牛哥3月7日大盘走势预测：两会后的机会在哪里？
上证指数走势至2月18日上涨至最高3731点以来，开始了持续两周多的下杀整理的走势，在连续的下跌 以后市场上普遍又开始了跌回3200的呼声，这就是绝大多数股民的两极心里，涨的时候总会恐高，跌的 时候却又总担心无底，其实反观我们A股近期的走势，我们明显能感受到一种牛市形态的确立。
从2020年3月份的2600点开始，到现在的最高3700点，一年的时间当中大A涨了1000多个点，这样持续 时间长的上涨，本身就具备了牛市的特征，包括2016年开启的“供给侧改革牛”，我们都可以称为牛市 ，那么为什么市场上不认可这两个牛，而眼里只有2007和2015年的两大疯牛了，那是因为这两大疯牛是 真正的躺着赚钱，而15年熊市以来的这两次持续时间长的牛市，大多数的散户不但没有赚钱反而还在亏 钱，所以想当然的很多散户没有感受到“新牛市”的到来，之所以说新，是因为以后的牛市很可能会像 老美这些成熟的市场一样，局部性的长牛行情，也就是部分优质个股持续性的上涨，而大部分的垃圾股 会沦为“仙股”，所以我们可以知道老美股市，港股等长牛市场，都只是部分个股的牛市撑起来的，而 我们现在的A股就有这样的长牛趋势了，只是绝大多数的股民不适应这种市场！
在现在的新市场投资环境下，能赚的会比以前赚得更多，不能赚得那就很难有机会赚钱，所以市场上 得赚亏两极分化会比以前的市场更加的两极分化，这样的市场要想赚钱就必须跟上市场的热点，尤其要 记住“强者恒强，弱者恒弱”，那自然能跟上这波市场红利！
从大盘的运行上看，这一波12个交易日的下跌，可以看作是去年11月5日跳空上涨突破此前半年箱体后，经过三个阶段的上涨，并于节后直接加速冲到3731点后的一次大回调。也就是说，这一波下跌其实是对一个上涨阶段的合理性波段回落。至于下跌为何过猛过快了一些，其实只不过是因为第三阶段上涨3731点时冲得过猛了一些。而本轮回调到1月29日的低点支撑附近以后，我认为大概率会在此构筑双底支撑，然后开启下一轮的上涨行情！
而从周五的美股大涨和本周召开的“两会”，正是春生行情得以继续的最强动力。我们可以通过对政府工作报告精神中的一些条款做解读，以阐明未来行情的新方向，并了解从哪些方面去把握即将到来的行情。
首先，2021年重提全年经济增长具体目标，是国内生产总值增长6%以上。我们知道，2020年这个目标是搁置未提的，此前，2016年-2019年，这个数据基本是在6-7%在左右。今年能够再提出来，且没有调低，即是肯定了从去年二季度开始到现在的经济恢复情况良好，且对今年经济运行情况有着乐观预期，同时肯定也兼顾到了明后年经济平稳运行的可比性需要。有了这个数据，我们便可以稍为积极一些地推测，在A股中占有较大权重，对国家经济起着中流砥柱作用的核心大市值上市公司，绝多数将会用发展来快速修复过去大涨透支的估值，从而在这轮急跌大跌后，会马上在震荡反复中企稳，尽管它们重回高点或需要极长的时日，但也不会过度引发对大小盘指数的持续下跌。所以，对于大蓝筹大白马的核心资产公司，本轮下跌对于中长线投资者来说，不适为介入的一次大好机会。
第二，我们注意到，今年对于货币与财政两大政策的表述，分别是“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。所以，我们在年中并不需要刻意去针对货币财政政策中的某个消息面做过多过大的负面解读，而应该去聚焦于当前一些具备核心技术，有着美好愿景的细分行业中的中小市值公司，它们在近年来出现大跌与超跌后，将是一次极佳的帮助其快速回归合理估值的买入机会。
第三，在政府工作报告中，我们还可以看到有这么几个地方值得寻味。一是国企改革方面有更深意义的描写，如“深入实施国企改革三年行动，做强做优做大国有资本和国有企业”。二是在房地产方面，尽管仍重提“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，但又新增了诸如“保障好群众住房需求”等的语言，尤其是提到了要“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）。三是在疫情后时代，彰显了“内需”的重要性，报告中称“坚持扩大内需这个战略基点，充分挖掘国内市场潜力”，而在过去历年中，语言表述是“推动消费稳定增长”“推动消费回升”等等。所以，我们在当前正着力于涨价资源品种的发掘之后，宜对国企混改、优质头部房地产、以及新时期融合消费类的品种，多一些关注，或许会有一大批未来的中长期价值投资新白马品种出现。
3月8日走势预测：从技术面来看30/60分钟还具备下跌的动力，但是结合周五的美股大涨，和两会的利好刺激，明天应该会是大幅高开的走势，然后小幅回落进一步诱空，再拉升。所以走势上应该是高开低走，在10:00--10:30附近形成日内低点，然后再拉升上涨！#股票#
上证指数走势至2月18日上涨至最高3731点以来，开始了持续两周多的下杀整理的走势，在连续的下跌 以后市场上普遍又开始了跌回3200的呼声，这就是绝大多数股民的两极心里，涨的时候总会恐高，跌的 时候却又总担心无底，其实反观我们A股近期的走势，我们明显能感受到一种牛市形态的确立。
从2020年3月份的2600点开始，到现在的最高3700点，一年的时间当中大A涨了1000多个点，这样持续 时间长的上涨，本身就具备了牛市的特征，包括2016年开启的“供给侧改革牛”，我们都可以称为牛市 ，那么为什么市场上不认可这两个牛，而眼里只有2007和2015年的两大疯牛了，那是因为这两大疯牛是 真正的躺着赚钱，而15年熊市以来的这两次持续时间长的牛市，大多数的散户不但没有赚钱反而还在亏 钱，所以想当然的很多散户没有感受到“新牛市”的到来，之所以说新，是因为以后的牛市很可能会像 老美这些成熟的市场一样，局部性的长牛行情，也就是部分优质个股持续性的上涨，而大部分的垃圾股 会沦为“仙股”，所以我们可以知道老美股市，港股等长牛市场，都只是部分个股的牛市撑起来的，而 我们现在的A股就有这样的长牛趋势了，只是绝大多数的股民不适应这种市场！
在现在的新市场投资环境下，能赚的会比以前赚得更多，不能赚得那就很难有机会赚钱，所以市场上 得赚亏两极分化会比以前的市场更加的两极分化，这样的市场要想赚钱就必须跟上市场的热点，尤其要 记住“强者恒强，弱者恒弱”，那自然能跟上这波市场红利！
从大盘的运行上看，这一波12个交易日的下跌，可以看作是去年11月5日跳空上涨突破此前半年箱体后，经过三个阶段的上涨，并于节后直接加速冲到3731点后的一次大回调。也就是说，这一波下跌其实是对一个上涨阶段的合理性波段回落。至于下跌为何过猛过快了一些，其实只不过是因为第三阶段上涨3731点时冲得过猛了一些。而本轮回调到1月29日的低点支撑附近以后，我认为大概率会在此构筑双底支撑，然后开启下一轮的上涨行情！
而从周五的美股大涨和本周召开的“两会”，正是春生行情得以继续的最强动力。我们可以通过对政府工作报告精神中的一些条款做解读，以阐明未来行情的新方向，并了解从哪些方面去把握即将到来的行情。
首先，2021年重提全年经济增长具体目标，是国内生产总值增长6%以上。我们知道，2020年这个目标是搁置未提的，此前，2016年-2019年，这个数据基本是在6-7%在左右。今年能够再提出来，且没有调低，即是肯定了从去年二季度开始到现在的经济恢复情况良好，且对今年经济运行情况有着乐观预期，同时肯定也兼顾到了明后年经济平稳运行的可比性需要。有了这个数据，我们便可以稍为积极一些地推测，在A股中占有较大权重，对国家经济起着中流砥柱作用的核心大市值上市公司，绝多数将会用发展来快速修复过去大涨透支的估值，从而在这轮急跌大跌后，会马上在震荡反复中企稳，尽管它们重回高点或需要极长的时日，但也不会过度引发对大小盘指数的持续下跌。所以，对于大蓝筹大白马的核心资产公司，本轮下跌对于中长线投资者来说，不适为介入的一次大好机会。
第二，我们注意到，今年对于货币与财政两大政策的表述，分别是“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。所以，我们在年中并不需要刻意去针对货币财政政策中的某个消息面做过多过大的负面解读，而应该去聚焦于当前一些具备核心技术，有着美好愿景的细分行业中的中小市值公司，它们在近年来出现大跌与超跌后，将是一次极佳的帮助其快速回归合理估值的买入机会。
第三，在政府工作报告中，我们还可以看到有这么几个地方值得寻味。一是国企改革方面有更深意义的描写，如“深入实施国企改革三年行动，做强做优做大国有资本和国有企业”。二是在房地产方面，尽管仍重提“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，但又新增了诸如“保障好群众住房需求”等的语言，尤其是提到了要“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）。三是在疫情后时代，彰显了“内需”的重要性，报告中称“坚持扩大内需这个战略基点，充分挖掘国内市场潜力”，而在过去历年中，语言表述是“推动消费稳定增长”“推动消费回升”等等。所以，我们在当前正着力于涨价资源品种的发掘之后，宜对国企混改、优质头部房地产、以及新时期融合消费类的品种，多一些关注，或许会有一大批未来的中长期价值投资新白马品种出现。
3月8日走势预测：从技术面来看30/60分钟还具备下跌的动力，但是结合周五的美股大涨，和两会的利好刺激，明天应该会是大幅高开的走势，然后小幅回落进一步诱空，再拉升。所以走势上应该是高开低走，在10:00--10:30附近形成日内低点，然后再拉升上涨！#股票#
#黑龙江发布# #黑龙江云招商# 【百大项目背后的龙江密码】
2019年，省委提出建设百大项目，从启动之初的无经验可循，到如今高质量高效率推进，建设如火如荼展开。两年来，百大项目积累出一批经过实践检验的成功经验，形成我省独有的百大项目模式，开启了百大项目成功背后的龙江密码。
变被动审批为主动服务
最大限度压缩审批时限
百大项目，顾名思义上百个投资规模大的重大项目。省委省政府为拉动固定资产投资、推动产业转型升级、促进龙江经济高质量发展，以“百”为统计单位，每年筛选确定一批投资规模大、牵动力强、发展后劲足、能够在当年开工建设、形成有效投资的重大基础设施、重点产业、民生项目，集中全省之力、省市县三级重点推进。如何顺利推进这些项目建设？如何做好项目的服务保障工作？龙江正给出最有力的回答。
百大项目启动之初，省委书记张庆伟提出，“项目是抓手。项目管理是一门科学，希望针对我省特点提出项目组织、责任制和推进机制。相信通过具体抓、抓具体，一定能把队伍能力抓上去。”
突出“担”字，变被动审批为主动服务；强化“减”字，促进项目提前开工；聚焦“保”字，畅通要素供给通道。经过两年来的实践探索，我省初步建立起覆盖项目谋划、推进、保障的推进机制。
敢担当敢负责，省发改委以“一会三函”、容缺审批、容缺核准等创新措施为核心，制定百大项目绿色通道，出台服务保障“八办”举措，实行“项目服务专员”制。神华宝清电厂移出缓建名单前，省发改委出具确保移出承诺函，为电厂争取贷款21亿元，两台机组均提前2个月并网发电。“一会三函”推动哈尔滨机场东二跑道项目提前开展初勘详勘，黑瞎子岛防洪排水工程实现早备料抢工期。
实行减程序、减时间、减环节、减接触“四减”举措，最大限度压缩审批时限。建龙西钢、北黑铁路等193个项目打破常规提前开工。鹤大、哈肇、绥大高速等7个交通项目当日报当日批。1个工作日核准桦南鸿展、海伦国投等6个热电联产项目。3个小时完成宾县长青生物质发电项目从受理到容缺核准，集团总部评价“广东服务、深圳速度”，项目现已提前并网发电。
逐项协调，人地钱技数全力保障。中央预算内资金直达百大项目155.8亿元，政府专项债券652亿元，政银企对接平台意向签约2510亿元，投放贷款487.9亿元。百大项目先期下达用地指标，全部百大项目环评顺利通过。
全年保持高热度
形成百大项目“龙江模式”
两年来，全省围绕项目建设持续发力，全年保持高热度、快节奏、强态势，积累出一批经过实践检验的成功经验，形成了高层次推动、高起点谋划、高效率推进、高质量服务的“龙江模式”。
百大项目启动之初，就成立省重大项目办公室，抽调骨干力量，加强队伍建设，统筹调度协调项目推进。深入落实“五细”要求，践行“工匠精神”，坚持“能到现场的，就不坐办公室说”，项目服务推进精细化。
每年9月15日，省重大项目办就开始启动第二年百大项目的谋划筛选确定工作。项目的确定，关键是从哪里谋划？重点是积极融入新发展格局，抢抓政策机遇，紧盯“五个安全”“五头五尾”“三篇大文章”，围绕“十四五”规划、“两新一重”、“百千万”工程发展方向，研究推出一批能形成有效投资的重大工程项目，助推龙江经济高质量发展。重点建设一批投资规模大、投资强度高、科技含量足，对经济支撑力强、综合拉动力大的大项目好项目。仅2020年开工总投资100亿元以上项目19个，总投资50亿元以上项目44个。
项目确定后，我省高效率推进，形成了春季抓开工、夏季抓会战、秋季抓总攻、冬季抓储备的推进节奏。
铆定开春即开工，就是突出个“早”，去年省委省政府在龙江历史上首次组织全省百大项目集中开工，当期开工百大项目103个，实现项目建设逆周期，比常年常态提前1个月开工。夏季抓会战，秋季抓总攻，就是要打赢百日会战，抢抓黄金施工期，全力冲刺，重点是紧盯“四率”目标。以一天顶两天、人歇机器不歇的工作状态，去年实现日均投资14亿元的超常规速度，年度目标超额完成。利用准备之冬，做好第二年百大项目的谋划、梳理、认定、前期审批、征拆、要素保障等工作，变冬闲为“冬忙”，让龙江大地开工就是施工旺季，起步就全线飘红。
我省建立四个机制，全流程优质服务。坚持协同高效，省市县三级联动，各地各部门落实落靠牵头责任，挂图作战，精准施策推动项目建设，形成政策合力。
“人在干天在看云在算”
创新科技为百大项目赋能
想了解一个项目是否按期开工、施工进度如何，最快需要多长时间？在过去，也许要看项目的远近位置，可如今只需要几秒钟。
在省重大项目办调度指挥中心，记者看到，利用大数据，工作人员可以实时在信息平台上，通过卫星图斑的两次图片对比，看到在这个时间节点内的项目建设进度情况，比对它是否和计划相一致，实现远程云监工，并协调解决项目的建设难题。
省重大项目办创新升级五抓手段促服务上水平。“信息平台抓调度”，利用平台实现疫情期间远程视频调度不打扰、零距离服务不接触，调度项目29轮次376个，解决齐齐哈尔中节能垃圾发电、海伦燃料乙醇下穿铁路等等项目审批、用地问题182个；“卫星图片抓监测”，利用卫星图片比对及AI监测分析跟踪项目进展，“5G瞰项目”实现“人在干天在看云在算”；“APP植入抓跟踪”，“龙江百大项目”APP动态更新项目进展，分类分层次统计，已累计上传项目图片11897张、视频892个，成为一线项目服务人员的智慧工具；“资金流水抓入统”，与建行等金融机构合作调取资金流水佐证项目实际建设进度，先后解决绥化新和成、大庆石化等项目近40亿元投资入统；“土地供应抓进展”，共享土地供应监测系统，实现百大项目用地审批进度日监测、日保障，推进项目不浮在“空”中、落在“地”上，促进项目早开工。
2019年，省委提出建设百大项目，从启动之初的无经验可循，到如今高质量高效率推进，建设如火如荼展开。两年来，百大项目积累出一批经过实践检验的成功经验，形成我省独有的百大项目模式，开启了百大项目成功背后的龙江密码。
变被动审批为主动服务
最大限度压缩审批时限
百大项目，顾名思义上百个投资规模大的重大项目。省委省政府为拉动固定资产投资、推动产业转型升级、促进龙江经济高质量发展，以“百”为统计单位，每年筛选确定一批投资规模大、牵动力强、发展后劲足、能够在当年开工建设、形成有效投资的重大基础设施、重点产业、民生项目，集中全省之力、省市县三级重点推进。如何顺利推进这些项目建设？如何做好项目的服务保障工作？龙江正给出最有力的回答。
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项目确定后，我省高效率推进，形成了春季抓开工、夏季抓会战、秋季抓总攻、冬季抓储备的推进节奏。
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省重大项目办创新升级五抓手段促服务上水平。“信息平台抓调度”，利用平台实现疫情期间远程视频调度不打扰、零距离服务不接触，调度项目29轮次376个，解决齐齐哈尔中节能垃圾发电、海伦燃料乙醇下穿铁路等等项目审批、用地问题182个；“卫星图片抓监测”，利用卫星图片比对及AI监测分析跟踪项目进展，“5G瞰项目”实现“人在干天在看云在算”；“APP植入抓跟踪”，“龙江百大项目”APP动态更新项目进展，分类分层次统计，已累计上传项目图片11897张、视频892个，成为一线项目服务人员的智慧工具；“资金流水抓入统”，与建行等金融机构合作调取资金流水佐证项目实际建设进度，先后解决绥化新和成、大庆石化等项目近40亿元投资入统；“土地供应抓进展”，共享土地供应监测系统，实现百大项目用地审批进度日监测、日保障，推进项目不浮在“空”中、落在“地”上，促进项目早开工。
直播回顾|对话金牛基金经理程洲：关于行情、未来与“固收+”
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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