【财神感悟】

做投资久了，就会知道，没有永远nb的股票，没有永远nb的公司，也没有永远nb的投资人。

先说股票。几乎在每一轮牛市中，都会产生一批专属于那一个牛市的大牛股，这是时代的产物。2007牛市，对应的是中信证券、海通证券、东北证券（列举部分）；2014年牛市，对应的是东方财富、大智慧、同花顺（部分）。这反映的是传统券商到互联网金融服务的迅猛发展。

再说公司。这从富豪榜人物排名的变迁也可看出脉络。全球来看，从洛克菲勒家族，到 约翰·克鲁格，到比尔盖茨，到巴菲特，到马斯克……中国来看，从牟其中，到荣毅仁，到丁磊，到黄光裕，到王健林，到马云、马化腾，到钟睒睒……这反映的产业的兴衰变迁。

投资人就更不用说了。全世界公认的股神巴菲特，也曾公开承认，自己错过了一些强大的科技公司的早期投资机会。在中国，联想创始人柳传志，也曾公开承认，自己早年没有看到阿里巴巴的发展潜力，错失投资机会……

最后，我想说的是：
知道一些相对的局限性，才能更好地把握有限的可能性。

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我的早期投资人终于观察出原来我就是那个人，几十年后出了马斯克，我这边已经判断和预估“影响力”不及尼古特斯拉、爱因斯坦以及达芬奇，参与收购推特的财团只不过付出是想买到马总社交圈的入场劵（连入场费都不是），马总IQ只有150+很聪明但不够聪明，“世界首富”头衔谁传达给他并且达成的谁知道，这年头社交圈也没人能当老大，所以接近35即将完全成熟尝试下做个老大维持下生活酱紫[doge]

巴菲特：市场先生实在是一位非常大方的好朋友

有时候股票市场让我们能够以不可思议的价格买到绩优公司的部分股权，这个价格远低于协议买下整家公司取得控制权的平均价格。举例来说，我们在1973年以每股5.63元买下华盛顿邮报的股票，该公司在1987年的每股盈余是10.3元，同样，我们分别在1976、1979与1980年以每股6.67元的平均价格买下盖可保险的部分股权，到了去年其每股税后的营业利润是9.01元，从这些情况看来，市场先生实在是一位非常大方的好朋友.

我们在1973年中以不到当时内在价值1/4的价格买进股权。计算价格/价值比并不需要有独到的眼光，大部分的证券分析师、经纪人与媒体经营者跟我们一样估计该公司的价值约在4亿到5亿美元之间，但当时其仅1亿的股票市值却是众人皆知，而我们具有的优势是态度：我们从格雷厄姆那里学到成功投资的关键是，在价格以大折扣低于内在价值时，买进好公司的股票。

1973到1974年间，华盛顿邮报的表现依旧良好，使得内在价值持续增加。尽管如此，到1974年底，我们在该公司的持股市值却大跌25%，由买入时的1060万美元变成800万美元。一年前我们觉得便宜得可笑的股票，如今变得更加便宜，无比智慧的市场将股价向下调整到内在价值的2折以下。结局很美好，华盛顿邮报的总裁凯瑟琳具有无比的智能与勇气，除运用极佳的管理才能将公司的内在价值进一步提升之外，更以便宜的价格大量回购公司的股份。与此同时，投资人开始认识到公司特殊的竞争优势，而使得公司股价回升到合理的价位。所以我们享受了三重好处，一是公司本身的价值提升，二是每股价值因公司回购进一步得到提高，三是随着折价幅度逐渐缩小，股价的涨幅超过每股盈利的增长幅度。

在1970年代早期，大部分机构投资人认为企业价值与他们买进卖出的价格并无多大关联，现在看来当然令人难以置信。然而当时他们受到知名的商学院所提出的新理论所惑，“股票市场具有完全的效率，因此计算企业的价值对于投资活动一点也不重要”。事后想想我们实在亏欠这些学者太多了，在桥牌、西洋棋或选股等斗智的竞赛中，当对手被告知思考是白费力气的时候，还有什么比这个能让我们更有利呢？

董宝珍：我想给巴菲特打个电话，告诉巴菲特中国的市场先生更可爱更大方！