【今日活动】分别参加四川省和德阳市决策咨询委员会关于课题研究的工作会议。决咨课题研究的特点之一是，长期有所思考，基于大量实证和理论研究，但最终呈现的报告要将研究“隐去”，成为面对真实问题的政策分析，直接回答关键问题是什么？如何做会更好或比现在的方案更好？现实中许多问题并非“真问题”，现行中一些做法也并“好办法”。
#同花顺要闻# 【标普渐近熊市 美股市场底部在哪？】
不论承认不承认，投资者大多只会在股市大跌结束之后很久才会意识到这个事实――但这并不妨碍他们尝试利用估值、情绪、乃至历史等因素来寻找市场底部。就目前美股市场来说，投资者的普遍共识是市场会回归到一个相对正常的水平，但人们对“正常”的定义并不同，因此这意味着美股既可能还会小跌一波，也可能再次出现暴跌。
分析师们苦口婆心，说“越是不确定的时候越需要一个风险框架”，而以下就是几个能够帮助建立风险框架的模型。
CAPE模型
从年初上一次高点迄今，标普500跌幅已达18%，报3930点，基准平均市盈率为19.3，略低于20.3的历史平均值。假如应用1998年诺奖得主Robert Shiller的周期性调整市盈率模型(CAPE)，标普500指数还需要暴跌47%，才能榨干多余的水分。
蓝线为CAPE，红线为长期利率
不得不考虑的是标普如今渐进熊市的事实。熊市带来的实际上是“如果事情有可能变得更糟，那就会变得更糟”的情绪。自二战以来，处于熊市背景下的股票通常在市盈率平均达到12.6时才会停止下跌――而这意味着现在的标普指数还将下跌35%。
情绪追踪模型
虽然估值确实为市场走向提供了指引，但许多投资者和分析师都表示，转折点可能要等到市场情绪被冲淡之后才会到来。
Evercore ISI的首席分析师Julian Emanuel追踪着Cboe波动率指数，VIX恐慌指数，以及成交量。他指出，例如通常与标普500走势相反的VIX指数本周三与股指同步下跌，这表明市场缺乏对冲需求，并表示目前市场情绪似乎还未冲淡，而这意味着可能还有下跌空间。
从上至下分别为Cboe波动率，VIX恐慌指数，以及成交量
Nuveen公司的分析师Brian Nick则认为，市场已经接近底部，已经为美联储接下来多少不得不采取的措施进行了定价，应该不会有更多的坏消息出现。
斐波纳契模型
意大利数学家莱昂纳多在1202年对斐波纳契数列进行了描述，也给人类世界带来了一个神奇的数字：0.618。在股市中，图表分析师们对这种方法也相当信赖，常常用其来预测股市回调或者上涨区间，因为大多数投资者在交易时都会考虑这个数字。
简单来说，涉及到斐波纳契模型的关键数字主要有23.6%，38.2%，50%，及61.8%。
Fundstrat Global Advisors的分析师认为，标普可能会进一步走低，测试从2020年3月低点开始牛市涨势回撤38.2%的点位，即3815点。
基于同样的模型，Strategas Securities的Chris Verrone倾向于认为标普回撤的点位会位于疫情以来涨势的中间点，即3505点。
美联储模型
过去十年美股长牛的一个理由是，美债收益率持续停留在历史低点附近，企业利润则在持续扩张，因此股票几乎成为了唯一的投资选择。而今年随着美联储开启加息周期死磕通胀，这种说法也遭到了挑战。
而展示美债收益率和企业盈利之间关系的模型被称为美联储模型。该模型最简单的形式就是比较10年期美债收益率与标普500指数收益的比值。目前来看，股票相比美债的优势正在逐步缩小，10年期美债收益率一度涨至3%以上，为2018年以来首次。
标普500指数收益与10年期美债收益率的比值
该模型显示，目前股市定价相对于2008年金融危机后的牛市来说，还是处于比较昂贵的位置，但在更长的时间尺度内则显得相当便宜，而同期的美债收益率则通常要高得多。
不论承认不承认，投资者大多只会在股市大跌结束之后很久才会意识到这个事实――但这并不妨碍他们尝试利用估值、情绪、乃至历史等因素来寻找市场底部。就目前美股市场来说，投资者的普遍共识是市场会回归到一个相对正常的水平，但人们对“正常”的定义并不同，因此这意味着美股既可能还会小跌一波，也可能再次出现暴跌。
分析师们苦口婆心，说“越是不确定的时候越需要一个风险框架”，而以下就是几个能够帮助建立风险框架的模型。
CAPE模型
从年初上一次高点迄今，标普500跌幅已达18%，报3930点，基准平均市盈率为19.3，略低于20.3的历史平均值。假如应用1998年诺奖得主Robert Shiller的周期性调整市盈率模型(CAPE)，标普500指数还需要暴跌47%，才能榨干多余的水分。
蓝线为CAPE，红线为长期利率
不得不考虑的是标普如今渐进熊市的事实。熊市带来的实际上是“如果事情有可能变得更糟，那就会变得更糟”的情绪。自二战以来，处于熊市背景下的股票通常在市盈率平均达到12.6时才会停止下跌――而这意味着现在的标普指数还将下跌35%。
情绪追踪模型
虽然估值确实为市场走向提供了指引，但许多投资者和分析师都表示，转折点可能要等到市场情绪被冲淡之后才会到来。
Evercore ISI的首席分析师Julian Emanuel追踪着Cboe波动率指数，VIX恐慌指数，以及成交量。他指出，例如通常与标普500走势相反的VIX指数本周三与股指同步下跌，这表明市场缺乏对冲需求，并表示目前市场情绪似乎还未冲淡，而这意味着可能还有下跌空间。
从上至下分别为Cboe波动率，VIX恐慌指数，以及成交量
Nuveen公司的分析师Brian Nick则认为，市场已经接近底部，已经为美联储接下来多少不得不采取的措施进行了定价，应该不会有更多的坏消息出现。
斐波纳契模型
意大利数学家莱昂纳多在1202年对斐波纳契数列进行了描述，也给人类世界带来了一个神奇的数字：0.618。在股市中，图表分析师们对这种方法也相当信赖，常常用其来预测股市回调或者上涨区间，因为大多数投资者在交易时都会考虑这个数字。
简单来说，涉及到斐波纳契模型的关键数字主要有23.6%，38.2%，50%，及61.8%。
Fundstrat Global Advisors的分析师认为，标普可能会进一步走低，测试从2020年3月低点开始牛市涨势回撤38.2%的点位，即3815点。
基于同样的模型，Strategas Securities的Chris Verrone倾向于认为标普回撤的点位会位于疫情以来涨势的中间点，即3505点。
美联储模型
过去十年美股长牛的一个理由是，美债收益率持续停留在历史低点附近，企业利润则在持续扩张，因此股票几乎成为了唯一的投资选择。而今年随着美联储开启加息周期死磕通胀，这种说法也遭到了挑战。
而展示美债收益率和企业盈利之间关系的模型被称为美联储模型。该模型最简单的形式就是比较10年期美债收益率与标普500指数收益的比值。目前来看，股票相比美债的优势正在逐步缩小，10年期美债收益率一度涨至3%以上，为2018年以来首次。
标普500指数收益与10年期美债收益率的比值
该模型显示，目前股市定价相对于2008年金融危机后的牛市来说，还是处于比较昂贵的位置，但在更长的时间尺度内则显得相当便宜，而同期的美债收益率则通常要高得多。
要不要成为上司的眼线，把私底下的事情告诉上司？
这事几乎是所有人工作时都会遇到的问题。
上司基于对人员的管理，他就需要掌握更多的信息，也自然会在下属中寻找能帮助自己的「线人」。
但对于下属来说，当上司询问一些不能在台面上说的事情时，我们到底要不要告诉他？
没人想成为告密者，也没人喜欢打小报告的人。
说吧，同事那边过不去；不说吧，上司这边过不去。
总之，夹在中间，总是很难做人。
那么遇到了这种事情，有没有比较妥善的应对方案？
1、不要主动和上司讲这些。
上司不问，你就不说。
你主动说，想要献殷勤，但你没法确定上司是否觉得你的信息有价值，他甚至有可能怀疑你在搬弄是非。
所以，为了避免不必要的麻烦，平日做好自己的工作即可，不要主动说些什么。
2、上司主动询问，只讲事实。
不要讲「你觉得」、「你认为」，你的主观判断有可能是错的，在上司看来，也有可能存在添油加醋、扭曲事实的嫌疑。
或者你的判断不正确，最后上司发现你提供的信息误导了他，反而更糟糕。
上司问你，你就客观陈述具体发生过的事情。
「上周三，小红和小明吵了一架」——这是客观事实。
「我感觉小红对小明有点意思」——这就是主观判断，不要讲。
3、上司如果追问「你怎么看？」就回答信息不足，没办法判断即可。
一般来说上司也不会追究。
对于合格的上司来说，你只需要提供真实、客观的信息，他就觉得OK了，不会一直追问你的想法，也没有这个必要。
所以和上司相处，其实原则上很简单：
1.1、做好自己的本职工作
1.2、根据上司的需要，提供真实、客观的信息
1.3、平时关系好，相处时礼貌、尊敬的对待，别太没大没小，别浪费上司的时间。做到这些，一般来说上下级关系就会比较融洽。
这事几乎是所有人工作时都会遇到的问题。
上司基于对人员的管理，他就需要掌握更多的信息，也自然会在下属中寻找能帮助自己的「线人」。
但对于下属来说，当上司询问一些不能在台面上说的事情时，我们到底要不要告诉他？
没人想成为告密者，也没人喜欢打小报告的人。
说吧，同事那边过不去；不说吧，上司这边过不去。
总之，夹在中间，总是很难做人。
那么遇到了这种事情，有没有比较妥善的应对方案？
1、不要主动和上司讲这些。
上司不问，你就不说。
你主动说，想要献殷勤，但你没法确定上司是否觉得你的信息有价值，他甚至有可能怀疑你在搬弄是非。
所以，为了避免不必要的麻烦，平日做好自己的工作即可，不要主动说些什么。
2、上司主动询问，只讲事实。
不要讲「你觉得」、「你认为」，你的主观判断有可能是错的，在上司看来，也有可能存在添油加醋、扭曲事实的嫌疑。
或者你的判断不正确，最后上司发现你提供的信息误导了他，反而更糟糕。
上司问你，你就客观陈述具体发生过的事情。
「上周三，小红和小明吵了一架」——这是客观事实。
「我感觉小红对小明有点意思」——这就是主观判断，不要讲。
3、上司如果追问「你怎么看？」就回答信息不足，没办法判断即可。
一般来说上司也不会追究。
对于合格的上司来说，你只需要提供真实、客观的信息，他就觉得OK了，不会一直追问你的想法，也没有这个必要。
所以和上司相处，其实原则上很简单：
1.1、做好自己的本职工作
1.2、根据上司的需要，提供真实、客观的信息
1.3、平时关系好，相处时礼貌、尊敬的对待，别太没大没小，别浪费上司的时间。做到这些，一般来说上下级关系就会比较融洽。
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