在伯克希尔·哈撒韦公司股东大会结束后，看到巴菲特似乎“追高”西方石油公司的行为，后知后觉的我才意识到属于“三桶油”的能源周期开始了！中石油经历了长达14年的漫长调整，PE已经处于绝对历史低位，股价也长期破净。在成长股泡沫破碎之时，叠加国际天然气、油价持续走高的事实，作为曾经的世界五百强之首，符合戴维斯双击的条件，会是除了中字头基建外未来3-5年的黑马，股价也有刷新历史新高的可能。

这不就是讲片仔癀嘛！终于弄懂林园这段时间一直讲投资要15年左右才有好结果这句话的真正意思！

我改一下数字：对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。20%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30pe就意味着投入30，第10年的回报总和就是31.15，第15年是86.4（如果我没算错的话）。而且，现阶段20%的平均成长很可能低估了。第15年总和86.4对应的是86pe！

#研究报告分享# 【古井贡酒】21年报&22Q1业绩点评：22Q1动销旺盛，预收款亮眼

2021年公司营收132.70亿元，同比+ 28.93%；归母净利润22.98亿元，同比+23.88%；22Q1公司营收52.74亿元，同比+27.71%；归母净利润10.99亿元，同比+34.90%。

2021年业绩符合预期，全年盈利能力表现稳定。

年报符合前期的业绩预告，此外2021Q4公司营收31.68亿元，同比+42.51%；归母净利润3.29亿元，同比+ 3.77%，Q4利润增速较低我们预计主要系公司促销和推广费用结算、提前确认部分市场投入费用所致。2021年销售毛利率75.1%，同比-0.13pct（但白酒业务的毛利率77.2%，同比+1.1pct），销售费用率30.2%，同比基本持平，管理费用率8.09%，同比-0.1pct，销售净利率17.89%，同比-0.06pct，全年盈利能力表现稳定。

年份原浆产品结构持续优化，省外拓展顺利。

分产品来看，年份原浆系列实现93.08亿元，同比+18.81%，量增1%，价增17%，主要系产品系列内部逐步优化，古8及以上保持快速增长，古16/古20次高端产品的销售步伐加快；古井贡酒系列收入16.09亿元，同比+16.62%，量+25%，价-6.6%。分区域来看，华北市场收入113.11亿元，同比+7.1%，保持稳健，华北和华南市场皆实现同比+26%的增速，省外市场扩展表现顺利。

22Q1动销旺盛，预收款亮眼。

Q1受益于春节返乡人群增加+走亲访友聚饮场景增加，古井动销旺盛，终端门店亦有缺货现象，公司Q1营收同比+27.71%，归母净利润同比+34.90%，截至22Q1末合同负债46.93亿元，同比增加27.49亿元，成绩亮眼。公司销售毛利率77.90%，同比+0.91pct，销售费用率/管理费用率30.16%/6.33%，同比+0.64/0.49pct，销售净利率21.46%，同比+1.14pct，盈利水平稳步提升。

盈利预测与投资评级

公司省内优势明显，产品结构优化叠加全国化路径扩张，十四五双百亿业绩确定性较强。我们维持公司2022-2023年归母净利润为29.92/37.50亿元，预测2024年归母净利润为45.01亿元，2022-2024年EPS为5.66/7.09/8.51元，当前对应PE为35/28/23倍，维持“买入”评级。

风险提示