https://t.cn/E6j1D01 我的评分：[星星][星星][星星][星星][星星]
打卡：
昨天和小伙伴约了一起去看奶牛。天气超级好啊。这个地方也太适合周末遛娃了。
奶牛的一生真是不容易，2岁之后就在不停的怀孕产奶，怀孕产奶。一头优秀的奶牛一年能产8-10吨奶。啧啧啧，真厉害。
牧场为了让牛快快乐乐的产奶，可谓是精心饲养。饲料要切碎成2-3 cm，跟星星的碎碎面一样。喝水也要喝温水。住的房子还带空调。看来不管是人还是动物，孕妇和哺乳期的待遇都是不错的[doge]。
以后奶的认真喝，对得起每一头牛。
推荐：
有大片的草地可以搭帐篷，放风筝。
去的路上还有一大片油菜花。
听完讲解还可以get一杯酸奶喝。
赶巧了还能喂小牛。
#母婴狂欢月##辣妈生活家##新星v计划#
打卡：
昨天和小伙伴约了一起去看奶牛。天气超级好啊。这个地方也太适合周末遛娃了。
奶牛的一生真是不容易，2岁之后就在不停的怀孕产奶，怀孕产奶。一头优秀的奶牛一年能产8-10吨奶。啧啧啧，真厉害。
牧场为了让牛快快乐乐的产奶，可谓是精心饲养。饲料要切碎成2-3 cm，跟星星的碎碎面一样。喝水也要喝温水。住的房子还带空调。看来不管是人还是动物，孕妇和哺乳期的待遇都是不错的[doge]。
以后奶的认真喝，对得起每一头牛。
推荐：
有大片的草地可以搭帐篷，放风筝。
去的路上还有一大片油菜花。
听完讲解还可以get一杯酸奶喝。
赶巧了还能喂小牛。
#母婴狂欢月##辣妈生活家##新星v计划#
【广电融媒 | 河洛春潮涌 阔步新征程洛阳高质量建设现代化都市圈，全力融入国家战略和河南发展大局】“十四五”的第一个春天，牡丹如约绽放，洛阳繁花似锦，再次吸引世人目光。
国家自贸试验区、自创区、跨境电商综合试验区等重大平台相继落地，现代化都市圈建设铿锵起步；“东方博物馆之都”规模初具，入选世界旅游联盟、国家文化和旅游消费示范城市、中国夜游名城。近年来，洛阳综合实力持续提升。
洛阳立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，在中部地区崛起、黄河流域生态保护和高质量发展等国家战略中奋勇争先，深化提升“9+2”工作布局，以建设现代化洛阳都市圈为主战场主抓手主平台，阔步新征程，奋力在高质量发展的赛道上跑出“加速度”。
融合聚力，建设洛阳都市圈
2020年12月22日，《洛阳都市圈发展规划（2020-2035）》发布，标志着洛阳都市圈建设正式进入“起步就加速”的发展阶段。“十四五”时期，洛阳都市圈作为支撑河南省经济高质量发展的重要区域，将承担引领中原城市群西部转型创新发展，辐射带动陕东、晋南发展的重要职责。
风劲潮涌，自当扬帆破浪。洛阳紧密对接国家“十四五”规划，进一步细化实化洛阳都市圈战略规划，会同济源、平顶山、三门峡、焦作合作制定了洛济深度融合以及洛平、洛三、洛焦联动发展措施，启动编制洛阳都市圈国土空间规划和生态建设、综合交通专项规划，推动强自身与强辐射、强带动有机融合。
洛阳、济源旅游年票已合而为一，两地开通城际公交，济源东站到洛阳高速公路免费通行，固定电话资费同城化。随着洛阳都市圈建设按下“快进键”，协同联动发展初见成效，交通设施互联互通、基础设施共建共享、公共服务共利共惠取得突破性进展。
2020年，洛阳地区生产总值达到5128.4亿元，继续居中西部地区非省会城市首位，联动周边打造现代化都市圈的基础更加稳固，郑洛西高质量发展合作带建设有序推进。
创新驱动，挺起制造业脊梁
伴随着现代化洛阳都市圈建设高质量推进，新发展格局下的洛阳阔步向前。
前不久，科技部、中国科学技术信息研究所发布的报告显示，在2020年创新型城市创新能力指数排名中，洛阳居第37位。近年来，洛阳市研发投入强度连续多年居全省首位，“嫦娥”“蛟龙”“天眼”等大国重器闪耀洛阳元素。
作为老工业基地，洛阳坚持把制造业高质量发展作为主攻方向，大力推动工业稳增长和转型升级，已连续两年成为全国工业稳增长和转型升级成效明显城市。
传统产业“发新芽”，新兴产业“结硕果”。洛阳把发展新兴产业摆在更加重要的位置，坚持引育并举、强化产研结合，新兴产业实现跨越发展。2020年，洛阳市机器人及智能装备、新能源、生物医药、节能环保产业营业收入同比分别保持了两位数增长，一批优强企业应运而生。
当下，聚焦构筑全国先进制造业基地，厚植都市圈先进制造新优势，洛阳积极推动洛济、洛汝、洛渑、洛巩产业带协同发展，加快建设面向世界、面向未来的先进制造业产业体系。如今，LYC轴承等8家企业已与济源市企业签订产业合作协议，三邦环保材料、洛阳炼化正丁烷深加工等一批区域联动产业项目落地实施。
传承发展，谱文旅融合新篇
作为黄河流域重要节点城市，洛阳抢抓黄河流域生态保护和高质量发展重大战略机遇，大力实施文旅融合发展行动，不断提升文旅产业能级，擦亮“古今辉映、诗和远方”城市名片，奏出“保护固态、传承活态、发展业态”的文旅融合“交响乐”。
“融”字当头，擦亮“东方博物馆之都”新名片。以打造国际人文交往中心为契机，加快建设“东方博物馆之都”。目前，洛阳各类博物馆、纪念馆已达102家，博物馆总数和三级以上博物馆数量均居河南省第一，一座座博物馆如同一个个文化宝库，吸引着来自海内外的游客。
连“点”成“线”，黄河文化“活”起来。依托黄河湿地、黛眉山、青要山、万山湖等自然景观，洛阳倾力打造黄河文化精品旅游带、中华文明溯源之旅、治黄水利水工研学之旅，承担起保护传承弘扬黄河文化、推动文化繁荣兴盛的“洛阳使命”。
从伊河河畔桨声灯影中的龙门山色，到人头攒动、美食飘香的老城十字街夜市；从气势恢宏、美轮美奂的应天门3D投影灯光秀，到古色古香、风景如画的洛邑古城。立足于厚重的隋唐文化底蕴，洛阳通过创新夜游产品打响“古都夜八点”文旅消费品牌，将吃、住、行、游、购、娱等多种业态串联起来，一个好看好玩又好吃的洛阳深入人心。
以文塑旅、以旅彰文，宜融则融、能融尽融。近年来，洛阳持续推动文化与旅游从“物理组合”迈向“化学反应”。
生态优先，增绿添彩护黄河
黄河落天走东海，在河洛大地出山入滩，小浪底水利枢纽一坝飞架，荟萃成一道集山区峡谷、高峡平湖、平原滩区等多样景观风貌于一体的百里画廊。
春和景明，黄河洛阳段水天一色、两岸柳绿花红。前不久，主线长213公里的洛阳黄河生态廊道全线贯通，以旅游交通为主、兼顾沿线基础交通功能，配建黄河“乐道”、驿站等服务设施，有效串联孟津黄河湿地、西霞院、小浪底，新安鹰嘴山、万山湖、黛眉山等生态景观和旅游资源。
碧水蓝天，绿满古都。“十三五”时期，洛阳以“四河五渠”综合治理为牵引，大力实施治水兴水行动，强力治污水、全力清“四乱”、沿河织绿带、岸线建公园，将黄河水系打造成一条条萦绕河洛大地的“绿色城市大动脉”。
如今，伊河、洛河、瀍河、涧河水清、岸绿、路畅。伊洛河作为黄河流域中下游的第一大支流，成功创建全国首批示范河湖，为建设黄河流域生态保护示范区奠定坚实基础。
放眼洛阳都市圈的崭新图景，河洛儿女将抢抓黄河流域生态保护和高质量发展国家战略机遇，以打造生态强市和生态环境更优为目标，夯实黄河、太行—王屋、伏牛“一河两山”生态屏障，铺就生态都市圈的亮丽底色。
内畅外联，共建共享幸福城
2021年3月28日，洛阳地铁1号线开通初期运营，成为中西部非省会城市中第一个开通地铁的城市，也标志着洛阳加快建设全国重要综合交通枢纽又向前迈出了一大步。
“十三五”时期，洛阳坚持高水平规划、高质量建设、精细化管理，推动城市内涵式发展，城市建设的“工笔画”越描越精细。
交通更加畅达。洛阳地铁1号线通车、2号线也即将开通，王城大道快速路全线贯通，翠云峰立交等30余座城市立交建成投用；铁路建设实现突破，呼南高铁豫西通道今年有望开工，动车组存车场投用在即，“十”字形高铁枢纽呼之欲出；快速路网不断织密，济洛西高速、尧栾西高速尧栾段等建成通车，洛吉快速路全线贯通，“三纵三横三环”高速路网加快完善。
民生更有温度。顺应人民群众对幸福宜居的新需求、新期盼，统筹做好规划、建设、管理“三篇文章”，让“共享”理念直抵人心。278个城市游园、204座河洛书苑、1000公里城市“乐道”相继建成，15分钟“阅读圈、休闲圈、健身圈、就医圈”成为群众家门口的福利；城市有机更新和老旧小区改造提速，惠及4.2万户群众；城区集中供热普及率攀升至90.1%，越来越多的居民过上暖冬；70个“乐养居”社区养老服务中心舒适温暖、服务贴心，助力10万余名老人安度晚年。
行动铸就梦想，征程未有穷期。
河洛儿女将只争朝夕、接续奋斗，以建设现代化洛阳都市圈为主战场主抓手主平台，不断开创洛阳发展新局面，奋力谱写新时代中原更加出彩的洛阳绚丽篇章。
数据来源：中共洛阳市委宣传部
国家自贸试验区、自创区、跨境电商综合试验区等重大平台相继落地，现代化都市圈建设铿锵起步；“东方博物馆之都”规模初具，入选世界旅游联盟、国家文化和旅游消费示范城市、中国夜游名城。近年来，洛阳综合实力持续提升。
洛阳立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，在中部地区崛起、黄河流域生态保护和高质量发展等国家战略中奋勇争先，深化提升“9+2”工作布局，以建设现代化洛阳都市圈为主战场主抓手主平台，阔步新征程，奋力在高质量发展的赛道上跑出“加速度”。
融合聚力，建设洛阳都市圈
2020年12月22日，《洛阳都市圈发展规划（2020-2035）》发布，标志着洛阳都市圈建设正式进入“起步就加速”的发展阶段。“十四五”时期，洛阳都市圈作为支撑河南省经济高质量发展的重要区域，将承担引领中原城市群西部转型创新发展，辐射带动陕东、晋南发展的重要职责。
风劲潮涌，自当扬帆破浪。洛阳紧密对接国家“十四五”规划，进一步细化实化洛阳都市圈战略规划，会同济源、平顶山、三门峡、焦作合作制定了洛济深度融合以及洛平、洛三、洛焦联动发展措施，启动编制洛阳都市圈国土空间规划和生态建设、综合交通专项规划，推动强自身与强辐射、强带动有机融合。
洛阳、济源旅游年票已合而为一，两地开通城际公交，济源东站到洛阳高速公路免费通行，固定电话资费同城化。随着洛阳都市圈建设按下“快进键”，协同联动发展初见成效，交通设施互联互通、基础设施共建共享、公共服务共利共惠取得突破性进展。
2020年，洛阳地区生产总值达到5128.4亿元，继续居中西部地区非省会城市首位，联动周边打造现代化都市圈的基础更加稳固，郑洛西高质量发展合作带建设有序推进。
创新驱动，挺起制造业脊梁
伴随着现代化洛阳都市圈建设高质量推进，新发展格局下的洛阳阔步向前。
前不久，科技部、中国科学技术信息研究所发布的报告显示，在2020年创新型城市创新能力指数排名中，洛阳居第37位。近年来，洛阳市研发投入强度连续多年居全省首位，“嫦娥”“蛟龙”“天眼”等大国重器闪耀洛阳元素。
作为老工业基地，洛阳坚持把制造业高质量发展作为主攻方向，大力推动工业稳增长和转型升级，已连续两年成为全国工业稳增长和转型升级成效明显城市。
传统产业“发新芽”，新兴产业“结硕果”。洛阳把发展新兴产业摆在更加重要的位置，坚持引育并举、强化产研结合，新兴产业实现跨越发展。2020年，洛阳市机器人及智能装备、新能源、生物医药、节能环保产业营业收入同比分别保持了两位数增长，一批优强企业应运而生。
当下，聚焦构筑全国先进制造业基地，厚植都市圈先进制造新优势，洛阳积极推动洛济、洛汝、洛渑、洛巩产业带协同发展，加快建设面向世界、面向未来的先进制造业产业体系。如今，LYC轴承等8家企业已与济源市企业签订产业合作协议，三邦环保材料、洛阳炼化正丁烷深加工等一批区域联动产业项目落地实施。
传承发展，谱文旅融合新篇
作为黄河流域重要节点城市，洛阳抢抓黄河流域生态保护和高质量发展重大战略机遇，大力实施文旅融合发展行动，不断提升文旅产业能级，擦亮“古今辉映、诗和远方”城市名片，奏出“保护固态、传承活态、发展业态”的文旅融合“交响乐”。
“融”字当头，擦亮“东方博物馆之都”新名片。以打造国际人文交往中心为契机，加快建设“东方博物馆之都”。目前，洛阳各类博物馆、纪念馆已达102家，博物馆总数和三级以上博物馆数量均居河南省第一，一座座博物馆如同一个个文化宝库，吸引着来自海内外的游客。
连“点”成“线”，黄河文化“活”起来。依托黄河湿地、黛眉山、青要山、万山湖等自然景观，洛阳倾力打造黄河文化精品旅游带、中华文明溯源之旅、治黄水利水工研学之旅，承担起保护传承弘扬黄河文化、推动文化繁荣兴盛的“洛阳使命”。
从伊河河畔桨声灯影中的龙门山色，到人头攒动、美食飘香的老城十字街夜市；从气势恢宏、美轮美奂的应天门3D投影灯光秀，到古色古香、风景如画的洛邑古城。立足于厚重的隋唐文化底蕴，洛阳通过创新夜游产品打响“古都夜八点”文旅消费品牌，将吃、住、行、游、购、娱等多种业态串联起来，一个好看好玩又好吃的洛阳深入人心。
以文塑旅、以旅彰文，宜融则融、能融尽融。近年来，洛阳持续推动文化与旅游从“物理组合”迈向“化学反应”。
生态优先，增绿添彩护黄河
黄河落天走东海，在河洛大地出山入滩，小浪底水利枢纽一坝飞架，荟萃成一道集山区峡谷、高峡平湖、平原滩区等多样景观风貌于一体的百里画廊。
春和景明，黄河洛阳段水天一色、两岸柳绿花红。前不久，主线长213公里的洛阳黄河生态廊道全线贯通，以旅游交通为主、兼顾沿线基础交通功能，配建黄河“乐道”、驿站等服务设施，有效串联孟津黄河湿地、西霞院、小浪底，新安鹰嘴山、万山湖、黛眉山等生态景观和旅游资源。
碧水蓝天，绿满古都。“十三五”时期，洛阳以“四河五渠”综合治理为牵引，大力实施治水兴水行动，强力治污水、全力清“四乱”、沿河织绿带、岸线建公园，将黄河水系打造成一条条萦绕河洛大地的“绿色城市大动脉”。
如今，伊河、洛河、瀍河、涧河水清、岸绿、路畅。伊洛河作为黄河流域中下游的第一大支流，成功创建全国首批示范河湖，为建设黄河流域生态保护示范区奠定坚实基础。
放眼洛阳都市圈的崭新图景，河洛儿女将抢抓黄河流域生态保护和高质量发展国家战略机遇，以打造生态强市和生态环境更优为目标，夯实黄河、太行—王屋、伏牛“一河两山”生态屏障，铺就生态都市圈的亮丽底色。
内畅外联，共建共享幸福城
2021年3月28日，洛阳地铁1号线开通初期运营，成为中西部非省会城市中第一个开通地铁的城市，也标志着洛阳加快建设全国重要综合交通枢纽又向前迈出了一大步。
“十三五”时期，洛阳坚持高水平规划、高质量建设、精细化管理，推动城市内涵式发展，城市建设的“工笔画”越描越精细。
交通更加畅达。洛阳地铁1号线通车、2号线也即将开通，王城大道快速路全线贯通，翠云峰立交等30余座城市立交建成投用；铁路建设实现突破，呼南高铁豫西通道今年有望开工，动车组存车场投用在即，“十”字形高铁枢纽呼之欲出；快速路网不断织密，济洛西高速、尧栾西高速尧栾段等建成通车，洛吉快速路全线贯通，“三纵三横三环”高速路网加快完善。
民生更有温度。顺应人民群众对幸福宜居的新需求、新期盼，统筹做好规划、建设、管理“三篇文章”，让“共享”理念直抵人心。278个城市游园、204座河洛书苑、1000公里城市“乐道”相继建成，15分钟“阅读圈、休闲圈、健身圈、就医圈”成为群众家门口的福利；城市有机更新和老旧小区改造提速，惠及4.2万户群众；城区集中供热普及率攀升至90.1%，越来越多的居民过上暖冬；70个“乐养居”社区养老服务中心舒适温暖、服务贴心，助力10万余名老人安度晚年。
行动铸就梦想，征程未有穷期。
河洛儿女将只争朝夕、接续奋斗，以建设现代化洛阳都市圈为主战场主抓手主平台，不断开创洛阳发展新局面，奋力谱写新时代中原更加出彩的洛阳绚丽篇章。
数据来源：中共洛阳市委宣传部
【先进战机产业链研报：先进战机列装加速是航空装备最景气方向】考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。此时点，我们再次建议重点关注先进战机产业链，核心观点如下：
1）先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，目前比较看下游航空装备中先进战机的装备需求最为迫切、需求量最为爆发，20年受益量的提升产业链大部分公司已经表现出可观的高增速，展望未来三到五年，量的提升仍是高成长核心驱动，相关产业链公司成长性仍将较为强劲。
2）市场对需求量大幅提升后自下而上的价格压力已有关注，我们认为量升价降符合一般市场规律，规模效应带动盈利能力提升。这是规模起来后的正常让利，且各环节不同，零部件加工是规模起量后的正常降价的常规操作，同时主机厂也逐步加大市场化程度，比如采用公开招标采购、邀请招标采购、竞争性谈判采购等军品采购机制，最终考验的是企业的加工质量、交付、服务等综合实力，中长期看仍是有利于综合实力强的公司，同时也会出现一些新进入者分享行业红利。材料、锻件等环节目前看格局较为稳定；成品或分系统单位一般是在审价模式价格的区间上因为规模提升也有正常让利。总体看，对业绩增长影响仍是规模效应，量是决定性的，带来的业绩增长也是可观的。
3）预付模式的变化，带来产业链商业模式变动较大，伴随类似长协合同落地，对参与配套的企业非常有利，一方面现金流大幅改善，财务收益可以抵消价格压力；另一方面，预计公司产能扩充或产能利用效率将持续改善，带来的也是财务指标的持续优化。
周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定，预计十四五规模超过2250亿元。
周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定。据《World Air forces2021》，截至2020年底，我国现役四代机仅19架（占比2%），考虑已交付数量，先进战机占比仍较小，先进战机列装有望加速，我们预计十四五末我国战斗机数量及四代机占比可达美国当前水平，按照构建四代机为骨干、三代机为主体的武器装备体系，预计四代机十四五新增数量约300-400架，参考其平均单价，我们认为四代机十四五市场空间达2250亿元以上，年均450亿元，考虑成飞2019年产值约300亿，仅先进战机新增年产值便可实现产值翻番，若考虑其余机型贡献，则是倍数级增长。
先进战机产业链以中航工业成飞主机厂主导，配套单位也以中航工业下属单位为主，形成“小核心、大协作”的发展格局。
先进战机按照产业链可以分为：整机总装、分系统、零部件制造三大环节。1）成飞为新一代战机承制主机厂，主导整个产业链的生产，负责总装环节；2）分系统主要包括机载系统（包括机电系统和航电系统）、航空发动机等，航电、机电和发动机价值量占整个飞机的比重达到65%左右，测算先进战机十四五对应市场空间分别为788亿、338亿和360亿元，相应核心配套单位主要为中航工业旗下企业，包含中航电子、中航机电、江航装备、航发动力等，市场壁垒相对较高、配套格局稳定，很多核心系统基本是垄断供应。此外，主要分系统公司不仅参与先进战机，也是其他航空装备主要供应商，分系统环节受益整个航空主战装备换装列装加速带来的行业红利。
先进战机的零部件制造环节受益需求量爆发及“大协作”背景下的外协价值量提升两重驱动，原材料（包括金属材料、复合材料等）、零件制造、部件装配等重要环节均有核心受益公司。
根据材料的不同，飞机的零部件加工可以分为金属材料加工和复合材料（碳纤维）加工。①金属材料一般包括钛合金、铝合金等，以钛合金为例，其制造流程可以划分为：钛合金材料-锻件-机加件/钣金件-特种工艺-部件。而根据零件的加工方式，又可以分为机加件、钣金件，以及少量的3D打印件； ②复合材料环节以碳纤维为主，一般包括：碳纤维原丝-预浸料-热压成型-部装等。市场经验看，零部件加工价值量约占整机29%，对应先进战机十四五市场空间约653亿元：
1）钛合金是飞机的主要结构材料之一，先进战机单机用量高达20%。根据测算，十四五期间先进战机钛合金市场规模达40亿。国内高端钛合金市场呈现寡头格局，战机钛合金中棒材占比高，【西部超导】主要产品为棒丝材，随着新一代战机的快速上量，核心受益这一进程。
2）锻件的机械性能一般优于同样材料的铸件，在飞机结构中85%结构件为锻件，先进战机十四五期间对应市场空间约90亿元。目前航空锻件市场的主要参与上市公司为【中航重机】、【三角防务】。三角防务在先进战机中主要配套大型锻件，拥有先进的锻压机设备，核心受益。中航重机较早从事航空锻造业务，锻件业务覆盖所有主战装备以及航空发动机，是航空锻件领域的国家队。
3）零件加工主要有钣金零件成形和数控机床加工以及复材零件加工，此外也包括少部分的3D打印件，先进战机十四五零件加工对应市场空间约为225亿元。
①钣金零件是飞机机体的主要部分，一般占飞机零件总数的一半以上，具有高投资、人力依赖强、培养周期长等特点，市场参与者中【利君股份】涉足航空钣金件制造业务达9年，占据绝对市场份额；
②随着飞机日益增多，整体框、梁、肋的出现及整体壁板结构的广泛应用使得数控机床加工零件的类型和品种日益增加，机加件主要依托数控机床且主机厂外协比例较大，因此该领域市场参与者众多，主要参与公司有【爱乐达】、【通达股份】、【西菱动力】等；
③目前新型战机的部分异性复杂零件已经开始采用3D工艺，仍处于培育阶段，未来市场空间广阔，行业参与者主要包括【铂力特】和【光韵达】；
④特殊过程工艺处理主要包括无损检测、热处理、表面处理等，由于环保资质等门槛，除爱乐达以外，军机特种工艺产线主要集中于主机厂内部，伴随着先进战机的放量，【爱乐达】核心受益；
⑤目前军机用的非金属复合材料主要为碳纤维，先进战机碳纤维复合材料占比高达29%，十四五市场规模约41亿元。先进战机碳纤维原丝【中简科技】，预浸料【中航高科】核心受益，复材加工环节则主要是主机厂负责，也有部分民营企业参与。
4）部装是主机厂目前主要产能瓶颈之一，部段“交钥匙工程”为十四五发展趋势。部装环节约占飞机价值量的5%，十四五对应市场空间约为113亿元，部装环节严重依赖人力尤其是核心熟练工，前期主要集中在主机厂内，外协比例加大已是进行中的趋势，目前主要为利君股份、立航科技、爱乐达等少数公司参与，其中【利君股份】旗下的德坤航空居前，预计21年将开始贡献业绩。
投资建议：考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。此时点，我们再次建议重点关注先进战机产业链。
重点关注标的：【爱乐达】（机加龙头，特种工艺初具规模，部装未来亮点）、【利君股份】（钣金、部装细分赛道头部公司）、【西菱动力】（零部件制造新进入者，业绩有弹性且估值低）、【三角防务】（承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性）、【中航重机】（航空锻件国家队）、【西部超导】（先进战机钛合金棒材核心供应商）、【中航高科】（碳纤维预浸料垄断地位）、【中简科技】（先进战机碳纤维主导提供商）。
风险提示：先进战机放量不及预期；民机拓展不及预期；疫情对生产交付造成影响。（安信证券）
#股票##价值投资日志[超话]#
1）先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，目前比较看下游航空装备中先进战机的装备需求最为迫切、需求量最为爆发，20年受益量的提升产业链大部分公司已经表现出可观的高增速，展望未来三到五年，量的提升仍是高成长核心驱动，相关产业链公司成长性仍将较为强劲。
2）市场对需求量大幅提升后自下而上的价格压力已有关注，我们认为量升价降符合一般市场规律，规模效应带动盈利能力提升。这是规模起来后的正常让利，且各环节不同，零部件加工是规模起量后的正常降价的常规操作，同时主机厂也逐步加大市场化程度，比如采用公开招标采购、邀请招标采购、竞争性谈判采购等军品采购机制，最终考验的是企业的加工质量、交付、服务等综合实力，中长期看仍是有利于综合实力强的公司，同时也会出现一些新进入者分享行业红利。材料、锻件等环节目前看格局较为稳定；成品或分系统单位一般是在审价模式价格的区间上因为规模提升也有正常让利。总体看，对业绩增长影响仍是规模效应，量是决定性的，带来的业绩增长也是可观的。
3）预付模式的变化，带来产业链商业模式变动较大，伴随类似长协合同落地，对参与配套的企业非常有利，一方面现金流大幅改善，财务收益可以抵消价格压力；另一方面，预计公司产能扩充或产能利用效率将持续改善，带来的也是财务指标的持续优化。
周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定，预计十四五规模超过2250亿元。
周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定。据《World Air forces2021》，截至2020年底，我国现役四代机仅19架（占比2%），考虑已交付数量，先进战机占比仍较小，先进战机列装有望加速，我们预计十四五末我国战斗机数量及四代机占比可达美国当前水平，按照构建四代机为骨干、三代机为主体的武器装备体系，预计四代机十四五新增数量约300-400架，参考其平均单价，我们认为四代机十四五市场空间达2250亿元以上，年均450亿元，考虑成飞2019年产值约300亿，仅先进战机新增年产值便可实现产值翻番，若考虑其余机型贡献，则是倍数级增长。
先进战机产业链以中航工业成飞主机厂主导，配套单位也以中航工业下属单位为主，形成“小核心、大协作”的发展格局。
先进战机按照产业链可以分为：整机总装、分系统、零部件制造三大环节。1）成飞为新一代战机承制主机厂，主导整个产业链的生产，负责总装环节；2）分系统主要包括机载系统（包括机电系统和航电系统）、航空发动机等，航电、机电和发动机价值量占整个飞机的比重达到65%左右，测算先进战机十四五对应市场空间分别为788亿、338亿和360亿元，相应核心配套单位主要为中航工业旗下企业，包含中航电子、中航机电、江航装备、航发动力等，市场壁垒相对较高、配套格局稳定，很多核心系统基本是垄断供应。此外，主要分系统公司不仅参与先进战机，也是其他航空装备主要供应商，分系统环节受益整个航空主战装备换装列装加速带来的行业红利。
先进战机的零部件制造环节受益需求量爆发及“大协作”背景下的外协价值量提升两重驱动，原材料（包括金属材料、复合材料等）、零件制造、部件装配等重要环节均有核心受益公司。
根据材料的不同，飞机的零部件加工可以分为金属材料加工和复合材料（碳纤维）加工。①金属材料一般包括钛合金、铝合金等，以钛合金为例，其制造流程可以划分为：钛合金材料-锻件-机加件/钣金件-特种工艺-部件。而根据零件的加工方式，又可以分为机加件、钣金件，以及少量的3D打印件； ②复合材料环节以碳纤维为主，一般包括：碳纤维原丝-预浸料-热压成型-部装等。市场经验看，零部件加工价值量约占整机29%，对应先进战机十四五市场空间约653亿元：
1）钛合金是飞机的主要结构材料之一，先进战机单机用量高达20%。根据测算，十四五期间先进战机钛合金市场规模达40亿。国内高端钛合金市场呈现寡头格局，战机钛合金中棒材占比高，【西部超导】主要产品为棒丝材，随着新一代战机的快速上量，核心受益这一进程。
2）锻件的机械性能一般优于同样材料的铸件，在飞机结构中85%结构件为锻件，先进战机十四五期间对应市场空间约90亿元。目前航空锻件市场的主要参与上市公司为【中航重机】、【三角防务】。三角防务在先进战机中主要配套大型锻件，拥有先进的锻压机设备，核心受益。中航重机较早从事航空锻造业务，锻件业务覆盖所有主战装备以及航空发动机，是航空锻件领域的国家队。
3）零件加工主要有钣金零件成形和数控机床加工以及复材零件加工，此外也包括少部分的3D打印件，先进战机十四五零件加工对应市场空间约为225亿元。
①钣金零件是飞机机体的主要部分，一般占飞机零件总数的一半以上，具有高投资、人力依赖强、培养周期长等特点，市场参与者中【利君股份】涉足航空钣金件制造业务达9年，占据绝对市场份额；
②随着飞机日益增多，整体框、梁、肋的出现及整体壁板结构的广泛应用使得数控机床加工零件的类型和品种日益增加，机加件主要依托数控机床且主机厂外协比例较大，因此该领域市场参与者众多，主要参与公司有【爱乐达】、【通达股份】、【西菱动力】等；
③目前新型战机的部分异性复杂零件已经开始采用3D工艺，仍处于培育阶段，未来市场空间广阔，行业参与者主要包括【铂力特】和【光韵达】；
④特殊过程工艺处理主要包括无损检测、热处理、表面处理等，由于环保资质等门槛，除爱乐达以外，军机特种工艺产线主要集中于主机厂内部，伴随着先进战机的放量，【爱乐达】核心受益；
⑤目前军机用的非金属复合材料主要为碳纤维，先进战机碳纤维复合材料占比高达29%，十四五市场规模约41亿元。先进战机碳纤维原丝【中简科技】，预浸料【中航高科】核心受益，复材加工环节则主要是主机厂负责，也有部分民营企业参与。
4）部装是主机厂目前主要产能瓶颈之一，部段“交钥匙工程”为十四五发展趋势。部装环节约占飞机价值量的5%，十四五对应市场空间约为113亿元，部装环节严重依赖人力尤其是核心熟练工，前期主要集中在主机厂内，外协比例加大已是进行中的趋势，目前主要为利君股份、立航科技、爱乐达等少数公司参与，其中【利君股份】旗下的德坤航空居前，预计21年将开始贡献业绩。
投资建议：考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。此时点，我们再次建议重点关注先进战机产业链。
重点关注标的：【爱乐达】（机加龙头，特种工艺初具规模，部装未来亮点）、【利君股份】（钣金、部装细分赛道头部公司）、【西菱动力】（零部件制造新进入者，业绩有弹性且估值低）、【三角防务】（承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性）、【中航重机】（航空锻件国家队）、【西部超导】（先进战机钛合金棒材核心供应商）、【中航高科】（碳纤维预浸料垄断地位）、【中简科技】（先进战机碳纤维主导提供商）。
风险提示：先进战机放量不及预期；民机拓展不及预期；疫情对生产交付造成影响。（安信证券）
#股票##价值投资日志[超话]#
✋热门推荐