#2019巴菲特股东大会# -BF93
2019年奥马哈朝圣前沿【93】-2019巴菲特股东大会问答实录完整版（14）
第12问：我来自加拿大温尼伯，首先感谢你们花了这么多的时间和精力在教育上，因为你们，我成了更好的投资者，而更重要的是我成了一个更好的股东、朋友、兄弟，马上就要成为父亲了。这些关系的缔造，对我来说都很重要，让我的生活变得更美好，这都得益于你们能不断地向我们教育你们的经验和智慧。我已经做了12年工程师，两年前我进入了金融行业，进入了一个有7亿元的温尼伯养老基金会，里面包括建造一些基础设施，也会做私募股权投资，我每一天都希望能使我的工作让更多的人受益，我们的这种另类收购现在已经变了，更多是得益于要借钱，而且这种举债在以前是不存在的。就这种情况而言，我们现在现金的状况，能不能给我们讲一讲对私有股权的投资，在私有养老金上，结合你们长期的经验谈一谈应该怎么去做。
巴菲特：在普通股上的投资，你会慢慢找到一种方式。首先，我之前在我的投资经验当中也不断说到，指数基金肯定会做得很好。如果你能在那个方面杠杆化的话，你又能做到怎么样？你的回报率又会有多高？所以，杠杆投资与非杠杆投资相比，有的时候会好，有的时候会不好。就像你提的那样，我们希望去保护那些举债人，但对于我们的生意并不一定是有益的。而且有一段时间我们会遇到低利率，低利率对我们有利。我个人认为，你如果把这些非杠杆的投资去跟杠杆化投资普通股对比，我并不觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债，大概是你资产的7%—8%去举债，有可能会有一些破产情况出现，但很多情况下你可能也会获得更好回报。我们不会让伯克希尔做杠杆，我们做杠杆的话肯定之前赚的钱会更多。但查理和我都目睹过一些更高智商的人，他们因为杠杆化把生意给做砸了。有些人可能智商很高，睡着觉都可以做比我们更好的事，我们肯定做不到。这是非常聪明的人，用自己的钱有很多年的经验，结果最后却一败涂地。当时1998年，因为这种情况过多，甚至还成为了全国关注的焦点，之后两个月还有不同的人在做同样的事。
巴菲特：所以，我对这种情况我自己不会感到太有兴趣，我对这种另类投资并不感兴趣。你可能会拿到不同的数字，但至少说有一万亿的钱现在是用来做杠杆，以二换一，你可能有3万亿在美国市场做买卖。现在可能这个数字更大了，现在有很多公司都在等待收购。所以，你也要去观察这种需求和供应的情况，现在这种需求比10—20年前要强很多。当然在温尼伯你可能遇不到这种情况，但我们也看到了很多这样的提案，从私募基金那边发给我们，这样的回报是没有经过我喜欢的方式去进行计算的，我并不看好他们的计算方式。所以，如果我自己做养老金，我会在这方面非常谨慎。如果你在华尔街要做决定，要做一个好的销售员还是好的分析者的话，销售员通常会给你的基金比如募集100亿的资金，你锁定你的客户十年，你和你的儿子、孙辈甚至什么都不可以做，都可以。
芒格：我觉得我们做得更安全，我们以更安全方式在行事。
巴菲特：你真的适合做公共养老金，因为体制化养老金都存在各种各样的问题，在奥马哈本地我们就会听到这样的故事，奥马哈公共学校他们的这种退休金、养老金，本来情况还不错，但有一些养老金的经理不断地调整他们的方向。这些都是一些很体面的人，但是做了坏事。
芒格：可能温尼伯的人比奥马哈的人要聪明。
巴菲特：我们当时这边的养老金出现的情况非常糟。这种情况不公平，因为这些决定有时全部让政府人员去做的话，也不是很明智。有时候1%的回报，10亿每年能拿到100万。而这个钱如果长期锁定，这是一个非常单向的交易。我过去也问过这样一个问题，如果你没有任何证据，你能把你的钱做得更好的话，为什么你不会去做其它选择？他也没有办法给我更好的答案。
芒格：我不喜欢很多养老金投资，为什么？因为他们在焦虑期的时候，会把自己价格调低，我觉得这种做法是不对的。
巴菲特：当你把这个钱真正承诺投入进去，尤其是做私募，他们不会拿你的钱，但你会付一个费用。当然你是希望能一直把这个回报的数字做得很好，这边任何时候都会把这个钱收回，他们不会去算，他们只会去算这个费用，他们会有内部方法去做这个数字，他不会像账面上看起来那么好。
#巴菲特股东大会# #巴菲特内部讲话#
2019年奥马哈朝圣前沿【93】-2019巴菲特股东大会问答实录完整版（14）
第12问：我来自加拿大温尼伯，首先感谢你们花了这么多的时间和精力在教育上，因为你们，我成了更好的投资者，而更重要的是我成了一个更好的股东、朋友、兄弟，马上就要成为父亲了。这些关系的缔造，对我来说都很重要，让我的生活变得更美好，这都得益于你们能不断地向我们教育你们的经验和智慧。我已经做了12年工程师，两年前我进入了金融行业，进入了一个有7亿元的温尼伯养老基金会，里面包括建造一些基础设施，也会做私募股权投资，我每一天都希望能使我的工作让更多的人受益，我们的这种另类收购现在已经变了，更多是得益于要借钱，而且这种举债在以前是不存在的。就这种情况而言，我们现在现金的状况，能不能给我们讲一讲对私有股权的投资，在私有养老金上，结合你们长期的经验谈一谈应该怎么去做。
巴菲特：在普通股上的投资，你会慢慢找到一种方式。首先，我之前在我的投资经验当中也不断说到，指数基金肯定会做得很好。如果你能在那个方面杠杆化的话，你又能做到怎么样？你的回报率又会有多高？所以，杠杆投资与非杠杆投资相比，有的时候会好，有的时候会不好。就像你提的那样，我们希望去保护那些举债人，但对于我们的生意并不一定是有益的。而且有一段时间我们会遇到低利率，低利率对我们有利。我个人认为，你如果把这些非杠杆的投资去跟杠杆化投资普通股对比，我并不觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债，大概是你资产的7%—8%去举债，有可能会有一些破产情况出现，但很多情况下你可能也会获得更好回报。我们不会让伯克希尔做杠杆，我们做杠杆的话肯定之前赚的钱会更多。但查理和我都目睹过一些更高智商的人，他们因为杠杆化把生意给做砸了。有些人可能智商很高，睡着觉都可以做比我们更好的事，我们肯定做不到。这是非常聪明的人，用自己的钱有很多年的经验，结果最后却一败涂地。当时1998年，因为这种情况过多，甚至还成为了全国关注的焦点，之后两个月还有不同的人在做同样的事。
巴菲特：所以，我对这种情况我自己不会感到太有兴趣，我对这种另类投资并不感兴趣。你可能会拿到不同的数字，但至少说有一万亿的钱现在是用来做杠杆，以二换一，你可能有3万亿在美国市场做买卖。现在可能这个数字更大了，现在有很多公司都在等待收购。所以，你也要去观察这种需求和供应的情况，现在这种需求比10—20年前要强很多。当然在温尼伯你可能遇不到这种情况，但我们也看到了很多这样的提案，从私募基金那边发给我们，这样的回报是没有经过我喜欢的方式去进行计算的，我并不看好他们的计算方式。所以，如果我自己做养老金，我会在这方面非常谨慎。如果你在华尔街要做决定，要做一个好的销售员还是好的分析者的话，销售员通常会给你的基金比如募集100亿的资金，你锁定你的客户十年，你和你的儿子、孙辈甚至什么都不可以做，都可以。
芒格：我觉得我们做得更安全，我们以更安全方式在行事。
巴菲特：你真的适合做公共养老金，因为体制化养老金都存在各种各样的问题，在奥马哈本地我们就会听到这样的故事，奥马哈公共学校他们的这种退休金、养老金，本来情况还不错，但有一些养老金的经理不断地调整他们的方向。这些都是一些很体面的人，但是做了坏事。
芒格：可能温尼伯的人比奥马哈的人要聪明。
巴菲特：我们当时这边的养老金出现的情况非常糟。这种情况不公平，因为这些决定有时全部让政府人员去做的话，也不是很明智。有时候1%的回报，10亿每年能拿到100万。而这个钱如果长期锁定，这是一个非常单向的交易。我过去也问过这样一个问题，如果你没有任何证据，你能把你的钱做得更好的话，为什么你不会去做其它选择？他也没有办法给我更好的答案。
芒格：我不喜欢很多养老金投资，为什么？因为他们在焦虑期的时候，会把自己价格调低，我觉得这种做法是不对的。
巴菲特：当你把这个钱真正承诺投入进去，尤其是做私募，他们不会拿你的钱，但你会付一个费用。当然你是希望能一直把这个回报的数字做得很好，这边任何时候都会把这个钱收回，他们不会去算，他们只会去算这个费用，他们会有内部方法去做这个数字，他不会像账面上看起来那么好。
#巴菲特股东大会# #巴菲特内部讲话#
律师的敬业精神真的让我怕了，五一第一天，中饭吃到一半，突然来电约晚上的电话会议。我：？？？一个7亿美元的项目，律师只赚30万，却派了个8人团队对接。写term sheet的时候，我这个拖延症经常一拖就写到12点多才发，结果第二天爬起来收件箱里有个凌晨三点发来的律师意见回复（双语版的）还要我早上十点前确认。我：？？？求求各位敬业的律师、法务、合规、XX审批等放过我这个只想朝九晚五的佛系青年[允悲][允悲][允悲]
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