海通证券：反弹到反转需要啥条件？
市场反转的信号可以参考五大指标。政策底到业绩底之间会形成市场底，股市是基本面的领先指标，为了更好跟踪市场反转，需要找基本面的领先指标验证。根据05、08、12、16年几次市场见底的经验总结，市场底出现均伴随五大类领先指标中三项企稳，详见下表。
五类指标是：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。
这个逻辑框架，解释2019年初的牛市起点同样有效，如19年初股指见底时，贷款余额同比和社融存量同比、基建投资累计同比、PMI新订单、汽车销量累计同比四项领先指标见底。
这次五大指标中一个已经企稳，其他仍需跟踪。本轮社融存量同比的低点是21年10月的10.0%，今年一季度融资政策明显发力，3月社融存量同比已回升至10.6%；3月各项贷款余额同比为11.4%，较2月持平。3月以来全国多地出现疫情，对生产、消费、投资均形成一定冲击，截至目前其余四类领先指标尚未企稳。
具体来看，第一，去年底以来基建投资累计同比增速持续回升，从21年11月的-0.2%回升至今年3月的10.5%。但疫情冲击下，短期基建项目施工受到影响，可能使得基建投资有所滞后，从部分基建高频指标来看，4月螺纹钢产量当周同比、石油沥青装置开工率当周同比均较3月下行，4月基建投资累计同比或有所下滑。
第二，4月PMI下滑至47.1%，PMI新订单下滑至42.6%。
第三，地产基本面仍在回落当中，地产销售尚未企稳，3月商品房销售面积累计同比增速为-13.8%，较2月的-9.6%继续下滑；从4月地产销售高频数据来看，截至04/24，30大中城市商品房成交面积当周同比增速为-49.6%，4月地产销售累计同比或将继续下滑。
还第四，3月汽车销量累计同比为0.2%，较2月的7.5%明显下滑，4月受疫情影响，汽车产销可能继续下滑。
综上，五类领先指标中只有社融已经企稳，其他指标能否企稳，未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，及国内疫情防控情况，还需跟踪海外经济情况。如果相关领先指标在5、6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，否则U形底、W形底的可能性仍存在。
市场反转的信号可以参考五大指标。政策底到业绩底之间会形成市场底，股市是基本面的领先指标，为了更好跟踪市场反转，需要找基本面的领先指标验证。根据05、08、12、16年几次市场见底的经验总结，市场底出现均伴随五大类领先指标中三项企稳，详见下表。
五类指标是：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。
这个逻辑框架，解释2019年初的牛市起点同样有效，如19年初股指见底时，贷款余额同比和社融存量同比、基建投资累计同比、PMI新订单、汽车销量累计同比四项领先指标见底。
这次五大指标中一个已经企稳，其他仍需跟踪。本轮社融存量同比的低点是21年10月的10.0%，今年一季度融资政策明显发力，3月社融存量同比已回升至10.6%；3月各项贷款余额同比为11.4%，较2月持平。3月以来全国多地出现疫情，对生产、消费、投资均形成一定冲击，截至目前其余四类领先指标尚未企稳。
具体来看，第一，去年底以来基建投资累计同比增速持续回升，从21年11月的-0.2%回升至今年3月的10.5%。但疫情冲击下，短期基建项目施工受到影响，可能使得基建投资有所滞后，从部分基建高频指标来看，4月螺纹钢产量当周同比、石油沥青装置开工率当周同比均较3月下行，4月基建投资累计同比或有所下滑。
第二，4月PMI下滑至47.1%，PMI新订单下滑至42.6%。
第三，地产基本面仍在回落当中，地产销售尚未企稳，3月商品房销售面积累计同比增速为-13.8%，较2月的-9.6%继续下滑；从4月地产销售高频数据来看，截至04/24，30大中城市商品房成交面积当周同比增速为-49.6%，4月地产销售累计同比或将继续下滑。
还第四，3月汽车销量累计同比为0.2%，较2月的7.5%明显下滑，4月受疫情影响，汽车产销可能继续下滑。
综上，五类领先指标中只有社融已经企稳，其他指标能否企稳，未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，及国内疫情防控情况，还需跟踪海外经济情况。如果相关领先指标在5、6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，否则U形底、W形底的可能性仍存在。
反弹到反转需要啥条件？
市场反转的信号可以参考五大指标。政策底到业绩底之间会形成市场底，股市是基本面的领先指标，为了更好跟踪市场反转，需要找基本面的领先指标验证。根据05、08、12、16年几次市场见底的经验总结，市场底出现均伴随五大类领先指标中三项企稳，详见下表。
五类指标是：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。
这个逻辑框架，解释2019年初的牛市起点同样有效，如19年初股指见底时，贷款余额同比和社融存量同比、基建投资累计同比、PMI新订单、汽车销量累计同比四项领先指标见底。
这次五大指标中一个已经企稳，其他仍需跟踪。本轮社融存量同比的低点是21年10月的10.0%，今年一季度融资政策明显发力，3月社融存量同比已回升至10.6%；3月各项贷款余额同比为11.4%，较2月持平。3月以来全国多地出现疫情，对生产、消费、投资均形成一定冲击，截至目前其余四类领先指标尚未企稳。
具体来看，第一，去年底以来基建投资累计同比增速持续回升，从21年11月的-0.2%回升至今年3月的10.5%。但疫情冲击下，短期基建项目施工受到影响，可能使得基建投资有所滞后，从部分基建高频指标来看，4月螺纹钢产量当周同比、石油沥青装置开工率当周同比均较3月下行，4月基建投资累计同比或有所下滑。
第二，4月PMI下滑至47.1%，PMI新订单下滑至42.6%。
第三，地产基本面仍在回落当中，地产销售尚未企稳，3月商品房销售面积累计同比增速为-13.8%，较2月的-9.6%继续下滑；从4月地产销售高频数据来看，截至04/24，30大中城市商品房成交面积当周同比增速为-49.6%，4月地产销售累计同比或将继续下滑。
还第四，3月汽车销量累计同比为0.2%，较2月的7.5%明显下滑，4月受疫情影响，汽车产销可能继续下滑。
综上，五类领先指标中只有社融已经企稳，其他指标能否企稳，未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，及国内疫情防控情况，还需跟踪海外经济情况。如果相关领先指标在5、6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，否则U形底、W形底的可能性仍存在。#投资#
市场反转的信号可以参考五大指标。政策底到业绩底之间会形成市场底，股市是基本面的领先指标，为了更好跟踪市场反转，需要找基本面的领先指标验证。根据05、08、12、16年几次市场见底的经验总结，市场底出现均伴随五大类领先指标中三项企稳，详见下表。
五类指标是：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。
这个逻辑框架，解释2019年初的牛市起点同样有效，如19年初股指见底时，贷款余额同比和社融存量同比、基建投资累计同比、PMI新订单、汽车销量累计同比四项领先指标见底。
这次五大指标中一个已经企稳，其他仍需跟踪。本轮社融存量同比的低点是21年10月的10.0%，今年一季度融资政策明显发力，3月社融存量同比已回升至10.6%；3月各项贷款余额同比为11.4%，较2月持平。3月以来全国多地出现疫情，对生产、消费、投资均形成一定冲击，截至目前其余四类领先指标尚未企稳。
具体来看，第一，去年底以来基建投资累计同比增速持续回升，从21年11月的-0.2%回升至今年3月的10.5%。但疫情冲击下，短期基建项目施工受到影响，可能使得基建投资有所滞后，从部分基建高频指标来看，4月螺纹钢产量当周同比、石油沥青装置开工率当周同比均较3月下行，4月基建投资累计同比或有所下滑。
第二，4月PMI下滑至47.1%，PMI新订单下滑至42.6%。
第三，地产基本面仍在回落当中，地产销售尚未企稳，3月商品房销售面积累计同比增速为-13.8%，较2月的-9.6%继续下滑；从4月地产销售高频数据来看，截至04/24，30大中城市商品房成交面积当周同比增速为-49.6%，4月地产销售累计同比或将继续下滑。
还第四，3月汽车销量累计同比为0.2%，较2月的7.5%明显下滑，4月受疫情影响，汽车产销可能继续下滑。
综上，五类领先指标中只有社融已经企稳，其他指标能否企稳，未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，及国内疫情防控情况，还需跟踪海外经济情况。如果相关领先指标在5、6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，否则U形底、W形底的可能性仍存在。#投资#
单月暴跌近14%！美国科技股上一次这么跌的时候雷曼刚倒闭（下）
原创 韩旭阳 华尔街见闻
成长明星股和基金尤其惨痛
本周，追踪亚马逊、特斯拉和英伟达等成长明星股的MSCI全球增长指数，从去年11月的峰值水平累计下跌了22%，这一跌幅使其处于技术性熊市。除了2020年3月疫情爆发时的短暂下跌外，这是自金融危机以来的最大下跌幅度。
木头姐的旗舰 Ark Innovation 基金也是受害者之一，该基金主要押注成长型股票，持有 Coinbase、Block 和 Spotify 等股票。截至4月28日，该基金今年已累计下跌了48%。
以大胆押注科技股而闻名的苏格兰抵押贷款信托今年累计下跌34%，主要押注科技股的老虎基金也受到了沉重打击。
高盛一个由未盈利科技股组成的指数在去年初达到峰值，今年已下跌39%。
加息的前景损害了低利润、高增长的科技股，使得这些公司未来的现金流看起来相对不那么有吸引力。与此同时，通胀飙升正在限制央行应对危机的能力。
但一些投资者似乎不愿放手。据英国金融时报报道，巴克莱美洲股票衍生品联席主管 Brian Bost 表示，尽管近期出现抛售，但成长型股票仍受到投资者的欢迎：
事实上，成长型股票的市盈率仍很高。如果某只股票下跌了50%，人们的自然心理是，不愿意在低点卖出。但我认为它们在未来还会下跌。
一些对冲基金高管一直在为未来更艰难的时期做准备。英国金融时报看到的投资者文件显示，资产规模达1510亿美元的 Man Group 首席执行官 Luke Ellis 上月表示，他预计“股市将迎来艰难的一年”，而 CQS 创始人 Sir Michael Hintze 一直在做空未盈利的科技股。
摩根士丹利写给客户的一份报告显示，美国对冲基金的净头寸——押注价格上涨减去押注价格下跌的头寸，接近5年来的最低水平。
对冲基金正在调整以适应更为严峻的前景。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)写给大宗经纪客户的一份报告显示，美国对冲基金的净头寸——押注价格上涨减去押注价格下跌的头寸——接近5年来的最低水平。
在这种情况下，投资者很难从投资传统的成长型股票中获益。据英国金融时报报道，伦敦投资集团 Infinity Investment Partners 创始人 Michele Gesualdi表示：“这是一种新的市场机制，传统投资者将更难赚钱。”
一些投资者利用俄乌危机后的市场抛售作为买入机会，但伦敦最大的对冲基金之一 Lansdowne Partners 表示，它对这种市场反应感到“困惑”。该公司在写给投资者的信中写道：“我们认为这是严重错误的，自全球金融危机以来的过去12年，市场基本面已经发生了变化”。
原创 韩旭阳 华尔街见闻
成长明星股和基金尤其惨痛
本周，追踪亚马逊、特斯拉和英伟达等成长明星股的MSCI全球增长指数，从去年11月的峰值水平累计下跌了22%，这一跌幅使其处于技术性熊市。除了2020年3月疫情爆发时的短暂下跌外，这是自金融危机以来的最大下跌幅度。
木头姐的旗舰 Ark Innovation 基金也是受害者之一，该基金主要押注成长型股票，持有 Coinbase、Block 和 Spotify 等股票。截至4月28日，该基金今年已累计下跌了48%。
以大胆押注科技股而闻名的苏格兰抵押贷款信托今年累计下跌34%，主要押注科技股的老虎基金也受到了沉重打击。
高盛一个由未盈利科技股组成的指数在去年初达到峰值，今年已下跌39%。
加息的前景损害了低利润、高增长的科技股，使得这些公司未来的现金流看起来相对不那么有吸引力。与此同时，通胀飙升正在限制央行应对危机的能力。
但一些投资者似乎不愿放手。据英国金融时报报道，巴克莱美洲股票衍生品联席主管 Brian Bost 表示，尽管近期出现抛售，但成长型股票仍受到投资者的欢迎：
事实上，成长型股票的市盈率仍很高。如果某只股票下跌了50%，人们的自然心理是，不愿意在低点卖出。但我认为它们在未来还会下跌。
一些对冲基金高管一直在为未来更艰难的时期做准备。英国金融时报看到的投资者文件显示，资产规模达1510亿美元的 Man Group 首席执行官 Luke Ellis 上月表示，他预计“股市将迎来艰难的一年”，而 CQS 创始人 Sir Michael Hintze 一直在做空未盈利的科技股。
摩根士丹利写给客户的一份报告显示，美国对冲基金的净头寸——押注价格上涨减去押注价格下跌的头寸，接近5年来的最低水平。
对冲基金正在调整以适应更为严峻的前景。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)写给大宗经纪客户的一份报告显示，美国对冲基金的净头寸——押注价格上涨减去押注价格下跌的头寸——接近5年来的最低水平。
在这种情况下，投资者很难从投资传统的成长型股票中获益。据英国金融时报报道，伦敦投资集团 Infinity Investment Partners 创始人 Michele Gesualdi表示：“这是一种新的市场机制，传统投资者将更难赚钱。”
一些投资者利用俄乌危机后的市场抛售作为买入机会，但伦敦最大的对冲基金之一 Lansdowne Partners 表示，它对这种市场反应感到“困惑”。该公司在写给投资者的信中写道：“我们认为这是严重错误的，自全球金融危机以来的过去12年，市场基本面已经发生了变化”。
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