钟正生：特别国债或渐行渐近
以下文章来源于钟正生经济分析
作者：钟正生/张德礼/张璐（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
事件：2022年1-4月，全国一般公共预算收入74293亿元，同比下降4.8%；一般公共预算支出80933亿元，同比增长5.9%。1-4月全国政府性基金预算收入17565亿元，同比下降27.6%；全国政府性基金预算支出31488亿元，同比增长35.2%。
留抵退税和疫情拖累公共财政收入，非税收入增速延续高位。分税种看：1）受大宗商品价格高位推动，资源税同比增速最高。2）土地和房地产相关税收增速较快回落，当月同比从3月的10.6%下降至-22.0%，和土地一级市场、商品房成交低迷的趋势一致。3）国内消费税增速逆势回升，可能原因包括消费税同比本身波动大、其多在生产环节征收而非消费环节、烟酒等奢侈品消费受疫情的冲击相对较小等。4）企业所得税增速高位放缓，因税收有滞后体现，不排除企业所得税增速5月进一步走低。5）个人所得税增速低位回升，由于个税增速通常高于整体税收的，但今年4月前者更低，可能和部分人员的收入受疫情影响有关。6）退税对增值税收入的拖累较大。4月增值税留抵退税冲减收入8000亿，受此影响，当月增值税收入为-1555亿。
公共财政对基建的支持力度减弱。4月公共财政支出增速转负，分央地两级政府看，中央财政支出增速上升、地方财政支出增速下降，可能原因包括多地疫情影响财政资金拨付使用、留抵退税影响地方财力等。对比近年同期，今年前4个月赤字使用进度较快，疫情对公共财政收支两端都有影响，掣肘了后续财政发力空间。公共财政对基建的支持减弱，一是基建相关的四个支出分项，当月支出同比从3月的8.4%回落至2.4%；二是基建类支出占比从3月的21.4%下降至19.8%，这是近年低点。
政府性基金收、支皆放缓。4月主要地产数据的当月同比跌幅都在扩大，土地出让金和政府性基金的收入增速可能还未见底。受制于土地出让收入下降、专项债拨付时点错位效应减弱，政府性基金支出当月同比从3月的69.1%放缓至12.5%。一季度政府性基金收、支完成全年预算的进度差为-4.8%，明显低于前四年同期的均值5.8%，土地一级市场低迷预计将制约年内政府性基金支出的发力空间。
财政稳增长需更积极，特别国债或渐行渐近。2022年财政政策在逆周期调节中，发挥着支柱性作用。疫情在冲击财政收入的同时，稳增长和常态化防疫对财政支出的诉求上升，加之退税和土地市场低迷，若没有特别国债等增量工具，年内积极财政发力或将面临较大约束。目前来看，今年发行特别国债的必要性上升，时间在可能在三季度。
一 退税和疫情拖累公共财政收入
退税和疫情拖累4月公共财政收入。今年1-4月公共财政收入累计同比下降4.8%（图表1），扣除留抵退税因素后增长5.0%，和一季度的8.6%相比仍有所回落。4月单月同比下降41.3%，其中留抵退税约8000亿作为冲减收入处理，拖累4月单月的公共财政收入下降37.5个百分点。不过即使剔除退税影响，4月公共财政收入同比，相较于3月仍下滑了7.2个百分点，主要受疫情冲击。拆分来看，今年4月税收和非税收入的同比分别为-47.3%、10.3%，前值分别为-0.2%和14.9%。疫情冲击下，非税收入增速虽回落但仍相对较高，可能原因是部分地区盘活存量资产、能源资源价格上涨带动石油特别收益金专项收入和矿产资源专项收入增加较多。
图片1-2
分税种来看：
1）资源税增速最高，4月当月同比59.2%，在主要税种中仍是最高的（图表3），主要因当前大宗商品价格依然处于历史高位。
2）土地和房地产相关税收增速较快回落。今年4月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1733亿，同比下降22.0%，较3月的10.6%明显放缓。这和4月土地一级市场、商品房交易低迷的趋势一致，随着疫情影响的逐步减弱，土地和房地产相关税收的同比跌幅短期或将收窄。
3）国内消费税增速逆势回升，从3月的8.6%提高至14.3%，它是4月主要税种中唯一当月同比回升的。这一走势和低迷的4月消费出现分化，可能原因包括消费税同比本身波动大、其多在生产环节征收而非消费环节、烟酒等奢侈品消费受疫情的冲击相对较小等。
4）企业所得税增速高位放缓，从3月的45.7%下降到-1.3%。3月所得税规模通常较小，因此同比波动大，加之疫情对生产经营的影响体现在企业所得税上有滞后，4月企业所得税同比高位回落符合预期，不排除5月增速进一步走低的可能。
5）个人所得税增速低位回升，当月同比从3月的-51.3%提高到-9.5%。3月个人所得税同比下降超过一半，受基数影响较大，4月增速虽有所回升，不过由于个税增速通常高于整体税收的，但今年4月前者更低，可能和部分人员的收入受疫情影响有关。
6）退税对增值税收入的拖累较大。4月增值税留抵退税冲减收入8000亿，受此影响，当月增值税收入为-1555亿。
图片3
二 公共财政对基建的支持力度减弱
4月公共财政支出增速转负。今年4月公共财政支出当月同比-2.0%，较3月的10.4%较快回落。分中央和地方两级政府看，中央一般公共预算本级支出当月同比从前值2.3%小幅回升到2.6%，地方一般公共预算支出当月同比从11.6%下降至-2.8%（图表4）。地方财政支出增速降幅较大，可能原因一是多地疫情令经济活动放慢，也影响了财政资金拨付；二是尽管有中央转移支付，但留抵退税仍会影响地方财政收入，如新增留抵退税地方财政平均需承担9%，可能制约了地方公共财政支出。
对比近年同期看，退税和疫情冲击下，今年前4个月赤字使用进度较快。这体现在两点：一是以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-4月为11.7%，在过去四年中，仅低于2020年同期的17.0%；二是今年1-4月公共财政收、支进度差为5.1%，和过去四年相比，仅高于2020年同期的4.8%（图表5），比前四年同期均值低了1.3个百分点。疫情对公共财政收支两端都有影响，预计将掣肘后续财政发力空间。
图片4-5
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核心观点
事件：2022年1-4月，全国一般公共预算收入74293亿元，同比下降4.8%；一般公共预算支出80933亿元，同比增长5.9%。1-4月全国政府性基金预算收入17565亿元，同比下降27.6%；全国政府性基金预算支出31488亿元，同比增长35.2%。
留抵退税和疫情拖累公共财政收入，非税收入增速延续高位。分税种看：1）受大宗商品价格高位推动，资源税同比增速最高。2）土地和房地产相关税收增速较快回落，当月同比从3月的10.6%下降至-22.0%，和土地一级市场、商品房成交低迷的趋势一致。3）国内消费税增速逆势回升，可能原因包括消费税同比本身波动大、其多在生产环节征收而非消费环节、烟酒等奢侈品消费受疫情的冲击相对较小等。4）企业所得税增速高位放缓，因税收有滞后体现，不排除企业所得税增速5月进一步走低。5）个人所得税增速低位回升，由于个税增速通常高于整体税收的，但今年4月前者更低，可能和部分人员的收入受疫情影响有关。6）退税对增值税收入的拖累较大。4月增值税留抵退税冲减收入8000亿，受此影响，当月增值税收入为-1555亿。
公共财政对基建的支持力度减弱。4月公共财政支出增速转负，分央地两级政府看，中央财政支出增速上升、地方财政支出增速下降，可能原因包括多地疫情影响财政资金拨付使用、留抵退税影响地方财力等。对比近年同期，今年前4个月赤字使用进度较快，疫情对公共财政收支两端都有影响，掣肘了后续财政发力空间。公共财政对基建的支持减弱，一是基建相关的四个支出分项，当月支出同比从3月的8.4%回落至2.4%；二是基建类支出占比从3月的21.4%下降至19.8%，这是近年低点。
政府性基金收、支皆放缓。4月主要地产数据的当月同比跌幅都在扩大，土地出让金和政府性基金的收入增速可能还未见底。受制于土地出让收入下降、专项债拨付时点错位效应减弱，政府性基金支出当月同比从3月的69.1%放缓至12.5%。一季度政府性基金收、支完成全年预算的进度差为-4.8%，明显低于前四年同期的均值5.8%，土地一级市场低迷预计将制约年内政府性基金支出的发力空间。
财政稳增长需更积极，特别国债或渐行渐近。2022年财政政策在逆周期调节中，发挥着支柱性作用。疫情在冲击财政收入的同时，稳增长和常态化防疫对财政支出的诉求上升，加之退税和土地市场低迷，若没有特别国债等增量工具，年内积极财政发力或将面临较大约束。目前来看，今年发行特别国债的必要性上升，时间在可能在三季度。
一 退税和疫情拖累公共财政收入
退税和疫情拖累4月公共财政收入。今年1-4月公共财政收入累计同比下降4.8%（图表1），扣除留抵退税因素后增长5.0%，和一季度的8.6%相比仍有所回落。4月单月同比下降41.3%，其中留抵退税约8000亿作为冲减收入处理，拖累4月单月的公共财政收入下降37.5个百分点。不过即使剔除退税影响，4月公共财政收入同比，相较于3月仍下滑了7.2个百分点，主要受疫情冲击。拆分来看，今年4月税收和非税收入的同比分别为-47.3%、10.3%，前值分别为-0.2%和14.9%。疫情冲击下，非税收入增速虽回落但仍相对较高，可能原因是部分地区盘活存量资产、能源资源价格上涨带动石油特别收益金专项收入和矿产资源专项收入增加较多。
图片1-2
分税种来看：
1）资源税增速最高，4月当月同比59.2%，在主要税种中仍是最高的（图表3），主要因当前大宗商品价格依然处于历史高位。
2）土地和房地产相关税收增速较快回落。今年4月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1733亿，同比下降22.0%，较3月的10.6%明显放缓。这和4月土地一级市场、商品房交易低迷的趋势一致，随着疫情影响的逐步减弱，土地和房地产相关税收的同比跌幅短期或将收窄。
3）国内消费税增速逆势回升，从3月的8.6%提高至14.3%，它是4月主要税种中唯一当月同比回升的。这一走势和低迷的4月消费出现分化，可能原因包括消费税同比本身波动大、其多在生产环节征收而非消费环节、烟酒等奢侈品消费受疫情的冲击相对较小等。
4）企业所得税增速高位放缓，从3月的45.7%下降到-1.3%。3月所得税规模通常较小，因此同比波动大，加之疫情对生产经营的影响体现在企业所得税上有滞后，4月企业所得税同比高位回落符合预期，不排除5月增速进一步走低的可能。
5）个人所得税增速低位回升，当月同比从3月的-51.3%提高到-9.5%。3月个人所得税同比下降超过一半，受基数影响较大，4月增速虽有所回升，不过由于个税增速通常高于整体税收的，但今年4月前者更低，可能和部分人员的收入受疫情影响有关。
6）退税对增值税收入的拖累较大。4月增值税留抵退税冲减收入8000亿，受此影响，当月增值税收入为-1555亿。
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二 公共财政对基建的支持力度减弱
4月公共财政支出增速转负。今年4月公共财政支出当月同比-2.0%，较3月的10.4%较快回落。分中央和地方两级政府看，中央一般公共预算本级支出当月同比从前值2.3%小幅回升到2.6%，地方一般公共预算支出当月同比从11.6%下降至-2.8%（图表4）。地方财政支出增速降幅较大，可能原因一是多地疫情令经济活动放慢，也影响了财政资金拨付；二是尽管有中央转移支付，但留抵退税仍会影响地方财政收入，如新增留抵退税地方财政平均需承担9%，可能制约了地方公共财政支出。
对比近年同期看，退税和疫情冲击下，今年前4个月赤字使用进度较快。这体现在两点：一是以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-4月为11.7%，在过去四年中，仅低于2020年同期的17.0%；二是今年1-4月公共财政收、支进度差为5.1%，和过去四年相比，仅高于2020年同期的4.8%（图表5），比前四年同期均值低了1.3个百分点。疫情对公共财政收支两端都有影响，预计将掣肘后续财政发力空间。
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转：看到日本人画的一张图表，形象地展示了20年来中日两囯在世界经济格局上的大转变。
2000年，作为全球老二，日本经济占全球总量的14%，而中国，却只有可怜的4%。
2022年，已经取代日本成为全球老二的中国，经济占全球总量的18%，而日本呢，却只有可怜的5%。
导致这一巨变的，是产业链的转移。
2000年，日本是全球的制造业中心，拥有三大核心产业链：电器汽车造船，而中国呢，只能靠可怜的服装业换点米元花花。
而现在，日本的三大核心产业链全部转移到了中国，靠余下的一点汽车业撑点场面，而大陆成了全球的制造业中心，是唯一的全产业链国家。
日本失去的20年，就是中国得到的20年。
但在2000那个盛极必衰的时间节点，日本人打死也不会相信，一个贫穷落后的中国大陆，怎么可能取代日本成为全球制造业中心呢？
2000年，作为全球老二，日本经济占全球总量的14%，而中国，却只有可怜的4%。
2022年，已经取代日本成为全球老二的中国，经济占全球总量的18%，而日本呢，却只有可怜的5%。
导致这一巨变的，是产业链的转移。
2000年，日本是全球的制造业中心，拥有三大核心产业链：电器汽车造船，而中国呢，只能靠可怜的服装业换点米元花花。
而现在，日本的三大核心产业链全部转移到了中国，靠余下的一点汽车业撑点场面，而大陆成了全球的制造业中心，是唯一的全产业链国家。
日本失去的20年，就是中国得到的20年。
但在2000那个盛极必衰的时间节点，日本人打死也不会相信，一个贫穷落后的中国大陆，怎么可能取代日本成为全球制造业中心呢？
鲁政委：未来碳价会持续上涨吗？
作者：方琦, 钱立华, 鲁政委（鲁政委为兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
自7月16日全国碳市场交易启动以来，碳配额价格经历了一周的持续上涨后稍有回落，但维持在50元/吨以上，期间最高价曾达到了61.07元/吨。与地方碳市场试点期间的加权平均碳价约23元/吨相比，全国碳市场启动上线交易以来碳配额价格已出现了大幅上涨。考虑到我国气候目标的推进，以及认为国际碳价应该趋同，市场上的一种普遍观点是认为我国碳价后续仍将有较大上涨空间。对此，我们认为应该保持理性。
我们研究之后发现，碳价受到多种因素的影响，不仅包括碳市场本身的制度设计因素，如配额总量、市场灵活机制等，也包括宏观层面的经济增长水平、利率水平、技术进步等因素，这些因素都会影响碳市场的供需情况，并最终反映在碳价上。
一、全国碳市场启动初期市场表现
截至7月29日，全国碳市场碳配额（CEA）收盘价52.96元/吨，较7月16日启动首日的开盘价48元/吨，上涨了10.3%。全国碳市场启动上线交易以来，碳配额价格经历了一周的持续上涨后有所回落，期间最高价曾达到了61.07元/吨。成交量方面，截至7月29日，累计成交量为591.19万吨，其中挂牌协议交易成交累计501.19万吨，大宗协议交易成交量累计90万吨，除首日以外，碳配额挂牌协议交易的日成交量在4.8~16.2万吨之间。如果按目前的日均成交量来估算，全年碳配额交易比例可能不足5%，后续临近履约期成交量可能会出现增长，但总体来看交易比例可能仍然会相对较低。
图片
在地方碳市场试点期间，自2013年首个试点启动交易以来，地方碳市场碳价最高曾达到过130元/吨，最低下降至1元/吨，但除北京外，其他地方碳市场碳价在绝大多数时间都处于45元/吨以下。包括福建在内的八个地方碳市场上线交易以来的加权平均碳价约为23元/吨。与地方碳市场相比，全国碳市场启动上线交易以来碳配额价格已处于相对较高水平，除了北京碳市场以外，CEA上线以来的价格已超过其他所有地方碳市场配额价格（见图表2）。
图片
二、全国碳市场碳价会持续上涨吗？
市场普遍认为我国碳价后续将有较大上涨空间。2020年7~8月，中国碳论坛、ICF国际咨询公司和中创碳投联合开展了一项中国碳价调查，并于2020年12月发布了《2020年中国碳价调查报告》，该项调查收集了五百多位利益相关方对中国未来碳价的预期，调查结果显示，绝大多数受访者预期全国碳市场价格将稳步上升，平均预期价格2020年为49元/吨，到2030年将升至93元/吨，到本世纪中叶将升至167元/吨。市场对我国碳价长期上涨预期的原因可以归纳为两个方面：一是我国自身气候目标的推进，配额总量预期将会持续下降；二是预期碳价将国际趋同，而目前与国际上其他地区碳市场相比，我国碳价仍处于相对较低的水平，根据国际碳行动伙伴组织（ICAP）发布的今年6月初全球碳主要碳市场碳价，我国试点碳市场碳价在0.83 ~5.7美元/吨之间，而在国际上其他主要碳市场中，欧盟碳市场碳价超过了60美元/吨，碳价相对较低的美国区域温室气体减排行动（RGGI）碳价也达到了7.6美元/吨，高于我国所有试点碳市场碳价（见图表3）。
图片
那么未来我国碳价会持续上涨吗？事实上，碳价受到多种因素的影响，不仅包括碳市场本身的制度设计因素，如配额总量、市场灵活机制等，也包括宏观层面的经济增长水平、利率水平、技术进步等因素，这些因素都会影响碳市场的供需情况，并最终反映在碳价上。
1、碳配额价格的影响因素
1）碳市场制度设计因素，包括配额和调控机制的设计。
首先是配额总量的设定。
这是影响碳配额价格最直接的因素。碳排放权交易市场是一种基于“总量控制与交易（Cap and trade）”的机制，因此，总量控制是碳市场的基础，配额总量决定了碳市场的总供给。在其他条件相同的情况下，若是配额总量设置趋紧，则配额总供给将会减小，配额将更加稀缺，碳价也会随之上升，反之碳价则会下降。此外，配额的分配方式也会对碳价有所影响，通常在其他条件相同的情况下，免费分配比例越高，碳价相对越低。
除了碳市场直接设定的配额总量外，气候政策也会影响对未来配额总量的预期，尤其是减排目标的设定，决定了长期的减排需求，也会对碳价格产生影响，在碳配额总量设置与气候目标挂钩的情况下，这种影响更加显著。以欧盟为例，2008年，欧盟宣布了较为激进的减排政策：到2020年实现“三个20%目标”，即可再生能源电力占比提高到20%、能效提高20%、碳排放量比1990年减少20%，碳价进入上升通道。2015年末，在各界都寄予众望的与巴黎气候大会上，《巴黎协议》最终没能达成一个强制减排目标，而只是建立了减排合作的意向，这对市场造成了一定的打击，碳价也转而掉头向下。2020年末，欧洲理事会就2030年减排目标从比2005年下降43%提升至下降55%达成协议，随着更高气候目标的提出，欧盟碳价再度持续上涨，创出了新高。
其次是市场灵活调控机制设置，主要包括三大类：
一是抵消机制，在碳配额清缴中，通常允许使用一定比例的减排项目产生的碳信用（Carbon credit）进行抵消。通过调节抵消比例（数量）限制和抵消项目要求（质量），可以调节可用于抵消的碳信用供给，当抵消比例越大、对抵消项目的限制越少时，可用于抵消的碳信用越多，对碳市场上交易的配额需求就会越小，在其他条件相同的情况下，碳配额价格可能会越低。
详情链接：https://t.cn/A6I7Mw7p
作者：方琦, 钱立华, 鲁政委（鲁政委为兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
自7月16日全国碳市场交易启动以来，碳配额价格经历了一周的持续上涨后稍有回落，但维持在50元/吨以上，期间最高价曾达到了61.07元/吨。与地方碳市场试点期间的加权平均碳价约23元/吨相比，全国碳市场启动上线交易以来碳配额价格已出现了大幅上涨。考虑到我国气候目标的推进，以及认为国际碳价应该趋同，市场上的一种普遍观点是认为我国碳价后续仍将有较大上涨空间。对此，我们认为应该保持理性。
我们研究之后发现，碳价受到多种因素的影响，不仅包括碳市场本身的制度设计因素，如配额总量、市场灵活机制等，也包括宏观层面的经济增长水平、利率水平、技术进步等因素，这些因素都会影响碳市场的供需情况，并最终反映在碳价上。
一、全国碳市场启动初期市场表现
截至7月29日，全国碳市场碳配额（CEA）收盘价52.96元/吨，较7月16日启动首日的开盘价48元/吨，上涨了10.3%。全国碳市场启动上线交易以来，碳配额价格经历了一周的持续上涨后有所回落，期间最高价曾达到了61.07元/吨。成交量方面，截至7月29日，累计成交量为591.19万吨，其中挂牌协议交易成交累计501.19万吨，大宗协议交易成交量累计90万吨，除首日以外，碳配额挂牌协议交易的日成交量在4.8~16.2万吨之间。如果按目前的日均成交量来估算，全年碳配额交易比例可能不足5%，后续临近履约期成交量可能会出现增长，但总体来看交易比例可能仍然会相对较低。
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在地方碳市场试点期间，自2013年首个试点启动交易以来，地方碳市场碳价最高曾达到过130元/吨，最低下降至1元/吨，但除北京外，其他地方碳市场碳价在绝大多数时间都处于45元/吨以下。包括福建在内的八个地方碳市场上线交易以来的加权平均碳价约为23元/吨。与地方碳市场相比，全国碳市场启动上线交易以来碳配额价格已处于相对较高水平，除了北京碳市场以外，CEA上线以来的价格已超过其他所有地方碳市场配额价格（见图表2）。
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二、全国碳市场碳价会持续上涨吗？
市场普遍认为我国碳价后续将有较大上涨空间。2020年7~8月，中国碳论坛、ICF国际咨询公司和中创碳投联合开展了一项中国碳价调查，并于2020年12月发布了《2020年中国碳价调查报告》，该项调查收集了五百多位利益相关方对中国未来碳价的预期，调查结果显示，绝大多数受访者预期全国碳市场价格将稳步上升，平均预期价格2020年为49元/吨，到2030年将升至93元/吨，到本世纪中叶将升至167元/吨。市场对我国碳价长期上涨预期的原因可以归纳为两个方面：一是我国自身气候目标的推进，配额总量预期将会持续下降；二是预期碳价将国际趋同，而目前与国际上其他地区碳市场相比，我国碳价仍处于相对较低的水平，根据国际碳行动伙伴组织（ICAP）发布的今年6月初全球碳主要碳市场碳价，我国试点碳市场碳价在0.83 ~5.7美元/吨之间，而在国际上其他主要碳市场中，欧盟碳市场碳价超过了60美元/吨，碳价相对较低的美国区域温室气体减排行动（RGGI）碳价也达到了7.6美元/吨，高于我国所有试点碳市场碳价（见图表3）。
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那么未来我国碳价会持续上涨吗？事实上，碳价受到多种因素的影响，不仅包括碳市场本身的制度设计因素，如配额总量、市场灵活机制等，也包括宏观层面的经济增长水平、利率水平、技术进步等因素，这些因素都会影响碳市场的供需情况，并最终反映在碳价上。
1、碳配额价格的影响因素
1）碳市场制度设计因素，包括配额和调控机制的设计。
首先是配额总量的设定。
这是影响碳配额价格最直接的因素。碳排放权交易市场是一种基于“总量控制与交易（Cap and trade）”的机制，因此，总量控制是碳市场的基础，配额总量决定了碳市场的总供给。在其他条件相同的情况下，若是配额总量设置趋紧，则配额总供给将会减小，配额将更加稀缺，碳价也会随之上升，反之碳价则会下降。此外，配额的分配方式也会对碳价有所影响，通常在其他条件相同的情况下，免费分配比例越高，碳价相对越低。
除了碳市场直接设定的配额总量外，气候政策也会影响对未来配额总量的预期，尤其是减排目标的设定，决定了长期的减排需求，也会对碳价格产生影响，在碳配额总量设置与气候目标挂钩的情况下，这种影响更加显著。以欧盟为例，2008年，欧盟宣布了较为激进的减排政策：到2020年实现“三个20%目标”，即可再生能源电力占比提高到20%、能效提高20%、碳排放量比1990年减少20%，碳价进入上升通道。2015年末，在各界都寄予众望的与巴黎气候大会上，《巴黎协议》最终没能达成一个强制减排目标，而只是建立了减排合作的意向，这对市场造成了一定的打击，碳价也转而掉头向下。2020年末，欧洲理事会就2030年减排目标从比2005年下降43%提升至下降55%达成协议，随着更高气候目标的提出，欧盟碳价再度持续上涨，创出了新高。
其次是市场灵活调控机制设置，主要包括三大类：
一是抵消机制，在碳配额清缴中，通常允许使用一定比例的减排项目产生的碳信用（Carbon credit）进行抵消。通过调节抵消比例（数量）限制和抵消项目要求（质量），可以调节可用于抵消的碳信用供给，当抵消比例越大、对抵消项目的限制越少时，可用于抵消的碳信用越多，对碳市场上交易的配额需求就会越小，在其他条件相同的情况下，碳配额价格可能会越低。
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