一边，是孙俪发出她与老公邓超的合照，还晒了两个孩子，发文称：“我们共同走过春夏秋冬感受喜怒哀乐，10年了，祝福现在，期待未来”，大撒狗粮。
孙俪和邓超是在2005年一起拍摄电视剧《幸福像花儿一样》时因戏生情的，并在2011年6月7日举行婚礼，婚礼上，孙俪已经有孕在身。
侯佩岑和黄柏俊是在2011年4月结婚的，这对夫妻也非常有意思。在之前热播的真人秀《婆婆和妈妈2》里，大家看到了不少两口子的日常。
如今，两人相识16年，结婚10年，度过“锡婚”，感情依然稳固，时不时就要秀恩爱，而且儿女双全，不得不让人羡慕。
可以说，侯佩岑在生活中是个非常注意细节的人，有时候也免不了唠叨。而她的老公则是很有特点的“直男”，怕麻烦，对社交有点头疼，有时候还很“大条”。
两个人看起来矛盾不少，性格也截然不同，但两个人总能在吵吵闹闹中，把日子给过下去，像极了身边许多普通的夫妻。
而另一边，则是因为婚姻出现危机，在一天之内就上了好几条热搜的，大S和汪小菲夫妇。
两人先是被媒体爆料要离婚，接着汪小菲出面回应，解释只是自己担心妻儿，话说重了，惹来大S的情绪。
谢娜和张杰是在2011年七夕公布婚讯，并在8月26日举办婚礼的。两人作为四川老乡，一路风风雨雨走来也算是患难与共。
之后，大S的制作人好友柴智屏透露大S真有离婚的念头，而丈母娘、岳母又齐下场，说小两口只是吵架，婚姻没问题。
之前，张杰事业低谷，谢娜是当红主持人，谢娜一直在想办法帮张杰一把，而如今，两人在有了双胞胎女儿后，又将二胎迎来三娃。
来来回回，让大S和汪小菲的婚姻关系看起来颇为迷幻。而刚刚，汪小菲又来了一波操作，就是秒删博文。
而孕期的谢娜，也淡出了主持的工作，反过来是张杰经常演出、参加活动，赚钱养家。夫妻一路走来相扶相携，让人感动。
但没想到，没过多久，他就把这条动态删掉了，让人感慨：“看来是还没把老婆给哄好。”
汪小菲和大S是在11年前，安以轩的生日宴上相识的，大S对汪小菲也算一见钟情，她甚至说过：“我一眼见到他，我就觉得我要跟他生孩子，我要为他下厨，我要为他甚至放弃一切。”
莫文蔚是比较喜欢谈老公的，常常在采访时，三句话不离老公，足见幸福指数非常高。莫文蔚说她和老公虽然有时候会因为工作分隔两地，但总能互相尊重，互相赞美，互相付出，让爱情保鲜。
据悉，莫文蔚的老公在日常生活里，也经常会给莫文蔚买花，也总有网友在路上偶遇夫妻俩粘在一起吃饭、逛街的情况，羡煞旁人。
不过，在镜头面前，大家一直看到汪小菲是很疼老婆的，结婚10年不容易，也希望两人能和平解决这次的问题。
除此之外，女星林熙蕾也在2010年与朱孝天分手后，在2011年嫁给美籍华人杨晨，并生下两个女儿。
可以看到，孙俪、邓超和汪小菲、大S两对夫妻，都是结婚10年，但情况却不尽相同，而不扒不知道，一扒就发现，原来2011年真是个特别喜庆的年份，这一年有不少娱乐圈明星都走入了婚姻的殿堂，但如今，他们的情况也是各不相同。
范玮琪和陈建州也是在2011年结婚的，两人育有一对双胞胎儿子。如此看来，2011年结婚的明星真的是不少。
其中，幸福的明星不少。胡可和沙溢，就是在2011年2月20日举办婚礼的，到现在也算是明星夫妻的幸福典范。
但是，结婚10年，有人欢喜有人忧，在2011年结婚，但因为各种各样的原因，没能白头偕老的明星夫妻也是有的。
尽管，生活中免不了柴米油盐，但沙溢说起这些事情的时候，还是透露着一种平凡夫妻的朴实幸福感。
他会在厨房里做饭，也很体谅老婆打扫卫生的辛苦，让人觉得即便是明星夫妻，过起日子也是这么接地气。
“琼女郎”陈德容和地产商王赞策在2011年2月结婚，但两人在婚后，并没有育有一儿半女，就在2019年离婚了。
沙溢会在老夫老妻的状态下表白老婆，说现在的他还像10年前第一次见到胡可时那样爱着她。
女子组合S.H.E的Selina曾恋上律师张承中。但不幸的是，Selina在拍戏时遭遇意外，被严重烧伤。
虽然，Selina在养伤期间，张承中不离不弃，陪在她的身边，2011年，Selina还坐着轮椅与张承中完婚，但这段婚姻还是没能走到最后。
张承中曾表达过，不想看到Selina伤疤的态度，不过Selina还是感谢张承中陪伴她走过最难的时候。两人在2016年离婚后，还是保持着朋友关系。
侯佩岑和黄柏俊是在2011年4月结婚的，这对夫妻也非常有意思。在之前热播的真人秀《婆婆和妈妈2》里，大家看到了不少两口子的日常。
董璇也是在2011年嫁给高云翔的，当时俊男靓女的组合也非常养眼，两人在婚后生下的女儿小酒窝更是可爱。
可以说，侯佩岑在生活中是个非常注意细节的人，有时候也免不了唠叨。而她的老公则是很有特点的“直男”，怕麻烦，对社交有点头疼，有时候还很“大条”。
谁知，高云翔在2018年卷入与女人有关的官司，被告上法庭，这也导致他与董璇的婚姻关系出现危机，两人最终在2019年分道扬镳。
两个人看起来矛盾不少，性格也截然不同，但两个人总能在吵吵闹闹中，把日子给过下去，像极了身边许多普通的夫妻。
2011年嫁给导演王全安的张雨绮，遇到了类似的事情。王全安2014年因为在外面找女人被抓，2015年6月，王全安被放出来，7月初，张雨绮就宣布和王全安离婚了。
谢娜和张杰是在2011年七夕公布婚讯，并在8月26日举办婚礼的。两人作为四川老乡，一路风风雨雨走来也算是患难与共。
而张雨绮的这10年，过得也是挺折腾的。她不仅和王全安分开，还与第二任老公袁巴元也闹了离婚。让不少网友劝张雨绮要多擦亮眼睛。
之前，张杰事业低谷，谢娜是当红主持人，谢娜一直在想办法帮张杰一把，而如今，两人在有了双胞胎女儿后，又将二胎迎来三娃。
不过，到如今总的来看，这些在10年前结婚的13对明星里，还是合多分少，相信爱情，努力经营婚姻，一定可以帮助婚姻走得长长久久。
而孕期的谢娜，也淡出了主持的工作，反过来是张杰经常演出、参加活动，赚钱养家。夫妻一路走来相扶相携，让人感动。
莫文蔚是比较喜欢谈老公的，常常在采访时，三句话不离老公，足见幸福指数非常高。莫文蔚说她和老公虽然有时候会因为工作分隔两地，但总能互相尊重，互相赞美，互相付出，让爱情保鲜。
据悉，莫文蔚的老公在日常生活里，也经常会给莫文蔚买花，也总有网友在路上偶遇夫妻俩粘在一起吃饭、逛街的情况，羡煞旁人。
除此之外，女星林熙蕾也在2010年与朱孝天分手后，在2011年嫁给美籍华人杨晨，并生下两个女儿。
范玮琪和陈建州也是在2011年结婚的，两人育有一对双胞胎儿子。如此看来，2011年结婚的明星真的是不少。
但是，结婚10年，有人欢喜有人忧，在2011年结婚，但因为各种各样的原因，没能白头偕老的明星夫妻也是有的。
“琼女郎”陈德容和地产商王赞策在2011年2月结婚，但两人在婚后，并没有育有一儿半女，就在2019年离婚了。
女子组合S.H.E的Selina曾恋上律师张承中。但不幸的是，Selina在拍戏时遭遇意外，被严重烧伤。
虽然，Selina在养伤期间，张承中不离不弃，陪在她的身边，2011年，Selina还坐着轮椅与张承中完婚，但这段婚姻还是没能走到最后。
张承中曾表达过，不想看到Selina伤疤的态度，不过Selina还是感谢张承中陪伴她走过最难的时候。两人在2016年离婚后，还是保持着朋友关系。
董璇也是在2011年嫁给高云翔的，当时俊男靓女的组合也非常养眼，两人在婚后生下的女儿小酒窝更是可爱。
谁知，高云翔在2018年卷入与女人有关的官司，被告上法庭，这也导致他与董璇的婚姻关系出现危机，两人最终在2019年分道扬镳。
2011年嫁给导演王全安的张雨绮，遇到了类似的事情。王全安2014年因为在外面找女人被抓，2015年6月，王全安被放出来，7月初，张雨绮就宣布和王全安离婚了。
而张雨绮的这10年，过得也是挺折腾的。她不仅和王全安分开，还与第二任老公袁巴元也闹了离婚。让不少网友劝张雨绮要多擦亮眼睛。
不过，到如今总的来看，这些在10年前结婚的13对明星里，还是合多分少，相信爱情，努力经营婚姻，一定可以帮助婚姻走得长长久久。
孙俪和邓超是在2005年一起拍摄电视剧《幸福像花儿一样》时因戏生情的，并在2011年6月7日举行婚礼，婚礼上，孙俪已经有孕在身。
侯佩岑和黄柏俊是在2011年4月结婚的，这对夫妻也非常有意思。在之前热播的真人秀《婆婆和妈妈2》里，大家看到了不少两口子的日常。
如今，两人相识16年，结婚10年，度过“锡婚”，感情依然稳固，时不时就要秀恩爱，而且儿女双全，不得不让人羡慕。
可以说，侯佩岑在生活中是个非常注意细节的人，有时候也免不了唠叨。而她的老公则是很有特点的“直男”，怕麻烦，对社交有点头疼，有时候还很“大条”。
两个人看起来矛盾不少，性格也截然不同，但两个人总能在吵吵闹闹中，把日子给过下去，像极了身边许多普通的夫妻。
而另一边，则是因为婚姻出现危机，在一天之内就上了好几条热搜的，大S和汪小菲夫妇。
两人先是被媒体爆料要离婚，接着汪小菲出面回应，解释只是自己担心妻儿，话说重了，惹来大S的情绪。
谢娜和张杰是在2011年七夕公布婚讯，并在8月26日举办婚礼的。两人作为四川老乡，一路风风雨雨走来也算是患难与共。
之后，大S的制作人好友柴智屏透露大S真有离婚的念头，而丈母娘、岳母又齐下场，说小两口只是吵架，婚姻没问题。
之前，张杰事业低谷，谢娜是当红主持人，谢娜一直在想办法帮张杰一把，而如今，两人在有了双胞胎女儿后，又将二胎迎来三娃。
来来回回，让大S和汪小菲的婚姻关系看起来颇为迷幻。而刚刚，汪小菲又来了一波操作，就是秒删博文。
而孕期的谢娜，也淡出了主持的工作，反过来是张杰经常演出、参加活动，赚钱养家。夫妻一路走来相扶相携，让人感动。
但没想到，没过多久，他就把这条动态删掉了，让人感慨：“看来是还没把老婆给哄好。”
汪小菲和大S是在11年前，安以轩的生日宴上相识的，大S对汪小菲也算一见钟情，她甚至说过：“我一眼见到他，我就觉得我要跟他生孩子，我要为他下厨，我要为他甚至放弃一切。”
莫文蔚是比较喜欢谈老公的，常常在采访时，三句话不离老公，足见幸福指数非常高。莫文蔚说她和老公虽然有时候会因为工作分隔两地，但总能互相尊重，互相赞美，互相付出，让爱情保鲜。
据悉，莫文蔚的老公在日常生活里，也经常会给莫文蔚买花，也总有网友在路上偶遇夫妻俩粘在一起吃饭、逛街的情况，羡煞旁人。
不过，在镜头面前，大家一直看到汪小菲是很疼老婆的，结婚10年不容易，也希望两人能和平解决这次的问题。
除此之外，女星林熙蕾也在2010年与朱孝天分手后，在2011年嫁给美籍华人杨晨，并生下两个女儿。
可以看到，孙俪、邓超和汪小菲、大S两对夫妻，都是结婚10年，但情况却不尽相同，而不扒不知道，一扒就发现，原来2011年真是个特别喜庆的年份，这一年有不少娱乐圈明星都走入了婚姻的殿堂，但如今，他们的情况也是各不相同。
范玮琪和陈建州也是在2011年结婚的，两人育有一对双胞胎儿子。如此看来，2011年结婚的明星真的是不少。
其中，幸福的明星不少。胡可和沙溢，就是在2011年2月20日举办婚礼的，到现在也算是明星夫妻的幸福典范。
但是，结婚10年，有人欢喜有人忧，在2011年结婚，但因为各种各样的原因，没能白头偕老的明星夫妻也是有的。
尽管，生活中免不了柴米油盐，但沙溢说起这些事情的时候，还是透露着一种平凡夫妻的朴实幸福感。
他会在厨房里做饭，也很体谅老婆打扫卫生的辛苦，让人觉得即便是明星夫妻，过起日子也是这么接地气。
“琼女郎”陈德容和地产商王赞策在2011年2月结婚，但两人在婚后，并没有育有一儿半女，就在2019年离婚了。
沙溢会在老夫老妻的状态下表白老婆，说现在的他还像10年前第一次见到胡可时那样爱着她。
女子组合S.H.E的Selina曾恋上律师张承中。但不幸的是，Selina在拍戏时遭遇意外，被严重烧伤。
虽然，Selina在养伤期间，张承中不离不弃，陪在她的身边，2011年，Selina还坐着轮椅与张承中完婚，但这段婚姻还是没能走到最后。
张承中曾表达过，不想看到Selina伤疤的态度，不过Selina还是感谢张承中陪伴她走过最难的时候。两人在2016年离婚后，还是保持着朋友关系。
侯佩岑和黄柏俊是在2011年4月结婚的，这对夫妻也非常有意思。在之前热播的真人秀《婆婆和妈妈2》里，大家看到了不少两口子的日常。
董璇也是在2011年嫁给高云翔的，当时俊男靓女的组合也非常养眼，两人在婚后生下的女儿小酒窝更是可爱。
可以说，侯佩岑在生活中是个非常注意细节的人，有时候也免不了唠叨。而她的老公则是很有特点的“直男”，怕麻烦，对社交有点头疼，有时候还很“大条”。
谁知，高云翔在2018年卷入与女人有关的官司，被告上法庭，这也导致他与董璇的婚姻关系出现危机，两人最终在2019年分道扬镳。
两个人看起来矛盾不少，性格也截然不同，但两个人总能在吵吵闹闹中，把日子给过下去，像极了身边许多普通的夫妻。
2011年嫁给导演王全安的张雨绮，遇到了类似的事情。王全安2014年因为在外面找女人被抓，2015年6月，王全安被放出来，7月初，张雨绮就宣布和王全安离婚了。
谢娜和张杰是在2011年七夕公布婚讯，并在8月26日举办婚礼的。两人作为四川老乡，一路风风雨雨走来也算是患难与共。
而张雨绮的这10年，过得也是挺折腾的。她不仅和王全安分开，还与第二任老公袁巴元也闹了离婚。让不少网友劝张雨绮要多擦亮眼睛。
之前，张杰事业低谷，谢娜是当红主持人，谢娜一直在想办法帮张杰一把，而如今，两人在有了双胞胎女儿后，又将二胎迎来三娃。
不过，到如今总的来看，这些在10年前结婚的13对明星里，还是合多分少，相信爱情，努力经营婚姻，一定可以帮助婚姻走得长长久久。
而孕期的谢娜，也淡出了主持的工作，反过来是张杰经常演出、参加活动，赚钱养家。夫妻一路走来相扶相携，让人感动。
莫文蔚是比较喜欢谈老公的，常常在采访时，三句话不离老公，足见幸福指数非常高。莫文蔚说她和老公虽然有时候会因为工作分隔两地，但总能互相尊重，互相赞美，互相付出，让爱情保鲜。
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除此之外，女星林熙蕾也在2010年与朱孝天分手后，在2011年嫁给美籍华人杨晨，并生下两个女儿。
范玮琪和陈建州也是在2011年结婚的，两人育有一对双胞胎儿子。如此看来，2011年结婚的明星真的是不少。
但是，结婚10年，有人欢喜有人忧，在2011年结婚，但因为各种各样的原因，没能白头偕老的明星夫妻也是有的。
“琼女郎”陈德容和地产商王赞策在2011年2月结婚，但两人在婚后，并没有育有一儿半女，就在2019年离婚了。
女子组合S.H.E的Selina曾恋上律师张承中。但不幸的是，Selina在拍戏时遭遇意外，被严重烧伤。
虽然，Selina在养伤期间，张承中不离不弃，陪在她的身边，2011年，Selina还坐着轮椅与张承中完婚，但这段婚姻还是没能走到最后。
张承中曾表达过，不想看到Selina伤疤的态度，不过Selina还是感谢张承中陪伴她走过最难的时候。两人在2016年离婚后，还是保持着朋友关系。
董璇也是在2011年嫁给高云翔的，当时俊男靓女的组合也非常养眼，两人在婚后生下的女儿小酒窝更是可爱。
谁知，高云翔在2018年卷入与女人有关的官司，被告上法庭，这也导致他与董璇的婚姻关系出现危机，两人最终在2019年分道扬镳。
2011年嫁给导演王全安的张雨绮，遇到了类似的事情。王全安2014年因为在外面找女人被抓，2015年6月，王全安被放出来，7月初，张雨绮就宣布和王全安离婚了。
而张雨绮的这10年，过得也是挺折腾的。她不仅和王全安分开，还与第二任老公袁巴元也闹了离婚。让不少网友劝张雨绮要多擦亮眼睛。
不过，到如今总的来看，这些在10年前结婚的13对明星里，还是合多分少，相信爱情，努力经营婚姻，一定可以帮助婚姻走得长长久久。
白酒该不该抄底，抄底谁？
格隆汇
21小时前
作者 | 飞鼠溪
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
从12月中起，白酒又跌了一大波，一个自然的问题是，此时该不该抄底白酒？如果抄，抄谁？
要讨论这个问题，先要理清当前对白酒的担忧在哪？以及对白酒的中长期逻辑到底有没有生变？
先来讨论第一个问题。
当前对白酒的担忧
从去年218开始，白酒整体行情经历了三波下跌，两波反弹。
第一波就是218的白马崩盘，白酒作为白马的翘楚，自然受当其冲，这波下跌的核心是当时美债收益率的快速上升，引发了杀估值风险，而当时白马的估值已经是惊人了，如茅台70倍。
第一波反弹是由次高端白酒的业绩推动，杀完估值后，次高端的业绩一个胜一个猛，成长性极强，又极大地刺激了白酒的做多热情，到5月底6月初白酒的行情已经到极致，于6月8日迎来首个大面积跌停，开启第二波下跌。
第二波起初是缓慢地跌，震荡行情，7月又正好进入高成长白酒股的业绩预告期，但7月22日开始，由于教育股的崩盘引发地对中国底层商业逻辑的恐慌，外资狂抛茅台，高端白酒引领了这波下跌，而次高端因为业绩好，维持一个高位大幅度震荡格局。
第二波反弹开启节点是8月底的中报，全面开启是茅台924的股东大会，直接引发了927的高端白酒集体涨停行情。这波行情由茅台的提价预期引领，夹杂着部分白酒，尤其是区域酒的业绩边际明显好转，典型代表如迎驾和口子窖。
第三波下跌由对茅台提价的不确定引起，越来越多的迹象表明茅台的经销商大会推迟并可能不开，这暗含曾经预期的经销商大会上提价预期落空，最终茅台至今没有提价，也没有召开一年一度的经销商大会。不过这波领跌的是次高端，跌幅都不小，如酒鬼酒从250多跌到了150多，水井坊从140多跌破100。
从这个复盘可以看到，白酒前面两波跌，基本是情绪主导，第一波是对泡沫估值的恐慌，第二波是对政策的恐慌，而第三波则是对基本面的怀疑，体现为之前业绩最强的次高端这波跌得最深。
那当前的担忧是什么？
从近期的反馈信息，尤其是春节间的反馈来看，白酒的动销数据确实在走弱。春节目前拿到的几个白酒消费大省数据反馈，广东、山东、湖南不及预期，四川、浙江表现一般，表现较好的是安徽和苏酒。这也是春节回来明显看到徽酒和苏酒表现较强。
动销走弱的原因主要两个，一个是疫情导致部分消费场景缺失，一个是经济放缓，部分行业受政策打压，基本面恶化，导致商务招待等需求减少。
从两个数据，可以看到餐饮端的走弱，一个数据是我国餐饮营收（注：下图21年的数据是与19年同比），可以看到，21年下半年起，餐饮收入不仅没能恢复到19年水平，反而不如20年下半年了。
另一个数据是海底捞的翻台率，可以看到，今年春节间海底捞的翻台率均没有超过6，而去年春节翻台率均在6以上，最高达12。
动销不好会影响白酒行业的库存周期。打个比方，如果终端动销非常强劲，经销商有动力下次进货的时候增加进货量，增加库存（以防缺货而错失生意），而终端动销弱，经销商就会减少库存。经销商的库存周期会放大厂商的业绩弹性，典型如2012年的酒鬼舍得，2015年的百润，21年的调味品也有这个库存周期的影响。
这是当前对白酒的担忧，终端可能卖不动了。
第二个担忧就是估值了，尽管说不少白酒跌了不少了，但横看竖看，白酒的估值依然是不低的。
在这种背景下，市场迫切需要白酒企业拿出业绩来证明，自己并没有受宏观环境变差的影响，所以Q1的财报数据会比较关键。
白酒的中长期看法
短期担忧没法消除，因为确实目前还看不到国内经济出现好转的迹象。
现在转向中长期，可以看到两个明显的点。
第一，白酒作为一个极佳的商业模式并没有改变。白酒行业是中国众多行业一个神奇的存在，就在于几乎里面大多数企业都赚到了不错的利润，这主要源于其非常好的商业模式。
从供给端看，白酒的高端产能是稀缺的，并不容易马上上产能，这很大程度上限制的价格战。通过白酒的销售半径极大，只用招到商，就可以进入一个市场，而不像啤酒，当超过一定范围后，就得建个啤酒厂以控制成本，这导致进入一个市场的成本变高。
从需求端看，消费者的粘性很强，且有非常强的社交需求，这导致白酒的产品生命周期长，并有非常强的品牌认知度。
这些因素导致白酒拥有“工业化的生产（从而有规模效益），艺术化的用户体验（从而有强品牌溢价）”，这是一个最好的生产与消费组合，以贵州茅台这个特征最为明显。
第二，次高端及以上的量价齐升趋势没变。
白酒的整体产量确实是下滑的，但次高端及高端产量却是上升的，这从披露了详细数据的上市公司报表可知。
在提价+结构优化下，白酒行业的平均吨酒价格持续上升。
支撑量价齐升的底层逻辑是中国经济繁荣带来的高收入群体人数增加，这个趋势也许短期有曲折，但中长期看不变。
换另一个角度看，当前国内白酒的销量依然在700万吨+，高端产能里，茅台3万多吨，五粮液2万多吨，国窖近万吨，这相比整个的消费量，高端占比才1%左右。这个白酒消费群体，都是潜在的次高端高端消费者，只要他们的收入能上来。
也就是说，只要中国经济可以持续繁荣，就没有理由白酒的未来悲观。
当前怎么操作
讲完眼下的担忧以及未来的看法，还是回到当下。
短期来讲：
高端白酒里，贵州茅台没有动销和库存周期问题，只有供给问题（放多少量，提不提价），向下有底，安全性是最高的。
五粮液去年Q2强势区域下滑，去年Q3增速不及预期，预计Q4也不会改善，但烂是明牌，估值相对在白酒里较低，长期底子在，向下有底，关注边际改善迹象（批价，管理层）。
泸州老窖去年对五粮液的态度发生了变化，由跟随变有伴随，由这里也可以看出管理层的进取之心。当然，短期可能有一个潜在风险点，比较泸州市上半年的数据和全年数据，推测老窖Q4可能会不太好（泸州市上半年数据：酒业营收增长21.4%，酒业入库税金增长54.8%，利润总额同比增长47.2%，全年数据：酒业营收1100亿，增长10%，税金增速18%，没有公布利润总额增速。老窖是泸州市最大白酒企业，整体数据一定程度也可以反应老窖，上半年老窖营收20%+，利润30%+，Q3还是这个增速，但泸州市下半年数据明显同比增速差于上半年，除非泸州市其他白酒凉得更透，如郎酒。）
次高端里，因为估值相对较高，去年Q4都有不同程度放缓甚至下滑，最容易受终端动销和库存周期影响，今年Q1数据非常关键，偏谨慎，汾酒可能可以适当乐观（山西省明面占一半，其实还有部分省外窜到了省内，煤炭行业繁荣是支撑）
区域酒去年Q3业绩边际好转，今年春节期间动销反馈也行，估值相对在白酒里较低。当然，古井除外，古井的走势一直很迷，可能跟它的基本面大家觉得要好，但其实又没好有关。古井的估值是区域酒里明显偏高的，主要原因我觉得是因为古井改善空间大，市场有一个期待，就是古井通过早年做市场做品牌确定了安徽的品牌地位，后期销售费用会降下来，从而贡献非常大的利润弹性，但这个迹象一直没看到。
短期关注的时间节点是3月24日-26日成都春糖会，4月将进入业绩关键期。
长期来说，因为没问题，且高端化趋势明显，关注有高端产能的白酒，另外关注有强大股东背景的白酒企业，这对小白酒来说尤其重要。
格隆汇
21小时前
作者 | 飞鼠溪
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从12月中起，白酒又跌了一大波，一个自然的问题是，此时该不该抄底白酒？如果抄，抄谁？
要讨论这个问题，先要理清当前对白酒的担忧在哪？以及对白酒的中长期逻辑到底有没有生变？
先来讨论第一个问题。
当前对白酒的担忧
从去年218开始，白酒整体行情经历了三波下跌，两波反弹。
第一波就是218的白马崩盘，白酒作为白马的翘楚，自然受当其冲，这波下跌的核心是当时美债收益率的快速上升，引发了杀估值风险，而当时白马的估值已经是惊人了，如茅台70倍。
第一波反弹是由次高端白酒的业绩推动，杀完估值后，次高端的业绩一个胜一个猛，成长性极强，又极大地刺激了白酒的做多热情，到5月底6月初白酒的行情已经到极致，于6月8日迎来首个大面积跌停，开启第二波下跌。
第二波起初是缓慢地跌，震荡行情，7月又正好进入高成长白酒股的业绩预告期，但7月22日开始，由于教育股的崩盘引发地对中国底层商业逻辑的恐慌，外资狂抛茅台，高端白酒引领了这波下跌，而次高端因为业绩好，维持一个高位大幅度震荡格局。
第二波反弹开启节点是8月底的中报，全面开启是茅台924的股东大会，直接引发了927的高端白酒集体涨停行情。这波行情由茅台的提价预期引领，夹杂着部分白酒，尤其是区域酒的业绩边际明显好转，典型代表如迎驾和口子窖。
第三波下跌由对茅台提价的不确定引起，越来越多的迹象表明茅台的经销商大会推迟并可能不开，这暗含曾经预期的经销商大会上提价预期落空，最终茅台至今没有提价，也没有召开一年一度的经销商大会。不过这波领跌的是次高端，跌幅都不小，如酒鬼酒从250多跌到了150多，水井坊从140多跌破100。
从这个复盘可以看到，白酒前面两波跌，基本是情绪主导，第一波是对泡沫估值的恐慌，第二波是对政策的恐慌，而第三波则是对基本面的怀疑，体现为之前业绩最强的次高端这波跌得最深。
那当前的担忧是什么？
从近期的反馈信息，尤其是春节间的反馈来看，白酒的动销数据确实在走弱。春节目前拿到的几个白酒消费大省数据反馈，广东、山东、湖南不及预期，四川、浙江表现一般，表现较好的是安徽和苏酒。这也是春节回来明显看到徽酒和苏酒表现较强。
动销走弱的原因主要两个，一个是疫情导致部分消费场景缺失，一个是经济放缓，部分行业受政策打压，基本面恶化，导致商务招待等需求减少。
从两个数据，可以看到餐饮端的走弱，一个数据是我国餐饮营收（注：下图21年的数据是与19年同比），可以看到，21年下半年起，餐饮收入不仅没能恢复到19年水平，反而不如20年下半年了。
另一个数据是海底捞的翻台率，可以看到，今年春节间海底捞的翻台率均没有超过6，而去年春节翻台率均在6以上，最高达12。
动销不好会影响白酒行业的库存周期。打个比方，如果终端动销非常强劲，经销商有动力下次进货的时候增加进货量，增加库存（以防缺货而错失生意），而终端动销弱，经销商就会减少库存。经销商的库存周期会放大厂商的业绩弹性，典型如2012年的酒鬼舍得，2015年的百润，21年的调味品也有这个库存周期的影响。
这是当前对白酒的担忧，终端可能卖不动了。
第二个担忧就是估值了，尽管说不少白酒跌了不少了，但横看竖看，白酒的估值依然是不低的。
在这种背景下，市场迫切需要白酒企业拿出业绩来证明，自己并没有受宏观环境变差的影响，所以Q1的财报数据会比较关键。
白酒的中长期看法
短期担忧没法消除，因为确实目前还看不到国内经济出现好转的迹象。
现在转向中长期，可以看到两个明显的点。
第一，白酒作为一个极佳的商业模式并没有改变。白酒行业是中国众多行业一个神奇的存在，就在于几乎里面大多数企业都赚到了不错的利润，这主要源于其非常好的商业模式。
从供给端看，白酒的高端产能是稀缺的，并不容易马上上产能，这很大程度上限制的价格战。通过白酒的销售半径极大，只用招到商，就可以进入一个市场，而不像啤酒，当超过一定范围后，就得建个啤酒厂以控制成本，这导致进入一个市场的成本变高。
从需求端看，消费者的粘性很强，且有非常强的社交需求，这导致白酒的产品生命周期长，并有非常强的品牌认知度。
这些因素导致白酒拥有“工业化的生产（从而有规模效益），艺术化的用户体验（从而有强品牌溢价）”，这是一个最好的生产与消费组合，以贵州茅台这个特征最为明显。
第二，次高端及以上的量价齐升趋势没变。
白酒的整体产量确实是下滑的，但次高端及高端产量却是上升的，这从披露了详细数据的上市公司报表可知。
在提价+结构优化下，白酒行业的平均吨酒价格持续上升。
支撑量价齐升的底层逻辑是中国经济繁荣带来的高收入群体人数增加，这个趋势也许短期有曲折，但中长期看不变。
换另一个角度看，当前国内白酒的销量依然在700万吨+，高端产能里，茅台3万多吨，五粮液2万多吨，国窖近万吨，这相比整个的消费量，高端占比才1%左右。这个白酒消费群体，都是潜在的次高端高端消费者，只要他们的收入能上来。
也就是说，只要中国经济可以持续繁荣，就没有理由白酒的未来悲观。
当前怎么操作
讲完眼下的担忧以及未来的看法，还是回到当下。
短期来讲：
高端白酒里，贵州茅台没有动销和库存周期问题，只有供给问题（放多少量，提不提价），向下有底，安全性是最高的。
五粮液去年Q2强势区域下滑，去年Q3增速不及预期，预计Q4也不会改善，但烂是明牌，估值相对在白酒里较低，长期底子在，向下有底，关注边际改善迹象（批价，管理层）。
泸州老窖去年对五粮液的态度发生了变化，由跟随变有伴随，由这里也可以看出管理层的进取之心。当然，短期可能有一个潜在风险点，比较泸州市上半年的数据和全年数据，推测老窖Q4可能会不太好（泸州市上半年数据：酒业营收增长21.4%，酒业入库税金增长54.8%，利润总额同比增长47.2%，全年数据：酒业营收1100亿，增长10%，税金增速18%，没有公布利润总额增速。老窖是泸州市最大白酒企业，整体数据一定程度也可以反应老窖，上半年老窖营收20%+，利润30%+，Q3还是这个增速，但泸州市下半年数据明显同比增速差于上半年，除非泸州市其他白酒凉得更透，如郎酒。）
次高端里，因为估值相对较高，去年Q4都有不同程度放缓甚至下滑，最容易受终端动销和库存周期影响，今年Q1数据非常关键，偏谨慎，汾酒可能可以适当乐观（山西省明面占一半，其实还有部分省外窜到了省内，煤炭行业繁荣是支撑）
区域酒去年Q3业绩边际好转，今年春节期间动销反馈也行，估值相对在白酒里较低。当然，古井除外，古井的走势一直很迷，可能跟它的基本面大家觉得要好，但其实又没好有关。古井的估值是区域酒里明显偏高的，主要原因我觉得是因为古井改善空间大，市场有一个期待，就是古井通过早年做市场做品牌确定了安徽的品牌地位，后期销售费用会降下来，从而贡献非常大的利润弹性，但这个迹象一直没看到。
短期关注的时间节点是3月24日-26日成都春糖会，4月将进入业绩关键期。
长期来说，因为没问题，且高端化趋势明显，关注有高端产能的白酒，另外关注有强大股东背景的白酒企业，这对小白酒来说尤其重要。
蜜糖秀奥马利最想打的人是彼得·严
美国UFC红人“蜜糖秀”奥马利在1月份被问到最想和谁打的时候说：
“如果我必须说一个人，那可能就是彼得·严。那个俄罗斯人，那个小俄罗斯人。他是个该死的匪徒。在我看来，他可能是世界上最好P4P格斗选手之一。我想我们间的一战会是一场令人毛骨悚然的疯狂之战。”
很不幸，奥马利不会很快实现他期待的这一战，他目前排名雏量级第12位，要走到彼得严面前还需经过一段路程，不过他依然信心爆棚，他相信自己在雏量级中已经可以击败任何人。
“我不会看着彼得·严认为我无法打败他。我可以和彼得作战，我现在可以打败这个级别的任何人。我相信我的技能有那么高。我能够在最高水平上表演。”
奥马利将在UFC 269击败帕瓦后，因手部受伤一直缺席比赛，但他希望在7月份再次参加比赛。奥马利说，他喜欢一年打三场比赛，但今年看来他只会打两场了，考虑到他目前的合同，他觉得这很完美，现在他考虑的是在7月的“国际战斗周”期间重返UFC 276，那是秀自己的非常好的舞台。
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美国UFC红人“蜜糖秀”奥马利在1月份被问到最想和谁打的时候说：
“如果我必须说一个人，那可能就是彼得·严。那个俄罗斯人，那个小俄罗斯人。他是个该死的匪徒。在我看来，他可能是世界上最好P4P格斗选手之一。我想我们间的一战会是一场令人毛骨悚然的疯狂之战。”
很不幸，奥马利不会很快实现他期待的这一战，他目前排名雏量级第12位，要走到彼得严面前还需经过一段路程，不过他依然信心爆棚，他相信自己在雏量级中已经可以击败任何人。
“我不会看着彼得·严认为我无法打败他。我可以和彼得作战，我现在可以打败这个级别的任何人。我相信我的技能有那么高。我能够在最高水平上表演。”
奥马利将在UFC 269击败帕瓦后，因手部受伤一直缺席比赛，但他希望在7月份再次参加比赛。奥马利说，他喜欢一年打三场比赛，但今年看来他只会打两场了，考虑到他目前的合同，他觉得这很完美，现在他考虑的是在7月的“国际战斗周”期间重返UFC 276，那是秀自己的非常好的舞台。
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