松不是政策带来的，而是经济不行带来的，没有融资需求。比如说 2022 年 4 月，社融、贷款这些数据都是大幅的下降。在没有需求的情况下，自然回购利率就会低于政策利率， 在 2020 年也是这样的。
但是这个局面央行也没有动力去修正，就是说央行默认了资金宽松的情况，是可以持续下去的。 为什么呢?
因为现在就业压力太大，我们三十一个大城市的调查失业率和年轻人 16 到 24 岁的人口失业率都 已经创历史新高。整个总的失业率，现在其实也是高于政府年初制定的这个 5.5% 的这个目标。央行 稳物价保就业，是两大主要的政策目标，在失业率这么高的情况下，维持资金面的宽松是央行希望看
到的。大家觉得可能会像 2020 年那样疫情过后，资金面会有一个 V 型的反转，回购利率会有一个明 显的回升，但是那个时候的失业率也是一个 V 型的反转。
当前的中国经济面临的很大困境是什么?私人部门的融资增速是很难起来，光靠复工复产带动 PMI 回升一些是没有办法让整个利率水平回升的。
大家看社融整体的数据，觉得好像还可以或者没有那么糟糕，这里面很大程度上是政府部门把今 年的地方专项债基本上都前置到上半年发行完成的。这跟 2019 年也比较像，到了下半年如果没有新 的特别国债的发行计划出来的话，实际上政府部门的融资增速会重新回落的。那私人部门是什么情况 呢?私人部门到 2022 年 4 月份的增速只有 9%，就是企业和居民加起来了只有 9%，是历史新低了。 这里面企业部门相对还好一点，企业部门在过去几个月融资还是有所恢复的。
企业部门从构成上来讲其实也有比较大的问题，它主要的恢复是靠票据和短贷来完成的。其实中 长期贷款增速也是持续回落的。企业债稍微好一点，因为企业债利率还是比贷款利率还是要低不少。 最担心的是居民部门。中国现在居民部门的信用收缩特征已经非常明显，今年 1 月到 4 月，居民
总的贷款增量已经跌到了 2011 年的水平，非常非常低的增量。居民的中长期贷款，大家关心的跟房 地产相关的这部分贷款，今年已经有两个月是负增长，在历史上是没有过的，2022 年 2 月和 4 月都是 负增长。
那么居民的中长期贷款为什么会出现负增长?首先我们要看到当下要刺激老百姓加杠杆，它的核
心问题并不是房贷利率的高低，也不是首付比例的高低，也不是限购限贷的这些问题，其实最重要的
还是收入和就业预期。因为过去我们所经历的房地产的周期当中，居民的收入预期和就业预期总体还
是比较稳定，这是居民部门能够加杠杆的很重要的一个基础。
在疫情后这两年中国景气度比较高的行业都是制造业，制造业的利润也确实是不错的。但是我们 没有看到制造业的高利润有效的转化为居民的收入。居民收入的增速和制造业利润的增速产生了比较 明显的劈叉。这是为什么呢?因为中国居民就业主要还是服务业为主，服务业吸纳的就业人数是最多 的。中低端服务业是疫情冲击，中高端服务业是行业监管的问题，景气度都是持续在下滑的，所以自 然也就导致了居民的收入的持续回落。央行自己调查的居民对未来收入信心的指数过去基本上都是在 54 以上，现在已经是到 50，就是预期收入不变了。
如果收入预期不改善的话，就会看到这么一个现象，居民的存款增量在迅速地回升，同时居民的 贷款增量在迅速的回落，这就是一个比较典型的居民开始收缩杠杆，增加预防性的储蓄的趋势。央行 的城镇储户问卷调查也显示就是愿意更多储蓄的占比其实也是创历史性高的。
当前的房贷利率的下限已经到了 4.25%，在这一次 LPR 调完之后再减 20 个点的话是 4.25%。那 4.25 %已经是处于历史地位了。在 2009 年、2016 年的时候，整个个人贷款的利率水平就是在目前这 个位置。但是 2009 年和 2014、2015 年的时候，居民收入是比现在要高不少，那个时候的居民收入增 长也是显著的高于贷款增速的。现在其实两者已经非常接近，所以在目前的房贷利率水平下，要去刺 激有效需求是不够。
另外也可以算一个账，就是说现在的理财收益率大概 2.5% 到 3%， 按揭贷款利率我们就按照 4.25% 来算的话，如果居民不买房和买房，那么他买了房之后他的预期收益要到多少，一年的房价涨 幅要达到多少才能够和不买房他可以做理财做一个比较。所以说三线如果没有刚需的，如果刨开刚需 的话就从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。
这个比较就是大概什么结论呢?要预期一年房价要涨 4% 以上，你买房才是理性的选择。但实际 上我们回顾一下，从 2011 年到现在，中国主要的这些城市的涨幅基本上只有一线和二线城市的房价 是可以达到这个预期的。三线城市的房价的涨幅其实是很小，但是达不到这个预期的。所以说三线如 果没有刚需的支撑，从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。整个三线三四线城市，占了全国房地产 销售的 70% ，所以说再通过居民买房来加杠杆很困难。
还有一个很关键的问题被市场忽视的是什么呢?事实上，现在我们看到的每月的居民中长期贷款 的增量下滑的速度和幅度是比我们看到的房地产的销售下滑的速度幅度还要快。比如说我们 2022 年 1 月到 4 月，住宅的销售面积大概是回落到 2016 年的水平。但是我们的居民中长期贷款的增量已经跌 到了 2015 年的水平。
为什么会出现这么明显的落差?大家在看居民贷款增量的时候，把它简单地等同为购房带来的新 增贷款。这两个完全不是一回事。因为居民贷款的最大特点就是每月会还款，随着我们整个居民贷款 总的存量越来越大之后，也就对应了每个月的还款额是在滚雪球式地持续增加。这和企业贷款是不一 样的，企业贷款是可以随时展期的，但是居民贷款还了就还了，他不会再续，这个数量现在到多少没 有官方的统计，但是我们可以基于历史数据做一个大致的测算，假定每一笔中长期贷款都是 20 年， 然后按照等额本金的方式来偿付的话，到现在我们每个月的居民房贷的还本额是 3000 亿。这是什么 概念呢?我们在过去几年居民贷款增量比较高的时候，单月的增量其实也就是 6000 到 8000 亿的量级。 换句话说，也就是说现在我们的还本额几乎可以抵消掉我们一半的信贷投放量。所以即使你对房地产 的销售乐观一些，认为购房的贷款的投放可以随着房地产的政策宽松回升。
但是由于每月有大量的还款，居民贷款的增量基本上是已经回不去了，未来可能就是处在比较低 的增长上。如果能够保持正的增增量，但这个增量也不会太高。这样的话，我们可以做一些简单的测 算。如果假定今年住宅的销售如果还能够保持在 16 年左右的水平的话，对应投放量有多少，再扣掉 还款的这部分，实际上到今年年底居民贷款的增速还是继续回落的，今年全年居民贷款增量大概只有 去年的一半，居民的贷款的余额增速大概到年底会回落到 6%。
假设企业部门的增速能够保持平稳的话，如果政府没有新的财政扩张的计划出来，几乎可以确定
的是到年底，整个全社会的社融增速是还会继续下滑并创新低。
所以目前债券市场并没有充分地体现这些预期。如果一定要选择一个方向的话，我还是认为目前 债券的做多的价值还是非常明显，尽管它绝对的利率水平已经比较低了。#投资##价值投资日志[超话]#
粥森适合有点深（但又不必那么深，但要那么深我也是接受的[舔屏]）的v领的几个原因：
1.由于长期唱美声，其实崽崽脖子不是很细啦~再加上脸蛋子小，所以小深v能打造出脖子纤长的感觉
2.身材比较瘦，v领可以很好的露出漂酿精致的喉结和锁骨
3.夏天了，由于舞台演出不可避免需要里三层外三层，这样很容易让观众感觉一丝闷热感，v领给人清凉透气感~也更符合粥森飘渺的气声唱法
4.解开脖子和一部分胸膛的束缚更好地发声
5.胸膛一颗痣，偶像粉丝之间要“坦诚想见”，可以让粉丝多了解粥森“一点”
6.深v带有一个深字，形成呼应
……
综上所述
我认为粥森很适合深v[害羞]
@ 卡波啦—粥森
@ 劲三火
@ 粥森工作室
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