军信股份值得申购吗？
第一，加分项：发行价34.81元，发行市盈率22.91倍。发行市盈率不高，看上去定价比较理性。
第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2016年以来每股收益分别为：亏损0.13元；0.79元；1.44元；1.55元；2.02元；2.18元。预计2022年1-3月业绩预增，归属净利润约1.071亿元至1.186亿元，同比上升51.07%至67.28%，营业收入约3.575亿元至3.695亿元，同比下降31.21%至33.46%，扣非净利润约1.068亿元至1.183亿元，同比上升51.73%至68.05%。
第三，加分项：技术领先。公司主营业务包括垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液(污水)处理、垃圾填埋和灰渣处理处置。垃圾焚烧方面，公司率先在国内使用单台焚烧量高达850吨/天的焚烧炉，是目前行业内日吞吐能力最大的垃圾焚烧发电系统之一，垃圾处理能力处于全国同行业中的先进水平；生活垃圾和市政污泥协同处置方面，垃圾焚烧项目（二期）解决了污泥协同处置过程中带来的厂区环境影响问题、稳定燃烧难点问题，达到了国内先进水平；市政污泥处置方面，采用业内先进技术对长沙市污泥进行优化，开发并应用了一套系统的污泥除杂、搅拌、输送装置，提高了工艺设备运行稳定性。此外，公司还实现沼液处理的经济性，解决了污泥处置过程中臭气收集与处理的难点问题。垃圾渗沥液处理方面，公司处理规模及处理效率在国内同行处于先进水平。
四，加分项：区域市场龙头，市场占有率高。公司是湖南省会长沙市唯一的城市固废综合协同处理场所，入厂垃圾量及上网电量处于全国行业水平前列。目前，公司的垃圾焚烧处理能力7,800吨/天、市政污泥处置能力1,000吨/天、垃圾渗沥液处理能力2,700立方米/天、垃圾填埋处理能力4,000吨/天、灰渣处理处置能力410吨/天。从处理量来看，在湖南省生活垃圾焚烧发电市场占有率为63.79%，在湖南省内排名第一；渗滤液处理业务方面，公司在集中式治理设施污水处理市场占有率为21.66%，在湖南省内排名前列；污泥处置业务方面，公司在湖南省市政污泥处置市场占有率约为42.21%，在湖南省内排名前列；公司在湖南省生活垃圾填埋处理市场占有率为17.56%，湖南省内排名前列。
第五，加分项：市场空间大，有特许经营权的资质护城河。城镇化发展推动生活垃圾处理行业和污泥处置行业进一步扩大。预计湖南省垃圾焚烧发电、污泥处置市场，未来将给公司垃圾焚烧发电业务、污泥处置业务未来发展提供更大的市场空间。公司已取得长沙市和平江县固体废弃物处理场特许经营权。目前，公司各项目剩余期限约在10年至27年，较长的剩余期限给公司的长期持续经营能力提供了有力支撑。
第六，加分项：毛利率高于同行。,2018年至2020年,公司毛利率分别达到58.93%、59.20%、64.17%,高于同期行业平均值。
第七，减分项：家族企业特点鲜明。目前戴道国家族持股比高达92.35%，何英品家族持股比为6.22%。戴道国通过直接持股和控制军信集团、湖南道信，控制军信环保合计91.51%股份的表决权。戴敏、戴晓国、戴道存、冷昌府、冷培培等人均持有股份，这五人与实际控制人、董事长戴道国存在近亲属关系。在公司董监高成员中，副董事长何英品与董事GUAN QIONG HE(何冠琼)为父女关系，公司监事徐惠思与其他核心人员李方志为夫妻关系，董事长戴道国为财务总监周重波配偶戴敏的姐夫。戴道国能够通过行使表决权对发行人的发展战略、生产经营、利润分配等事项实施重大影响。
第八，减分项：董事长涉贿赂案。据鼎城区人民检察院2017年2月23日工作报告披露，该院突出查办的有影响有震动的大要案件中，其中一起为“湖南军信环保集团公司戴某行贿案”。
第九，减分项：“零人”供应商考验交易真实性。2019-2020年及2021年1-6月，公司供应商累计撑起其逾3,000万元采购额，然而，此供应商或是“零人”公司。2019-2020年及2021年1-6月，祥日建材分别为军信环保的第三大、第三大、第四大原材料及能源供应商，2019-2020年及2021年1-6月，军信环保对祥日建材采购金额累计为3,194.75万元。祥日建材成立于2017年10月16日，为自然人独资企业，截至查询日2022年3月9日，其股东为王辉林。2017-2021年，祥日建材的社保缴纳人数均系0人。
第十，综合评估：公司是区域市场龙头，市场占有率高，拥有环保概念，也拥有资质护城河，毛利率高于同行，未来如无意外情况，业绩应当有保障。隐忧是，公司实控人涉嫌贿赂，这也容易理解，凭什么地方上把特许经营权给你，而不是给其他人，但正因为如此，公司容易出现黑天鹅。鉴于公司所从事的环保业务以及拥有的资质壁垒，上市首日可能会有溢价。
第十一，建议：申购。
第一，加分项：发行价34.81元，发行市盈率22.91倍。发行市盈率不高，看上去定价比较理性。
第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2016年以来每股收益分别为：亏损0.13元；0.79元；1.44元；1.55元；2.02元；2.18元。预计2022年1-3月业绩预增，归属净利润约1.071亿元至1.186亿元，同比上升51.07%至67.28%，营业收入约3.575亿元至3.695亿元，同比下降31.21%至33.46%，扣非净利润约1.068亿元至1.183亿元，同比上升51.73%至68.05%。
第三，加分项：技术领先。公司主营业务包括垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液(污水)处理、垃圾填埋和灰渣处理处置。垃圾焚烧方面，公司率先在国内使用单台焚烧量高达850吨/天的焚烧炉，是目前行业内日吞吐能力最大的垃圾焚烧发电系统之一，垃圾处理能力处于全国同行业中的先进水平；生活垃圾和市政污泥协同处置方面，垃圾焚烧项目（二期）解决了污泥协同处置过程中带来的厂区环境影响问题、稳定燃烧难点问题，达到了国内先进水平；市政污泥处置方面，采用业内先进技术对长沙市污泥进行优化，开发并应用了一套系统的污泥除杂、搅拌、输送装置，提高了工艺设备运行稳定性。此外，公司还实现沼液处理的经济性，解决了污泥处置过程中臭气收集与处理的难点问题。垃圾渗沥液处理方面，公司处理规模及处理效率在国内同行处于先进水平。
四，加分项：区域市场龙头，市场占有率高。公司是湖南省会长沙市唯一的城市固废综合协同处理场所，入厂垃圾量及上网电量处于全国行业水平前列。目前，公司的垃圾焚烧处理能力7,800吨/天、市政污泥处置能力1,000吨/天、垃圾渗沥液处理能力2,700立方米/天、垃圾填埋处理能力4,000吨/天、灰渣处理处置能力410吨/天。从处理量来看，在湖南省生活垃圾焚烧发电市场占有率为63.79%，在湖南省内排名第一；渗滤液处理业务方面，公司在集中式治理设施污水处理市场占有率为21.66%，在湖南省内排名前列；污泥处置业务方面，公司在湖南省市政污泥处置市场占有率约为42.21%，在湖南省内排名前列；公司在湖南省生活垃圾填埋处理市场占有率为17.56%，湖南省内排名前列。
第五，加分项：市场空间大，有特许经营权的资质护城河。城镇化发展推动生活垃圾处理行业和污泥处置行业进一步扩大。预计湖南省垃圾焚烧发电、污泥处置市场，未来将给公司垃圾焚烧发电业务、污泥处置业务未来发展提供更大的市场空间。公司已取得长沙市和平江县固体废弃物处理场特许经营权。目前，公司各项目剩余期限约在10年至27年，较长的剩余期限给公司的长期持续经营能力提供了有力支撑。
第六，加分项：毛利率高于同行。,2018年至2020年,公司毛利率分别达到58.93%、59.20%、64.17%,高于同期行业平均值。
第七，减分项：家族企业特点鲜明。目前戴道国家族持股比高达92.35%，何英品家族持股比为6.22%。戴道国通过直接持股和控制军信集团、湖南道信，控制军信环保合计91.51%股份的表决权。戴敏、戴晓国、戴道存、冷昌府、冷培培等人均持有股份，这五人与实际控制人、董事长戴道国存在近亲属关系。在公司董监高成员中，副董事长何英品与董事GUAN QIONG HE(何冠琼)为父女关系，公司监事徐惠思与其他核心人员李方志为夫妻关系，董事长戴道国为财务总监周重波配偶戴敏的姐夫。戴道国能够通过行使表决权对发行人的发展战略、生产经营、利润分配等事项实施重大影响。
第八，减分项：董事长涉贿赂案。据鼎城区人民检察院2017年2月23日工作报告披露，该院突出查办的有影响有震动的大要案件中，其中一起为“湖南军信环保集团公司戴某行贿案”。
第九，减分项：“零人”供应商考验交易真实性。2019-2020年及2021年1-6月，公司供应商累计撑起其逾3,000万元采购额，然而，此供应商或是“零人”公司。2019-2020年及2021年1-6月，祥日建材分别为军信环保的第三大、第三大、第四大原材料及能源供应商，2019-2020年及2021年1-6月，军信环保对祥日建材采购金额累计为3,194.75万元。祥日建材成立于2017年10月16日，为自然人独资企业，截至查询日2022年3月9日，其股东为王辉林。2017-2021年，祥日建材的社保缴纳人数均系0人。
第十，综合评估：公司是区域市场龙头，市场占有率高，拥有环保概念，也拥有资质护城河，毛利率高于同行，未来如无意外情况，业绩应当有保障。隐忧是，公司实控人涉嫌贿赂，这也容易理解，凭什么地方上把特许经营权给你，而不是给其他人，但正因为如此，公司容易出现黑天鹅。鉴于公司所从事的环保业务以及拥有的资质壁垒，上市首日可能会有溢价。
第十一，建议：申购。
【衰退信号出现！美国经济判“死缓”？警惕美债利率继续上行 冲击成长股杀估值】
过去70年，美国的经济衰退都是在2年期和10年期美债收益率曲线倒挂后发生的，而近期这一现象再度出现。
美东时间3月29日本周二美股午盘时段，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率。
2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂，息差一度收窄至-0.234个基点，逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹，目前未再倒挂。
对股市而言，美债长端利率一直是世界上无风险收益率的参照，而无风险收益率是决定股票投资额度的一个关键变量，所以美债收益率的变化对市场影响非常巨大。
巴菲特把利率比做股市的引力，利率越高引力越大，妖股就不能起飞了。
历史经验看，10年期和2年期美债利差倒挂往往对经济衰退有一定的预测作用，倒挂后不久联储也有从加息转向降息。那么本轮中，美联储接下来如何应对？美国经济衰退风险有多大？
通常，重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆，被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前，重要收益率曲线都会倒挂。而2年与10年期收益率是最重要的美债收益率组合之一。
各机构对此看法不一，但总体而言不太乐观。
美银报告称，在过去八次经济衰退之前，2年与10年期收益率曲线均出现倒挂，在过去13次衰退中，有十次曾出现过这段曲线倒挂。
德银研究显示，虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退，但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。
摩根士丹利认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。
高盛上周预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂，并持续三年，但这不会产生任何可怕的经济后果。70年来几乎没有例外的核心衰退指标“这次会不一样”。
美债期限利差在什么情况下会收窄甚至出现倒挂？
一般来说有两种情况，一种情况是10年期上升，但是2年期较10年期上升更快，整条收益率曲线上移；第二种情况是10年期回落，但2年期回落速度慢或是仍在上升。
当前的情况更符合第一种情况，这往往出现在加息周期中，而第二种情况则往往出现在货币政策调整滞后宏观风险的时候。
美债整条收益率曲线上抬，但是2年期比10年期上升的更快，可以说这是联储货币政策收紧时期的收益率曲线特征。
这是由于：
一、美联储加息加的是美国银行间的隔夜拆解利率，因此对短端收益率的影响往往会更快、更直接。
二、由于货币紧缩会带来对未来经济和通胀走势的抑制，意味着短期通胀和增长的预期要高于长期，则体现为短端收益率会比长端收益率上行更快。
以史为鉴：曲线倒挂几乎相当于宣判美国经济“死缓”？
从历史经验的角度来看，长短端收益率的倒挂往往和经济衰退联系在一起，这种联系不只出现在美国，在其他经济体中也有体现。因此，市场普遍会把倒挂认为是对经济衰退的一种领先行指标。
背后的逻辑来看，一方面，这与货币政策调整滞后宏观风险有关。另一方面，出现倒挂容易催化金融体系的风险，进而影响宏观经济。
如何理解呢？因为金融体系的借贷关系往往建立在借短买长，一旦期限利差收窄，意味着收益空间的压缩，由此会使得借贷行为下降，债务压力上升，引起金融风险。
历史经验和背后驱动的逻辑都会使得倒挂和衰退往往联系在一起。
因此，不管是加息周期开启带来的，还是因为看到了宏观风险带来的收益率收窄甚至倒挂，都有可能会引起金融部门不稳定性的上升，最后带来经济的回落。
但是值得一提的是，首先，离此次最近的一次倒挂出现在2019年，尽管2020年美国经济衰退，但是由疫情这一外生变量所导致，倒挂和衰退之间其实没有直接的联系。
其次，从历史来看，10年期和2年期收益率曲线的倒挂到衰退的传导时间则变化较大，从5个月到23个月不等，这取决于倒挂出现时宏观经济的一个情况，比如杠杆率的高低、金融部门的安全垫是否足够、经济所处的周期是否可以实现软着陆而非衰退等等。
曲线形态调节的两条路径：压低短端或抬升长端。
逻辑上来看，要防止曲线进入倒挂，主要有两种路径，其一是边际转向，降低短端上行的压力(比如1995年年中的短暂降息)；其二是通过资产负债表的调整来侧重性抬升长端利率(2017年10月缩表开启后，长端利率显著上行)。
当前来看，通过缩表抬升长端显然是联储的优选项。因为抗通胀是其目前首要任务。
对联储而言，能源、农产品和劳动力三个层面供给的不确定性高悬，其货币政策的首要任务仍然是防止通胀预期失锚，从这个角度而言，二季度抗通胀压力仍大。
储自11月底以来政策急转弯，除了误判供需改善情况导致落后于曲线之外，压力还来自于政治：由于民众对政府处理通胀不满，拜登支持率2021年三季度起明显回落，目前只有41%；
考虑到2022年11月美国国会两院将迎来中期选举，这显然不利于民主党继续掌控两院。因此，政治压力下，货币政策也需要继续鹰派抗通胀。
对资产的启示：美债上行尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击
为了缓解曲线倒挂，联储大概率采取缩表来抬升长端利率，这意味着10年期美债利率的上行可能并未结束。长端美债利率的上行可能尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击。
在高通胀压力下联储二季度预期将继续维持鹰派，货币政策紧缩对利率上行的牵引仍将延续。
就美股而言，由于历次10Y-2Y曲线倒挂到实际发生衰退的时间有很大差异，倒挂后美股的走势也呈现出较大的不同。
在美债曲线呈现熊平的过程中，要随时警惕估值冲杀带来的波动，尤其是高估值的成长板块，受到的潜在压力可能更为显著。
美债收益率上升对于股票的影响主要在于估值较高的抱团股和科技股，美债收益率在DCF模型中处于定价锚的地位，当美债收益率上升，促使高估值的品种价值重估。这也是为什么近期美债收益率上升各种龙头和创业板跌幅最大的原因。
Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo表示：“2年-10年(美债收益率)的走势反映出市场愈发担心美联储可能无法成功促成软着陆。”
联邦基金利率期货交易员预计，美联储基准利率将在明年2月份前升至2.60%，目前为0.33%。
除了两年和十年期收益率曲线外，3个月和10年期收益率曲线也被美联储当作经济衰退指标来监测，而这一指标尚未出现倒挂，目前息差为184个基点。
过去70年，美国的经济衰退都是在2年期和10年期美债收益率曲线倒挂后发生的，而近期这一现象再度出现。
美东时间3月29日本周二美股午盘时段，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率。
2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂，息差一度收窄至-0.234个基点，逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹，目前未再倒挂。
对股市而言，美债长端利率一直是世界上无风险收益率的参照，而无风险收益率是决定股票投资额度的一个关键变量，所以美债收益率的变化对市场影响非常巨大。
巴菲特把利率比做股市的引力，利率越高引力越大，妖股就不能起飞了。
历史经验看，10年期和2年期美债利差倒挂往往对经济衰退有一定的预测作用，倒挂后不久联储也有从加息转向降息。那么本轮中，美联储接下来如何应对？美国经济衰退风险有多大？
通常，重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆，被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前，重要收益率曲线都会倒挂。而2年与10年期收益率是最重要的美债收益率组合之一。
各机构对此看法不一，但总体而言不太乐观。
美银报告称，在过去八次经济衰退之前，2年与10年期收益率曲线均出现倒挂，在过去13次衰退中，有十次曾出现过这段曲线倒挂。
德银研究显示，虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退，但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。
摩根士丹利认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。
高盛上周预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂，并持续三年，但这不会产生任何可怕的经济后果。70年来几乎没有例外的核心衰退指标“这次会不一样”。
美债期限利差在什么情况下会收窄甚至出现倒挂？
一般来说有两种情况，一种情况是10年期上升，但是2年期较10年期上升更快，整条收益率曲线上移；第二种情况是10年期回落，但2年期回落速度慢或是仍在上升。
当前的情况更符合第一种情况，这往往出现在加息周期中，而第二种情况则往往出现在货币政策调整滞后宏观风险的时候。
美债整条收益率曲线上抬，但是2年期比10年期上升的更快，可以说这是联储货币政策收紧时期的收益率曲线特征。
这是由于：
一、美联储加息加的是美国银行间的隔夜拆解利率，因此对短端收益率的影响往往会更快、更直接。
二、由于货币紧缩会带来对未来经济和通胀走势的抑制，意味着短期通胀和增长的预期要高于长期，则体现为短端收益率会比长端收益率上行更快。
以史为鉴：曲线倒挂几乎相当于宣判美国经济“死缓”？
从历史经验的角度来看，长短端收益率的倒挂往往和经济衰退联系在一起，这种联系不只出现在美国，在其他经济体中也有体现。因此，市场普遍会把倒挂认为是对经济衰退的一种领先行指标。
背后的逻辑来看，一方面，这与货币政策调整滞后宏观风险有关。另一方面，出现倒挂容易催化金融体系的风险，进而影响宏观经济。
如何理解呢？因为金融体系的借贷关系往往建立在借短买长，一旦期限利差收窄，意味着收益空间的压缩，由此会使得借贷行为下降，债务压力上升，引起金融风险。
历史经验和背后驱动的逻辑都会使得倒挂和衰退往往联系在一起。
因此，不管是加息周期开启带来的，还是因为看到了宏观风险带来的收益率收窄甚至倒挂，都有可能会引起金融部门不稳定性的上升，最后带来经济的回落。
但是值得一提的是，首先，离此次最近的一次倒挂出现在2019年，尽管2020年美国经济衰退，但是由疫情这一外生变量所导致，倒挂和衰退之间其实没有直接的联系。
其次，从历史来看，10年期和2年期收益率曲线的倒挂到衰退的传导时间则变化较大，从5个月到23个月不等，这取决于倒挂出现时宏观经济的一个情况，比如杠杆率的高低、金融部门的安全垫是否足够、经济所处的周期是否可以实现软着陆而非衰退等等。
曲线形态调节的两条路径：压低短端或抬升长端。
逻辑上来看，要防止曲线进入倒挂，主要有两种路径，其一是边际转向，降低短端上行的压力(比如1995年年中的短暂降息)；其二是通过资产负债表的调整来侧重性抬升长端利率(2017年10月缩表开启后，长端利率显著上行)。
当前来看，通过缩表抬升长端显然是联储的优选项。因为抗通胀是其目前首要任务。
对联储而言，能源、农产品和劳动力三个层面供给的不确定性高悬，其货币政策的首要任务仍然是防止通胀预期失锚，从这个角度而言，二季度抗通胀压力仍大。
储自11月底以来政策急转弯，除了误判供需改善情况导致落后于曲线之外，压力还来自于政治：由于民众对政府处理通胀不满，拜登支持率2021年三季度起明显回落，目前只有41%；
考虑到2022年11月美国国会两院将迎来中期选举，这显然不利于民主党继续掌控两院。因此，政治压力下，货币政策也需要继续鹰派抗通胀。
对资产的启示：美债上行尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击
为了缓解曲线倒挂，联储大概率采取缩表来抬升长端利率，这意味着10年期美债利率的上行可能并未结束。长端美债利率的上行可能尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击。
在高通胀压力下联储二季度预期将继续维持鹰派，货币政策紧缩对利率上行的牵引仍将延续。
就美股而言，由于历次10Y-2Y曲线倒挂到实际发生衰退的时间有很大差异，倒挂后美股的走势也呈现出较大的不同。
在美债曲线呈现熊平的过程中，要随时警惕估值冲杀带来的波动，尤其是高估值的成长板块，受到的潜在压力可能更为显著。
美债收益率上升对于股票的影响主要在于估值较高的抱团股和科技股，美债收益率在DCF模型中处于定价锚的地位，当美债收益率上升，促使高估值的品种价值重估。这也是为什么近期美债收益率上升各种龙头和创业板跌幅最大的原因。
Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo表示：“2年-10年(美债收益率)的走势反映出市场愈发担心美联储可能无法成功促成软着陆。”
联邦基金利率期货交易员预计，美联储基准利率将在明年2月份前升至2.60%，目前为0.33%。
除了两年和十年期收益率曲线外，3个月和10年期收益率曲线也被美联储当作经济衰退指标来监测，而这一指标尚未出现倒挂，目前息差为184个基点。
【蔚来2021年净亏损收窄至40亿元，李斌：暂无提价想法】
蔚来在2021年亏损幅度有所收窄，同时仍在加大研发投入。2022年将是蔚来的产品大年，ET7、ET5和ES7陆续走向交付，伴随着两座工厂产能提升，基础芯片是供应方面的主要挑战。
整车毛持续提升
3月25日，蔚来（NIO.N/9866.HK）发布第四季度及全年财报。公司四季度营收99亿元，同比增长49.1%；净亏损21.43亿元，同比扩大54.4%。全年营收361.4亿元，同比增长122.3%；净亏损40.2亿元，同比收窄24.3%。截至年底现金储备为554亿元。
交付量方面，蔚来在2021年第四季度交付约2.5万辆车，同比和环比分别增长44.3%和2.4%。全年交付量为9.14万辆，同比增长109.1%。在今年1月和2月蔚来分别交付9652辆和6131辆，其中2月交付量受春节假期等影响出现环比下降。
在成本和供应链压力下，蔚来仍然保持着汽车毛利率的稳步提升。2021四季度汽车毛利率为20.9%，同比和环比分别提升3.6个百分点和2.9个百分点，全年汽车毛利率为20.1%。但四季度整体毛利率为17.2%，相比第三季度的20.3%有所下滑，蔚来称主要由于三季度新能源汽车积分的销售产生较高的毛利率。
李斌称，蔚来在去年四季度开始使用三元铁锂电池，由于成本优势而对汽车毛利提升有所帮助，另外销量提升也起到分摊成本的作用，但动力电池及大宗品上涨对毛利带来负面影响。考虑到原材料涨价的因素，全年车辆毛利目标仍然定在18%-20%。
原材料成本压力已经传导至终端整车，近期特斯拉、比亚迪等十余家车企均调涨旗下新能源汽车价格。蔚来是目前少数几家暂未涨价的品牌，李斌表示蔚来当前没有提价的想法，接下来会根据市场情况来看定价政策是否调整。
针对近期碳酸锂价格飙涨的现象，李斌表示：“我们对上游各环节做了深入研究，认为当前碳酸锂涨价的投机性因素更多，供应和需求之间并没有那么大差距，近期我们也看到工信部等主管部门在协调价格机制。我们呼吁上游锂矿、锂盐等厂商从长期利益出发，不要人为制造涨价，这对行业不是一件好事。”
基于蔚来两座工厂的规划，李斌认为今年四季度整车产能能够迎来根本性好转。江淮工厂产线预计在年中提升至60JPH（Jobs Per Hour，小时工作量）。合肥新桥第二工厂规划产能也是60JPH，目前厂房和设备安装已经基本完成，调试工作进展顺利，预计今年三季度正式投产，生产的首款车型是ET5，3月16日首台试制车已经在试制中心下线。
供应链方面，李斌表示，动力电池能够匹配需求，而主要挑战在基础芯片，“高端芯片通过与英伟达、高通等长期合作供应情况还好，主要是一些平时很便宜的芯片比较短缺。蔚来每台车大约需要用1000颗芯片，其中有10%的芯片会不时面临供应紧张的问题。公司会用替代料的方式或者去现货市场购买来解决这个问题。上述毛利目标也已经考虑到芯片供应问题。”
三款车型走向交付
蔚来有三款新车型计划在年内开启交付，均基于制造平台NT2.0。其中ET7将于3月28日开始交付，ET5 计划于今年9月开始交付，ES7也计划在今年三季度开始交付。
李斌表示，江淮工厂的生产情况略为复杂，三款现有车型ES6、ES8和EC6均在此生产，ET7也与其共线生产，此外还要为ES7的生产做准备，“因此ET7的爬产过程会比ET5慢一些，我们希望在今年三季度达到常规产能。”
李斌认为，智能电动轿车ET7的对标产品有BMW 5系等车型，后者在中国市场每个月有1.2-1.5万辆的销量；定位于大五座高端SUV的ES7则对标国产BMW X5等车型，该细分市场的需求近期增长很快，预计市场空间约20万辆。
值得一提的是，蔚来正在筹备推出面向大众市场的新品牌。李斌透露，新品牌核心团队已经搭建完成，战略方向和发展计划也已明确，首批产品已经进入关键研发阶段，“我们认为用一个新品牌进入3-5万美元的主流市场是一个比较好的策略，但前提是保障足够毛利。”
销售网络方面，蔚来现有46个蔚来中心和341个蔚来空间，计划全年新增不少于100个销售网点，新增超过50家蔚来服务中心和授权服务中心。
基础设施方面，蔚来已建成866座换电站，累计部署超过711座超充站和3786根目的地充电桩。今年将累计建成超过1300座换电站，6000根超充桩，10000根目的地充电桩。
蔚来还在不断加大研发力度，2021年研发支出45.9亿元，同比增长84.6%，主要由于研发人员增加及新产品和技术的设计及开发成本增加。李斌表示接下来的研发工作将集中于全栈自动驾驶和动力电池相关的关键领域，长期来看将有助于提升产品竞争力和毛利水平，预计到今年底研发人员数量将达9000人。
不过，蔚来给出的一季度业绩展望略低于市场预期。受制于疫情和供应链波动，公司给出的交付量指引为2.5万到2.6万辆，同比增长24.6%至29.6%；预计一季度收入在96.3亿到99.9亿元，同比增长20.6%至25.1%。
李斌表示，蔚来把2023年第四季度作为盈亏平衡的目标，并希望在2024年实现全年盈利。
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蔚来在2021年亏损幅度有所收窄，同时仍在加大研发投入。2022年将是蔚来的产品大年，ET7、ET5和ES7陆续走向交付，伴随着两座工厂产能提升，基础芯片是供应方面的主要挑战。
整车毛持续提升
3月25日，蔚来（NIO.N/9866.HK）发布第四季度及全年财报。公司四季度营收99亿元，同比增长49.1%；净亏损21.43亿元，同比扩大54.4%。全年营收361.4亿元，同比增长122.3%；净亏损40.2亿元，同比收窄24.3%。截至年底现金储备为554亿元。
交付量方面，蔚来在2021年第四季度交付约2.5万辆车，同比和环比分别增长44.3%和2.4%。全年交付量为9.14万辆，同比增长109.1%。在今年1月和2月蔚来分别交付9652辆和6131辆，其中2月交付量受春节假期等影响出现环比下降。
在成本和供应链压力下，蔚来仍然保持着汽车毛利率的稳步提升。2021四季度汽车毛利率为20.9%，同比和环比分别提升3.6个百分点和2.9个百分点，全年汽车毛利率为20.1%。但四季度整体毛利率为17.2%，相比第三季度的20.3%有所下滑，蔚来称主要由于三季度新能源汽车积分的销售产生较高的毛利率。
李斌称，蔚来在去年四季度开始使用三元铁锂电池，由于成本优势而对汽车毛利提升有所帮助，另外销量提升也起到分摊成本的作用，但动力电池及大宗品上涨对毛利带来负面影响。考虑到原材料涨价的因素，全年车辆毛利目标仍然定在18%-20%。
原材料成本压力已经传导至终端整车，近期特斯拉、比亚迪等十余家车企均调涨旗下新能源汽车价格。蔚来是目前少数几家暂未涨价的品牌，李斌表示蔚来当前没有提价的想法，接下来会根据市场情况来看定价政策是否调整。
针对近期碳酸锂价格飙涨的现象，李斌表示：“我们对上游各环节做了深入研究，认为当前碳酸锂涨价的投机性因素更多，供应和需求之间并没有那么大差距，近期我们也看到工信部等主管部门在协调价格机制。我们呼吁上游锂矿、锂盐等厂商从长期利益出发，不要人为制造涨价，这对行业不是一件好事。”
基于蔚来两座工厂的规划，李斌认为今年四季度整车产能能够迎来根本性好转。江淮工厂产线预计在年中提升至60JPH（Jobs Per Hour，小时工作量）。合肥新桥第二工厂规划产能也是60JPH，目前厂房和设备安装已经基本完成，调试工作进展顺利，预计今年三季度正式投产，生产的首款车型是ET5，3月16日首台试制车已经在试制中心下线。
供应链方面，李斌表示，动力电池能够匹配需求，而主要挑战在基础芯片，“高端芯片通过与英伟达、高通等长期合作供应情况还好，主要是一些平时很便宜的芯片比较短缺。蔚来每台车大约需要用1000颗芯片，其中有10%的芯片会不时面临供应紧张的问题。公司会用替代料的方式或者去现货市场购买来解决这个问题。上述毛利目标也已经考虑到芯片供应问题。”
三款车型走向交付
蔚来有三款新车型计划在年内开启交付，均基于制造平台NT2.0。其中ET7将于3月28日开始交付，ET5 计划于今年9月开始交付，ES7也计划在今年三季度开始交付。
李斌表示，江淮工厂的生产情况略为复杂，三款现有车型ES6、ES8和EC6均在此生产，ET7也与其共线生产，此外还要为ES7的生产做准备，“因此ET7的爬产过程会比ET5慢一些，我们希望在今年三季度达到常规产能。”
李斌认为，智能电动轿车ET7的对标产品有BMW 5系等车型，后者在中国市场每个月有1.2-1.5万辆的销量；定位于大五座高端SUV的ES7则对标国产BMW X5等车型，该细分市场的需求近期增长很快，预计市场空间约20万辆。
值得一提的是，蔚来正在筹备推出面向大众市场的新品牌。李斌透露，新品牌核心团队已经搭建完成，战略方向和发展计划也已明确，首批产品已经进入关键研发阶段，“我们认为用一个新品牌进入3-5万美元的主流市场是一个比较好的策略，但前提是保障足够毛利。”
销售网络方面，蔚来现有46个蔚来中心和341个蔚来空间，计划全年新增不少于100个销售网点，新增超过50家蔚来服务中心和授权服务中心。
基础设施方面，蔚来已建成866座换电站，累计部署超过711座超充站和3786根目的地充电桩。今年将累计建成超过1300座换电站，6000根超充桩，10000根目的地充电桩。
蔚来还在不断加大研发力度，2021年研发支出45.9亿元，同比增长84.6%，主要由于研发人员增加及新产品和技术的设计及开发成本增加。李斌表示接下来的研发工作将集中于全栈自动驾驶和动力电池相关的关键领域，长期来看将有助于提升产品竞争力和毛利水平，预计到今年底研发人员数量将达9000人。
不过，蔚来给出的一季度业绩展望略低于市场预期。受制于疫情和供应链波动，公司给出的交付量指引为2.5万到2.6万辆，同比增长24.6%至29.6%；预计一季度收入在96.3亿到99.9亿元，同比增长20.6%至25.1%。
李斌表示，蔚来把2023年第四季度作为盈亏平衡的目标，并希望在2024年实现全年盈利。
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