俄乌冲突背后，是对滞胀的担忧昨天美股经历了黑色星期一：标普-3%，纳指-3.6%，道指-2.4%，触目惊心。与之相对的，是能源大宗价格的持续暴涨——油价升至14年高位，最妖的镍，竟然一天飙升71%（伦敦期镍）。

市场无处不弥漫着恐慌的气息，而这一切的触发因素，仍是俄乌这只黑天鹅。消息面上，俄乌谈判未果；俄罗斯威胁切断欧洲天然气管道；欧盟正规划结束对俄罗斯的天然气依赖；美国主要立法者达成禁止俄罗斯原油的初步协议框架…

其实在开盘前，由于对俄乌会谈的乐观预期，股指期货是转涨的，油价、美债等也出现了回落。但事实证明，在没有一方明显占优的情况下，谈判基本是谈不拢的。

与此同时，另一个指标表明，俄乌冲突的背后，是市场对滞胀的担忧——美国10年期与2年期国债收益率差。图一显示这个差值已仅剩20个基点出头。这也就意味着，当美联储开启加息时，收益率曲线将变得扁平乃至倒挂，即收益率差为负（2年期收益率对利率敏感度高于10年期，加息时一般更快上行）。

为什么收益率曲线倒挂让市场如此恐慌？图二给出了解释：红线部分为联邦基金利率，蓝线为收益率曲线（10年期和2年期国债收益率差），灰色阴影部分为衰退期，黄色阴影为加息次数。可以看到过去20年出现的两次经济衰退（00年和08年），之前都伴随着利率的上升，以及收益率曲线的扁平化乃至倒挂，而倒挂之后几个月到一年左右的时间，便出现了经济的衰退（市场崩盘）。

美联储目前的境地，无疑是进退两难。更麻烦的是，这次行动的严重滞后，让市场开始怀疑这个世界第一大央行的信誉。

“Never fight the FED”的信仰，正一步步崩塌。留给美联储的时间，不多了。$SPDR S&P 500 ETF Trust(USSPY)$ $Invesco QQQ Trust(USQQQ)$ $道琼斯工业平均指数(US.DJI)$ https://t.cn/A66bXw0A

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