东吴证券在研究报告中指出，时隔8年，金融似乎又嗅到了一丝亚洲货币战的硝烟。2022年年初以来日元兑美元汇率贬值了10%，如此快的贬值速度甚至超过了1997年亚洲金融危机爆战，而当时正是日元的率先快速贬值拉开了亚洲货币战的序幕。2022年至今美元兑韩元汇率贬值了3.1%，虽然远不及同期日元的贬值幅度，但如果从贬值的持续性来看，这一轮韩元的贬值从2021年1月开始已经持续了15个月，并且在贬值幅度上已经超过了2014-2015年亚洲货币贬值潮时期。
人民币汇率自3月以来的这波贬值仅持续了一个多月，而其他主要亚洲经济体的汇率贬值都至少持续了一个季度，因此从幅度上来看显然人民币汇率的贬值相形见绌，即使经过上周的快速喜下跌，但仍无法阻挡日元相对人民币贬值到近30年的低位。以史为鉴，人民币的大幅贬值意味着亚洲“货币战”进入了下半场。
东吴证券选取1997至1999年和2014至2016年的汇率变动来复盘，从汇率上看中国是亚洲或者全球经济下行的重要缓冲垫，而4月下旬人民币开启贬值行情意味着亚洲货币的贬值进入下半场，全球市场将阶段性面临更大的动荡。亚洲货币贬值的“传染性”很强，一方面亚洲地区经济体拥有“出口导向”的共性，另一方面汇率是一个“以邻为壑”的经济变量，在经济下行的环境中，跑得慢也意味着承受的压力会更大，而日元往往最先抢跑。历史上比较典型的时期有1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2014至2016年美联储紧缩带来的新兴市场动荡时期。
短期内国内政策的两难在于：一方面，人民币汇率贬值幅度要更大，可能才能稳住经济和市场；另一方面，大幅贬值和商品价格居高不下会带来输入性通胀存在不确定性。慢贬值可能更符合当前政策需求，但不能 “慢”于韩国、日本等亚洲主要经济体。
在这一过程中，美元指数“坐收渔翁之利”。美元指数在亚洲“货币战争”的上半场和下半场初期都有明显的上涨动能，但随着日元企稳和中国经济预期改善，美元指数也将阶段性见顶。
从政策角度看，“慢”贬值可能更符合当前政策要求，但为了经济和市场企稳，不能“慢”于韩日等经济体。为应对大宗商品价格高企、输入性通胀的不确定性，人民币慢贬值更符合当前的政策需求，央行在周一 （2022 年 4 月 25 日）下调外汇存款准备金正体现了这一点：下调说明对汇率贬值过快的担忧，但是仅下调1个百分点，说明贬值的方向仍是政策可以容忍的。而基于以上的逻辑，我们认为政策对于人民币贬值的 应对可能是动态的，贬值不能太快，但是也不能慢于韩国、日本等亚洲 主要经济体。 #今日看盘##股票#
人民币汇率自3月以来的这波贬值仅持续了一个多月，而其他主要亚洲经济体的汇率贬值都至少持续了一个季度，因此从幅度上来看显然人民币汇率的贬值相形见绌，即使经过上周的快速喜下跌，但仍无法阻挡日元相对人民币贬值到近30年的低位。以史为鉴，人民币的大幅贬值意味着亚洲“货币战”进入了下半场。
东吴证券选取1997至1999年和2014至2016年的汇率变动来复盘，从汇率上看中国是亚洲或者全球经济下行的重要缓冲垫，而4月下旬人民币开启贬值行情意味着亚洲货币的贬值进入下半场，全球市场将阶段性面临更大的动荡。亚洲货币贬值的“传染性”很强，一方面亚洲地区经济体拥有“出口导向”的共性，另一方面汇率是一个“以邻为壑”的经济变量，在经济下行的环境中，跑得慢也意味着承受的压力会更大，而日元往往最先抢跑。历史上比较典型的时期有1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2014至2016年美联储紧缩带来的新兴市场动荡时期。
短期内国内政策的两难在于：一方面，人民币汇率贬值幅度要更大，可能才能稳住经济和市场；另一方面，大幅贬值和商品价格居高不下会带来输入性通胀存在不确定性。慢贬值可能更符合当前政策需求，但不能 “慢”于韩国、日本等亚洲主要经济体。
在这一过程中，美元指数“坐收渔翁之利”。美元指数在亚洲“货币战争”的上半场和下半场初期都有明显的上涨动能，但随着日元企稳和中国经济预期改善，美元指数也将阶段性见顶。
从政策角度看，“慢”贬值可能更符合当前政策要求，但为了经济和市场企稳，不能“慢”于韩日等经济体。为应对大宗商品价格高企、输入性通胀的不确定性，人民币慢贬值更符合当前的政策需求，央行在周一 （2022 年 4 月 25 日）下调外汇存款准备金正体现了这一点：下调说明对汇率贬值过快的担忧，但是仅下调1个百分点，说明贬值的方向仍是政策可以容忍的。而基于以上的逻辑，我们认为政策对于人民币贬值的 应对可能是动态的，贬值不能太快，但是也不能慢于韩国、日本等亚洲 主要经济体。 #今日看盘##股票#
聚焦IPO｜乐华娱乐毛利率下降风险极大，境外上市或触碰监管雷区红周刊 | 边疆3月8日，港交所的信息显示，乐华娱乐集团（下称“乐华娱乐”）正式向港交所递交上市申请，中信建投（国际）融资有限公司和招商证券国际为联席保荐人，意欲圆了8年“上市梦”。2019年，剧《陈情令》的横空出世让青年演员王一博彻底爆红，三年拿下36个代言，成为新晋顶流明星，而依靠王一博这棵摇钱树，乐华也是一跃成为国内最大艺人管理公司。然而表面风光背后，乐华未来发展也潜藏着巨大的风险，一旦“摇钱树”王一博在内的绝大多数签约艺人的合同到期，流量艺人分成比例上升的问题或将不可避免，事实上，招书已经披露了公司在报告期内因艺人分成比例上升而导致毛利率下滑的情况。据《红周刊》分析，未来乐华娱乐的艺人分成比例若进一步上升，将会导致公司利润增长空间只会越来越低。
#同花顺要闻# 【纪要再“预热”！美联储释放至少一次加息50个基点信号 拟每月缩表至多950亿美元】
下个月，市场可能真的需要面对美联储自2000年来首次加息50个基点，以及快速缩表的“王炸”组合了。
面对四十年来最热通胀，美联储当地时间周三公布的3月会议纪要进一步强化了5月将一次性加息50个基点的预期，还暗示了可能多次加息50个基点的可能性，并首次透露了美联储决策者计划的未来缩减资产负债表(缩表)路线图。
隔夜美股全线收跌，连续第二天下挫，其中对利率较为敏感的纳指更是再度跌超2%，Meta、亚马逊、微软、奈飞、谷歌母公司等科技巨头均跌约3%。美元连涨五日，创近两年高位。各期限美债收益率一度齐升10个基点，10年期基债收益率冲破2.60%至三年高位。
具体来看，这次会议纪要的重点集中在官员讨论了如何缩减资产负债表，以及未来加息路径的细节。
如若不是俄乌冲突 原本3月就可能加息50个基点
多名与会者指出，鉴于通胀率远高于美联储目标水平且存在继续上行的风险，加上目前联邦基金利率远低于他们的长期预期水平，他们原本就倾向于在3月会议上一次加息50个基点。但其中多人(a number of)暗示，鉴于俄罗斯对乌克兰行动相关的近期不确定性增加，他们认定3月会议适合加息25个基点。
这也意味着在即将召开的会议上加息50个基点的概率大增，这也与市场目前的预期一致。近日以来，包括美联储主席鲍威尔在内等美联储官员频频释放鹰派信号，为下一次的加息50个基点作铺垫。
另外，多名与会者还指出，未来的会议上，可能适合一次或更多次加息50个基点，尤其是在通胀的压力居高不下或者压力激化时。
值得一提的是，3月会后美联储公布的经济展望显示，联储官员预测的长期利率中位值水平为2.4%。这意味着，联储预计，不会让经济过热也不会放缓的中性利率约为2.4%。
而根据公布的会议纪要显示，3月会议的与会者认定，适合迅速让货币政策立场转为中性，并指出，视经济和金融形势变化而定，更为收紧货币可能是有保障的。这暗示了，美联储加息可能会让利率超过2.4%。
最快5月开始缩表、速度比上次快 每月拟缩减至多950亿美元
此次会议纪要的另一个重点，即美联储官员在3月份的会议上讨论了如何缩减资产负债表的计划，多数与会联储官员认为，每个月缩减950亿美元资产上限可能是合适的。
全体与会者一致认为，高企的通胀率和供应吃紧的劳动力市场环境保证了联储能在将来的一次会议上宣布缩表，并且联储持有证券的减少速度会比2017年到2019年间的缩表期快。
虽然3月会议就未做出任何缩表的相关决策，但与会者一致认为，在缩表计划上取得很大进展，FOMC做好准备最早在将要到来的5月会后就启动缩表进程。
FOMC投票委员预计，适合“在将要到来的一次会议上”(a coming meeting)开始缩表的进程，最早可能在5月会议，起始时间视经济和金融环境而定。
在讨论缩表计划时，与会联储决策者普遍同意每个月最多缩表规模合计950亿美元，他们普遍支持每月缩减国债资产上限为600亿美元、住房抵押贷款支持证券(MBS)为350亿美元，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限。
这一规模几乎是2017到19年上次缩表时的两倍，当时每月最高缩表规模是500亿美元。同时，这也与鲍威尔在3月会后新闻发布会上所释放的信号保持一致。当时他指出，最早可能今年5月的下次会议就开始缩表，缩表框架将与2017年至2019年的类似，不过进展速度会更快，开启时间也会比上次“早得多”。
分析师观点
LPL Financial首席股票分析师Quincy Krosby表示，会议纪要是对任何认为美联储将在应对通胀方面采取更温和态度的人的警告，他们所要传递的信息是：“你错了。”
Independent Advisors Alliance首席投资分析师ChrisZaccarelli表示，每月950亿美元的削减目标是一个“良好的开端“，但美联储可能需要以更快的速度削减支出，以对抗通胀。按照目前的速度，可能需要5年以上(甚至可能长达8年)才能将持有的所有证券全部变现。
在这种情况发生之前，我们很有可能遭遇经济衰退，这可能迫使美联储再次增加资产负债表，因此市场扭曲可能会持续很长时间。
下个月，市场可能真的需要面对美联储自2000年来首次加息50个基点，以及快速缩表的“王炸”组合了。
面对四十年来最热通胀，美联储当地时间周三公布的3月会议纪要进一步强化了5月将一次性加息50个基点的预期，还暗示了可能多次加息50个基点的可能性，并首次透露了美联储决策者计划的未来缩减资产负债表(缩表)路线图。
隔夜美股全线收跌，连续第二天下挫，其中对利率较为敏感的纳指更是再度跌超2%，Meta、亚马逊、微软、奈飞、谷歌母公司等科技巨头均跌约3%。美元连涨五日，创近两年高位。各期限美债收益率一度齐升10个基点，10年期基债收益率冲破2.60%至三年高位。
具体来看，这次会议纪要的重点集中在官员讨论了如何缩减资产负债表，以及未来加息路径的细节。
如若不是俄乌冲突 原本3月就可能加息50个基点
多名与会者指出，鉴于通胀率远高于美联储目标水平且存在继续上行的风险，加上目前联邦基金利率远低于他们的长期预期水平，他们原本就倾向于在3月会议上一次加息50个基点。但其中多人(a number of)暗示，鉴于俄罗斯对乌克兰行动相关的近期不确定性增加，他们认定3月会议适合加息25个基点。
这也意味着在即将召开的会议上加息50个基点的概率大增，这也与市场目前的预期一致。近日以来，包括美联储主席鲍威尔在内等美联储官员频频释放鹰派信号，为下一次的加息50个基点作铺垫。
另外，多名与会者还指出，未来的会议上，可能适合一次或更多次加息50个基点，尤其是在通胀的压力居高不下或者压力激化时。
值得一提的是，3月会后美联储公布的经济展望显示，联储官员预测的长期利率中位值水平为2.4%。这意味着，联储预计，不会让经济过热也不会放缓的中性利率约为2.4%。
而根据公布的会议纪要显示，3月会议的与会者认定，适合迅速让货币政策立场转为中性，并指出，视经济和金融形势变化而定，更为收紧货币可能是有保障的。这暗示了，美联储加息可能会让利率超过2.4%。
最快5月开始缩表、速度比上次快 每月拟缩减至多950亿美元
此次会议纪要的另一个重点，即美联储官员在3月份的会议上讨论了如何缩减资产负债表的计划，多数与会联储官员认为，每个月缩减950亿美元资产上限可能是合适的。
全体与会者一致认为，高企的通胀率和供应吃紧的劳动力市场环境保证了联储能在将来的一次会议上宣布缩表，并且联储持有证券的减少速度会比2017年到2019年间的缩表期快。
虽然3月会议就未做出任何缩表的相关决策，但与会者一致认为，在缩表计划上取得很大进展，FOMC做好准备最早在将要到来的5月会后就启动缩表进程。
FOMC投票委员预计，适合“在将要到来的一次会议上”(a coming meeting)开始缩表的进程，最早可能在5月会议，起始时间视经济和金融环境而定。
在讨论缩表计划时，与会联储决策者普遍同意每个月最多缩表规模合计950亿美元，他们普遍支持每月缩减国债资产上限为600亿美元、住房抵押贷款支持证券(MBS)为350亿美元，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限。
这一规模几乎是2017到19年上次缩表时的两倍，当时每月最高缩表规模是500亿美元。同时，这也与鲍威尔在3月会后新闻发布会上所释放的信号保持一致。当时他指出，最早可能今年5月的下次会议就开始缩表，缩表框架将与2017年至2019年的类似，不过进展速度会更快，开启时间也会比上次“早得多”。
分析师观点
LPL Financial首席股票分析师Quincy Krosby表示，会议纪要是对任何认为美联储将在应对通胀方面采取更温和态度的人的警告，他们所要传递的信息是：“你错了。”
Independent Advisors Alliance首席投资分析师ChrisZaccarelli表示，每月950亿美元的削减目标是一个“良好的开端“，但美联储可能需要以更快的速度削减支出，以对抗通胀。按照目前的速度，可能需要5年以上(甚至可能长达8年)才能将持有的所有证券全部变现。
在这种情况发生之前，我们很有可能遭遇经济衰退，这可能迫使美联储再次增加资产负债表，因此市场扭曲可能会持续很长时间。
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