【脱水】慧选脱水研报【第461期】-中谷物流(603565)
●中谷物流(603565)：效率提升下成本增幅可控，散改集+多式联运带来确定性增长
摘要：
中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，为我国内贸集运龙头，开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
正文：
公司简介
中谷物流成立于2003年，是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一:中谷物流为我国内贸集运龙头，业务辐射中国几十个省市百余座港口，下设200余家办事处及分公司遍及国内;员工近2000人;经营集装箱运输船舶120余艘;开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司股权结构
2021年内贸价格上行、积极开拓外贸，公司收入稳健增长
2021年内贸集运运力紧张，价格整体上行，根据PDCI指数，全年行业平均运价指数同比+22%。同时在外贸高景气下，公司积极探索外贸经营，年内公司自营加租赁合计投入11艘船用于外贸。2021年实现水运业务收入101.62亿元，同比+25.10%。由于内贸业务运力减少，业务结构有所调整，2021年多式联运带来的陆运业务收入为21.29亿元，同比-7.27%。最终公司实现总营收122.91亿元，同比+17.79%。
内贸集运需求长期向好,散改集+多式联运带来确定性增长
内贸集运整体需求与宏观经济关联度高,2013-2020年运量增速基本高于GDP增速。2020年以来，“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局"被不断提及，预计未来内贸集运需求保持稳健增长。此外，散改集及多式联运发展均将为内贸集运带来确定性需求增长。
深耕行业多年壁垒深厚，领先探索内贸集运网络模式，具备较强竞争优势
1)从运力布局上看，公司低价造新船高价卖旧船，船队更新换代的同时提升了自有运力，及时布局景气外贸业务，带动船队单位收益上行。2)从发展模式上看，公司持续布局国家大力发展的“散改集”、多式联运，推进大船战略，探索大船干线直航，小船支线挂港的内贸集运网络模式，在内贸集运需求稳定增长、货源充足情况下，效率优于同行。3)从财务数据上看，公司净利率、毛利率相对稳定且优于同行，单位TEU营业成本低于安通约20-40%，各项财务指标凸显公司经营优势。
运力减少、效率提升，全年运量实现同比增长
2021年公司出售4艘自有船只，全年加权平均自有运力147万载重吨，同比-5.06%，外租运力降幅与自有运力相当，同比-4.6%，使得加权平均总运力同比-5%。同时运力结构有所变化，截至2021年底公司内贸运力同比减少约23%。针对运力供给紧张，公司持续挖潜运营效率，提升船舶负载率（同比+7pts）及周转率，使得全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%。
效率提升下成本增幅可控，净利大幅增长、股息率高
公司2021年营业成本96.77亿元，同比+7.98%，主要受到船舶租金、燃油成本增长影响。效率提升下，单TEU营业成本仅上升6.56%。费用端整体保持稳定，2021年综合费用率为3.64%，同比-0.09pts。最终公司实现扣非归母净利润15.9亿元，同比+102.62%。分红方面，公司保持高分红比例回馈股东，拟现金分红14.38亿元，对应当前股息率为5.53%。
盈利预测及投资建议
短期看，行业运力流向外贸使得内贸供需紧张，供需差下2022年内贸运价同比增长具有高确定性，此外公司积极探索外贸，以自营及出租合作的方式开拓外贸业务。中期看，公司抓住行业机会扩张运力，未来两年行业运力主要增量来自中谷，新船将自2022Q4起陆续下水，2023、2024年具有较高运力弹性。长期看，内贸集运需求向好，海运碳排放显著低于公路运输，内循环为主经济发展下散改集+多式联运带来确定性增长。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
来源：
安信证券-中谷物流(603565)-《业绩符合预期，看好公司长期成长》。2022-3-30；
安信证券-中谷物流(603565)-《内贸集运龙头，中流击水正当时》。2022-2-16；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●中谷物流(603565)：效率提升下成本增幅可控，散改集+多式联运带来确定性增长
摘要：
中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，为我国内贸集运龙头，开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
正文：
公司简介
中谷物流成立于2003年，是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一:中谷物流为我国内贸集运龙头，业务辐射中国几十个省市百余座港口，下设200余家办事处及分公司遍及国内;员工近2000人;经营集装箱运输船舶120余艘;开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司股权结构
2021年内贸价格上行、积极开拓外贸，公司收入稳健增长
2021年内贸集运运力紧张，价格整体上行，根据PDCI指数，全年行业平均运价指数同比+22%。同时在外贸高景气下，公司积极探索外贸经营，年内公司自营加租赁合计投入11艘船用于外贸。2021年实现水运业务收入101.62亿元，同比+25.10%。由于内贸业务运力减少，业务结构有所调整，2021年多式联运带来的陆运业务收入为21.29亿元，同比-7.27%。最终公司实现总营收122.91亿元，同比+17.79%。
内贸集运需求长期向好,散改集+多式联运带来确定性增长
内贸集运整体需求与宏观经济关联度高,2013-2020年运量增速基本高于GDP增速。2020年以来，“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局"被不断提及，预计未来内贸集运需求保持稳健增长。此外，散改集及多式联运发展均将为内贸集运带来确定性需求增长。
深耕行业多年壁垒深厚，领先探索内贸集运网络模式，具备较强竞争优势
1)从运力布局上看，公司低价造新船高价卖旧船，船队更新换代的同时提升了自有运力，及时布局景气外贸业务，带动船队单位收益上行。2)从发展模式上看，公司持续布局国家大力发展的“散改集”、多式联运，推进大船战略，探索大船干线直航，小船支线挂港的内贸集运网络模式，在内贸集运需求稳定增长、货源充足情况下，效率优于同行。3)从财务数据上看，公司净利率、毛利率相对稳定且优于同行，单位TEU营业成本低于安通约20-40%，各项财务指标凸显公司经营优势。
运力减少、效率提升，全年运量实现同比增长
2021年公司出售4艘自有船只，全年加权平均自有运力147万载重吨，同比-5.06%，外租运力降幅与自有运力相当，同比-4.6%，使得加权平均总运力同比-5%。同时运力结构有所变化，截至2021年底公司内贸运力同比减少约23%。针对运力供给紧张，公司持续挖潜运营效率，提升船舶负载率（同比+7pts）及周转率，使得全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%。
效率提升下成本增幅可控，净利大幅增长、股息率高
公司2021年营业成本96.77亿元，同比+7.98%，主要受到船舶租金、燃油成本增长影响。效率提升下，单TEU营业成本仅上升6.56%。费用端整体保持稳定，2021年综合费用率为3.64%，同比-0.09pts。最终公司实现扣非归母净利润15.9亿元，同比+102.62%。分红方面，公司保持高分红比例回馈股东，拟现金分红14.38亿元，对应当前股息率为5.53%。
盈利预测及投资建议
短期看，行业运力流向外贸使得内贸供需紧张，供需差下2022年内贸运价同比增长具有高确定性，此外公司积极探索外贸，以自营及出租合作的方式开拓外贸业务。中期看，公司抓住行业机会扩张运力，未来两年行业运力主要增量来自中谷，新船将自2022Q4起陆续下水，2023、2024年具有较高运力弹性。长期看，内贸集运需求向好，海运碳排放显著低于公路运输，内循环为主经济发展下散改集+多式联运带来确定性增长。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
来源：
安信证券-中谷物流(603565)-《业绩符合预期，看好公司长期成长》。2022-3-30；
安信证券-中谷物流(603565)-《内贸集运龙头，中流击水正当时》。2022-2-16；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
新闻早知道｜3月乘用车零售量下降10%；3M与京东汽车达成战略合作，首发3M新款5合1 Pro燃油添加剂
新闻早知道热点
1、中国大陆芯片企业全球占比4％，华为海思地位凸显
2、3月乘用车零售量下降10%
3、3M与京东汽车达成战略合作，首发3M新款5合1 Pro燃油添加剂
4、定档4月13日，2022纽约车展停摆两年后将重启
5、“海外”再扬帆，人本欧洲技术中心开工
6、龙蟠科技广告登陆纳斯达克“世界第一屏”
7、中汽协：3月新能源汽车销量达到48.4万辆，同比增长1.1倍
【中国大陆芯片企业全球占比4％，华为海思地位凸显】
半导体研究机构IC Insights公布的最新芯片市场研究报告显示，2021年，美国公司占据全球芯片市场销售总额（包括IDM和Fabless厂商芯片销售额总和）的54%，继续由美国企业主导，而中国大陆占比仅4%。
从2020年到2021年，中国芯片行业遭受重大变故的只有华为海思。在芯片设计企业数量增加、一些芯片设计企业出货量增加的情况下，意味着华为此前占全球fabless行业的比例很高。需要指出的是，其他企业的增长未能弥补华为海思衰退造成的损失，恰恰反映出华为海思对中国芯片产业的重要性。
2020年华为海思占全球手机芯片市场的份额为11%，位居第2名；到了2021年第四季度占有的市场份额已下滑至1%，排第6名。
【3月乘用车零售量下降10%】
4月11日，根据乘联会公布的最新销量数据，2022年3月，我国乘用车市场零售销量达到157.9万辆，同比下降10.5%，环比增长25.6%；1-3月累计零售491.5万辆，同比下降4.5%，同比减少23万辆，总体走势低于预期。
整体来看，3月零售走势分化较大，乘联会分析指出，环比增长向上主要是由于芯片供应较2月有所恢复，因此3月产销恢复有较好的基础；同时近期厂商库存提升，终端优惠扩大，消费者购车周期缩短；春节后多款新车上市，吸引一部分消费者购车。而同比下降则系3月新冠疫情在全国各地都有扩散，各地继续坚决采取社会面清零策略，特别是吉林、上海、山东、广东、河北等地经销商进店和成交都受到影响，各地分管措施的变化对物流效率造成一定影响，零售损失较大。
“目前来看，上海疫情影响的仅是江浙个别企业，如果继续延续的话，可能会对全国带来更多不确定的影响，我们认为可能会带来15%-20%的产量损失。”乘联会秘书长崔东树表示。
【3M与京东汽车达成战略合作，首发3M新款5合1 Pro燃油添加剂】
2022年4月8日，全球领先的多元化科技创新企业3M与京东汽车正式签署战略合作协议，双方将在数据端、产品端和服务端强强联手，共同为广大中国车主营造舒适省心、新颖便捷的用车生活圈。随着协议的正式签署，3M新款5合1 Pro燃油添加剂也将在京东汽车平台同步上市，为中国车主带来爱车养护新方案。
【定档4月13日，2022纽约车展停摆两年后将重启】
此前因疫情影响，2020年、2021年的纽约车展已经连续两届取消。不过依据目前掌握的最新消息，2022年纽约车展将在纽约的Jacob Javits Convention Center正常举行，时间定在4月13日-24日，其中13日、14日为媒体日。这也是纽约车展在停摆两年之后的首次重启。
据了解，2022纽约车展主办方表示至少将有数十家车企和上百款新车参展；同时强调，本届纽约车展的重心将被放在纯电动车型上，届时预计将会为参展观众提供相关的试乘试驾体验。
小贴士：诞生于1900年的纽约车展，是北美地区历史最悠久、规模最大的汽车展会，通常在每年的3月底或4月初举办。该展览每年能吸引超过100万人次参观，规模超过了知名的美国底特律车展、洛杉矶车展、费城车展以及芝加哥车展。不过令人担忧的是，鉴于目前全球疫情的客观因素，本届纽约车展是否能够收到很好的效果尚无法确定。
【“海外”再扬帆，人本欧洲技术中心开工】
跟随着春天的脚步，人本“海外”再扬帆。2022年3月30日德国当地时间上午9时，人本欧洲技术中心项目的开工建设仪式在德国施韦因富特的Maintal工业园区准时开始。
据介绍，人本欧洲技术中心的建筑部分由一座三层的办公楼和一个大型厂房组成，其中的工业厂房配备了检测室、实验室等完整的配套设施。本项目预计于2023年第四季度全面竣工。
该项目的实施，将进一步助力人本集团充分利用欧洲区域优质资源，更好地融入欧洲创新体系，促进与欧洲科研机构开展更深层次的技术合作与交流，广泛地开展新技术合作研究，在服务于公司技术领先战略的同时，为轴承行业技术进步作出贡献。
【龙蟠科技广告登陆纳斯达克“世界第一屏”】
4月9日，美国东部时间4月8日下午，龙蟠科技系列广告正式登陆美国纽约时代广场纳斯达克大屏，再次刷新国际社会对龙蟠科技品牌的认知新高。
在这块聚焦全球目光的“世界第一屏”上，龙蟠科技用精心制作的巨幅主题广告，多角度展示龙蟠科技的企业实力和品牌内涵，聚焦传播更高端的润滑油龙蟠1号的产品形象。
美国纽约时代广场位于美国纽约市曼哈顿区，是美国著名的地标，更是美国文化中心，被誉为“世界的十字路口”，每年来自世界各地的人流量达1亿人次。其中纳斯达克半圆柱形巨幅屏是最受瞩目的标志性建筑之一，被称为“世界第一屏”，是世界顶级优秀公司展示自身魅力的超级舞台，无数优秀民族企业在此发出中国声音。
【中汽协：3月新能源汽车销量达到48.4万辆，同比增长1.1倍】
4月11日，中国证券报记者从中汽协新闻发布会上获悉，3月，新能源汽车产销表现仍然明显好于行业，环比和同比继续保持快速增长势头，产销分别达到46.5万辆和48.4万辆，环比增长25.4%和43.9%，同比增长均为1.1倍，市场占有率达到21.7%。
在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销均呈增长，其中纯电动汽车产销增速更为明显；与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销继续保持高速增长。此外，燃料电池汽车环比和同比同样延续了迅猛增长势头。
1-3月，新能源汽车产销129.3万辆和125.7万辆，同比增长均为1.4倍，市场占有率达到19.3%。在新能源汽车主要品种中，与上年同期相比，纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车产销延续了高速增长势头，燃料电池汽车增速更为显著。
-- END --
新闻早知道热点
1、中国大陆芯片企业全球占比4％，华为海思地位凸显
2、3月乘用车零售量下降10%
3、3M与京东汽车达成战略合作，首发3M新款5合1 Pro燃油添加剂
4、定档4月13日，2022纽约车展停摆两年后将重启
5、“海外”再扬帆，人本欧洲技术中心开工
6、龙蟠科技广告登陆纳斯达克“世界第一屏”
7、中汽协：3月新能源汽车销量达到48.4万辆，同比增长1.1倍
【中国大陆芯片企业全球占比4％，华为海思地位凸显】
半导体研究机构IC Insights公布的最新芯片市场研究报告显示，2021年，美国公司占据全球芯片市场销售总额（包括IDM和Fabless厂商芯片销售额总和）的54%，继续由美国企业主导，而中国大陆占比仅4%。
从2020年到2021年，中国芯片行业遭受重大变故的只有华为海思。在芯片设计企业数量增加、一些芯片设计企业出货量增加的情况下，意味着华为此前占全球fabless行业的比例很高。需要指出的是，其他企业的增长未能弥补华为海思衰退造成的损失，恰恰反映出华为海思对中国芯片产业的重要性。
2020年华为海思占全球手机芯片市场的份额为11%，位居第2名；到了2021年第四季度占有的市场份额已下滑至1%，排第6名。
【3月乘用车零售量下降10%】
4月11日，根据乘联会公布的最新销量数据，2022年3月，我国乘用车市场零售销量达到157.9万辆，同比下降10.5%，环比增长25.6%；1-3月累计零售491.5万辆，同比下降4.5%，同比减少23万辆，总体走势低于预期。
整体来看，3月零售走势分化较大，乘联会分析指出，环比增长向上主要是由于芯片供应较2月有所恢复，因此3月产销恢复有较好的基础；同时近期厂商库存提升，终端优惠扩大，消费者购车周期缩短；春节后多款新车上市，吸引一部分消费者购车。而同比下降则系3月新冠疫情在全国各地都有扩散，各地继续坚决采取社会面清零策略，特别是吉林、上海、山东、广东、河北等地经销商进店和成交都受到影响，各地分管措施的变化对物流效率造成一定影响，零售损失较大。
“目前来看，上海疫情影响的仅是江浙个别企业，如果继续延续的话，可能会对全国带来更多不确定的影响，我们认为可能会带来15%-20%的产量损失。”乘联会秘书长崔东树表示。
【3M与京东汽车达成战略合作，首发3M新款5合1 Pro燃油添加剂】
2022年4月8日，全球领先的多元化科技创新企业3M与京东汽车正式签署战略合作协议，双方将在数据端、产品端和服务端强强联手，共同为广大中国车主营造舒适省心、新颖便捷的用车生活圈。随着协议的正式签署，3M新款5合1 Pro燃油添加剂也将在京东汽车平台同步上市，为中国车主带来爱车养护新方案。
【定档4月13日，2022纽约车展停摆两年后将重启】
此前因疫情影响，2020年、2021年的纽约车展已经连续两届取消。不过依据目前掌握的最新消息，2022年纽约车展将在纽约的Jacob Javits Convention Center正常举行，时间定在4月13日-24日，其中13日、14日为媒体日。这也是纽约车展在停摆两年之后的首次重启。
据了解，2022纽约车展主办方表示至少将有数十家车企和上百款新车参展；同时强调，本届纽约车展的重心将被放在纯电动车型上，届时预计将会为参展观众提供相关的试乘试驾体验。
小贴士：诞生于1900年的纽约车展，是北美地区历史最悠久、规模最大的汽车展会，通常在每年的3月底或4月初举办。该展览每年能吸引超过100万人次参观，规模超过了知名的美国底特律车展、洛杉矶车展、费城车展以及芝加哥车展。不过令人担忧的是，鉴于目前全球疫情的客观因素，本届纽约车展是否能够收到很好的效果尚无法确定。
【“海外”再扬帆，人本欧洲技术中心开工】
跟随着春天的脚步，人本“海外”再扬帆。2022年3月30日德国当地时间上午9时，人本欧洲技术中心项目的开工建设仪式在德国施韦因富特的Maintal工业园区准时开始。
据介绍，人本欧洲技术中心的建筑部分由一座三层的办公楼和一个大型厂房组成，其中的工业厂房配备了检测室、实验室等完整的配套设施。本项目预计于2023年第四季度全面竣工。
该项目的实施，将进一步助力人本集团充分利用欧洲区域优质资源，更好地融入欧洲创新体系，促进与欧洲科研机构开展更深层次的技术合作与交流，广泛地开展新技术合作研究，在服务于公司技术领先战略的同时，为轴承行业技术进步作出贡献。
【龙蟠科技广告登陆纳斯达克“世界第一屏”】
4月9日，美国东部时间4月8日下午，龙蟠科技系列广告正式登陆美国纽约时代广场纳斯达克大屏，再次刷新国际社会对龙蟠科技品牌的认知新高。
在这块聚焦全球目光的“世界第一屏”上，龙蟠科技用精心制作的巨幅主题广告，多角度展示龙蟠科技的企业实力和品牌内涵，聚焦传播更高端的润滑油龙蟠1号的产品形象。
美国纽约时代广场位于美国纽约市曼哈顿区，是美国著名的地标，更是美国文化中心，被誉为“世界的十字路口”，每年来自世界各地的人流量达1亿人次。其中纳斯达克半圆柱形巨幅屏是最受瞩目的标志性建筑之一，被称为“世界第一屏”，是世界顶级优秀公司展示自身魅力的超级舞台，无数优秀民族企业在此发出中国声音。
【中汽协：3月新能源汽车销量达到48.4万辆，同比增长1.1倍】
4月11日，中国证券报记者从中汽协新闻发布会上获悉，3月，新能源汽车产销表现仍然明显好于行业，环比和同比继续保持快速增长势头，产销分别达到46.5万辆和48.4万辆，环比增长25.4%和43.9%，同比增长均为1.1倍，市场占有率达到21.7%。
在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销均呈增长，其中纯电动汽车产销增速更为明显；与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销继续保持高速增长。此外，燃料电池汽车环比和同比同样延续了迅猛增长势头。
1-3月，新能源汽车产销129.3万辆和125.7万辆，同比增长均为1.4倍，市场占有率达到19.3%。在新能源汽车主要品种中，与上年同期相比，纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车产销延续了高速增长势头，燃料电池汽车增速更为显著。
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各位uu早，我就是来碎碎念一下。
昨天晚上睡不着，就想着把最近买的东西单号填一下入库，却由于手速太太太太快不小心把整个入库单都删掉了，其中有去年十二月到现在的几十件周边小物。
当时我整个脑子都空白了，因为我并不能记得里面都有什么，饭制、hyh、同担送我的，还有活动得的奖品…..[苦涩][苦涩][苦涩]
我一整个人都慌了，现在已知的还有几样找不到单号了。大家一定要引以为鉴，骚操作打咩啊。。太可怕了。
各位uu早，我就是来碎碎念一下。
昨天晚上睡不着，就想着把最近买的东西单号填一下入库，却由于手速太太太太快不小心把整个入库单都删掉了，其中有去年十二月到现在的几十件周边小物。
当时我整个脑子都空白了，因为我并不能记得里面都有什么，饭制、hyh、同担送我的，还有活动得的奖品…..[苦涩][苦涩][苦涩]
我一整个人都慌了，现在已知的还有几样找不到单号了。大家一定要引以为鉴，骚操作打咩啊。。太可怕了。
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