#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【华创食饮|最新】白酒：需求边际回暖，茅台价盘回升－－ 欧阳予沈昊董广阳
茅台批价回升至2800元+，需求边际回暖向好。
本周部分区域渠道反馈茅台散瓶批价2820元（环比上周+75元），整箱3110元（环比+80元）。主要原因一是5月来飞天配额供应偏紧，6月经销商配额未到货；二是5月中旬确认飞天暂不上线i茅台，缓解前期传统渠道悲观情绪；三是5月以来华东疫情边际好转，复工复产有序推进，需求好转。
飞天批价是行业需求景气度的重要参考指标，其回升并稳定在前期高位水平有利于提振市场信心，亦侧面验证白酒需求韧性，判断其当前价位在需求端具备支撑。
判断当下影响行业的关键在于需求，而影响需求的重要因素在于疫情影响程度及政策支持程度。目前来看，国家一揽子稳经济政策快速落地，各地政府纷纷发放消费券刺激消费。而疫情短期虽仍有反复，但低点已过，后续边际向好趋势不变，叠加7月中下旬春糖催化，渠道信心及终端消费意愿有望加强，行业消费回补有望延续。
i茅台运营稳健，热度持续，中长线潜力空间持续释放。
自5月19日正式运营以来，i茅台现行地区申购热情仍高，近一周日均申购人数和申购人次分别为312万、814万，相较上线首周增长31%、24%，投放量和中签率保持稳定。同时，i茅台亦积极完善产品及区域布局。5月29日，公司与蒙牛联袂推出的茅台冰淇淋上线i茅台，51分钟售罄，销售逾4万个，测算税前销售额约250万元，是品牌年轻化、破圈的关键一步。6月8日，i茅台开放吉林地区享约申购，预计六月底将分批开放上海等地投放服务。我们判断，i茅台正逐步形成获客引流正循环，后续市场化改革或可稳步扎实落地，中长线潜力空间有望持续兑现。
其他酒企动态更新：回款指标相对优秀，次高端水井坊加快追赶22财年进度，有望带来Q2报表高弹性。
1）高端维持稳健：五粮液陆续完成6月发货，库存约2个月；国窖渠道已按960成本回款，预计前期890元的库存消化完毕后，批价或可提升。此外中档酒特曲增长良好，窖龄相对持平，低档酒中二曲调整仍处导入期，整体渠道费用投入持续优化。
2）次高端布局积极。汾酒中低端产品周转仍快，青20批价止跌稳定于365元。洋河新版海之蓝上市，采用“1+6+6+6”四码关联，红包扫码中奖率100%，目前各地陆续到货；古井受益于年中商务宴请增加，古20、古16恢复明显；今世缘召开“百日大会战”会议，争取前三季度完成22年营收75亿元目标的80%；迎驾已布局宴席促销活动，助力洞9发力谢师宴等场景；水井目前各地正追赶进度完成22财年规划目标，6月回款比例有望进一步提升，考虑Q2报表基数较低，按22财年规划52亿收入目标测算，Q2收入有望呈现弹性。舍得、酒鬼等亦加大终端消费者培育力度，帮助渠道消化库存。
板块建议：短期看好板块韧性，中线布局价值空间。短期节奏看，当前疫情控制消费场景恢复，近期股东大会反馈正面，酒企回款进度正常，中报业绩相对韧性强，因此预计板块短期支撑力量将充足，一线酒企确定性较高，适当布局低估值酒企报表预期差。中线维度看，当前一线龙头酒企中线价值空间已经显现。
年内确定首选茅台，紧握汾酒。茅台市场化改革加速推进落地，且报表逆势主动加速，当前估值对应22年盈利预测35倍PE，量价提升潜力仍未完全释放，价值凸显，确定首选。汾酒年内经营节奏把握较好，确定性与成长性兼具，估值具备支撑。
中线布局价值空间，推荐五粮液和洋河，回落中布局老窖和古井，关注舍得和水井。
五粮液、洋河估值安全边际较充分，龙头企业经历过多次外部环境的冲击，经营的预案调整能力强，预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度，同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力，建议把握中长线布局时点。
同时建议在估值回落中布局老窖和古井，关注舍得、阶段性关注水井坊回款超预期。
风险提示：疫情反复影响需求、批价回落等。
茅台批价回升至2800元+，需求边际回暖向好。
本周部分区域渠道反馈茅台散瓶批价2820元（环比上周+75元），整箱3110元（环比+80元）。主要原因一是5月来飞天配额供应偏紧，6月经销商配额未到货；二是5月中旬确认飞天暂不上线i茅台，缓解前期传统渠道悲观情绪；三是5月以来华东疫情边际好转，复工复产有序推进，需求好转。
飞天批价是行业需求景气度的重要参考指标，其回升并稳定在前期高位水平有利于提振市场信心，亦侧面验证白酒需求韧性，判断其当前价位在需求端具备支撑。
判断当下影响行业的关键在于需求，而影响需求的重要因素在于疫情影响程度及政策支持程度。目前来看，国家一揽子稳经济政策快速落地，各地政府纷纷发放消费券刺激消费。而疫情短期虽仍有反复，但低点已过，后续边际向好趋势不变，叠加7月中下旬春糖催化，渠道信心及终端消费意愿有望加强，行业消费回补有望延续。
i茅台运营稳健，热度持续，中长线潜力空间持续释放。
自5月19日正式运营以来，i茅台现行地区申购热情仍高，近一周日均申购人数和申购人次分别为312万、814万，相较上线首周增长31%、24%，投放量和中签率保持稳定。同时，i茅台亦积极完善产品及区域布局。5月29日，公司与蒙牛联袂推出的茅台冰淇淋上线i茅台，51分钟售罄，销售逾4万个，测算税前销售额约250万元，是品牌年轻化、破圈的关键一步。6月8日，i茅台开放吉林地区享约申购，预计六月底将分批开放上海等地投放服务。我们判断，i茅台正逐步形成获客引流正循环，后续市场化改革或可稳步扎实落地，中长线潜力空间有望持续兑现。
其他酒企动态更新：回款指标相对优秀，次高端水井坊加快追赶22财年进度，有望带来Q2报表高弹性。
1）高端维持稳健：五粮液陆续完成6月发货，库存约2个月；国窖渠道已按960成本回款，预计前期890元的库存消化完毕后，批价或可提升。此外中档酒特曲增长良好，窖龄相对持平，低档酒中二曲调整仍处导入期，整体渠道费用投入持续优化。
2）次高端布局积极。汾酒中低端产品周转仍快，青20批价止跌稳定于365元。洋河新版海之蓝上市，采用“1+6+6+6”四码关联，红包扫码中奖率100%，目前各地陆续到货；古井受益于年中商务宴请增加，古20、古16恢复明显；今世缘召开“百日大会战”会议，争取前三季度完成22年营收75亿元目标的80%；迎驾已布局宴席促销活动，助力洞9发力谢师宴等场景；水井目前各地正追赶进度完成22财年规划目标，6月回款比例有望进一步提升，考虑Q2报表基数较低，按22财年规划52亿收入目标测算，Q2收入有望呈现弹性。舍得、酒鬼等亦加大终端消费者培育力度，帮助渠道消化库存。
板块建议：短期看好板块韧性，中线布局价值空间。短期节奏看，当前疫情控制消费场景恢复，近期股东大会反馈正面，酒企回款进度正常，中报业绩相对韧性强，因此预计板块短期支撑力量将充足，一线酒企确定性较高，适当布局低估值酒企报表预期差。中线维度看，当前一线龙头酒企中线价值空间已经显现。
年内确定首选茅台，紧握汾酒。茅台市场化改革加速推进落地，且报表逆势主动加速，当前估值对应22年盈利预测35倍PE，量价提升潜力仍未完全释放，价值凸显，确定首选。汾酒年内经营节奏把握较好，确定性与成长性兼具，估值具备支撑。
中线布局价值空间，推荐五粮液和洋河，回落中布局老窖和古井，关注舍得和水井。
五粮液、洋河估值安全边际较充分，龙头企业经历过多次外部环境的冲击，经营的预案调整能力强，预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度，同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力，建议把握中长线布局时点。
同时建议在估值回落中布局老窖和古井，关注舍得、阶段性关注水井坊回款超预期。
风险提示：疫情反复影响需求、批价回落等。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【周观点：白酒回升】
高端白酒渠道跟踪：茅台批价上行，普五国窖平稳。
1）茅台：本周22年整箱飞天批价3020-3090元、22年散瓶飞天批价2740-2800元左右，批价上行明显，预计主要系供需节奏影响，一方面需求端在疫情好转后持续边际改善，另一方面6月配额尚未到货（ 6月配额占比高于4、5月），预计下周陆续到货。
2）五粮液：普五批价975-980元左右，保持平稳运行，近期西南区域反馈非标产品步步高升将逐步开启回款（2021年非标回款时间点为3月）。
3）国窖：高度批价四川930元、其余910-920元，目前全国回款进度基本达到55%左右，渠道库存基本在1-1.5个月左右，处于良性水平。
白酒：筑底改善、信心回升，坚守确定性、加配高成长。
5月中下旬以来疫情边际改善趋势积极，白酒前期悲观预期充分、先于基本面迎来筑底回升，其中次高端预期改善尤为明显。
从基本面来看，各大酒企回款进度保持积极趋势，主流单品价盘稳定、渠道库存水平良性，疫情边际改善下聚饮、宴席等消费场景及消费需求有望迎来持续修复。
近期茅台批价上涨侧面印证需求转旺趋势。从报表端看，Q2高压期过后有望迎来积极走势。
重点配置高端和徽酒，逐步增配次高端！确定性主推高端+徽酒
建议增持【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒】等；
弹性推荐次高端，建议增持山【西汾酒、酒鬼酒、舍得】。
高端白酒渠道跟踪：茅台批价上行，普五国窖平稳。
1）茅台：本周22年整箱飞天批价3020-3090元、22年散瓶飞天批价2740-2800元左右，批价上行明显，预计主要系供需节奏影响，一方面需求端在疫情好转后持续边际改善，另一方面6月配额尚未到货（ 6月配额占比高于4、5月），预计下周陆续到货。
2）五粮液：普五批价975-980元左右，保持平稳运行，近期西南区域反馈非标产品步步高升将逐步开启回款（2021年非标回款时间点为3月）。
3）国窖：高度批价四川930元、其余910-920元，目前全国回款进度基本达到55%左右，渠道库存基本在1-1.5个月左右，处于良性水平。
白酒：筑底改善、信心回升，坚守确定性、加配高成长。
5月中下旬以来疫情边际改善趋势积极，白酒前期悲观预期充分、先于基本面迎来筑底回升，其中次高端预期改善尤为明显。
从基本面来看，各大酒企回款进度保持积极趋势，主流单品价盘稳定、渠道库存水平良性，疫情边际改善下聚饮、宴席等消费场景及消费需求有望迎来持续修复。
近期茅台批价上涨侧面印证需求转旺趋势。从报表端看，Q2高压期过后有望迎来积极走势。
重点配置高端和徽酒，逐步增配次高端！确定性主推高端+徽酒
建议增持【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒】等；
弹性推荐次高端，建议增持山【西汾酒、酒鬼酒、舍得】。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【白酒：需求边际回暖，茅台价盘回升】
原创 欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 2022-06-12 21:28 发表于上海
报告摘要
茅台批价回升至2800元+，需求边际回暖向好。本周部分区域渠道反馈茅台散瓶批价2820元（环比上周+75元），整箱3110元（环比+80元）。主要原因一是5月来飞天配额供应偏紧，6月经销商配额未到货；二是5月中旬确认飞天暂不上线i茅台，缓解前期传统渠道悲观情绪；三是5月以来华东疫情边际好转，复工复产有序推进，需求好转。我们认为，飞天批价是行业需求景气度的重要参考指标，其回升并稳定在前期高位水平有利于提振市场信心，亦侧面验证白酒需求韧性，判断其当前价位在需求端具备支撑。
我们判断当下影响行业的关键在于需求，而影响需求的重要因素在于疫情影响程度及政策支持程度。目前来看，国家一揽子稳经济政策快速落地，各地政府纷纷发放消费券刺激消费。而疫情短期虽仍有反复，但低点已过，后续边际向好趋势不变，叠加7月中下旬春糖催化，渠道信心及终端消费意愿有望加强，行业消费回补有望延续。
i茅台运营稳健，热度持续，中长线潜力空间持续释放。自5月19日正式运营以来，i茅台现行地区申购热情仍高，近一周日均申购人数和申购人次分别为312万、814万，相较上线首周增长31%、24%，投放量和中签率保持稳定。同时，i茅台亦积极完善产品及区域布局。5月29日，公司与蒙牛联袂推出的茅台冰淇淋上线i茅台，51分钟售罄，销售逾4万个，测算税前销售额约250万元，是品牌年轻化、破圈的关键一步。6月8日，i茅台开放吉林地区享约申购，预计六月底将分批开放上海等地投放服务。我们判断，i茅台正逐步形成获客引流正循环，后续市场化改革或可稳步扎实落地，中长线潜力空间有望持续兑现。
其他酒企动态更新：回款指标相对优秀，次高端水井坊加快追赶22财年进度，有望带来Q2报表高弹性。1）高端维持稳健：五粮液陆续完成6月发货，库存约2个月；国窖渠道已按960成本回款，预计前期890元的库存消化完毕后，批价或可提升。此外中档酒特曲增长良好，窖龄相对持平，低档酒中二曲调整仍处导入期，整体渠道费用投入持续优化。2）次高端布局积极。汾酒中低端产品周转仍快，青20批价止跌稳定于365元。洋河新版海之蓝上市，采用“1+6+6+6”四码关联，红包扫码中奖率100%，目前各地陆续到货；古井受益于年中商务宴请增加，古20、古16恢复明显；今世缘召开“百日大会战”会议，争取前三季度完成22年营收75亿元目标的80%；迎驾已布局宴席促销活动，助力洞9发力谢师宴等场景；水井目前各地正追赶进度完成22财年规划目标，6月回款比例有望进一步提升，考虑Q2报表基数较低，按22财年规划52亿收入目标测算，Q2收入有望呈现弹性。舍得、酒鬼等亦加大终端消费者培育力度，帮助渠道消化库存。
板块建议：短期看好板块韧性，中线布局价值空间。短期节奏看，当前疫情控制消费场景恢复，近期股东大会反馈正面，酒企回款进度正常，中报业绩相对韧性强，因此预计板块短期支撑力量将充足，一线酒企确定性较高，适当布局低估值酒企报表预期差。中线维度看，当前一线龙头酒企中线价值空间已经显现。
年内确定首选茅台，紧握汾酒。茅台市场化改革加速推进落地，且报表逆势主动加速，当前估值对应22年盈利预测35倍PE，量价提升潜力仍未完全释放，价值凸显，确定首选。汾酒年内经营节奏把握较好，确定性与成长性兼具，估值具备支撑。
中线布局价值空间，推荐五粮液和洋河，回落中布局老窖和古井，关注舍得和水井。五粮液、洋河估值安全边际较充分，龙头企业经历过多次外部环境的冲击，经营的预案调整能力强，预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度，同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力，建议把握中长线布局时点。同时建议在估值回落中布局老窖和古井，关注舍得、阶段性关注水井坊回款超预期。
风险提示：疫情反复影响需求、批价回落等。
原创 欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 2022-06-12 21:28 发表于上海
报告摘要
茅台批价回升至2800元+，需求边际回暖向好。本周部分区域渠道反馈茅台散瓶批价2820元（环比上周+75元），整箱3110元（环比+80元）。主要原因一是5月来飞天配额供应偏紧，6月经销商配额未到货；二是5月中旬确认飞天暂不上线i茅台，缓解前期传统渠道悲观情绪；三是5月以来华东疫情边际好转，复工复产有序推进，需求好转。我们认为，飞天批价是行业需求景气度的重要参考指标，其回升并稳定在前期高位水平有利于提振市场信心，亦侧面验证白酒需求韧性，判断其当前价位在需求端具备支撑。
我们判断当下影响行业的关键在于需求，而影响需求的重要因素在于疫情影响程度及政策支持程度。目前来看，国家一揽子稳经济政策快速落地，各地政府纷纷发放消费券刺激消费。而疫情短期虽仍有反复，但低点已过，后续边际向好趋势不变，叠加7月中下旬春糖催化，渠道信心及终端消费意愿有望加强，行业消费回补有望延续。
i茅台运营稳健，热度持续，中长线潜力空间持续释放。自5月19日正式运营以来，i茅台现行地区申购热情仍高，近一周日均申购人数和申购人次分别为312万、814万，相较上线首周增长31%、24%，投放量和中签率保持稳定。同时，i茅台亦积极完善产品及区域布局。5月29日，公司与蒙牛联袂推出的茅台冰淇淋上线i茅台，51分钟售罄，销售逾4万个，测算税前销售额约250万元，是品牌年轻化、破圈的关键一步。6月8日，i茅台开放吉林地区享约申购，预计六月底将分批开放上海等地投放服务。我们判断，i茅台正逐步形成获客引流正循环，后续市场化改革或可稳步扎实落地，中长线潜力空间有望持续兑现。
其他酒企动态更新：回款指标相对优秀，次高端水井坊加快追赶22财年进度，有望带来Q2报表高弹性。1）高端维持稳健：五粮液陆续完成6月发货，库存约2个月；国窖渠道已按960成本回款，预计前期890元的库存消化完毕后，批价或可提升。此外中档酒特曲增长良好，窖龄相对持平，低档酒中二曲调整仍处导入期，整体渠道费用投入持续优化。2）次高端布局积极。汾酒中低端产品周转仍快，青20批价止跌稳定于365元。洋河新版海之蓝上市，采用“1+6+6+6”四码关联，红包扫码中奖率100%，目前各地陆续到货；古井受益于年中商务宴请增加，古20、古16恢复明显；今世缘召开“百日大会战”会议，争取前三季度完成22年营收75亿元目标的80%；迎驾已布局宴席促销活动，助力洞9发力谢师宴等场景；水井目前各地正追赶进度完成22财年规划目标，6月回款比例有望进一步提升，考虑Q2报表基数较低，按22财年规划52亿收入目标测算，Q2收入有望呈现弹性。舍得、酒鬼等亦加大终端消费者培育力度，帮助渠道消化库存。
板块建议：短期看好板块韧性，中线布局价值空间。短期节奏看，当前疫情控制消费场景恢复，近期股东大会反馈正面，酒企回款进度正常，中报业绩相对韧性强，因此预计板块短期支撑力量将充足，一线酒企确定性较高，适当布局低估值酒企报表预期差。中线维度看，当前一线龙头酒企中线价值空间已经显现。
年内确定首选茅台，紧握汾酒。茅台市场化改革加速推进落地，且报表逆势主动加速，当前估值对应22年盈利预测35倍PE，量价提升潜力仍未完全释放，价值凸显，确定首选。汾酒年内经营节奏把握较好，确定性与成长性兼具，估值具备支撑。
中线布局价值空间，推荐五粮液和洋河，回落中布局老窖和古井，关注舍得和水井。五粮液、洋河估值安全边际较充分，龙头企业经历过多次外部环境的冲击，经营的预案调整能力强，预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度，同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力，建议把握中长线布局时点。同时建议在估值回落中布局老窖和古井，关注舍得、阶段性关注水井坊回款超预期。
风险提示：疫情反复影响需求、批价回落等。
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