霍华德·马克斯2022年首份备忘录:投资者应该在什么时候卖出?
如果你不应该因为涨就卖,也不应该因为跌就卖,那什么时候卖才是正确的?
正如我之前提到的,我在《关于价值》中讲述了2020年安德鲁(Andrew)及家人与南希(Nancy)和我住在一起时的讨论。
那段经历具有巨大的价值——意想不到的在这次疫情期间带来了一线希望。迄今为止,这份备忘录引起了读者最强烈的反应。这种反应可能归因于:
(a)内容,主要与价值投资有关;
(b)所提供的个人见解,尤其是我承认我需要与时俱进;
(c)我作为附录附上的重新组织的对话内容。
最后一部分是这样的:
霍华德 嘿,我看到XYZ今年涨了xx%,而且市盈率是xx。你是否想卖掉它,这样可以获得一些利润?
安德鲁 爸爸,我告诉过你我不是卖家。我为什么要卖?
霍华德 :嗯,你可能在这个时候会卖掉一些,因为(a)已经涨了很多;(b)你想把一部分收益落袋为安,以确保这部分收益不会再吐出来;(c)在该估值下,它可能被高估了,而且不稳定。当然,(d)没有人因获利了解而破产。
安德鲁 是的,但另一方面,(a)我是一个长期投资者,我不认为股票是交易的碎纸片,而是企业的部分所有权;(b)公司仍有巨大潜力;(c)我可以忍受短期下行的波动,这种波动是机会的一部分。最终,还是长期最重要。(我们家说话有很多“a-b-c”。我想知道安德鲁是从哪里学的。)
霍华德 但如果它在短期内被高估,你不应该减仓并把一些收益落袋为安吗?如果它继续下跌,(a)你已经限制了你的遗憾,并且(b)你可以以更低的价格买入。
安德鲁 如果我持有一家潜力巨大、发展势头强劲、管理一流的私营公司股份,我绝不会因为有人给我合理的价格而出售部分股份。优秀的复利型公司是很难找到的,所以放弃它们通常是错误的。此外,我认为预测一家公司的长期结果比预测短期价格走势要简单得多,而且在一个你坚信不疑的领域中,去权衡一个决定是没有意义的…..
霍华德 不存在哪个时点你会卖吗?
安德鲁 理论上有,但这很大程度上取决于(a)基本面是否如我所愿,以及(b)这个机会与其他机会相比如何,还要考虑到我对这个机会是否高度满意。
像“从来没有人因为获利而破产”这样的格言可能与个人投资者有关,但这种话不适用于专业投资者。卖出当然有充分的理由,但与害怕犯错、感到后悔和看起来很糟糕没有任何关系。
相反,卖出的理由应该基于投资前景,必须通过扎实严谨的财务分析和纪律来判断,而不是基于投资者的心理。
斯坦福大学教授西德尼·科特尔(Sidney Cottle)是本杰明·格雷厄姆和戴维·多德所著的《证券分析》的后期版本的编辑,包括我56年前在沃顿商学院读到的版本。
因此,我对这本书的认知是 “格雷厄姆、多德和科特尔”。科特尔是1970年代花旗银行投资部门的顾问,我从未忘记他对投资的描述:“相对选择的纪律。”换句话说,大多数投资者做出的投资组合决策是相对选择。
很明显,在任何卖出现有资产的决定中,相对的考虑因素应该发挥重要作用。
• 如果你的投资理论看似不如以前有效,或证明准确的可能性下降,那么出售部分或全部股份可能是合适的。
• 同样,如果出现另一项似乎更有希望的投资,提供更高的风险调整后预期回报,减少或清空现有持股也是合理的。
出售资产是一个决不能孤立考虑的决定。
科特尔的“相对选择”概念强调了每次出售都会产生收益这一事实——你将如何处理它们?你有什么想法可能会产生一个更高的回报?你可能会因为转换到新的投资而错过什么?如果你持续持有资产而不作调整,你会放弃什么?或者你可能不会再次投资而是拿着现金?如果拿现金,持有现金的收益比持有先前资产更好的可能性有多大?
这类问题与“机会成本”的概念有关,这是财务决策中最重要的概念之一。
换个话题,出于认为未来市场会暂时下跌而卖出,这种方法存在很多问题:
• 为什么要卖掉你认为具有积极的长期前景的东西,为你预期的暂时下跌做准备?
• 这样做会引入另一种错误,因为下降可能不会发生。
• 伯克希尔哈撒韦公司副主席查理·芒格指出,出于市场时机考虑的抛售实际上给了投资者两种错误:下跌可能发生也可能不发生,如果发生,你必须弄清楚什么时机回去。
• 或者可能还有第三种错误:一旦你卖出,你还必须决定如何处理收益。
• 通过频繁抛售来避免下跌的人可能会陶醉于自己的才华,而未能在由此产生的低点恢复头寸。因此,即使是正确的卖家也可能无法完成任何具有持久价值的事情。
• 最后,如果你错了且没有下跌怎么办?在这种情况下,你将错过之后的收益,要么永远不会重新进入,要么以更高的价格重新进入。
因此,出于市场时机而出售通常不是一个好主意。能通过这样做来获利的机会很少,也很少有人具备相关技能。
在我结束这个话题之前,值得注意的是:
卖出的决定并不总是在投资经理的控制范围内,客户可以从账户和基金中提取资金。而封闭式基金的有限周期可能要求经理清算持有的资产,即使还没到成熟的售卖点。在这种情况下,基金经理可以基于对未来回报的预期而“选择出售什么”,但“决定不出售”不在经理的选择范围内。#投资##价值投资日志[超话]#
如果你不应该因为涨就卖,也不应该因为跌就卖,那什么时候卖才是正确的?
正如我之前提到的,我在《关于价值》中讲述了2020年安德鲁(Andrew)及家人与南希(Nancy)和我住在一起时的讨论。
那段经历具有巨大的价值——意想不到的在这次疫情期间带来了一线希望。迄今为止,这份备忘录引起了读者最强烈的反应。这种反应可能归因于:
(a)内容,主要与价值投资有关;
(b)所提供的个人见解,尤其是我承认我需要与时俱进;
(c)我作为附录附上的重新组织的对话内容。
最后一部分是这样的:
霍华德 嘿,我看到XYZ今年涨了xx%,而且市盈率是xx。你是否想卖掉它,这样可以获得一些利润?
安德鲁 爸爸,我告诉过你我不是卖家。我为什么要卖?
霍华德 :嗯,你可能在这个时候会卖掉一些,因为(a)已经涨了很多;(b)你想把一部分收益落袋为安,以确保这部分收益不会再吐出来;(c)在该估值下,它可能被高估了,而且不稳定。当然,(d)没有人因获利了解而破产。
安德鲁 是的,但另一方面,(a)我是一个长期投资者,我不认为股票是交易的碎纸片,而是企业的部分所有权;(b)公司仍有巨大潜力;(c)我可以忍受短期下行的波动,这种波动是机会的一部分。最终,还是长期最重要。(我们家说话有很多“a-b-c”。我想知道安德鲁是从哪里学的。)
霍华德 但如果它在短期内被高估,你不应该减仓并把一些收益落袋为安吗?如果它继续下跌,(a)你已经限制了你的遗憾,并且(b)你可以以更低的价格买入。
安德鲁 如果我持有一家潜力巨大、发展势头强劲、管理一流的私营公司股份,我绝不会因为有人给我合理的价格而出售部分股份。优秀的复利型公司是很难找到的,所以放弃它们通常是错误的。此外,我认为预测一家公司的长期结果比预测短期价格走势要简单得多,而且在一个你坚信不疑的领域中,去权衡一个决定是没有意义的…..
霍华德 不存在哪个时点你会卖吗?
安德鲁 理论上有,但这很大程度上取决于(a)基本面是否如我所愿,以及(b)这个机会与其他机会相比如何,还要考虑到我对这个机会是否高度满意。
像“从来没有人因为获利而破产”这样的格言可能与个人投资者有关,但这种话不适用于专业投资者。卖出当然有充分的理由,但与害怕犯错、感到后悔和看起来很糟糕没有任何关系。
相反,卖出的理由应该基于投资前景,必须通过扎实严谨的财务分析和纪律来判断,而不是基于投资者的心理。
斯坦福大学教授西德尼·科特尔(Sidney Cottle)是本杰明·格雷厄姆和戴维·多德所著的《证券分析》的后期版本的编辑,包括我56年前在沃顿商学院读到的版本。
因此,我对这本书的认知是 “格雷厄姆、多德和科特尔”。科特尔是1970年代花旗银行投资部门的顾问,我从未忘记他对投资的描述:“相对选择的纪律。”换句话说,大多数投资者做出的投资组合决策是相对选择。
很明显,在任何卖出现有资产的决定中,相对的考虑因素应该发挥重要作用。
• 如果你的投资理论看似不如以前有效,或证明准确的可能性下降,那么出售部分或全部股份可能是合适的。
• 同样,如果出现另一项似乎更有希望的投资,提供更高的风险调整后预期回报,减少或清空现有持股也是合理的。
出售资产是一个决不能孤立考虑的决定。
科特尔的“相对选择”概念强调了每次出售都会产生收益这一事实——你将如何处理它们?你有什么想法可能会产生一个更高的回报?你可能会因为转换到新的投资而错过什么?如果你持续持有资产而不作调整,你会放弃什么?或者你可能不会再次投资而是拿着现金?如果拿现金,持有现金的收益比持有先前资产更好的可能性有多大?
这类问题与“机会成本”的概念有关,这是财务决策中最重要的概念之一。
换个话题,出于认为未来市场会暂时下跌而卖出,这种方法存在很多问题:
• 为什么要卖掉你认为具有积极的长期前景的东西,为你预期的暂时下跌做准备?
• 这样做会引入另一种错误,因为下降可能不会发生。
• 伯克希尔哈撒韦公司副主席查理·芒格指出,出于市场时机考虑的抛售实际上给了投资者两种错误:下跌可能发生也可能不发生,如果发生,你必须弄清楚什么时机回去。
• 或者可能还有第三种错误:一旦你卖出,你还必须决定如何处理收益。
• 通过频繁抛售来避免下跌的人可能会陶醉于自己的才华,而未能在由此产生的低点恢复头寸。因此,即使是正确的卖家也可能无法完成任何具有持久价值的事情。
• 最后,如果你错了且没有下跌怎么办?在这种情况下,你将错过之后的收益,要么永远不会重新进入,要么以更高的价格重新进入。
因此,出于市场时机而出售通常不是一个好主意。能通过这样做来获利的机会很少,也很少有人具备相关技能。
在我结束这个话题之前,值得注意的是:
卖出的决定并不总是在投资经理的控制范围内,客户可以从账户和基金中提取资金。而封闭式基金的有限周期可能要求经理清算持有的资产,即使还没到成熟的售卖点。在这种情况下,基金经理可以基于对未来回报的预期而“选择出售什么”,但“决定不出售”不在经理的选择范围内。#投资##价值投资日志[超话]#
云小朵“碳”寻记|新时代“卖碳翁”:卖二氧化碳赚了1395万元!
各位看官大家好,我是津云虚拟主播——云小朵。
你知道吗?现如今,卖“碳”也能赚钱!那卖“碳”如何能赚钱呢?
聊这个话题之前,我们得先聊聊什么是碳排放权交易?通俗来说,就是把排放二氧化碳的权利当作一种商品交易,需要减排的企业会获得一定的碳排放配额,成功减排可以出售多余的配额,超额排放则要在碳市场上购买配额。
这种手段呢,既能将温室气体控排责任压实到企业,又能为减碳提供经济激励机制,降低全社会减排成本,并带动绿色技术创新和产业投资。
在天津呢,就有这样一家企业。他通过自身技术的转型升级,在碳交易市场通过碳配额交易累计获利了1000多万元。今天,就让我们一起走进天津陈塘热电有限公司,了解一下他们“点碳成金”的秘诀所在。
https://t.cn/A6x306hz
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这种手段呢,既能将温室气体控排责任压实到企业,又能为减碳提供经济激励机制,降低全社会减排成本,并带动绿色技术创新和产业投资。
在天津呢,就有这样一家企业。他通过自身技术的转型升级,在碳交易市场通过碳配额交易累计获利了1000多万元。今天,就让我们一起走进天津陈塘热电有限公司,了解一下他们“点碳成金”的秘诀所在。
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30条沙雕有趣的微信状态文案!
1、你的好友已下线请转账后联系。
2、做人不要太攀比,要比就比谁早起。
3、智者不入爱河,可我是个糊涂蛋。
4、愿得一人心,免得老相亲。
5、系统都有人维护,你却没有。
6、恋爱合作请私信。
7、别吵,仙女在睡觉。
8、只要我足够沙雕,烦恼就追不上我。
9、可爱之人必有可胖之处。
10、我男朋友睡了,来聊天吧。
11、谈恋爱一时快乐,单身可以永远快乐。
12、既然救不了我就别拉我。
13、职业网恋代恋。
14、爱情不是我生活的全部,打工才是。
15、人工服务请长按电源键。
16、我可真是个败家子,上亿的资产一醒就没了。
17、对象没有不要紧,奶茶不喝会伤心。
18、不接谁的花,不陪谁长大。
19、贩卖我的美貌与才华,下单私聊。
20、俺是你牛爷爷,有事儿说事儿。
21、熬夜秃头选拔赛环球形象大使。
22、声明一下:我不是不谈恋爱,我是没人要。
23、有事打钱,无事留言。
24、砖厂繁忙,不回见谅。
25、带着饥饿入睡是成为美女的开端。
26、高价出售本人脑子,没有用过有意者私。
27、网恋被骗十五块,从此封心不再爱。
28、有没有考虑过风险投资,私我。
29、不要烦我噢,我在冒泡泡。
30、晚上好,不好也行,随便你。
1、你的好友已下线请转账后联系。
2、做人不要太攀比,要比就比谁早起。
3、智者不入爱河,可我是个糊涂蛋。
4、愿得一人心,免得老相亲。
5、系统都有人维护,你却没有。
6、恋爱合作请私信。
7、别吵,仙女在睡觉。
8、只要我足够沙雕,烦恼就追不上我。
9、可爱之人必有可胖之处。
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