#同花顺要闻# 【亿见 | 光伏产业系列追踪之一：周期成长，需求为王】

作为2021年最火热的赛道之一，光伏在“双碳”背景下一度可以说是全市场所有基金经理的“最大公约数”。市场的共识叠加资本的疯狂，使“内卷”之风不可避免的从光伏产业链内部刮到了二级市场投资。

二级市场的“内卷”体现在对信息不对称上的渴求。市场开始过度的关注一些高频数据，过度的关注交易层面所谓的“预判”，从而使得行业研究的难度大大加深或许也一定程度上偏离了长期投资的本质。

这对于个人投资者是十分不友好的。尽管现在很多卖方研报已经开源，但是其中一些较为内行的词汇或是逻辑并不能被大部分散户所理解。因此，本系列文章尝试用通俗的方式去解释光伏产业里的一些逻辑，为各位在未来深入光伏产业的投资研究做一个基础性的科普。

该系列，将会用5到6课的内容来讲解机构视角中的光伏产业。第一课导言，我想要跟大家聊聊光伏产业的一些核心本质的东西。

光伏的周期性

光伏的大周期其实是三种周期的叠加：需求周期，产能周期和技术周期。

需求周期：需求周期本质上是政策周期，现在已经逐渐淡化。光伏企业需求端在补贴时期主要还是依赖国内市场，国内市场的装机又紧跟着政策补贴的节奏。作为一个门槛不高的制造业，有补贴的时候很容易疯狂投产做大做强，补贴退坡了就是又一地鸡毛，该破产的破产该转行的转行。

为什么说现在逐渐淡化了呢？一方面是现在实现平价了，没有补贴了。另一方面是我们在需求端打开了海外市场，组件出口占到企业利润的比重越来越大，相当于我们为全球供货，不用只看国内的政策变动。

产能周期：产能周期主要体现在企业扩产的节奏。光伏本质上还是一个制造业，大部分的光伏上市公司都在产业链的中上游，他们的生意说白了就是在“做光伏板”+“卖光伏板”。

从整个产业链来看，当需求增长比产能增长快的时候：一方面，光伏板卖的多，卖的多就赚得多，就有钱做扩产；另一方面，卖的多了还是供不应求，那就得涨价，量价齐升赚的更多了，就更想扩产。

但是当涨到价格太贵了，下游电站的内部收益率完成不了，就没人买你的板子了。需求被抑制了，这时就会产生一个负反馈，从而抑制了上游价格的上涨，然后又是一个产能收缩回落的过程，循环往复，周而复始。此外，不光是产业本身，产业链内部的细分环节（硅料等）也会出现自己的产能周期，这就会导致产业链内部也会出现一个周期的嵌套。

光伏的成长性

回到光伏本身，光伏是利用半导体材料的光伏效应将太阳能转化为电能的一种发电系统。但是大家注意，因为利用的是半导体材料，所以光伏行业具有一定半导体行业的特性。大家都知道半导体行业中的摩尔定律（集成电路上可容纳的晶体管数目在大约每18个月便会增加一倍，这意味着微处理器的性能每个18个月提高一倍，而价格会下降一倍），所以在类半导体的光伏行业上也有着相同的定律，这使得光伏的成本下降路径是迅速且确定的。

现在市场上主流的PECK电池的转化效率大约是22.5%，但实验室里已经做出来转化效率接近50%的电池片，而每1%的转化效率提升能带来6%左右的综合成本下降，综合成本的下降会提高下游电站的内部收益率，从而直接挂钩了整个产业链的需求，这就是光伏长期成长性的由来。

如何把成本降下来？这就要依赖技术创新，技术周期也是光伏第三个周期也是最重要的周期。一将功成万骨枯，回顾光伏发展的历史，我们会看到几代光伏的龙头都是靠着技术的颠覆式创新才坐上第一把交椅的，而这荣耀的背后我们看过太多的起落兴衰。

江山代有才人出，光伏是一个具有后发优势的行业，因为技术总是在不断的进步，后来者总是会使用最新的技术，先发者不可避免的会面临设备和技术更新换代的问题。这也是为什么产业里会有这么多改良式技术的出现，因为大规模替换成本太高了。

需求为王

确定的降本路径给光伏带来的是确定的需求，这是因为下游电站装光伏的收益率要远高于无风险收益率。光伏在2020年实现的用户侧平价，那时还没有上游成本暴涨的情况，组件价格最低到过1.4x元/W，这对应当年下游装机的内部收益率在没有补贴的情况下能达到惊人的13%左右。

这是什么概念？光伏组件的使用寿命平均来说是25年，假如这25年的时间里算上各种折旧给它个10%的年化收益率，这吸引力你想想得有多大？毕竟咱们连4.5%的理财都要去抢。

做过电力项目运营的朋友应该了解，光伏电站运行起来还是比较省事儿的，相关风险也是比较可控的。特别是从2019年开始光伏相关的电站项目审批进度大大加快了，资质各方面也没有那么的严苛，而且你这发的可是绿电，香饽饽大家都想要。刚刚讲的还只是集中式电站的情况，对于一些基础电价高的工商业光伏，2021年在无补贴的情况下资本金收益率能超40%。

折算下来两三年就能回本的生意，政策扶持&风险又小，谁不干？所以光伏产业需求的核心还是在于这个生意它是有利可图的。即便是没有“碳中和”利好刺激，2020年实现平价的光伏也足以让板块从20倍的估值中枢抬到30倍。

总结，光伏是一个典型的周期成长行业，是需求周期、产能周期和技术周期相互叠加的矛盾体。这恰恰也是光伏最有魅力的地方，它的矛盾与内卷正是它旺盛生命力的体现。它大起大落，但它却有光明的未来。

1。作家、导演谷传民与大衣哥朱之文之间的爱恨情仇可以追溯到十一年前——2021年12月谷传民在头条上发表了《我与朱之文十年的恩怨为哪般？首次曝光我为什么一朝反目状告朱之文》（下面简称《我与朱之文》》的文章，从中可以看出，二人在十年前就已经有了交往，而现在的矛盾、纠葛并非完全来自著作权！通读全文，我们发现谷传民之所以要起诉朱之文是因为大衣哥能有今天，谷传民给了大衣哥很大的助力；而大衣哥功成名就赚了钱后，并没有给谷导应有的回报 ！生活在现实生活中的人都食烟火，付出都是为了得到回报！谷传民也要养家糊口，有针对大衣哥的利益诉求我认为是可以理解的！《我与朱之文》一文发表后，朱之文自己并没有出面针对本文否认内容的真实性，这说明坊间所说的谷传民是大衣的伯乐之一并非空穴来风，谷传民在文中陈述的自己对朱之文有知遇之恩也是事实。有网友对谷导起诉大衣哥表示了支持：留言有“滴水之恩涌泉相报，何况是一直扶持自己的人”，这是在谴责大衣哥没有感恩之心，有悖道德；也有网友认为是谷导自己的心态变化使然："朱之文一直是那个朱之文，只不过大家在他走红后的心态变化 一样罢了!”，意思是说谷导眼红大衣哥赚钱了，在以这样的方式蹭大衣哥的热度 。2。虽然网上关于大衣哥对这篇文章的“回应”有很多说法，但是没有一个视频能证明那些发声就是大衣哥本人的意思！大家知道，为大衣哥站台的有“大衣哥文化”、大衣哥的成千上万的粉丝、大衣哥的经纪人、助理 等，单用文字介绍说明大衣哥在某年某月说过某话，是得不到广大网友认可的！正如网上有人说潘长江自己说过：“灌醉了茅台老总，拿下了定价权”，我搜遍网络没有找到视频，而潘长江自己极力否认自己曾经 说过此话！所以，流言是不能当真的！既然大衣哥没有抛头露面在视频上为此发声，我们姑且信任大衣哥忽略了此事或者藐视此事！——这样“冷漠”的态度显然激怒了谷传民，过年后，谷传民为了著作权的事密集发声！最初多少还有点惺惺相惜的意思： 同为山东老乡，自己捧红朱之文不容易 ，不希望他在著作案中真的倒下去！设身处地，这很可能是发自心底的真话！意思也好明确，只要大衣哥回心转意，能够与自己坐下来商讨著作权事宜，给自己脸面，自己会见好就收的！而朱之文依然保持了“沉默是金”的态度，硬是要把“置若罔闻”进行到底！许多网友表示提出质疑，因为著作权纠纷由来已久，谷传民总是说要与大衣哥对薄公堂，可是总是干打雷不下雨，并没有动真格，让人觉得好不真实！2022年3月23日，谷传民特意在头条上发表《我与朱之文先生著作权一案，已进入实质性法律阶段》的文字，表示自己并非是只说不做的人！谷传民说：“为兑现上周向网友的承诺，我现将提交法院经由司法公证的侵权证据曝光如下:纸质证据148页，视频证据光盘两张，视频文件七个.......".这表明，谷传民要与大衣哥死磕到底了！在这篇文章中，谷传民也承认，对大衣哥已经心灰意冷，但是心存幻想，依然希望在对薄公堂之前他能“良心发现”，“给帮助自己的人打个电话.”......不难看出，如果大衣哥此时亡羊补牢尚有回旋余地！评论区有网友留言：“起诉理由不成立，不予立案！”。谷传民回应：“不是你说了算！”，显得 信心十足！也有网友说：“大衣哥打不打电话也没有什么意思 了。无论结果 怎样，在这个 过程中人性体现的淋漓尽致！”，我认为这是大实话，没有偏袒任何一方！“有永恒的利益没有永恒的朋友！”，这二位昔日的兄弟，走到这一步明义是人情世故、著作权的问题，实际上是利益相争的结果 ！如果大衣哥虑及谷传民的存在，让自己赚钱了！而谷传民虑及因为大衣哥的存在自己扬名了！事情绝对不会发展到这一步！3。2022年3月30日，没有等来大衣哥的电话，谷传民再度为此发声！他表达了三层意思 ：1）就是自己专门为大衣哥专辑《火火的情怀》写歌词是事实，但是根本没有委托他推广作品。这是针对网上曾经的流言——大衣哥曾经说过谷传民让自己为他推广歌曲，意思是他要求自己唱响他的歌！如果此事是真的，谷传民还应该给大衣哥劳务费，就不存在侵权了问题了。谷传民首先否认了这个 说法！2）他提示对方法律只讲证据，这是暗示自己已经有足够的证据，可以力破谣言，让大衣哥吃不了兜着走，多少有点让大衣哥迷途知返的意思 ！3）最后一条表达是明确的：“专辑是你自己的演唱专辑，我又怎么委托你推广？”，专辑是为个人扬名立万、赚钱不假，不过如果你曾经让大衣哥为你推广作品了，他在推销个人专辑的同时，也为你的歌词“广而告之”了，这是一举两得的事！所以，第三条并无多少说服力！4。有网友支持谷传民认为：大衣哥做公益演唱作品可以接受，如果用于商演谋利，就要支付版权费！谷传民留言：“我看老乡的份上给他留了时间的，因仁至义尽目前已在走程序 。”。但是，当时并二人没有签订任何合同，如果大衣哥一口咬定网上的说法——谷传民曾经委托了自己为他推广作品——那么，纵使用于商演也无可厚非！这个口头协议没有限定不能用于商演啊！所以，我认为虽然谷传民已经在走程序 了，不过此案在关键环节容易陷入“公说公有理婆说婆有理”的境地，谷传民要取得胜诉也不是好容易的事！我估计谷传民上交的证据只是某年某月某日大衣哥在某次商演中演唱了自己的歌，这首歌是自己在某年某月某日给大衣哥的用于公益演唱的！提供这方面的证据很容易，毕竟大衣哥商演已经不是秘密了。但是，谷传民怎么能证明自己没有让大衣哥推广自己的歌曲呢？这场官司的难点就在这里！大衣哥如果坚持谷传民要求自己为他推广新歌了，并能拿出相关的证据，谷传民就劳而无功、一无所获了！反之 ，如果谷传民能拿出自己根本没有委托大衣推广自己作品的证据，大衣哥肯定是要受处罚的，

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