一首歌，可以传达一种情绪；一首歌，可以诠释一种精神；一首歌，还可以带你进入武侠世界。《我们的歌3》戴佩妮和刘宇宁的一首《我是来揍你的》，就同时把这三样东西都表达出来了。一首歌，可以传达一种情绪听《我是来揍你的》有一种情绪，很解气，特别适合受委屈后，去KTV喊出来的一首歌，就是光明正大地告诉你，我是来揍你的，不是来跟你谈条件的。喊完这首歌，你生气也应该也没有力气了，这时候就会静下心来想想让自己生气的事情有到底值不值得。一首歌，可以诠释出一种精神这首歌是电影《叶问外传：张天志》的主题曲，由张杰演唱，而剧中的主角是正在《披荆斩棘的哥哥》里面斩棘的哥哥张晋。电影主要讲的是同为咏春拳的传人张天志，在一次比武输给叶问后，心灰意冷，想离开江湖上的纷争。但是你不理江湖，江湖却来找你的麻烦。张天志在面对外人的不断挑衅，面对家国大义遭受恶意侵犯，然后决定重拾咏春惩戒毒贩、“以武之道”捍卫民族道义尊严的故事。而这首歌要表达的是一种爱国自强的精神，整首歌都在让对手知道，人不犯我，我不犯人，人若犯我，我必犯人。做人要讲武德。一首歌，还可以带你进入武侠世界武侠的世界，歌词里“一拳一掌 一招一式 一身正气全不怕 一言一行 一步一影 一段传奇走天下”，听着特别的带劲，仿佛置身在一群人里面打咏春拳一样。加上在开始唱之前，刘宇宁表演的回旋踢，和他上山学了二年武术的故事，让人更加容易代入他心目中的武侠世界。合作舞台不得不说，“宇妮走天下”是一对文武双全的组合。在只看节目组发出照片时，戴佩妮老师穿着一件白衬衫，腰间一朵山茶花的腰带，头发扎了起来，可爱又干练。而刘宇宁的一套衣服穿在他身上，除了帅还是帅，不规则的皮衣，加上长长的网纱裙。这次的服装是他拜托，和自己关系比较好的服装师，让人家帮忙做的，真的是用心做好每一件事情的小伙子。他穿这种长长的古装衣服，真的是超级好看，特别是那条垂下的红丝带，真的是万黑丛中一点红，而且刚好和戴佩妮老师头上的红发带相呼应，真的是超级用心。除了服装，歌曲的节奏也是非常的快，从头到尾一气呵成，前奏一出，就感觉大圣来了，然后一点废话也没有，也不跟你啰嗦，上来就是唱，不用热身。这跟之前的一些歌曲有点不同，像两人之前的《野蔷薇》，一首歌中有静有动有高潮，是跟着一起过山车一会上一会下。而这首《我就是来揍你的》感觉过山车是一直往上往上飞往了云端，到了佩妮老师的京腔时又下来，接着又直冲云端，带劲到冲出宇宙的感觉。戴佩妮老师那段京腔，真的是很惊喜，她刚唱的时候，给了吕方老师一个特写，表情就是特别惊喜，像是在说：“这也可以，哇唱得真好”。在很燃的节奏下的转折，让人有一种心旷神怡的感觉，仿佛迎面吹来一股清风，让人有缓口气的感觉。刘宇宁从青涩到成熟看到刘宇宁这次的表演，再看回他第一季的时候，真的是很鲜明的对比，人都会进步，只是他进步得又快又稳。参加第一季《我们的歌》时，他是和任贤齐小齐哥合作，两个人的初舞台是《心太软》，那时候的刘宇宁，还有没褪去婴儿肥，在台上也比较拘谨，在唱歌时也不太敢和小齐歌对视，但是小齐哥对他的评价却非常的高。两个人第一次合作《心太软》和《后来》，成绩不太理想，最后公布成绩是第四名时，刘宇宁低下了头，他说他想哭，但他怕丢人，因为唱歌对他来说是最不能输的。幸好第二次上台的时候，他摆脱了上一次的气馁，当主持人开场问他，有什么想法时，他说了三个字“我不服”。年轻气盛也好，对音乐有抱负也好，这三个字代表着他对唱歌的热爱，代表着他草根出身，却依然能走到今天，靠的就是他的“我不服”。而他的出身和小齐哥很像，所以盲选的时候，小齐哥就说很想和他一起合作，而且两个人的名字也很有味道，叫“街头拍挡”，而这个名字包含着两人之间相似的经历。小齐哥在没出道以前，是在地下通道那里弹吉他唱歌，而小宁在这之前是在街头直播走红的，英雄总是能相知相惜的。其实在《我们的歌》第一季的时候，刘宇宁就一次比一次进步，从第一次那种背都不太敢伸直，到后面整个人都自信很多，和小齐的合作也越来越如鱼得水。有一次团战，他作为一个东北人，挑战起闽南语，这个对他来说是非常的难，毕竟闽南语的歌并没有粤语歌流行，听得也少。所以他的方法就是硬背，但他唱是真的准，唱出了闽南语的味道。他和小齐哥的最后一战是《天涯》，这一战让他们止步四强，虽然有不舍，虽然有不甘，但作为一个新人，能交出这样的成绩单真的是非常棒。而他和小齐哥的《天涯》这首歌也是燃得很，不仅加入了维吾尔族音乐元素，还加了中国立鼓，在这之前舞台上的编排，小齐都有很多的想法，而到越到后面，刘宇宁不单是附和，还会提出自己的意见看法。第一季的时候，他还是只是听多说少的新人，而到了第三季，他变成可以主动去“破冰”的歌手，新人歌手在一起时，他变成了前辈，会找话题和新人交流。虽然他变成了新人的前辈，但不变的是他那张真诚、有礼貌的脸。他知道自己今天的一切都来之不易，所以他特别珍惜自己的羽毛。一首《竹石》的诗词，“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”，送与你，愿你如岩竹一般，不惧怕来自东南西北的邪风，愿你如岩竹一般在歌坛常青。#我们的歌#
〖书上没有的算命歌诀〗
风水也好，命理也好，如果要用来附庸风雅，很多书可以看。但如果要学点真东西来用，就得考虑到一个事，书上只有“理”，没有“法”，实践证明只看书基本是无用的，了解常识是可以。预测之术也算秘术，而风水属于可以直接调动运气的方法，这么重要的东西怎么可能随便翻翻书就看得见、看得懂、行得通？“假传万卷书，真传一句话”这话不是没有道理的。今天说点跟命理有关的，命理书上并没有，多在民间盲派口传心授。
一、铁板煞
甲己辰，乙庚寅，丙辛鸡犬上。
男命犯着克三妻，女命犯着嫁三家。
用法：
甲、己日主的人生在辰月
乙、庚日主的人生在寅月
丙、辛日主的人生在酉月或戌月
虽未必绝对三婚，但是离婚、婚姻不好是九成以上的。也因此叫铁板煞。
二、桃花歌诀
金人巳亥始为先，木兔并猪四野眠。
火人猴鼠令人贱，水土生人犬马边。
此是桃花真口诀，不问男女与英贤。
山上逢人山上歇，路上逢人路上眠。
庚辛金日主，八字里有巳和亥就是犯桃花。甲乙木遇见卯和亥，丙丁火遇见申和子，壬癸水和戊己土遇见戌和午都是犯桃花。
以日主对应八字或者流年大运，八字里有的准确率相当高。有些人会用年柱纳音看，有兴趣的，可以去验证准确率的差别。
在盲师里传的桃花歌诀还有另一首。
以日主对应地支，不过其他天干也可以对应查看：甲木戌子是桃花，乙庚巳未乱人家。丙辛寅卯是不正，丁己戌申不用查。壬水鸡羊天下去，戊癸龙虎往家拉。这个歌诀里的地支要同时出现。
三、其他
有些其实跟命理经典写的类同，先不做特别介绍，再说两个关于行运好坏和看灾祸的。
1、看人的行运好坏，有这样的歌诀：木怕临官金怕衰，土走沐浴有大灾，火怕走死不复燃，水流绝地回不来。
不看重命局五行喜忌，直接日主对应看大运，前三句很应验。甲木遇见寅，庚金遇见戌，特别是戊土遇见卯多为不好。
2、下面几句很重要，但其实断运篇里有：金衰必在火上死，火死必然水上亡。水病原来怕戊已，木绝不可行西方。金衰木绝土怕养，水病火死不久长。
日主对应八字或流年、大运，遇见了注定有灾，而且命局的富贵层次会大打折扣。这种看老人行运寿元运用也比较多。
金衰：庚金遇见戌，辛金遇见未
木绝：甲木遇见申，乙木遇见酉
土怕养：戊土遇丑，己土遇见戌
水病：壬水遇见寅，癸水遇见酉
火死：丙火遇见酉，丁火遇见寅
盲师口诀
一 ：
火怕牛角水漂羊，
金走午上不高强，
木走北方粉粉碎，
土行亥地不安康。
都是以日主或其他三个天干为主，对应八字里的地支和流年大运应用的，比如丙丁日主的人命里有丑或者流年或者大运走丑都有坏事发生，应验率达百分之九十以上，八字里其他天干出现丙丁遇见丑了可以推算出亲人的灾（这里有六亲转换角度来看）。
二：
木怕临官金怕衰，
土走沐浴有大灾，
火怕走死（不复燃），
水流绝地回不来。
这四句是看人的行运好坏的，有时不用看命局五行的喜忌，直接对应看大运，前三句用的较多，应验的也非常准，主要是日主对应大运推算的，很多时候日主对应八字里有那几个字也非常准，比如甲木遇见寅，庚金遇见戌，特别是戊土遇见卯那是绝对的不好，木代表树木，一旦走临官运就代表遇见官府的人来砍伐，所以就不好，木秀于林风必摧之的道理。金一旦衰弱就好比生锈了一样，砍不动树木了，土走了沐浴代表干土变成稀泥就代表灾难，如果用五行原理推算也是非常符合的，戊土代表高山，一旦长满杂草卯就毫无大用，戊遇见寅虽然克但是主贵，遇见卯虽然是正官也不主贵，因为卯克戊比寅克戊凶狠五倍以上，这就是每个五行都有各自的特点；木也如此，很多人算命喜欢用旺衰办法去算命，认为木一旦弱走了临官比肩运就好呢，其实还是没有真正理解五行的本质和灵魂，每个五行都是有脾气的，算命不能生搬硬套，否则就不易算的更准了。因此“盲派命理”体系 理论首先丢弃日主旺弱论命，是符合道法自然之理。
三：
金衰必在火上死，
火死必然水上亡，
水病原来怕戊已，
木绝不可行西方，
金衰木绝土怕养，
水病火死不久长。
前四句第一句讲八字里金一旦遇见衰字走火运容易死亡，其余三句类似解释。这在看老人行运是否会去逝有很大的帮助。最重要的就是后面两句是几千年来命理精华中的精华。实践中发现非常准，主要应用方法就是日主对应八字或者是流年或大运，遇见了注定有灾，而且命局的富贵层次会大打折扣。金衰代表庚金遇见戌，辛金遇见未，特别是庚金遇见戌非常非常不吉利，直接包含了很多不好的信息。木绝代表甲木遇见申，乙木遇见酉，也代表灾。土怕养代表戊土遇见丑，己土遇见戌，特别是戊土遇见丑几乎就代表牢狱之类的灾，好一点的代表不进监狱进部队，还非常容易得大病。水病代表壬水遇见寅癸水遇见酉，几乎不代表好事情。火死代表丙遇见酉，丁遇见寅，这两个非常非常准，虽然丙见酉是正财，丁见寅是正印，但是因为是死地，其中包含的凶的信息比吉利的信息还多。
四：
金人巳亥始为先，
木兔并猪四野眠，
火人猴鼠令人贱，
水土生人犬马边。
此是桃花真口诀，
不问男女与英贤，
山上逢人山上歇，
路上逢人路上眠。
就是说庚辛金日主的人八字里有巳和亥就是犯桃花，甲乙木遇见卯和亥，丙丁火遇见申和子，壬癸水和戊己土遇见戌和午都是犯桃花。
桃花歌诀，也是以日主对应地支，当然其他天干也可以对应查看：
甲木戌子是桃花，
乙庚巳未乱人家，
丙辛寅卯是不正，
丁己戌申不用查，
壬水鸡羊天下去，
戊癸龙虎往家拉。
解释一句丙或者辛的日主见地支里寅卯同时出现就算是犯桃花，大家可以自己去验证。
五：
甲己辰，
乙庚寅，
丙辛鸡犬上。
此是铁板煞，男命犯着克三妻，女命犯着嫁三家。
用法是甲或者己日主的人生在辰月，乙或者庚日主的人生在寅月，丙或者辛日主的人生在酉月或者戌月就是犯了这个煞，虽然不能说百分百三婚，但是离婚或者婚姻不好是百分之九十以上的，所以叫铁板煞意思就是好比铁板订钉一样准。
六：
正财怕走劫财运，
劫财怕走正财运，
财官怕走禄空运。
命里有七杀一旦走财运注定有灾，流年也一样准。命里有财或者印或者官走到伏吟的运也不好。大运和四柱冲一般多有灾祸，七杀多了寿命不会长，命里有食神走刑冲克食神的运气不好，走偏印运容易见鬼或中邪。
七：
四柱要是犯野马，
中年每日受飘荡，
家有贤妻你不爱，
一心贪花在外乡，
吃喝嫖赌心所愿，
狐朋狗友一大帮，
回到家中愁容展，
老婆孩子看不上，
出外有说又有笑，
在外不想回家乡，
花钱如同长流水，
回来起来悔断肠，
这是男女破财运，
不由本身作主张。
八：
死墓绝胎中年怕,
刑伤绝地怕空亡,
甲己申酉空亡地,
乙庚午未不可挡.
丙辛原来空辰巳,
丁壬寅卯有空亡,
戊癸原来空子丑,
学者必须记心上。
空亡是非常有用的，甲日主和己日主的人一旦生在申酉两个时辰就算犯空亡，也有种说法是甲在申时空，己在酉时空，其他几组类似，一旦命里犯了空亡，富贵格局就不会高，这个非常非常准。官带临官少年好,不怕财官怕冲伤, 万贯家财难保守,如同风吹草上霜,诸事不能遂心意,糟财好似大风扬,五谷不收田苗败,好事一办不妥当,中年要交帝旺运,运行经营进田庄, 老来要交长生运,运行绝地怕空亡,钱财花尽无依靠,如同风吹草上霜，青霜不落黄霜落，老来一时上黄梁。
风水也好，命理也好，如果要用来附庸风雅，很多书可以看。但如果要学点真东西来用，就得考虑到一个事，书上只有“理”，没有“法”，实践证明只看书基本是无用的，了解常识是可以。预测之术也算秘术，而风水属于可以直接调动运气的方法，这么重要的东西怎么可能随便翻翻书就看得见、看得懂、行得通？“假传万卷书，真传一句话”这话不是没有道理的。今天说点跟命理有关的，命理书上并没有，多在民间盲派口传心授。
一、铁板煞
甲己辰，乙庚寅，丙辛鸡犬上。
男命犯着克三妻，女命犯着嫁三家。
用法：
甲、己日主的人生在辰月
乙、庚日主的人生在寅月
丙、辛日主的人生在酉月或戌月
虽未必绝对三婚，但是离婚、婚姻不好是九成以上的。也因此叫铁板煞。
二、桃花歌诀
金人巳亥始为先，木兔并猪四野眠。
火人猴鼠令人贱，水土生人犬马边。
此是桃花真口诀，不问男女与英贤。
山上逢人山上歇，路上逢人路上眠。
庚辛金日主，八字里有巳和亥就是犯桃花。甲乙木遇见卯和亥，丙丁火遇见申和子，壬癸水和戊己土遇见戌和午都是犯桃花。
以日主对应八字或者流年大运，八字里有的准确率相当高。有些人会用年柱纳音看，有兴趣的，可以去验证准确率的差别。
在盲师里传的桃花歌诀还有另一首。
以日主对应地支，不过其他天干也可以对应查看：甲木戌子是桃花，乙庚巳未乱人家。丙辛寅卯是不正，丁己戌申不用查。壬水鸡羊天下去，戊癸龙虎往家拉。这个歌诀里的地支要同时出现。
三、其他
有些其实跟命理经典写的类同，先不做特别介绍，再说两个关于行运好坏和看灾祸的。
1、看人的行运好坏，有这样的歌诀：木怕临官金怕衰，土走沐浴有大灾，火怕走死不复燃，水流绝地回不来。
不看重命局五行喜忌，直接日主对应看大运，前三句很应验。甲木遇见寅，庚金遇见戌，特别是戊土遇见卯多为不好。
2、下面几句很重要，但其实断运篇里有：金衰必在火上死，火死必然水上亡。水病原来怕戊已，木绝不可行西方。金衰木绝土怕养，水病火死不久长。
日主对应八字或流年、大运，遇见了注定有灾，而且命局的富贵层次会大打折扣。这种看老人行运寿元运用也比较多。
金衰：庚金遇见戌，辛金遇见未
木绝：甲木遇见申，乙木遇见酉
土怕养：戊土遇丑，己土遇见戌
水病：壬水遇见寅，癸水遇见酉
火死：丙火遇见酉，丁火遇见寅
盲师口诀
一 ：
火怕牛角水漂羊，
金走午上不高强，
木走北方粉粉碎，
土行亥地不安康。
都是以日主或其他三个天干为主，对应八字里的地支和流年大运应用的，比如丙丁日主的人命里有丑或者流年或者大运走丑都有坏事发生，应验率达百分之九十以上，八字里其他天干出现丙丁遇见丑了可以推算出亲人的灾（这里有六亲转换角度来看）。
二：
木怕临官金怕衰，
土走沐浴有大灾，
火怕走死（不复燃），
水流绝地回不来。
这四句是看人的行运好坏的，有时不用看命局五行的喜忌，直接对应看大运，前三句用的较多，应验的也非常准，主要是日主对应大运推算的，很多时候日主对应八字里有那几个字也非常准，比如甲木遇见寅，庚金遇见戌，特别是戊土遇见卯那是绝对的不好，木代表树木，一旦走临官运就代表遇见官府的人来砍伐，所以就不好，木秀于林风必摧之的道理。金一旦衰弱就好比生锈了一样，砍不动树木了，土走了沐浴代表干土变成稀泥就代表灾难，如果用五行原理推算也是非常符合的，戊土代表高山，一旦长满杂草卯就毫无大用，戊遇见寅虽然克但是主贵，遇见卯虽然是正官也不主贵，因为卯克戊比寅克戊凶狠五倍以上，这就是每个五行都有各自的特点；木也如此，很多人算命喜欢用旺衰办法去算命，认为木一旦弱走了临官比肩运就好呢，其实还是没有真正理解五行的本质和灵魂，每个五行都是有脾气的，算命不能生搬硬套，否则就不易算的更准了。因此“盲派命理”体系 理论首先丢弃日主旺弱论命，是符合道法自然之理。
三：
金衰必在火上死，
火死必然水上亡，
水病原来怕戊已，
木绝不可行西方，
金衰木绝土怕养，
水病火死不久长。
前四句第一句讲八字里金一旦遇见衰字走火运容易死亡，其余三句类似解释。这在看老人行运是否会去逝有很大的帮助。最重要的就是后面两句是几千年来命理精华中的精华。实践中发现非常准，主要应用方法就是日主对应八字或者是流年或大运，遇见了注定有灾，而且命局的富贵层次会大打折扣。金衰代表庚金遇见戌，辛金遇见未，特别是庚金遇见戌非常非常不吉利，直接包含了很多不好的信息。木绝代表甲木遇见申，乙木遇见酉，也代表灾。土怕养代表戊土遇见丑，己土遇见戌，特别是戊土遇见丑几乎就代表牢狱之类的灾，好一点的代表不进监狱进部队，还非常容易得大病。水病代表壬水遇见寅癸水遇见酉，几乎不代表好事情。火死代表丙遇见酉，丁遇见寅，这两个非常非常准，虽然丙见酉是正财，丁见寅是正印，但是因为是死地，其中包含的凶的信息比吉利的信息还多。
四：
金人巳亥始为先，
木兔并猪四野眠，
火人猴鼠令人贱，
水土生人犬马边。
此是桃花真口诀，
不问男女与英贤，
山上逢人山上歇，
路上逢人路上眠。
就是说庚辛金日主的人八字里有巳和亥就是犯桃花，甲乙木遇见卯和亥，丙丁火遇见申和子，壬癸水和戊己土遇见戌和午都是犯桃花。
桃花歌诀，也是以日主对应地支，当然其他天干也可以对应查看：
甲木戌子是桃花，
乙庚巳未乱人家，
丙辛寅卯是不正，
丁己戌申不用查，
壬水鸡羊天下去，
戊癸龙虎往家拉。
解释一句丙或者辛的日主见地支里寅卯同时出现就算是犯桃花，大家可以自己去验证。
五：
甲己辰，
乙庚寅，
丙辛鸡犬上。
此是铁板煞，男命犯着克三妻，女命犯着嫁三家。
用法是甲或者己日主的人生在辰月，乙或者庚日主的人生在寅月，丙或者辛日主的人生在酉月或者戌月就是犯了这个煞，虽然不能说百分百三婚，但是离婚或者婚姻不好是百分之九十以上的，所以叫铁板煞意思就是好比铁板订钉一样准。
六：
正财怕走劫财运，
劫财怕走正财运，
财官怕走禄空运。
命里有七杀一旦走财运注定有灾，流年也一样准。命里有财或者印或者官走到伏吟的运也不好。大运和四柱冲一般多有灾祸，七杀多了寿命不会长，命里有食神走刑冲克食神的运气不好，走偏印运容易见鬼或中邪。
七：
四柱要是犯野马，
中年每日受飘荡，
家有贤妻你不爱，
一心贪花在外乡，
吃喝嫖赌心所愿，
狐朋狗友一大帮，
回到家中愁容展，
老婆孩子看不上，
出外有说又有笑，
在外不想回家乡，
花钱如同长流水，
回来起来悔断肠，
这是男女破财运，
不由本身作主张。
八：
死墓绝胎中年怕,
刑伤绝地怕空亡,
甲己申酉空亡地,
乙庚午未不可挡.
丙辛原来空辰巳,
丁壬寅卯有空亡,
戊癸原来空子丑,
学者必须记心上。
空亡是非常有用的，甲日主和己日主的人一旦生在申酉两个时辰就算犯空亡，也有种说法是甲在申时空，己在酉时空，其他几组类似，一旦命里犯了空亡，富贵格局就不会高，这个非常非常准。官带临官少年好,不怕财官怕冲伤, 万贯家财难保守,如同风吹草上霜,诸事不能遂心意,糟财好似大风扬,五谷不收田苗败,好事一办不妥当,中年要交帝旺运,运行经营进田庄, 老来要交长生运,运行绝地怕空亡,钱财花尽无依靠,如同风吹草上霜，青霜不落黄霜落，老来一时上黄梁。
【卖方研报】医药基金投资机会
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
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