过去一年多的时间，缺芯是全球半导体行业最大的绊脚石，而本次造成缺芯的原因绝不仅仅是疫情影响，更多的是万物互联时代加速带来的巨大增量。
在这一背景下，内地整个晶圆制造产业链几乎全面满产。从中芯和华虹的财报中可以看到，两家产线的产能利用率均超过100%，包括停留在μm时代的华润微也一直处于满产状态。
我的结论很简单，芯片制造将是年内业绩确定性最高的行业，不论是晶圆厂还是材料厂，基本都能延续高增长。
因为没产能，并不是高端没产能，恰恰是低端制造没产能。头部晶圆厂之间的竞争一直是技术性的迭代，台积电以超前的技术研发，来维持自身的高毛利率，更高的工艺研发完成后，便会逐步关掉落后的产能。
但是随着IOT、汽车智能化爆发后，中低端制造也迎来了爆发性的需求，这才给了28纳米以上厂商的赚钱机会。
在整个产业链中，半导体材料的耗费量是巨大的，其中硅片使用量占总材料占比超过30%，而硅片市场的一半份额被日本企业占据，全球前五大厂商的集中度超过86%，本土厂商中沪硅产业的份额仅为2.7%。
01.年内有望扭亏
目前国际主流的硅片尺寸是200毫米和300毫米，其中300毫米的全球出货量占比高达69%，内地厂商沪硅产业已经实现主流尺寸的量产。
从沪硅产业2021年财报中也能看到，200毫米出货量497.19万片同比增长33.64%；300毫米出货量175.16万片同比增长93.63%。
数据来源：IFind
从业绩情况来看，沪硅产业2021年营收同比增长36.19%，扣非净利润同比增长53.09%，但主营业务依然亏损1.32亿元，如果算上补贴及其他收入，年净利润为1.46亿元。
2022年第一季度收入同比增长47.09%；扣非净利润增长92.80%，亏损缩窄至328.05万元，年内大概率会实现盈利。
沪硅不赚钱的原因主要还是不良率问题，制造过程中不良率太高，就会产生较高的材料损耗成本。
公司200毫米产品技术已经成熟，毛利率为21.48%，而300毫米的产品毛利率仅为-6.17%，这是导致整体亏损的主要原因。不过，随着技术的不断升级改善，300毫米盈利也只是时间问题。
硅片行业跟一般行业还不同，由于由于晶圆制造商对硅片有着较高的质量要求，对供应商的选择也比较谨慎，所以行业内的硅片企业通常要递交产品进行认证，差不多经过9-18个月的试样时间通过后，才可以正常供货。
根据财报披露，沪硅目前已经合作的厂商包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体以及中芯国际、华虹、华力微、华润微等，全球知名的晶圆厂基本都建立了合作。
但从前五大客户的销售情况来看，公司产品在大厂中的销售占比并不高，第一大客户的销售额为2.7亿元，其实也就是大厂单月的使用量，况且前五大客户中有4家存在关联交易。
以上只是短期的问题，主要是300毫米的出货量占比较低，而随着技术的不断成熟以及下游晶圆厂产能的爬坡，沪硅未来的增量空间是极具确定性的。
02.增量空间较大
正因下游终端的需求量比较确定，行业芯片囤货现象非常严重，不只是贸易商，IC设计厂也囤积了大量的库存，所以芯片整个行业的下单周期基本提前了一年左右。
硅片材料厂的订单基本被晶圆厂包圆，SUMCO2026年前的产能已经全部售罄，环球晶圆的硅片也预售到了2024年。
同时，晶圆厂也在积极扩产，根据SEMI统计。2021年-2022年全球半导体厂商将建设29座新的高产能晶圆厂，内地和台湾地区将各有8座新晶圆厂，加上海外产能，每月将增加多达260万片需求量。
沪硅产业目前300毫米的产能是30万片每月，而公司已经定增50亿元（集成电路产业基金二期获配15亿），准备再建单月30万片产能，建成后合计产能超过60万片。
对于沪硅来说，完全不用考虑产能过剩的问题，因为不论是手机制造，还是IoT，又或者是新能源汽车制造，中国都将是全球最大的生产基地，光替代的空间都完全能支撑起一家千亿企业。
所以，在强调芯片护城河的时候，不只是技术上的壁垒，供应链风险也是各大晶圆厂近几年重点关注的问题。
03.如何估值
半导体行业的估值在40倍左右，估值大致分两种：一种是技术已经成熟落地的厂商，估值会低于行业均值；另一种是还在亏损阶段，但是想象空间足够大，估值通常高于行业均值，甚至几十几百倍。
如果对比美股，整个费城半导体指数的估值也就20倍，头部厂商安森美、阿斯麦也都在30-40倍左右，而内地半导体估值普遍高于海外的主因是增添了更多的想象力，同时题材炒作的意愿更强烈。
沪硅目前是亏损状态，估值为负数，但年内有盈利的预期，以及未来晶圆产能爆发性增长的预期，同时沪硅在内地的技术上比较领先，暂时没有竞争对手。总结下来就是，技术强、空间大、想象力丰满。
其实大A一直是两条路径，一条是稳健型的增长白马；另一条是有想象力的概念炒作。
在这一背景下，内地整个晶圆制造产业链几乎全面满产。从中芯和华虹的财报中可以看到，两家产线的产能利用率均超过100%，包括停留在μm时代的华润微也一直处于满产状态。
我的结论很简单，芯片制造将是年内业绩确定性最高的行业，不论是晶圆厂还是材料厂，基本都能延续高增长。
因为没产能，并不是高端没产能，恰恰是低端制造没产能。头部晶圆厂之间的竞争一直是技术性的迭代，台积电以超前的技术研发，来维持自身的高毛利率，更高的工艺研发完成后，便会逐步关掉落后的产能。
但是随着IOT、汽车智能化爆发后，中低端制造也迎来了爆发性的需求，这才给了28纳米以上厂商的赚钱机会。
在整个产业链中，半导体材料的耗费量是巨大的，其中硅片使用量占总材料占比超过30%，而硅片市场的一半份额被日本企业占据，全球前五大厂商的集中度超过86%，本土厂商中沪硅产业的份额仅为2.7%。
01.年内有望扭亏
目前国际主流的硅片尺寸是200毫米和300毫米，其中300毫米的全球出货量占比高达69%，内地厂商沪硅产业已经实现主流尺寸的量产。
从沪硅产业2021年财报中也能看到，200毫米出货量497.19万片同比增长33.64%；300毫米出货量175.16万片同比增长93.63%。
数据来源：IFind
从业绩情况来看，沪硅产业2021年营收同比增长36.19%，扣非净利润同比增长53.09%，但主营业务依然亏损1.32亿元，如果算上补贴及其他收入，年净利润为1.46亿元。
2022年第一季度收入同比增长47.09%；扣非净利润增长92.80%，亏损缩窄至328.05万元，年内大概率会实现盈利。
沪硅不赚钱的原因主要还是不良率问题，制造过程中不良率太高，就会产生较高的材料损耗成本。
公司200毫米产品技术已经成熟，毛利率为21.48%，而300毫米的产品毛利率仅为-6.17%，这是导致整体亏损的主要原因。不过，随着技术的不断升级改善，300毫米盈利也只是时间问题。
硅片行业跟一般行业还不同，由于由于晶圆制造商对硅片有着较高的质量要求，对供应商的选择也比较谨慎，所以行业内的硅片企业通常要递交产品进行认证，差不多经过9-18个月的试样时间通过后，才可以正常供货。
根据财报披露，沪硅目前已经合作的厂商包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体以及中芯国际、华虹、华力微、华润微等，全球知名的晶圆厂基本都建立了合作。
但从前五大客户的销售情况来看，公司产品在大厂中的销售占比并不高，第一大客户的销售额为2.7亿元，其实也就是大厂单月的使用量，况且前五大客户中有4家存在关联交易。
以上只是短期的问题，主要是300毫米的出货量占比较低，而随着技术的不断成熟以及下游晶圆厂产能的爬坡，沪硅未来的增量空间是极具确定性的。
02.增量空间较大
正因下游终端的需求量比较确定，行业芯片囤货现象非常严重，不只是贸易商，IC设计厂也囤积了大量的库存，所以芯片整个行业的下单周期基本提前了一年左右。
硅片材料厂的订单基本被晶圆厂包圆，SUMCO2026年前的产能已经全部售罄，环球晶圆的硅片也预售到了2024年。
同时，晶圆厂也在积极扩产，根据SEMI统计。2021年-2022年全球半导体厂商将建设29座新的高产能晶圆厂，内地和台湾地区将各有8座新晶圆厂，加上海外产能，每月将增加多达260万片需求量。
沪硅产业目前300毫米的产能是30万片每月，而公司已经定增50亿元（集成电路产业基金二期获配15亿），准备再建单月30万片产能，建成后合计产能超过60万片。
对于沪硅来说，完全不用考虑产能过剩的问题，因为不论是手机制造，还是IoT，又或者是新能源汽车制造，中国都将是全球最大的生产基地，光替代的空间都完全能支撑起一家千亿企业。
所以，在强调芯片护城河的时候，不只是技术上的壁垒，供应链风险也是各大晶圆厂近几年重点关注的问题。
03.如何估值
半导体行业的估值在40倍左右，估值大致分两种：一种是技术已经成熟落地的厂商，估值会低于行业均值；另一种是还在亏损阶段，但是想象空间足够大，估值通常高于行业均值，甚至几十几百倍。
如果对比美股，整个费城半导体指数的估值也就20倍，头部厂商安森美、阿斯麦也都在30-40倍左右，而内地半导体估值普遍高于海外的主因是增添了更多的想象力，同时题材炒作的意愿更强烈。
沪硅目前是亏损状态，估值为负数，但年内有盈利的预期，以及未来晶圆产能爆发性增长的预期，同时沪硅在内地的技术上比较领先，暂时没有竞争对手。总结下来就是，技术强、空间大、想象力丰满。
其实大A一直是两条路径，一条是稳健型的增长白马；另一条是有想象力的概念炒作。
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在我们的生命中擦肩而过的，一些可能在今生你再也不会碰到的人，我将他们叫做流星。——三毛
有些人必生所追求的东西往往是另一些人与生就俱来的东西。而当人生将走到尽头时, 也许必生追求的人得到了所渴望的,而与生俱来的人却失去了他们仅有的。——鲁迅
在我们的生命中擦肩而过的，一些可能在今生你再也不会碰到的人，我将他们叫做流星。——三毛
有些人必生所追求的东西往往是另一些人与生就俱来的东西。而当人生将走到尽头时, 也许必生追求的人得到了所渴望的,而与生俱来的人却失去了他们仅有的。——鲁迅
【不等不靠 全力以赴推进项目建设——“6·1”芦山地震震后我市重点项目和产业园区复工复产见闻】
连日来，我市积极统筹疫情防控和经济社会发展，一大批重点项目建设加快进度，群众生产生活有序运转。
走进芦山、宝兴两县，陆续复工复产的项目建设现场，呈现出一派大抓项目、狠抓落实的火热景象。自项目复工以来，政府部门、项目牵头单位、施工方等积极统筹协调，密切配合，一手抓疫情防控，一手抓项目质量和工程进度，实现项目建设“加速度”。
开足马力跑出项目“加速度”
6月5日，震后第五天，震中芦山县太平镇的生产生活有序恢复。
来到位于太平镇大河村瓦窑溪组的冷水鱼养殖场项目建设现场，工人们按职责分工，或搭设支模、或抹平水泥地面、或搬运建材，大家干劲十足，三台机具同时运转，现场有条不紊。
该项目作为大河村村集体经济项目，占地20余亩，总投资4800万元，于2022年3月10日开工建设。受“6·1”芦山地震影响，项目暂时停工。经过前期检查、准备后，于5日正式复工建设，是震中太平镇首个复工的在建项目。
“我们要求施工方加班加点，多上人员、机具，全力推进建设进度，争取按期完成施工任务。”大河村党支部书记、村委会主任何培友说，项目涵盖鱼产品加工、销售等，目前已完成防洪堤、引水渠、沉砂池的建设。预计将建设30个鱼池，后期根据养殖情况再增加鱼池建设。建成后，在发展特色冷水鱼养殖的同时，也将带动大河村乡村旅游业发展，解决当地村民就业，增加村民收入。
“养殖场采用‘合作社+村集体入股’的方式，通过土地流转，增强了土地活力和动能。”何培友说，项目在壮大村集体经济的同时，也吸纳当地村民在养殖场里务工，提供保洁、喂鱼、管理等岗位，实现发展、惠民双丰收。
6月6日下午，在距离大河村二十多公里外的芦山县年产8万吨锂电池高性能负极材料高温提纯生产线项目现场，六七十名工人或驾驶挖掘机进行填土作业，或拆除模板支撑体系。
“我们是今天正式复工的，今天主要是土方作业，目前1、2号厂房钢结构基础已经完成，下一步就是回填土及钢结构施工。”项目经理彭永春说，目前，他们一手抓疫情防控不放松，一手抓项目建设不动摇，各项建设有序推进。
“这段时间，政府部门给予了大力支持，积极帮助我们复工复产，协调解决建设过程中的难题。”四川福瑞新材料科技有限公司相关负责人表示，企业将继续做好人员安排，提升作业效率，确保项目高速高效推进。
“从2号开始，我们县的企业就陆续复工复产，目前全县50家规上企业全部回归正常生产状态。”芦山县经济信息商务和科技局副局长宋彬表示，震后，不管是园区、企业，还是项目建设现场，大家都不等不靠，积极开展灾后自救，有序恢复生产秩序，“下一步，我们将积极向上争取政策和资金，继续为企业及重点项目做好要素保障，积极协调解决生产要素等困难。”
复工复产按下“快进键”
“各班组今天（6日）抓紧进场，明天（7日）正常复工。”6日上午，大熊猫国家公园（宝兴）熊猫老家入口社区建设项目（一期）子项目（大熊猫科普教育基地、自然教育中心）项目经理杨冬，在微信群中发出了复工通知。
此时，距项目工程部向宝兴县住建局发出复工申请仅过去两个小时。“申请通过速度这么快，得益于县里在2日、5日对施工现场进行的两次安全检查。”杨冬说。
7日早上7点，以钢筋工、外架工、水电工等班组为主的40余名工人悉数到岗。震后沉寂数日的工地，准时响起各种工程设备运转声汇集的“交响曲”。
与工地一墙之隔的钢筋加工棚内，工人宋山友、郑磊正按班组长王涛提供的数据，操作弯筋机将20毫米粗的钢筋加工成需要的规格。“钢结构施工已到尾声，用工量不大，但因部分工人还没到岗，一会儿我们也要上工地。”郑磊说。
片刻，将制作好的钢筋捆好，再稳稳放在塔吊吊钩上，宋山友、郑磊乘坐施工电梯来到顶层。他们一手捆扎钢丝用的扎钩、一手捆扎钢筋用的钢丝，一根根钢筋很快按需要的模样捆扎成型。
“混凝土来了！”王涛的对讲机内传来呼叫声。精准定位、打开阀门，搅拌好的混凝土倾泻而出，再插入混凝土振动棒，“嗡嗡嗡”的震动声紧跟着响起。
“今天浇筑的是顶楼装饰用花架，后面紧跟着就进入室内墙体砌砖阶段。”杨冬说，7月中旬后，室内外墙体抹灰、外墙保温层、幕墙、室内装修施工将相继展开，确保今年底基本完工。
另一边，相距约20公里外的灵关镇，四川宝兴汉白玉特色产业园区。雅安正兴汉白玉股份有限公司厂房内，生产副厂长王承军正指挥工人按订单吊装客户需要的大板。“目前订单多来自国内，涉及多个省市。”王承军说。
此时，公司总经理肖勤勇，也走进厂房，检视生产线运行情况。“罗总，你放心，我们6月3日就全面恢复生产了，订单肯定能按时交付。”再次接到客户打来的电话，肖勤勇笃定地说。
该园区管委会主任陈江介绍，从6月2日首批企业复工至今，园区内184家企业已有182家实现复工复产，“其余两家，一家环保设施受损，预计本月10日可实现复产；一家是厂房厂区受损，目前正进行地灾隐患鉴定，相关工作推进有序。”
连日来，我市积极统筹疫情防控和经济社会发展，一大批重点项目建设加快进度，群众生产生活有序运转。
走进芦山、宝兴两县，陆续复工复产的项目建设现场，呈现出一派大抓项目、狠抓落实的火热景象。自项目复工以来，政府部门、项目牵头单位、施工方等积极统筹协调，密切配合，一手抓疫情防控，一手抓项目质量和工程进度，实现项目建设“加速度”。
开足马力跑出项目“加速度”
6月5日，震后第五天，震中芦山县太平镇的生产生活有序恢复。
来到位于太平镇大河村瓦窑溪组的冷水鱼养殖场项目建设现场，工人们按职责分工，或搭设支模、或抹平水泥地面、或搬运建材，大家干劲十足，三台机具同时运转，现场有条不紊。
该项目作为大河村村集体经济项目，占地20余亩，总投资4800万元，于2022年3月10日开工建设。受“6·1”芦山地震影响，项目暂时停工。经过前期检查、准备后，于5日正式复工建设，是震中太平镇首个复工的在建项目。
“我们要求施工方加班加点，多上人员、机具，全力推进建设进度，争取按期完成施工任务。”大河村党支部书记、村委会主任何培友说，项目涵盖鱼产品加工、销售等，目前已完成防洪堤、引水渠、沉砂池的建设。预计将建设30个鱼池，后期根据养殖情况再增加鱼池建设。建成后，在发展特色冷水鱼养殖的同时，也将带动大河村乡村旅游业发展，解决当地村民就业，增加村民收入。
“养殖场采用‘合作社+村集体入股’的方式，通过土地流转，增强了土地活力和动能。”何培友说，项目在壮大村集体经济的同时，也吸纳当地村民在养殖场里务工，提供保洁、喂鱼、管理等岗位，实现发展、惠民双丰收。
6月6日下午，在距离大河村二十多公里外的芦山县年产8万吨锂电池高性能负极材料高温提纯生产线项目现场，六七十名工人或驾驶挖掘机进行填土作业，或拆除模板支撑体系。
“我们是今天正式复工的，今天主要是土方作业，目前1、2号厂房钢结构基础已经完成，下一步就是回填土及钢结构施工。”项目经理彭永春说，目前，他们一手抓疫情防控不放松，一手抓项目建设不动摇，各项建设有序推进。
“这段时间，政府部门给予了大力支持，积极帮助我们复工复产，协调解决建设过程中的难题。”四川福瑞新材料科技有限公司相关负责人表示，企业将继续做好人员安排，提升作业效率，确保项目高速高效推进。
“从2号开始，我们县的企业就陆续复工复产，目前全县50家规上企业全部回归正常生产状态。”芦山县经济信息商务和科技局副局长宋彬表示，震后，不管是园区、企业，还是项目建设现场，大家都不等不靠，积极开展灾后自救，有序恢复生产秩序，“下一步，我们将积极向上争取政策和资金，继续为企业及重点项目做好要素保障，积极协调解决生产要素等困难。”
复工复产按下“快进键”
“各班组今天（6日）抓紧进场，明天（7日）正常复工。”6日上午，大熊猫国家公园（宝兴）熊猫老家入口社区建设项目（一期）子项目（大熊猫科普教育基地、自然教育中心）项目经理杨冬，在微信群中发出了复工通知。
此时，距项目工程部向宝兴县住建局发出复工申请仅过去两个小时。“申请通过速度这么快，得益于县里在2日、5日对施工现场进行的两次安全检查。”杨冬说。
7日早上7点，以钢筋工、外架工、水电工等班组为主的40余名工人悉数到岗。震后沉寂数日的工地，准时响起各种工程设备运转声汇集的“交响曲”。
与工地一墙之隔的钢筋加工棚内，工人宋山友、郑磊正按班组长王涛提供的数据，操作弯筋机将20毫米粗的钢筋加工成需要的规格。“钢结构施工已到尾声，用工量不大，但因部分工人还没到岗，一会儿我们也要上工地。”郑磊说。
片刻，将制作好的钢筋捆好，再稳稳放在塔吊吊钩上，宋山友、郑磊乘坐施工电梯来到顶层。他们一手捆扎钢丝用的扎钩、一手捆扎钢筋用的钢丝，一根根钢筋很快按需要的模样捆扎成型。
“混凝土来了！”王涛的对讲机内传来呼叫声。精准定位、打开阀门，搅拌好的混凝土倾泻而出，再插入混凝土振动棒，“嗡嗡嗡”的震动声紧跟着响起。
“今天浇筑的是顶楼装饰用花架，后面紧跟着就进入室内墙体砌砖阶段。”杨冬说，7月中旬后，室内外墙体抹灰、外墙保温层、幕墙、室内装修施工将相继展开，确保今年底基本完工。
另一边，相距约20公里外的灵关镇，四川宝兴汉白玉特色产业园区。雅安正兴汉白玉股份有限公司厂房内，生产副厂长王承军正指挥工人按订单吊装客户需要的大板。“目前订单多来自国内，涉及多个省市。”王承军说。
此时，公司总经理肖勤勇，也走进厂房，检视生产线运行情况。“罗总，你放心，我们6月3日就全面恢复生产了，订单肯定能按时交付。”再次接到客户打来的电话，肖勤勇笃定地说。
该园区管委会主任陈江介绍，从6月2日首批企业复工至今，园区内184家企业已有182家实现复工复产，“其余两家，一家环保设施受损，预计本月10日可实现复产；一家是厂房厂区受损，目前正进行地灾隐患鉴定，相关工作推进有序。”
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