李迅雷：资本红利消减与经济转型之问
以下文章来源于李迅雷金融与投资
李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长
国家统计局发布2021年国民经济数据显示，65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%，这意味着中国已经步入深度老龄化阶段。所谓深度老龄化的定义是：一个国家或地区65岁及以上人口占比超过14%；当超过20%时，则进入超老龄化社会。这意味着我国的人口红利已经快速消减，对此大家应该没有什么异议。而本文侧重讨论的是资本红利消减现象，因为中国经济的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。当前人们对资本红利消减现象的认识或重视程度尚不够，故本文将深度讨论资本红利的消减话题，并就经济如何转型提出相应对策。
如何理解“资本红利”及其消减？
“人口红利”是一个耳熟能详的经济词汇，通常是指劳动力充裕、成本低廉且具备一定的素质，并且吃苦耐劳等。中国历史上曾经有过三次婴儿潮，第一次婴儿潮（1949-57年）出生的人口早已步入退休年龄，而规模最大的第二次婴儿潮（1962-1975年），从今年开始已经演变为“退休潮”，即劳动年龄人口将出现持续而且大幅度减少。因此，当今人口红利的消减现象没有任何争议。
但大家很少提及“资本红利”。所谓资本红利，简言之是指资本本积累、资本深化和资本存量调整的过程，以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。
当前中国依旧是人口和劳动力数量第一大国，但很少人认识到，中国同时也是资本存量第一大国。根据麦肯锡公司的研究，中国的净资产从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17 倍。同一时期，美国的净资产只翻了一番，达到90万亿美元。中国净资产高增长的主要原因是房地产大幅增值。
2000年以后，中国的通胀率水平较低，M2增速与名义GDP增速之间存在较大缺口，这被麦金农称为货币消失之谜。关于货币消失之谜的解释，其实很简单，就是中国经历了货币化和资本深化的过程。我在十年前，曾写过一文：《中国式货币创造与财富效应》，认为中国货币创造主要是通过商业银行来创造，但是信用扩张的前提就是抵押物的总价值不断提高，过去20年，中国的房价和地价上涨幅度惊人。
这说明，过去20多年中国经济增长对资本的依赖度越来越大。中国在70年代末的改革开放之前，经济总量占全球不足4%，货币化程度非常低，所谓既无内债，也无外债。为此，80年代初开始，我国开始引进外资，大幅出口，以扩大基础货币规模和资本存量，这是中国货币扩张的第一阶段。在下图中可以发现，中国FDI（外商直接投资）的高增长应该是从1992年后开始的。
货币扩张第一阶段：FDI大量流入
图片1
从大量外资流入到中国出口贸易崛起这个交叉切换过程很快，当大量的外资引进之后，加工贸易就得到了一个飞速的发展，出口创汇产生大量的外贸顺差加上人民币升值预期下的大量外汇流入，使得央行不得不投放大量基础货币，开始了中国式货币创造的第二阶段。中国的外贸顺差超过100亿美元是从1995年才开始的，也就是人民币大幅贬值，即1994年将汇率双轨制变为单轨制之后。而2001年中国加入世贸后，出口顺差进一步扩大，至2008年达到近3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2021年出口顺差接近7000亿美元，出口占全球总出口的份额超过16%。
2000年之后，我国地方政府通过出让土地使用权的方式，大规模创造信用。因此，中国式货币创造的第三阶段，主要是以土地和房屋为抵押的信用扩张过程。很多人都在抱怨央行的货币超发导致房价暴涨，但我们不应简单认为货币超发导致了房价上涨，其实房东本身也在创造货币，因为房屋可以作为抵押品。如把房子抵押给银行，借钱之后再买房子，买了再抵押，再买房子，很多居民这么做，结果导致房价不断上涨，抵押价格也不断上涨，信用的扩张就得到了持续。
货币扩张第三阶段：土地信用扩张
图片2
尽管中国经济中资本的贡献如房地产和基建投资非常大，但不可否认的是，贡献率在不断下降。下图中，资本投入对GDP的贡献=ICT贡献+非ICT贡献。其中，ICT资本系指信息、通讯、软件投资等。
资本对GDP增长率贡献主要来自于非ICT领域（%）
图片3
不难发现，首先，中国在进入的2000年以后，资本投入对GDP增长率的贡献显著上升，到2012年达到峰值，之后则逐步回落，回落幅度显著大于GDP增速的回落幅度；第二，资本投入对GDP增长之贡献率，中国显著超越美国，但是就ICT在其中的占比而言，中国目前还仅为10%左右，而美国已过半。说明我国资本投入的构成中，信息科技等方面的含量比较低。
此外，我们简化劳动生产率的等式：劳动生产率增长=劳动力素质+全要素生产率+资本密度贡献，从劳动生产率提升的贡献度看，主要来自于资本投入，如资本密度（资本/劳动数量，下图中的黄色部分）的持续提升，当然增速也在持续下降。
详情链接：https://t.cn/A6XWGlhU
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李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长
国家统计局发布2021年国民经济数据显示，65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%，这意味着中国已经步入深度老龄化阶段。所谓深度老龄化的定义是：一个国家或地区65岁及以上人口占比超过14%；当超过20%时，则进入超老龄化社会。这意味着我国的人口红利已经快速消减，对此大家应该没有什么异议。而本文侧重讨论的是资本红利消减现象，因为中国经济的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。当前人们对资本红利消减现象的认识或重视程度尚不够，故本文将深度讨论资本红利的消减话题，并就经济如何转型提出相应对策。
如何理解“资本红利”及其消减？
“人口红利”是一个耳熟能详的经济词汇，通常是指劳动力充裕、成本低廉且具备一定的素质，并且吃苦耐劳等。中国历史上曾经有过三次婴儿潮，第一次婴儿潮（1949-57年）出生的人口早已步入退休年龄，而规模最大的第二次婴儿潮（1962-1975年），从今年开始已经演变为“退休潮”，即劳动年龄人口将出现持续而且大幅度减少。因此，当今人口红利的消减现象没有任何争议。
但大家很少提及“资本红利”。所谓资本红利，简言之是指资本本积累、资本深化和资本存量调整的过程，以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。
当前中国依旧是人口和劳动力数量第一大国，但很少人认识到，中国同时也是资本存量第一大国。根据麦肯锡公司的研究，中国的净资产从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17 倍。同一时期，美国的净资产只翻了一番，达到90万亿美元。中国净资产高增长的主要原因是房地产大幅增值。
2000年以后，中国的通胀率水平较低，M2增速与名义GDP增速之间存在较大缺口，这被麦金农称为货币消失之谜。关于货币消失之谜的解释，其实很简单，就是中国经历了货币化和资本深化的过程。我在十年前，曾写过一文：《中国式货币创造与财富效应》，认为中国货币创造主要是通过商业银行来创造，但是信用扩张的前提就是抵押物的总价值不断提高，过去20年，中国的房价和地价上涨幅度惊人。
这说明，过去20多年中国经济增长对资本的依赖度越来越大。中国在70年代末的改革开放之前，经济总量占全球不足4%，货币化程度非常低，所谓既无内债，也无外债。为此，80年代初开始，我国开始引进外资，大幅出口，以扩大基础货币规模和资本存量，这是中国货币扩张的第一阶段。在下图中可以发现，中国FDI（外商直接投资）的高增长应该是从1992年后开始的。
货币扩张第一阶段：FDI大量流入
图片1
从大量外资流入到中国出口贸易崛起这个交叉切换过程很快，当大量的外资引进之后，加工贸易就得到了一个飞速的发展，出口创汇产生大量的外贸顺差加上人民币升值预期下的大量外汇流入，使得央行不得不投放大量基础货币，开始了中国式货币创造的第二阶段。中国的外贸顺差超过100亿美元是从1995年才开始的，也就是人民币大幅贬值，即1994年将汇率双轨制变为单轨制之后。而2001年中国加入世贸后，出口顺差进一步扩大，至2008年达到近3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2021年出口顺差接近7000亿美元，出口占全球总出口的份额超过16%。
2000年之后，我国地方政府通过出让土地使用权的方式，大规模创造信用。因此，中国式货币创造的第三阶段，主要是以土地和房屋为抵押的信用扩张过程。很多人都在抱怨央行的货币超发导致房价暴涨，但我们不应简单认为货币超发导致了房价上涨，其实房东本身也在创造货币，因为房屋可以作为抵押品。如把房子抵押给银行，借钱之后再买房子，买了再抵押，再买房子，很多居民这么做，结果导致房价不断上涨，抵押价格也不断上涨，信用的扩张就得到了持续。
货币扩张第三阶段：土地信用扩张
图片2
尽管中国经济中资本的贡献如房地产和基建投资非常大，但不可否认的是，贡献率在不断下降。下图中，资本投入对GDP的贡献=ICT贡献+非ICT贡献。其中，ICT资本系指信息、通讯、软件投资等。
资本对GDP增长率贡献主要来自于非ICT领域（%）
图片3
不难发现，首先，中国在进入的2000年以后，资本投入对GDP增长率的贡献显著上升，到2012年达到峰值，之后则逐步回落，回落幅度显著大于GDP增速的回落幅度；第二，资本投入对GDP增长之贡献率，中国显著超越美国，但是就ICT在其中的占比而言，中国目前还仅为10%左右，而美国已过半。说明我国资本投入的构成中，信息科技等方面的含量比较低。
此外，我们简化劳动生产率的等式：劳动生产率增长=劳动力素质+全要素生产率+资本密度贡献，从劳动生产率提升的贡献度看，主要来自于资本投入，如资本密度（资本/劳动数量，下图中的黄色部分）的持续提升，当然增速也在持续下降。
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#全天津只有河工大没放假#
我也不是一定要你今天就放我回家，但你得跟我讲清楚问题吧考试怎么考，什么时候考，在哪儿考；放假什么时候放，怎么放；离津方式，快递问题，宿舍垃圾问题等等等等，你高低选一个吱一声吧！一问就是等通知等通知等通知，在学校封着今天查宿明天义务劳动的。核酸棉签捅我肚脐眼了这辈子来你这学校上学[开学季]
我也不是一定要你今天就放我回家，但你得跟我讲清楚问题吧考试怎么考，什么时候考，在哪儿考；放假什么时候放，怎么放；离津方式，快递问题，宿舍垃圾问题等等等等，你高低选一个吱一声吧！一问就是等通知等通知等通知，在学校封着今天查宿明天义务劳动的。核酸棉签捅我肚脐眼了这辈子来你这学校上学[开学季]
命理就是教大家如何去面对现实
有人问，命理存在的作用是什么，命都能算的话还劳动干什么？ 坐在家里等不就行了吗？ 有的人则是既不敢不信，也不敢信，于是就推导出另一个理论，信则灵，不信则不灵，真的是这样吗？ 这篇文章就向大家提示，命理到底灵不灵。
所有命理的方式都是一种手段同一种术法，或者用西方学科来讲就一套推理公式，所以命理永远像数字一样，是一种推测，而不是所谓的预测，因为预测从本质上讲就是不存在的，世上没有一个绝对的力量在主宰，那么也就不可能有绝对的未来存在，讲命理是预测的不过是一些失败者意淫的产物。 希望通过一种假想来给自己残酷的现实一种安慰。
一但带有这样的想法，要就是所谓准，其实每每听到这个字，我都觉得好笑，抬头看看天，天有不测风云，天也有变化的时候，天也没有绝对准的时候，再看看地，地动山摇来时是固定不变的时候吗？ 天且有不准，地且有不准，人就能准？ 所谓命理也不过是观测总结天地气运变化对人的影响，天地的规律是存在的，但是对人的影响并不是绝对的。 有的人能控制自己，影响的作用不多，有的人无法控制自己，影响的力度就大。 所以在天地的规律之下，现象是存在的，但结果并不是绝对的。
命理的这套术法，这套推理公式，无论是面相，八字，六壬，卦相，都是通过这套公式去解读人内心的构造，这内心的构造由性情来体现，而性情会决定人的想法和行为，从而由这个构造在运势变化中的作用影响来推导出迷一样的运势，也就是一种性情状态的周期表。
这个周期表是改变不了的，因为自然变化的属性变化谁能左右？ 四季总会如期而至吧，如果四季颠倒了那么人那一年的周期表也就乱了，运这才会变化，然而人的性情是可以通过训练去改变的，这个训练的目的就是在周期表里应付最低的时候和最高的时候，应付的过程在古时就称之为趋吉避凶。
那么在当年研究这些术法的人都讲了趋吉避凶，哪来的准可言呢？ 也就是命理这个术法创造出来就是让你的“命”不准的，就是让你主动去改命的，而要改命依靠意淫，依靠安慰，依靠信或不信是没有用的。
只能依靠于现实，就是从现实中去实践你的改变，命理就是在告诉你现实你会怎样，然后导致将来会怎样。 所以现实才是改变的起点，人就是在现实失望的情况下，通过命理的推导，然后再回到现实去改变，这就是命理存在的意义，然则大多数人却是在现实失望的情况下，通过意淫和寻求自我安慰才找到命理，就是为了逃避现实才找到命理，这有用吗？ 当然没有用。 因为命理与现实就是无法被分解的，命理推导的就是现实，现实将要发生的也在命理的规律之中。
至于命理推导的是客观存在的规律，信不信更是没有半毛钱的关系，因为无论信与不信，天地自然规律的气运变化都执行了几十亿年了。
每个人八字和大运都不同，不可一概而论，详批请加V：xj75227
#情感[超话]##周易命理生辰八字##十二星座##好运[超话]#
有人问，命理存在的作用是什么，命都能算的话还劳动干什么？ 坐在家里等不就行了吗？ 有的人则是既不敢不信，也不敢信，于是就推导出另一个理论，信则灵，不信则不灵，真的是这样吗？ 这篇文章就向大家提示，命理到底灵不灵。
所有命理的方式都是一种手段同一种术法，或者用西方学科来讲就一套推理公式，所以命理永远像数字一样，是一种推测，而不是所谓的预测，因为预测从本质上讲就是不存在的，世上没有一个绝对的力量在主宰，那么也就不可能有绝对的未来存在，讲命理是预测的不过是一些失败者意淫的产物。 希望通过一种假想来给自己残酷的现实一种安慰。
一但带有这样的想法，要就是所谓准，其实每每听到这个字，我都觉得好笑，抬头看看天，天有不测风云，天也有变化的时候，天也没有绝对准的时候，再看看地，地动山摇来时是固定不变的时候吗？ 天且有不准，地且有不准，人就能准？ 所谓命理也不过是观测总结天地气运变化对人的影响，天地的规律是存在的，但是对人的影响并不是绝对的。 有的人能控制自己，影响的作用不多，有的人无法控制自己，影响的力度就大。 所以在天地的规律之下，现象是存在的，但结果并不是绝对的。
命理的这套术法，这套推理公式，无论是面相，八字，六壬，卦相，都是通过这套公式去解读人内心的构造，这内心的构造由性情来体现，而性情会决定人的想法和行为，从而由这个构造在运势变化中的作用影响来推导出迷一样的运势，也就是一种性情状态的周期表。
这个周期表是改变不了的，因为自然变化的属性变化谁能左右？ 四季总会如期而至吧，如果四季颠倒了那么人那一年的周期表也就乱了，运这才会变化，然而人的性情是可以通过训练去改变的，这个训练的目的就是在周期表里应付最低的时候和最高的时候，应付的过程在古时就称之为趋吉避凶。
那么在当年研究这些术法的人都讲了趋吉避凶，哪来的准可言呢？ 也就是命理这个术法创造出来就是让你的“命”不准的，就是让你主动去改命的，而要改命依靠意淫，依靠安慰，依靠信或不信是没有用的。
只能依靠于现实，就是从现实中去实践你的改变，命理就是在告诉你现实你会怎样，然后导致将来会怎样。 所以现实才是改变的起点，人就是在现实失望的情况下，通过命理的推导，然后再回到现实去改变，这就是命理存在的意义，然则大多数人却是在现实失望的情况下，通过意淫和寻求自我安慰才找到命理，就是为了逃避现实才找到命理，这有用吗？ 当然没有用。 因为命理与现实就是无法被分解的，命理推导的就是现实，现实将要发生的也在命理的规律之中。
至于命理推导的是客观存在的规律，信不信更是没有半毛钱的关系，因为无论信与不信，天地自然规律的气运变化都执行了几十亿年了。
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