经典油画欣赏（荷）文森特·梵高(Vincent Willem van Gogh，1853年3月30日—1890年7月29日)的油画作品（183）
《收获 1888》
后印象派画家。这个名字对每个学生来说都很熟悉。甚至在孩提时代，我们就常常互相开玩笑，“你画得像梵高”，毕竟，只有名字永远留在绘画和世界艺术史乃至人类历史上的人是不朽的。
#遇见艺术# #九州亿品#
《收获 1888》
后印象派画家。这个名字对每个学生来说都很熟悉。甚至在孩提时代，我们就常常互相开玩笑，“你画得像梵高”，毕竟，只有名字永远留在绘画和世界艺术史乃至人类历史上的人是不朽的。
#遇见艺术# #九州亿品#
今天4月最后一天，破例又跑了一回，5公里，收官4月。总结一下，这个月共跑步17天，快走6天，休息7天。总运动量97.5公里，体重从183➡️174，减重9斤。第一周恢复为主，两周后才逐步加量，最后10天备受膝盖困扰，再加上有点疲惫，休息了好几天，体重因此在后半个月变化并不大，好在没有受伤。5月份减少跑量（每两天跑一次5KM），多做保护膝盖附近的肌肉训练，目标是把成果稳固，不追求配速，保证身体健康的前提下稳定降低体重。
【泸州老窖：业绩高增，国窖势起—2021年年报&2022年一季报点评】
Q1略超预期，国窖放量、中档发力、低档改善，盈利能力与品牌力双提升，疫情之下保持定力与节奏，全年业绩积极，品牌力持续提升。
投资建议：
Q1略超预期，国窖放量、中档发力、低档改善，盈利能力与品牌力双提升，全年势能积极。预计2022-2024净利润102亿/+29%、128亿/+25%、156亿/+22%，目标价271元，建议重点布局！
2021年收官，盈利再提升。2021年营收206.42亿元/+23.96%，归母净利79.56亿元/+32.47%，略快于前期业绩快报。分价格带看：1）中高档酒183.97亿、同比+29%，其中量+25%/价+3%，毛利率90%，高档国窖预计全年双位数增长、占比65%左右，中档调整后延续改善趋势。2）其他酒类20.18亿、同比-9%，头曲、二曲销量但吨价及盈利能力改善，吨价同比+89%至4万元/吨、毛利率同比+4.9pct至45.1%。全年毛利率同比+2.1pct至85.7%，净利率+2.7pct至38.5%，盈利能力再上新台阶。
Q1国窖放量积极，中档开始发力。2022Q1营收63.12亿元/+26.15%，归母净利28.76亿元/+32.72%，略超市场预期。预计国窖在基数不低的情况下仍然延续高增势能，中档经过一年调整后状态积极，低档建议关注调整结果。Q1毛利率86.4%、同比持平，销售费用率同比-2.8pct至10.7%，控费的同时国窖品牌力提升，最终净利率同比+2.2pct至45.8%。
Q2收入低基数，全年动能积极。应对疫情不确定性公司保持定力、各大单品保持节奏，国窖高度价格跟随、低度把握机遇。Q2报表收入基数较低，且国窖打款价提升有望逐步反映。全年发展动能积极，三年维度激励保障长效机制，业绩高增的同时品牌势能将同步提升。
风险提示：宏观经济波动加大、核心市场疫情复发、行业竞争加剧等。
2021年业绩略快于前期快报
2021年全年营收206.42亿元、同比+23.96%，归母净利79.56亿元、同比+32.47%，业绩略快于前期业绩快报。Q4单季度营收65.32亿元、同比+29.26%，归母净利润16.8亿元、同比+41.14%。
国窖势能延续，中档复兴延续，低端吨价盈利改善。
2021年全年分价格带看：1）中高档酒183.97亿、同比+29%，拆分量价来看量+25%/价+3%，毛利率90%，高档大单品国窖预计全年双位数增长，占比接近65%，中档大单品特曲、窖龄增速区间预计20-30%，调整到位后延续改善趋势。2）其他酒类20.18亿、同比-9%，其中预计头曲持平，二曲换代调整下滑显著，但同步迎来的是吨价及盈利能力的改善，其他酒类吨价同比+89%至4万元/吨、毛利率同比+4.9pct至45.1%。Q4单季度分品牌来看，国窖高双位数增长，中档特曲、窖龄等产品延续改善。
Q1国窖放量积极，中档开始发力
2022Q1营收63.12亿元、同比+26.15%，归母净利28.76亿元、同比+32.72%，略超市场预期。分品牌看，根据我们测算，高档大单品国窖在基数不低的情况下仍然延续高增势能，中档经过一年调整后状态积极，特曲及特曲60预计增速水平在30-40%左右，特曲60从团购渠道逐步向传统渠道延伸，低档产品仍处于调整阶段，建议关注点从业绩转向二曲转化节奏、头曲价格体系梳理等方面。
盈利再上台阶，品牌力向上周期
2021年综合毛利率同比+2.1pct至85.7%，销售费用率、管理费用率分别同比-1.1pct、+0.2pct，最终全年净利率+2.7pct至38.5%，盈利能力再上新台阶。2022Q1毛利率86.4%，同比持变化不明显预计主要系产品结构变化、中档占比提升，销售费用率同比-2.8pct至10.7%，继续大幅优化，一方面主要系公司逐步控制渠道投入、强化费效比，另一方面也是国窖品牌力提升的印证，税金及附加率同比-3pct，最终Q1净利率同比+2.2pct至45.8%。Q1销售收现同比+16%，Q1末预收17.6亿。另外值得注意的是，2021年公司国内经销商下降至1783家，单个经销商销售额提升至1153万元，且前五大客户占比下降至68.5%，皆为品牌力上升体现。
Q2收入低基数，全年动能积极
应对疫情不确定性公司保持定力、各大单品保持节奏，根据草根调研，目前国窖尚未开始大规模回款，国窖继续价格跟随，近期持续发力低度市场建设，有望把握次高端价格带红利，中档复兴、低档调整趋势延续。Q2报表收入基数较低，且国窖打款价提升有望逐步反映。全年发展动能积极，三年维度激励保障长效机制，业绩高增的同时品牌势能将同步提升。
Q1略超预期，国窖放量、中档发力、低档改善，盈利能力与品牌力双提升，疫情之下保持定力与节奏，全年业绩积极，品牌力持续提升。
投资建议：
Q1略超预期，国窖放量、中档发力、低档改善，盈利能力与品牌力双提升，全年势能积极。预计2022-2024净利润102亿/+29%、128亿/+25%、156亿/+22%，目标价271元，建议重点布局！
2021年收官，盈利再提升。2021年营收206.42亿元/+23.96%，归母净利79.56亿元/+32.47%，略快于前期业绩快报。分价格带看：1）中高档酒183.97亿、同比+29%，其中量+25%/价+3%，毛利率90%，高档国窖预计全年双位数增长、占比65%左右，中档调整后延续改善趋势。2）其他酒类20.18亿、同比-9%，头曲、二曲销量但吨价及盈利能力改善，吨价同比+89%至4万元/吨、毛利率同比+4.9pct至45.1%。全年毛利率同比+2.1pct至85.7%，净利率+2.7pct至38.5%，盈利能力再上新台阶。
Q1国窖放量积极，中档开始发力。2022Q1营收63.12亿元/+26.15%，归母净利28.76亿元/+32.72%，略超市场预期。预计国窖在基数不低的情况下仍然延续高增势能，中档经过一年调整后状态积极，低档建议关注调整结果。Q1毛利率86.4%、同比持平，销售费用率同比-2.8pct至10.7%，控费的同时国窖品牌力提升，最终净利率同比+2.2pct至45.8%。
Q2收入低基数，全年动能积极。应对疫情不确定性公司保持定力、各大单品保持节奏，国窖高度价格跟随、低度把握机遇。Q2报表收入基数较低，且国窖打款价提升有望逐步反映。全年发展动能积极，三年维度激励保障长效机制，业绩高增的同时品牌势能将同步提升。
风险提示：宏观经济波动加大、核心市场疫情复发、行业竞争加剧等。
2021年业绩略快于前期快报
2021年全年营收206.42亿元、同比+23.96%，归母净利79.56亿元、同比+32.47%，业绩略快于前期业绩快报。Q4单季度营收65.32亿元、同比+29.26%，归母净利润16.8亿元、同比+41.14%。
国窖势能延续，中档复兴延续，低端吨价盈利改善。
2021年全年分价格带看：1）中高档酒183.97亿、同比+29%，拆分量价来看量+25%/价+3%，毛利率90%，高档大单品国窖预计全年双位数增长，占比接近65%，中档大单品特曲、窖龄增速区间预计20-30%，调整到位后延续改善趋势。2）其他酒类20.18亿、同比-9%，其中预计头曲持平，二曲换代调整下滑显著，但同步迎来的是吨价及盈利能力的改善，其他酒类吨价同比+89%至4万元/吨、毛利率同比+4.9pct至45.1%。Q4单季度分品牌来看，国窖高双位数增长，中档特曲、窖龄等产品延续改善。
Q1国窖放量积极，中档开始发力
2022Q1营收63.12亿元、同比+26.15%，归母净利28.76亿元、同比+32.72%，略超市场预期。分品牌看，根据我们测算，高档大单品国窖在基数不低的情况下仍然延续高增势能，中档经过一年调整后状态积极，特曲及特曲60预计增速水平在30-40%左右，特曲60从团购渠道逐步向传统渠道延伸，低档产品仍处于调整阶段，建议关注点从业绩转向二曲转化节奏、头曲价格体系梳理等方面。
盈利再上台阶，品牌力向上周期
2021年综合毛利率同比+2.1pct至85.7%，销售费用率、管理费用率分别同比-1.1pct、+0.2pct，最终全年净利率+2.7pct至38.5%，盈利能力再上新台阶。2022Q1毛利率86.4%，同比持变化不明显预计主要系产品结构变化、中档占比提升，销售费用率同比-2.8pct至10.7%，继续大幅优化，一方面主要系公司逐步控制渠道投入、强化费效比，另一方面也是国窖品牌力提升的印证，税金及附加率同比-3pct，最终Q1净利率同比+2.2pct至45.8%。Q1销售收现同比+16%，Q1末预收17.6亿。另外值得注意的是，2021年公司国内经销商下降至1783家，单个经销商销售额提升至1153万元，且前五大客户占比下降至68.5%，皆为品牌力上升体现。
Q2收入低基数，全年动能积极
应对疫情不确定性公司保持定力、各大单品保持节奏，根据草根调研，目前国窖尚未开始大规模回款，国窖继续价格跟随，近期持续发力低度市场建设，有望把握次高端价格带红利，中档复兴、低档调整趋势延续。Q2报表收入基数较低，且国窖打款价提升有望逐步反映。全年发展动能积极，三年维度激励保障长效机制，业绩高增的同时品牌势能将同步提升。
✋热门推荐