美升息是成长股魔咒？
本文共1799字
2022/04/18 23:42:02
彭博信息专栏作家 Nir Kaissar
上个月，联准会（Fed）启动升息以压低美国从1980年代以来最高的通货膨胀。批评者认为联准会做的还不够，央行官员似乎也同意。包括鲍尔等高阶联准会官员近日表示，提高利率的速度可能需要加快，幅度可能要比原先计划的更大。
数个月来债券市场已期待这会发生。10年期美国公债殖利率通常紧跟着联邦资金利率，也就是联准会用来改变短期利率的银行隔夜拆借利率。但2年期公债殖利率已从去年秋季的几近零飙升到2.3%，比联邦资金利率高出2个百分点，因为市场预期联准会至少会升息这么多—而且很快会达到这个幅度。
高利率牵动未来盈余
一些投资人说，升息对股市的冲击已经明显可见。从去年秋季2年期公债殖利率开始攀升以来，以罗素3000成长股指数为代表的成长股已经下跌3%，相较下罗素价值股指数上涨了2%。他们认为这不是巧合，因为升息对成长股的伤害大于对价值股。
这种说法的理论是，股价反映未来盈余的现值。投资人把未来盈余「折现」成为现值所根据的利率，有一部分是主要利率。根据他们的算法，在其他条件不变下，利率愈高，未来盈余的现值就愈低。举最简单的例子说明，100美元的盈余除以1%等于1万美元，而同样的100美元除以2%则只有1万美元的一半。所以即使成长股未来可望创造更高的盈余，它们因为升息下跌的幅度将更大。
升息伤害成长股的观念，从1970年代以来已深印在一些投资人的脑海。从1972到1981年，联准会把联邦资金利率从3%提高到近20%，其他利率也水涨船高。在此同时，成长股（以市价净值比和股票市值加权计算，价格最高的30%美国股票）包含股息在内的报酬率，落后价值股（价格最低的30%美国股票）高达10%。这是1920年代以来成长股10年期间报酬率低于价值股幅度的最大纪录。
但1970年代是联准会升息的典型反应吗？我检视股市从1950年代以来联准会13次升息循环的表现，但与市场担心升息是股市利空相反，我发现除了两波升息外，所有联准会升息期间的股市都上涨，包括在1970年代末和1980年代初。
这一次我检视的，是在同样的13个升息循环中成长股和价值股的表现。我发现从1950年代到1980年代，价值股在九个升息循环中的七个表现超越成长股，尽管在两个价值股超越成长股的升息循环，超越幅度都很小。如果看1980年代末的数字，我们可能忍不住认定升息确实为价值股增添优势。
绩效四度打败价值股
然后一切都改变了。从1990年代以来的四次升息循环成长股都胜出，削弱了升息对成长股更不利的看法——如果照过去的看法，近几十年来的成长股应该更容易受升息影响。从1990年代的网络荣景开始，成长股的投资主要都是针对承诺极高盈余成长的公司，例如从1990年代的微软到今日的特斯拉。如果高利率导致投资人削减未来盈余的价值，那么价值股在目前升息循环表现超越成长股的幅度，也应该比过去的升息循环还大。
因此，现在的数字并不支持联准会升息必然导致成长股表现会比价值股差的理论，特别是由于影响股价的因素极多，这种情况不应令人觉得奇怪。这也符合我稍早的发现，即过去150年的股价证明，利率的高低与投资人愿意花多少钱买股票没有明确的关联性。
事实上，如果有一个因素在过去数十年对成长股和价值股的相对表现造成了显著的影响，那也是股价，而不是利率。这一点可能出人意料，因为过去30年来成长股的股价普遍被认为极高—而且有好理由。成长股在1990年代末达康泡沫期间远比价值股高，且今日比起价值股可能也是如此。
较不为人知的是，晚近几十年的成长股，股价水平是历来最低，而这为成长股凸出的表现奠定基础。在1980年代末，成长股相对于价值股的股价处于1926年以来的低水平，到了2008年金融危机时也是如此。相对于较低的股价给了成长股上涨的空间，让它们在1990年代和金融危机之后的时期涨幅超越了价值股。
值得注意的是，近几十年来唯一成长股表现不如价值股的升息循环是达康泡沬破灭后的那几年。
只要通货膨胀居高不下，有关联准会的升息计划和它影响股价的讨论就不会停止。遗憾的是，没有人有必胜的方法能够铁口直断股价将如何反应。下一次你听到了有人信心满满地断言股价走势，记住除了央行的动作外，影响股市的力量还有无数种——而且有些影响可能更大。
（作者Nir Kaissar是彭博信息专栏作家，编译吴国卿节译，若要看更多彭博信息专栏，请上https://t.cn/A66gaDlt）
本文共1799字
2022/04/18 23:42:02
彭博信息专栏作家 Nir Kaissar
上个月，联准会（Fed）启动升息以压低美国从1980年代以来最高的通货膨胀。批评者认为联准会做的还不够，央行官员似乎也同意。包括鲍尔等高阶联准会官员近日表示，提高利率的速度可能需要加快，幅度可能要比原先计划的更大。
数个月来债券市场已期待这会发生。10年期美国公债殖利率通常紧跟着联邦资金利率，也就是联准会用来改变短期利率的银行隔夜拆借利率。但2年期公债殖利率已从去年秋季的几近零飙升到2.3%，比联邦资金利率高出2个百分点，因为市场预期联准会至少会升息这么多—而且很快会达到这个幅度。
高利率牵动未来盈余
一些投资人说，升息对股市的冲击已经明显可见。从去年秋季2年期公债殖利率开始攀升以来，以罗素3000成长股指数为代表的成长股已经下跌3%，相较下罗素价值股指数上涨了2%。他们认为这不是巧合，因为升息对成长股的伤害大于对价值股。
这种说法的理论是，股价反映未来盈余的现值。投资人把未来盈余「折现」成为现值所根据的利率，有一部分是主要利率。根据他们的算法，在其他条件不变下，利率愈高，未来盈余的现值就愈低。举最简单的例子说明，100美元的盈余除以1%等于1万美元，而同样的100美元除以2%则只有1万美元的一半。所以即使成长股未来可望创造更高的盈余，它们因为升息下跌的幅度将更大。
升息伤害成长股的观念，从1970年代以来已深印在一些投资人的脑海。从1972到1981年，联准会把联邦资金利率从3%提高到近20%，其他利率也水涨船高。在此同时，成长股（以市价净值比和股票市值加权计算，价格最高的30%美国股票）包含股息在内的报酬率，落后价值股（价格最低的30%美国股票）高达10%。这是1920年代以来成长股10年期间报酬率低于价值股幅度的最大纪录。
但1970年代是联准会升息的典型反应吗？我检视股市从1950年代以来联准会13次升息循环的表现，但与市场担心升息是股市利空相反，我发现除了两波升息外，所有联准会升息期间的股市都上涨，包括在1970年代末和1980年代初。
这一次我检视的，是在同样的13个升息循环中成长股和价值股的表现。我发现从1950年代到1980年代，价值股在九个升息循环中的七个表现超越成长股，尽管在两个价值股超越成长股的升息循环，超越幅度都很小。如果看1980年代末的数字，我们可能忍不住认定升息确实为价值股增添优势。
绩效四度打败价值股
然后一切都改变了。从1990年代以来的四次升息循环成长股都胜出，削弱了升息对成长股更不利的看法——如果照过去的看法，近几十年来的成长股应该更容易受升息影响。从1990年代的网络荣景开始，成长股的投资主要都是针对承诺极高盈余成长的公司，例如从1990年代的微软到今日的特斯拉。如果高利率导致投资人削减未来盈余的价值，那么价值股在目前升息循环表现超越成长股的幅度，也应该比过去的升息循环还大。
因此，现在的数字并不支持联准会升息必然导致成长股表现会比价值股差的理论，特别是由于影响股价的因素极多，这种情况不应令人觉得奇怪。这也符合我稍早的发现，即过去150年的股价证明，利率的高低与投资人愿意花多少钱买股票没有明确的关联性。
事实上，如果有一个因素在过去数十年对成长股和价值股的相对表现造成了显著的影响，那也是股价，而不是利率。这一点可能出人意料，因为过去30年来成长股的股价普遍被认为极高—而且有好理由。成长股在1990年代末达康泡沫期间远比价值股高，且今日比起价值股可能也是如此。
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台台你好噢 我想投个稿
02年水瓶座 长发 ppl 有一点比较喜欢长发的小姐姐 属性的话 可t可p 身高167 穿鞋168 体重50 在减肥
家的话是在长春 毕业的话有可能会回家 所以说 我比较想找东三省的 现在在黑龙江上学 大三 打算考本校研 所以考研压力不怎么大 回复消息的话应该可以比较快
长的不丑 能带出手 希望会有一个和我差不多高的姐姐妹妹看看我#百合圈交友中心#
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【小理说理工】
您搭乘的UTM号列车即将到站，请各位新朋友有序的排列上车。
很荣幸在这次担任大家的乘务员，下面就将由可爱的小理来为大家介绍UTM.2021/2022年第二学期课程的最新动态。
2021/2022年第二学期课程的T&L实施分为两部分：
一、 第一部分——2022年3月20日至2022年4月28日（6周）
二、第二部分——2022年5月8日至2022年6月30日至7月1日（8周）
（详情文件请戳后台咨询）
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一、 第一部分——2022年3月20日至2022年4月28日（6周）
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