偏头痛的N种调理方法
原创 赤脚 赤脚说
偏头痛，现代人很常见的一个毛病。要真正治好偏头痛，并不能依靠止痛片这一类控制的方法，而是要找到疼痛的原因，对证论治，才可能真正解决偏头痛的问题。
为什么会偏头痛呢？中医的认识非常深刻。中医认为，所有的疼痛只有一个原因，那就是压力差。头部两侧存在一个较大的压力差，这个压力差导致头痛。
说得再具体点，偏头痛有2方面原因，一个叫不通则痛，一个叫不荣则痛。因为不通，产生了一个压力差导致头痛；因为不荣，产生了一个压力差导致头痛。
为什么是头部两侧疼痛呢，不是其他地方痛呢？中医认为，人的两侧是肝胆和三焦所管，两侧痛多为肝胆经或者三焦经郁堵导致的。你看，现代人生活压力大，情绪得不到疏解和释放，加上熬夜失眠，肝胆和三焦容易郁堵，从而导致偏头痛。
所以呢，要解决偏头痛的问题，要从2方面入手。如果是不通型偏头痛，就要想办法把郁堵点疏通了；如果是不足型，就要想办法把气血补足了。
在临床上，偏头痛常见的有3种。
1
第1种，气滞型偏头痛
所谓的气滞型偏头痛，就是气堵在头部两侧，自己感受到胀痛，在生气或者心情郁闷的时候，胀痛感更为明显。有些女性在月经前出现偏头痛，大多数都是气滞型偏头痛。
这种气滞型偏头痛，解决思路就是要疏通气机，把气机疏通后，压力释放掉，偏头痛就会好。这几个方法推荐给大家。
第1个办法，用针刺治偏头痛，效果立竿见影。一招“太阳透率谷”，专治气滞型偏头痛，可以去中医理疗馆请师傅扎上这一针，偏头痛可以当场得到缓解。
第2个办法，疼痛难忍的时候，可以来一包“龙胆泻肝丸”。龙胆泻肝丸泻肝胆实火，把头部能量降下去，头部两侧的能量得到释放，就不痛了。只不过要提醒一句，龙胆泻肝丸大苦大寒，只能缓急用，不能久服，最多只能吃3天。
第3个办法，耳尖放血。在耳廓最高点位置，用消毒针扎个小口子，放点血出来，可以当场缓解偏头痛。这个方法不止是治偏头痛，肝阳上亢型高血压也同样有效。
第4个办法，服用《天麻钩藤饮》，不想喝汤药的话，可以买“天麻钩藤颗粒”中成药来服用。
天麻钩藤饮：天麻9g，钩藤12g，石决明18g（先煎），栀子9g，黄芩9g，川牛膝12g，杜仲9g，益母草9g，桑寄生9g，夜交藤9g，茯神9g。
很多人都知道天麻治头痛，天麻治哪种头痛呢？就是肝阳上亢型头痛，头部气血升得太过了，气血都堵在头部，导致头痛。天麻可以平肝熄风，把头部气血引下来，头部的压力就减少了，头痛症状就缓解了。
这个天麻钩藤饮，比单味天麻更好用，可以全方位调整人体气机能量，把头部气血引下来，把能量引到肾水里面去。这种气滞型偏头痛，适合吃这个方子，吃上5-7天以观后效。
第5个方法，平时多喝玫瑰花茶，多吃天麻。气滞型偏头痛的根源在于气滞，说通俗点就是气机郁结了，疏肝理气首选玫瑰花，这算是日常保养的方法了，就算没有偏头痛，平时多喝玫瑰花茶，可以预防很多很多的毛病。
第6个方法，用经络按摩梳，沿着胆经和三焦经方向梳头部两侧，每天梳200下。这个梳头养生方法，有很多很多好处，没别的毛病，就是需要坚持，只要坚持，一定有效。
气滞型偏头痛，就有这6个方法，总有一个适合你。接下来看第2种，血瘀型偏头痛。
2
血瘀型偏头痛，就是有淤血堵在头部两侧了，表现出来的症状是刺痛，像一根针扎里面的那种疼痛，疼痛非常剧烈。血瘀型头痛的人，往往是血瘀体质的人，舌下青筋粗黑，舌头暗紫等血瘀表现。
血瘀型偏头痛，推荐这几个方法。
第1个办法，用《通窍活血汤》，在疼痛的时候服用3-5天。
方子：赤芍3克。川芎3克，桃仁9克，红花9克，老葱3克，红枣5个，麝香0.15克，黄酒250克。
这个方子是活血化瘀第一人—王清任先生的方子，之所以叫通窍活血汤”，就是它能疏通窍道里的淤血。你看，人的脑袋也是一个窍道啊，这里有淤血郁堵了，用这个方子自然能化解了。
第2个办法，服用中成药《正天丸》。正天丸是一个专治淤血头痛的中成药，如果你不想喝汤药的话，可以选择服用正天丸。
除了这2个办法，还有很多化瘀血的方法，都可以作为日常保养。比如服用四宝粉，用二丹汤泡脚等等。。。
3
再说第3种，外感型偏头痛。外感型偏头痛，主要就是受了风寒导致的偏头痛。比如有些女性朋友月子里受了寒，落下偏头痛这个毛病，这就是属于外感风寒型偏头痛。
治疗这种偏头痛的思路，就是要把头部的风寒排出去，推荐的方法有2个。
第一个办法，服用《川芎茶调散》。在受了风寒外感后，尽快服下，越快越有效。
第二个办法，悬灸头部疼痛的地方。这个办法最简单，艾灸即可散寒湿，又可以疏通头部气血，效果也是立竿见影。每次灸上30-60分钟，灸上三五次，就好了。
4
偏头痛最常见的类型就这3种，还有一种不多见，是气血不足型偏头痛，这种偏头痛的疼痛不厉害，容易头晕乏力，脸色苍白等气血不足的症状。
这种气血不足的偏头痛，按照补益气血的思路去解决就行了，比如服用八珍汤，十全大补丸等。
好啦，偏头痛的N种调理方法，分享给大家，希望大家一个都用不上。#中医养生##陈易玄#
原创 赤脚 赤脚说
偏头痛，现代人很常见的一个毛病。要真正治好偏头痛，并不能依靠止痛片这一类控制的方法，而是要找到疼痛的原因，对证论治，才可能真正解决偏头痛的问题。
为什么会偏头痛呢？中医的认识非常深刻。中医认为，所有的疼痛只有一个原因，那就是压力差。头部两侧存在一个较大的压力差，这个压力差导致头痛。
说得再具体点，偏头痛有2方面原因，一个叫不通则痛，一个叫不荣则痛。因为不通，产生了一个压力差导致头痛；因为不荣，产生了一个压力差导致头痛。
为什么是头部两侧疼痛呢，不是其他地方痛呢？中医认为，人的两侧是肝胆和三焦所管，两侧痛多为肝胆经或者三焦经郁堵导致的。你看，现代人生活压力大，情绪得不到疏解和释放，加上熬夜失眠，肝胆和三焦容易郁堵，从而导致偏头痛。
所以呢，要解决偏头痛的问题，要从2方面入手。如果是不通型偏头痛，就要想办法把郁堵点疏通了；如果是不足型，就要想办法把气血补足了。
在临床上，偏头痛常见的有3种。
1
第1种，气滞型偏头痛
所谓的气滞型偏头痛，就是气堵在头部两侧，自己感受到胀痛，在生气或者心情郁闷的时候，胀痛感更为明显。有些女性在月经前出现偏头痛，大多数都是气滞型偏头痛。
这种气滞型偏头痛，解决思路就是要疏通气机，把气机疏通后，压力释放掉，偏头痛就会好。这几个方法推荐给大家。
第1个办法，用针刺治偏头痛，效果立竿见影。一招“太阳透率谷”，专治气滞型偏头痛，可以去中医理疗馆请师傅扎上这一针，偏头痛可以当场得到缓解。
第2个办法，疼痛难忍的时候，可以来一包“龙胆泻肝丸”。龙胆泻肝丸泻肝胆实火，把头部能量降下去，头部两侧的能量得到释放，就不痛了。只不过要提醒一句，龙胆泻肝丸大苦大寒，只能缓急用，不能久服，最多只能吃3天。
第3个办法，耳尖放血。在耳廓最高点位置，用消毒针扎个小口子，放点血出来，可以当场缓解偏头痛。这个方法不止是治偏头痛，肝阳上亢型高血压也同样有效。
第4个办法，服用《天麻钩藤饮》，不想喝汤药的话，可以买“天麻钩藤颗粒”中成药来服用。
天麻钩藤饮：天麻9g，钩藤12g，石决明18g（先煎），栀子9g，黄芩9g，川牛膝12g，杜仲9g，益母草9g，桑寄生9g，夜交藤9g，茯神9g。
很多人都知道天麻治头痛，天麻治哪种头痛呢？就是肝阳上亢型头痛，头部气血升得太过了，气血都堵在头部，导致头痛。天麻可以平肝熄风，把头部气血引下来，头部的压力就减少了，头痛症状就缓解了。
这个天麻钩藤饮，比单味天麻更好用，可以全方位调整人体气机能量，把头部气血引下来，把能量引到肾水里面去。这种气滞型偏头痛，适合吃这个方子，吃上5-7天以观后效。
第5个方法，平时多喝玫瑰花茶，多吃天麻。气滞型偏头痛的根源在于气滞，说通俗点就是气机郁结了，疏肝理气首选玫瑰花，这算是日常保养的方法了，就算没有偏头痛，平时多喝玫瑰花茶，可以预防很多很多的毛病。
第6个方法，用经络按摩梳，沿着胆经和三焦经方向梳头部两侧，每天梳200下。这个梳头养生方法，有很多很多好处，没别的毛病，就是需要坚持，只要坚持，一定有效。
气滞型偏头痛，就有这6个方法，总有一个适合你。接下来看第2种，血瘀型偏头痛。
2
血瘀型偏头痛，就是有淤血堵在头部两侧了，表现出来的症状是刺痛，像一根针扎里面的那种疼痛，疼痛非常剧烈。血瘀型头痛的人，往往是血瘀体质的人，舌下青筋粗黑，舌头暗紫等血瘀表现。
血瘀型偏头痛，推荐这几个方法。
第1个办法，用《通窍活血汤》，在疼痛的时候服用3-5天。
方子：赤芍3克。川芎3克，桃仁9克，红花9克，老葱3克，红枣5个，麝香0.15克，黄酒250克。
这个方子是活血化瘀第一人—王清任先生的方子，之所以叫通窍活血汤”，就是它能疏通窍道里的淤血。你看，人的脑袋也是一个窍道啊，这里有淤血郁堵了，用这个方子自然能化解了。
第2个办法，服用中成药《正天丸》。正天丸是一个专治淤血头痛的中成药，如果你不想喝汤药的话，可以选择服用正天丸。
除了这2个办法，还有很多化瘀血的方法，都可以作为日常保养。比如服用四宝粉，用二丹汤泡脚等等。。。
3
再说第3种，外感型偏头痛。外感型偏头痛，主要就是受了风寒导致的偏头痛。比如有些女性朋友月子里受了寒，落下偏头痛这个毛病，这就是属于外感风寒型偏头痛。
治疗这种偏头痛的思路，就是要把头部的风寒排出去，推荐的方法有2个。
第一个办法，服用《川芎茶调散》。在受了风寒外感后，尽快服下，越快越有效。
第二个办法，悬灸头部疼痛的地方。这个办法最简单，艾灸即可散寒湿，又可以疏通头部气血，效果也是立竿见影。每次灸上30-60分钟，灸上三五次，就好了。
4
偏头痛最常见的类型就这3种，还有一种不多见，是气血不足型偏头痛，这种偏头痛的疼痛不厉害，容易头晕乏力，脸色苍白等气血不足的症状。
这种气血不足的偏头痛，按照补益气血的思路去解决就行了，比如服用八珍汤，十全大补丸等。
好啦，偏头痛的N种调理方法，分享给大家，希望大家一个都用不上。#中医养生##陈易玄#
孩子逛超市嘴馋“偷”拿雪糕吃，妈妈拿着包装去结账，被要求罚款,周末妈妈带着自己的孩子到超市购物，因为天气比较热，孩子在超市看到雪糕就走不动路了，非要妈妈给自己买雪糕吃，但由于是刚进超市，还没有选购要买的东西，所以妈妈就告诉孩子，要等买完东西出去的时候再买。
看到孩子不吭声了，妈妈就开始到蔬果区挑选要买的东西，而孩子跟着妈妈走了一段时间之后，就看到了旁边冷藏区的雪糕柜，于是再也按捺不住内心的躁动，自己一个人走到雪糕柜前面，拿出了一支雪糕开始吃了起来。
妈妈在挑选完物品，准备称重的时候，发现孩子手里拿着已经快吃完的雪糕，顿时明白怎么回事了。
而现在想要告诫孩子出门付款以后再吃，已经晚了，妈妈索性让孩子吃完之后保留包装，等到出门的时候再去结账。
一会儿，妈妈将要买的东西都选购齐了，就带着孩子到收银台结账。当前面的正常商品都结算完后，妈妈就拿出了那个雪糕袋子说明了情况，并要求结账。
而收银员听了妈妈说的情况之后，却表示这个雪糕已经不能够正常结账了，因为未结账先使用已经违反了超市的规定，是需要进行罚款的。
听到收银员说要罚款，妈妈自然不乐意了，因为妈妈觉得，自己一没偷二没抢，还是主动地来结账，这种行为和正常购物是没有区别的，不应该罚款。
而超市方面则认为，这位妈妈的行为已经对超市的正常秩序造成了影响，如果每个顾客都在超市里面大吃大喝，随意地拆解物品使用，最后再出门结账，不仅会严重影响其他顾客的购物体验，还会影响正常的管理秩序等，所以应该罚款。
那么，在这件事上，究竟谁对谁错呢？
首先，不结账先使用，确实不合适。
超市的购物规则，都是随意挑选，然后出门结账，让很多人感受到了一种购物的便利，但是，自由选择货物并不等于可以在未结账的时候自由使用、支配货物。
因为，交易的形成是需要完成等价交换的，在没有付款之前，你所选择的货物仍旧属于超市。
但是，这种购物方式让很多人产生了一种错误的认识，认为自己挑选的东西，使用权就已经属于自己，自己就有使用的权利，只要出门结账就行了。所以，才会出现一些在超市里先使用，后付费的情况。
另外，在超市中吃东西、喝饮料等行为，确实会影响到超市的正常管理秩序，一是会让超市的其他顾客感觉不适，降低顾客对超市的印象评分；二是会增加超市的管理负担；三是增加超市事故发生率、降低超市卫生指数等。
所以，在超市里买东西，不结账先使用，确实不合适。
其次，超市并不具备罚款的权力。
但是，在面对这种情况出现时，超市方面要罚款，也是不合适的，因为超市并不具备罚款的权力，只有拥有相应罚款权力的行政部门才可以依照条例罚款。也就是说，超市的行为明显是不对的。
所以，这件事最终以消费者向超市致歉而结束。
但总体来讲，还是妈妈和孩子这方面在道德上有点理亏，毕竟超市购物先付款再使用是基本的常识，几乎所有的超市也都有这样的规定。所以，带孩子出门逛超市，一定要注意一些问题：
然后，平时要向孩子普及超市购物的基本道德知识。
年龄比较小的孩子，对于超市购物的基本常识是知之甚少的，所以带低龄儿童逛超市的时候，一定要提前向孩子讲述基本的超市购物知识。比如：
①在超市买东西的时候，需要先付款再“享用”，超市内除了试吃区之外，不要随便地吃东西、喝水等。
②进入超市之前，需要将随身携带的一些可能存在分歧的物品进行存放，以免结账时发生纠纷。
③进入超市之后，要注意不能够大声喧哗、保持个人卫生等问题，因为超市也属于公共场所，④孩子的行为不能够影响到其他的顾客。
⑤逛超市的时候，不要乱跑，要注意货架，不可摇动、冲撞货架，减少在饮料酒水区的活动。因为很多超市酒水区的货物摆放都是很微妙的，小孩子一个不注意就可能会“帮爸妈买很多好酒”哦。
⑥散装食物区，要告诉孩子不可随意玩弄食物，比如手插绿豆玩等等。
最后，购物时，父母要随时注意孩子的动向。
带孩子逛超市的时候，家长还需要随时注意孩子的动向，就算是在挑选物品的时候，也要保证孩子在自己的身边，或是在自己的可控范围之内。因为任由孩子乱跑的话，很可能会造成一些麻烦。
毕竟超市人员复杂，数量较多，孩子乱跑很容易走丢。而且超市路况复杂，交通情况无规律，孩子乱跑很可能会撞到人、撞到货架等，从而对他人或自己造成伤害。
再者，孩子的认知较差，有可能会做出一些无心的错误行为。比如乱吃东西、乱拿东西、乱玩东西、随地大小便等，严重干扰超市的秩序。
有些家长表示，孩子不配合怎么办？其实很简单，如果孩子在超市不听话，非要乱跑，那么家长可以先给孩子买一些孩子感兴趣的东西。
另外，就是尽可能地减少在超市购物的时间，提前列好清单，进去选购完物品，及时离开，这样孩子也不会吵闹，家长也能购买到合适的物品。
看到孩子不吭声了，妈妈就开始到蔬果区挑选要买的东西，而孩子跟着妈妈走了一段时间之后，就看到了旁边冷藏区的雪糕柜，于是再也按捺不住内心的躁动，自己一个人走到雪糕柜前面，拿出了一支雪糕开始吃了起来。
妈妈在挑选完物品，准备称重的时候，发现孩子手里拿着已经快吃完的雪糕，顿时明白怎么回事了。
而现在想要告诫孩子出门付款以后再吃，已经晚了，妈妈索性让孩子吃完之后保留包装，等到出门的时候再去结账。
一会儿，妈妈将要买的东西都选购齐了，就带着孩子到收银台结账。当前面的正常商品都结算完后，妈妈就拿出了那个雪糕袋子说明了情况，并要求结账。
而收银员听了妈妈说的情况之后，却表示这个雪糕已经不能够正常结账了，因为未结账先使用已经违反了超市的规定，是需要进行罚款的。
听到收银员说要罚款，妈妈自然不乐意了，因为妈妈觉得，自己一没偷二没抢，还是主动地来结账，这种行为和正常购物是没有区别的，不应该罚款。
而超市方面则认为，这位妈妈的行为已经对超市的正常秩序造成了影响，如果每个顾客都在超市里面大吃大喝，随意地拆解物品使用，最后再出门结账，不仅会严重影响其他顾客的购物体验，还会影响正常的管理秩序等，所以应该罚款。
那么，在这件事上，究竟谁对谁错呢？
首先，不结账先使用，确实不合适。
超市的购物规则，都是随意挑选，然后出门结账，让很多人感受到了一种购物的便利，但是，自由选择货物并不等于可以在未结账的时候自由使用、支配货物。
因为，交易的形成是需要完成等价交换的，在没有付款之前，你所选择的货物仍旧属于超市。
但是，这种购物方式让很多人产生了一种错误的认识，认为自己挑选的东西，使用权就已经属于自己，自己就有使用的权利，只要出门结账就行了。所以，才会出现一些在超市里先使用，后付费的情况。
另外，在超市中吃东西、喝饮料等行为，确实会影响到超市的正常管理秩序，一是会让超市的其他顾客感觉不适，降低顾客对超市的印象评分；二是会增加超市的管理负担；三是增加超市事故发生率、降低超市卫生指数等。
所以，在超市里买东西，不结账先使用，确实不合适。
其次，超市并不具备罚款的权力。
但是，在面对这种情况出现时，超市方面要罚款，也是不合适的，因为超市并不具备罚款的权力，只有拥有相应罚款权力的行政部门才可以依照条例罚款。也就是说，超市的行为明显是不对的。
所以，这件事最终以消费者向超市致歉而结束。
但总体来讲，还是妈妈和孩子这方面在道德上有点理亏，毕竟超市购物先付款再使用是基本的常识，几乎所有的超市也都有这样的规定。所以，带孩子出门逛超市，一定要注意一些问题：
然后，平时要向孩子普及超市购物的基本道德知识。
年龄比较小的孩子，对于超市购物的基本常识是知之甚少的，所以带低龄儿童逛超市的时候，一定要提前向孩子讲述基本的超市购物知识。比如：
①在超市买东西的时候，需要先付款再“享用”，超市内除了试吃区之外，不要随便地吃东西、喝水等。
②进入超市之前，需要将随身携带的一些可能存在分歧的物品进行存放，以免结账时发生纠纷。
③进入超市之后，要注意不能够大声喧哗、保持个人卫生等问题，因为超市也属于公共场所，④孩子的行为不能够影响到其他的顾客。
⑤逛超市的时候，不要乱跑，要注意货架，不可摇动、冲撞货架，减少在饮料酒水区的活动。因为很多超市酒水区的货物摆放都是很微妙的，小孩子一个不注意就可能会“帮爸妈买很多好酒”哦。
⑥散装食物区，要告诉孩子不可随意玩弄食物，比如手插绿豆玩等等。
最后，购物时，父母要随时注意孩子的动向。
带孩子逛超市的时候，家长还需要随时注意孩子的动向，就算是在挑选物品的时候，也要保证孩子在自己的身边，或是在自己的可控范围之内。因为任由孩子乱跑的话，很可能会造成一些麻烦。
毕竟超市人员复杂，数量较多，孩子乱跑很容易走丢。而且超市路况复杂，交通情况无规律，孩子乱跑很可能会撞到人、撞到货架等，从而对他人或自己造成伤害。
再者，孩子的认知较差，有可能会做出一些无心的错误行为。比如乱吃东西、乱拿东西、乱玩东西、随地大小便等，严重干扰超市的秩序。
有些家长表示，孩子不配合怎么办？其实很简单，如果孩子在超市不听话，非要乱跑，那么家长可以先给孩子买一些孩子感兴趣的东西。
另外，就是尽可能地减少在超市购物的时间，提前列好清单，进去选购完物品，及时离开，这样孩子也不会吵闹，家长也能购买到合适的物品。
徐小庆 2022下半年全球宏观与大类资产展望：中国国债:没有体现经济基本面
2022年5月24日
中国国内的债券。客观地讲，以中国目前的经济状态来讲，我们可以说国内的债券远远没有反应 中国经济下行的压力，现在的债券收益率，比如说 10 年期中国国债收益率还在 2.8 %左右对吧? 2016 年、2009 年的时候，都是到 2.5 %左右的位置。如果从经济基本面来讲，现在中国经济的下行压 力应该是比过去那两个时期都还要大。也就是说虽然基本面是非常支持债券做多的，但是大家还是不 敢去大量的去买。
那有两方面的原因，一是大家担心中美利差已经倒挂了，中国的债券收益率都已经低于美国国债 收益率了。实际上 2008 年以前不就是倒挂的嘛，如果说中国经济的增速确实有一个明显放缓的话， 倒挂它本身反应的就是经济预期，没有什么不合理。
中美利差倒挂的结果是会带来人民币的贬值压力，从中美利差看只是表面的逻辑，核心问题还是 中美的经济差异导致了人民币的下跌。但人民币这轮下跌，跌本身不奇怪，这轮人民币下跌的最大的 特点是什么呢?是跌得非常快。过去 20 个交易日，人币的贬值幅度是历史上最大的一次，贬值速度 非常快是超出市场预期的。
那人民币贬值快有什么好处呢?人民币贬值快的好处就是资本流出的压力释放掉了，你还没反应 过来就已经贬值到位了，无非你认为人民币要贬到 7 以上去。如果认为人民币汇率只是一个大的区间， 比如在 6 到 7 之间震荡，当汇率点贬到 6.8、6.9 这个位置的时候，你就算想跑也跑不掉了，或者说跑 也没啥意思了，价格可能已经把这个预期反应完了。所以说和过去比较缓慢的贬值相比，快速地贬值 了反而更好。这样既有助于减轻资本流出压力，也比较快地能够恢复经济的弹性。实际上汇率也是非 常重要的货币政策放松的工具了。我们过去用的比较少，而且汇率还不像利率，没有所谓的传导效率 低的问题。宽货币担心宽不了信用，但汇率对于中小企业的成本和竞争力的恢复，是有立竿见影的效 果。
所以人民币快速贬值，对货币政策本身并不构成特别大的制约。可以看到人民币汇率远期市场、 期权市场，并没有因为人民币的快快速贬值给予一个更高的贬值预期。不像 2018 年以前，那时候它 不是同向变化，是个反向变化，就是说你即期贬得多，大家预期远期就会贬得少。
所以在政策上，中美利差问题不是最重要的问题。但是客观上来讲，应该说央行还是比较在意这 一点。所以我们看到他最近的这些举措还是流露出了，不太愿意去调降政策利率，比如说这一次央行 降低 5 年期的 LPR，但是没有去调,1 年期 LPR。为什么不调 1 年期 LPR 呢?如果调了 1 年期 LPR， 你可能就要调 MLF 利率、逆回购利率。但是事实上整个回购利率的水平，现在反而是持续回落的， 也就是说在没有降息的情况下达到了实际降息的效果。
我们现在的整个 Shibor 利率现在已经跌破 2 %， 7 天回购利率基本上已经回到了 2020 年疫情时 候的水平。当然货币宽松不是政策带来的，而是经济不行带来的，没有融资需求。比如说 2022 年 4 月，社融、贷款这些数据都是大幅的下降。在没有需求的情况下，自然回购利率就会低于政策利率， 在 2020 年也是这样的。
但是这个局面央行也没有动力去修正，就是说央行默认了资金宽松的情况，是可以持续下去的。 为什么呢?
因为现在就业压力太大，我们三十一个大城市的调查失业率和年轻人 16 到 24 岁的人口失业率都 已经创历史新高。整个总的失业率，现在其实也是高于政府年初制定的这个 5.5% 的这个目标。央行 稳物价保就业，是两大主要的政策目标，在失业率这么高的情况下，维持资金面的宽松是央行希望看
到的。大家觉得可能会像 2020 年那样疫情过后，资金面会有一个 V 型的反转，回购利率会有一个明 显的回升，但是那个时候的失业率也是一个 V 型的反转。
当前的中国经济面临的很大困境是什么?私人部门的融资增速是很难起来，光靠复工复产带动 PMI 回升一些是没有办法让整个利率水平回升的。
大家看社融整体的数据，觉得好像还可以或者没有那么糟糕，这里面很大程度上是政府部门把今 年的地方专项债基本上都前置到上半年发行完成的。这跟 2019 年也比较像，到了下半年如果没有新 的特别国债的发行计划出来的话，实际上政府部门的融资增速会重新回落的。那私人部门是什么情况 呢?私人部门到 2022 年 4 月份的增速只有 9%，就是企业和居民加起来了只有 9%，是历史新低了。 这里面企业部门相对还好一点，企业部门在过去几个月融资还是有所恢复的。
企业部门从构成上来讲其实也有比较大的问题，它主要的恢复是靠票据和短贷来完成的。其实中 长期贷款增速也是持续回落的。企业债稍微好一点，因为企业债利率还是比贷款利率还是要低不少。 最担心的是居民部门。中国现在居民部门的信用收缩特征已经非常明显，今年 1 月到 4 月，居民
总的贷款增量已经跌到了 2011 年的水平，非常非常低的增量。居民的中长期贷款，大家关心的跟房 地产相关的这部分贷款，今年已经有两个月是负增长，在历史上是没有过的，2022 年 2 月和 4 月都是 负增长。
那么居民的中长期贷款为什么会出现负增长?首先我们要看到当下要刺激老百姓加杠杆，它的核
心问题并不是房贷利率的高低，也不是首付比例的高低，也不是限购限贷的这些问题，其实最重要的
还是收入和就业预期。因为过去我们所经历的房地产的周期当中，居民的收入预期和就业预期总体还
是比较稳定，这是居民部门能够加杠杆的很重要的一个基础。
在疫情后这两年中国景气度比较高的行业都是制造业，制造业的利润也确实是不错的。但是我们 没有看到制造业的高利润有效的转化为居民的收入。居民收入的增速和制造业利润的增速产生了比较 明显的劈叉。这是为什么呢?因为中国居民就业主要还是服务业为主，服务业吸纳的就业人数是最多 的。中低端服务业是疫情冲击，中高端服务业是行业监管的问题，景气度都是持续在下滑的，所以自 然也就导致了居民的收入的持续回落。央行自己调查的居民对未来收入信心的指数过去基本上都是在 54 以上，现在已经是到 50，就是预期收入不变了。
如果收入预期不改善的话，就会看到这么一个现象，居民的存款增量在迅速地回升，同时居民的 贷款增量在迅速的回落，这就是一个比较典型的居民开始收缩杠杆，增加预防性的储蓄的趋势。央行 的城镇储户问卷调查也显示就是愿意更多储蓄的占比其实也是创历史性高的。
当前的房贷利率的下限已经到了 4.25%，在这一次 LPR 调完之后再减 20 个点的话是 4.25%。那 4.25 %已经是处于历史地位了。在 2009 年、2016 年的时候，整个个人贷款的利率水平就是在目前这 个位置。但是 2009 年和 2014、2015 年的时候，居民收入是比现在要高不少，那个时候的居民收入增 长也是显著的高于贷款增速的。现在其实两者已经非常接近，所以在目前的房贷利率水平下，要去刺 激有效需求是不够。
另外也可以算一个账，就是说现在的理财收益率大概 2.5% 到 3%， 按揭贷款利率我们就按照 4.25% 来算的话，如果居民不买房和买房，那么他买了房之后他的预期收益要到多少，一年的房价涨 幅要达到多少才能够和不买房他可以做理财做一个比较。所以说三线如果没有刚需的，如果刨开刚需 的话就从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。
这个比较就是大概什么结论呢?要预期一年房价要涨 4% 以上，你买房才是理性的选择。但实际 上我们回顾一下，从 2011 年到现在，中国主要的这些城市的涨幅基本上只有一线和二线城市的房价 是可以达到这个预期的。三线城市的房价的涨幅其实是很小，但是达不到这个预期的。所以说三线如 果没有刚需的支撑，从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。整个三线三四线城市，占了全国房地产 销售的 70% ，所以说再通过居民买房来加杠杆很困难。
还有一个很关键的问题被市场忽视的是什么呢?事实上，现在我们看到的每月的居民中长期贷款 的增量下滑的速度和幅度是比我们看到的房地产的销售下滑的速度幅度还要快。比如说我们 2022 年 1 月到 4 月，住宅的销售面积大概是回落到 2016 年的水平。但是我们的居民中长期贷款的增量已经跌 到了 2015 年的水平。
为什么会出现这么明显的落差?大家在看居民贷款增量的时候，把它简单地等同为购房带来的新 增贷款。这两个完全不是一回事。因为居民贷款的最大特点就是每月会还款，随着我们整个居民贷款 总的存量越来越大之后，也就对应了每个月的还款额是在滚雪球式地持续增加。这和企业贷款是不一 样的，企业贷款是可以随时展期的，但是居民贷款还了就还了，他不会再续，这个数量现在到多少没 有官方的统计，但是我们可以基于历史数据做一个大致的测算，假定每一笔中长期贷款都是 20 年， 然后按照等额本金的方式来偿付的话，到现在我们每个月的居民房贷的还本额是 3000 亿。这是什么 概念呢?我们在过去几年居民贷款增量比较高的时候，单月的增量其实也就是 6000 到 8000 亿的量级。 换句话说，也就是说现在我们的还本额几乎可以抵消掉我们一半的信贷投放量。所以即使你对房地产 的销售乐观一些，认为购房的贷款的投放可以随着房地产的政策宽松回升。
但是由于每月有大量的还款，居民贷款的增量基本上是已经回不去了，未来可能就是处在比较低 的增长上。如果能够保持正的增增量，但这个增量也不会太高。这样的话，我们可以做一些简单的测 算。如果假定今年住宅的销售如果还能够保持在 16 年左右的水平的话，对应投放量有多少，再扣掉 还款的这部分，实际上到今年年底居民贷款的增速还是继续回落的，今年全年居民贷款增量大概只有 去年的一半，居民的贷款的余额增速大概到年底会回落到 6%。
假设企业部门的增速能够保持平稳的话，如果政府没有新的财政扩张的计划出来，几乎可以确定
的是到年底，整个全社会的社融增速是还会继续下滑并创新低。
所以目前债券市场并没有充分地体现这些预期。如果一定要选择一个方向的话，我还是认为目前 债券的做多的价值还是非常明显，尽管它绝对的利率水平已经比较低了。#投资##价值投资日志[超话]#
2022年5月24日
中国国内的债券。客观地讲，以中国目前的经济状态来讲，我们可以说国内的债券远远没有反应 中国经济下行的压力，现在的债券收益率，比如说 10 年期中国国债收益率还在 2.8 %左右对吧? 2016 年、2009 年的时候，都是到 2.5 %左右的位置。如果从经济基本面来讲，现在中国经济的下行压 力应该是比过去那两个时期都还要大。也就是说虽然基本面是非常支持债券做多的，但是大家还是不 敢去大量的去买。
那有两方面的原因，一是大家担心中美利差已经倒挂了，中国的债券收益率都已经低于美国国债 收益率了。实际上 2008 年以前不就是倒挂的嘛，如果说中国经济的增速确实有一个明显放缓的话， 倒挂它本身反应的就是经济预期，没有什么不合理。
中美利差倒挂的结果是会带来人民币的贬值压力，从中美利差看只是表面的逻辑，核心问题还是 中美的经济差异导致了人民币的下跌。但人民币这轮下跌，跌本身不奇怪，这轮人民币下跌的最大的 特点是什么呢?是跌得非常快。过去 20 个交易日，人币的贬值幅度是历史上最大的一次，贬值速度 非常快是超出市场预期的。
那人民币贬值快有什么好处呢?人民币贬值快的好处就是资本流出的压力释放掉了，你还没反应 过来就已经贬值到位了，无非你认为人民币要贬到 7 以上去。如果认为人民币汇率只是一个大的区间， 比如在 6 到 7 之间震荡，当汇率点贬到 6.8、6.9 这个位置的时候，你就算想跑也跑不掉了，或者说跑 也没啥意思了，价格可能已经把这个预期反应完了。所以说和过去比较缓慢的贬值相比，快速地贬值 了反而更好。这样既有助于减轻资本流出压力，也比较快地能够恢复经济的弹性。实际上汇率也是非 常重要的货币政策放松的工具了。我们过去用的比较少，而且汇率还不像利率，没有所谓的传导效率 低的问题。宽货币担心宽不了信用，但汇率对于中小企业的成本和竞争力的恢复，是有立竿见影的效 果。
所以人民币快速贬值，对货币政策本身并不构成特别大的制约。可以看到人民币汇率远期市场、 期权市场，并没有因为人民币的快快速贬值给予一个更高的贬值预期。不像 2018 年以前，那时候它 不是同向变化，是个反向变化，就是说你即期贬得多，大家预期远期就会贬得少。
所以在政策上，中美利差问题不是最重要的问题。但是客观上来讲，应该说央行还是比较在意这 一点。所以我们看到他最近的这些举措还是流露出了，不太愿意去调降政策利率，比如说这一次央行 降低 5 年期的 LPR，但是没有去调,1 年期 LPR。为什么不调 1 年期 LPR 呢?如果调了 1 年期 LPR， 你可能就要调 MLF 利率、逆回购利率。但是事实上整个回购利率的水平，现在反而是持续回落的， 也就是说在没有降息的情况下达到了实际降息的效果。
我们现在的整个 Shibor 利率现在已经跌破 2 %， 7 天回购利率基本上已经回到了 2020 年疫情时 候的水平。当然货币宽松不是政策带来的，而是经济不行带来的，没有融资需求。比如说 2022 年 4 月，社融、贷款这些数据都是大幅的下降。在没有需求的情况下，自然回购利率就会低于政策利率， 在 2020 年也是这样的。
但是这个局面央行也没有动力去修正，就是说央行默认了资金宽松的情况，是可以持续下去的。 为什么呢?
因为现在就业压力太大，我们三十一个大城市的调查失业率和年轻人 16 到 24 岁的人口失业率都 已经创历史新高。整个总的失业率，现在其实也是高于政府年初制定的这个 5.5% 的这个目标。央行 稳物价保就业，是两大主要的政策目标，在失业率这么高的情况下，维持资金面的宽松是央行希望看
到的。大家觉得可能会像 2020 年那样疫情过后，资金面会有一个 V 型的反转，回购利率会有一个明 显的回升，但是那个时候的失业率也是一个 V 型的反转。
当前的中国经济面临的很大困境是什么?私人部门的融资增速是很难起来，光靠复工复产带动 PMI 回升一些是没有办法让整个利率水平回升的。
大家看社融整体的数据，觉得好像还可以或者没有那么糟糕，这里面很大程度上是政府部门把今 年的地方专项债基本上都前置到上半年发行完成的。这跟 2019 年也比较像，到了下半年如果没有新 的特别国债的发行计划出来的话，实际上政府部门的融资增速会重新回落的。那私人部门是什么情况 呢?私人部门到 2022 年 4 月份的增速只有 9%，就是企业和居民加起来了只有 9%，是历史新低了。 这里面企业部门相对还好一点，企业部门在过去几个月融资还是有所恢复的。
企业部门从构成上来讲其实也有比较大的问题，它主要的恢复是靠票据和短贷来完成的。其实中 长期贷款增速也是持续回落的。企业债稍微好一点，因为企业债利率还是比贷款利率还是要低不少。 最担心的是居民部门。中国现在居民部门的信用收缩特征已经非常明显，今年 1 月到 4 月，居民
总的贷款增量已经跌到了 2011 年的水平，非常非常低的增量。居民的中长期贷款，大家关心的跟房 地产相关的这部分贷款，今年已经有两个月是负增长，在历史上是没有过的，2022 年 2 月和 4 月都是 负增长。
那么居民的中长期贷款为什么会出现负增长?首先我们要看到当下要刺激老百姓加杠杆，它的核
心问题并不是房贷利率的高低，也不是首付比例的高低，也不是限购限贷的这些问题，其实最重要的
还是收入和就业预期。因为过去我们所经历的房地产的周期当中，居民的收入预期和就业预期总体还
是比较稳定，这是居民部门能够加杠杆的很重要的一个基础。
在疫情后这两年中国景气度比较高的行业都是制造业，制造业的利润也确实是不错的。但是我们 没有看到制造业的高利润有效的转化为居民的收入。居民收入的增速和制造业利润的增速产生了比较 明显的劈叉。这是为什么呢?因为中国居民就业主要还是服务业为主，服务业吸纳的就业人数是最多 的。中低端服务业是疫情冲击，中高端服务业是行业监管的问题，景气度都是持续在下滑的，所以自 然也就导致了居民的收入的持续回落。央行自己调查的居民对未来收入信心的指数过去基本上都是在 54 以上，现在已经是到 50，就是预期收入不变了。
如果收入预期不改善的话，就会看到这么一个现象，居民的存款增量在迅速地回升，同时居民的 贷款增量在迅速的回落，这就是一个比较典型的居民开始收缩杠杆，增加预防性的储蓄的趋势。央行 的城镇储户问卷调查也显示就是愿意更多储蓄的占比其实也是创历史性高的。
当前的房贷利率的下限已经到了 4.25%，在这一次 LPR 调完之后再减 20 个点的话是 4.25%。那 4.25 %已经是处于历史地位了。在 2009 年、2016 年的时候，整个个人贷款的利率水平就是在目前这 个位置。但是 2009 年和 2014、2015 年的时候，居民收入是比现在要高不少，那个时候的居民收入增 长也是显著的高于贷款增速的。现在其实两者已经非常接近，所以在目前的房贷利率水平下，要去刺 激有效需求是不够。
另外也可以算一个账，就是说现在的理财收益率大概 2.5% 到 3%， 按揭贷款利率我们就按照 4.25% 来算的话，如果居民不买房和买房，那么他买了房之后他的预期收益要到多少，一年的房价涨 幅要达到多少才能够和不买房他可以做理财做一个比较。所以说三线如果没有刚需的，如果刨开刚需 的话就从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。
这个比较就是大概什么结论呢?要预期一年房价要涨 4% 以上，你买房才是理性的选择。但实际 上我们回顾一下，从 2011 年到现在，中国主要的这些城市的涨幅基本上只有一线和二线城市的房价 是可以达到这个预期的。三线城市的房价的涨幅其实是很小，但是达不到这个预期的。所以说三线如 果没有刚需的支撑，从投机的角度来讲，现在几乎就是没有。整个三线三四线城市，占了全国房地产 销售的 70% ，所以说再通过居民买房来加杠杆很困难。
还有一个很关键的问题被市场忽视的是什么呢?事实上，现在我们看到的每月的居民中长期贷款 的增量下滑的速度和幅度是比我们看到的房地产的销售下滑的速度幅度还要快。比如说我们 2022 年 1 月到 4 月，住宅的销售面积大概是回落到 2016 年的水平。但是我们的居民中长期贷款的增量已经跌 到了 2015 年的水平。
为什么会出现这么明显的落差?大家在看居民贷款增量的时候，把它简单地等同为购房带来的新 增贷款。这两个完全不是一回事。因为居民贷款的最大特点就是每月会还款，随着我们整个居民贷款 总的存量越来越大之后，也就对应了每个月的还款额是在滚雪球式地持续增加。这和企业贷款是不一 样的，企业贷款是可以随时展期的，但是居民贷款还了就还了，他不会再续，这个数量现在到多少没 有官方的统计，但是我们可以基于历史数据做一个大致的测算，假定每一笔中长期贷款都是 20 年， 然后按照等额本金的方式来偿付的话，到现在我们每个月的居民房贷的还本额是 3000 亿。这是什么 概念呢?我们在过去几年居民贷款增量比较高的时候，单月的增量其实也就是 6000 到 8000 亿的量级。 换句话说，也就是说现在我们的还本额几乎可以抵消掉我们一半的信贷投放量。所以即使你对房地产 的销售乐观一些，认为购房的贷款的投放可以随着房地产的政策宽松回升。
但是由于每月有大量的还款，居民贷款的增量基本上是已经回不去了，未来可能就是处在比较低 的增长上。如果能够保持正的增增量，但这个增量也不会太高。这样的话，我们可以做一些简单的测 算。如果假定今年住宅的销售如果还能够保持在 16 年左右的水平的话，对应投放量有多少，再扣掉 还款的这部分，实际上到今年年底居民贷款的增速还是继续回落的，今年全年居民贷款增量大概只有 去年的一半，居民的贷款的余额增速大概到年底会回落到 6%。
假设企业部门的增速能够保持平稳的话，如果政府没有新的财政扩张的计划出来，几乎可以确定
的是到年底，整个全社会的社融增速是还会继续下滑并创新低。
所以目前债券市场并没有充分地体现这些预期。如果一定要选择一个方向的话，我还是认为目前 债券的做多的价值还是非常明显，尽管它绝对的利率水平已经比较低了。#投资##价值投资日志[超话]#
✋热门推荐