邵宇 陈达飞 | 百年美联储： 一次完美的缩表——拆解美联储资产负债表（三）
来源：原文首发澎湃. 澎湃商学院栏目
作者邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事；陈达飞为东方证券宏观研究员、财富研究中心执行主管；东方证券博士后工作站赵宇博士对本文亦有贡献
本文为笔者澎湃专栏“流动性经济学”新系列——百年美联储的第三篇，记述美联储独立后的一次完美的缩表。由于本节较长，分上、下两篇：上篇主要讲本阶段(1951-1979)的公开市场操作,下篇重点讨论美联储与70年代滞胀的关联。
第一篇：邵宇 陈达飞 | 百年美联储：从诞生到二战——拆解美联储资产负债表（一）
第二篇：邵宇 陈达飞：百年美联储 | 战时债务管理政策：起源、实践与退出——拆解美联储资产负债表（二）
1951年“协议”之后，美联储货币政策从战时利率控制政策转向准备金控制，公开市场操作仅影响到短期利率，中长期利率和收益率曲线内生化。当利率不再是外生的[1]，仅通过资产负债表来分析美联储的行为和货币政策立场就是不充分的，因为价格与数量包含着不同的信息，有时甚至互相冲突。即使在数量型货币政策框架下，美联储也从未放弃对利率工具的使用。两者是并行不悖的。
一、资产负债表总览（1951-1979）
从1951-1979年，美联储资产负债表相对规模从期初的15%比较平稳的降至期末的6%。50年代初至60年代中叶，即使美国GDP平均增速达到4.5%，美联储也没有扩表，资产的绝对规模基本位于500-600亿区间，流通中的现金和准备金规模也基本稳定。但这并不能说，货币政策立场是紧缩的，实际情况是在扩张与紧缩之间频繁切换。
在资产结构上，最显著的变化是黄金和黄金凭证占比的下降。影响美联储黄金储备的因素包括：法案要求的储备比例；国际收支；利差[2]。1944年，布雷顿森林体系确立时，黄金及黄金凭证占美联储总资产的比重达45%。1945年储备法案规定，美联储持有的黄金凭证不低于高能货币的25%[3]。1958年12月，欧洲国家实现经常账户自由兑换，布雷顿森林体系的弊端开始不断凸显。1954年设立“黄金总库”和1969年发行的“特别提款权”都是打补丁，无济于事。50年代末，黄金开始持续流出美国。国会在1965年3月和1968年3月分别取消了准备金和联邦储备券的黄金储备要求。1968年后，美国持续出现经常账户差额，进一步强化了对美元贬值的担忧。
从1958年到1971年尼克松关闭黄金窗口，美联储黄金和黄金凭证余额从220亿降至100亿，占总资产的比重从42%下降到11%，缺口主要由对联邦政府的债权替代，至70年代末，其占总资产的比重约为70%（图1）。1963年前，美联储持有的政府证券结构[4]波动较大，付息债务凭证占比一度超过80%。此后，结构趋于稳定，债务凭证逐渐退出历史舞台，短期和中期国份额提升，合计占比约90%,长期国债份额始终处在低位（图2）。
图1：美联储资产规模与结构（1950-1980）
图2：美联储持有的政府证券规模与结构
美联储持有的政府证券结构，不仅取决于货币政策的考虑，还取决于市场化债券供给和投资者偏好。例如，1966年初，通胀升温，长、短端利率开始抬升，甚至出现倒挂（图3）。投资者纷纷降低久期，财政部发行长期国债非常困难，偶尔也会出现短期国债竞拍不足的情况。1966年公开市场操作年报认为:“市场的不确定性……证券价格的下行压力，以及持续高企的成本和有限的交易商融资，所有这些因素加在一起，使交易商在今年的大部分时间里不愿维持大量的证券交易头寸……库存的减少限制了交易商参与公开市场操作的能力。”[5]至1969年末，流通国债的平均期限5.4年降到了3.7年。从1965年到1969年,共有263亿美元到期的长期债券被替换为264亿美元债务凭证和中期债券。1976年，在经历第一轮高通胀之后，流通国债久期降到了2.4年。这也是从60年代中期开始美联储持有的短期国债份额上升的一个解释。
图3：美国长短期利率走势（1960-1969）
负债结构上，基础货币仍是主体，占比约90%，但从起初到期末，结构有显著变化。准备金的绝对规模基本稳定，占总资产的比重从期初的40%降到期末的近20%。流通中的现金的规模和份额均显著提升，占总负债的比重从1951年的50%提高到1979年的近70%（图4）。影响居民现金余额需求的因素中，除了资产组合和经济增长外，还有支付清算等技术的进步，它会提升现金利用效率，降低对现金的需求。
图4：美联储负债规模与结构
二、自由准备金目标（区间）制的确立
1951年“协议”之后，财政部与央行的分工逐渐清晰：财政部直接承担债务管理职责，央行负责制定货币与信用政策，并通过公开市场操作维持有序的政府证券市场。美联储虽然不再直接承担债务管理职责，但如何维护有序的政府证券市场仍是重要关切，毕竟国债利率发挥着锚的作用，是金融资产定价的基础，货币政策立场仍然需要国债市场发挥传导作用。这意味着，美联储需要调节准备金供应，防止利率在财政部发行债券前后大幅波动。
详情链接：https://t.cn/A6Vnazcq
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作者邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事；陈达飞为东方证券宏观研究员、财富研究中心执行主管；东方证券博士后工作站赵宇博士对本文亦有贡献
本文为笔者澎湃专栏“流动性经济学”新系列——百年美联储的第三篇，记述美联储独立后的一次完美的缩表。由于本节较长，分上、下两篇：上篇主要讲本阶段(1951-1979)的公开市场操作,下篇重点讨论美联储与70年代滞胀的关联。
第一篇：邵宇 陈达飞 | 百年美联储：从诞生到二战——拆解美联储资产负债表（一）
第二篇：邵宇 陈达飞：百年美联储 | 战时债务管理政策：起源、实践与退出——拆解美联储资产负债表（二）
1951年“协议”之后，美联储货币政策从战时利率控制政策转向准备金控制，公开市场操作仅影响到短期利率，中长期利率和收益率曲线内生化。当利率不再是外生的[1]，仅通过资产负债表来分析美联储的行为和货币政策立场就是不充分的，因为价格与数量包含着不同的信息，有时甚至互相冲突。即使在数量型货币政策框架下，美联储也从未放弃对利率工具的使用。两者是并行不悖的。
一、资产负债表总览（1951-1979）
从1951-1979年，美联储资产负债表相对规模从期初的15%比较平稳的降至期末的6%。50年代初至60年代中叶，即使美国GDP平均增速达到4.5%，美联储也没有扩表，资产的绝对规模基本位于500-600亿区间，流通中的现金和准备金规模也基本稳定。但这并不能说，货币政策立场是紧缩的，实际情况是在扩张与紧缩之间频繁切换。
在资产结构上，最显著的变化是黄金和黄金凭证占比的下降。影响美联储黄金储备的因素包括：法案要求的储备比例；国际收支；利差[2]。1944年，布雷顿森林体系确立时，黄金及黄金凭证占美联储总资产的比重达45%。1945年储备法案规定，美联储持有的黄金凭证不低于高能货币的25%[3]。1958年12月，欧洲国家实现经常账户自由兑换，布雷顿森林体系的弊端开始不断凸显。1954年设立“黄金总库”和1969年发行的“特别提款权”都是打补丁，无济于事。50年代末，黄金开始持续流出美国。国会在1965年3月和1968年3月分别取消了准备金和联邦储备券的黄金储备要求。1968年后，美国持续出现经常账户差额，进一步强化了对美元贬值的担忧。
从1958年到1971年尼克松关闭黄金窗口，美联储黄金和黄金凭证余额从220亿降至100亿，占总资产的比重从42%下降到11%，缺口主要由对联邦政府的债权替代，至70年代末，其占总资产的比重约为70%（图1）。1963年前，美联储持有的政府证券结构[4]波动较大，付息债务凭证占比一度超过80%。此后，结构趋于稳定，债务凭证逐渐退出历史舞台，短期和中期国份额提升，合计占比约90%,长期国债份额始终处在低位（图2）。
图1：美联储资产规模与结构（1950-1980）
图2：美联储持有的政府证券规模与结构
美联储持有的政府证券结构，不仅取决于货币政策的考虑，还取决于市场化债券供给和投资者偏好。例如，1966年初，通胀升温，长、短端利率开始抬升，甚至出现倒挂（图3）。投资者纷纷降低久期，财政部发行长期国债非常困难，偶尔也会出现短期国债竞拍不足的情况。1966年公开市场操作年报认为:“市场的不确定性……证券价格的下行压力，以及持续高企的成本和有限的交易商融资，所有这些因素加在一起，使交易商在今年的大部分时间里不愿维持大量的证券交易头寸……库存的减少限制了交易商参与公开市场操作的能力。”[5]至1969年末，流通国债的平均期限5.4年降到了3.7年。从1965年到1969年,共有263亿美元到期的长期债券被替换为264亿美元债务凭证和中期债券。1976年，在经历第一轮高通胀之后，流通国债久期降到了2.4年。这也是从60年代中期开始美联储持有的短期国债份额上升的一个解释。
图3：美国长短期利率走势（1960-1969）
负债结构上，基础货币仍是主体，占比约90%，但从起初到期末，结构有显著变化。准备金的绝对规模基本稳定，占总资产的比重从期初的40%降到期末的近20%。流通中的现金的规模和份额均显著提升，占总负债的比重从1951年的50%提高到1979年的近70%（图4）。影响居民现金余额需求的因素中，除了资产组合和经济增长外，还有支付清算等技术的进步，它会提升现金利用效率，降低对现金的需求。
图4：美联储负债规模与结构
二、自由准备金目标（区间）制的确立
1951年“协议”之后，财政部与央行的分工逐渐清晰：财政部直接承担债务管理职责，央行负责制定货币与信用政策，并通过公开市场操作维持有序的政府证券市场。美联储虽然不再直接承担债务管理职责，但如何维护有序的政府证券市场仍是重要关切，毕竟国债利率发挥着锚的作用，是金融资产定价的基础，货币政策立场仍然需要国债市场发挥传导作用。这意味着，美联储需要调节准备金供应，防止利率在财政部发行债券前后大幅波动。
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#美国# #移民# #美国疫情#
【详解】美国国家利益豁免移民NIW
近两年，美国EB-1A（杰出人才）和EB2-NIW（国家利益豁免）异军突起，迅速占领移民制高点！作为美国EB-2职业类移民中的一个特例，美国NIW移民因无需投资、无需雇主担保和劳工证申请、一步到位全家拿永久绿卡等优势，受到越来越多中国各行业优秀人士的青睐。因此，美国国务院签证办公室每个月公布的EB-2职业类移民类别签证排期，也备受关注。
NIW渐受热捧，“我”符合申请条件吗？
NIW（National Interest Waiver）属于EB-2的其中一个类别。通常情况下，EB-2类别需要雇主提供永久工作职位，在递交移民申请之前要获得已批准的劳工证，且不能随意更换工作。但美国政府基于国家利益的考虑，对那些有能力为美国国家利益做出重要贡献的外籍人士，豁免他们的永久性工作的承诺要求及漫长繁琐的劳工证申请，使他们可以通过NIW国家利益豁免，直接向移民局提出移民。
【基本条件】
申请人只需要符合 “高等学位” 或者 “特殊技能” 其中一个条件既可，不必同时符合两个条件。
“高等学位” 即指以下任意一条：
拥有美国大学的硕士及以上学历；
拥有外国同等大学的硕士及以上学历；
拥有美国或外国同等大学的学士学位，并同时拥有5年以上相关专业领域的工作经验（这两者综合起来，视为等同于硕士学位）。
如果没有以上的“高等学位”，申请人也可以宣称拥有“特殊技能”，也就是在科学、艺术或商业领域，拥有超过一般同行的特殊技能。
“特殊技能” 要求满足以下条件中的至少三条：
1、在其专业领域内曾经获得过学院、大学或其它教育培训机构颁发的官方学术证明；
2、在其专业领域内有十年以上的全职工作经验，这一项一般需由前任及现任雇主提供证明；
3、有在相关领域的专业从业执照；
4、申请人由于自己的「特殊技能」所获得薪水或其它报酬；
5、申请人是专业协会的会员；
6、在所在的领域内获得认可，并做出重要的贡献。这一点由同事、政府机关、专业或者商业组织提供证明。
【附加条件】
当然，美国移民局行政上诉办公室（AAO）表示，申请人只是拥有 “高等学位”或者“特殊技能” 并不足以满足NIW申请条件的，申请人还必须同时满足在Dhanasar案例（以前是NYSDOT案例，从12/27/2016起，是Dhanasar案例）中所制定的具体标准，即Dhanasar三重标准：
1、申请人所从事的专业领域必须同时具有实质性价值， 并在美国全国范围内带来重大利益；
首先，在新的第一标准决定中，“工作领域” （Proposed Endeavor）是申请人个人研究工作，而不是其整个领域。因此我们只需要证明申请人的个人研究工作具有实质性价值，而不需要证明整个领域。一般说来，几乎所有的工作都具有实质性价值，各科研领域、工程、艺术、学术、教育、金融、体育、出版、电影、音乐等均对国家具有实质性价值，想要证明这一点是比较容易的。
另外，关于给全国带来重大利益，AAO提到这样一个事实，研究成就可能是具有国家或全球影响，即使其研究活动可能是在某一区域。 这意味着，在新的标准中，在工业界工作的申请人，如工程师，经理或顾问， 如果他们能够证明他们提出的领域会给国家带来重大利益，即使没有出版论文，也可能符合NIW申请条件。 不过，教师，律师，医生是不太可能符合NIW申请的标准的。
2、申请人以有贡献和成就处于推动其领域发展的有利位置；
在评估一个人是否处于“有利位置”（Well Positioned）时，移民局侧重于“教育背景、技能、知识、已有成就；未来研究计划或示范；研究成果；以及潜在客户、用户、投资者或其他相关实体或个人的兴趣。”
3、申请人必须证明，豁免工作的承诺和劳工证要求，是有益于美国国家利益。
值得注意的是，在新的决定中，移民局似乎并没有强调发表的文章，及文章的引用。相反，移民局更重视有大的研究基金，奖励，媒体报道和成员资格。
【申请步骤】
1、准备必要的文件材料；
2、提交NIW申请到移民局；
3、等待移民局审理结果。
文件准备这一步骤至关重要，申请人需要全面地准备申请所需的相关文件和表格。请仔细参考并熟悉以下NIW申请流程，即从前期的材料准备到后期接收移民局的审理结果，以确保您能成功申请。
提交申请前：需要准备什么？
一般来说，申请人需要一个月到几个月的时间来准备NIW申请，时间的长短取决于申请人获得必要文件的速度。
如下所示是申请所需必要表格以及相关支持文件：
1、外籍工人移民申请表（I-140）
2、劳工部外国人就业申请表（ETA-750B）
3、律师/代理委托书（G-28）
4、至移民局的申请信
该申请信作为申请的概述，应基本向移民官说明申请人为什么具有移民资格，其NIW申请应该被批准的原因。
申请信中应总结相关证据，说明申请人符合国家利益豁免申请的法律标准或要求。一封措辞得体且有理有据的申请信对于NIW成功获批至关重要，因此申请人需要经验丰富的移民律师为其起草一封令人信服的申请信。
支持文件
应当证明申请人符合申请国家利益豁免的基本标准，即在科学、艺术和商业等领域拥有“高等学位”或者“特殊技能”。
（只要符合”“高等学位”或者“特殊技能”其中一个条件即可，不必同时符合两个条件。此外， 满足“高等学位”或者“特殊技能”的要求只代表申请人符合申请职业移民第二优先的基本标准，并不能完全保证国家利益豁免申请能顺利获批。总的来说，申请人要符合第二类优先的最基本条件之后，才能开始考虑申请国家利益豁免。）
1、申请人所属同领域专家的推荐信，要着眼于满足国家利益豁免判决新标准，即Dhanasar三重要求；
2、一份详细的摘要，细述申请人过去在专业领域中的杰出能力和成就，并表明申请人在未来如何给美国带来全国性的利益；此外，还需证明申请人在他（或她）过去的研究中起到了怎样至关重要的作用；
3、专业协会或团体的会员证明；
4、申请人的研究项目的资金情况证明；
5、申请人简历（包括其曾经获得过的国内国外荣誉或奖项）；
6、在所属领域刊物上发表的文章，申请人收到的出版邀请，或会议演讲等证明；
7、申请人的文章被其他研究人员多次引用的证明，表明申请人对其专业领域的重要影响；
8、会议或期刊邀请函，证明申请人曾被邀请担任评审，对同行其它人的文章文献进行过评审工作。
【常见 Q&A】
1、NIW有排期吗？
答：NIW无需雇主承诺，条件相对不高且一步到位获得永久绿卡，唯一不足的就是有排期，在近期EB-2排期稳步前进。但在获知绿卡批复的结果阶段是不存在排期的，申请人可以在很短的时间内知道结果，接下来就是等待绿卡名额即可。
2、排期期间政策会有变化吗？
答：美国是老牌移民国家，移民政策一直都是以稳定著称，而且新政一般是不会追溯到已经获批的旧政客户。产生变化的主要体现在申请条件的提高，这也是我们建议客人尽早申请的原因，且一旦提交申请，拿到档案号，就可以锁定移民政策，尽早排队，早日全家取得美国身份。
3、工作变化对申请有影响吗？
答：在排期期间更换工作没有影响，只要申请人工作的行业不变化就可以。
4、如果没有期刊文章，还能申请NIW吗？
答：当然可以。6条要求中并没有相关的规定要求申请人一定要发表过文章。每个行业、每个申请人的自身情况都不一样，如果没有发表过文章，可以用其他优秀的条件来申请。
5、怎样证明申请人的工作在未来可以给美国带来国家利益？
答：NIW对于国家利益的判定原则是“立足于现在，著眼于未来”。根据这条以“未来可预期”的国家利益为基础的原则，最重要的就是证明以申请人过去的成就，来预期他未来可以为美国的国家利益带来有益影响。
6、NIW与EB-1A两个项目有什么差别吗？
答：首先，EB-1A是属于EB-1类别，而NIW是属于EB-2类别。EB-2与EB-1相比，申请要求低很多，NIW可申请范围更广，条件更低，很多在读博士，优秀美国留学生都可以申请。
其次，EB-1A要去证明申请人是行业杰出人才，而NIW只要证明申请人对美国具备国家利益以及优于大部分同行即可，所以论证的方向不一样，可以把NIW理解成美国的优才项目。
第三，EB-1A相比NIW更看重客观材料的举证，而NIW更看重主观性的描述，相比EB-1A，NIW对于申请信和推荐信的要求更高。
7、可不可以同时递交EB-1A和NIW的申请？
答：可以。有些EB-1A客户会同时选择NIW作为保底申请。移民法及相关的法律里面没有任何规定禁止多重申请，多重申请会在一定程度上提高申请的通过机会。
https://t.cn/A6UKB5CJ
【详解】美国国家利益豁免移民NIW
近两年，美国EB-1A（杰出人才）和EB2-NIW（国家利益豁免）异军突起，迅速占领移民制高点！作为美国EB-2职业类移民中的一个特例，美国NIW移民因无需投资、无需雇主担保和劳工证申请、一步到位全家拿永久绿卡等优势，受到越来越多中国各行业优秀人士的青睐。因此，美国国务院签证办公室每个月公布的EB-2职业类移民类别签证排期，也备受关注。
NIW渐受热捧，“我”符合申请条件吗？
NIW（National Interest Waiver）属于EB-2的其中一个类别。通常情况下，EB-2类别需要雇主提供永久工作职位，在递交移民申请之前要获得已批准的劳工证，且不能随意更换工作。但美国政府基于国家利益的考虑，对那些有能力为美国国家利益做出重要贡献的外籍人士，豁免他们的永久性工作的承诺要求及漫长繁琐的劳工证申请，使他们可以通过NIW国家利益豁免，直接向移民局提出移民。
【基本条件】
申请人只需要符合 “高等学位” 或者 “特殊技能” 其中一个条件既可，不必同时符合两个条件。
“高等学位” 即指以下任意一条：
拥有美国大学的硕士及以上学历；
拥有外国同等大学的硕士及以上学历；
拥有美国或外国同等大学的学士学位，并同时拥有5年以上相关专业领域的工作经验（这两者综合起来，视为等同于硕士学位）。
如果没有以上的“高等学位”，申请人也可以宣称拥有“特殊技能”，也就是在科学、艺术或商业领域，拥有超过一般同行的特殊技能。
“特殊技能” 要求满足以下条件中的至少三条：
1、在其专业领域内曾经获得过学院、大学或其它教育培训机构颁发的官方学术证明；
2、在其专业领域内有十年以上的全职工作经验，这一项一般需由前任及现任雇主提供证明；
3、有在相关领域的专业从业执照；
4、申请人由于自己的「特殊技能」所获得薪水或其它报酬；
5、申请人是专业协会的会员；
6、在所在的领域内获得认可，并做出重要的贡献。这一点由同事、政府机关、专业或者商业组织提供证明。
【附加条件】
当然，美国移民局行政上诉办公室（AAO）表示，申请人只是拥有 “高等学位”或者“特殊技能” 并不足以满足NIW申请条件的，申请人还必须同时满足在Dhanasar案例（以前是NYSDOT案例，从12/27/2016起，是Dhanasar案例）中所制定的具体标准，即Dhanasar三重标准：
1、申请人所从事的专业领域必须同时具有实质性价值， 并在美国全国范围内带来重大利益；
首先，在新的第一标准决定中，“工作领域” （Proposed Endeavor）是申请人个人研究工作，而不是其整个领域。因此我们只需要证明申请人的个人研究工作具有实质性价值，而不需要证明整个领域。一般说来，几乎所有的工作都具有实质性价值，各科研领域、工程、艺术、学术、教育、金融、体育、出版、电影、音乐等均对国家具有实质性价值，想要证明这一点是比较容易的。
另外，关于给全国带来重大利益，AAO提到这样一个事实，研究成就可能是具有国家或全球影响，即使其研究活动可能是在某一区域。 这意味着，在新的标准中，在工业界工作的申请人，如工程师，经理或顾问， 如果他们能够证明他们提出的领域会给国家带来重大利益，即使没有出版论文，也可能符合NIW申请条件。 不过，教师，律师，医生是不太可能符合NIW申请的标准的。
2、申请人以有贡献和成就处于推动其领域发展的有利位置；
在评估一个人是否处于“有利位置”（Well Positioned）时，移民局侧重于“教育背景、技能、知识、已有成就；未来研究计划或示范；研究成果；以及潜在客户、用户、投资者或其他相关实体或个人的兴趣。”
3、申请人必须证明，豁免工作的承诺和劳工证要求，是有益于美国国家利益。
值得注意的是，在新的决定中，移民局似乎并没有强调发表的文章，及文章的引用。相反，移民局更重视有大的研究基金，奖励，媒体报道和成员资格。
【申请步骤】
1、准备必要的文件材料；
2、提交NIW申请到移民局；
3、等待移民局审理结果。
文件准备这一步骤至关重要，申请人需要全面地准备申请所需的相关文件和表格。请仔细参考并熟悉以下NIW申请流程，即从前期的材料准备到后期接收移民局的审理结果，以确保您能成功申请。
提交申请前：需要准备什么？
一般来说，申请人需要一个月到几个月的时间来准备NIW申请，时间的长短取决于申请人获得必要文件的速度。
如下所示是申请所需必要表格以及相关支持文件：
1、外籍工人移民申请表（I-140）
2、劳工部外国人就业申请表（ETA-750B）
3、律师/代理委托书（G-28）
4、至移民局的申请信
该申请信作为申请的概述，应基本向移民官说明申请人为什么具有移民资格，其NIW申请应该被批准的原因。
申请信中应总结相关证据，说明申请人符合国家利益豁免申请的法律标准或要求。一封措辞得体且有理有据的申请信对于NIW成功获批至关重要，因此申请人需要经验丰富的移民律师为其起草一封令人信服的申请信。
支持文件
应当证明申请人符合申请国家利益豁免的基本标准，即在科学、艺术和商业等领域拥有“高等学位”或者“特殊技能”。
（只要符合”“高等学位”或者“特殊技能”其中一个条件即可，不必同时符合两个条件。此外， 满足“高等学位”或者“特殊技能”的要求只代表申请人符合申请职业移民第二优先的基本标准，并不能完全保证国家利益豁免申请能顺利获批。总的来说，申请人要符合第二类优先的最基本条件之后，才能开始考虑申请国家利益豁免。）
1、申请人所属同领域专家的推荐信，要着眼于满足国家利益豁免判决新标准，即Dhanasar三重要求；
2、一份详细的摘要，细述申请人过去在专业领域中的杰出能力和成就，并表明申请人在未来如何给美国带来全国性的利益；此外，还需证明申请人在他（或她）过去的研究中起到了怎样至关重要的作用；
3、专业协会或团体的会员证明；
4、申请人的研究项目的资金情况证明；
5、申请人简历（包括其曾经获得过的国内国外荣誉或奖项）；
6、在所属领域刊物上发表的文章，申请人收到的出版邀请，或会议演讲等证明；
7、申请人的文章被其他研究人员多次引用的证明，表明申请人对其专业领域的重要影响；
8、会议或期刊邀请函，证明申请人曾被邀请担任评审，对同行其它人的文章文献进行过评审工作。
【常见 Q&A】
1、NIW有排期吗？
答：NIW无需雇主承诺，条件相对不高且一步到位获得永久绿卡，唯一不足的就是有排期，在近期EB-2排期稳步前进。但在获知绿卡批复的结果阶段是不存在排期的，申请人可以在很短的时间内知道结果，接下来就是等待绿卡名额即可。
2、排期期间政策会有变化吗？
答：美国是老牌移民国家，移民政策一直都是以稳定著称，而且新政一般是不会追溯到已经获批的旧政客户。产生变化的主要体现在申请条件的提高，这也是我们建议客人尽早申请的原因，且一旦提交申请，拿到档案号，就可以锁定移民政策，尽早排队，早日全家取得美国身份。
3、工作变化对申请有影响吗？
答：在排期期间更换工作没有影响，只要申请人工作的行业不变化就可以。
4、如果没有期刊文章，还能申请NIW吗？
答：当然可以。6条要求中并没有相关的规定要求申请人一定要发表过文章。每个行业、每个申请人的自身情况都不一样，如果没有发表过文章，可以用其他优秀的条件来申请。
5、怎样证明申请人的工作在未来可以给美国带来国家利益？
答：NIW对于国家利益的判定原则是“立足于现在，著眼于未来”。根据这条以“未来可预期”的国家利益为基础的原则，最重要的就是证明以申请人过去的成就，来预期他未来可以为美国的国家利益带来有益影响。
6、NIW与EB-1A两个项目有什么差别吗？
答：首先，EB-1A是属于EB-1类别，而NIW是属于EB-2类别。EB-2与EB-1相比，申请要求低很多，NIW可申请范围更广，条件更低，很多在读博士，优秀美国留学生都可以申请。
其次，EB-1A要去证明申请人是行业杰出人才，而NIW只要证明申请人对美国具备国家利益以及优于大部分同行即可，所以论证的方向不一样，可以把NIW理解成美国的优才项目。
第三，EB-1A相比NIW更看重客观材料的举证，而NIW更看重主观性的描述，相比EB-1A，NIW对于申请信和推荐信的要求更高。
7、可不可以同时递交EB-1A和NIW的申请？
答：可以。有些EB-1A客户会同时选择NIW作为保底申请。移民法及相关的法律里面没有任何规定禁止多重申请，多重申请会在一定程度上提高申请的通过机会。
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世界扑克大赛冠军，认知心理学博士安妮.杜克在最新的访谈文章结束时说，当我们面对一个问题时，首先要明确该问题是可解的还是不确定的，需要获取多少信息才可以找到最终答案，获取这些信息的时间价值是多少，做出选择的时间还剩多少。这些都是需要考虑的方面。
投资最重要的一环就是做决策，决策的结果直接影响收益的好坏，每个人都希望做出最完美决策。但是在投资领域，把握时间有时候比减少问题中的不确定性更重要。我们真正要做的就是在有限的时间里尽可能获取多的信息，节省时间，实施行动。
而在现实生活里，投资者即使关注了1000个优质公众号并到达关注上限，获取的信息质量很多时候还是赶不上主动搜寻信息动作的10%。而客观信息获取越多，不确定性越少，投资决定质量越高，但还并不够。
当通过新闻得知目标投资企业生产厂长表示1-5月销售增长率的具体数字和感觉大不一样偏低时，很多投资者会停滞在这个犹豫怀疑状态，让不确定性阻碍自己采取决定。这个时候就需要有第二层次思维。
首先就是对5个月的数据进行拆解做进一步分析，第一季度明显负增长了，对吗！那么第二个季度已经过去的两个月却把去年数据带到了现在的增长水平。这时4-5月的数据可以根据客观信息来进行合理假设，并按已经得到的增长率结果进行反向推导。推导后就会知道市场突变以后的这两月增长率变化区间范围。
第二个问题，这个增长率能够维持吗？是否如新闻所说只是暂时。当知道知名国际品牌6月上旬接到的订单已经排到12月份的时候，你就知道整个行业的情况已经大差不差在那里。7-12月下半年销售增长率区间范围（含扩大再生产以满足激增订单需求）这时就能被合理推断出来，再匹配突变的第二季度数据，负增长的第一季度数据，今年全年销售增长率即被确定。
要的就是这个确定性，因为变量变了，一切都变了。而变量的变化范围区间再被确定，销售利润表数据变化就被确定，损益表数据就被确定，预期自由现金流变化范围就被确定，资产负债率表也一样。
更进一步，如果6月上旬即知道到年底12月的订单数据，我们可以假设到7月底即可以知道明年第一季度结束时的订单数据和增长率区间，暴增是确定的。而从第二季度开始，增长率会开始回落，明年第三季度及以后的增长回落速度更快。这意味着我们会知道陡峭突变后的净盈利生长成长曲线将会在明年第一季度触顶。从现在到明年3月底存在9个月的时长，对理性投资者来说，这已经足够了。在别人眼里的短平快，投机倒把是价值投资者眼里的理性推断，是理性投资者眼里的价值投资。认知的差异来源于此。
前两天Ball and Brown (1968)，会计数据对股票收益率的经典研究论文里这两句话最重要，1，income numbers 都受到经济因素的驱动。2， income change 中包含了可预期的部分（关联的部分）和预期之外的部分（公司特异的部分），而后者才是要考察的对象。
我想我自己写的小文《我对准确预测预期自由现金流的理解》对这两点也解释的足够清楚。
1，准确掌握供给与需求原理才是核心变量。准确预测自由现金流的重点并不是行业趋势，行业趋势只是表，不是里。里是供给与需求，这个经济学基本原则要牢牢把握，这才是核心变量。无论是供给还是需求哪一侧搞出大状况，行业趋势自然发生变化，所以你可以说行业趋势是因变量或者是从属变量。
2，管理好未来未发生数据才是投资理财的真谛。可以从时间线上再解释一次。理性预期指事情或变化在发生前半年或一年被准确判断，然后再是新趋势商业行为不断发生，发生后三个月再是季度财务数据报告，半年度，年度。财务数据发生与预期之间差了半年到1年时间间隔。
这样再看其实明年4月份出的全年财报各项数据变动范围可以在今年6月就被推导出来，提前了10个月。资本市场有效性假说指在资本市场上总会有一些投资者愿意付出一定的时间和金钱来收集与分析有关信息以作出更优的投资决策，这些投资者比其他投资者有信息优势，在资本市场上的操作会让这些信息迅速反映在资本资产的价格中。当存在大量的这种投资者时，资本市场会非常迅速地调整资本资产的价格, 不会给投资者留下任何进一步获得异常报酬的机会。因此，当可观测的股票价格波动与收益数据信息发布存在关联关系时，可以证明会计收益所反映的信息是有用的。
你明白我在说什么吗？我不是这样大量的投资者，是少数更领先一步在价格变化还完全没有反应出来就已经采取行动的投资者。
同时在相同经济环境下，不同的企业现金流状况可能完全不同，会有一些差异。即便经济形势不好，也会有一些近端现金流向好的企业，它们的股价会上升。但是如果把一堆企业的预期现金流加权平均，差异会消失，只剩下贝塔。
对于近端现金流向好的企业，我们有四种金融模型可以去预期股票价格波动区间，
1，经典金融模型P=MX。证券价格的变动=折现率的变动数据*预期自由现金流的变动数据。
2，久期模型。证券的价格变动=【预期现金流的变动-折现率的变动】*久期。
3，供给侧要求收益率模型。证券的价格波动= 通胀 I 的新数据+ 股息率D/P的新数据 + 盈利增长G的新数据-长期无风险收益Y的新数据。ERP = D/P + G + I - Y
4，无风险要求收益率模型（托宾Q模型）。证券的价格变动=（预期收益率高企时的ROI-无风险收益率时的ROI）除以无风险收益率时的ROI再乘以每股净资产。
而另外还有一条非常重要的曲线要去衡量，预期收益率曲线。这时再去看预期收益率的曲线在什么位置，高位还是低位，有没有足够的吸引力。净资产收益率曲线和预期收益率曲线两条曲线要放在一起衡量，共同构成了行动战略及指引。
如果净资产收益率曲线将会从低位平坦去到高位，而预期收益率曲线也已经到达高位，远超高利贷利率，再向上变动的空间已经没有。这时就是理性投资者采取行动的最佳时机，分期分批逐步买入。
而决策的价值，时间的价值将会在未来9个月得以最终体现。能够持续持仓的自信与时长等于并来源于我们等待生长成长曲线不断攀登高峰并最终触顶的时长。
Variables change, Change everything![奥特曼]
投资最重要的一环就是做决策，决策的结果直接影响收益的好坏，每个人都希望做出最完美决策。但是在投资领域，把握时间有时候比减少问题中的不确定性更重要。我们真正要做的就是在有限的时间里尽可能获取多的信息，节省时间，实施行动。
而在现实生活里，投资者即使关注了1000个优质公众号并到达关注上限，获取的信息质量很多时候还是赶不上主动搜寻信息动作的10%。而客观信息获取越多，不确定性越少，投资决定质量越高，但还并不够。
当通过新闻得知目标投资企业生产厂长表示1-5月销售增长率的具体数字和感觉大不一样偏低时，很多投资者会停滞在这个犹豫怀疑状态，让不确定性阻碍自己采取决定。这个时候就需要有第二层次思维。
首先就是对5个月的数据进行拆解做进一步分析，第一季度明显负增长了，对吗！那么第二个季度已经过去的两个月却把去年数据带到了现在的增长水平。这时4-5月的数据可以根据客观信息来进行合理假设，并按已经得到的增长率结果进行反向推导。推导后就会知道市场突变以后的这两月增长率变化区间范围。
第二个问题，这个增长率能够维持吗？是否如新闻所说只是暂时。当知道知名国际品牌6月上旬接到的订单已经排到12月份的时候，你就知道整个行业的情况已经大差不差在那里。7-12月下半年销售增长率区间范围（含扩大再生产以满足激增订单需求）这时就能被合理推断出来，再匹配突变的第二季度数据，负增长的第一季度数据，今年全年销售增长率即被确定。
要的就是这个确定性，因为变量变了，一切都变了。而变量的变化范围区间再被确定，销售利润表数据变化就被确定，损益表数据就被确定，预期自由现金流变化范围就被确定，资产负债率表也一样。
更进一步，如果6月上旬即知道到年底12月的订单数据，我们可以假设到7月底即可以知道明年第一季度结束时的订单数据和增长率区间，暴增是确定的。而从第二季度开始，增长率会开始回落，明年第三季度及以后的增长回落速度更快。这意味着我们会知道陡峭突变后的净盈利生长成长曲线将会在明年第一季度触顶。从现在到明年3月底存在9个月的时长，对理性投资者来说，这已经足够了。在别人眼里的短平快，投机倒把是价值投资者眼里的理性推断，是理性投资者眼里的价值投资。认知的差异来源于此。
前两天Ball and Brown (1968)，会计数据对股票收益率的经典研究论文里这两句话最重要，1，income numbers 都受到经济因素的驱动。2， income change 中包含了可预期的部分（关联的部分）和预期之外的部分（公司特异的部分），而后者才是要考察的对象。
我想我自己写的小文《我对准确预测预期自由现金流的理解》对这两点也解释的足够清楚。
1，准确掌握供给与需求原理才是核心变量。准确预测自由现金流的重点并不是行业趋势，行业趋势只是表，不是里。里是供给与需求，这个经济学基本原则要牢牢把握，这才是核心变量。无论是供给还是需求哪一侧搞出大状况，行业趋势自然发生变化，所以你可以说行业趋势是因变量或者是从属变量。
2，管理好未来未发生数据才是投资理财的真谛。可以从时间线上再解释一次。理性预期指事情或变化在发生前半年或一年被准确判断，然后再是新趋势商业行为不断发生，发生后三个月再是季度财务数据报告，半年度，年度。财务数据发生与预期之间差了半年到1年时间间隔。
这样再看其实明年4月份出的全年财报各项数据变动范围可以在今年6月就被推导出来，提前了10个月。资本市场有效性假说指在资本市场上总会有一些投资者愿意付出一定的时间和金钱来收集与分析有关信息以作出更优的投资决策，这些投资者比其他投资者有信息优势，在资本市场上的操作会让这些信息迅速反映在资本资产的价格中。当存在大量的这种投资者时，资本市场会非常迅速地调整资本资产的价格, 不会给投资者留下任何进一步获得异常报酬的机会。因此，当可观测的股票价格波动与收益数据信息发布存在关联关系时，可以证明会计收益所反映的信息是有用的。
你明白我在说什么吗？我不是这样大量的投资者，是少数更领先一步在价格变化还完全没有反应出来就已经采取行动的投资者。
同时在相同经济环境下，不同的企业现金流状况可能完全不同，会有一些差异。即便经济形势不好，也会有一些近端现金流向好的企业，它们的股价会上升。但是如果把一堆企业的预期现金流加权平均，差异会消失，只剩下贝塔。
对于近端现金流向好的企业，我们有四种金融模型可以去预期股票价格波动区间，
1，经典金融模型P=MX。证券价格的变动=折现率的变动数据*预期自由现金流的变动数据。
2，久期模型。证券的价格变动=【预期现金流的变动-折现率的变动】*久期。
3，供给侧要求收益率模型。证券的价格波动= 通胀 I 的新数据+ 股息率D/P的新数据 + 盈利增长G的新数据-长期无风险收益Y的新数据。ERP = D/P + G + I - Y
4，无风险要求收益率模型（托宾Q模型）。证券的价格变动=（预期收益率高企时的ROI-无风险收益率时的ROI）除以无风险收益率时的ROI再乘以每股净资产。
而另外还有一条非常重要的曲线要去衡量，预期收益率曲线。这时再去看预期收益率的曲线在什么位置，高位还是低位，有没有足够的吸引力。净资产收益率曲线和预期收益率曲线两条曲线要放在一起衡量，共同构成了行动战略及指引。
如果净资产收益率曲线将会从低位平坦去到高位，而预期收益率曲线也已经到达高位，远超高利贷利率，再向上变动的空间已经没有。这时就是理性投资者采取行动的最佳时机，分期分批逐步买入。
而决策的价值，时间的价值将会在未来9个月得以最终体现。能够持续持仓的自信与时长等于并来源于我们等待生长成长曲线不断攀登高峰并最终触顶的时长。
Variables change, Change everything![奥特曼]
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