抄底！一季度港股公司回购金额增2.5倍 基民越跌越买！恒生科技股有望迎来双底？#上证指数##财经#
当地时间4月1日，重仓中概股的老虎环球基金发给投资者的信函中表示，由于投资的股票表现不佳，老虎环球的旗舰对冲基金在第一季度亏损了近34%。这又是一例全球基金行业重仓中概股导致亏损严重的案例。
不过，在3月中旬之后，恒生科技暴力反弹，结合4月2日中国证监会等四部委征求意见，继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，投资者的情绪也随之产生巨大变化。最明显的是，在港股科技股市场上，随着一季度结束，更多数据披露出来，更多上市公司已经扩大股票回购力度，“基民”也在加紧抄底，呈现出“越跌越买，逆市抄底”的态势。
统计显示，自2021年2月的最高点到今年3月中旬的低点，恒生科技指数累计下跌近70%，按照静态市盈率计算，估值下跌逾70%。现在，恒生科技的历史估值，处于历史底部，PE仅12倍。
多位基金经理强调，当前港股中资互联网科技公司迎来了估值底部，这些公司是经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就的具有全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力，仍然是风险回报比较高的核心成长资产。
坚定拥抱中国核心成长资产
当地时间4月1日，老虎环球基金发给投资者的信函称，由于投资的股票表现不佳以及持有的私人企业估值下挫，老虎环球的旗舰对冲基金在第一季度亏损了近34%。公司在信中表示，“我们重仓领域的股票跌幅比以往更猛烈、更迅速、更持久。虽然我们的空头获得了盈利，但没有跟上我们多头亏损的步伐。”老虎环球重仓的股票大多为科技股，按持仓市值排列，分别为京东ADR、微软、“东南亚小腾讯”Sea等。
“所有中概股的市值加起来还不及苹果一家的总市值。”天弘基金经理陈桥在对比中美科技龙头企业时指出，目前中国科技企业的估值水平是比较低的，但是也从中可以看到中国科技企业未来较有潜力。他表示，中美科技龙头业务主要面向电商、游戏、广告、流媒体、云计算及本地生活等万亿级赛道，也正是这些赛道才有足够的空间使科技龙头进一步成长。
中融基金基金经理冯琪认为，短期内，中概股回流便捷快速的方案仍然是上港股，好的方面在于可以增加港股的投资标的，提高市场活跃度；市场担忧的方面主要是对港股流动性的冲击，但是港交所能提供的上市方案是非常灵活的。比如蔚来的介绍上市，没有新增融资也没有影响到市场的流动性；再比如小鹏的双重主要上市，很快就能进入港股通，吸引南下的增量资金，后面我们可能会看到更多公司采用这种模式，陆续进入到港股通的可投资范围。近年来，从港股通、科创板、北交所到CDR，投资生态在日益改善，多元化的市场也提供了更多的投资机会。
天风证券分析师孔蓉认为，当前港股中资互联网公司仍然有长期投资价值，经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就了一批全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力。若在未来可预期的政策环境下，将迎来健康持续的发展，目前处于筑底阶段。虽然基本面的复苏仍需时间，但是平台公司估值处于低位，下行风险较小，是风险回报比较高的核心资产。
上市公司回购潮+基民抄底资金涌入“黄金坑”
自3月中旬以来，经过了两周反弹整理之后，恒生科技指数正在不断企稳回升，更多企业已经扩大股票回购力度。统计显示，2022年一季度，共有114家港股公司进行股票回购，回购总量为19.92亿股，回购总金额达133.53亿港元。同比来看，分别同比增加56.16%、99.6%和259.05%。
“目前实施回购计划的中国互联网企业，账面现金充沛，经营现金流良好，具有充分的能力实施回购，且目前大部分公司股价尚低于回购的平均成本。”天风证券分析师孔蓉表示，公司大规模开启回购虽不是短期市场寻底的前瞻性指标，但从历史来看，回购是估值处于历史低位的体现。
从计划实际执行速度来看，大市值公司由于现金流能力更为良好，回购速度明显快于小市值公司。从数据显示，腾讯控股一季度累计回购36.97亿港元，占港股市场回购总金额117.82亿港元的31.38%。阿里巴巴则宣布继续扩大回购，将股份回购计划的规模由150亿美元扩大至250亿美元，回购时间则将持续至2024年3月底。
不仅仅是上市公司在底部抓紧回购股份，“基民”也在加大抄底力度，在资金规模上也呈现了“越跌越买，逆市抄底”的态势。一季度，华夏恒生互联网科技业ETF(513330)跌幅达到17.48%，而规模却在一季度激增81.08亿元， 成为年内全市场份额增长最多的港股ETF，也是是所有港股ETF中交投最活跃的一只产品。同时，华夏恒生科技ETF(513180)、华夏恒生ETF(159920)等一季度均呈现40亿左右的规模增长。在行业主题ETF方面，华夏国证半导体芯片ETF(159995)一季度净流入资金分别为41.83亿元，成为一季度最“吸金”的行业主题ETF。
华夏基金数量投资部副总裁鲁亚运认为，这些数据反映出了投资者对于港股市场互联网板块的长期配置需求以及短期交易需求。经过港股前期的调整，投资者看好港股互联网中长期的投资价值。因此吸引到大量增量资金净流入。
恒生科技指数迎来业绩底和估值底
“过去一年来，多种外部因素导致以科技股为代表的成长股估值受到极限压制，成长股恨不得用净资产来估值。”天弘恒生科技指数基金经理胡超认为，今年恒生科技指数或迎业绩底、估值底。
胡超说，“从近期一些重点港股科技板块公司披露的年报业绩来看，我们认为今年的公司业绩将出现底部是大概率事件。”按照市场一致预期，今年整个恒生科技EPS盈利增速预计将下降55%，明年预计增长36%，后年预计增长27%。所以，现在市场预期的就是业绩底部，那么估值也处在历史底部。
统计显示，自2021年2月的最高点到今年3月中旬的低点，恒生科技指数累计下跌近70%，按照静态市盈率计算，估值下跌逾70%。现在，恒生科技的历史估值，处于历史底部，PE仅12倍。
对于股价的巨幅下跌，胡超认为，全球所有科技股的波动都是非常巨大的。对比美国纳斯达克指数，从上世纪90年代到现在，32年的时间涨了30倍。那么其中的最大回撤有哪些？2000年互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数用两年时间跌了75%，到2008年和2009年金融危机的时候，跌了50%。2018年美联储加息，当年跌了20%，2020年新冠疫情来临，一个月的时间下跌了30%。这一轮最大跌幅也达到20%。而从中美互联网前十大成分股在今年的表现来看，同样也是波动幅度巨大。比如Facebook业绩出来之后，低于市场预期，当日跌幅达到30%，创下美股有史以来最大的单日市值蒸发的记录。对比港股的腾讯和美团，今年年初到现在跌幅40%。
当地时间4月1日，重仓中概股的老虎环球基金发给投资者的信函中表示，由于投资的股票表现不佳，老虎环球的旗舰对冲基金在第一季度亏损了近34%。这又是一例全球基金行业重仓中概股导致亏损严重的案例。
不过，在3月中旬之后，恒生科技暴力反弹，结合4月2日中国证监会等四部委征求意见，继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，投资者的情绪也随之产生巨大变化。最明显的是，在港股科技股市场上，随着一季度结束，更多数据披露出来，更多上市公司已经扩大股票回购力度，“基民”也在加紧抄底，呈现出“越跌越买，逆市抄底”的态势。
统计显示，自2021年2月的最高点到今年3月中旬的低点，恒生科技指数累计下跌近70%，按照静态市盈率计算，估值下跌逾70%。现在，恒生科技的历史估值，处于历史底部，PE仅12倍。
多位基金经理强调，当前港股中资互联网科技公司迎来了估值底部，这些公司是经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就的具有全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力，仍然是风险回报比较高的核心成长资产。
坚定拥抱中国核心成长资产
当地时间4月1日，老虎环球基金发给投资者的信函称，由于投资的股票表现不佳以及持有的私人企业估值下挫，老虎环球的旗舰对冲基金在第一季度亏损了近34%。公司在信中表示，“我们重仓领域的股票跌幅比以往更猛烈、更迅速、更持久。虽然我们的空头获得了盈利，但没有跟上我们多头亏损的步伐。”老虎环球重仓的股票大多为科技股，按持仓市值排列，分别为京东ADR、微软、“东南亚小腾讯”Sea等。
“所有中概股的市值加起来还不及苹果一家的总市值。”天弘基金经理陈桥在对比中美科技龙头企业时指出，目前中国科技企业的估值水平是比较低的，但是也从中可以看到中国科技企业未来较有潜力。他表示，中美科技龙头业务主要面向电商、游戏、广告、流媒体、云计算及本地生活等万亿级赛道，也正是这些赛道才有足够的空间使科技龙头进一步成长。
中融基金基金经理冯琪认为，短期内，中概股回流便捷快速的方案仍然是上港股，好的方面在于可以增加港股的投资标的，提高市场活跃度；市场担忧的方面主要是对港股流动性的冲击，但是港交所能提供的上市方案是非常灵活的。比如蔚来的介绍上市，没有新增融资也没有影响到市场的流动性；再比如小鹏的双重主要上市，很快就能进入港股通，吸引南下的增量资金，后面我们可能会看到更多公司采用这种模式，陆续进入到港股通的可投资范围。近年来，从港股通、科创板、北交所到CDR，投资生态在日益改善，多元化的市场也提供了更多的投资机会。
天风证券分析师孔蓉认为，当前港股中资互联网公司仍然有长期投资价值，经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就了一批全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力。若在未来可预期的政策环境下，将迎来健康持续的发展，目前处于筑底阶段。虽然基本面的复苏仍需时间，但是平台公司估值处于低位，下行风险较小，是风险回报比较高的核心资产。
上市公司回购潮+基民抄底资金涌入“黄金坑”
自3月中旬以来，经过了两周反弹整理之后，恒生科技指数正在不断企稳回升，更多企业已经扩大股票回购力度。统计显示，2022年一季度，共有114家港股公司进行股票回购，回购总量为19.92亿股，回购总金额达133.53亿港元。同比来看，分别同比增加56.16%、99.6%和259.05%。
“目前实施回购计划的中国互联网企业，账面现金充沛，经营现金流良好，具有充分的能力实施回购，且目前大部分公司股价尚低于回购的平均成本。”天风证券分析师孔蓉表示，公司大规模开启回购虽不是短期市场寻底的前瞻性指标，但从历史来看，回购是估值处于历史低位的体现。
从计划实际执行速度来看，大市值公司由于现金流能力更为良好，回购速度明显快于小市值公司。从数据显示，腾讯控股一季度累计回购36.97亿港元，占港股市场回购总金额117.82亿港元的31.38%。阿里巴巴则宣布继续扩大回购，将股份回购计划的规模由150亿美元扩大至250亿美元，回购时间则将持续至2024年3月底。
不仅仅是上市公司在底部抓紧回购股份，“基民”也在加大抄底力度，在资金规模上也呈现了“越跌越买，逆市抄底”的态势。一季度，华夏恒生互联网科技业ETF(513330)跌幅达到17.48%，而规模却在一季度激增81.08亿元， 成为年内全市场份额增长最多的港股ETF，也是是所有港股ETF中交投最活跃的一只产品。同时，华夏恒生科技ETF(513180)、华夏恒生ETF(159920)等一季度均呈现40亿左右的规模增长。在行业主题ETF方面，华夏国证半导体芯片ETF(159995)一季度净流入资金分别为41.83亿元，成为一季度最“吸金”的行业主题ETF。
华夏基金数量投资部副总裁鲁亚运认为，这些数据反映出了投资者对于港股市场互联网板块的长期配置需求以及短期交易需求。经过港股前期的调整，投资者看好港股互联网中长期的投资价值。因此吸引到大量增量资金净流入。
恒生科技指数迎来业绩底和估值底
“过去一年来，多种外部因素导致以科技股为代表的成长股估值受到极限压制，成长股恨不得用净资产来估值。”天弘恒生科技指数基金经理胡超认为，今年恒生科技指数或迎业绩底、估值底。
胡超说，“从近期一些重点港股科技板块公司披露的年报业绩来看，我们认为今年的公司业绩将出现底部是大概率事件。”按照市场一致预期，今年整个恒生科技EPS盈利增速预计将下降55%，明年预计增长36%，后年预计增长27%。所以，现在市场预期的就是业绩底部，那么估值也处在历史底部。
统计显示，自2021年2月的最高点到今年3月中旬的低点，恒生科技指数累计下跌近70%，按照静态市盈率计算，估值下跌逾70%。现在，恒生科技的历史估值，处于历史底部，PE仅12倍。
对于股价的巨幅下跌，胡超认为，全球所有科技股的波动都是非常巨大的。对比美国纳斯达克指数，从上世纪90年代到现在，32年的时间涨了30倍。那么其中的最大回撤有哪些？2000年互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数用两年时间跌了75%，到2008年和2009年金融危机的时候，跌了50%。2018年美联储加息，当年跌了20%，2020年新冠疫情来临，一个月的时间下跌了30%。这一轮最大跌幅也达到20%。而从中美互联网前十大成分股在今年的表现来看，同样也是波动幅度巨大。比如Facebook业绩出来之后，低于市场预期，当日跌幅达到30%，创下美股有史以来最大的单日市值蒸发的记录。对比港股的腾讯和美团，今年年初到现在跌幅40%。
鹏华品酒会 张羽翔：大跌之后是否改变食品饮料长期逻辑？
。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。
去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。
从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。
2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。
经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。
从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。
分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。
一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。
展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会，每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#
。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。
去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。
从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。
2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。
经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。
从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。
分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。
一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。
展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会，每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#
年底了，你家的光伏电站体检了吗？
年关将近，年味渐浓，到了总结，合家团聚的日子。运行了一年的光伏电站也该来个“年终体检”了。
为啥需要体检?——找问题、查病因、寻良方
体检有啥好处?——保障电站“体质”、补充电站“体能”、提升电站“发电量”
那么如何给电站体检？体检的主要科目有哪些？
一、光伏组件体检
光伏系统的能量来源于光伏组件，光伏组件出现裂片、热斑、积尘、接线不良等现象，会直接影响电站的发电量，因此对组件的体检十分必要。体检步骤如下：
（1）组件积尘检查
组件积尘是运行中最容易发生的问题。想要电站发电高，就要保持组件采光面的清洁。如积有灰尘，可用柔软的刷子和清水冲洗，使用的力度要小，禁止用硬物擦拭光伏组件，切勿用腐蚀性的溶剂清洗，如遇有积雪要及时清理；组件清灰尽量在早上或者傍晚光照弱的时候进行。
（2）光伏组件完好情况检查光伏组件应定期检查如每季度或每年检查一次，如发现有玻璃破碎、背板灼焦、电池变色、接线盒密封不严、变形扭曲、开裂或烧毁、接插头松动、脱落、腐蚀等，应及时进行维修或更换。
（3）光伏组件遮挡检查电站长期在户外运行，经常处于无人值守状态，需检查周围是否有新生长的植物或其他物体对组件造成了遮挡，有阴影遮挡的需要及时处理，避免对组件和发电量带来影响。
（4）组件接线检查使用金属边框的光伏组件，边框和支架应接触良好，确保安装螺栓已经接牢铝边框的氧化膜，边框必须牢固接地，接地电阻应不大于4Ω。
（5）组串电流检查使用直流钳型电流表在太阳辐射强度基本一致的条件下测量接入同一个逆变器各光伏组件串的输入电流，同一个机型同一组组件的电流偏差一般不超过5%，若偏差较大，需及时排查。
（6）组件热成像检查有条件的可以配备红外线热像仪，定期检测光伏组件外表面温度差异；能及时发现系统内各电器设备的运行健康状态，及时预防潜在的发电量损失及安全隐患。
二、逆变器体检
逆变器作为光伏电站的大脑，光伏电站对外的运行状态信息基本都是由逆变器发出，逆变器的运行状态也是体检的重要步骤。检查项目如下：
（1）逆变器外观体检逆变器结构和电气连接应保持完整，不应存在锈蚀、积灰等现象；散热风扇运行时不应有较大振动及异常噪音，如有异常情况应断电检查换气口过滤网是否堵塞，保持良好的散热通风。
（2）逆变器接线检查严格定期查看各部分的接线有无松动现象（如熔断器、风扇、输入输出端子及接地等），发现接线松动要立即修复。
（3）逆变器监控数据检查现在的逆变器都具备智能通讯监控的功能，体检时需检查逆变器通讯数据是否正常，同一时段相同容量逆变器，发电功率是否接近，如发现某个逆变器显示功率偏差较大，要及时检查原因；同时可以通过古瑞瓦特监控APP或者网页端查看电站的运行数据和故障代码，方便查找故障原因。
保护功能检查定期将交流输出侧（并网侧）断路器断开一次，逆变器应立即进行防孤岛保护动作，停止向电网馈电，该功能可以保障运维检修人员的安全。
三、配电箱的体检
光伏配电箱里面开关、防雷等电气设备较多，也是故障发生频率较高的地方，体检时需着重关注。
（1）电压开关的检查一般的光伏配电箱里主要有交流断路器、防雷开关和刀闸等电气开关，体检时主要检查开关的好坏。是否有不动作或者损坏的情况，尤其是安装的户外的配电箱，容易遭受感应雷击，需要定期查看防雷开关是否完好。
（2）接线检查配电箱内要经过逆变器交流侧的大电流，容易产生发热故障点，体检时需检查各接线端子是否有严重发热、发黑、烧焦等异常情况，发现了需及时更换处理。同时配电箱的进线和出线侧需要进行防火泥封堵，防止在户外有爬虫或者老鼠等动物进入配电箱导致短路故障。
四、光伏支架的体检
光伏支架在光伏系统中的作用在于保护光伏组件能承受25年的光伏组件重力，不被大风、大雪等自然条件破坏。支架的材质主要有不锈钢和镀锌钢等，一般抗压性、抗大风、抗腐蚀性都很好。
（1）稳定性检查光伏支架在户外长期经受风吹雨打，连接件很容易因为各种张力造成松动。体检时要检查所有螺栓、焊缝和支架连接应牢固可靠，检查组件支架的稳定性，如有出现支架螺栓螺母松动，应及时稳固。
（2）抗腐蚀性检查根据安装地点的实际情况，比如高温、潮湿的运行环境下，要定期检查金属支架有无锈蚀，支架表面的防腐涂层不应出现开裂和脱落现象，否则应即时补刷。
（3）跟踪支架对带有极轴自动跟踪系统的太阳能电池方阵支架，要定期检查跟踪系统的机械和电气性能是否正常。
五、线缆的体检
交直流电缆在光伏系统中一般属于隐蔽工程，线缆会穿管或者经过桥架敷设，检查难度稍大，但不可忽视。
（1）外观检查组件之间连接的光伏线缆，应绑扎可靠，无松动及破损等现象；电缆标识牌无缺失或破损，各组串的标识字迹应清晰易于辨认，有破损的需及时更换处理。对户外与架空线路连接的电缆和终端头应检查终端头是否完整，引出线的接点有无发热、发黑现象。
（2）密封检查汇流箱、桥架等设备进出线处的部位应封堵完好，不应存在直径大于10mm的孔洞，应用防火堵泥封堵。
（3）电缆完好性检查确保电缆终端头接地良好，绝缘套管完好、清洁、无闪络放电痕迹；确保电缆相色应明显；多根并列敷设的电缆，应检查电流分配和电缆外皮的温度，防止因接触不良而引起电缆烧坏连接点；电缆不应在过负荷的状态下运行，电缆的铅包不应出现膨胀、龟裂现象；在电缆对设备外壳压力、拉力过大部位，电缆的支撑点应完好；检查室内电缆明沟时，要防止损坏电缆；确保支架接地与沟内散热良好。
（4）接地检查金属电缆桥架及其支架和引入或引出的金属电缆导管必须接地（PE）或接零（PEN）可靠；桥架与桥架间应用接地线可靠连接。
冬季光伏电站发电量变少了，不必紧张，这是正常现象，因为冬天大部分地区日照时长变短。在这时，给电站进行一次全方位的年终体检，既不耽误发电量，又能为来年继续安全高效发电保驾护航，非常有必要。
年关将近，年味渐浓，到了总结，合家团聚的日子。运行了一年的光伏电站也该来个“年终体检”了。
为啥需要体检?——找问题、查病因、寻良方
体检有啥好处?——保障电站“体质”、补充电站“体能”、提升电站“发电量”
那么如何给电站体检？体检的主要科目有哪些？
一、光伏组件体检
光伏系统的能量来源于光伏组件，光伏组件出现裂片、热斑、积尘、接线不良等现象，会直接影响电站的发电量，因此对组件的体检十分必要。体检步骤如下：
（1）组件积尘检查
组件积尘是运行中最容易发生的问题。想要电站发电高，就要保持组件采光面的清洁。如积有灰尘，可用柔软的刷子和清水冲洗，使用的力度要小，禁止用硬物擦拭光伏组件，切勿用腐蚀性的溶剂清洗，如遇有积雪要及时清理；组件清灰尽量在早上或者傍晚光照弱的时候进行。
（2）光伏组件完好情况检查光伏组件应定期检查如每季度或每年检查一次，如发现有玻璃破碎、背板灼焦、电池变色、接线盒密封不严、变形扭曲、开裂或烧毁、接插头松动、脱落、腐蚀等，应及时进行维修或更换。
（3）光伏组件遮挡检查电站长期在户外运行，经常处于无人值守状态，需检查周围是否有新生长的植物或其他物体对组件造成了遮挡，有阴影遮挡的需要及时处理，避免对组件和发电量带来影响。
（4）组件接线检查使用金属边框的光伏组件，边框和支架应接触良好，确保安装螺栓已经接牢铝边框的氧化膜，边框必须牢固接地，接地电阻应不大于4Ω。
（5）组串电流检查使用直流钳型电流表在太阳辐射强度基本一致的条件下测量接入同一个逆变器各光伏组件串的输入电流，同一个机型同一组组件的电流偏差一般不超过5%，若偏差较大，需及时排查。
（6）组件热成像检查有条件的可以配备红外线热像仪，定期检测光伏组件外表面温度差异；能及时发现系统内各电器设备的运行健康状态，及时预防潜在的发电量损失及安全隐患。
二、逆变器体检
逆变器作为光伏电站的大脑，光伏电站对外的运行状态信息基本都是由逆变器发出，逆变器的运行状态也是体检的重要步骤。检查项目如下：
（1）逆变器外观体检逆变器结构和电气连接应保持完整，不应存在锈蚀、积灰等现象；散热风扇运行时不应有较大振动及异常噪音，如有异常情况应断电检查换气口过滤网是否堵塞，保持良好的散热通风。
（2）逆变器接线检查严格定期查看各部分的接线有无松动现象（如熔断器、风扇、输入输出端子及接地等），发现接线松动要立即修复。
（3）逆变器监控数据检查现在的逆变器都具备智能通讯监控的功能，体检时需检查逆变器通讯数据是否正常，同一时段相同容量逆变器，发电功率是否接近，如发现某个逆变器显示功率偏差较大，要及时检查原因；同时可以通过古瑞瓦特监控APP或者网页端查看电站的运行数据和故障代码，方便查找故障原因。
保护功能检查定期将交流输出侧（并网侧）断路器断开一次，逆变器应立即进行防孤岛保护动作，停止向电网馈电，该功能可以保障运维检修人员的安全。
三、配电箱的体检
光伏配电箱里面开关、防雷等电气设备较多，也是故障发生频率较高的地方，体检时需着重关注。
（1）电压开关的检查一般的光伏配电箱里主要有交流断路器、防雷开关和刀闸等电气开关，体检时主要检查开关的好坏。是否有不动作或者损坏的情况，尤其是安装的户外的配电箱，容易遭受感应雷击，需要定期查看防雷开关是否完好。
（2）接线检查配电箱内要经过逆变器交流侧的大电流，容易产生发热故障点，体检时需检查各接线端子是否有严重发热、发黑、烧焦等异常情况，发现了需及时更换处理。同时配电箱的进线和出线侧需要进行防火泥封堵，防止在户外有爬虫或者老鼠等动物进入配电箱导致短路故障。
四、光伏支架的体检
光伏支架在光伏系统中的作用在于保护光伏组件能承受25年的光伏组件重力，不被大风、大雪等自然条件破坏。支架的材质主要有不锈钢和镀锌钢等，一般抗压性、抗大风、抗腐蚀性都很好。
（1）稳定性检查光伏支架在户外长期经受风吹雨打，连接件很容易因为各种张力造成松动。体检时要检查所有螺栓、焊缝和支架连接应牢固可靠，检查组件支架的稳定性，如有出现支架螺栓螺母松动，应及时稳固。
（2）抗腐蚀性检查根据安装地点的实际情况，比如高温、潮湿的运行环境下，要定期检查金属支架有无锈蚀，支架表面的防腐涂层不应出现开裂和脱落现象，否则应即时补刷。
（3）跟踪支架对带有极轴自动跟踪系统的太阳能电池方阵支架，要定期检查跟踪系统的机械和电气性能是否正常。
五、线缆的体检
交直流电缆在光伏系统中一般属于隐蔽工程，线缆会穿管或者经过桥架敷设，检查难度稍大，但不可忽视。
（1）外观检查组件之间连接的光伏线缆，应绑扎可靠，无松动及破损等现象；电缆标识牌无缺失或破损，各组串的标识字迹应清晰易于辨认，有破损的需及时更换处理。对户外与架空线路连接的电缆和终端头应检查终端头是否完整，引出线的接点有无发热、发黑现象。
（2）密封检查汇流箱、桥架等设备进出线处的部位应封堵完好，不应存在直径大于10mm的孔洞，应用防火堵泥封堵。
（3）电缆完好性检查确保电缆终端头接地良好，绝缘套管完好、清洁、无闪络放电痕迹；确保电缆相色应明显；多根并列敷设的电缆，应检查电流分配和电缆外皮的温度，防止因接触不良而引起电缆烧坏连接点；电缆不应在过负荷的状态下运行，电缆的铅包不应出现膨胀、龟裂现象；在电缆对设备外壳压力、拉力过大部位，电缆的支撑点应完好；检查室内电缆明沟时，要防止损坏电缆；确保支架接地与沟内散热良好。
（4）接地检查金属电缆桥架及其支架和引入或引出的金属电缆导管必须接地（PE）或接零（PEN）可靠；桥架与桥架间应用接地线可靠连接。
冬季光伏电站发电量变少了，不必紧张，这是正常现象，因为冬天大部分地区日照时长变短。在这时，给电站进行一次全方位的年终体检，既不耽误发电量，又能为来年继续安全高效发电保驾护航，非常有必要。
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