凄凉宝剑篇，羁泊欲穷年。
黄叶仍风雨，青楼自管弦。
新知遭薄俗，旧好隔良缘。
心断新丰酒，销愁斗几千。
—— 唐代·李商隐《风雨》
译文
我虽有《宝剑篇》那样充满豪气的诗篇，但却不遇明主，长期羁旅在外虚度华年。
枯败的黄叶仍旧被风雨摧残，富贵人家还在轻歌曼舞，演奏着急管繁弦。
新交的朋友遭到浅薄世俗的非难，故旧日的老友又因层层阻隔而疏远无缘。
心中想要断绝这些苦恼焦烦，要用新丰美酒来销愁解闷，管它价钱是十千还是八千。
黄叶仍风雨，青楼自管弦。
新知遭薄俗，旧好隔良缘。
心断新丰酒，销愁斗几千。
—— 唐代·李商隐《风雨》
译文
我虽有《宝剑篇》那样充满豪气的诗篇，但却不遇明主，长期羁旅在外虚度华年。
枯败的黄叶仍旧被风雨摧残，富贵人家还在轻歌曼舞，演奏着急管繁弦。
新交的朋友遭到浅薄世俗的非难，故旧日的老友又因层层阻隔而疏远无缘。
心中想要断绝这些苦恼焦烦，要用新丰美酒来销愁解闷，管它价钱是十千还是八千。
妈妈是在我生命中对我最好的人(以下简称小美)，小时候家里其实挺穷的，小美说家里一共就五十块钱然后去了一次泰山求我半路还给掉了，然后我就出来了。从小到大妈妈没有动过我一下，都是老爸揍我，把我绑在电线杆上揍那种，因为我的好亲戚在我家丢了20块钱我爸怀疑是我偷的，结果最后在地上找到了。不是原则问题上的东西二老从来不会动我，就连高中回家待了那么长时间也是，小美对我超级好有点溺爱的感觉，分手的死亡一月我每天早上十点睡觉睡一天，晚上醒过来的时候桌子上只有我爱吃的菜，无论我做什么都会无条件支持我的女人，她知道我是一个很大怨种类型的人，很敏感很敏感，她把所有的爱都给我了虽然她憨憨的，我很少会哭但是在家的时候一遍给前任发消息还是没有忍住，从小到大真的吃了很多苦，家庭变故各种寄人篱下，外面的人冷漠的眼神，但是我还是觉得都无所谓，但是真正让我悲伤的是各种悲欢离合，我没法理解人和人之间的关系为什么那么脆弱，感情会让我非常难过，在我初中的时候跟朋友打架了也会去道歉，谈恋爱也是这样，一段感情会影响我很长时间即使到现在也没有走出来，我不敢再去碰了没法再去忍受这种伤害，我怕我被影响的不再是我了，但是小美会很温柔的在我身边把好的东西全都留给我，那时候我还对着她说以后绝对会站在媳妇这边，啧啧啧，今天的破防瞬间马上就要到我的好前任生日了我在想要不要买束花给她，但是又有一瞬间我又突然想起来我们已经没有关系了，一直去敲一个不对你打开的门是不礼貌的，所以我留着钱给了小美，她还是那么爱我让我一瞬间破了防，我一直在珍惜感叹为何感情如此脆弱，人生如此不公，但其实从未发现最爱我的人一直在我身边，她不离不弃默默支持我，不需要我的哄，不需要我的一切，我永远爱你小美
贵州茅台的ROE(净资产回报率)
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
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