#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【新团队锐意进取，连续两季度提速，不确定环境下的确定品种】

贵州茅台公布22年1季报。1Q22实现营收323.0亿元，同比增18.4%，净利172.5亿元，同比增23.6%，每股收益13.73元/股。净利略超业绩预告。

直销比例提升，珍品和茅台1935带来增量，1Q22营收、净利同比分别18.4%、23.6%,环比2021年明显提速。
(1)21年3季度完成了新老董事长交班，连续两个季度业绩提速，新高管团队锐意进取o
(2)1Q22茅台酒营收228.6亿元，同比增17.4%，我们判断1季度量和价均实现增长。根据公司基酒产量推算，2022年的基酒非常充裕，明显好于过去两年。直销和非标占比提升，定价较高的珍品投放市场，都推动了产品均价的提升。直销比例从1Q21的17.5%提升至1Q22的33.7%。1Q22散茅价格2600-2700元，环比4Q21小幅下降，可能与疫情扩散和市场投放量增加有关，不过终端需求仍然十分强劲。（3)1季度系列酒实现收入34.3亿元，同比增29.8%,实现较快增长。由于系列酒21年目标完成情况较好，4Q21公司放缓了发货速度，为2022年留出了余粮。另外新品茅台1935投放市场，需求旺盛，带来增量。

新高管团队锐意进取，基酒产能充裕，2022-2023年有望持续超越目标规划。
(1)虽然普茅短期还看不到提价的迹象，但我们认为未来仍然存在直接上调的可能性，而且随着时间的推移，概率越来越高。新董事长在股东大会上提出了，茅台会遵循市场规律，反映合理价值。根据最新的此绩说明会，董事长表示，最终让茅台酒回归商品属性。
（2)2017、2018年的基酒产量高达4.28、4.97万吨，连续两年大幅增长，按照5年的基酒存放周期，2022年可投放市场的基酒将非常充裕。（3)i茅台有望成为未来销售模式调整的重要抓手。根据业绩说明会，戴至4月28日，i茅台注册总人数突破1146万人，累计预约人次2亿，每一天平均预约人次712万，累计投放77万瓶，累计销售收入11.88亿。

估值
根据1季报，我们调整此前盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为49.61、58.04、67.42元，同比增18.8%、17.0%、16.2%,维持买入评级。

自然给人启示:避免无限占有美好的东西，无节制的贪婪最终会反噬自身。树有节制的“舍”带来了持续的“生”，这也暗阖了另一种自然规律--熵增/熵减。企业也遵循此道，曾经美好的产品，其价值会随着需求的改变而改变；好的方向很多，不可能全面涉入发展，要结合自身优势选择；好的生产资料如果不能给企业带来产出，也要舍掉。

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