徐小庆 2022下半年全球宏观与大类资产展望 之股票:美股、港股、A 股见底了吗?
首先对美股来讲，调整应该是还没有结束。一般来讲，美股的杀估值分为两个阶段，第一个阶段
是靠无风险利率上升来推动。第二个阶段是靠风险溢价的回升推动。
那么今年到现在就是说美股的市盈率已经跌到了 2020 年疫情时候的低点的水平(标普 16 倍)， 确实现在的估值已经不能算贵了，算比较合理。但是到目前为止，整体估值的贡献全部都是来自于国 债收益率的上升。
从风险溢价的角度来讲，目前的风险溢价还在 3% 左右。他其实并没有反映美国经济放缓的情景。 在 2020 年疫情的时候、 2018 年加息到尾声的时候，风险溢价都是到了 4%以上。所以如果美国的
PMI 开始加速回落，美国房贷利率也很高，一般来讲房贷利率大幅是上升，也对应整个经济的显著放 缓。比如说从风险溢价的角度来讲，其实美股还有进一步的下跌的空间。
从盈利的角度来讲，今年的通胀主要是体现在服务价格上，去年是商品价格。这里有一点，我们 中国看这个中国企业的盈利看 PPI 和 CPI 的关系是一样道理，去年的涨价是有利于提升企业盈利的。 今年涨价主要是涨在了成本端，所以说你会看到这个沃尔玛这些大型的超市零售商，业绩不及预期， 不是他的收入很差，主要是在成本端，成本端的劳动成力成本确实是有明显的上升的。一般服务价格 在上涨的时候，一般美股的表现都不好，因为会对它的 ROE 会有影响。而且现在美国上市公司的盈 利占 GDP 的比值已经是处于历史高位了。那么未来盈利的下滑速度有可能是比 GDP 本身的增长下滑 的速度是更快。
短期来讲，美联储还不会很快的去安抚市场，信用债市场的变化是一个很需要关注的变量，因为 美联储在关注金融市场条件是否显著收紧的时候，不仅仅看股票市场，也会看公司债市场。近期美国 高收益债信用利差大幅的上升，一般到了 500 个点以上的时候，美联储是可会有一些鸽派的措辞会安 抚市场。
另外从美国的缩表来看，今年前面美联储虽然没有缩表，但是商业银行的准备金是有一个显著的 下降，这正好对应了美股的下跌的拐点。如果我们衡量流动性对于股票市场的影响，银行的准备金还 是一个比较重要的视角，就是相当于我们国内的这个超储率。
那为什么今年这个银行准备金会减少，原因主要是财政部今年前面大量发债，发了债之后，商业 银行去购买。所以带来的变化是美联储的负债端的结构调整，准备金下降，财政部的存款上升。这对 整个市场的流动性是抽离的效果。
那么接下来就是联储缩表开启之后，是不是会导致美国银行的准备金进一步减少，核心要去看逆 回购账户。现在和 2017 年的最大不同是，从去年开始美联储通过逆回购把货币市场基金手里的流动 性已经收回去了一部分，这部分量大概现在占到了美联储的负债的 1/4 的规模，是非常大的。美国的 逆回购是中国正回购的意思，回笼流动性。也就是说，如果未来在缩表的时候重新让逆回购的账户的 余额减少的话，它是有可能会减轻对准备金的冲击的。在这种情况下，对市场冲击的力度也会小一些。
但总体来说的话，我们认为缩表对风险资产的影响负面影响是大于债券市场的。
港股核心是看美元和美债的走势，而不是美股，最近这段时间大家在说这个为什么 A 股好像不跟 跌了，港股跌幅也放缓了，这里面关键主要是要看美元怎么走，美债收益率怎么走。
如果说美股跌美元见顶回落，美债收益率也回落的话，那从过去来看的话，这种情况下港股表现 是会好于美股的。 2017 年缩表的时候就是这样。那美元目前应该还不能说已经形成下跌的趋势。但 是可能美元指数 104 左右的位置可能也是今年的高点。
美元强的逻辑还是在于从疫情后到现在美国经济一直都是一枝独秀。美国经济未来如果放缓的话， 这是决定美元走势的核心因素。另外可能需要考虑的因素是欧洲也会开始加紧收紧货币政策。过去美
元强很重要的背景是欧洲一直是负利率的状态。如果欧洲今年会把基准利率能够加回到 0 以上的话， 因为现在欧洲的债券收益率其实都已经回到 0 以上，这对欧元还是能够起到一定程度的提振的这个效 果。所以美元可能虽然还不太可能形成下跌的趋势，但是有可能在这个位置是一个筑顶的阶段。这从 这个角度来讲，香港市场的流动性，边际上是在改善的。那么香港的总市值现在处在很低的水平，它 和香港本地的货币的比值大概只有两倍。处于历史上绝对的低位。
港股如果要涨的话，可能比 A 股更容易涨起来。因为它的盘子很轻，而且又没有上面的套牢筹码 的问题，外资该卖的也都卖完。那上一次港股和 A 股的比值处于现在这个地位，大概只有 40%比例的 时候，接下来的三年的时间都是港股保 A 股。
A 股底部可能也可能也看到了，但是 A 股现在上涨缺乏驱动力。从国内自身的流动性来看，如果 我们前面谈的就是说居民贷款起不来，出口的增速又是回落的，在这种情况下 M1 增速要持续回升是 比较困难。因为 M1 它刻画的主要是企业存款。现在居民的储蓄上升，那只是企业和居民之间的转换， 或者说是理财账户和存款账户的转换，它并不能带来 M1 总量的抬升，M1 总量的抬升，它一般是需 要房地产市场的回暖或者出口回暖来实现，这是中国企业的主要收入来源，什么时候能够看到拐头向 上的时候，我们就可以对 A 股的流动性相对乐观一点。
从 A 股的估值角度来讲，确实现在是比较便宜了。但是 A 股的流通市值和 M2 的比值，现在还不 是处于一个非常低的水平，这是它和港股的一个很大的差别。也就是说 A 股的市值压力，由于过去扩 容带来压力对整个市场来讲还是不足够乐观。
从估值角度来讲，沪深 300 最低的时候大概跌到 3700 到 3800 这个区间，确实也是对应跟 2018 年还有 2020 年疫情时候的风险溢价的高点都是差不多的，大概在 6%。历史上来讲，风险溢价只要到 5% 以上，持有一年半指数的收益大概都能够有 20% 到 30%。所以说中期来讲，可以对市场保持乐观 的心态。
另外，现在公募基金的仓位是比较高的，明显的是高于过去市场调整尾声时候的水平。那就使得 未来如果市场形成反弹的话，就会带来一些赎回的压力。从持仓的结构来讲，现在大家还是集中在赛 道股，这也是不利的，一般来说，市场容易往上涨的持仓特征在行业上的集中度上，已经比较分散了。 所以在风格上我们现在倾向于还是看成长股或者赛道股只是看反弹，不觉得整个风格现在随着美债收 益率的回落，就能够很快地扭转这个风格。
为什么呢?因为实际上影响股票风格的核心不是美债的名义利率，而是美债实际利率，美债实际 利率的上升对于整个高估值和低估值股票的相对表现的影响是很大的。即使未来一段时间可能美债的 名义利率回落了，但是名义利率的回落的主要驱动是来自于通胀预期的回落，是来自于商品价格的调 整。在这个过程当中，实际利率是下不来的，它还是会维持在比较高的水平。所以说他对于整个风格 的切换还是会形成比较大的制约。那么这个就是我今天主要向要和大家分享内容，谢谢大家。#投资##价值投资日志[超话]#
首先对美股来讲，调整应该是还没有结束。一般来讲，美股的杀估值分为两个阶段，第一个阶段
是靠无风险利率上升来推动。第二个阶段是靠风险溢价的回升推动。
那么今年到现在就是说美股的市盈率已经跌到了 2020 年疫情时候的低点的水平(标普 16 倍)， 确实现在的估值已经不能算贵了，算比较合理。但是到目前为止，整体估值的贡献全部都是来自于国 债收益率的上升。
从风险溢价的角度来讲，目前的风险溢价还在 3% 左右。他其实并没有反映美国经济放缓的情景。 在 2020 年疫情的时候、 2018 年加息到尾声的时候，风险溢价都是到了 4%以上。所以如果美国的
PMI 开始加速回落，美国房贷利率也很高，一般来讲房贷利率大幅是上升，也对应整个经济的显著放 缓。比如说从风险溢价的角度来讲，其实美股还有进一步的下跌的空间。
从盈利的角度来讲，今年的通胀主要是体现在服务价格上，去年是商品价格。这里有一点，我们 中国看这个中国企业的盈利看 PPI 和 CPI 的关系是一样道理，去年的涨价是有利于提升企业盈利的。 今年涨价主要是涨在了成本端，所以说你会看到这个沃尔玛这些大型的超市零售商，业绩不及预期， 不是他的收入很差，主要是在成本端，成本端的劳动成力成本确实是有明显的上升的。一般服务价格 在上涨的时候，一般美股的表现都不好，因为会对它的 ROE 会有影响。而且现在美国上市公司的盈 利占 GDP 的比值已经是处于历史高位了。那么未来盈利的下滑速度有可能是比 GDP 本身的增长下滑 的速度是更快。
短期来讲，美联储还不会很快的去安抚市场，信用债市场的变化是一个很需要关注的变量，因为 美联储在关注金融市场条件是否显著收紧的时候，不仅仅看股票市场，也会看公司债市场。近期美国 高收益债信用利差大幅的上升，一般到了 500 个点以上的时候，美联储是可会有一些鸽派的措辞会安 抚市场。
另外从美国的缩表来看，今年前面美联储虽然没有缩表，但是商业银行的准备金是有一个显著的 下降，这正好对应了美股的下跌的拐点。如果我们衡量流动性对于股票市场的影响，银行的准备金还 是一个比较重要的视角，就是相当于我们国内的这个超储率。
那为什么今年这个银行准备金会减少，原因主要是财政部今年前面大量发债，发了债之后，商业 银行去购买。所以带来的变化是美联储的负债端的结构调整，准备金下降，财政部的存款上升。这对 整个市场的流动性是抽离的效果。
那么接下来就是联储缩表开启之后，是不是会导致美国银行的准备金进一步减少，核心要去看逆 回购账户。现在和 2017 年的最大不同是，从去年开始美联储通过逆回购把货币市场基金手里的流动 性已经收回去了一部分，这部分量大概现在占到了美联储的负债的 1/4 的规模，是非常大的。美国的 逆回购是中国正回购的意思，回笼流动性。也就是说，如果未来在缩表的时候重新让逆回购的账户的 余额减少的话，它是有可能会减轻对准备金的冲击的。在这种情况下，对市场冲击的力度也会小一些。
但总体来说的话，我们认为缩表对风险资产的影响负面影响是大于债券市场的。
港股核心是看美元和美债的走势，而不是美股，最近这段时间大家在说这个为什么 A 股好像不跟 跌了，港股跌幅也放缓了，这里面关键主要是要看美元怎么走，美债收益率怎么走。
如果说美股跌美元见顶回落，美债收益率也回落的话，那从过去来看的话，这种情况下港股表现 是会好于美股的。 2017 年缩表的时候就是这样。那美元目前应该还不能说已经形成下跌的趋势。但 是可能美元指数 104 左右的位置可能也是今年的高点。
美元强的逻辑还是在于从疫情后到现在美国经济一直都是一枝独秀。美国经济未来如果放缓的话， 这是决定美元走势的核心因素。另外可能需要考虑的因素是欧洲也会开始加紧收紧货币政策。过去美
元强很重要的背景是欧洲一直是负利率的状态。如果欧洲今年会把基准利率能够加回到 0 以上的话， 因为现在欧洲的债券收益率其实都已经回到 0 以上，这对欧元还是能够起到一定程度的提振的这个效 果。所以美元可能虽然还不太可能形成下跌的趋势，但是有可能在这个位置是一个筑顶的阶段。这从 这个角度来讲，香港市场的流动性，边际上是在改善的。那么香港的总市值现在处在很低的水平，它 和香港本地的货币的比值大概只有两倍。处于历史上绝对的低位。
港股如果要涨的话，可能比 A 股更容易涨起来。因为它的盘子很轻，而且又没有上面的套牢筹码 的问题，外资该卖的也都卖完。那上一次港股和 A 股的比值处于现在这个地位，大概只有 40%比例的 时候，接下来的三年的时间都是港股保 A 股。
A 股底部可能也可能也看到了，但是 A 股现在上涨缺乏驱动力。从国内自身的流动性来看，如果 我们前面谈的就是说居民贷款起不来，出口的增速又是回落的，在这种情况下 M1 增速要持续回升是 比较困难。因为 M1 它刻画的主要是企业存款。现在居民的储蓄上升，那只是企业和居民之间的转换， 或者说是理财账户和存款账户的转换，它并不能带来 M1 总量的抬升，M1 总量的抬升，它一般是需 要房地产市场的回暖或者出口回暖来实现，这是中国企业的主要收入来源，什么时候能够看到拐头向 上的时候，我们就可以对 A 股的流动性相对乐观一点。
从 A 股的估值角度来讲，确实现在是比较便宜了。但是 A 股的流通市值和 M2 的比值，现在还不 是处于一个非常低的水平，这是它和港股的一个很大的差别。也就是说 A 股的市值压力，由于过去扩 容带来压力对整个市场来讲还是不足够乐观。
从估值角度来讲，沪深 300 最低的时候大概跌到 3700 到 3800 这个区间，确实也是对应跟 2018 年还有 2020 年疫情时候的风险溢价的高点都是差不多的，大概在 6%。历史上来讲，风险溢价只要到 5% 以上，持有一年半指数的收益大概都能够有 20% 到 30%。所以说中期来讲，可以对市场保持乐观 的心态。
另外，现在公募基金的仓位是比较高的，明显的是高于过去市场调整尾声时候的水平。那就使得 未来如果市场形成反弹的话，就会带来一些赎回的压力。从持仓的结构来讲，现在大家还是集中在赛 道股，这也是不利的，一般来说，市场容易往上涨的持仓特征在行业上的集中度上，已经比较分散了。 所以在风格上我们现在倾向于还是看成长股或者赛道股只是看反弹，不觉得整个风格现在随着美债收 益率的回落，就能够很快地扭转这个风格。
为什么呢?因为实际上影响股票风格的核心不是美债的名义利率，而是美债实际利率，美债实际 利率的上升对于整个高估值和低估值股票的相对表现的影响是很大的。即使未来一段时间可能美债的 名义利率回落了，但是名义利率的回落的主要驱动是来自于通胀预期的回落，是来自于商品价格的调 整。在这个过程当中，实际利率是下不来的，它还是会维持在比较高的水平。所以说他对于整个风格 的切换还是会形成比较大的制约。那么这个就是我今天主要向要和大家分享内容，谢谢大家。#投资##价值投资日志[超话]#
昨天文章已经说明，今天或明天全A将步入调整，上证继续至少回抽确认3128点，或者三角形整理上轨3100点，今天确实全A步入调整，但却是远远超出预期的调整了。上午调整很正常，符合预期的，昨天文章已经说明，同花顺全A16天的反弹，基本没有任何像样的回调，尤其近期三天加速上涨，留下连续二个跳空缺口，所以缺口需要回补的，而且说过多次，没有任何回调的反弹上去，看似很强势，但其实就给后市暴跌留下隐患了，涨的越多，下跌自然越大，所以一直说明风险是涨出来的。本来上星期一文章已经说明，上星期二全A就需要调整一二天，回调稳固行情后再上涨，那走势会更加稳健的，但上星期二只是盘中回调1.5%，就直接回升，所以基本没有任何回调而已，随后又是连续四天加速上涨，昨天文章说明全A已经收复了4月21日那根大阴，当然上证等其他指数也一样，同时回到了二个单针低点上方，反弹力度可以说很大，每天我文章都说超出预期的强势，应该调整却拒绝回调，但越是如此，累积的风险就越大。所以从上星期一开始就说明全A需要调整一下，进二退一是最理想的，但直到昨天依然拒绝回调，所以昨天文章再次说明今天或明天全A将步入调整，目标回补缺口。
那今天确实调整了，但可惜的是暴跌了。为什么如此，等下再说，先说说上午开盘到下午1点40的走势，这段时间运行虽然有点超出昨天预期，但是很正常的，还是很合理的调整，尤其上午11点前的调整是完全符合昨天预期的调整，回补第一个缺口。美股昨天大涨，已经说明A股跟跌不跟涨，美股涨最多只影响A股开盘，目前A股已经走出了自己独立行情，也不跟跌了，美股暴跌也只是影响开盘。所以今天基本都是平开，但开盘后同花顺全A符合预期出现振荡下跌回调走势了，直到上午10点50跌破1100，回补了昨天的缺口，符合昨天文章预期的，本来正常情况下，今天放量，且权重强于中小股票，今天上午放量预测全天应该至少会有9200亿成交量，所以回补缺口后，技术上应该会有一波反弹出现，当时上证只是微跌，但反弹并没有出现，反而11点后加速下跌了，这个是有点超出昨天预期的了，但也是合理的，毕竟二个缺口需要回补，今天直接回补二个缺口，一步到位也正常，上午收盘时候，离第二个缺口只差二点，第二个缺口是1086.43，上午收盘后预期下午开盘后直接回补缺口后，这次快速回调可以算一步到位了，也算OK的。下午开盘确实1点04时候回补了第二个缺口，也确实如期出现反弹回升了，但力度很弱，直到1点40反弹只不过7点，从1083-1090，反弹很无力，但也是正常，今天需要的是真正意义上的调整，不能象以前只是盘中回调，今天下跌2%内收盘还是比较理想，一步到位。当时回补二个缺口，市场没有出现恐慌，但1点40反弹无力，开始出现了单边加速下跌走势，二点左右时候再破1086，那恐慌性就出现了，二点半后出现恐慌性加速下跌，最后同花顺全A以全天最低点收盘，暴跌4.17%，其他主要指数雷同，深市二大指数暴跌3.82%-3.34%，今天权重相对强势，所以上证跌幅最小，但也是大跌了2.41%，所以今天全面暴跌走势，下跌股票4379只，上涨股票只有280只，出现了恐慌性下跌行情。成交9901亿，比昨天大举放大了1308亿，北向资金大举流出95.49亿，下跌超过7%的415只，超过5%的1863只，超过3%的3632只，可见恐慌明显。
再来说说下午1点40前相对正常的调整，为什么1点40后突然演变为恐慌性下跌了，先排除外围影响，单纯A股，二点后再次跌破1086 第二个缺口，说明今天反弹无力，一旦跌幅过大，由于股民刚刚才从暴跌中过来才10多天，心态并不稳定，所以反弹后，我文章一直在说明需要及时调整，以巩固反弹行情，如果拒绝回调一路反弹，那就会出现短命的走势，不回调的反弹看似强势，但同样会累积巨大风险，拒绝回调的反弹越大，后市下跌风险也就越大，本来如果及时回调，只需要微幅或小幅下跌一下就OK，然后再反弹，一来可以修复反弹后处于高位的技术指标，让技术基础更稳固，也不会大跌调整影响心态，持股心态也就更坚定，如此一来，反弹的时间会更久，但由于连续拒绝回调的反弹后，技术指标处于高位无法修复，出现钝化，所以本来可以长久一点的反弹行情，由于拒绝回调，反而会缩短反弹时间，变成短命反弹。因为股民刚刚经历了暴跌，心态很不稳定，一有风吹草动自然草木皆兵了，所以下午二点再次跌破1086，跌幅超过2.5%以上，由于心态不稳，跌幅过大，自然心态上就会出现恐慌情绪，引发恐慌性抛盘，加上今天放量，说明很多人主动性卖出，所以下午二点后跌幅加大，所以更是放量卖出，而本来仓位低的，回补缺口后，准备买入的，由于下跌过大，也就更不敢买入了，下方没有承接盘，所以下午二点半后恐慌情绪下，跳水暴跌了，所以做股票不旦要懂技术，更要懂心理分析。
刚才说的是纯A股，排除外围消息面影响，现在说说消息面上，主要有二点，一个就是美国总统亚洲之行，目的很明确，联合亚洲国家共同遏制中国发展，所以昨天印太经济战略成型，13国在印太地区联合遏制中国，所以中国经济发展将更加艰难加上疫情影响，或许中国经济止步不前，另外一个就是美国总统说台海武统，美国必定介入，所以加剧台海局势，这些都是影响A股的，所以今天出现超出预期的暴跌走势。
那今天暴跌是否一步到位呢，如果今天回补二个缺口后，止跌并小幅回升，那确实可以肯定是一步到位了，但今天二点后暴跌，那意义就不同了，没有暴跌那是正常的调整而已，暴跌后，形势就发生了逆转，首先股民心态动荡了，轻轻的下跌都会在心态上发生巨大影响，怕再次出现非理性暴跌行情，加上今天是连续反弹后的放量暴跌，说明什么，今天又有1000多亿资金出逃，北向资金也是一样，尤其二点半后的放量跳水，很多是不计成本出逃啊，下方没有多大的承接盘，所以跳水，当然了，有恐慌性抛盘，自然也是有人买入的，但买入的都不是主动性买入的，都是挂远处低位委托盘被动买入的，意义完全不同。今天大阴，不但吞了昨天阳线，更是把上星期全周的涨幅全部吞噬光了，而上证也不是回抽了，而是跌回到了三角形整理内，宣告三角形彻底失败。那后市是否再次出现非理性暴跌呢，目前无法判断，需要明天后天走势判断。今天收盘，同花顺全A已经回到4月22那天十字星我认为见底的位置1066点，今天全A收盘1067.5，5月10日我改变后市行情判断，认为全A将在1050上方振荡缓慢上涨，虽然今天暴跌影响了股民恐慌心态，但今天依然维持这判断不变，继续维持同花顺全A1050上方振荡缓慢上涨不变，本来上星期二三需要调整到1050的，但只是盘中调整不够充分，所以今天暴跌，再次回到1050附近，但依然是1050 上方。昨天已经发图说明，今天再次发图，画出一条水平线，今天收盘处于4月22日我认为见底的十字星收盘上方。所以说明天后天才是关键，明天全A如果平开振荡反弹，那继续维持原判不变，明天开盘跌破这根水平线，也就是1066，没事，只要在4月22日最低点1057.4，或者5月17日最低点1055.4上方获得支撑后回升，振荡上涨，那也维持原判不变。相反如果跌破1055，那后市行情将重新评估。
今天暴跌后，日线技术指标处于高位的，有所修正，但60分钟K线的技术指标，有些短线指标快要回到底部区域，当然就算回到底部区域也并不代表就能见底反弹，所以今天由于暴跌，所以行情发生了根本性的变化，虽然暴跌后还是在1050上方，但由于中国股市特殊性，所以再现连续恐慌性暴跌也是有可能的。主要是主力反弹过程中过于短视。明天关键。今天无法对后市反弹或者下跌暴跌作出判断，我不说暴涨，因为概率几乎没有，暴跌后大举反弹或许会有。反弹或者下跌暴跌概率相对较大而已。
那今天确实调整了，但可惜的是暴跌了。为什么如此，等下再说，先说说上午开盘到下午1点40的走势，这段时间运行虽然有点超出昨天预期，但是很正常的，还是很合理的调整，尤其上午11点前的调整是完全符合昨天预期的调整，回补第一个缺口。美股昨天大涨，已经说明A股跟跌不跟涨，美股涨最多只影响A股开盘，目前A股已经走出了自己独立行情，也不跟跌了，美股暴跌也只是影响开盘。所以今天基本都是平开，但开盘后同花顺全A符合预期出现振荡下跌回调走势了，直到上午10点50跌破1100，回补了昨天的缺口，符合昨天文章预期的，本来正常情况下，今天放量，且权重强于中小股票，今天上午放量预测全天应该至少会有9200亿成交量，所以回补缺口后，技术上应该会有一波反弹出现，当时上证只是微跌，但反弹并没有出现，反而11点后加速下跌了，这个是有点超出昨天预期的了，但也是合理的，毕竟二个缺口需要回补，今天直接回补二个缺口，一步到位也正常，上午收盘时候，离第二个缺口只差二点，第二个缺口是1086.43，上午收盘后预期下午开盘后直接回补缺口后，这次快速回调可以算一步到位了，也算OK的。下午开盘确实1点04时候回补了第二个缺口，也确实如期出现反弹回升了，但力度很弱，直到1点40反弹只不过7点，从1083-1090，反弹很无力，但也是正常，今天需要的是真正意义上的调整，不能象以前只是盘中回调，今天下跌2%内收盘还是比较理想，一步到位。当时回补二个缺口，市场没有出现恐慌，但1点40反弹无力，开始出现了单边加速下跌走势，二点左右时候再破1086，那恐慌性就出现了，二点半后出现恐慌性加速下跌，最后同花顺全A以全天最低点收盘，暴跌4.17%，其他主要指数雷同，深市二大指数暴跌3.82%-3.34%，今天权重相对强势，所以上证跌幅最小，但也是大跌了2.41%，所以今天全面暴跌走势，下跌股票4379只，上涨股票只有280只，出现了恐慌性下跌行情。成交9901亿，比昨天大举放大了1308亿，北向资金大举流出95.49亿，下跌超过7%的415只，超过5%的1863只，超过3%的3632只，可见恐慌明显。
再来说说下午1点40前相对正常的调整，为什么1点40后突然演变为恐慌性下跌了，先排除外围影响，单纯A股，二点后再次跌破1086 第二个缺口，说明今天反弹无力，一旦跌幅过大，由于股民刚刚才从暴跌中过来才10多天，心态并不稳定，所以反弹后，我文章一直在说明需要及时调整，以巩固反弹行情，如果拒绝回调一路反弹，那就会出现短命的走势，不回调的反弹看似强势，但同样会累积巨大风险，拒绝回调的反弹越大，后市下跌风险也就越大，本来如果及时回调，只需要微幅或小幅下跌一下就OK，然后再反弹，一来可以修复反弹后处于高位的技术指标，让技术基础更稳固，也不会大跌调整影响心态，持股心态也就更坚定，如此一来，反弹的时间会更久，但由于连续拒绝回调的反弹后，技术指标处于高位无法修复，出现钝化，所以本来可以长久一点的反弹行情，由于拒绝回调，反而会缩短反弹时间，变成短命反弹。因为股民刚刚经历了暴跌，心态很不稳定，一有风吹草动自然草木皆兵了，所以下午二点再次跌破1086，跌幅超过2.5%以上，由于心态不稳，跌幅过大，自然心态上就会出现恐慌情绪，引发恐慌性抛盘，加上今天放量，说明很多人主动性卖出，所以下午二点后跌幅加大，所以更是放量卖出，而本来仓位低的，回补缺口后，准备买入的，由于下跌过大，也就更不敢买入了，下方没有承接盘，所以下午二点半后恐慌情绪下，跳水暴跌了，所以做股票不旦要懂技术，更要懂心理分析。
刚才说的是纯A股，排除外围消息面影响，现在说说消息面上，主要有二点，一个就是美国总统亚洲之行，目的很明确，联合亚洲国家共同遏制中国发展，所以昨天印太经济战略成型，13国在印太地区联合遏制中国，所以中国经济发展将更加艰难加上疫情影响，或许中国经济止步不前，另外一个就是美国总统说台海武统，美国必定介入，所以加剧台海局势，这些都是影响A股的，所以今天出现超出预期的暴跌走势。
那今天暴跌是否一步到位呢，如果今天回补二个缺口后，止跌并小幅回升，那确实可以肯定是一步到位了，但今天二点后暴跌，那意义就不同了，没有暴跌那是正常的调整而已，暴跌后，形势就发生了逆转，首先股民心态动荡了，轻轻的下跌都会在心态上发生巨大影响，怕再次出现非理性暴跌行情，加上今天是连续反弹后的放量暴跌，说明什么，今天又有1000多亿资金出逃，北向资金也是一样，尤其二点半后的放量跳水，很多是不计成本出逃啊，下方没有多大的承接盘，所以跳水，当然了，有恐慌性抛盘，自然也是有人买入的，但买入的都不是主动性买入的，都是挂远处低位委托盘被动买入的，意义完全不同。今天大阴，不但吞了昨天阳线，更是把上星期全周的涨幅全部吞噬光了，而上证也不是回抽了，而是跌回到了三角形整理内，宣告三角形彻底失败。那后市是否再次出现非理性暴跌呢，目前无法判断，需要明天后天走势判断。今天收盘，同花顺全A已经回到4月22那天十字星我认为见底的位置1066点，今天全A收盘1067.5，5月10日我改变后市行情判断，认为全A将在1050上方振荡缓慢上涨，虽然今天暴跌影响了股民恐慌心态，但今天依然维持这判断不变，继续维持同花顺全A1050上方振荡缓慢上涨不变，本来上星期二三需要调整到1050的，但只是盘中调整不够充分，所以今天暴跌，再次回到1050附近，但依然是1050 上方。昨天已经发图说明，今天再次发图，画出一条水平线，今天收盘处于4月22日我认为见底的十字星收盘上方。所以说明天后天才是关键，明天全A如果平开振荡反弹，那继续维持原判不变，明天开盘跌破这根水平线，也就是1066，没事，只要在4月22日最低点1057.4，或者5月17日最低点1055.4上方获得支撑后回升，振荡上涨，那也维持原判不变。相反如果跌破1055，那后市行情将重新评估。
今天暴跌后，日线技术指标处于高位的，有所修正，但60分钟K线的技术指标，有些短线指标快要回到底部区域，当然就算回到底部区域也并不代表就能见底反弹，所以今天由于暴跌，所以行情发生了根本性的变化，虽然暴跌后还是在1050上方，但由于中国股市特殊性，所以再现连续恐慌性暴跌也是有可能的。主要是主力反弹过程中过于短视。明天关键。今天无法对后市反弹或者下跌暴跌作出判断，我不说暴涨，因为概率几乎没有，暴跌后大举反弹或许会有。反弹或者下跌暴跌概率相对较大而已。
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【一杯咖啡里的资本江湖：万亿赛道涌入新玩家】
悄然间，谈起咖啡，星巴克已不再是第一选择。
近年来，国内新兴咖啡品牌正加速跑马圈地。押注咖啡赛道的，不仅有红杉、IDG、淡马锡等明星投资机构，还有腾讯、字节跳动、美团等互联网大佬。同时，不少上市公司以“跨界者”“产业链分食者”身份入局。
“从企业布局、消费体量、行业成长性来看，咖啡赛道近年来持续火热，万亿元规模的市场对各路资本显示出强大吸引力。”一位资深新零售分析师表示，跨界玩家也应注意到，如果选择进入咖啡赛道，不能仅追求一时热度，产品口碑才是品牌长远发展的关键要素。
新人来者何意
低调涉足咖啡领域的李宁让咖啡圈再次热闹起来。
天眼查信息显示，李宁于4月15日申请“宁咖啡 NING COFFEE”商标名称，目前处于等待实质审查状态。
今年“五一”假期，“宁咖啡”在李宁厦门中华城旗舰店亮相。4月30日，李宁官微发布该旗舰店的开业消息，并在配图中展示了“宁咖啡”商标以及咖啡区布局。
近年来主打“国潮”概念的李宁可谓大放异彩，此次跨界咖啡能迸发多大的想象空间?在上述分析师看来，进军咖啡领域的跨界新玩家都有一个共通点，即庞大的线下门店规模。“这是新玩家的优势所在，以门店数量为基础，可以尝试出当前阶段希望打造的各类新业态。”
李宁年报显示，截至2021年底，李宁共有7137家门店，比上年增加204家。相比之下，瑞幸咖啡同期在国内的门店数量为6000多家，星巴克为5000多家。如果李宁计划将“宁咖啡”全面铺开，仅从线下规模来看就已跻身第一梯队。
上海某咖啡品牌市场部负责人王奕珺告诉记者，星巴克在国内发展了20余年才有如今的门店规模，如果李宁等实力派新玩家决心入局，不论是对供应链的掌控、资金保障，还是门店承载能力，相信都比较得心应手。而且，得益于李宁的品牌文化，其在获客方面具备天然优势。
也有观点认为，李宁此次跨界“醉翁”之意或不在咖啡。熟悉李宁的人士告诉记者，李宁近年来一直在推进零售运营模式变革，其中一种方式就是打造单店业务模式，强调以提升单店盈利能力和店效为主要发展目标，从而提升终端零售业绩。
“依赖单一线下平台始终存在一定风险，线上线下融合发展至关重要，因此如何提高坪效是李宁一直在思考的问题。”该人士表示，此次跨界可能是李宁希望借助咖啡业务激活公司多元化矩阵，将传统主业赋予新业态属性以寻求新增长极。咖啡只是现阶段比较合适的载体，或许随着新消费模式不断发展，几年后会有新业务模式接力前进。
对于此次跨界，李宁方面称，在店内提供咖啡服务是李宁提升零售终端消费体验的一次创新尝试。业内人士认为，“一次创新尝试”或是李宁此次跨界的主要出发点，在不影响主业的前提下增加产品附加值，从而达到一个空间内多个消费场景同频共振的目的。
明星资本环伺
行业景气的背后，实为各路资本看好咖啡赛道的发展趋势，不惜砸下真金白银。
2021年无疑是咖啡业大年。据艾媒咨询统计，去年涉及咖啡领域的投融资案例接近20起，总金额接近60亿元，较前两年投资金额明显增加。
资本有多爱咖啡?从平价咖啡品牌Manner可窥见一二。
去年6月16日，Manner完成新一轮融资，字节跳动战略投资部成为新投资人，这是继去年5月底美团龙珠投资后Manner完成的又一轮融资，也是Manner自2020年底以来获H Capital、Coatue Management以及淡马锡等入股后的第四轮融资。四次融资仅耗时六个月，投后估值已达百亿元级别。
就在Manner迅速吸金后一个月，咖啡赛道又一笔重磅融资案例出炉。新兴品牌M Stand于去年7月23日宣布完成B轮融资，由启承资本、黑蚁资本联合领投，高榕资本跟投，老股东CMC资本、挑战者创投在此轮融资中继续加码，投后估值约40亿元。
受几笔重磅案例刺激，去年下半年咖啡领域投资频次明显加快，几乎每月都有相关投融资案例出现，其中不乏腾讯的身影。去年7月，腾讯投资新兴品牌“代数学家咖啡”。这并非腾讯首次涉足咖啡领域，早在2020年5月，腾讯就投资过加拿大咖啡品牌Tims，并在去年2月与红杉等组团投资。
2022年，咖啡赛道依旧火热。在天眼查以“咖啡”为关键词进行搜索，今年以来注册成立的公司信息超过1万条。可以看出，随着资本持续涌入，咖啡赛道不断扩容。
“投资咖啡的时间之门已经打开。”上海某投资机构投资经理宋一鸣告诉记者，近期看上了几个挂耳咖啡项目，正在筛选。“好的赛道吸引资本，实力资本助推赛道发展，这是相辅相成的。”
王奕珺表示，不可否认，投资机构在某一阶段或多或少会存在一定的从众性。但以从业者角度来看，相比过去几年，整个行业的运转秩序以及消费者的需求都在朝好的方向发展。
切入细分领域
当跨界不再新鲜，当“破圈”备受资本推崇，越来越多“闻香而至”的入局者用更加微观的视角审视咖啡产业。其中，以新宝股份、小熊电器、美的集团等为代表的A股上市公司主要从咖啡机这一细分领域切入咖啡产业链。
在平安证券社服教育行业分析师易永坚看来，咖啡机行业景气的背后是近年来消费者对品质生活的追求、咖啡饮用文化的兴起以及国内咖啡市场的快速发展。
艾媒咨询预测，中国咖啡市场已进入高速发展阶段，预计2025年市场规模将达1万亿元。另据全国家用电器工业信息中心数据，2021年前三季度，我国咖啡机市场规模超13亿元，同比增长19.6%。
作为国内主要的咖啡机出口企业之一，新宝股份在咖啡机代工领域优势较为突出，公司2021年的出口业务占总营收比例接近八成。年报显示，公司主要产品包括电热水壶、电热咖啡机、面包机、打蛋机等家用电器。其中，电热类厨房电器营收占总营收比例近50%。公司旗下的百胜图品牌以及东菱品牌均布局咖啡机业务，且两者以不同的定位覆盖不同价位段产品。
在小熊电器的线上旗舰店，咖啡机产品主要为滴漏式、半自动意式等，价格在100元至700元不等。美的线上旗舰店的咖啡机产品也主要是前述两个类别。
国金证券研报显示，半自动咖啡机为目前线上主流产品。随着消费者对咖啡品类的需求不断增加，预计半自动咖啡机占比将持续提升。滴漏式咖啡机因技术门槛相对较低，国产品牌凭借性价比优势主要锁定入门级消费群体。
此外，厨房小家电企业北鼎股份表示，咖啡是公司长期关注的重要场景之一。目前公司围绕咖啡场景已推出手冲咖啡滤杯、咖啡饮品杯、咖啡手冲壶等产品，未来会推出更多咖啡相关新品。
不仅如此，近年来，中石油、中石化、中国邮政等巨头也在切入咖啡产业链。
早在2018年，中石油便推出“好客咖啡”，在旗下昆仑好客便利店售卖现磨咖啡。中石油集团昆仑好客咖啡品牌联合创始人杨富强透露，目前做现磨咖啡的门店超过120家，2021年咖啡产品销售总额超过1亿元。2019年9月，中石化易捷发布全新自有品牌“易捷咖啡”。
今年2月，中国邮政官宣其首家“邮局咖啡”坐落于厦门市思明区国贸邮政支局。天眼查显示，中国邮政于今年4月1日申请注册了9个“邮局咖啡POST COFFEE”商标，目前均为等待实质审查阶段。
易永坚认为，中石化、中石油等以网点为载体切入产业链下游，天然具备点位和客流优势，同时可以与便利店其他刚需消费绑定销售，扩大了销售面。
上述分析师认为，未来咖啡业必将是一个多玩家、多品类、多业态的竞争格局，要想在咖啡领域实现持续发展，更多还是要靠产品说话。此外，对标成熟咖啡市场，目前国内整体渗透率相对较低，集中度也不高，这对于参与者提出了更高要求，否则容易在行业洗牌中迷失方向。
【一杯咖啡里的资本江湖：万亿赛道涌入新玩家】
悄然间，谈起咖啡，星巴克已不再是第一选择。
近年来，国内新兴咖啡品牌正加速跑马圈地。押注咖啡赛道的，不仅有红杉、IDG、淡马锡等明星投资机构，还有腾讯、字节跳动、美团等互联网大佬。同时，不少上市公司以“跨界者”“产业链分食者”身份入局。
“从企业布局、消费体量、行业成长性来看，咖啡赛道近年来持续火热，万亿元规模的市场对各路资本显示出强大吸引力。”一位资深新零售分析师表示，跨界玩家也应注意到，如果选择进入咖啡赛道，不能仅追求一时热度，产品口碑才是品牌长远发展的关键要素。
新人来者何意
低调涉足咖啡领域的李宁让咖啡圈再次热闹起来。
天眼查信息显示，李宁于4月15日申请“宁咖啡 NING COFFEE”商标名称，目前处于等待实质审查状态。
今年“五一”假期，“宁咖啡”在李宁厦门中华城旗舰店亮相。4月30日，李宁官微发布该旗舰店的开业消息，并在配图中展示了“宁咖啡”商标以及咖啡区布局。
近年来主打“国潮”概念的李宁可谓大放异彩，此次跨界咖啡能迸发多大的想象空间?在上述分析师看来，进军咖啡领域的跨界新玩家都有一个共通点，即庞大的线下门店规模。“这是新玩家的优势所在，以门店数量为基础，可以尝试出当前阶段希望打造的各类新业态。”
李宁年报显示，截至2021年底，李宁共有7137家门店，比上年增加204家。相比之下，瑞幸咖啡同期在国内的门店数量为6000多家，星巴克为5000多家。如果李宁计划将“宁咖啡”全面铺开，仅从线下规模来看就已跻身第一梯队。
上海某咖啡品牌市场部负责人王奕珺告诉记者，星巴克在国内发展了20余年才有如今的门店规模，如果李宁等实力派新玩家决心入局，不论是对供应链的掌控、资金保障，还是门店承载能力，相信都比较得心应手。而且，得益于李宁的品牌文化，其在获客方面具备天然优势。
也有观点认为，李宁此次跨界“醉翁”之意或不在咖啡。熟悉李宁的人士告诉记者，李宁近年来一直在推进零售运营模式变革，其中一种方式就是打造单店业务模式，强调以提升单店盈利能力和店效为主要发展目标，从而提升终端零售业绩。
“依赖单一线下平台始终存在一定风险，线上线下融合发展至关重要，因此如何提高坪效是李宁一直在思考的问题。”该人士表示，此次跨界可能是李宁希望借助咖啡业务激活公司多元化矩阵，将传统主业赋予新业态属性以寻求新增长极。咖啡只是现阶段比较合适的载体，或许随着新消费模式不断发展，几年后会有新业务模式接力前进。
对于此次跨界，李宁方面称，在店内提供咖啡服务是李宁提升零售终端消费体验的一次创新尝试。业内人士认为，“一次创新尝试”或是李宁此次跨界的主要出发点，在不影响主业的前提下增加产品附加值，从而达到一个空间内多个消费场景同频共振的目的。
明星资本环伺
行业景气的背后，实为各路资本看好咖啡赛道的发展趋势，不惜砸下真金白银。
2021年无疑是咖啡业大年。据艾媒咨询统计，去年涉及咖啡领域的投融资案例接近20起，总金额接近60亿元，较前两年投资金额明显增加。
资本有多爱咖啡?从平价咖啡品牌Manner可窥见一二。
去年6月16日，Manner完成新一轮融资，字节跳动战略投资部成为新投资人，这是继去年5月底美团龙珠投资后Manner完成的又一轮融资，也是Manner自2020年底以来获H Capital、Coatue Management以及淡马锡等入股后的第四轮融资。四次融资仅耗时六个月，投后估值已达百亿元级别。
就在Manner迅速吸金后一个月，咖啡赛道又一笔重磅融资案例出炉。新兴品牌M Stand于去年7月23日宣布完成B轮融资，由启承资本、黑蚁资本联合领投，高榕资本跟投，老股东CMC资本、挑战者创投在此轮融资中继续加码，投后估值约40亿元。
受几笔重磅案例刺激，去年下半年咖啡领域投资频次明显加快，几乎每月都有相关投融资案例出现，其中不乏腾讯的身影。去年7月，腾讯投资新兴品牌“代数学家咖啡”。这并非腾讯首次涉足咖啡领域，早在2020年5月，腾讯就投资过加拿大咖啡品牌Tims，并在去年2月与红杉等组团投资。
2022年，咖啡赛道依旧火热。在天眼查以“咖啡”为关键词进行搜索，今年以来注册成立的公司信息超过1万条。可以看出，随着资本持续涌入，咖啡赛道不断扩容。
“投资咖啡的时间之门已经打开。”上海某投资机构投资经理宋一鸣告诉记者，近期看上了几个挂耳咖啡项目，正在筛选。“好的赛道吸引资本，实力资本助推赛道发展，这是相辅相成的。”
王奕珺表示，不可否认，投资机构在某一阶段或多或少会存在一定的从众性。但以从业者角度来看，相比过去几年，整个行业的运转秩序以及消费者的需求都在朝好的方向发展。
切入细分领域
当跨界不再新鲜，当“破圈”备受资本推崇，越来越多“闻香而至”的入局者用更加微观的视角审视咖啡产业。其中，以新宝股份、小熊电器、美的集团等为代表的A股上市公司主要从咖啡机这一细分领域切入咖啡产业链。
在平安证券社服教育行业分析师易永坚看来，咖啡机行业景气的背后是近年来消费者对品质生活的追求、咖啡饮用文化的兴起以及国内咖啡市场的快速发展。
艾媒咨询预测，中国咖啡市场已进入高速发展阶段，预计2025年市场规模将达1万亿元。另据全国家用电器工业信息中心数据，2021年前三季度，我国咖啡机市场规模超13亿元，同比增长19.6%。
作为国内主要的咖啡机出口企业之一，新宝股份在咖啡机代工领域优势较为突出，公司2021年的出口业务占总营收比例接近八成。年报显示，公司主要产品包括电热水壶、电热咖啡机、面包机、打蛋机等家用电器。其中，电热类厨房电器营收占总营收比例近50%。公司旗下的百胜图品牌以及东菱品牌均布局咖啡机业务，且两者以不同的定位覆盖不同价位段产品。
在小熊电器的线上旗舰店，咖啡机产品主要为滴漏式、半自动意式等，价格在100元至700元不等。美的线上旗舰店的咖啡机产品也主要是前述两个类别。
国金证券研报显示，半自动咖啡机为目前线上主流产品。随着消费者对咖啡品类的需求不断增加，预计半自动咖啡机占比将持续提升。滴漏式咖啡机因技术门槛相对较低，国产品牌凭借性价比优势主要锁定入门级消费群体。
此外，厨房小家电企业北鼎股份表示，咖啡是公司长期关注的重要场景之一。目前公司围绕咖啡场景已推出手冲咖啡滤杯、咖啡饮品杯、咖啡手冲壶等产品，未来会推出更多咖啡相关新品。
不仅如此，近年来，中石油、中石化、中国邮政等巨头也在切入咖啡产业链。
早在2018年，中石油便推出“好客咖啡”，在旗下昆仑好客便利店售卖现磨咖啡。中石油集团昆仑好客咖啡品牌联合创始人杨富强透露，目前做现磨咖啡的门店超过120家，2021年咖啡产品销售总额超过1亿元。2019年9月，中石化易捷发布全新自有品牌“易捷咖啡”。
今年2月，中国邮政官宣其首家“邮局咖啡”坐落于厦门市思明区国贸邮政支局。天眼查显示，中国邮政于今年4月1日申请注册了9个“邮局咖啡POST COFFEE”商标，目前均为等待实质审查阶段。
易永坚认为，中石化、中石油等以网点为载体切入产业链下游，天然具备点位和客流优势，同时可以与便利店其他刚需消费绑定销售，扩大了销售面。
上述分析师认为，未来咖啡业必将是一个多玩家、多品类、多业态的竞争格局，要想在咖啡领域实现持续发展，更多还是要靠产品说话。此外，对标成熟咖啡市场，目前国内整体渗透率相对较低，集中度也不高，这对于参与者提出了更高要求，否则容易在行业洗牌中迷失方向。
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