下午新能源板块复活，指数近一步向上拓展空间，但成交量仍然没有放出来，所以这里持股就可以，不能追。
昨日北上资金流出近百亿，但比亚迪却被北上资金净买入超过5亿，这样的数据只能说北向资金对于新能源车仍然是抱有很大的信心。
今日下午比亚迪走强，新能源将是未来几年的发展黄金方向 ，里同一定会跑出一两只伟大的公司，形成真正的巨无霸。
昨日北上资金流出近百亿，但比亚迪却被北上资金净买入超过5亿，这样的数据只能说北向资金对于新能源车仍然是抱有很大的信心。
今日下午比亚迪走强，新能源将是未来几年的发展黄金方向 ，里同一定会跑出一两只伟大的公司，形成真正的巨无霸。
陇南宕昌：拓宽产业路 奏响振兴曲
宕昌，东与礼县接壤，西与舟曲、迭部相邻，北与岷县相连，南与武都毗邻，是古西戎、羌人居地。这里气候温和、山峦起伏、沟壑纵横，是旅游胜地，也是脱贫攻坚的“主战场”。
摆脱贫困，着眼乡村振兴，宕昌县以“时不我待争朝夕”的紧迫感和“不待扬鞭自奋蹄”的责任感，大力发展支柱产业，全力推进“乡村振兴示范村”建设，在巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接工作中，取得了阶段性成效。
5月11日至15日，由甘肃省乡村振兴局主办的“喜迎省第十四次党代会·绘就乡村振兴新画卷”乡村振兴主题采访活动来到陇南市宕昌县，跟随采访团，记者踏访了宕昌县多个乡镇，深入了解了这些工作与成绩。
强化党建引领 让产业助农增收致富
脱贫攻坚时期，宕昌县探索出了以“贫困户为基础、村办合作社为单元、乡镇联合社为纽带、县联合社为主体、股份公司为龙头”的金字塔形产业发展体系——宕昌模式。
位于宕昌县东北部，建卡初期贫困发生率为67.5%的车拉乡，就是运用“宕昌模式”，以党建引领抱团发展，创办村“两委”领办合作社15家，并整合优势资源，成立产业集中区，通过产业发展资源的有效配置和“利”“省”“强”，巩固脱贫成果，助推乡村振兴。
记者在现场看到，产业集中区位于山间，顺山势而建，一台一产业，因地制宜，极具特色。一个个大棚内食用菌棒已经“入驻”，一排排养殖棚中各项准备工作就绪，静待羊群到来。
据了解，产业集中区由5个合作社组成，于2019年2月建设而成，共占地144.5亩，投入资金986万元。目前，建成有3个食用菌（香菇）种植基地，有香菇生产大棚80座，投入菌棒24万棒。建成标准化养牛基地一处，引进新品种黑安格斯肉牛90头。建成中药材加工扶贫车间一处，实现中药材订单种植660亩。
车拉乡党委书记杨俊伟告诉记者，预计今年产业园总产值将达到390余万元，届时，贫困户可分到56万余元的分红，并带动周边5个村贫困户525户户均增收1400元以上。
在哈达铺镇，玉岗村党支部推行“党支部+合作社+农户”模式大力发展富民产业，形成了以“加工、种殖、旅游”等多元发展的产业体系，群众收入得到了大幅增加，村容村貌也得到了显著提升。
“为帮助村民脱贫，2017年县委县政府招商引资锶畅山泉项目，村集体以水资源入股、村民以土地入股，实现了每年超40万元的分红收入。”哈达铺镇党委副书记乔少军告诉记者，在中央财经大学的帮助下，玉岗村成立了电商合作社，每销售1瓶山泉水，村集体便获得0.1元的分红。他说，“我们计划，在此基础上发展物流产业，加深与水厂合作，在获得更多分红的同时，提供更多就业岗位。”
在沙湾镇，白龙湾特色产业农民专业合作社每年可帮助周边群众销售4000到6000斤花椒，占全镇花椒产量的近十分之一。同时，合作社研发生产的“橄榄挂面”深受市场喜爱，仅去年就销售了140吨。
打造百亿园区 用药材助推乡村振兴
宕昌，素有“千乡药乡”“天然药库”之美誉，境内中药资源种类多、分布广、蕴藏量大，已发现690多种。其中，有收购量的就有142种，常年家种面积较大的有当归、大黄、党参、红芪、黄芪、柴胡、板蓝根、黄芩、羌活、独活等10余种，标准化种植面积达25万亩，全县中药材种植面积稳定在40万亩左右。
然而，一直以来，受中药材种植标准化程度不高、仓储物流基础设施薄弱、精深加工链条不健全、交易市场抵御风险能力弱等因素制约，宕昌县中药材产业发育程度低、附加值不高、效益不明显，县内出产的优质道地中药材一度没有产生良好的经济效益，广大药农辛勤汗水未能换取想要的回报。
去年以来，新一届县委、县政府聚焦产业振兴，立足全县整体实现脱贫目标、着力推进乡村振兴、做大做强优势产业的实际，谋划提出建立宕昌县现代农业（中药材）百亿产业园的重大构想，通过打造集中药材绿色种植、加工、科技、营销、生态、休闲等多种功能为一体的高质量发展的现代农业产业园，助推全县乡村全面振兴、农业农村现代化进程全面加速。
根据规划，产业园将打造“一心一带六基地”，即以哈达铺镇为主，打造以中药材育苗、生产、加工、冷链物流、科技信息创新服务、科技研发、示范等为主的一二三产业融合发展核心；以哈达铺镇、南河镇周边乡镇中药材产业优势资源发展轴线整合红色旅游资源，集中打造中药产业、中医文化、养生保健和红色休闲旅游深度融合，旅游观光体验为一体的“宕昌康养之旅”县域生态农旅融合带；以及国家区域性中药材优质种子种苗繁育基地、绿色标准化生产基地、中药材交易基地、现代仓储物流基地、中药材综合加工基地、中医药康养旅游基地。
在“六基地”打造中，建成当归、党参、黄芪、大黄等四大宗中药材种子标准化繁育基地1500亩左右，种苗繁育基地1.7万亩左右；建成中药材绿色标准化生产基地20万亩；将哈达铺中药材商贸物流园区打造成为年交易量达4万吨以上的中药材交易综合集散地；建成以主产区集中仓储为主，销售区仓储与交易市场相配套的集约高效的中药材仓储配送体系；打造50个以中药材切制加工为主的专业初加工村，并于今年建成 5至10家鲜切加工企业；依托官鹅沟5A级景区创建和哈达铺红军长征纪念馆4A级景区，建成集药膳保健、温泉药浴、羌藏文化体验等为一体的综合性旅游康养度假基地、中医康养基地。
“去年，全县中药材产量达到了8.23万吨，仅种植方面的产值达到了6.8亿元，人均3440元，占全县农民人均可支配收入的44.2%。”宕昌县农业农村局副局长申俊忠说，“按照计划，到2025年产业园打造完成时，势必会加速全县中药材一二三产业的提质增效。届时，将极大地提升农民收入，有效助推全县农村实现乡村振兴。”
建设示范村庄 以“美”加速旅游业发展
“与梦谷来一场约会吧！”这是记者探访两河口镇山湾梦谷后，最大的感触。据了解，山湾梦谷旅游景区是国家重点扶贫项目，由重庆绿投集团斥资6.5亿在原山背、罗湾两个贫困村原址上开发建设，计划2025年10月全面完工。
“我们的目标是，将山湾梦谷打造成甘肃乃至全国最大民宿景区、最美大地花海景观、最炫羌族院落、最佳山谷体验地、旅游扶贫致富新典范、乡村旅游新标杆、塑造西北民宿新品牌。”山湾梦谷项目负责人张军告诉记者，几年前，这里还是贫困的代表。几年后，这里将成为旅游胜地。
山湾梦谷采用的是“226”分红模式，即政府、企业、村民分红各占20%、20%和60%。而罗湾村共680人，去年人均收入9000元左右，总收入600万左右。罗湾村第一书记杨富川表示，山湾梦谷完成打造并成熟运行后，仅分红一项足可以让群众的收入翻一番。
而在著名的官鹅沟景区，当地政府斥资上千万打造岳藏甫乡村振兴示范村，旨在让这个拥有148户村民的“深沟”村庄，切实吃上“旅游饭”，过上更幸福美好的日子。
岳藏甫村党支部书记杨金明介绍，以前，村里的年轻人都去外边打工。如今，旅游业发展起来了，游客越来越多，村民们纷纷回乡办起了农家乐、开起了民宿、摆起了小摊，开始在家门口挣钱。
走出“大景区”，来到小村庄，贾河乡大堡子村的人居环境提升工程正在如火如荼进行中。
“大堡子村以实施乡村振兴战略为契机，按照‘产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕’的总体要求，以农村人居环境‘脏、乱、差’整治和群众生产生活条件改善提升为突破口，扎实开展人居环境整治提升行动，示范村建设取得了阶段性成效。”贾河乡党委书记蒲新强说，“人居环境整治提升工程的实施，将极大地改变村容村貌，提升村民的满意度和幸福指数，加速乡村振兴的步伐。”
正如村口文化广场旁的一户院落内大兴土木准备开办农家乐一样，绿水青山就是金山银山，让村庄“望得见山、看得见水、记得住乡愁”，用农村的风貌美、风情美，吸引更多游客来，推动乡村振兴提质增速。
宕昌县乡村振兴局局长杜四生介绍，根据“产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕”的要求，宕昌县依照各村特色和群众意愿，按道路建设、农村饮水、公共设施、人居环境四大类分类建设，按产业发展、公共服务、乡村治理、乡风文明四方面分类推进，探索建立了基础设施建设达到道路建设四畅通、农村饮水五达标、公共设施五完善、人居环境六有，产业发展四提升、公共服务五覆盖、乡村治理五提升、乡风文明六好的《宕昌县乡村建设示范村双“4556”建设标准》，为全县实施乡村建设行动提供了行动指南和建设方向。
“我们将精心指导实施好14个村的人居环境整治提升项目，使每一个乡镇都有一个示范村。”杜四生说，“同时，我们会牢牢守住不发生规模性返贫底线，务实推进乡村建设、乡村治理和农村社会事业发展，推动巩固脱贫攻坚成果上台阶、乡村振兴开新局。”
宕昌，东与礼县接壤，西与舟曲、迭部相邻，北与岷县相连，南与武都毗邻，是古西戎、羌人居地。这里气候温和、山峦起伏、沟壑纵横，是旅游胜地，也是脱贫攻坚的“主战场”。
摆脱贫困，着眼乡村振兴，宕昌县以“时不我待争朝夕”的紧迫感和“不待扬鞭自奋蹄”的责任感，大力发展支柱产业，全力推进“乡村振兴示范村”建设，在巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接工作中，取得了阶段性成效。
5月11日至15日，由甘肃省乡村振兴局主办的“喜迎省第十四次党代会·绘就乡村振兴新画卷”乡村振兴主题采访活动来到陇南市宕昌县，跟随采访团，记者踏访了宕昌县多个乡镇，深入了解了这些工作与成绩。
强化党建引领 让产业助农增收致富
脱贫攻坚时期，宕昌县探索出了以“贫困户为基础、村办合作社为单元、乡镇联合社为纽带、县联合社为主体、股份公司为龙头”的金字塔形产业发展体系——宕昌模式。
位于宕昌县东北部，建卡初期贫困发生率为67.5%的车拉乡，就是运用“宕昌模式”，以党建引领抱团发展，创办村“两委”领办合作社15家，并整合优势资源，成立产业集中区，通过产业发展资源的有效配置和“利”“省”“强”，巩固脱贫成果，助推乡村振兴。
记者在现场看到，产业集中区位于山间，顺山势而建，一台一产业，因地制宜，极具特色。一个个大棚内食用菌棒已经“入驻”，一排排养殖棚中各项准备工作就绪，静待羊群到来。
据了解，产业集中区由5个合作社组成，于2019年2月建设而成，共占地144.5亩，投入资金986万元。目前，建成有3个食用菌（香菇）种植基地，有香菇生产大棚80座，投入菌棒24万棒。建成标准化养牛基地一处，引进新品种黑安格斯肉牛90头。建成中药材加工扶贫车间一处，实现中药材订单种植660亩。
车拉乡党委书记杨俊伟告诉记者，预计今年产业园总产值将达到390余万元，届时，贫困户可分到56万余元的分红，并带动周边5个村贫困户525户户均增收1400元以上。
在哈达铺镇，玉岗村党支部推行“党支部+合作社+农户”模式大力发展富民产业，形成了以“加工、种殖、旅游”等多元发展的产业体系，群众收入得到了大幅增加，村容村貌也得到了显著提升。
“为帮助村民脱贫，2017年县委县政府招商引资锶畅山泉项目，村集体以水资源入股、村民以土地入股，实现了每年超40万元的分红收入。”哈达铺镇党委副书记乔少军告诉记者，在中央财经大学的帮助下，玉岗村成立了电商合作社，每销售1瓶山泉水，村集体便获得0.1元的分红。他说，“我们计划，在此基础上发展物流产业，加深与水厂合作，在获得更多分红的同时，提供更多就业岗位。”
在沙湾镇，白龙湾特色产业农民专业合作社每年可帮助周边群众销售4000到6000斤花椒，占全镇花椒产量的近十分之一。同时，合作社研发生产的“橄榄挂面”深受市场喜爱，仅去年就销售了140吨。
打造百亿园区 用药材助推乡村振兴
宕昌，素有“千乡药乡”“天然药库”之美誉，境内中药资源种类多、分布广、蕴藏量大，已发现690多种。其中，有收购量的就有142种，常年家种面积较大的有当归、大黄、党参、红芪、黄芪、柴胡、板蓝根、黄芩、羌活、独活等10余种，标准化种植面积达25万亩，全县中药材种植面积稳定在40万亩左右。
然而，一直以来，受中药材种植标准化程度不高、仓储物流基础设施薄弱、精深加工链条不健全、交易市场抵御风险能力弱等因素制约，宕昌县中药材产业发育程度低、附加值不高、效益不明显，县内出产的优质道地中药材一度没有产生良好的经济效益，广大药农辛勤汗水未能换取想要的回报。
去年以来，新一届县委、县政府聚焦产业振兴，立足全县整体实现脱贫目标、着力推进乡村振兴、做大做强优势产业的实际，谋划提出建立宕昌县现代农业（中药材）百亿产业园的重大构想，通过打造集中药材绿色种植、加工、科技、营销、生态、休闲等多种功能为一体的高质量发展的现代农业产业园，助推全县乡村全面振兴、农业农村现代化进程全面加速。
根据规划，产业园将打造“一心一带六基地”，即以哈达铺镇为主，打造以中药材育苗、生产、加工、冷链物流、科技信息创新服务、科技研发、示范等为主的一二三产业融合发展核心；以哈达铺镇、南河镇周边乡镇中药材产业优势资源发展轴线整合红色旅游资源，集中打造中药产业、中医文化、养生保健和红色休闲旅游深度融合，旅游观光体验为一体的“宕昌康养之旅”县域生态农旅融合带；以及国家区域性中药材优质种子种苗繁育基地、绿色标准化生产基地、中药材交易基地、现代仓储物流基地、中药材综合加工基地、中医药康养旅游基地。
在“六基地”打造中，建成当归、党参、黄芪、大黄等四大宗中药材种子标准化繁育基地1500亩左右，种苗繁育基地1.7万亩左右；建成中药材绿色标准化生产基地20万亩；将哈达铺中药材商贸物流园区打造成为年交易量达4万吨以上的中药材交易综合集散地；建成以主产区集中仓储为主，销售区仓储与交易市场相配套的集约高效的中药材仓储配送体系；打造50个以中药材切制加工为主的专业初加工村，并于今年建成 5至10家鲜切加工企业；依托官鹅沟5A级景区创建和哈达铺红军长征纪念馆4A级景区，建成集药膳保健、温泉药浴、羌藏文化体验等为一体的综合性旅游康养度假基地、中医康养基地。
“去年，全县中药材产量达到了8.23万吨，仅种植方面的产值达到了6.8亿元，人均3440元，占全县农民人均可支配收入的44.2%。”宕昌县农业农村局副局长申俊忠说，“按照计划，到2025年产业园打造完成时，势必会加速全县中药材一二三产业的提质增效。届时，将极大地提升农民收入，有效助推全县农村实现乡村振兴。”
建设示范村庄 以“美”加速旅游业发展
“与梦谷来一场约会吧！”这是记者探访两河口镇山湾梦谷后，最大的感触。据了解，山湾梦谷旅游景区是国家重点扶贫项目，由重庆绿投集团斥资6.5亿在原山背、罗湾两个贫困村原址上开发建设，计划2025年10月全面完工。
“我们的目标是，将山湾梦谷打造成甘肃乃至全国最大民宿景区、最美大地花海景观、最炫羌族院落、最佳山谷体验地、旅游扶贫致富新典范、乡村旅游新标杆、塑造西北民宿新品牌。”山湾梦谷项目负责人张军告诉记者，几年前，这里还是贫困的代表。几年后，这里将成为旅游胜地。
山湾梦谷采用的是“226”分红模式，即政府、企业、村民分红各占20%、20%和60%。而罗湾村共680人，去年人均收入9000元左右，总收入600万左右。罗湾村第一书记杨富川表示，山湾梦谷完成打造并成熟运行后，仅分红一项足可以让群众的收入翻一番。
而在著名的官鹅沟景区，当地政府斥资上千万打造岳藏甫乡村振兴示范村，旨在让这个拥有148户村民的“深沟”村庄，切实吃上“旅游饭”，过上更幸福美好的日子。
岳藏甫村党支部书记杨金明介绍，以前，村里的年轻人都去外边打工。如今，旅游业发展起来了，游客越来越多，村民们纷纷回乡办起了农家乐、开起了民宿、摆起了小摊，开始在家门口挣钱。
走出“大景区”，来到小村庄，贾河乡大堡子村的人居环境提升工程正在如火如荼进行中。
“大堡子村以实施乡村振兴战略为契机，按照‘产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕’的总体要求，以农村人居环境‘脏、乱、差’整治和群众生产生活条件改善提升为突破口，扎实开展人居环境整治提升行动，示范村建设取得了阶段性成效。”贾河乡党委书记蒲新强说，“人居环境整治提升工程的实施，将极大地改变村容村貌，提升村民的满意度和幸福指数，加速乡村振兴的步伐。”
正如村口文化广场旁的一户院落内大兴土木准备开办农家乐一样，绿水青山就是金山银山，让村庄“望得见山、看得见水、记得住乡愁”，用农村的风貌美、风情美，吸引更多游客来，推动乡村振兴提质增速。
宕昌县乡村振兴局局长杜四生介绍，根据“产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕”的要求，宕昌县依照各村特色和群众意愿，按道路建设、农村饮水、公共设施、人居环境四大类分类建设，按产业发展、公共服务、乡村治理、乡风文明四方面分类推进，探索建立了基础设施建设达到道路建设四畅通、农村饮水五达标、公共设施五完善、人居环境六有，产业发展四提升、公共服务五覆盖、乡村治理五提升、乡风文明六好的《宕昌县乡村建设示范村双“4556”建设标准》，为全县实施乡村建设行动提供了行动指南和建设方向。
“我们将精心指导实施好14个村的人居环境整治提升项目，使每一个乡镇都有一个示范村。”杜四生说，“同时，我们会牢牢守住不发生规模性返贫底线，务实推进乡村建设、乡村治理和农村社会事业发展，推动巩固脱贫攻坚成果上台阶、乡村振兴开新局。”
谁是中国的英飞凌？（下）
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
03、谁是中国英飞凌？
【1】热度催生产业链的崛起
正是由于巨大的供需差，且参与门槛相对于其他半导体产品低，功率芯片成为国内企业争相布局的领域。
在A股两市上市的半导体公司数量其实不算多，到目前为止仅有92家，而其中主业为功率半导体的公司数量高达17家，占比接近20%，而上文也提到，功率半导体只占半导体行业整体规模的10%不到。显然是被“超配”的。
再看下市值分布，最小的仅40亿，最大的闻泰科技超过1200亿元（注：闻泰科技是双主业公司，手机ODM业务仍价值几百亿），也就意味着各种类型的公司都有，如果我们再考虑到没有上市的公司，就立马能够感知到这个领域的热度，大象蚂蚁都纷至沓来。
在媒体报道中，我们时常听到xx半导体公司投资xx亿元，其实很多都跟功率半导体相关。
图7：国内功率半导体上市公司一览，资料来源：万得资讯
如果再结合产业链配套以及非上市公司，我们可以清晰地看到目前国内的功率半导体已经完整地覆盖了从晶圆制造、设计到模块封测的全部环节，还有不少公司比如中车时代电气、比亚迪、士兰微等等是IDM（即全产业链一体化的）。
根据我们的跟踪研究，当前作为产业链整体来说，国内功率半导体已经具备了相当不错的水平。技术壁垒相对低的产品比如二极管、晶闸管、中低压MOSFET都基本上完成了对外资品牌的替代，IGBT基本上能够对标英飞凌4-5代的产品水平，华虹半导体也成功突破了在12寸线上制造功率半导体的难题。
仍然以车用的IGBT为例，越来越多的功率企业通过了车规级认证，比如斯达半导、中车时代电气、士兰微、比亚迪半导等等。只要产能和技术不掉队，这几年在车用领域，国产化率将直奔50%，可能英飞凌一家独大的日子将所剩不多了。
图8：国内功率半导体产业链汇总，资料来源：国元证券
【2】流派云集的华山比武
中国功率半导体显然已进入了从10到100的阶段，我们对于这个细分领域的成功抱有相当高的期待，因此相信产业链将精彩纷呈，未来值得持续跟踪。
天下苦英飞凌久矣，我们看到各流派都在发起冲锋，为了加深大家的理解和记忆，我们将国内这10多家上市公司进行划分。
根据核心技术的来源，可以简单分为海归派和本土派：
（1）“海归派”
这类公司要么核心创始人来自海外，要么资产来自海外，这样能够确保早期技术能够突破，算是走了捷径，逐渐已经成为国内的中坚力量。
包括斯达半导（董事长沈华曾在英飞凌工作）、中车时代电气（技术来自收购英国丹尼克斯）、闻泰科技（技术来自收购安世半导体）、东微半导体（核心创始人龚轶和王鹏飞都曾在英飞凌工作）。
（2）“本土派”
经过20年的发展，本土公司也通过埋头苦干，生长出不少优秀的公司，虽然技术研发的过程筚路蓝缕，但是积淀下来扎实的公司文化，也保障了技术的自主性。
其中最为行业内津津乐道的就是有“七君子”故事的士兰微，其他代表公司还有捷捷微电、华润微、宏微科技等。
根据产能的来源，可以简单分为死磕派和突击派：
（1）“死磕派”
半导体产能的投资耗资大、周期长，且不确定性非常高，因此历史上愿意投资功率半导体产能的都是少数，都经历过不小的亏损。包括有中车时代电气、比亚迪半导体和士兰微。
好在这些公司已经都完成扭亏或者即将扭亏，过去产能是累赘压制财务报表，而未来将成为核心的竞争优势。
（2）“突击派”
产能是把双刃剑，在发展的早期，如果没有产能的束缚，公司能够跑得更快，能够快速的抢占市场，实现轻步兵的极限穿插战术。这种代表公司就有斯达半导、东微半导、宏微科技等。
【3】谁是中国的英飞凌
行文至此，投资者不禁要问：行了别说了，道理我都懂，那到底哪家公司最有看头？
由于国内功率半导体产业链已经具备不错的竞争实力，显然这不是一个从0到1的行业，仅仅讲梦想是不行的，而必须要落实到能够量化且动态跟踪的维度上，我们认为投资人应该综合比较以下方面。
（1）产品谱系
由于功率半导体是一个持续要做产品迭代的行业，因此产品种类的丰富程度相当关键。龙头公司英飞凌可以说是百货超市，品类非常多且持续升级。
如果一个公司只做二极管，中低压MOSFET，基本可以不看了，说明其被局限于低端锁死的状态。最好的布局是当前在做主流的IGBT（自研芯片加自己做模块），最好同时在储备下一代的SiC的技术。
（2）产能
功率半导体目前是IDM为主导的，包括英飞凌、安森美这些大厂都是这种模式。IDM的好处是能够保障产能在自己的控制范围内，这样可以方便进行制造工艺的调试；另一方面，下游的B端客户极度追求稳定性，因此希望供应商也有确定性的产能保障。
那是否无产能的Fabless模式就一定不行呢，其实也不尽然，随着代工厂的崛起（比如华虹12寸厂、中芯绍兴、积塔半导体等），如果能和它们形成战略绑定关系，也是一个不错的选择，而且也可以避免重资产模式的厂房建设，能够更快的占领市场。
但既没有自己投资产能，也没有和代工厂形成战略合作关系，未来突围几乎将是不可能完成的任务。
（3）下游客户
有了产品种类和产能保障，能否卖给优质客户成了最好的试金石。尤其是功率半导体的客户，可以说是最为挑剔的。以新能源车为例，一台10万的车，功率半导体价值仅0.1万元左右，但它扮演的角色极为关键，因此车企在这些部件上可谓谨慎至极。
所以，在调研功率半导体企业的时候，最关键的问题就是诸如：车用IGBT定点了哪些车型？光伏有哪些客户？工控是否切入了汇川技术？
经过这几个维度筛选下来，能够明显得到一个结论：国内某些功率半导体已经具备龙头雏形，进入我们视野的公司有斯达半导、中车时代电气、士兰微、比亚迪半导体这四家公司，这些是最值得关注，投资难度相对也较低。
另外一个结论是，留给二线的时间已经不多了。当然这不代表他们完全没有机会，只要能在自己的细分领域站稳脚跟并高端突破，投资的弹性也很大，值得跟踪的有瞄准充电桩方向的东微半导，工控领域的新秀宏微科技，切入光伏领域的新洁能。对这些公司的投资，就变成弹性和胜率的游戏了。
原创 海星 锦缎 2022-03-29 07:48
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
03、谁是中国英飞凌？
【1】热度催生产业链的崛起
正是由于巨大的供需差，且参与门槛相对于其他半导体产品低，功率芯片成为国内企业争相布局的领域。
在A股两市上市的半导体公司数量其实不算多，到目前为止仅有92家，而其中主业为功率半导体的公司数量高达17家，占比接近20%，而上文也提到，功率半导体只占半导体行业整体规模的10%不到。显然是被“超配”的。
再看下市值分布，最小的仅40亿，最大的闻泰科技超过1200亿元（注：闻泰科技是双主业公司，手机ODM业务仍价值几百亿），也就意味着各种类型的公司都有，如果我们再考虑到没有上市的公司，就立马能够感知到这个领域的热度，大象蚂蚁都纷至沓来。
在媒体报道中，我们时常听到xx半导体公司投资xx亿元，其实很多都跟功率半导体相关。
图7：国内功率半导体上市公司一览，资料来源：万得资讯
如果再结合产业链配套以及非上市公司，我们可以清晰地看到目前国内的功率半导体已经完整地覆盖了从晶圆制造、设计到模块封测的全部环节，还有不少公司比如中车时代电气、比亚迪、士兰微等等是IDM（即全产业链一体化的）。
根据我们的跟踪研究，当前作为产业链整体来说，国内功率半导体已经具备了相当不错的水平。技术壁垒相对低的产品比如二极管、晶闸管、中低压MOSFET都基本上完成了对外资品牌的替代，IGBT基本上能够对标英飞凌4-5代的产品水平，华虹半导体也成功突破了在12寸线上制造功率半导体的难题。
仍然以车用的IGBT为例，越来越多的功率企业通过了车规级认证，比如斯达半导、中车时代电气、士兰微、比亚迪半导等等。只要产能和技术不掉队，这几年在车用领域，国产化率将直奔50%，可能英飞凌一家独大的日子将所剩不多了。
图8：国内功率半导体产业链汇总，资料来源：国元证券
【2】流派云集的华山比武
中国功率半导体显然已进入了从10到100的阶段，我们对于这个细分领域的成功抱有相当高的期待，因此相信产业链将精彩纷呈，未来值得持续跟踪。
天下苦英飞凌久矣，我们看到各流派都在发起冲锋，为了加深大家的理解和记忆，我们将国内这10多家上市公司进行划分。
根据核心技术的来源，可以简单分为海归派和本土派：
（1）“海归派”
这类公司要么核心创始人来自海外，要么资产来自海外，这样能够确保早期技术能够突破，算是走了捷径，逐渐已经成为国内的中坚力量。
包括斯达半导（董事长沈华曾在英飞凌工作）、中车时代电气（技术来自收购英国丹尼克斯）、闻泰科技（技术来自收购安世半导体）、东微半导体（核心创始人龚轶和王鹏飞都曾在英飞凌工作）。
（2）“本土派”
经过20年的发展，本土公司也通过埋头苦干，生长出不少优秀的公司，虽然技术研发的过程筚路蓝缕，但是积淀下来扎实的公司文化，也保障了技术的自主性。
其中最为行业内津津乐道的就是有“七君子”故事的士兰微，其他代表公司还有捷捷微电、华润微、宏微科技等。
根据产能的来源，可以简单分为死磕派和突击派：
（1）“死磕派”
半导体产能的投资耗资大、周期长，且不确定性非常高，因此历史上愿意投资功率半导体产能的都是少数，都经历过不小的亏损。包括有中车时代电气、比亚迪半导体和士兰微。
好在这些公司已经都完成扭亏或者即将扭亏，过去产能是累赘压制财务报表，而未来将成为核心的竞争优势。
（2）“突击派”
产能是把双刃剑，在发展的早期，如果没有产能的束缚，公司能够跑得更快，能够快速的抢占市场，实现轻步兵的极限穿插战术。这种代表公司就有斯达半导、东微半导、宏微科技等。
【3】谁是中国的英飞凌
行文至此，投资者不禁要问：行了别说了，道理我都懂，那到底哪家公司最有看头？
由于国内功率半导体产业链已经具备不错的竞争实力，显然这不是一个从0到1的行业，仅仅讲梦想是不行的，而必须要落实到能够量化且动态跟踪的维度上，我们认为投资人应该综合比较以下方面。
（1）产品谱系
由于功率半导体是一个持续要做产品迭代的行业，因此产品种类的丰富程度相当关键。龙头公司英飞凌可以说是百货超市，品类非常多且持续升级。
如果一个公司只做二极管，中低压MOSFET，基本可以不看了，说明其被局限于低端锁死的状态。最好的布局是当前在做主流的IGBT（自研芯片加自己做模块），最好同时在储备下一代的SiC的技术。
（2）产能
功率半导体目前是IDM为主导的，包括英飞凌、安森美这些大厂都是这种模式。IDM的好处是能够保障产能在自己的控制范围内，这样可以方便进行制造工艺的调试；另一方面，下游的B端客户极度追求稳定性，因此希望供应商也有确定性的产能保障。
那是否无产能的Fabless模式就一定不行呢，其实也不尽然，随着代工厂的崛起（比如华虹12寸厂、中芯绍兴、积塔半导体等），如果能和它们形成战略绑定关系，也是一个不错的选择，而且也可以避免重资产模式的厂房建设，能够更快的占领市场。
但既没有自己投资产能，也没有和代工厂形成战略合作关系，未来突围几乎将是不可能完成的任务。
（3）下游客户
有了产品种类和产能保障，能否卖给优质客户成了最好的试金石。尤其是功率半导体的客户，可以说是最为挑剔的。以新能源车为例，一台10万的车，功率半导体价值仅0.1万元左右，但它扮演的角色极为关键，因此车企在这些部件上可谓谨慎至极。
所以，在调研功率半导体企业的时候，最关键的问题就是诸如：车用IGBT定点了哪些车型？光伏有哪些客户？工控是否切入了汇川技术？
经过这几个维度筛选下来，能够明显得到一个结论：国内某些功率半导体已经具备龙头雏形，进入我们视野的公司有斯达半导、中车时代电气、士兰微、比亚迪半导体这四家公司，这些是最值得关注，投资难度相对也较低。
另外一个结论是，留给二线的时间已经不多了。当然这不代表他们完全没有机会，只要能在自己的细分领域站稳脚跟并高端突破，投资的弹性也很大，值得跟踪的有瞄准充电桩方向的东微半导，工控领域的新秀宏微科技，切入光伏领域的新洁能。对这些公司的投资，就变成弹性和胜率的游戏了。
原创 海星 锦缎 2022-03-29 07:48
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